投资要点：
　　投资建议：考虑到高功率激光设备加速渗透替代等离子切割等方式，维持2023年EPS为5.04元不变，调增2024-2025年EPS至6.73/8.82元（原6.66/8.69元）。考虑到公司行业龙头地位以及持续拓展产品品类，参照行业平均给予公司2024年45XPE，上调目标价至302.85元，维持增持。
　　事件：公司发布23Q3季报，23Q1-Q3实现营收9.91亿元/+51.91%，归母净利5.72亿元/+47.99%。单三季度实现营收3.30亿元/同比+35.52%，归母净利2.1亿元/同比+51.42%。
　　业绩略超预期，Q3保持高增。因性价比持续凸显，高功率激光设备在厚板切割领域加速渗透带动公司总线系统高速增长。此外随着公司加大对海外市场的开拓及海外出口的高景气也为公司业绩高增形成正向拉动。公司高功率切割头与总线系统搭配销售的竞争力持续凸显，带动总线系统与切割头的共同放量。
　　制造业复苏渐行渐近，公司持续拓品类有望打开成长天花板。1）制造业PMI指数自23年5月以来持续提升，至9月PMI达到50.2%（前值49.7%），重新进入景气扩张区间。预计未来1-2个季度，通用制造公司资本支出有望逐步提升，公司有望受益于行业回暖，全功率系统产品有望大幅增长。2）立足优势的激光切割系统，持续加大智能焊接控制系统、超高精度驱控一体、智能激光切割头等项目的研发投入，公司成长空间广阔。公司智能焊接机器人可以解决大规模模型焊缝快速提取和参数批量生成技术，生成视觉扫描轨迹并优化焊接轨迹时间。
　　风险提示：中低功率激光控制系统竞争加剧、产品拓展进度不及预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo计算机信息科技TableMainInfoTableTitleTableInvest柏楚电子688188评级增持上次评级增持业绩略超预期高功率加速渗透叠加品类扩张保障高增目标价格30285上次预测22635公柏楚电子2023Q3季报点评当前价格24749司徐乔威分析师李沐华分析师李启文研究助理20231011021-38676779010-83939797021-38038435更交易数据xuqiaowei023970gtjascolimuhuagtjascomliqiwen027858gtjascomTableMarket新52周内股价区间元17856-26708证书编号mS0880521020003S0880519080009S0880123020064报总市值百万元36206本报告导读总股本流通A股百万股146146告业绩略超预期Q3保持高增制造业复苏渐行渐近公司持续拓品类有望打开成长流通B股H股百万股00流通股比例100天花板日均成交量百万股065投资要点日均成交值百万元15182TableSummary投资建议考虑到高功率激光设备加速渗透替代等离子切割等方式维持2023年EPS为504元不变调增2024-2025年EPS至673882元原TableBalance资产负债表摘要股东权益百万元4776666869元考虑到公司行业龙头地位以及持续拓展产品品类参照行业每股净资产3265平均给予公司2024年45XPE上调目标价至30285元维持增持市净率76事件公司发布23Q3季报23Q1-Q3实现营收991亿元5191归母净净负债率-8722利572亿元4799单三季度实现营收330亿元同比3552归母净TableEpsEPS元2022A2023E利21亿元同比5142Q1070091业绩略超预期Q3保持高增因性价比持续凸显高功率激光设备在厚板Q2099157证切割领域加速渗透带动公司总线系统高速增长此外随着公司加大对海外市Q3095144券场的开拓及海外出口的高景气也为公司业绩高增形成正向拉动公司高功率Q4064113全年328504研切割头与总线系统搭配销售的竞争力持续凸显带动总线系统与切割头的共究同放量TablePicQuote52周内股价走势图报制造业复苏渐行渐近公司持续拓品类有望打开成长天花板1制造业PMI指数自23年5月以来持续提升至9月PMI达到502前值497重柏楚电子上证指数告新进入景气扩张区间预计未来1-2个季度通用制造公司资本支出有望逐44步提升公司有望受益于行业回暖全功率系统产品有望大幅增长2立34足优势的激光切割系统持续加大智能焊接控制系统超高精度驱控一体2415智能激光切割头等项目的研发投入公司成长空间广阔公司智能焊接机器5人可以解决大规模模型焊缝快速提取和参数批量生成技术生成视觉扫描轨-5迹并优化焊接轨迹时间2022-102023-022023-062023-10风险提示中低功率激光控制系统竞争加剧产品拓展进度不及预期TableTrend升幅1M3M12M财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableFinance绝对升幅-43533营业收入913898132118032403相对指数-33930-60-2473633经营利润EBIT5394866489321260-62-10334435TableReport相关报告净利润归母5504807389841291业绩符合预期行业复苏与品类扩张带动公司-48-13543331高增长20230415每股净收益元376328504673882营收净利高速增长切割头业务有所突破每股股利元18511312012012020220419TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率590541490517525净资产收益率184112152169181投入资本回报率161101118140155EVEBITDA65605831466632112294市盈率65817550490836802805股息率0705050505请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage柏楚电子688188TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20231011财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入913898132118032403信息科技营业成本180189328446594税金及附加810152026计算机销售费用42476681108管理费用6075112135173EBIT5394866489321260公允价值变动收益02100100100TableStock投资收益3317302534柏楚电子688188财务费用-32-48-69-74-92营业利润60555384811321486所得税655994125164少数股东损益-113192634净利润5504807389841291评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产25523851431651986424上次评级增持其他流动资产2112223242长期投资1315172022目标价格30285固定资产合计16269334453508上次预测22635无形及其他资产129124136153167资产合计31494505519562817692当前价格24749流动负债148197295370455非流动负债13456股东权益29994305489659067231投入资本IC30044311490359147240TableWebsite公司网址现金流量表wwwfscutcomNOPLAT4824345778301122折旧与摊销121875100144流动资金增量1687-1428-295-258-305资本支出-163-97-201-265-233公司简介自由现金流2018-1073155408728TableCompany经营现金流49961970410241328公司是一家从事激光切割控制系统的研发生投资现金流1655-1589-374-443-403产和销售的高新技术企业和重点软件企业是融资现金流-123766-16411国家首批从事光纤激光切割成套控制系统开现金流净增加额2031-204165582926发的民营企业致力于为激光加工提供稳定财务指标高效的自动化控制解决方案推动中国工业自成长性收入增长率动化的发展公司主营业务系为各类激光切割600-16471365332EBIT增长率621-98333439352设备制造商提供以激光切割控制系统为核心净利润增长率485-128538334312的各类自动化产品公司产品以自主软件开发利润率为核心并与板卡总线主站电容调高器等毛利率803790751753753硬件集成后进行销售其中部分硬件通过外协EBIT率590541490517525厂商进行加工公司全部产品均直接销售给下净利润率602534558546537游客户不存在通过代理或经销商销售的情收益率净资产收益率ROE184112152169181形总资产收益率ROA175106142157168投入资本回报率ROIC161101118140155运营能力存货周转天数17862455160014001200应收账款周转天数142148135130125总资产周转周转天数1135115332132141145610469净利润现金含量0913101010TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入17910815214797偿债能力1m资产负债率47445860603m净负债率5046616464估值比率12mPE65817550490836802805PB1294741747621508-12-441119273543EVEBITDA65605831466632112294PS27194021274020081507股息率0705050505周内价格范围TableRange5217856-26708市值百万元36206股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债60184457463617324448400615203035338691723132755-3311122135-15-10-21015052022-102023-032023-0821A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万柏楚电子价格涨幅收入增长率净资产收益率柏楚电子相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage柏楚电子688188本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3