事件：兆驰股份于8月18日发布2023年半年报，H1实现营业总收入77.36亿元，同比增长8.8%，实现归母净利润7.34亿元，同比增长39.45%，扣非归母净利润6.28亿元，同比增长41.99%。Q2公司延续了Q1的良好增势，归母净利润单季同比增长达94.16%，公司过往五年全产业链一体化的沉淀开始取得收效，而且未来这种优势会在各个细分领域体现得更加明显。
　　LED芯片如期完成满产目标，奠定LED全体系胜势基础。Q2芯片扩产项目顺利爬升达到月产量100万片的目标，并结合市场供需关系在保证满产满销的基础上，对部分品类产品价格上调价格，实现了预期中的量价齐升。当下兆驰的全体系布局带来的成本与规模优势非常明确：在芯片价格持续低迷的背景下，全行业上市公司里，只有兆驰LED芯片能实现盈利，而且进而为公司的封装、直显等后续布局奠定强大的技术与成本领先优势。
　　COB直显2B端渗透率不断提升，2C端高端电视应用也将如期展开。随着疫情结束，行业成本下降，mini led显示逐渐迎来成长加速的商业甜蜜点，在这个过程里，COB直显产品在兆驰的推动下成本大幅降低，性能的优势带来其渗透率的快速提升，Q2后一直维持着满产满销的良好态势。兆驰并没有满足于2B和2G端的成长，今年在2C端也饶有建树，推出了多款100寸以上的mini led cob电视产品，性能领先于韩日品牌同类产品，但成本优势非常明显，目前正在和下游品牌迅速推进合作，未来有望打开一个全新的数百亿的高端电视应用市场。
　　盈利预测和评级：兆驰以电子行业最长的产业链覆盖、持续的技术突破、严格的成本管控和管理，实现了在行业低谷期的逆势盈利增长，随着行业需求复苏，公司的健康成长还将持续。预计2023-2025年实现归母净利润17.02/25.94/35.17亿元，当下市值对应PE为13.5/8.8/6.5倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：LED行业景气度恢复不及预期，COB直显渗透成长不及预期。

研究报告全文：公司点评兆驰股份芯片如期完成满产目标COB渗透率快速提升证券研究报告2023年08月19日兆驰股份002429SZ半年报点评核心结论公司评级买入股票代码002429SZ事件兆驰股份于8月18日发布2023年半年报H1实现营业总收入7736前次评级买入亿元同比增长88实现归母净利润734亿元同比增长3945扣评级变动维持非归母净利润628亿元同比增长4199Q2公司延续了Q1的良好增当前价格506势归母净利润单季同比增长达9416公司过往五年全产业链一体化的沉淀开始取得收效而且未来这种优势会在各个细分领域体现得更加明显近一年股价走势LED芯片如期完成满产目标奠定LED全体系胜势基础Q2芯片扩产项兆驰股份沪深300目顺利爬升达到月产量100万片的目标并结合市场供需关系在保证满产满3223销的基础上对部分品类产品价格上调价格实现了预期中的量价齐升当14下兆驰的全体系布局带来的成本与规模优势非常明确在芯片价格持续低迷5-4的背景下全行业上市公司里只有兆驰LED芯片能实现盈利而且进而-13为公司的封装直显等后续布局奠定强大的技术与成本领先优势-222022-082022-122023-04COB直显2B端渗透率不断提升2C端高端电视应用也将如期展开随着疫情结束行业成本下降miniled显示逐渐迎来成长加速的商业甜蜜点分析师在这个过程里COB直显产品在兆驰的推动下成本大幅降低性能的优势王凌涛S0800522090004带来其渗透率的快速提升Q2后一直维持着满产满销的良好态势兆驰并没有满足于2B和2G端的成长今年在2C端也饶有建树推出了多款100wanglingtaoresearchxbmailcomcn寸以上的miniledcob电视产品性能领先于韩日品牌同类产品但成本优沈钱S0800522090003势非常明显目前正在和下游品牌迅速推进合作未来有望打开一个全新的数百亿的高端电视应用市场shenqianresearchxbmailcomcn盈利预测和评级兆驰以电子行业最长的产业链覆盖持续的技术突破严相关研究格的成本管控和管理实现了在行业低谷期的逆势盈利增长随着行业需求兆驰股份MiniLED直显突破行业龙头景气复苏最佳选择兆驰股份002429SZ复苏公司的健康成长还将持续预计2023-2025年实现归母净利润首次覆盖报告2023-06-17170225943517亿元当下市值对应PE为1358865倍维持买入评级风险提示LED行业景气度恢复不及预期COB直显渗透成长不及预期核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元2253815028217332843133729增长率117-333446308186归母净利润百万元3331146170225943517增长率-8112441485524356每股收益EPS007025038057078市盈率PE6882001358865市净率PB1817151311数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评兆驰股份2023年08月19日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物23334196482571939764营业收入2253815028217332843133729应收款项9063629385021036611652营业成本1897112473179882289026151存货净额25042233269735174207营业税金及附加732976100135其他流动资产17581935184018951864销售费用347333369483641流动资产合计1565714657178642297127487管理费用791852113014931923固定资产及在建工程64127527836887269058财务费用14990248254253长期股权投资22222其他费用-收入164746123121417无形资产581505464361276营业利润5601205204430894210其他非流动资产29402917275528252819营业外净收支1312111317非流动资产合计993510951115891191312155利润总额5471194203330764193资产总计2559225608294533488439642所得税费用14327305461646短期借款34283439343334363435净利润4041167172826153548应付款项733858407525979610484少数股东损益7121262131其他流动负债810111010归属于母公司净利润3331146170225943517流动负债合计107749289109691324113928长期借款及应付债券5881271167122052744财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债12721155119112021185盈利能力长期负债合计18592426286334073929ROE2888118156179负债合计1263311715138321664817858毛利率158170172195225股本45274527452745274527营业利润率258094109125股东权益1295913894156221823621784销售净利率18788092105负债和股东权益总计2559225608294533488439642成长能力营业收入增长率117-333446308186现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率-7051152696511363净利润4041167172826153548归母净利润增长率-8112441485524356折旧摊销536642510596661偿债能力利息费用14990248254253资产负债率494457470477450其他1016304313805221115流动比145158163173197经营活动现金流21054941110629433346速动比122134138147167资本支出203819491309849906其他3651418831047每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流240333671226860858每股指标债务融资71060674828583EPS007025038057078权益融资784237000BVPS276301338396473其它141140000估值筹资活动现金流133780374828583PE6882001358865汇率变动PB1817151311现金净增加额163577262823682571PS1015110807数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评兆驰股份2023年08月19日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明