研究报告全文：大宗商品研究所农产品研发报告银河专题2023年10月12日公众号二维码玉米底部在哪里银河农产品及衍生品第一部分摘要由于今年玉米增产以及收购主体目前观望玉米现货持续下跌但今年种植成本高于去年按照盘面部分种植户已经亏损惜售意愿较强华北玉米收购压力基本过去到厂价基本在2700元吨为低点和我们预期一致预计黑龙江收购低点会在2400元吨华北玉米与小麦价差过高且玉米价格远低于糙米价格玉米有一定性负责人蒋洪艳价比且明年稻谷和小麦替代会较少下游深加工和饲料企业库存较低下游会有补021-65789251库需求今年一次性储备仍会继续且地方性储备也会轮入从统计角度看今年与联络对接贾瑞林21年类似但现货重心高于21年预计玉米盘面下跌空间有限开始尝试买入021-65789256油脂研究马幼元粕猪研究陈界正风险提示玉米下跌超预期玉米鸡肉刘大勇棉禽研究刘倩楠研究员刘大勇期货从业证号F03107370投资者咨询从业证号Z0018389010-68569781liudayongqhchinastockcomcn16大宗商品研究所农产品研发报告第二部分基本面分析2324年度全球玉米增产已成事实国内玉米也增产较多玉米重心下移但今年种植成本较高国内玉米相对于糙米和小麦在饲料中应用性价比较高我们从种植成本以及替代品寻找东北和华北地区玉米的底部一2324年度种植成本高于去年2324年度玉米增产已成事实主流机构预测今年增产比去年多1500-2000万吨现货价格也持续下跌反应了增产的预期但今年种植成本高于去年按照盘面价格东北部分种植户已经亏损2324年度东北地区种植成本高于去年其中农资涨幅较小地租成本上涨幅度较大2324年度东北地区玉米种植成本主要包括地租和化肥机械等农资成本其中地租占60化肥和机械各占13根据钢联数据调研黑龙江地区2019年租地成本从9500元公顷上涨到2023年的18000元公顷上涨162农资成本只上涨13平均每年只上涨2左右但黑龙江地租今年基本在800-900元亩高于去年的700-800元亩华北地区今年地租在550-600元亩高于去年的450-500元亩东北和华北地租基本都上涨100元亩图1黑龙江农资和地租成本变化图223年种植成本的构成农药2023年种植成本分析水电605504种子705机械18013租地80060化肥18013租地化肥机械种子农药水电数据来源银河期货我的农产品由于如果按照黑龙江租地成本计算黑龙江成本基本在09元斤加上脱粒费用60元烘干成本70元计算黑龙江集港成本在2550元吨折算盘面也接近2600元吨高于盘面01玉米26大宗商品研究所农产品研发报告按照盘面计算黑龙江部分租地农户已经亏损图3黑龙江玉米种植成本数据来源银河期货我的农产品二东北和华北农户惜售深加工和饲料企业库存较低由于9月底开始华北玉米陆续大量上市10月1假期山东到车辆高达1600辆玉米现货大幅下跌其中部分深加工已跌破2700元吨最低到2650元吨左右但是随着到车辆的减少山东玉米反弹60元左右华北玉米最大压力基本过去后期玉米到车辆相对平稳山东农户2600元吨左右惜售情绪较重相当于厂家价格在2700元吨10月初辽宁玉米开始大量上市中旬吉林玉米也会大量上市10月底黑龙江大量上市目前辽宁玉米的冲击相对较小接下来就看黑龙江玉米的冲击预计黑龙江2400元吨以下农户会有惜售2400元吨附近黑龙江玉米支撑相对较强图4深加工企业库存图图5饲料企业库存图690455904035490302539020152901020212022202351902023年2022年0周周周周周周周周周周周周周周周周周周471147101316192225283134374043464952103152161922252834374043464913数据来源银河期货我的农产品由于去年贸易商亏损严重且今年产量高于去年今年收购主体相对较少大家都在观望但36大宗商品研究所农产品研发报告饲料厂和深加工库存仍较低一旦农户惜售或者价格企稳1-5玉米价差在-30左右贸易商和下游企业会继续建库存三玉米相对其他谷物优势明显23年稻谷拍卖1800万吨截止到9月底已经成交了1600万吨左右糙米到华北价格较高23年稻谷拍卖底价在1700元吨但成交底价持续上升到华北的糙米价格也在2850元吨附近高于华北玉米2700元吨玉米有较高的优势由于东北水稻受灾全球稻谷价格也在上涨陈化稻谷库存较低明年拍卖量可能会较少同时进口稻谷也较少1-8月进口稻米202万吨同比降558华北小麦从6月份持续上涨目前已经上涨到3050元吨左右华北小麦和玉米的价差持续拉大到300元吨小麦在饲料中减少小麦的减少预计明年小麦作为饲料部分会较低图6稻谷成交价格图7小麦与玉米价差走势价差小麦平均价350000玉米平均价30000025000020000015000010000050000000-50000-100000数据来源银河期货我的农产品四国家收购会继续增加国家以一次性储备仍会继续后期会提振市场信心按照3年收购2000万吨计算去年大约收购600万吨预计今年一次性储备会继续增加另外由于8月出现的翘尾行情部分地方性储轮出很多玉米预计年底之前会轮入一次性储备的收购会提振市场信心收购主体会增加玉米现货会企稳反弹另外从与往年对比由于今年产量较高且价格较低个人认为今年国际玉米价格与21年46大宗商品研究所农产品研发报告很类似国内也与21年也有较大相似之处过去3年01合约一般波动在300点左右21年01玉米波动区间在2430-273022年01玉米2600-2900元23年的底部也在2430元按照以往的波动预计01的高点在2730左右21年低点在9月23年低点在5月但今年玉米价格现货低点高于21年100左右预计今年重心会略高于21年如果按照今年低点高于21年低点100元左右那2401的低点可能在2530元附近第三部分投资逻辑或交易策略华北收购压力已经释放目前市场等待黑龙江收购压力虽然今年产量增加但深加工需求和下游需求也在增加玉米现货远低于糙米和小麦价格在饲料行业具有一定优势且明年替代相对较少今年玉米种植成本较高华北2600元吨以下黑龙江2400吨以下农户会惜售盘面2500元吨支撑较强甚至2530元吨附近基本是底部交易策略1单边2540元以下买入2401玉米止损2470目标2700元附近或者2570元以下买入2405玉米止损2520目标2750元2多11淀粉空01淀粉入场点60以上目标位0附近3卖出c2401-p-2500期权或卖出c2401-p-2520期权56大宗商品研究所农产品研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司大宗商品研究所北京北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座3133层上海上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层网址wwwyhqhcomcn电话400-886-779966