LED全产业链覆盖，COB扩产打造LED显示竞争力。公司在LED产业链实现了“蓝宝石平片→图案化基板（PSS）→LED外延片→LED芯片→LED封装→LED背光/照明/显示应用”全工序全产业链布局。芯片端，2022年，兆驰半导体计划新增52腔MOCVD及配套生产设备用于氮化镓Mini LED芯片扩产项目，满产后公司LED芯片月产能可达110万片4寸片；封装端，在Mini LED背光方面，2022年公司封装技术方案广泛应用于国内外品牌客户，主要用于电视机、显示器领域，并已占据市场较大份额；显示端，截止2023年4月28日，公司已有600条COB封装生产线，2023年一季度，公司计划新增1100条COB封装线，逐步扩产。
　　 ODM业务全球前列，23Q1出货量快速增长。2022年，兆驰股份依托公司存量客户的资源，大力开拓除北美以外的如东南亚、南美、欧洲、中东非等市场，2022年公司ODM业务出货量为850万台，出货量居行业前列。根据洛图科技微信公众号，在面板价格快速上行的过程中，整机委托代工市场一般通过尽快下单和出货来锁定交易价格。叠加正逢中国市场618大促的关键备货期，4月全球电视代工市场迎来同环比双涨。我们认为公司作为行业前列厂商，有望受益于行业整体增长，公司2023Q1 ODM业务出货251万台，同比增长30%，同时公司将继续重点开拓海外增量市场，以保证出货量的稳定增长，同时将持续开发国际A类品牌客户并提升A类品牌客户占比。
　　深圳国资入股，公司价值有望持续提升。2022年2月28日，兆驰股份控股股东南昌兆投及其一致行动人、实际控制人顾伟先生与深圳资本集团及其全资子公司亿鑫投资签署了《股份转让框架协议》，2022年7月25日完成转让过户。深圳资本集团作为深圳市属国有资本运营公司，是深圳市属国资拓展新兴产业布局的重要主体之一。基于对兆驰股份业务的认可，深圳资本集团及其全资子公司亿鑫投资通过此次股份受让扩大了深圳市属国资在智慧显示、LED、智慧家庭组网等产业的战略布局，提升公司价值。
　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为202.17/233.97/268.59亿元，2023-2025年公司归母净利润分别为17.15/20.63/24.92亿元，对应2023-2025年EPS分别为0.38/0.46/0.55元/股。基于PE估值法，我们给予公司2023年18-22XPE估值，我们认为公司的合理价值区间为6.82-8.33元/股，给予“优于大市”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；LED新品渗透率不及预期；产品线开拓不及预期。