【核心观点】
　　三季度收官，消费仍在渐进复苏过程中，我们预计三季度黄金珠宝、美护部分龙头，以及小商品城、安克创新等有望实现业绩高增长，建议重视龙头公司业绩韧性。以下我们是对重点公司的三季报前瞻：
　　（1）美护：化妆品板块3Q受虹吸效应影响增速放缓，个股分化延续；医美下半年终端营销活动已逐步铺开，强品牌力合规龙头及高客户粘性的终端机构有望维持增长。据魔镜数据及蝉魔方数据等，年初至今美妆品类线上增速企稳，3Q天猫+抖音销售额626亿元，同比增长15.6%，主因抖音销售额同比增长55.8%拉动。
　　珀莱雅：我们预计，三季度收入增20%-25%，归母净利润增20%-25%。爱美客：我们预计，三季度收入增18%-22%，归母净利润增15%-20%。贝泰妮：我们预计，三季度收入增23%-28%，归母净利润增20%-25%。华熙生物：我们预计，三季度收入增0%-5%，归母净利润降10%-5%。
　　（2）黄金珠宝：短期看，黄金珠宝板块修复兼具高度&弹性，长期受益于供给出清。周大生：7月新增14家直营店，8月新增9家直营店，预计三季度收入增25%-30%，归母净利润增18%-22%。潮宏基：7月新增1家直营店，预计三季度收入增22%-26%，归母净利润增10%-15%。中国黄金：预计三季度收入增18%-22%，归母净利润增20%-25%。老凤祥：预计三季度收入增8%-12%，归母净利润增8%-10%。
　　（3）百货：零售国企多数在区域内规模优势显著，我们认为有望通过股权激励、引入职业经理人、资产重组等改革举措激发活力。重庆百货：我们预计，三季度收入增0%-5%，归母净利润降5%-0%，其中估计马消增速环比上半年回落，但主业快速增长。王府井：我们预计，三季度收入增5%-10%，归母净利润2亿-2.5亿元。
　　（4）超市：家家悦：我们预计，三季度收入增0%-5%，归母净利润增0%-10%。红旗连锁：我们预计，预计三季度收入降8%-2%，归母净利润降15%-5%。永辉超市：我们预计，三季度收入降10%-0%，归母净利润-5亿至0亿元。
　　（5）小商品城：我们预计，三季度收入增20%-30%，归母净利润3.2亿-4亿元。结合公司业绩预增公告，我们预计3Q归母净利润下降主因去年同期地产拉高基数；若剔除地产，我们测算3Q归母净利润同比增长60%-100%，主要来自市场主业和新业务。
　　（6）安克创新：我们认为，跨境板块整体有望延续上半年景气，预计三季度收入增15%-20%，归母净利润增40%-50%，净利率提升仍将主要来自毛利率改善。
　　【投资建议】考虑到消费仍在渐近复苏过程，以及下半年逐渐迎来估值切换，我们建议优选中期业绩韧性强和安全边际高的龙头，关注前期回调较多及基本面或有拐点的弹性标的。
　　综合推荐：重庆百货、小商品城、安克创新、老凤祥、爱美客、珀莱雅，关注苏美达、潮宏基、菜百股份、周大生、家家悦、王府井、百联股份、名创优品。
　　行业风险提示：消费复苏不及预期；新业态分流；行业竞争加剧；监管政策的不确定性。
　　

研究报告全文：TableMainInfo行业研究商业贸易证券研究报告行业跟踪报告2023年10月12日TableInvestInfo投资评级优于大市维持零售板块三季报前瞻重视龙头业绩韧性市场表现TableSummary投资要点TableQuoteInfo商业贸易海通综指229217131134核心观点555-024-603三季度收官消费仍在渐进复苏过程中我们预计三季度黄金珠宝美护部分龙202210202312023420237头以及小商品城安克创新等有望实现业绩高增长建议重视龙头公司业绩韧性以下我们是对重点公司的三季报前瞻1美护化妆品板块3Q受虹吸效应影响增速放缓个股分化延续医美下半资料来源海通证券研究所年终端营销活动已逐步铺开强品牌力合规龙头及高客户粘性的终端机构有望维持增长据魔镜数据及蝉魔方数据等年初至今美妆品类线上增速企稳3Q天猫相关研究抖音销售额626亿元同比增长156主因抖音销售额同比增长558拉动TableReportInfo天猫新品牌涌现千星计划助力成长20231002整体恢复正增长百货修复趋势向好珀莱雅我们预计三季度收入增20-25归母净利润增20-25爱美客批零行业1H2023业绩总结我们预计三季度收入增18-22归母净利润增15-20贝泰妮我们预20231002计三季度收入增23-28归母净利润增20-25华熙生物我们预计金价上行期珠宝公司毛利弹性来自哪三季度收入增0-5归母净利润降10-5里202309242黄金珠宝短期看黄金珠宝板块修复兼具高度弹性长期受益于供给出清周大生7月新增14家直营店8月新增9家直营店预计三季度收入增25-30归母净利润增18-22潮宏基7月新增1家直营店预计三季度收入增22-26归母净利润增10-15中国黄金预计三季度收入增TableAuthorInfo18-22归母净利润增20-25老凤祥预计三季度收入增8-12归母净利润增8-103百货零售国企多数在区域内规模优势显著我们认为有望通过股权激励引入职业经理人资产重组等改革举措激发活力重庆百货我们预计三季度收入增0-5归母净利润降5-0其中估计马消增速环比上半年回落但主分析师李宏科业快速增长王府井我们预计三季度收入增5-10归母净利润2亿-25Tel02123154125亿元Emaillhk11523haitongcom证书S08505170400024超市家家悦我们预计三季度收入增0-5归母净利润增0-10分析师汪立亭红旗连锁我们预计预计三季度收入降8-2归母净利润降15-5永辉超市我们预计三季度收入降10-0归母净利润-5亿至0亿元Tel02123219399Emailwanglthaitongcom证书S08505110400055小商品城我们预计三季度收入增20-30归母净利润32亿-4亿元结合公司业绩预增公告我们预计3Q归母净利润下降主因去年同期地产拉高基联系人李艺冰数若剔除地产我们测算3Q归母净利润同比增长60-100主要来自市场主Emaillyb15410haitongcom业和新业务6安克创新我们认为跨境板块整体有望延续上半年景气预计三季度收入增15-20归母净利润增40-50净利率提升仍将主要来自毛利率改善投资建议考虑到消费仍在渐近复苏过程以及下半年逐渐迎来估值切换我们建议优选中期业绩韧性强和安全边际高的龙头关注前期回调较多及基本面或有拐点的弹性标的综合推荐重庆百货小商品城安克创新老凤祥爱美客珀莱雅关注苏美达潮宏基菜百股份周大生家家悦王府井百联股份名创优品行业风险提示消费复苏不及预期新业态分流行业竞争加剧监管政策的不确定性请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究商业贸易行业2表1批零行业重点公司2023年三季度业绩前瞻3Q23收入及增速预测3Q23归母净利润及增速预测下限上限下限上限下限上限下限上限证券简称亿元亿元亿元亿元爱美客7174182246481520华熙生物138145051819-10-5贝泰妮104108232815152025珀莱雅160167202524252025周大生480499253041421822潮宏基147152222609101015中国黄金12221264182221222025老凤祥213822178125051810重庆百货460483052425-50王府井2862995102025499648百联股份760800-501015235303永辉超市19962218-100-500035100家家悦458481050102010红旗连锁247264-8-21113-15-5小商品城25427520303240-201安克创新420438152036384050资料来源Wind海通证券研究所测算请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究商业贸易行业3信息披露分析师声明Table李宏科Analyst批发和零售贸易行业s社会服务行业汪立亭批发和零售贸易行业社会服务行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStock重点研究上市公s司小商品城北京人力爱美客特海国际名创优品京东集团-SW天目湖广州酒家富森美中国东方教育华熙生物九毛九海伦司巨子生物永辉超市百联股份海底捞安克创新贝泰妮潮宏基步步高重庆百货复星旅游文化周大生百胜中国美团-W奈雪的茶雍禾医疗老凤祥王府井投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明