事件：公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入362.98亿元，同比增加4.99%，实现归母净利润60.42亿元，同比增加11.09%；扣非归母净利润58.88亿元，同比增加8.62%。2023Q2公司实现营业收入184.04亿元，与上年同期（调整后）相比，同比增加5.33%，实现归母净利润30.19亿元，与上年同期（调整后）相比，同比增加18.2%，业绩稳步增长，符合预期。
　　业绩稳步增长，新能源发电量大幅提升。根据公司公告，23H1公司累计发电量1008.27亿千瓦时，比去年同期增长6.86%；其中，公司核电机组发电量为902.68亿千瓦时，比去年同期增长2.77%，约占全国运行核电机组发电量的42.60%，核电设备利用小时数为3801小时；公司新能源发电量105.59亿千瓦时，同比增长62.01%，上网电量103.81亿千瓦时，同比增长61.92%，风电利用小时数为1005.05小时，光伏利用小时数为583.50小时。
　　核电核准明显加速，新能源项目储备充足提供发展动能。根据公司公告，2023H1公司控股在运核电机组共25台，装机容量2375万千瓦，控股在建及核准待开工机组13台，装机容量1513.5万千瓦；新能源在运装机容量1445.21万千瓦，在建装机容量796.61万千瓦，合计2241.82万千瓦（其中风电651.89万千瓦，光伏1589.93万千瓦）。2023年7月31日，经国务院常务会议审议，决定对辽宁徐大堡核电项目1号、2号机组予以核准。公司控股的中核辽宁核电有限公司为核准项目的业主单位，负责项目投资、建设及运营管理，单台机组额定电功率为1291MW。我们认为随着在建项目及核准项目不断投产，公司发电量将持续增加，为公司业绩增长提供充足动力。
　　投资建议与估值：公司核电+风光双核发展，业绩稳步增长，我们预计公司2023年-2025年的收入分别为784.12亿元、854.13亿元、931.15亿元，增速分别为10%、8.9%、9.0%，净利润分别为100.45亿元、116.05亿元、127.48亿元，增速分别为11.5%、15.5%、9.9%，维持“买入”投资评级。
　　风险提示：项目推进不及预期；审批进度不及预期；电价下行的风险；政策推进不及预期。
　　

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评中国核电601985SH年月日20230903买入维持中国核电601985SH业绩所属行业公用事业当前价格元722稳步增长符合预期在建项目提证券分析师郭雪供长足发展动力资格编号S0120522120001邮箱guoxueteboncomcn联系人投资要点卢璇事件公司发布年半年报公司实现营业收入亿元同比邮箱luxuanteboncomcn20232023H136298增加499实现归母净利润6042亿元同比增加1109扣非归母净利润市场表现5888亿元同比增加8622023Q2公司实现营业收入18404亿元与上年中国核电沪深300同期调整后相比同比增加533实现归母净利润3019亿元与上年同23期调整后相比同比增加182业绩稳步增长符合预期171160业绩稳步增长新能源发电量大幅提升根据公司公告23H1公司累计发电量-6-11100827亿千瓦时比去年同期增长686其中公司核电机组发电量为-1790268亿千瓦时比去年同期增长277约占全国运行核电机组发电量的2022-092023-012023-054260核电设备利用小时数为3801小时公司新能源发电量10559亿千瓦时同比增长6201上网电量10381亿千瓦时同比增长6192风电利沪深300对1M2M3M用小时数为100505小时光伏利用小时数为58350小时比绝对涨幅056485667核电核准明显加速新能源项目储备充足提供发展动能根据公司公告2023相对涨幅505618849H1公司控股在运核电机组共25台装机容量2375万千瓦控股在建及核准待资料来源德邦研究所聚源数据开工机组台装机容量万千瓦新能源在运装机容量万千1315135144521瓦在建装机容量79661万千瓦合计224182万千瓦其中风电65189万相关研究千瓦光伏158993万千瓦2023年7月31日经国务院常务会议审议决1中国核电601985SH徐大堡定对辽宁徐大堡核电项目1号2号机组予以核准公司控股的中核辽宁核电有核电项目建设获核准核电望迎稳定限公司为核准项目的业主单位负责项目投资建设及运营管理单台机组额定发展期202382电功率为1291MW我们认为随着在建项目及核准项目不断投产公司发电量将2中国核电601985SH风光持续增加为公司业绩增长提供充足动力核电再创佳绩在建项目支撑发展长足动力2023428投资建议与估值公司核电风光双核发展业绩稳步增长我们预计公司20233中国核电601985SH电量年-2025年的收入分别为78412亿元85413亿元93115亿元增速分别为电价双增驱动业绩稳健增长风光装108990净利润分别为10045亿元11605亿元12748亿元机持续贡献新增量2023131增速分别为11515599维持买入投资评级4中国核电601985SH业绩稳健增长核电风光双核驱动未来可风险提示项目推进不及预期审批进度不及预期电价下行的风险政策推进期20221030不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评中国核电601985SHTableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股1888328202120222023E2024E2025E流通A股百万股1888328营业收入百万元626957128678412854139311552周内股价区间元571-747-YOY1991371008990净利润百万元82179010100451160512748总市值百万元13633732-YOY3709711515599总资产百万元49399825全面摊薄EPS元045047053061068每股净资产元485毛利率444456484488489资料来源公司公告净资产收益率108102124159197资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评中国核电601985SH财务报表分析和预测主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入71286784128541393115每股收益047053061068营业成本38757404364369647556每股净资产469428387342毛利率456484488489每股经营现金流2475907571035营业税金及附加8728979741089每股股利015000000000营业税金率12111112价值评估倍营业费用78110107116PE1282135711751069营业费用率01010101PB128169186211管理费用4619505853815866PS191174160146管理费用率65656363EVEBITDA819338279199研发费用1398172517921943股息率25000000研发费用率20222121盈利能力指标EBIT27585236002632828630毛利率456484488489财务费用814598751056411312净利润率126128136137财务费用率114126124121净资产收益率102124159197资产减值损失-248-220-200-200资产回报率19202121投资收益275220278308投资回报率57444545营业利润19645217052484727492盈利增长营业外收支-75-13-1-30营业收入增长率1371008990利润总额19570216932484627462EBIT增长率179-14411687EBITDA43453111378136397189002净利润增长率9711515599所得税3247367941594570偿债能力指标有效所得税率166170167166资产负债率682669661650少数股东损益73137968908210144流动比率09121416归属母公司所有者净利润9010100451160512748速动比率05081012现金比率02050709资产负债表百万元20222023E2024E2025E经营效率指标货币资金16162364935493577866应收帐款周转天数881822861855应收账款及应收票据17364178402042122043存货周转天数2336242323812380存货24809268482850431013总资产周转率02020202其它流动资产742699281102012492固定资产周转率03030303流动资产合计6576091109114879143414长期股权投资5685643473078129固定资产269032274836296205312088在建工程101500104250106350108250现金流量表百万元20222023E2024E2025E无形资产2052247530153495净利润9010100451160512748非流动资产合计398860409603435513455876少数股东损益73137968908210144资产总计464620500712550392599290非现金支出1602987998110269160572短期借款15365153651536515365非经营收益826797561045711321应付票据及应付账款20539180362106523113营运资金变动6079-42731450639预收账款2000经营活动现金流46698111494142863195424其它流动负债38031412804503049225资产-50487-97812-135172-179984流动负债合计73937746818145987702投资-3062-726-862-804长期借款208511224888249027269285其他5405159141其它长期负债34303352373331332818投资活动现金流-53008-98534-135875-180647非流动负债合计242814260125282340302102债权募资29514173112221519763负债总计316751334806363799389805股权募资111762300实收资本18861188831888318883其他-31254-9963-10761-11609普通股股东权益88640808747313164581融资活动现金流94367371114548154少数股东权益5922985032113462144904现金净流量3119203311844222931负债和所有者权益合计464620500712550392599290备注表中计算估值指标的收盘价日期为9月1日资料来源公司年报2021-2022德邦研究所34请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评中国核电601985SH信息披露分析师与研究助理简介郭雪北京大学环境工程新加坡国立大学化学双硕士北京交大环境工程学士拥有5年环保产业经验2020年12月加入安信证券2021年新财富第三名核心成员2022年3月加入德邦证券负责环保及公用板块研究分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准级美国市场以标普500或纳斯达克综弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下合指数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务44请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明