美护主线：9月美妆大盘平淡蓄力大促，双11招商顺利开启
　　■行业变化：1）9月美妆整体在淡季背景叠加超头舆论等影响下相对平淡，当前超头舆论影响逐步消退，品牌招商正常推进，预计短期对大促影响较小，长期新渠道的崛起及品牌解绑主播加强自有运营为核心趋势。核心品牌珀莱雅、薇诺娜淡季完成调整9月积极上新蓄力大促，韩束、伊菲丹、丸美、恋火、玉泽、颐莲等分别通过强化自播或积极达播合作等实现抖音渠道爆发，其中韩束爆品驱动品牌蝉联抖音美妆月度榜首。2）双11时间表逐步开启，今日所有女生的offer3首播，10.16开启美妆类预告，10.24美妆节正式开始美妆节活动；从合作品牌来看，头部品牌上品数量更多，同比去年增加1-2个，增加部分主要为新品，受核污水事件影响，部分坑位给到国货品牌；从折扣来看，整体折扣大于去年双11及今年618，但降幅有所放缓，形式以加赠为主。今日offer3首集播出国货品牌珀莱雅、夸迪、韩束、自然堂、优时颜等offer内容，其中珀莱雅和夸迪等核心sku均已公布。3）贝泰妮收购悦江投资51%的股权，后者为国际品牌代理公司，覆盖国内外全渠道，收购泊美、Za姬芮转为自有孵化核心，收购有望利用各自优势产业资源创造协同效应，强化国际化布局及渠道运营能力，同时近期公司外延加速，持续打造第二增长曲线。
　　■核心观点：9月医美终端在旺季驱动下迎来显著回暖，美妆大盘在淡季背景叠加超头舆论等影响下相对平淡，当前双11招商正常推进超头影响逐步消退，品牌表现分化背景下关注国货龙头强α机会，医美板块建议关注【爱美客】、【锦波生物】、【美丽田园医疗健康】等；美妆板块建议关注【水羊股份】、【丸美股份】、【巨子生物】，【珀莱雅】、【贝泰妮】、【上美股份】、【科思股份】、【嘉亨家化】等。
　　零售主线
　　■行业变化：（1）近期美国经济数据强劲，带动美债收益率上行，进而导致国庆期间外盘金价大跌，沪金也同步下跌，从经销商反馈来看，西南区域黄金珠宝销售情况较好，整体非省会增长可以达到15-20%，但是省会城市不及预期；河南附近中原地区由于中秋国庆期间连日下雨，整体表现不及同期。（2）天猫双11规则出炉，活动时间节奏与去年基本一致，优惠方面有改动，今年天猫双11仍支持“官方立减”（最低15%也可让利更多）和“跨店满减”（每300减50元）。不过相较此前商家可自由选择优惠方式，本次双11，平台会根据店铺的主营类目为商家适配不同的玩法，意味着商家不可自由选择优惠方式。
　　■核心观点：品牌端，密切关注快速增长的品牌动销情况，例如【周大生】、【潮宏基】、【菜百股份】；线下零售中，部分公司在经济弱复苏背景下验证了自身开店的高势能，建议关注【名创优品】、【百果园】。传统零售中，建议关注主业稳健、利润表中有额外投资收益稳定贡献利润的公司，如持股马上消费金融的【重庆百货】、持股新网银行的【红旗连锁】。
　　纺服主线：亚运会提振体育消费，美国强就业数据提振消费信心利好制造
　　■行业变化：1）杭州亚运会于9.23-10.8在杭州举行，期间叠加国庆8天长假，提振赛事关注度和参与度，利好国内运动品牌。其中361度作为杭州亚运会官方合作伙伴，连续赞助四届赞助亚运会，借势进行相关营销活动与品牌升级，有望最为受益。2）Nike发布FY24Q1季报，实现收入129.4亿美元，同比+2.0%，符合此前收入指引；实现净利润14.5亿美元，同比-1.2%。库存方面，公司存货同比-10%维持健康水平，公司计划于FY24Q2仍控制批发库存；但鉴于主要战略合作经销商流水实现高单至低双增长，及良好库存管控，公司计划于FY24H2增加对批发渠道销售。指引方面，管理层维持FY24公司中单位数收入增长指引。3）美国9月非农数据超预期，消费具备韧性，有望利好纺织制造商订单。美国9月季调后非农就业人口增加33.6万人，超预期的17万人。9月失业率3.8%，与上月持平。就业决定薪资和支出，美国劳动力市场表现良好，代表美国市场消费韧性犹存，叠加国际运动品牌去库接近尾声，制造商Q4订单有望明显改善。
　　■核心观点：品牌端，当前板块估值整体处于底部区间，男装板块Q3业绩有望延续H1优异表现，建议关注中高端商务男装品牌【报喜鸟】、【海澜之家】、【比音勒芬】；运动板块借力杭州亚运会提振体育消费，盈利能力在下半年有望持续改善，建议关注【安踏体育】、【特步国际】、【李宁】。制造端，海外品牌去库有望在4Q23-1Q24陆续完成，叠加美国非农数据超预期维持消费者信心，利好制造端订单，制造商Q4订单有望明显改善，建议关注运动鞋服制造龙头【申洲国际】、【华利集团】，辅料龙头【伟星股份】。
　　风险提示：整体消费复苏不及预期，海外服装品牌去库不及预期，行业竞争加剧的风险

研究报告全文：行业研究20231008商贸零售行业周报9月美妆大盘平淡蓄力大促Nike计划增加FY24H2对批发销售方正证券研究所证券研究报告分析师美护主线9月美妆大盘平淡蓄力大促双11招商顺利开启刘章明登记编号S1220523050001行业变化19月美妆整体在淡季背景叠加超头舆论等影响下相对平淡当前超头舆论影响逐步消退品牌招商正常推进预计短期对大促影响较陈佳妮登记编号S1220520080002小长期新渠道的崛起及品牌解绑主播加强自有运营为核心趋势核心品牌珀莱雅薇诺娜淡季完成调整9月积极上新蓄力大促韩束伊菲丹丸联系人谷寒婷张其超廖捷美恋火玉泽颐莲等分别通过强化自播或积极达播合作等实现抖音渠道爆发其中韩束爆品驱动品牌蝉联抖音美妆月度榜首2双11时间表逐步开启今日所有女生的offer3首播1016开启美妆类预告1024美妆行业评级推荐节正式开始美妆节活动从合作品牌来看头部品牌上品数量更多同比去行业信息年增加1-2个增加部分主要为新品受核污水事件影响部分坑位给到国上市公司总家数138货品牌从折扣来看整体折扣大于去年双11及今年618但降幅有所放缓形式以加赠为主今日offer3首集播出国货品牌珀莱雅夸迪韩束总股本亿股294925自然堂优时颜等offer内容其中珀莱雅和夸迪等核心sku均已公布销售收入亿元14015283贝泰妮收购悦江投资51的股权后者为国际品牌代理公司覆盖国内利润总额亿元151843外全渠道收购泊美Za姬芮转为自有孵化核心收购有望利用各自优势行业平均PE8388产业资源创造协同效应强化国际化布局及渠道运营能力同时近期公司外延加速持续打造第二增长曲线平均股价元1135核心观点9月医美终端在旺季驱动下迎来显著回暖美妆大盘在淡季背景叠加超头舆论等影响下相对平淡当前双11招商正常推进超头影响逐步行业相对指数表现消退品牌表现分化背景下关注国货龙头强机会医美板块建议关注爱美客锦波生物美丽田园医疗健康等美妆板块建议关注水1912羊股份丸美股份巨子生物珀莱雅贝泰妮上5美股份科思股份嘉亨家化等-2-9零售主线-16221082212202333235152372723108行业变化1近期美国经济数据强劲带动美债收益率上行进而导商贸零售沪深300致国庆期间外盘金价大跌沪金也同步下跌从经销商反馈来看西南区域数据来源wind方正证券研究所黄金珠宝销售情况较好整体非省会增长可以达到15-20但是省会城市不及预期河南附近中原地区由于中秋国庆期间连日下雨整体表现不及同相关研究期2天猫双11规则出炉活动时间节奏与去年基本一致优惠方面有9月医美终端回暖双11招商逐步启动改动今年天猫双11仍支持官方立减最低15也可让利更多和跨20230924店满减每300减50元不过相较此前商家可自由选择优惠方式本8月可选消费回暖服装出口降幅收窄次双11平台会根据店铺的主营类目为商家适配不同的玩法意味着商家20230917不可自由选择优惠方式地产政策陆续发布关注cpi回暖带来的消核心观点品牌端密切关注快速增长的品牌动销情况例如周大生费边际改善20230910潮宏基菜百股份线下零售中部分公司在经济弱复苏背景下验中报收官龙头超预期8月美妆线上全面回证了自身开店的高势能建议关注名创优品百果园传统零售中暖20230903建议关注主业稳健利润表中有额外投资收益稳定贡献利润的公司如持股马上消费金融的重庆百货持股新网银行的红旗连锁纺服主线亚运会提振体育消费美国强就业数据提振消费信心利好制造1敬请关注文后特别声明与免责条款商贸零售行业周报行业变化1杭州亚运会于923-108在杭州举行期间叠加国庆8天长假提振赛事关注度和参与度利好国内运动品牌其中361度作为杭州亚运会官方合作伙伴连续赞助四届赞助亚运会借势进行相关营销活动与品牌升级有望最为受益2Nike发布FY24Q1季报实现收入1294亿美元同比20符合此前收入指引实现净利润145亿美元同比-12库存方面公司存货同比-10维持健康水平公司计划于FY24Q2仍控制批发库存但鉴于主要战略合作经销商流水实现高单至低双增长及良好库存管控公司计划于FY24H2增加对批发渠道销售指引方面管理层维持FY24公司中单位数收入增长指引3美国9月非农数据超预期消费具备韧性有望利好纺织制造商订单美国9月季调后非农就业人口增加336万人超预期的17万人9月失业率38与上月持平就业决定薪资和支出美国劳动力市场表现良好代表美国市场消费韧性犹存叠加国际运动品牌去库接近尾声制造商Q4订单有望明显改善核心观点品牌端当前板块估值整体处于底部区间男装板块Q3业绩有望延续H1优异表现建议关注中高端商务男装品牌报喜鸟海澜之家比音勒芬运动板块借力杭州亚运会提振体育消费盈利能力在下半年有望持续改善建议关注安踏体育特步国际李宁制造端海外品牌去库有望在4Q23-1Q24陆续完成叠加美国非农数据超预期维持消费者信心利好制造端订单制造商Q4订单有望明显改善建议关注运动鞋服制造龙头申洲国际华利集团辅料龙头伟星股份风险提示整体消费复苏不及预期海外服装品牌去库不及预期行业竞争加剧的风险2敬请关注文后特别声明与免责条款s商贸零售行业周报分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom3敬请关注文后特别声明与免责条款s