研究报告全文：金融衍生品研究所基本面分析报告外汇月报2023年09月07日研究员沈忱期货从业证号以美元和SDR计的储备资产双双下降但对黄金的增持力度加大F3053225投资咨询资格编号析8月我国储备资产和外汇储备变动Z0015885shenchenqhchinastockcomcn正文今日国家外汇管理局公布了8月国际储备数据数据显示以美元和SDR计值的储备资产双双下降8月以美元计的储备资产报3357881亿美元前值为3400725亿美元减少了42844亿美元其中外汇储备报3170098亿美元环比减少44172了亿美元前值3204270亿美元以SDR计的储备资产报2524834亿SDR前值为2532305亿SDR减少了7471亿SDR其中外汇储备减少了9899亿SDR报2376119亿SDR前值为2386018亿SDR图1月度我储备资产暨外汇储备情况月度我储备资产暨外汇储备情况亿美元亿美元34000340003350033500330003300032500325003200032000315003150031000310003050030500亿SDR亿SDR25500255002500025000245002450024000240002350023500230002300022500225002200022000215002150018-1219-1220-1221-1222-12中国官方储备资产中国官方储备资产外汇储备中国官方储备资产SDR口径中国官方储备资产SDR口径外汇储备数据来源Wind数据来源Wind银河期货19金融衍生品研究所基本面分析报告从估值因素看受到美元指数回升影响也受到境外中长期债券收益率回升的影响同时交易性因素影响回升8月美元指数从10188回升到10363点以美元报价的SDR8月回落图2SDR与美元比价SDR与美元比价美元美元13501350134113411332133213231323131413141305130512961296128712871278127822-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-08IMF美元每一单位特别提款权数据来源Wind数据来源Wind银河期货从境外债券收益率美债收益率5年喝10年期中长期国债收益率继续回升对储备资产影响负面但短中期国债收益率有一定回落图3美债收益率变动美债收益率变动57575454515148484545424239393636333323-01-3123-02-2823-03-3123-04-3023-05-3123-06-3023-07-3123-08-31美国国债收益率5年美国国债收益率3个月美国国债收益率2年美国国债收益率1年美国国债收益率10年数据来源Wind数据来源Wind银河期货根据8月16日美国财政部最新数据6月中国国债的持有量报83539亿美元继续有所下降前值报8467亿美元全球外国投资者持有量则回升到756289429金融衍生品研究所基本面分析报告亿美元前值为75274亿美元但我持债比率维持从1126下降到1105日本的美债持有量也出现了回升持有量报1105657亿美元前值报10968亿美元持债比率从1458回升到1462图4月度外国投资者持有美债情况美债收益率变动亿美元亿美元76800768007600076000752007520074400744007360073600728007280072000720007120071200亿美元01351020001329900012996000126930001230120900001178700011484000111亿美元1290001681260001641230001601200011700015611400015211100014810800014421-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-06美国外国投资者持有美国国债合计美国外国投资者持有美国国债中国美国外国投资者持有美国国债合计右轴美国外国投资者持有美国国债中国美国外国投资者持有美国国债日本美国外国投资者持有美国国债合计右轴美国外国投资者持有美国国债日本数据来源Wind数据来源Wind银河期货这套数据是存量概念是含有估值等因素1月美债收益率出现了明显的回落美国财政部同时又公布了另一套数据该数据反映的外国持有者增减长期美债的实际动态数据即没有考虑到美债的市值变动从这套数据看6月中国减持中长期美债8121亿美元5月增持了1328亿美元4月中国增持中长期美债746亿美元3月结束了连续2月的减持增持了13769亿美元日本6月则小幅减持了578亿美元5月增持了803亿美元4月则大幅减持了25794亿美元39金融衍生品研究所基本面分析报告图5月度我国增减持美长期债券情况月度我国增减持美长期债券情况亿美元亿美元180180120120606000-60-60-120-120-180-180-240-240亿美元亿美元8000080000700007000060000600005000050000400004000030000300002000020000100001000021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-06美国外国投资者购买总额国债中国大陆-美国外国投资者出售总额国债中国大陆美国外国投资者出售总额国债中国大陆美国外国投资者购买总额国债中国大陆数据来源Wind图6月度日本增减持美中长期债券情况月度日本增减持美中长期债券情况元美元元美元606000-60-60-120-120-180-180-240-240-300-300-360-360元SDR元SDR1000100090090080080070070060060050050040040030030020020010010022-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-07美国外国投资者购买总额国债日本-美国外国投资者出售总额国债日本美国外国投资者购买总额国债日本美国外国投资者出售总额国债日本数据来源Wind数据来源Wind银河期货再从外国投资者增减持美中长期国债的数据看也在持续减持6月继续减持56205亿美元已经连续5月减持同时卖债收益率总体回升图7外国投资者对美中长期国债的买入和卖出情况月度月度外国投资者增减持美中长期债券情况元美元元美元160016001200120080080040040000-400-400-800-800元SDR元SDR2600026000250002500024000240002300023000220002200021000210002000020000190001900018000180001700017000160001600022-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-07美国外国投资者总买入美国中长期国债-美国外国投资者总卖出美国中长期国债美国外国投资者总卖出美国中长期国债美国外国投资者总买入美国中长期国债数据来源Wind49金融衍生品研究所基本面分析报告数据来源Wind银河期货全球持有美债的变动是美债收益率波动后各国对其储备资产结构的主动调整和被动调整无必要过分解读在目前的国际金融和世界经济格局下美债依旧是风险性收益性和流动性取得较好平衡的重要国际储备资产8月中国继续增持黄金到6962万盎司大幅增持增持了103万盎司增持量与本轮增持黄金首月去年11月的增持量持平是去年12月以来的最大增持月份但是8月黄金价格在高位出现回落COMEX的黄金价格从20092美元盎司回落到19659美元盎司收盘导致我国8月黄金储备市值从13536亿美元回落到135224亿美元中国增持黄金显示出在新的经济环境下对储备资产的结构性调整以获取储备资产的保值和增值笔者就此曾经在5月撰写了专文如何看中国增持黄金和减持美债对此进行了详细的分析该文指出中国增持黄金和黄金价格走势密切相关同时美债收益率的波动和美元指数的相对位置也有很大的关系国际政治事件的影响比较小说明美元和黄金同为国际避险资产相对于黄金而言一般认为美元在流动性和收益性方面更胜一筹在全球国际储备和国际结算中美元地位依旧强大从中国的黄金储备占国际储备比重看相对偏低因此也有进一步增持的余地预计今后几月将可能进一步增持8月储备资产除了受到估值性因素影响外交易性影响因素加大8月中国继续增持黄金导致储备资产的数据要比外储数据相对积极8月贸易顺差683亿美元但环比下降1518同比下降1309笔者特别注意到去年8月无论是贸易差额数据还是出口金额数据均是一个相对低值59金融衍生品研究所基本面分析报告图8月度我进出口及其差额数据数据月度我进出口及其差额数据数据亿美元亿美元1000100080080060060040040020020000-200-200-400-400-600-600亿SDR亿SDR32003200280028002400240020002000160016001200120080080018-1219-1220-1221-1222-12中国贸易差额当月值中国进口金额当月值中国出口金额当月值数据来源Wind数据来源Wind银河期货当月银行代客收入和银行代客结售汇差额可以反映银行客户的未结汇额1月因为人民币汇率大幅走高影响了结汇的积极性未结汇额报103845亿美元但2月由于人民币汇率回落外汇收入企业逢高结汇踊跃未结汇额仅报752亿美元3月因为汇率回升未结汇额再度回升4月5月6月汇率出现回落导致未结汇额总体回落估计8月汇率有所反弹未结汇额数明显回升估计8月汇率再度明显回落的情况下结汇有所回升未结汇额有所回落图9月度未结汇额月度未结汇额1190亿元亿元11901120112010501050980980910910840840770770700700亿元亿元1100011000100001000090009000800080007000700060006000500050004000400030003000200020001000100022-0222-0422-0622-0822-1022-1223-0223-0423-0623-08月度未结汇额当月值月度未结汇额累计值数据来源Wind数据来源Wind银河期货从陆港通的净买入资金量看1月的净流入达到112531亿元的新高度后269金融衍生品研究所基本面分析报告月陆港通资金的净流入明显减少3月4月与5月连续出现了净流出6月和7月则净流入但8月陆港通的净买入资金量大幅度走负数其中陆股通净买入量创下月度历史新低图10陆股通与港股通净买入资金比较月度数据陆股通与港股通净买入资金比较月度数据1485亿元亿元148599099049549500-495-495-990-990-1485-1485-1980-1980亿元亿元2500250020002000150015001000100050050000-500-500-1000-100018-1219-1220-1221-1222-12陆股通净买入数据月-港股通净买入数据月度陆股通净买入数据月港股通净买入数据月度数据来源Wind数据来源Wind银河期货债券方面境外投资者债券托管量5月和6月回升8月再度回落8月数据报没有公布有待于观察图11境外投资者债券托管量境外投资者债券托管量亿元亿元3304033040283202832023600236001888018880141601416094409440472047200021-Q121-Q221-Q321-Q422-Q122-Q222-Q322-Q423-Q123-Q223-Q3境外投资者专项统计债券托管量数据来源中国债券信息网Wind数据来源Wind银河期货综上分析8月我国以美元和SDR计值的储备资产双双下降有美元和境外债券收益率上涨的估值性因素但是交易性因素的影响值得越来越重视贸易顺79金融衍生品研究所基本面分析报告差的边际减少陆股通资金净卖出的大幅增加等均对储备资产的增加起到了负面作用特别是美元指数回落有一定影响尽管8月中国大幅增持了黄金但因为黄金价格回落对储备资产的贡献起不到正面作用但因为8月在美元兑人民币汇率回升的背景下结汇估计也会有所回升总体看8月外汇储备出现了一定的边际变化值得关注和警惕外汇储备的稳定是人民币在合理均衡水平上保持稳定的基础人民币汇率近期出现了明显的走弱是受到了基本面影响所致今日外贸和外储数据也并不利于人民币汇率企稳市场确实也存在着顺周期的超调风险我们还是建议企业做到汇率风险中性特别是进口企业做好锁汇工作以降低进口成本作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独89金融衍生品研究所基本面分析报告立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司金融衍生品研究所北京北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座3133层上海上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼网址wwwyhqhcomcn电话400-886-779999