研究报告全文：策略研究策略研究TableMainInfoTableTitleTableAuthor20231012报告作者三因素共振看多四季度港股市场戴清分析师021-38031722daiqing027241gtjascom海本报告导读证书编号S0880522090007外盈利流动性和风险偏好三因素共振四季度看多港股市场反弹期间以成长为主策关注恒生科技指数以及互联网医药电子半导体和新能源等中长期拥抱红利资产TableReport略相关报告研摘要美债利率狂飙商品权益受挫TableSummary分子端国内经济企稳回升港股盈利中枢有望抬升国内稳增长政20231007究港股分红税的起源方式和影响策持续发力经济探底企稳回升9月PMI回升至荣枯线以上制造20230924业景气度连续4个月回升供给修复强于需求需求连续两月好转南下持续流入坚守高股息稳增长政策刺激下后续将保持一定的韧性地产政策组合拳频出20230917中上游需求或将回暖企业盈利预期将逐步改善港股盈利中枢有望港股往事之印花税抬升20230910分母端美联储加息尾声逐渐清晰海外流动性或将边际改善十年淡化宏观叙事重视中观改善期美债利率在国庆期间攀升接近49短期加息预期计入已较为充20230903分加息周期尾声逐渐清晰越来越多的美联储官员偏鸽表态认为当前的货币政策具有限制性足以使通胀率回到2的目标应该停止加息四季度流动性有望边际改善此外中国香港成立促进股票市场流动性专责小组讨论放宽上市门槛提高市场成交量吸引IPO证赴港上市以及削减股票交易印花税等问题有助于提升港股活跃度券增强投资者信心研风险偏好中美关系出现缓和窗口期对港股形成较大提振作用中究美元首会晤习主席阐述了中国的世界观和对美关系的立场强调中美共同利益远大于分歧美国总统拜登及参议院多数党领袖舒默均表报示中美要竞争不要冲突要管控竞争带来的风险对于美国对华关系告表现出的缓和态度中方表达了善意的回应和倡导此次会晤中美交往的态度明显友善沟通也更趋细致中美关系有所改善或对港股离岸市场形成较大的提振作用四季度投资策略三因素共振看多港股以成长风格为主港股反弹买什么以困境反转策略为主1短期海外流动性边际改善关注港股成长风格关注港股恒生科技指数板块方面关注互联网医药汽车以及有色品种2关注中美关系相关的受益板块如半导体新能源等3中长期关注国内经济稳增长继续拥抱红利供给端受限相关板块如通信运营商石化和公共事业等边际关注油服和船舶风险因素1国内需求恢复不及预期2美国核心通胀超预期美联储超预期收紧请务必阅读正文之后的免责条款部分海外策略研究图19月制造业PMI继续回升图29月制造业需求和生产继续修复数据来源Wind国泰君安证券研究图3美元指数与新兴市场指数呈现一定的负相关性图4美元指数与恒生指数有较明显的负相关性数据来源Wind国泰君安证券研究图5与沪深300指数同样也有较明显的负相关性图6与创业板指数也表现出一定的负相关性数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of4海外策略研究图7超跌反弹关注港股成长风格2015201620172018201920202021202220231630142012101008006-100402-20201520162017201820192020202120222023恒生中资恒生科技综合因子风格指标右数据来源Wind国泰君安证券研究图8港股半导体指数反转领先行业景气度1200070601000050408000302060001040000-102000-20-300-402002-06-272003-06-272004-06-272005-06-272006-06-272007-06-272008-06-272009-06-272010-06-272011-06-272012-06-272013-06-272014-06-272015-06-272016-06-272017-06-272018-06-272019-06-272020-06-272021-06-272022-06-27港股半导体与设备行业指数半导体销售额合计当月同比RHS数据来源Wind国泰君安证券研究图9费城半导体指数反转领先行业景气度图10A股费城半导体指数反转领先行业景气度450070600070604000605050005035004040400030003030250020203000200010101500020000-10-101000-201000-20500-30-300-400-402009-06-272018-06-272002-06-272003-06-272004-06-272005-06-272006-06-272007-06-272008-06-272010-06-272011-06-272012-06-272013-06-272014-06-272015-06-272016-06-272017-06-272019-06-272020-06-272021-06-272022-06-272002-06-272003-06-272004-06-272005-06-272006-06-272007-06-272008-06-272009-06-272010-06-272011-06-272012-06-272013-06-272014-06-272015-06-272016-06-272017-06-272018-06-272019-06-272020-06-272021-06-272022-06-27费城半导体指数半导体销售额合计当月同比RHSA股半导体与设备行业指数半导体销售额合计当月同比RHS数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of4海外策略研究本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上1投资建议的比较标准谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级以报告发布后的12个月内的市场表现中性相对沪深300指数涨幅介于-55为比较标准报告发布日后的12个月减持相对沪深300指数下跌5以上内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基增持明显强于沪深300指数准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分4of4