事件：兆驰股份于10月11日发布2023年前三季度业绩预告，2023年前三季度预计实现归母净利润12-13亿元，同比增长36.24%-47.59%，其中2023Q3预计实现归母净利润5.0-5.49亿元，同比增长41.13%-54.96%。
　　北美市场份额的持续提升，保障了公司电视ODM业务的持续优质成长。兆驰作为北美roku、奈飞、亚马逊等电视平台中最好的上游纯制造伙伴，充分受益于客户市场份额的提升，增长强劲。依据洛图科技的统计数据，2023年7-8月，公司电视ODM出货量预计720万台，其中7、8月电视ODM出货量合计约190万台，在全球TOP电视ODM工厂出货量月度排名第三。
　　LED芯片扩产如期满产，是下半年业绩增量的最强动力源。兆驰作为LED芯片行业唯一大幅盈利的公司，下半年该业务有量、价和结构三升趋势，去年底投入的氮化镓芯片扩产项目（增加52腔MOCVD）Q3已实现满产并实现满销，新释放的产能投向更高价值量产品领域以实现产品结构调整，同时公司对部分产品价格进行了调整，从而实现由“规模”向“规模&价值”的高质量可持续发展，盈利能力提升显著。
　　COB直显扩产进行时，2B端持续渗透，2C端高端电视应用如期展开。COB直显产品在兆驰的推动下成本大幅降低，性能的优势带来其渗透率的快速提升，当前2B端进展良好，产品供不应求，公司前期已投入的600条Mini COB封装线已全部实现满产，新扩产项目中第一批100条Mini COB生产线已陆续进厂调试并投产。公司也在积极推进C端COB产品落地，在9月举办的IFA 2023展会上，兆驰展出三款miniLEDCOB高端电视，性能领先于韩日品牌同类产品，成本优势明显，目前正在和下游品牌迅速推进合作，未来有望打开一个全新的高端电视应用市场。
　　投资建议：兆驰以电子行业最长的产业链覆盖、严格的成本管控，持续在行业低谷期健康成长，预计2023-2025年实现归母净利润17.02/25.94/35.17亿元，当下市值对应PE为13.5/8.8/6.5倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：LED行业景气度恢复不及预期，COB直显渗透成长不及预期。

研究报告全文：公司点评兆驰股份Q3业绩超预期是全产业链布局进入收获期的最佳回馈证券研究报告2023年10月12日兆驰股份002429SZ前三季度业绩预告点评核心结论公司评级买入股票代码002429SZ事件兆驰股份于10月11日发布2023年前三季度业绩预告2023年前三季度预计实现归母净利润12-13亿元同比增长3624-4759其中前次评级买入2023Q3预计实现归母净利润50-549亿元同比增长4113-5496评级变动维持当前价格507北美市场份额的持续提升保障了公司电视ODM业务的持续优质成长兆近一年股价走势驰作为北美roku奈飞亚马逊等电视平台中最好的上游纯制造伙伴充分受益于客户市场份额的提升增长强劲依据洛图科技的统计数据2023兆驰股份沪深300年7-8月公司电视ODM出货量预计720万台其中78月电视ODM出7059货量合计约190万台在全球TOP电视ODM工厂出货量月度排名第三4837LED芯片扩产如期满产是下半年业绩增量的最强动力源兆驰作为LED26芯片行业唯一大幅盈利的公司下半年该业务有量价和结构三升趋势去154年底投入的氮化镓芯片扩产项目增加52腔MOCVDQ3已实现满产并实-72022-102023-022023-06现满销新释放的产能投向更高价值量产品领域以实现产品结构调整同时公司对部分产品价格进行了调整从而实现由规模向规模价值的分析师高质量可持续发展盈利能力提升显著王凌涛S0800522090004COB直显扩产进行时2B端持续渗透2C端高端电视应用如期展开COB直显产品在兆驰的推动下成本大幅降低性能的优势带来其渗透率的快速提wanglingtaoresearchxbmailcomcn升当前2B端进展良好产品供不应求公司前期已投入的600条MiniCOB沈钱S0800522090003封装线已全部实现满产新扩产项目中第一批100条MiniCOB生产线已陆续进厂调试并投产公司也在积极推进C端COB产品落地在9月举办的shenqianresearchxbmailcomcnIFA2023展会上兆驰展出三款miniLEDCOB高端电视性能领先于韩日品牌同类产品成本优势明显目前正在和下游品牌迅速推进合作未来有相关研究望打开一个全新的高端电视应用市场兆驰股份芯片如期完成满产目标COB渗透率快速提升兆驰股份002429SZ半年投资建议兆驰以电子行业最长的产业链覆盖严格的成本管控持续在行报点评2023-08-19兆驰股份MiniLED直显突破行业龙头景业低谷期健康成长预计2023-2025年实现归母净利润170225943517气复苏最佳选择兆驰股份002429SZ首次覆盖报告2023-06-17亿元当下市值对应PE为1358865倍维持买入评级风险提示LED行业景气度恢复不及预期COB直显渗透成长不及预期核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元2253815028217332843133729增长率117-333446308186归母净利润百万元3331146170225943517增长率-8112441485524356每股收益EPS007025038057078市盈率PE6892001358865市净率PB1817151311数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评兆驰股份2023年10月12日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物23334196482571939764营业收入2253815028217332843133729应收款项9063629385021036611652营业成本1897112473179882289026151存货净额25042233269735174207营业税金及附加732976100135其他流动资产17581935184018951864销售费用347333369483641流动资产合计1565714657178642297127487管理费用791852113014931923固定资产及在建工程64127527836887269058财务费用14990248254253长期股权投资22222其他费用-收入164746123121417无形资产581505464361276营业利润5601205204430894210其他非流动资产29402917275528252819营业外净收支1312111317非流动资产合计993510951115891191312155利润总额5471194203330764193资产总计2559225608294533488439642所得税费用14327305461646短期借款34283439343334363435净利润4041167172826153548应付款项733858407525979610484少数股东损益7121262131其他流动负债810111010归属于母公司净利润3331146170225943517流动负债合计107749289109691324113928长期借款及应付债券5881271167122052744财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债12721155119112021185盈利能力长期负债合计18592426286334073929ROE2888118156179负债合计1263311715138321664817858毛利率158170172195225股本45274527452745274527营业利润率258094109125股东权益1295913894156221823621784销售净利率18788092105负债和股东权益总计2559225608294533488439642成长能力营业收入增长率117-333446308186现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率-7051152696511363净利润4041167172826153548归母净利润增长率-8112441485524356折旧摊销536642510596661偿债能力利息费用14990248254253资产负债率494457470477450其他1016304313805221115流动比145158163173197经营活动现金流21054941110629433346速动比122134138147167资本支出203819491309849906其他3651418831047每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流240333671226860858每股指标债务融资71060674828583EPS007025038057078权益融资784237000BVPS276301338396473其它141140000估值筹资活动现金流133780374828583PE6892001358865汇率变动PB1817151311现金净增加额163577262823682571PS1015110807数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评兆驰股份2023年10月12日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号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