研究报告全文：金融衍生品研究所基本面分析报告外汇月报2023年10月09日研究员沈忱举债成本提升导致外债余额下降风险总体可控期货从业证号F3053225我国2022年二季度外债数据分析投资咨询资格编号Z0015885shenchenqhchinastockcomcn正文节前外汇管理局公布了二季度我国外债数据数据显示二季度末我国外债余额为24338亿美元一季度为24909亿美元减少了571亿美元这一下降考虑到了受到美元指数波动人民币汇率波动和境外债券收益率的回落等非交易性因素干扰的影响二季度美元指数总体出现了回升根据笔者对二季度国际投资地位的研究交易性因素和非交易性因素对对外金融资产的影响分别达到-43和143交易性因素和非交易性因素对对外金融负债的影响分别达到566和94人民币汇率的下跌可能推进了外债的偿还和举债的克制图1我国外债余额季度我国外债余额季度亿美元亿美元2700027000260002600025000250002400024000230002300022000220002100021000200002000019000190001800018000170001700017-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4外债余额数据来源Wind资料来源WIND银河期货17金融衍生品研究所基本面分析报告从外债的期限结构看短期债券的比重二季度维持56的水平长期债务也维持在44的水平短期信贷中主要适合贸易相关的信贷比重占36较前值37继续有所回落从国际警戒线25的短债比率看我国的短债比率也明显偏高而且不少企业以海外机构名义在海外筹资不在我国外债统计范畴之中图2我国外债的期限结构我国外债的期限结构亿美元亿美元280002800024000240002000020000160001600012000120008000800040004000001001009090808070706060505040403030202010100017-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4中国外债余额短期债务中国外债余额中长期债务中国短期债务占外债余额比例中长期债务占外债余额比例数据来源Wind资料来源WIND银河期货我国的外债总头寸结构主要以货币与存款和债务证券为主占22但二季度货币与存款有所回落其他债务负债直接投资中的公司间贷款比重有所回升图3我国外债总头寸债务工具结构我国外债总头寸债务工具结构亿美元亿美元1001009090808070706060505040403030202010100017-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4外债总额头寸债务工具结构贸易信贷与预付款外债总额头寸债务工具结构特别提款权SDR分配外债总额头寸债务工具结构贷款外债总额头寸债务工具结构债务证券外债总额头寸债务工具结构直接投资公司间贷款外债总额头寸债务工具结构其他债务负债外债总额头寸债务工具结构货币与存款数据来源Wind资料来源WIND银河期货27金融衍生品研究所基本面分析报告从部门结构看各个部门债务占比基本维持一季度的水平图4我国外债总头寸部门结构我国外债总头寸部门结构比率比率1001009090808070706060505040403030202010100017-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4中国外债总额头寸机构部门结构中央银行债务中国外债总额头寸机构部门结构直接投资公司间贷款中国外债总额头寸机构部门结构银行债务中国外债总额头寸机构部门结构广义政府债务中国外债总额头寸机构部门结构其他部门债务数据来源Wind资料来源WIND银河期货我国外债水平总体可控一是短期外债占外汇储备比重相对比较低二季度短期债务占外汇储备比重报43高于前值的4396和去年同期的4657大大低于100国际警戒线图5短期外债占外汇储备比率短期外债占外汇储备比率比率比率46464444424240403838363617-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4短期外债与外汇储备之比数据来源Wind资料来源WIND银河期货二是短期外债中有相当一部分是和贸易有关的短期外债中和贸易相关的信贷占比报36较一季度的37下降居于历史最低水平37金融衍生品研究所基本面分析报告图6短期外债中和贸易相关的信贷占比短期外债中和贸易相关的信贷占比比率比率4343424241414040393938383737363617-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4外债总额头寸期限结构短期外债与贸易有关的信贷数据来源Wind资料来源WIND银河期货三是外债的币种看人民币占比较大二季度占到44但较一季度的45下降即44的外债是以人民币借的因此这部分外债不存在清偿力不足问题在国际债券方面中国除了继续发行以人民币计价和结算的熊猫债外还发行以SDR计价但以人民币结算的木兰债图7我国外债币种结构本外币我国外债币种结构本外币比率比率1001009090808070706060505040403030202010100014-Q415-Q416-Q417-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4外债总额头寸币种结构外币外债含SDR分配外债总额头寸币种结构本币外债数据来源Wind资料来源WIND银河期货但从外币外债看美元是大头85是美元欧元日元和港元仅仅占到72和4图8我国外币外债币种结构47金融衍生品研究所基本面分析报告我国外币外债币种结构比率比率1001009090808070706060505040403030202010100018-Q419-Q420-Q421-Q422-Q4外债总额头寸外币登记外债结构日元债务外债总额头寸外币登记外债结构美元债务外债总额头寸外币登记外债结构特别提款权和其他外币外债总额头寸外币登记外债结构港币债务外债总额头寸外币登记外债结构欧元债务数据来源Wind资料来源WIND银河期货四是从外债风险指标看依旧处于安全区2022年外债三个风险指标即债务率负债率和偿债率分别为66136和105去年这三个指标分别为773155和59低于国际警戒线的1002020-25但值得注意的是偿债率出现了明显的回升偿债率的回升一方面说明出口收入减少另一方面也说明偿债付息的压力有所加大图9我国的外债三个风险指标变动年我国的外债三个风险指标变动年偿债率快速上升90908181727263635454454536362727161614141212101088664422200020022004200620082010201220142016201820202022外债风险指标债务率外债风险指标偿债率外债风险指标负债率数据来源Wind资料来源WIND银河期货总体看二季度外债余额下降这可能和人民币汇率导致的举债成本提升有关企业积极偿债或举债方面放慢的脚步债务风险总体应当可控当然我们也要关注几个不确定的因素对外债的影响从内部原因看主要是国际局势的动57金融衍生品研究所基本面分析报告荡等导致的经济下行的压力和出口收入的减少可能导致我国债务率特别是偿债率的快速上升从外部原因看主要是美元利率和汇率均存在着一定的上升压力和韧性在美元外债占到外币债务85的情况下从而带来举债成本的提升和还本付息的压力在美元表现韧性和人民币汇率波动加大的背景下利用外汇市场和金融衍生品工具进行外债的外汇风险管理的必要性提升作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议67金融衍生品研究所基本面分析报告银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司金融衍生品研究所北京北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座3133层上海上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼网址wwwyhqhcomcn电话400-886-779977