事件描述
　　公司发布半年报，2023H1实现营收6.61亿，同比+61.69%；实现归母净利润3.62亿，同比+46.08%。据此计算，2023Q2公司实现营收3.90亿，同比+78.57%；实现归母净利润2.30亿，同比+58.51%。
　　事件评论
　　公司Q2营收及业绩增长提速，好于预期。Q2制造业需求弱复苏背景下，受益高功率厚板切割需求提振及出口景气，公司营收及业绩维持高增。公司保持中低功率板卡系统国内市占率第一，高功率市场通过总线系统+智能切割头优势产品组合进一步提升市占率。其中23H1公司板卡系统同比+54.23%，总线系统同比+91.47%，业务发展态势良好。盈利能力同比向好，23H1公司毛利率达80.36%，同比+1.40pct；23Q2毛利率达81.63%，同环比分别+2.3pct、+3.1pct。毛利率提升主要受益板卡系统（同比+1.6pct）、总线系统（同比+8.2pct）产品毛利率同比改善。2023H1净利率同比下滑，主要系公司去年股权激励在今年开始摊销大额费用，对应到销售费用率（同比+0.77pct）、研发费用率（同比+2.06pct）均有抬升，同时，理财收益同比下降叠加规模效应提升一定程度摊薄财务费用率增益（同比+3.09pct），对当期业绩增长产生一定影响。
　　继续重视激光赛道高功率运用渗透，中厚板切割增量催化激光切割系统需求及激光设备海外出口景气，平抑国内制造需求波动的同时，增益公司业绩释放。近年来，激光高功率运用渗透明显提速，主要受益高功率设备加工效率快速提升、价格下降及技术趋于成熟稳定等多方面因素催化，性价比优势更加凸显。高功率运用尤其在船舶、航空航天等领域渗透加快，带来行业增量需求。同时，今年以来激光加工设备出口维持景气水平，23H1激光加工设备出口金额同比+25.61%,增速较去年全年水平进一步提速。公司主要跟随下游整机设备厂商出海。当前海外尤其是新兴国家市场使用中低功率激光设备居多且激光运用渗透度还有待提升，而公司产品性价比明显，伴随出海稳步推进，海外客户品牌认同、粘性提升，公司将持续受益出口扩张。
　　拓展智能焊接等多个领域，夯实公司核心竞争力。当前公司系统在整机设备运用更加智能化及高效，比如公司在焊接领域持续推进系统迭代优化。1）解决大规模模型焊缝快速提取和参数批量生成技术，生成视觉扫描轨迹并优化焊接轨迹时间；2）进一步提升机器人精度标定矫正算法；开发飞行寻位模式，进一步优化焊缝寻位的时间；3）开发针对无序变形板材的任意曲线扫描寻位功能；开发连续焊接，立向上包角焊接，多层多道等工艺功能。焊接应用非标定制属性比较明显且特定下游自动化改造需求明确，当前公司在钢构、铁塔等领域积极响应需求，与鸿路钢构等达成合作，有望率先打开市场格局。此外，公司应用延展还包括高性能振镜控制系统、驱动一体产品，增强运控平台化优势。
　　维持“买入”评级。预计2023-2024年实现归母净利润7.1亿、9.9亿，对应PE分别为51x、36x。
　　风险提示
　　1、下游激光加工设备需求不及预期的风险；
　　2、高功率市场及切割头、焊接系统业务拓展不及预期的风险。

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨柏楚电子688188SHTableTitle柏楚电子业绩超预期高功率加速放量期待焊接新突破报告要点TableSummary公司Q2营收及业绩增长提速好于预期公司保持中低功率板卡系统市占率第一并持续提升高功率市场份额毛利率同比向好净利率由于股权激励费用摊销等因素表现下滑继续重视激光赛道高功率运用渗透中厚板切割增量催化激光切割系统需求及激光设备海外出口景气平抑国内制造需求波动的同时增益公司业绩释放此外公司拓展智能焊接等多个领域有望在钢构铁塔等领域打开市场格局夯实核心竞争力分析师及联系人TableAuthor赵智勇臧雄SACS0490517110001SACS0490518070005请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-08-22cjzqdt11111柏楚电子688188SHTableTitle柏楚电子业绩超预期高功率加速放量期待2公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持焊接新突破事件描述TableSummary2公司基础数据公司发布半年报2023H1实现营收661亿同比6169实现归母净利润362亿同比TableBaseData当前股价元244994608据此计算2023Q2公司实现营收390亿同比7857实现归母净利润230总股本万股14629亿同比5851流通A股B股万股146290事件评论每股净资产元3091近月最高最低价元公司Q2营收及业绩增长提速好于预期Q2制造业需求弱复苏背景下受益高功率厚122549917419板切割需求提振及出口景气公司营收及业绩维持高增公司保持中低功率板卡系统国内注股价为2023年8月18日收盘价市占率第一高功率市场通过总线系统智能切割头优势产品组合进一步提升市占率其中23H1公司板卡系统同比5423总线系统同比9147业务发展态势良好盈利市场表现对比图近12个月能力同比向好23H1公司毛利率达8036同比140pct23Q2毛利率达8163柏楚电子沪深300指数同环比分别23pct31pct毛利率提升主要受益板卡系统同比16pct总线系统9同比82pct产品毛利率同比改善2023H1净利率同比下滑主要系公司去年股权激-2励在今年开始摊销大额费用对应到销售费用率同比077pct研发费用率同比-13-24206pct均有抬升同时理财收益同比下降叠加规模效应提升一定程度摊薄财务费用202282022122023420238率增益同比309pct对当期业绩增长产生一定影响资料来源Wind继续重视激光赛道高功率运用渗透中厚板切割增量催化激光切割系统需求及激光设备海外出口景气平抑国内制造需求波动的同时增益公司业绩释放近年来激光高功率相关研究运用渗透明显提速主要受益高功率设备加工效率快速提升价格下降及技术趋于成熟稳TableReport柏楚电子通用类激光需求有望迎来拐点Q1定等多方面因素催化性价比优势更加凸显高功率运用尤其在船舶航空航天等领域渗营收及业绩恢复增长2023-05-03透加快带来行业增量需求同时今年以来激光加工设备出口维持景气水平23H1激Q4营收增速提升期待制造业复苏及新业务放光加工设备出口金额同比2561增速较去年全年水平进一步提速公司主要跟随下游量2023-04-16整机设备厂商出海当前海外尤其是新兴国家市场使用中低功率激光设备居多且激光运Q3营收增速实现转正激励计划落地绑定核心用渗透度还有待提升而公司产品性价比明显伴随出海稳步推进海外客户品牌认同骨干2022-11-02粘性提升公司将持续受益出口扩张拓展智能焊接等多个领域夯实公司核心竞争力当前公司系统在整机设备运用更加智能化及高效比如公司在焊接领域持续推进系统迭代优化1解决大规模模型焊缝快速提取和参数批量生成技术生成视觉扫描轨迹并优化焊接轨迹时间2进一步提升机器人精度标定矫正算法开发飞行寻位模式进一步优化焊缝寻位的时间3开发针对无序变形板材的任意曲线扫描寻位功能开发连续焊接立向上包角焊接多层多道等工艺功能焊接应用非标定制属性比较明显且特定下游自动化改造需求明确当前公司在钢构铁塔等领域积极响应需求与鸿路钢构等达成合作有望率先打开市场格局此外公司应用延展还包括高性能振镜控制系统驱动一体产品增强运控平台化优势维持买入评级预计2023-2024年实现归母净利润71亿99亿对应PE分别为51x36x风险提示1下游激光加工设备需求不及预期的风险更多研报请访问2高功率市场及切割头焊接系统业务拓展不及预期的风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1下游激光加工设备需求不及预期的风险公司产品主要配套下游激光加工设备若下游激光加工设备需求不及预期将直接影响公司设备出货对公司经营产生不利影响2高功率市场及切割头焊接系统业务拓展不及预期的风险在行业竞争日趋激烈背景下公司拓展高功率市场切割头及焊接系统业务或成为公司营收及业绩增长的重要动力若上述业务拓展不及预期或造成公司营收及业绩修复不及预期请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入898132417952321货币资金2311293938275025营业成本189272377493交易性金融资产1540154015401540毛利710105214181828应收账款416180105营业收入79797979存货120173248319营业税金及附加10141924预付账款6142024营业收入1111其他流动资产21253035销售费用47738197流动资产合计4039475257437047营业收入5654长期股权投资15151515管理费用7593104128投资性房地产0000营业收入8766固定资产合计269400550712研发费用144195242290无形资产114140161184营业收入16151413商誉18181818财务费用-48-40-40-40递延所得税资产25252525营业收入-5-3-2-2其他非流动资产25-12-69-137加资产减值损失0-2-12-2资产总计4505533764447863信用减值损失0-2-2-3短期贷款0000公允价值变动收益2000应付款项31436079投资收益17333442预收账款0000营业利润55380011161447应付职工薪酬7182117157营业收入62606262应交税费28354763营业外收支-251010其他流动负债67102138179利润总额55180511261457流动负债合计197263362478营业收入61616363长期借款0000所得税费用5985118153应付债券0000净利润49272110081304递延所得税负债0000归属于母公司所有者的净利润4807099931287其他非流动负债3333少数股东损益13121517负债合计200266365481EPS元328485679880归属于母公司所有者权益4277503260257312现金流量表百万元少数股东权益273954712022A2023E2024E2025E股东权益4305507160797383经营活动现金流净额6196739671271负债及股东权益4505533764447863取得投资收益收回现金19333442基本指标长期股权投资-20002022A2023E2024E2025E资本性支出-275-166-180-193每股收益328485679880其他-1331436778每股经营现金流423460661869投资活动现金流净额-1589-91-80-73市盈率6623505636092785债券融资0000市净率742712595490股权融资9684600EVEBITDA6499478932662375银行贷款增加减少0000总资产收益率106133154164筹资成本-193000净资产收益率112141165176其他-8000净利率534535553554筹资活动现金流净额7664600资产负债率44505761现金净流量不含汇率变动影响-2046288881198总资产周转率020025028030资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明555