研究报告全文：螺纹库存继续去化价格震荡反弹长江期货股份有限公司交易咨询业务资格鄂证监期货字20141号2023-10-08产业服务总部黑色金属团队研究员姜玉龙执业编号F3022468投资咨询号Z0013681宋文超执业编号F03087514投资咨询号Z0019485联系人张佩云执业编号F03090752殷玮岐执业编号F03120770十月预判库存继续去化价格震荡反弹九月运行逻辑旺季成色不足成本支撑较强1供需端螺纹9月表需数据季节性回升但均值仅为2824万吨周略好于7-8月旺季成色不足不过钢厂利润震荡走低螺纹产量低位下滑库存去化顺畅2成本端煤矿事故频发矿山安检加强双焦价格大幅上涨钢材成本支撑坚挺3宏观端美联储九月议息会议偏鹰派海外风险在提升十月行情展望库存继续去化价格震荡反弹1需求韧性较强不过向上空间有限虽然天气因素有利于施工但地产数据仍然孱弱2供给有望保持低位9月钢厂即期利润下行目前螺纹钢长短流程均处于亏损状态产量难回升另外如果粗钢平控政策落地执行供给可能出现较大幅度下滑3成本仍有支撑当下原料库存偏低原料价格坚挺整体而言基本面呈现出需求韧性强产量偏低成本支撑坚挺的局面策略上期货估值已经偏低10月螺纹价格存在反弹空间如遇大幅回落可以少量试多RB2401合约重点关注简要介绍3570-3870区间风险点需求不及预期海外宏观走弱下行风险粗钢平控落地执行上行风险目录01回顾双焦大幅上涨螺纹震荡偏弱02展望供需矛盾不大库存继续去化03策略期货估值中性价格震荡反弹01回顾双焦大幅上涨螺纹震荡偏弱01黑色-现货双焦大幅上涨螺纹先涨后跌9月份黑色现货价格走势分化上海螺纹上海热卷张家港废钢严重1成材端螺纹先涨后铁矿普氏62日照准一级焦甘其毛都焦精煤20跌热卷震荡下行2原料端铁矿与废钢价格冲高回落双10焦价格大幅上涨甘其毛都焦0煤上涨22701-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-01品种9月价格涨跌涨跌幅-10上海螺纹50134-20上海热卷-100-256张家港废钢50196-30铁矿普氏1512762-40日照准一级200935焦-50甘其毛都3702270焦精煤资料来源Mysteel同花顺长江期货02黑色-期货整体先扬后抑螺纹走势偏弱9月份黑色期货价格整体呈现螺纹热卷铁矿焦炭焦煤40出先扬后抑走势原料依旧强30于成材1螺卷偏弱运行螺20纹跌幅小于热卷卷螺价差继续缩小2铁矿微跌双焦价10格大幅走强焦煤涨幅近20001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-01期货指数9月价格涨跌涨跌幅-10螺纹-66-176-20热卷-103-264-30铁矿-8-095-40焦炭2861274-50焦煤3031974资料来源Mysteel同花顺长江期货03期货市场商品涨跌互现螺纹表现平淡9月份大宗商品价格涨跌互现文华商品文华商品指数上涨037与其他工业品相比螺纹钢价格表现平淡主要工业品9月期货指数涨跌幅2500螺纹加权200015001000500000L金银铜铝铅锌镍锡PPPTAPVC热卷铁矿焦煤焦炭玻璃甲醇沥青原油燃油橡胶-500螺纹动力煤-1000资料来源同花顺文华财经长江期货02展望供需矛盾不大库存继续去化01海外宏观美联储九月议息会议偏鹰派美联储9月议息会议符合预期维持利率不变不过会议立场偏鹰派FOMC点阵图预期年内仍有一次25bp加息同时预期的2024年2025年利率中枢较此前高50bp美国8月CPI同比上涨37高于预期的36前值为328月核心CPI同比上涨43符合预期低于前值47美国8月PCE价格同比录得35核心PCE同比39均符合预期美国核心PCE物价指数当月同比美国PCE物价指数当月同比美国联邦基金目标利率下限800600007005000060050040000400300300002002000010000010000-10000000-2002021-092022-032022-092023-03资料来源Mysteel同花顺长江期货02国内宏观经济数据增速下滑1-8月全国固定资产投资不含农户同比增长32分领域看基础设施投资增长64制造业投资增长59房地产开发投资下降881-8月社会消费品零售总额同比增长70比7月下降03个百分点货物进出口总额同比下滑01其中出口增长08GDP不变价累计同比社会消费品零售总额累计同比固定资产投资进出口总额人民币计价2000400015003000100020001000500000000简要介绍-1000-500-2000-1000-3000资料来源公开报道长江期货03需求-基建化解地方政府债务有新进展1-8月份数据基础设施投资同比增长64基建投资广义当月同比专项债发行企业预警通数据显示今年前三季度4030新增专项债已发行344929亿元其中9月新增专项债20发行356934亿元全年新增专项债限额为38万亿100剩余额度约3500亿有望在10月基本发完-102018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08化解地方政府债务有新进展内蒙古将在10月9日发行-202018-026632亿元特殊再融资债券来偿还存量债务缓释风险-30-40基础设施建设投资狭义基础设施建设投资广义40新增专项债当月值新增专项债累计值1600045000301400040000201200035000简要介绍3000010100002500008000200006000-10150002016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082015-124000-201000020005000-3000-40资料来源专项债信息通中国证券报同花顺长江期货04需求-房地产政策效应能否持续尚需观察1-8月份全国房地产开发投资同比下降88房屋30大中城市商品房成交面积施工面积同比下降71房屋新开工面积下降244908070商品房销售面积下降71房屋竣工面积增长1926050高频数据在认房不认贷降低首付比例降低存量402023年302022年首套住房贷款利率等利好政策下9月30大中城市商品202021年1002020年房销售数据环比改善不过政策效应能否持续尚需日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日125689217182122242511271228132915311618月月月月月月月123456月月月月月月月月月月月月月月月月2345677889912进一步观察9月下旬部分城市楼市成交出现回落110101112拿地开工施工竣工投资销售120100大中城市成交土地占地面积当周值10070008060简要介绍600040500020400002019-102020-102021-102022-10-203000-402000-601000-800资料来源克而瑞地产研究同花顺长江期货2021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-0705需求-制造业PMI重返扩张区间1-8月份制造业投资累计同比增加59工业产能利用率制造业当季值工业产能利用率当季值制造业PMI9月中国制造业PMI为502环比807805pct重返扩张区间分项来看生产指数和新订767480单指数分别为527和505比上月上升08和03个74百分点727068662015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-12当月同比固定资产投资不含农户完成额制造业累计同比中国制造业PMI40553020简要介绍501002016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-022023-0245-10-20-3040-4035资料来源Mysteel同花顺长江期货2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-0106需求-进出口钢材出口回升缓解国内压力1-8月份我国累计出口钢材5878万吨同比增长钢材净出口284累计进口钢材506万吨同比下降3216000钢材净出口综合来看1-8月我国钢材净出口同比增5000加1495万吨4000其中8月中国出口钢材828万吨较上月增加97万吨3000为年内第二高水平200010000钢材出口数量当月值钢材进口数量当月值2018-122019-122020-122021-122022-12900钢材净出口当月值800900700800600简要介绍70050060040050030040020030010020002020-012021-012022-012023-011000资料来源Mysteel同花顺长江期货2019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-0407供给若平控政策执行粗钢减产压力较大1-8月份粗钢产量同比增加1978万吨增幅26粗钢产量累计值如果严格执行粗钢平控9-12月日均粗钢产量需要环比8110000101300100000935118605790000月减103178083800006931571293700006265160000535641-8月9-12月9-12月日均年度粗钢产量环比8月变动5000044463354392022693149032481002662410179590400002615620237129270305032025003平控-1031300001687020000100000钢筋产量累计值08091011120102030405060708250002376321815生铁产量累计同比粗钢产量累计同比1983420200001777915543156031613632137241500012简要介绍1175696948100007734571645000338702016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-010-40708091011120102030405060708-8资料来源Mysteel同花顺长江期货-1208利润即期利润走低但铁水产量高位波动9月份原料价格强于成材钢厂即期利润震荡走低华东螺纹钢点对点利润长流程1200根据模型测算目前华东长流程吨钢利润在-79元左右1000短流程仍在盈亏平衡线以下8006002023年随着高炉复产247家样本钢厂日均铁水产量高位波动4002022年2002021年02020年日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日29741-20022019年1916301428163013271327112512262321181529月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月6789-40011122334455678991110111112121月2月3月4月5月6月7月8月9月1011月12月月247家钢厂日均铁水产量260华东螺纹钢点对点利润短流程250240120023010002023年220800210简要介绍2022年6002023年2002021年4002022年1902020年日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2002021年43974112019年143018231529171731142812262321181529月月月月月月月02020年月月月月月月月月月月月月月月月月月月1367891123344556789912日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1010111229741-20022019年1916301428163013271327112512262321181529月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月67891月2月3月4月5月6月7月8月9月10月1112月-40011122334455678991111111212月101月2月3月4月5月6月7月8月9月1011月12月资料来源Mysteel同花顺长江期货月09供需推演低产量背景下库存去化顺畅供给9月份螺纹钢产量继续下滑均值2558万吨周螺纹钢周度表观需求环比8月减少99万吨周500需求表需数据季节性回升均值为2824万吨周环4002023年300比8月增加205万吨周2022年2021年200库存持续去化9月去库约124万吨2020年2019年10月份预计螺纹周均产量255万吨表需266万吨100月去库约50万吨01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月螺纹钢周度产量钢联口径螺纹钢总库存钢联口径420240038020002023年3401600简要介绍2022年2023年2021年12002022年3002021年2020年8002019年2020年2604002019年日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日11752315291515291226102421191630132711291520月月月月月月13678月月月月月月月月月月月月月月月月月月220月112334455678899121011121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Mysteel同花顺长江期货03策略期货估值中性价格震荡反弹01期货估值偏低9月份原料走强螺纹钢现货生产成本增加而期货价格收跌期货估值回落目前螺纹钢期货估值处于偏低水平螺纹估值收盘价螺纹钢指数6700484463004059003655003228510024470020430016123900835004310002018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-112023-05-42700-82300-121900-16-201500资料来源Mysteel同花顺长江期货02策略库存继续去化价格震荡反弹九月运行逻辑旺季成色不足成本支撑较强1供需端螺纹9月表需数据季节性回升但均值仅为2824万吨周略好于7-8月旺季成色不足不过钢厂利润震荡走低螺纹产量低位下滑库存去化顺畅2成本端煤矿事故频发矿山安检加强双焦价格大幅上涨钢材成本支撑坚挺3宏观端美联储九月议息会议偏鹰派海外风险在提升十月行情展望库存继续去化价格震荡反弹1需求韧性较强不过向上空间有限虽然天气因素有利于施工但地产数据仍然孱弱2供给有望保持低位9月钢厂即期利润下行目前螺纹钢长短流程均处于亏损状态产量难回升另外如果粗钢平控政策落地执行供给可能出现较大幅度下滑3成本仍有支撑当下原料库存偏低原料价格坚挺整体而言基本面呈现出需求韧性强产量偏低成本支撑坚挺的局面策略上期货估值已经偏低10月螺纹价格存在反弹空间如遇大幅回落可以少量试多RB2401合约重点关注简要介绍3570-3870区间风险点需求不及预期海外宏观走弱下行风险粗钢平控落地执行上行风险