事件描述
　　公司发布前三季度经营数据：截至2023年9月30日，公司年度累计商运发电量1561.64亿千瓦时，同比增长6.88%；上网电量1468.40亿千瓦时，同比增长7.24%。
　　事件评论
　　福清#6投产及大修减少，推动核电分部电量增长。2023年前三季度，公司旗下核电机组实现发电量1394.63亿千瓦时，同比增长2.57%；上网电量累计为1304.19亿千瓦时，同比增长2.68%，整体来看发电经营符合年度生产计划安排。从经营数据来看，分基地来看：1）浙江秦山核电和三门核电的发电量，分别同比增长3.20%和8.23%，发电量较上年增加，主要系机组大修安排及节假调峰较去年同期有所减少；2）江苏田湾核电发电量同比下降2.82%，主要受机组大修安排较上年同期增多，以及电网检修造成机组出力受限等影响；3）海南昌江核电发电量同比下降7.03%，主要原因为机组大修安排较上年同期增多，电网损失较上年增加，发电量较上年度有所减少；4）福建福清核电发电量同比增长7.74%，核心在于降负荷情况同比有所变化，同时去年一季度新增6号机组商运，产能扩张带来电量增加。
　　新能源增长继续高歌猛进，在建项目规模超过9GW。截止2023年9月30日，公司新能源控股在运装机容量1,556.28万千瓦，其中包括风电512.19万千瓦、光伏1044.09万千瓦，另外控股独立储能电站45.10万千瓦。同期，公司新能源累计实现发电量167.01亿千瓦时，同比增长64.80%，其中：光伏发电量90.88亿千瓦时，同比增长59.39%，风力发电量76.13亿千瓦时，同比增长71.80%。截至2023年三季度末，公司控股在运新能源装机已经超过1500万千瓦，同期控股在建装机容量高达955.08万千瓦，包括风电装机157.50万千瓦，光伏装机797.58万千瓦，公司2025年新能源30GW的装机目标稳步推进。考虑到新能源投产通常大部分集中在下半年，新能源分部下半年将对全年业绩增长进一步助力。
　　绿核双翼景气抬升，公司率先深度受益。公司明确提出2023年力争新增新能源装机600万千瓦，获取指标和实际开工分别达到1000万千瓦，截至目前公司在建装机达955.08万千瓦，充沛的在建项目有望助力公司实际投产规模超预期。此外，核电政策红利窗口下，7月31日国务院常务会议已经核准包括山东石岛湾、福建宁德、辽宁徐大堡等6台核电机组，在“双碳”目标的大背景下核电景气度稳步向好，预计年内或仍有第二批核电机组审批的机会，凭借着大股东核电全产业链布局的产业地位，我们判断公司作为核电运营龙头有望在核电新项目审批上再获突破。
　　投资建议：根据最新经营数据，我们调整公司盈利预测，我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.55元、0.61元和0.67元，对应PE分别为13.53倍、12.18倍和11.04倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、新建项目投产进度与效益不及预期风险；
　　2、风况、日照资源不及预期风险。
　　

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨中国核电601985SHTableTitle核电经营符合计划进度风光绿电增长高歌猛进报告要点TableSummary截至2023年9月30日公司年度累计商运发电量156164亿千瓦时同比增长688得益于福清6投产及大修减少公司核电实现发电量139463亿千瓦时同比增长257同期公司新能源累计实现发电量16701亿千瓦时同比增长6480其中光伏发电量9088亿千瓦时同比增长5939风力发电量7613亿千瓦时同比增长7180分析师及联系人TableAuthor张韦华司旗宋尚骞刘亚辉SACS0490517080003SACS0490520120001SACS0490520110001SACS0490523080003请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-10-12cjzqdt11111中国核电601985SHTableTitle核电经营符合计划进度风光绿电增长高歌猛2公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持进事件描述TableSummary2公司基础数据公司发布前三季度经营数据截至2023年9月30日公司年度累计商运发电量156164亿TableBaseData当前股价元738千瓦时同比增长688上网电量146840亿千瓦时同比增长724总股本万股1888328事件评论流通A股B股万股18883280每股净资产元454福清6投产及大修减少推动核电分部电量增长2023年前三季度公司旗下核电机组实现发电量139463亿千瓦时同比增长257上网电量累计为130419亿千瓦时近12月最高最低价元752584同比增长268整体来看发电经营符合年度生产计划安排从经营数据来看分基地来注股价为2023年10月10日收盘价看1浙江秦山核电和三门核电的发电量分别同比增长320和823发电量较上年增加主要系机组大修安排及节假调峰较去年同期有所减少2江苏田湾核电发电量市场表现对比图近12个月同比下降282主要受机组大修安排较上年同期增多以及电网检修造成机组出力受中国核电沪深300指数限等影响3海南昌江核电发电量同比下降703主要原因为机组大修安排较上年同31期增多电网损失较上年增加发电量较上年度有所减少4福建福清核电发电量同比18增长774核心在于降负荷情况同比有所变化同时去年一季度新增6号机组商运6-6产能扩张带来电量增加2022-102023-22023-62023-10新能源增长继续高歌猛进在建项目规模超过9GW截止2023年9月30日公司新能资料来源Wind源控股在运装机容量155628万千瓦其中包括风电51219万千瓦光伏104409万千瓦另外控股独立储能电站万千瓦同期公司新能源累计实现发电量451016701相关研究亿千瓦时同比增长6480其中光伏发电量9088亿千瓦时同比增长5939TableReport核绿双翼表现优异经营业绩加速增长2023-风力发电量7613亿千瓦时同比增长7180截至2023年三季度末公司控股在运09-04新能源装机已经超过1500万千瓦同期控股在建装机容量高达95508万千瓦包括风电力双翼表现稳健上半年业绩展望积极电装机15750万千瓦光伏装机79758万千瓦公司2025年新能源30GW的装机目2023-07-07标稳步推进考虑到新能源投产通常大部分集中在下半年新能源分部下半年将对全年业电力双翼经营持续向好稳健业绩彰显价值属绩增长进一步助力性2023-04-28绿核双翼景气抬升公司率先深度受益公司明确提出2023年力争新增新能源装机600万千瓦获取指标和实际开工分别达到1000万千瓦截至目前公司在建装机达95508万千瓦充沛的在建项目有望助力公司实际投产规模超预期此外核电政策红利窗口下7月31日国务院常务会议已经核准包括山东石岛湾福建宁德辽宁徐大堡等6台核电机组在双碳目标的大背景下核电景气度稳步向好预计年内或仍有第二批核电机组审批的机会凭借着大股东核电全产业链布局的产业地位我们判断公司作为核电运营龙头有望在核电新项目审批上再获突破投资建议根据最新经营数据我们调整公司盈利预测我们预计公司2023-2025年EPS分别为055元061元和067元对应PE分别为1353倍1218倍和1104倍维持买入评级风险提示1新建项目投产进度与效益不及预期风险更多研报请访问2风况日照资源不及预期风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1新建项目投产进度与效益不及预期风险公司经营业绩的增长核心假设依赖于整体新增装机的投产进度及新项目的盈利能力若后续因组件或其他因素导致新项目投产进度滞后或者盈利性不及预期会导致公司整体业绩增速存在一定的下行压力2风况光照资源不及预期风险从部分时段的来风及光照条件来看其表现优于去年同期但因为气候因素本身难以准确预测若后续气候快速恶化不但会导致增量项目盈利能力变弱还会造成存量项目盈利水平同步弱化因此会对公司整体业绩预测会存在向下波动的风险请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入71286752238041987672货币资金16162166732014120736营业成本38757407784326346439交易性金融资产2222毛利32529344453715641234应收账款17211169201956920211营业收入46464647存货24809252352786029132营业税金及附加872109111261227预付账款2794294031193348营业收入1111其他流动资产4783441449664669销售费用78113121132流动资产合计65760661857565678098营业收入0000长期股权投资5685598562856585管理费用4619361138604208投资性房地产423423423423营业收入6555固定资产合计269032278878307950335999研发费用1398150416081753无形资产2052182616001373营业收入2222商誉3937393739373937财务费用81458377915710529递延所得税资产1849184918491849营业收入11111112其他非流动资产115882170994205994240994加资产减值损失-248000资产总计464620530076603692669258信用减值损失87000短期贷款15365183651836518365公允价值变动收益0000应付款项20381179532271820938投资收益275150281307预收账款2223营业利润19645221572397826102应付职工薪酬485511542582营业收入28293030应交税费3907412344084806营业外收支-75200200200其他流动负债33796332043321233655利润总额19570223572417826302流动负债合计73937741587924678348营业收入27303030长期借款208511256398304148350700所得税费用3247380141104340应付债券8999899989998999净利润16323185562006721962递延所得税负债367367367367归属于母公司所有者的净利润9010102991143812628其他非流动负债24936269363193634936少数股东损益7313825886299334负债合计316751366858424697473351EPS元047055061067归属于母公司所有者权益8864095731102880110457现金流量表百万元少数股东权益592296748776116854502022A2023E2024E2025E股东权益147869163218178996195907经营活动现金流净额46698405164579949150负债及股东权益464620530076603692669258取得投资收益收回现金173150281307基本指标长期股权投资-841-300-300-3002022A2023E2024E2025E资本性支出-50487-79600-81408-82283每股收益047055061067其他-1854-111200每股经营现金流248215243260投资活动现金流净额-53008-80861-81427-82276市盈率1577135312181104债券融资0000市净率157146135126股权融资11176000EVEBITDA879927940932银行贷款增加减少117161508864775046553总资产收益率19191919筹资成本-22315-11087-13655-15832净资产收益率102108111114其他-96587105750003000净利率126137142144筹资活动现金流净额9436408573909533721资产负债率682692703707现金净流量不含汇率变动影响31195123467595总资产周转率016015014014资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发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