研究报告全文：柏楚电子688188高功率持续升级期待焊接业务放量2023-10-121-3Q23业绩基本符合我们预期公司公布3Q23业绩1-3Q23公司实现营收991亿元同比519实现归母净利润572亿元同比48主要是激光加工控制系统业务订单量持续增长以及智能切割头业务订单量增幅较大所致其中3Q23实现营收33亿元同比355实现归母净利润21亿元同比514公司3Q23业绩基本符合我们的预期出口与船舶维持高景气度持续驱动业绩高速增长随着激光切割等应用在海外渗透率快速提升激光装备出口额维持高速增长我们估计1-3Q23公司下游终端产品出口占比或达到25-35并将持续驱动中低功率业务收入实现稳定增长受益于船舶等行业对高功率激光器的需求持续高涨我们估计公司1-3Q23高功率激光器收入增速或达到50以上毛利率有所提高期间费用显著增加1-3Q23毛利率同比15ppt至804我们认为主要由于毛利率较高的高功率业务占比明显提升所致1-3Q23期间费用率同比79ppt至227主要受研发费用率增长影响因研发人员增加与提前计提激励支出影响1-3Q23研发费用率同比44ppt至152发展趋势软硬件协同巩固领先优势期待激光焊接业务放量公司在焊接自动化领域推出免示教编程解决方案通过数字孪生与焊接工艺的结合提升操作精度并降低使用门槛在徐工机械等客户处成功实现应用往前看我们认为随着技术进步和商业模式的成熟公司的智能焊接产品有望迎来销量的快速增长完成第二成长曲线的构建盈利预测与估值维持2023年盈利预测不变由于出口和高功率业务持续景气我们上调2024年净利润43至96亿元当前股价对应20232024年507倍372倍市盈率鉴于利好因素将持续助推公司发展上调目标价93至295元对应2024年45倍市盈率较当前股价有208的上行空间风险终端需求不及预期高功率控制系统市场开拓不及预期募投项目建设进度不及预期原材料短缺风险市场竞争导致盈利能力下滑