正文：
　　节前，外汇管理局公布了我国二季度的正式数据。数据显示，二季度，我国国际收支中，经常项目继续顺差，顺差647.28亿美元，低于前值815.30亿美元的顺差额，也低于去年同期的737.73亿美元顺差额；非储备性质金融账户逆差340.8亿美元，前值逆差508.22亿元，去年同期逆差368.97亿美元。国际储备继续增加，增加了162.57亿美元，前值增加了254.73亿元，去年同期减少了189.73亿美元。
　　八月公布的二季度国际收支初步数据显示，二季度，我国国际收支表现为直接投资持续逆差，经常项目顺差萎缩，但贸易收支顺差环比增加，金融账户因证券投资项目改善而逆差减少，而基础性国际收支顺差继续萎缩。储备资产环比尽管受到增持黄金等因素影响，环比却也出现减少。

研究报告全文：金融衍生品研究所基本面分析报告外汇季报2023年10月01日研究员沈忱基础性国际收支和储备资产继续萎缩稳外资任重道远期货从业证号F3053225二季度国际收支正式数据分析投资咨询资格编号Z0015885shenchenqhchinastockcomcn正文节前外汇管理局公布了我国二季度的正式数据数据显示二季度我国国际收支中经常项目继续顺差顺差64728亿美元低于前值81530亿美元的顺差额也低于去年同期的73773亿美元顺差额非储备性质金融账户逆差3408亿美元前值逆差50822亿元去年同期逆差36897亿美元国际储备继续增加增加了16257亿美元前值增加了25473亿元去年同期减少了18973亿美元图1季度我国国际收支情况季度我国国际收支情况1200120090090060060030030000-300-300-600-600亿美元亿美元90090060060030030000-300-300-600-600-900-900-600-600-500-500-400-400-300-300-200-200-100-1000010010020020030030017-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4中国经常账户差额当季值中国金融账户非储备性质的金融账户差额当季值中国金融账户储备资产净获得变化当季值数据来源Wind资料来源WIND银河期货八月公布的二季度国际收支初步数据显示二季度我国国际收支表现为直接投资持续逆差经常项目顺差萎缩但贸易收支顺差环比增加金融账户因证119金融衍生品研究所基本面分析报告券投资项目改善而逆差减少而基础性国际收支顺差继续萎缩储备资产环比尽管受到增持黄金等因素影响环比却也出现减少一经常项目分析从经常项目看经常项目的顺差依旧得益于贸易收支顺差的货物贸易顺差亿美元低于前值的顺差129936亿美元也低于去年同期的171095亿美元服务贸易逆差5504亿美元高于前值的逆差47158亿美元也高于去年同期的逆差18629亿美元初次收入逆差了46667亿美元前值逆差6624亿美元去年同期为逆差84531亿美元二次分配顺差3123亿美元前值为5376亿美元去年同期为5838亿美元图2季度我国经常项目结构情况季度我国经常项目结构情况亿美元亿美元20002000160016001200120080080040040000-400-400-800-80018-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4中国经常账户货物和服务货物差额当季值中国经常账户二次收入差额当季值中国经常账户初次收入差额当季值中国经常账户货物和服务服务差额当季值数据来源Wind资料来源WIND银河期货从货物贸易看顺差报163311亿美元前值为129936亿美元出口数额环比回升了651进口数额环比则回落了242当季的货物贸易顺差环比因此大幅回升2569而同比数据出口减少582了进口增加了614顺差减少了455219金融衍生品研究所基本面分析报告图3季度货物贸易及其差额季度货物贸易及其差额亿美元亿美元18001800150015001200120090090060060030030010000100008000800060006000400040002000200000-2000-2000-4000-4000-6000-6000-8000-800018-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4中国经常账户货物和服务货物差额当季值中国经常账户货物和服务货物贷方当季值中国经常账户货物和服务货物借方当季值数据来源Wind资料来源WIND银河期货但根据海关统计二季度货物贸易顺差达到224082亿美元和国际收支统计的顺差163311亿美元有明显的差距对此央行在2022年上半年中国国际收支报告中进行了解释是因为我国兼具加工大国和消费大国的身份无厂制造模式盛行而导致统计上出现的明显差异在服务贸易方面二季度逆差额环比继续回升出口环比回落进口环比继续回升图4季度服务贸易及其差额季度服务贸易及其差额亿美元亿美元-180-180-270-270-360-360-450-450-540-540-630-630-720-720-810-81090090060060030030000-300-300-600-600-900-900-1200-120018-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4中国经常账户货物和服务服务差额当季值中国经常账户货物和服务服务贷方当季值中国经常账户货物和服务服务借方当季值数据来源Wind资料来源WIND银河期货从服务贸易分项数据看二季度旅行服务逆差37941亿美元低于前值的逆319金融衍生品研究所基本面分析报告差43427亿美元第二大逆差项目是运输逆差22603亿美元前值逆差19078亿美元第三大逆差项目是知识产权使用费逆差8252亿美元前值逆差6686亿美元而顺差大项目为其他商业服务顺差23391亿美元前值顺差25883亿美元图5季度经常项目中服务贸易分项差额季度经常项目中服务贸易分项差额亿美元亿美元40040020020000-200-200-400-400-600-600-800-80018-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4中国经常账户货物和服务服务建设差额当季值中国经常账户货物和服务服务电信计算机和信息服务差额当季值中国经常账户货物和服务服务金融服务差额当季值中国经常账户货物和服务服务别处未提及的政府服务差额当季值中国经常账户货物和服务服务个人文化和娱乐服务差额当季值中国经常账户货物和服务服务旅行差额当季值中国经常账户货物和服务服务知识产权使用费差额当季值中国经常账户货物和服务服务维护和维修服务差额当季值中国经常账户货物和服务服务其他商业服务贷方当季值中国经常账户货物和服务服务保险和养老金服务差额当季值中国经常账户货物和服务服务加工服务差额当季值中国经常账户货物和服务服务运输差额当季值数据来源Wind资料来源WIND银河期货运输服务方面出口有萎缩有所增加继去年二季度该项目转顺差为逆差后连续四个季度持续逆差图6季度运输服务账户情况季度运输服务账户情况40亿美元亿美元4000-40-40-80-80-120-120-160-160-200-20040040030030020020010010000-100-100-200-200-300-300-400-40018-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4中国经常账户货物和服务服务运输差额当季值中国经常账户货物和服务服务运输贷方当季值中国经常账户货物和服务服务运输借方当季值数据来源Wind资料来源WIND银河期货从初次收入分项看二季度逆差了46667亿美元明显高于前值的逆差6624419金融衍生品研究所基本面分析报告亿美元在初次收入分项目下资金流入有所增加但流出环比更明显回升但同比数据显示资金流入和流出均有增加资金流入更明显图7季度经常项目中初次收入分项差额季度经常项目中初次收入分项差额200亿美元亿美元20010010000-100-100-200-200-300-300-400-400-500-500-600-600-700-700-800-80090090060060030030000-300-300-600-600-900-900-1200-120018-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4中国经常账户初次收入差额当季值中国经常账户初次收入贷方当季值中国经常账户初次收入借方当季值数据来源Wind资料来源WIND银河期货从占比最高的投资收益看逆差517亿美元前值逆差11291亿美元投资收入流出明显回升流出额达到111095亿美元前值流出60874亿美元根据相关概念外商投资收益包括外方已经获取并汇出利润未分配利润和已经分配但尚未汇出利润三大部分参考到非储备金融账户中直接投资净流入回落和高频数据显示外企利润回落有理由相信外商的两未利润即未分配利润和分配但尚未汇出利润出现了回落即外商扩大再投资和追加投资回落但该项目的资金流入环比二季度也有所增加519金融衍生品研究所基本面分析报告图8季度投资收益及其差额季度投资收益及其差额亿美元亿美元10010000-100-100-200-200-300-300-400-400-500-500-600-600-700-700-800-800-900-90090090060060030030000-300-300-600-600-900-900-1200-120018-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4中国经常账户初次收入投资收益差额当季值中国经常账户初次收入投资收益贷方当季值中国经常账户初次收入投资收益借方当季值数据来源Wind资料来源WIND银河期货数据显示外商及港澳企业利润总额累计同比与亏损单位数同比看亏损企业在二季度继续增加全季增加了1428外商的利润总额累计同比继续下降跌幅达到249图9外商及港澳企业利润总额累计同比与亏损单位数同比外商及港澳企业利润总额累计同比与亏损单位数同比家460002444000164200084000038000036000-834000-1632000-2430000-322002001601601201208080404000-40-4018-1219-1220-1221-1222-12外商及港澳台商工业企业亏损企业单位数季外商及港澳台商工业企业亏损企业单位数季同比右轴外商及港澳台商工业企业利润总额累计同比右轴数据来源Wind资料来源WIND银河期货再从投资收益项目占比看投资收益借方占国际投资头寸的负债部分比率明显回升而投资收益贷方占国际投资头寸资产部分比率有所回落619金融衍生品研究所基本面分析报告图10投资收益占国际投资头寸比重投资收益占国际投资头寸比重比率比率-00700-00700-00525-00525-00350-00350-00175-00175000000000000175001750035000350005250052511-Q412-Q413-Q414-Q415-Q416-Q417-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4经常账户初次收入投资收益借方当季值4国际投资头寸负债经常账户初次收入投资收益贷方当季值4国际投资头寸资产数据来源Wind资料来源WIND银河期货相对应地从估算的年化对外负债收益率和年化对外资产收益率看二季度年化对外资产收益率继续有所回升从21回升到253而年化对外负债收益率回升明显从354回升到674两者差值出现扩大从144扩大到421图11年化对外资产收益率和对外负债收益率及其比较估算年化对外资产收益率和对外负债收益率及其比较估算比率比率00000000000008700087001740017400261002610034800348004350043500522005220060900609比率比率00810081007200720063006300540054004500450036003600270027001800180009000911-Q412-Q413-Q414-Q415-Q416-Q417-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4年化对外负债收益率-年化对外资产收益率本率年化对外资产收益率年化对外负债收益率数据来源Wind资料来源WIND银河期货从经常项目差额占当期的GDP现价比看二季度占比在146左右前值为196也低于去年同期的167在4的国际警戒线之内其中货物贸易差额占到当季GDP372前值为312出现回升也反映出我国经济增长面临着外部环境的恶化国内经济下行压力主要还是要依赖于国内的内循环但出口719金融衍生品研究所基本面分析报告依旧很重要图12经常项目和贸易差额差额占当季GDP比重经常项目和贸易差额差额占当季GDP比重比率比率454536362727181809090000-09-09-18-1817-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4中国货物贸易差额占GDP比重当季值中国经常账户差额占GDP比重当季值数据来源Wind资料来源WIND银河期货而从三大需求对GDP拉动看二季度净出口拉动力依旧为负数国内需求投资拉动明显回升投资拉动力也有一定贡献图13三大需求对季度GDP的拉动三大需求对季度GDP的拉动比率比率8866442200-2-2-4-417-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4中国对GDP当季同比的拉动最终消费支出中国对GDP当季同比的拉动资本形成总额中国对GDP当季同比的拉动货物和服务净出口数据来源Wind资料来源WIND银河期货二非储备性质金融账户分析在直接投资方面二季度逆差32201亿美元前值逆差29363亿美元二季度直接投资流入环比大幅萎缩但流出环比有所萎缩但依旧在高位819金融衍生品研究所基本面分析报告图14季度直接投资及其差额情况季度直接投资及其差额情况亿美元亿美元60060050050040040030030020020010010000-100-100-200-200-300-300亿美元亿美元1000100080080060060040040020020000-200-200-400-400-600-60017-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4中国金融账户非储备性质的金融账户直接投资差额当季值中国金融账户非储备性质的金融账户直接投资资产净获得当季值中国金融账户非储备性质的金融账户直接投资负债净产生当季值数据来源Wind资料来源WIND银河期货值得注意的是从直接投资的结构看在资产获得方面和在负债方面股权投资环比均有回落图15直接投资结构直接投资结构亿美元亿美元00-70-70-140-140-210-210-280-280-350-350-420-420-490-490亿美元亿美元100010008008006006004004002002000017-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4中国金融账户非储备性质的金融账户直接投资资产净获得关联企业债务当季值中国金融账户非储备性质的金融账户直接投资资产净获得股权当季值中国金融账户非储备性质的金融账户直接投资负债净产生关联企业债务当季值中国金融账户非储备性质的金融账户直接投资负债净产生股权当季值数据来源Wind资料来源WIND银河期货国际收支平衡表还提供了金融部门股权投资和非金融部门股权投资的数据二季度非金融部门和金融部门资产环比均回落但非金融部门和金融部门负债环比回落均十分明显919金融衍生品研究所基本面分析报告图16直接投资结构金融部门和非金融部门股权直接投资结构金融部门和非金融部门股权亿美元亿美元00-60-60-120-120-180-180-240-240-300-300-360-360-420-420亿美元亿美元100010009009008008007007006006005005004004003003002002001001000017-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4中国金融账户非储备性质的金融账户直接投资资产净获得非金融部门股权当季值中国金融账户非储备性质的金融账户直接投资资产净获得非金融部门关联企业债务当季值中国金融账户非储备性质的金融账户直接投资负债净产生非金融部门当季值中国金融账户非储备性质的金融账户直接投资负债净产生金融部门股权当季值数据来源Wind资料来源WIND银河期货包括经常项目差额和直接投资差额的基础国际收支差额二季度顺差32527亿美元前值为52166亿美元出现进一步萎缩基础国际收支差额占GDP比重从一季度的125回落到073显示对外经贸与投资对GDP拉动的重要性回落图17基础国际收支差额及其占GDP比重基础国际收支差额及其占GDP比重亿美元541848451540361232279241861609308000-09-308-1811-Q412-Q413-Q414-Q415-Q416-Q417-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4经常账户和直接投资差额占GDP比重当季值右轴基础国际收支差额数据来源Wind资料来源WIND银河期货从短期资本流动差额和基础性国际收支差额之比看和前值比有所回落主要是二季度短期资本逆差继续有所萎缩图18短期资本差额与基础性国际收支差额之比1019金融衍生品研究所基本面分析报告短期资本差额与基础性国际收支差额之比亿美元1638110920546-10-2-546-3-1092-4-1638-5-218411-Q412-Q413-Q414-Q415-Q416-Q417-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4短期资本流动差额基础国际收支差额右轴基础国际收支差额短期资本流动差额数据来源Wind资料来源WIND银河期货在证券投资项目方面二季度逆差5899亿美元前值逆差56378亿美元逆差额大幅萎缩图19季度证券投资及其差额情况季度证券投资及其差额情况681亿美元亿美元68145445422722700-227-227-454-454-681-681-908-908比率比率1000100080080060060040040020020000-200-200-400-400-600-600-800-80011-Q412-Q413-Q414-Q415-Q416-Q417-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4中国金融账户非储备性质的金融账户证券投资差额当季值中国金融账户非储备性质的金融账户证券投资资产净获得当季值中国金融账户非储备性质的金融账户证券投资负债净产生当季值数据来源Wind资料来源WIND银河期货从证券投资的分项债券投资看逆差报5379亿美元明显低于一季度的67203亿美元负债纠正了自2022年一季度以来的倒流从倒流-436亿美元增加到顺差1766亿美元资产资金流出从23585亿美元萎缩到7144亿美元表现为对外负债回升同时对外资产下降反映出资金外流下降的基本特点1119金融衍生品研究所基本面分析报告图20季度债券投资分项及其差额季度债券投资分项及其差额亿美元亿美元68768745845822922900-229-229-458-458-687-687-916-916比率比率60060040040020020000-200-200-400-400-600-60011-Q412-Q413-Q414-Q415-Q416-Q417-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4金融账户非储备性质的金融账户证券投资资产净获得债券当季值金融账户非储备性质的金融账户证券投资负债净产生债券当季值中国金融账户非储备性质的金融账户证券投资资产净获得债券当季值中国金融账户非储备性质的金融账户证券投资负债净产生债券当季值数据来源Wind资料来源WIND银河期货从中债数据和上清所方面的数据看显示二季度境外投资者境内债券持有量止跌回升中债数据方面境外投资者持有的境内债券的持有量从29131亿元上升到29406亿元上清所方面该数据从2948亿元上升到3355亿元当季两者合计环比上升了682亿元前值下降1793亿元图21季度债券通下的境外投资者债券持有量季度债券通下的境外投资者债券持有量42032亿元亿元420323677836778315243152426270262702101621016157621576210508105085254525400亿元亿元4000400030003000200020001000100000-1000-1000-2000-2000-3000-300017-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4债券通境外持有量中央结算公司季债券通境外持有量上清所季债券通境外持有量上清所债券通境外持有量中央结算公司季环比增加数据来源Wind资料来源WIND银河期货债券托管数据也显示境外投资者对我债券投资有所增持一季度托管量减少了201378亿元但二季度债券通下托管量增加了27448亿元1219金融衍生品研究所基本面分析报告图22境外投资者债券托管量境外投资者债券托管量37216亿美元亿美元37216325643256427912279122326023260186081860813956139569304930446524652002100亿美元亿美元21001400140070070000-700-700-1400-1400-2100-2100-2800-280021-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q322-Q423-Q123-Q223-Q3境外投资者专项统计债券托管量季境外投资者专项统计债券托管量季环比增加数据来源中国债券信息网Wind资料来源WIND银河期货从股票投资分项看二季度逆差52亿美元前值顺差10825亿美元负债和资产环比萎缩负债萎缩更加明显图23股票投资分项及其差额股票投资分项及其差额亿美元亿美元20620610310300-103-103-206-206-309-309-412-412-515-515亿美元亿美元-600-600-500-500-400-400-300-300-200-200-100-1000010010020020030030040040011-Q412-Q413-Q414-Q415-Q416-Q417-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4金融账户非储备性质的金融账户证券投资资产净获得股权当季值金融账户非储备性质的金融账户证券投资负债净产生股权当季值中国金融账户非储备性质的金融账户证券投资资产净获得股权当季值中国金融账户非储备性质的金融账户证券投资负债净产生股权当季值数据来源Wind资料来源WIND银河期货高频数据显示如下图所示二季度陆港通表现为净流出和一季度数据构成鲜明对比但实际上一季度陆港通净流入仅仅出现在一月当月陆港通净流入创下月度历史新高1319金融衍生品研究所基本面分析报告图24陆港通和港股通净买入比较季度陆港通和港股通净买入比较季度1491亿美元亿美元149199499449749700-497-497-994-994-1491-1491-1988-1988亿美元亿美元300030002500250020002000150015001000100050050000-500-50017-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4陆股通净买入数据日月不完全周期季-港股通净买入数据日月不完全周期季陆股通净买入数据日月不完全周期季港股通净买入数据日月不完全周期季数据来源Wind资料来源WIND银河期货数据也显示今年二季度外资持有A股流通市值占比从一季度的51回落到493二季度境外股票融资报1066亿元一季度境外股票融资报1519亿元继续减少了453亿元图25季度境外股票融资合计季度境外股票融资合计亿元亿元665665570570475475380380285285190190959500亿元亿元60060040040020020000-200-200-400-400-600-60017-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4中国沪深股市筹资金额境内外合计当月值-中国沪深股市筹资金额境内合计当月值季中国沪深股市筹资金额境内外合计当月值-中国沪深股市筹资金额境内合计当月值季环比增加数据来源Wind资料来源WIND银河期货在其他投资项目方面二季度顺差8407亿美元前值顺差33119亿美元1419金融衍生品研究所基本面分析报告图26季度其他投资项差额情况季度其他投资项差额情况亿美元亿美元50050025025000-250-250-500-500-750-750-1000-1000-1250-1250比率比率90090060060030030000-300-300-600-600-900-900-1200-1200-1500-150011-Q412-Q413-Q414-Q415-Q416-Q417-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4中国金融账户非储备性质的金融账户其他投资差额当季值中国金融账户非储备性质的金融账户其他投资资产净获得当季值中国金融账户非储备性质的金融账户其他投资负债净产生当季值数据来源Wind资料来源WIND银河期货从结构情况看在资产净获得方面贷款增加明显在负债方面货币与存款和其他应付款是流入大项目这在中美利差倒挂地情况下有点意料之外第三大项贸易信贷则出现继续倒流图27其他投资项目资金流入与流出结构图其他投资项目资金流入与流出结构图亿美元亿美元72472436236200-362-362-724-724-1086-1086-1448-1448-1810-1810比率比率90090060060030030000-300-300-600-600-900-900-1200-120011-Q412-Q413-Q414-Q415-Q416-Q417-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4中国金融账户非储备性质的金融账户其他投资资产净获得货币和存款当季值中国金融账户非储备性质的金融账户其他投资资产净获得贸易信贷当季值中国金融账户非储备性质的金融账户其他投资资产净获得贷款当季值中国金融账户非储备性质的金融账户其他投资资产净获得其他股权当季值中国金融账户非储备性质的金融账户其他投资资产净获得保险和养老金当季值中国金融账户非储备性质的金融账户其他投资资产净获得其他应收款当季值中国金融账户非储备性质的金融账户其他投资负债净产生货币和存款当季值中国金融账户非储备性质的金融账户其他投资负债净产生贷款当季值中国金融账户非储备性质的金融账户其他投资负债净产生特别提款权当季值中国金融账户非储备性质的金融账户其他投资负债净产生保险和养老金当季值中国金融账户非储备性质的金融账户其他投资负债净产生其他股权当季值中国金融账户非储备性质的金融账户其他投资负债净产生贸易信贷当季值中国金融账户非储备性质的金融账户其他投资负债净产生其他应付款当季值数据来源Wind资料来源WIND银河期货三平衡账户分析二季度储备资产增加了16257亿美元前值增加了25473亿美元其中二季度外汇储备增加了1497亿美元前值增加20581亿美元黄金储备增加了1519金融衍生品研究所基本面分析报告2856亿美元一季度黄金储备增加了3505亿美元中国在去年四季度开始增持黄金二季度中国增加了145万盎司的黄金储备资产上半年增加了331万盎司的黄金储备资产图28季度储备资产增加额季度储备资产增加额亿美元亿美元-1311-1311-874-874-437-437004374378748741311131117481748亿美元亿美元-1600-1600-1200-1200-800-800-400-40000400400800800120012001600160011-Q412-Q413-Q414-Q415-Q416-Q417-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4中国金融账户储备资产净获得变化当季值中国金融账户储备资产净获得变化外汇储备当季值数据来源Wind资料来源WIND银河期货先前公布的月度储备资产显示二季度储备资产增加了5851亿美元而其在国际收支口径下却增加了16257亿美元二季度外汇储备资产增加了9126亿美元而其在国际收支口径下却增加了1497亿美元期间的差额反映了汇率波动资产价格变动等估值性因素的影响其中美元指数和境外债券收益率回升以及黄金价格波动的影响在二季度比较突出数据显示中国在二季度增持黄金145万盎司黄金在二季度出现明显上升从错误和遗漏项目看二季度报-14308亿美元当季错误遗漏项差额占当季货物贸易总额1明显低于5的警戒线虽然叫一季度的039有明显提升1619金融衍生品研究所基本面分析报告图29季度错误与遗漏项及其占货物贸易额比率季度错误与遗漏项及其占货物贸易额比率亿美元3520041760020000-176-002-352-004-528-006-704-008-88011-Q412-Q413-Q414-Q415-Q416-Q417-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4净误差与遗漏差额当季值货物贸易总额右轴中国净误差与遗漏差额当季值数据来源Wind资料来源WIND银河期货四综述综上分析二季度我国国际收支的亮点在于货物贸易顺差扩大但必须关注以下几点一是储备资产依旧出现了增加但明显萎缩二是直接投资逆差外资流入明显减少三是投资收益逆差明显外资扩大再投资意愿减少四是随着对外放开服务贸易逆差扩大逆差的来源还是因为旅游收入减少五是基础性国际收支顺差但出现明显萎缩对GDP的占比萎缩六是证券投资尽管逆差萎缩但该项目波动太大从高频数据看可以预料三季度将出现较大逆差三季度的短期资本流动差额被基础性国际收支差额覆盖的难度加大总体看稳外资任务艰巨稳外贸依旧需要未雨绸缪没有外资的稳定要做到外贸的稳定有一定的难度近期央行对汇率采取了综合施策召开全国会议呼吁汇率稳定对人民币空头发出警告通过增发离岸人民币票据收紧离岸人民币流动性调低外汇存款准备金率等汇率出现了一定的反弹但是汇率是否稳定还是由基本面决定的但是汇率要持续稳定有赖于1719金融衍生品研究所基本面分析报告国内经济的稳定有赖于内生需求动力的恢复有赖于恢复性增长走出波段性和曲折性的泥潭从近期出台的房地产投资数据看依旧任重道远央行也一直强调汇率难以预测和不可预测笔者也一再提醒企业响应央行号召加强底线和极限思维做到汇率风险中性在目前的情况下对外汇支出的进口企业做到汇率风险中性锁定购汇成本更加重要和迫切作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议1819金融衍生品研究所基本面分析报告银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司金融衍生品研究所北京北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座3133层上海上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼网址wwwyhqhcomcn电话400-886-77991919