公司2023H1实现归母净利润60.42亿元，上半年核电没有新增装机，但是新能源增发电量相当于一台百万千瓦级核电机组发电量，期间费用节省和其他收益增加贡献利润增量。预计下半年或有核电机组核准，新能源装机有望延续高增态势。我们维持2023~2025年净利润预测99/104/116亿元，折算2023~2025年EPS预测为0.52/0.55/0.62元，维持公司“买入”评级，维持目标价8.20元。
　　▍2023H1实现归母净利润60.42亿元，符合预期。上半年公司实现营业收入362.98亿元，同比增长4.99%；实现归母净利润60.42亿元，同比增长11.09%；对应EPS 0.32元；分季度来看，2023Q2实现营业收入184.04亿元，同比增长5.33%，归母净利润30.19亿元，同比增长18.20%。
　　▍福清6号投产和风电装机快速增长带动电量高增。根据公司公告，2023年上半年公司完成发电量1008.27亿千瓦时，同比增长5.83%。核电方面，上半年核电发电量同比增加2.77%，主要因为福清6号机组于2022Q1投产的翘尾效应所致；同时受大修次数同比增加影响，核电利用小时数3801小时，同比下降32小时，对发电量增长有一定拖累。新能源方面，上半年发电量105.59亿千瓦时，同比增加62.01%，增发电量相当于一台百万千瓦级核电机组半年的发电量。截至2023H1新能源装机同比增加293.51万千瓦或25.48%，其中70%新增装机为风电，是电量增长的主要驱动；同时自然资源同比改善也是发电量增加的原因之一。
　　▍期间费用显著减少，其他收益增加拉动净利率增长。上半年公司毛利率48.54%，同比小幅下滑2.07个百分点，我们推测主要因为核电利用小时数同比下降所致。期间费用方面，公司积极优化管理措施，同时利用低利率环境调整有息借款结构，管理费用率/财务费用率分别同比减少1.24/0.48个百分点至3.76%/10.71%，累计为公司节省3.5亿元支出；政府补助等项目收益增加带动其他收益增加5.22亿元，上述两因素带动净利率不降反升，同比增加1.39个百分点至29.84%。大额资本开支导致负债率同比增加2.66个百分点至69.69%，仍处于健康水平。
　　▍今年或有四台核电机组核准，新能源有望延续高增态势。2023年7月底公司的辽宁徐大堡核电项目1号、2号机组获得核准。双碳转型背景下，核电重要性日益上升，我们预计未来一段时间内国内有望实现年均8-10台核电机组的核准节奏，为公司后续核电新项目拓展打下良好基础。截至2023H1公司新能源在建装机容量796.61万千瓦，新能源装机有望延续高增态势。
　　▍风险因素：核电核准节奏不及预期；市场交易电价大幅下降；新能源装机增长不及预期；全社会用电需求大幅下滑。
　　▍盈利预测、估值与评级：考虑公司上半年业绩符合预期，我们维持公司2023~2025年净利润预测99/104/116亿元，折算2023~2025年EPS预测为0.52/0.55/0.62元，当前股价对应PE/分别为14/13/11倍。公司为经营稳定的公用事业龙头，参考历史估值区间中枢给予公司2023年16倍目标PE，对应2023年目标价8.20元，维持“买入”评级。

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