事件：公司发布2023年半年报，实现营收362.98亿元，同比增长4.99%；实现归母净利润60.42亿元，同比增长11.09%。
　　业绩平稳运行，新能源业务贡献业绩新增量。Q1/Q2公司分别实现收入179/184亿元，同比分别增长4.6%/5.3%；实现归母净利润30/30亿元，同比分别增长5%/18%。报告期内收入增加主要系新能源装机规模同比增加带来发电量增加。
　　核电贡献稳定收入，积极开拓核电项目。报告期内公司完成核电发电量903亿千瓦时，同比增长2.8%，占全国核电机组发电量43%，核电设备利用小时数3801小时，平均机组能力因子为93.1%，上半年已完成机组大修11次（全年计划17次）。截至23H1公司在运/在建/核准待建核电机组分别为25/9/2台，装机容量分别达24/10/2.4GW，公司积极开拓核电项目，辽宁核电徐大堡1、2号机组于7月31日被核准，报告期内多个在建核电项目顺利通过项目竣工验收。
　　报告期内风/光资源较好，新能源投产规模增加。报告期内公司新能源发电量/上网电量分别为105.6/103.8亿千瓦时，同比分别增长62.0%/61.9%，主要系风光资源较同期转好；截至23H1公司在运新能源装机容量为14.5GW（风/光/储能装机量分别为5.0/9.4/0.3GW），在建新能源装机容量达8.0GW（风/光分别为1.5/6.5GW），装机规模持续提升。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS分别为0.54元、0.60元、0.65元，对应2023-2025年归母净利润分别为101/113/123亿元。考虑到公司核电业务稳步增长，新能源业务发展迅速，公司未来业绩稳中向好，维持“买入”评级。
　　风险提示：核电机组运行风险，新能源项目投产不及预期风险等。

研究报告全文：TableStockInfo2023年08月30日买入维持证券研究报告2023年半年报点评当前价709元中国核电601985公用事业目标价元6个月核电表现稳健风光贡献新增量投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023年半年报实现营收36298亿元同比增长499实TableAuthor分析师池天惠现归母净利润亿元同比增长60421109执业证号S1250522100001电话业绩平稳运行新能源业务贡献业绩新增量Q1Q2公司分别实现收入17918413003109597邮箱cthswsccomcn亿元同比分别增长4653实现归母净利润3030亿元同比分别增长518报告期内收入增加主要系新能源装机规模同比增加带来发电量增加分析师刘洋执业证号S1250523070005核电贡献稳定收入积极开拓核电项目报告期内公司完成核电发电量903亿电话18019200867千瓦时同比增长占全国核电机组发电量核电设备利用小时数邮箱ly21swsccomcn28433801小时平均机组能力因子为931上半年已完成机组大修11次全年计划17次截至23H1公司在运在建核准待建核电机组分别为2592台装TableQuotePic相对指数表现机容量分别达241024GW公司积极开拓核电项目辽宁核电徐大堡12号中国核电沪深30018机组于7月31日被核准报告期内多个在建核电项目顺利通过项目竣工验收12报告期内风光资源较好新能源投产规模增加报告期内公司新能源发电量5上网电量分别为10561038亿千瓦时同比分别增长620619主要系-1风光资源较同期转好截至23H1公司在运新能源装机容量为145GW风光-8储能装机量分别为509403GW在建新能源装机容量达80GW风光分别为1565GW装机规模持续提升-1422822102212232234236盈利预测与投资建议预计公司2023-2025年EPS分别为054元060元数据来源聚源数据065元对应2023-2025年归母净利润分别为101113123亿元考虑到公司核电业务稳步增长新能源业务发展迅速公司未来业绩稳中向好维持买基础数据TableBaseData入评级总股本亿股18883流通A股亿股18883风险提示核电机组运行风险新能源项目投产不及预期风险等52周内股价区间元585-747总市值亿元133882指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E总资产亿元493998每股净资产元454营业收入百万元7128560770748683128219115059增长率1430812785965归属母公司净利润百万元900983101479611314561234617相关研究增长率1209126311509121TableReport中国核电601985核准加速推动长期每股收益元EPS048054060065发展风光持续稳步投产2023-04-29净资产收益率ROE11041090110310932中国核电601985核准加速推动长期PE149132118108发展风光持续稳步投产2022-10-28PB091080073066数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1中国核电6019852023年半年报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入7128560770748683128219115059净利润1632271181893620280392212946营业成本3875696418284945266655006574折旧与摊销1555588165791218201821992468营业税金及附加87220894079144195708财务费用8144519215899584811034121销售费用77728995961610474资产减值损失-24754-20000-20000-20000管理费用461854335276332513364602经营营运资本变动411731-367910-65835-228527财务费用8144519215899584811034121其他2804847028109459055资产减值损失-24754-20000-20000-20000经营活动现金流净额4669770401755447318135000063投资收益27524152001720019200资本支出-4367236-3520000-4520000-5520000公允价值变动损益005000000000其他-933603-23407-47067-38577其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-5300839-3543407-4567067-5558577营业利润1964518220457224313052642779短期借款783382-981979-130534546244其他非经营损益-7540-8320-8320-8320长期借款3190030100000010000001200000利润总额1956977219625224229862634459股权融资10536802258000000所得税324707377316394947421514支付股利-282756-295844-324397-353049净利润1632271181893620280392212946其他-3800740112125-558481-634121少数股东损益731288804140896583978329筹资活动现金流净额943595-163439-13412759073归属母公司股东净利润900983101479611314561234617现金流量净额311865310707151334200559资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金1616164192687220782052278765成长能力应收和预付款项2134864235242025221352775048销售收入增长率1430812785965存货2480923270617329277083249836营业利润增长率192412221028870其他流动资产344088307841345864374164净利润增长率161411441150912长期股权投资568459573459580459589459EBITDA增长率14941037890882投资性房地产42302314593870537488获利能力固定资产和在建工程37018327389006534162070945168479毛利率4563457345554507无形资产和开发支出700016690308680600670891三费率1801164215651546其他非流动资产1556855159632516357961675266净利率2290236024402428资产总计46461998490855115243018056819397ROE1104109011031093短期借款1536452554473423939970182ROA351371387389应付和预收款项2493374260195028466763132228ROIC638654675682长期借款20851127218511272285112724051127EBITDA销售收入6081620762676220其他负债6794101739003479168708414394营运能力负债合计31675053323975843403861136567931总资产周转率016016016017股本1886070188832818883281888328固定资产周转率027027027028资本公积2730483273048327304832730483应收账款周转率432421420424留存收益3623113434206651491256030693存货周转率158156156158归属母公司股东权益886403599608781076793711649505销售商品提供劳务收到现金营业收入11430少数股东权益5922910672704976236328601962资本结构股东权益合计14786944166879271839156920251466资产负债率6817660064926436负债和股东权益合计46461998490855115243018056819397带息债务总负债7352719471027089流动比率089105107102业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率055066067064EBITDA4334556478407252099695669368股利支付率3138291528672860PE1486131911831084每股指标PB091080073066每股收益048054060065PS188174161147每股净资产7838849741072EVEBITDA826752707679每股经营现金247213251265股息率211221242264每股股利015016017019数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2中国核电6019852023年半年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分中国核电6019852023年半年报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn刘中一销售经理1982115891119821158911lzhongyswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn龙思宇销售经理1806260825618062608256lsyuswsccomcn田婧雯销售经理1881733740818817337408tjwswsccomcn阚钰销售经理1727520260117275202601kyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn姚航销售经理1565202667715652026677yhangswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom请务必阅读正文后的重要声明部分中国核电6019852023年半年报点评路漫天销售经理1861074155318610741553lmtyfswsccomcn马冰竹销售经理1312659032513126590325mbzswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn广深丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn陈紫琳销售经理1326672363413266723634chzlyfswsccomcn陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分