研究报告全文：证券研究报告柏楚电子688188CH业绩持续高增成长空间打开华泰研究季报点评投资评级维持买入2023年10月10日中国内地计算机应用目标价人民币29210研究员谢春生业绩持续高增维持买入评级SACNoS0570519080006xiechunshenghtsccomSFCNoBQZ938862129872036公司发布三季报23Q1-Q3收入991亿元同增519归母净利572亿元同增480扣非归母净利528亿元同增416此前预告归母研究员彭钢566亿元扣非524亿元23Q3单季度收入330亿元同增355SACNoS0570523090001pengganghtsccom归母净利210亿元同增514扣非归母净利187亿元同增393862128972228业绩高增原因公司激光加工控制系统订单量持续增长智能切割头业务订基本数据单量增幅较大我们认为公司或持续推进产品落地智能焊接为代表的第二成长曲线或加速打开预计23-25年EPS486674926元可比公司平目标价人民币29210均23E601xPEWind给予23E601xPE目标价29210元买入收盘价人民币截至10月10日24749市值人民币百万36206个月平均日成交额人民币百万切割系统切割头软硬协同业绩有望持续高增61369652周价格范围人民币17856-2670822Q3-23Q3公司单季度收入同增17186424786355归母BVPS人民币3265净利单季度同增-15349285585514公司打造完整的产品矩阵激光切割领域软硬协同优势持续显现激光加工控制系统订单智能切股价走势图割头业务订单量增长为公司收入业绩持续增长提供充足动力近五个季度柏楚电子收入业绩均呈现加速增长趋势从盈利能力看23Q1-Q3公司毛利率人民币相对沪深300804同比提升15pct22Q3-23Q3公司单季度毛利率为2687789791785816806维持较高水平我们认为公司或持续2464受益于国内高功率厚板切割需求增长及国外应用场景的持续拓展22302014研发投入持续加强产品持续迭代178723Q1-Q3公司销售管理研发费用亿元销售管理研发费用052058151Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23率5359152同比上升16-0344pct研发投入持续加强在切割系统方面公司中低功率板卡系统国内市场占有率稳居第一高功率方面资料来源Wind持续推进技术迭代优化向更高功率加工场景延伸的同时通过智能传感器的加载实现缝宽闭环等领先功能软硬协同优势推动国内市场占有率持续提升公司持续加大对平台基础能力建设的投入持续夯实技术底座的同时不断加强产品迭代产品竞争力有望保持领先业务拓展持续推进智能焊接为代表的第二成长曲线或逐步打开公司基于现有核心技术在激光切割业务进行纵向拓展布局智能切割头工业互联网领域基于工业自动化横向拓展布局精密加工智能焊接领域其中智能焊接业务中公司打造了成套的免示教智能焊接解决方案有助于实现小批量多种类非标工件柔性加工场景下的自动化焊接我们认为随着智能化焊接机器人方案的逐步成熟公司的第二成长曲线有望逐步打开风险提示宏观经济波动技术落地效果不及预期经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万9134489849124017182425-6002164380438564112归属母公司净利润人民币百万550204795271029986681355-48461285481238913735EPS人民币最新摊薄376328486674926ROE18301143142516571860PE倍65817550509736692672PB倍1211846726606494EVEBITDA倍56766215419229382057资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1柏楚电子688188CH图表1可比公司PE估值表股价市值EPS元PE倍证券简称证券代码元亿元20222023E2024E2025E2023E2024E2025E维宏股份300508CH333036046079107139422311240凯尔达688255CH274730047050073099549377277埃斯顿002747CH2175189019032052079677417276东土科技300353CH122275004016027037756460335平均601391282注收盘价截至20231010表中预测均为Wind一致预期资料来源Wind华泰研究风险提示宏观经济波动若宏观经济波动可能对下游客户需求产生影响从而导致整体行业增长不及预期技术落地效果不及预期公司的智能焊接解决方案仍处于打磨迭代期若实际应用中技术落地效果不及预期或对相关应用推广产生不利影响图表2柏楚电子PE-Bands图表3柏楚电子PB-Bands人民币人民币柏楚电子柏楚电子447652336105x489201x90x166x22470x326131x55x96x11216335x60x00Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2柏楚电子688188CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产27684039477557237099营业收入9134489849124017182425现金25172311289538014928营业成本1800118893253913508549807应收账款327541046082803211885营业税金及附加847968128817442531其他应收账款941906164418893096营业费用42304725558165309215预付账款1665633253918564345管理费用604474827442893612125存货1371712047225782526742654财务费用3250478277941003213078其他流动资产55601552155215521552资产减值损失028027214134227非流动资产3803546553508035882370336公允价值变动收益000231077103137长期投资12731505170820292239投资净收益32921701170117011701固定投资164226923269492908534805营业利润60451553178015011171540无形资产917111385135341613517457营业外收入909013013013013其他非流动资产25950674086121157415835营业外支出008229080106138资产总计31494505528363117803利润总额61352551018008211161539流动负债1484619720260332918640850所得税6459589285631193316458短期借款000000000000000净利润548934921071520996681375应付账款27803114480761389399少数股东损益127125849110001945其他流动负债1206716606212272304831451归属母公司净利润550204795271029986681355非流动负债099285285285285EBITDA59312521057586510521449长期借款000000000000000EPS人民币基本549331486674926其他非流动负债099285285285285负债合计1494520005263192947141135主要财务比率少数股东权益9832742323342336178会计年度202120222023E2024E2025E股本1003414597146291462914629成长能力资本公积18442799279927992799营业收入6002164380438564112留存公积10451332204830444419营业利润5288849448939363792归属母公司股东权益29894277498859747329归属母公司净利润48461285481238913735负债和股东权益31494505528363117803获利能力毛利率80297897795379587946现金流量表净利率60095477576758005668会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE18301143142516571860经营活动现金498736192856981904131133ROIC1327711123122951505415174净利润548934921071520996681375偿债能力折旧摊销12181789358236304072资产负债率475444498467527财务费用3250478277941003213078净负债比率83775361576763176667投资损失32921701170117011701流动比率18652048183419611738营运资金变动94318384848696213151速动比率17471978173318641620其他经营现金97369028140190260营运能力投资活动现金165515896054984513748总资产周转率032023025030034资本支出16345967674751112215089应收账款周转率25352435243524352435长期投资17851511203321211应付账款周转率807641641641641其他投资现金33011886162415981552每股指标人民币筹资活动现金122787661175041003213078每股收益最新摊薄376328486674926短期借款000000000000000每股经营现金流最新摊薄341423390618775长期借款000000000000000每股净资产最新摊薄20432924340940845010普通股增加0344564000000000估值比率资本公积增加750095525000000000PE倍65817550509736692672其他筹资现金198122347875041003213078PB倍1211846726606494现金净增加额20312036958431906001127EVEBITDA倍56766215419229382057资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3柏楚电子688188CH免责声明分析师声明本人谢春生彭钢兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所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