事件描述
　　公司发布三季报，2023年前三季度实现营收9.91亿元，同比增长51.91%；归母净利润5.72亿元，同比增加47.99%；实现扣非归母净利润5.28亿元，同比增长41.57%。
　　单季度来看，23Q3公司实现营收3.30亿元，同比增长35.52%；实现归母净利润2.10亿，同比增长51.42%；实现扣非归母净利润1.87亿元，同比增长39.27%。
　　事件评论
　　业绩略超预期，激光控制系统订单旺盛。从制造业整体来看，经过4个月回升，PMI重回扩张区间，9月达到50.2%，需求、库存、资本开支等实现同步向上，通用设备有望进入新一轮增长期，预计制造业需求修复或逐步明确。在此背景下，公司核心激光切割控制系统订单量持续增长，推动公司业绩维持高速增长，略超过此前预期，背后原因预计主要得益于高功率激光应用渗透加快，海外出口旺盛等。除了不断开拓新市场，公司产品结构也在进一步优化，预计高功率系统随着高功率渗透加速空间打开，同时也伴随着份额提升，公司高功率系统仍有较大进口替代空间。应继续重视激光赛道高功率运用渗透，中厚板切割增量催化激光切割系统需求。
　　盈利能力稳步提升，研发投入持续加大。23年公司前三季度毛利率达80.45%，同比提升1.5pct；23Q3净利率达63.56%，连续三个季度环比改善。费用端来看，公司23Q3期间费用率为29.42%，同比+12.82pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.26%、6.77%、20.45%、-5.06%，同比+3.24pct、-0.29pct、+9.10pct、+0.77pct，研发投入增长较多，主要系：1）研发人员数量增加；2）股票激励计划产生的股份支付费用增加。尽管期间费用率增加，但毛利率改善和其他收益增加仍带动净利率实现较大提升。
　　切割头放量明显，智能焊接系统凸显公司核心竞争力。公司FSCUT系统搭配基于多个智能传感器的BLT智能切割头，可助力平面切割下料更便捷高效，报告期内公司智能切割头业务订单实现高增。在新拓展的焊接领域，公司自主研发的FSWELD智能焊接控制系统为重工行业提供了智能焊接一体式解决方案，有效解决钢结构、船舶、重工等行业的下料乱、工件杂、招工难的痛点，当前公司在钢构、铁塔等领域积极响应需求，与鸿路钢构等达成合作，有望率先打开市场格局。往后看，激光高功率市场渗透及切割头、焊接系统业务拓展有望助力公司业绩持续增长。此外，公司近日正式启用全新品牌标志，统一海内外品牌形象，体现公司对自身发展战略的清晰认识和准确定位，在全球化发展过程中，随着海外客户品牌认同、粘性提升，公司也将持续受益出口扩张。
　　维持“买入”评级。预计2023-2024年实现归母净利润7.1亿、9.9亿，对应PE分别为50x、36x。
　　风险提示
　　1、下游激光加工设备需求不及预期的风险；
　　2、高功率市场及切割头、焊接系统业务拓展不及预期的风险。

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨柏楚电子688188SHTableTitle柏楚电子23Q3点评业绩略超预期焊接业务积极布局打开新增长空间报告要点TableSummary公司Q3业绩略好于预期盈利能力持续提升一方面公司激光控制系统和智能切割头订单旺盛叠加新市场的开拓和产品结构的优化推动公司业绩维持高速增长另一方面尽管期间费用率增加但毛利率改善和其他收益增加仍带动净利率实现较大提升继续重视激光赛道高功率运用渗透中厚板切割增量催化激光切割系统需求及激光设备海外出口景气此外公司拓展智能焊接等多个领域有望在钢构铁塔等领域打开市场格局夯实核心竞争力往后看激光高功率市场渗透及切割头焊接系统业务拓展有望助力公司业绩持续增长分析师及联系人TableAuthor赵智勇臧雄SACS0490517110001SACS0490518070005请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-10-13cjzqdt11111柏楚电子688188SHTableTitle柏楚电子232Q3点评业绩略超预期焊接业务公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持积极布局打开新增长空间事件描述TableSummary2公司基础数据公司发布三季报2023年前三季度实现营收991亿元同比增长5191归母净利润572TableBaseData当前股价元24430亿元同比增加4799实现扣非归母净利润528亿元同比增长4157总股本万股14629单季度来看23Q3公司实现营收330亿元同比增长3552实现归母净利润210亿同流通A股B股万股146290比增长5142实现扣非归母净利润187亿元同比增长3927每股净资产元3265事件评论近12月最高最低价元2674517610注股价为2023年10月11日收盘价业绩略超预期激光控制系统订单旺盛从制造业整体来看经过4个月回升PMI重回扩张区间9月达到502需求库存资本开支等实现同步向上通用设备有望进入新一轮增长期预计制造业需求修复或逐步明确在此背景下公司核心激光切割控制系市场表现对比图近12个月统订单量持续增长推动公司业绩维持高速增长略超过此前预期背后原因预计主要得柏楚电子沪深300指数益于高功率激光应用渗透加快海外出口旺盛等除了不断开拓新市场公司产品结构也3923在进一步优化预计高功率系统随着高功率渗透加速空间打开同时也伴随着份额提升8公司高功率系统仍有较大进口替代空间应继续重视激光赛道高功率运用渗透中厚板切-82022102023220236202310割增量催化激光切割系统需求资料来源Wind盈利能力稳步提升研发投入持续加大23年公司前三季度毛利率达8045同比提升15pct23Q3净利率达6356连续三个季度环比改善费用端来看公司23Q3期间费用率为2942同比1282pct其中销售管理研发财务费用率分别为726相关研究6772045-506同比324pct-029pct910pct077pct研发投入增TableReport柏楚电子业绩超预期高功率加速放量期长较多主要系1研发人员数量增加2股票激励计划产生的股份支付费用增加尽待焊接新突破2023-08-22管期间费用率增加但毛利率改善和其他收益增加仍带动净利率实现较大提升柏楚电子通用类激光需求有望迎来拐点Q1切割头放量明显智能焊接系统凸显公司核心竞争力公司FSCUT系统搭配基于多个智营收及业绩恢复增长2023-05-03能传感器的BLT智能切割头可助力平面切割下料更便捷高效报告期内公司智能切割Q4营收增速提升期待制造业复苏及新业务放量2023-04-16头业务订单实现高增在新拓展的焊接领域公司自主研发的FSWELD智能焊接控制系统为重工行业提供了智能焊接一体式解决方案有效解决钢结构船舶重工等行业的下料乱工件杂招工难的痛点当前公司在钢构铁塔等领域积极响应需求与鸿路钢构等达成合作有望率先打开市场格局往后看激光高功率市场渗透及切割头焊接系统业务拓展有望助力公司业绩持续增长此外公司近日正式启用全新品牌标志统一海内外品牌形象体现公司对自身发展战略的清晰认识和准确定位在全球化发展过程中随着海外客户品牌认同粘性提升公司也将持续受益出口扩张维持买入评级预计2023-2024年实现归母净利润71亿99亿对应PE分别为50x36x风险提示1下游激光加工设备需求不及预期的风险更多研报请访问2高功率市场及切割头焊接系统业务拓展不及预期的风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1下游激光加工设备需求不及预期的风险公司产品主要配套下游激光加工设备若下游激光加工设备需求不及预期将直接影响公司设备出货对公司经营产生不利影响2高功率市场及切割头焊接系统业务拓展不及预期的风险在行业竞争日趋激烈背景下公司拓展高功率市场切割头及焊接系统业务或成为公司营收及业绩增长的重要动力若上述业务拓展不及预期或造成公司营收及业绩修复不及预期请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入898132417952321货币资金2311293938175015营业成本189272377493交易性金融资产1540154015401540毛利710105214181828应收账款416180105营业收入79797979存货120173248319营业税金及附加10141924预付账款6142024营业收入1111其他流动资产21253035销售费用47738197流动资产合计4039475257347038营业收入5654长期股权投资15151515管理费用7593111128投资性房地产0000营业收入8766固定资产合计269400550712研发费用144195242290无形资产114140161184营业收入16151413商誉18181818财务费用-48-40-40-40递延所得税资产25252525营业收入-5-3-2-2其他非流动资产25-12-69-137加资产减值损失0-2-12-2资产总计4505533764347854信用减值损失0-2-2-3短期贷款0000公允价值变动收益2000应付款项31436079投资收益17333442预收账款0000营业利润55380011061447应付职工薪酬7182117157营业收入62606262应交税费28354763营业外收支-251010其他流动负债67102138179利润总额55180511161457流动负债合计197263362478营业收入61616263长期借款0000所得税费用5985117153应付债券0000净利润4927219981304递延所得税负债0000归属于母公司所有者的净利润4807099831287其他非流动负债3333少数股东损益13121517负债合计200266365481EPS元328485672880归属于母公司所有者权益4277503260157302现金流量表百万元少数股东权益273954712022A2023E2024E2025E股东权益4305507160697373经营活动现金流净额6196739581271负债及股东权益4505533764347854取得投资收益收回现金19333442基本指标长期股权投资-20002022A2023E2024E2025E资本性支出-275-166-180-193每股收益328485672880其他-1331436778每股经营现金流423460655869投资活动现金流净额-1589-91-80-73市盈率7453504236342777债券融资0000市净率836710594489股权融资9684600EVEBITDA7377477432802368银行贷款增加减少0000总资产收益率106133153164筹资成本-193000净资产收益率112141163176其他-8000净利率534535548554筹资活动现金流净额7664600资产负债率44505761现金净流量不含汇率变动影响-2046288781198总资产周转率020025028030资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明555