核心观点
　　主要公司2023年三季报业绩前瞻。2023年前三季度消费行业总体复苏趋势较为平稳，2023年1-8月份，社零总额30.23万亿元，同比+7.0%。其中商品零售同比+5.6%，餐饮收入同比+19.4%。整体商品消费有所回暖，但居民消费能力和消费信心仍有进一步释放的潜力。1）化妆品板块：1-8月化妆品社零上升7.5%，Q3属于传统销售淡季，公司间业绩仍有明显分化，头部国货品牌表现更优；2）黄金珠宝1-8月社零增长12.8%，虽然进入三季度在高基数下较上半年放缓明显，但龙头公司在拓店及产品结构优化预计仍有一定增长。3）跨境电商板块表现优异，海外需求积极回暖和政策助推下上市企业业绩快速回温。4）百货业态受益线下消费场景复苏而有望实现恢复性增长，刚性费用优化下利润率恢复预计更佳，理性消费趋势下奥莱等业态表现更优。5)超市业态受去年疫情期间大量采购囤货的高基数影响而表现略有承压，但头部企业通过自身调整实现降本增效，预计利润端将持续好转。
　　中秋国庆8天假期整体消费稳步复苏。商圈客流：重点商圈客流增速显著。商务部数据显示，假期前7天，全国36个大中城市重点商圈客流量同比增长164%。零售&餐饮：服务消费表现强劲。商务部全国重点监测零售和餐饮企业销售额同比增长9%，其中金银珠宝和化妆品销售额分别同比+10%/+7%，而美团数据显示，全国服务零售日均消费规模较2019年+153%。旅游：整体略超2019年同期水平。据文旅部数据，旅游人次及收入同比2019年分别增长4.1%/1.5%，客单价环比较清明五一有所提速。交通：高铁和自驾游成为主要出行方式。据交通运输部，全国铁路、公路、水路、民航发送旅客总量日均同比2019年下降35%，全国高速公路日均流量较2019年同比+22%。
　　投资建议：维持板块“超配”评级。今年以来消费行业复苏相对平缓，近期政策利好预期不断强化，同时中秋国庆双节释放四季度消费热情，而即将到来的双十一年终大促预计将进一步激发消费活力。分别来看，1）美容护理：前期调整后部分标的估值吸引力逐步显现,双十一大促有望激发消费需求，具备优质产品储备的龙头品牌有望加速业绩恢复。推荐：贝泰妮、爱美客、珀莱雅、水羊股份等；2）跨境电商：海外消费需求回暖趋势明显，一带一路等政策催化行业扩容，海外黑五等年终大促将推动国内卖家进一步实现销售放量，推荐：小商品城、安克创新等；3）黄金珠宝：国庆长假婚庆需求得到释放，中长期金价预期重回增势，品牌龙头开店有望提速，推荐：老凤祥、周大生、潮宏基等。4）百货商超：客流在低基数实现加速恢复，龙头企业积极应对消费环境变化开展奥特莱斯、仓储会员店等业态转型，从而实现盈利能力的稳步修复，同时国企积极推动机制优化有望进一步释放经营活力，推荐：百联股份、重庆百货、家家悦等。
　　风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；政策变动等。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年10月10日商贸零售行业10月投资策略暨三季度业绩前瞻超配消费旺季加速需求释放龙头彰显经营韧性核心观点行业研究行业月报主要公司2023年三季报业绩前瞻2023年前三季度消费行业总体复苏趋势商贸零售较为平稳2023年1-8月份社零总额3023万亿元同比70其中商超配维持评级品零售同比56餐饮收入同比194整体商品消费有所回暖但居民证券分析师张峻豪证券分析师孙乔容若消费能力和消费信心仍有进一步释放的潜力1化妆品板块1-8月化妆品021-60933168zhangjhguosencomcnsunqiaorongruoguosencomc社零上升75Q3属于传统销售淡季公司间业绩仍有明显分化头部国n货品牌表现更优2黄金珠宝1-8月社零增长128虽然进入三季度在高S0980517070001S0980523090004基数下较上半年放缓明显但龙头公司在拓店及产品结构优化预计仍有一定市场走势增长3跨境电商板块表现优异海外需求积极回暖和政策助推下上市企业业绩快速回温4百货业态受益线下消费场景复苏而有望实现恢复性增长刚性费用优化下利润率恢复预计更佳理性消费趋势下奥莱等业态表现更优5超市业态受去年疫情期间大量采购囤货的高基数影响而表现略有承压但头部企业通过自身调整实现降本增效预计利润端将持续好转中秋国庆8天假期整体消费稳步复苏商圈客流重点商圈客流增速显著商务部数据显示假期前7天全国36个大中城市重点商圈客流量同比增长164零售餐饮服务消费表现强劲商务部全国重点监测零售和餐饮企业销售额同比增长9其中金银珠宝和化妆品销售额分别同比107资料来源Wind国信证券经济研究所整理而美团数据显示全国服务零售日均消费规模较2019年153旅游整体相关研究报告略超2019年同期水平据文旅部数据旅游人次及收入同比2019年分别增商贸零售行业9月投资策略暨中报总结-板块业绩逐季改善长4115客单价环比较清明五一有所提速交通高铁和自驾游成为龙头公司表现领先2023-09-15百货专题系列二国改激发企业活力REITs助推价值释放主要出行方式据交通运输部全国铁路公路水路民航发送旅客总量2023-08-17日均同比2019年下降35全国高速公路日均流量较2019年同比22商贸零售行业8月投资策略暨二季度业绩前瞻-政策催化情绪回暖聚焦中报绩优龙头2023-08-04海外化妆品企业运营观察-欧莱雅集团半年报再创业绩新高投资建议维持板块超配评级今年以来消费行业复苏相对平缓近期头部美妆品牌有望加速发展2023-07-31政策利好预期不断强化同时中秋国庆双节释放四季度消费热情而即将到商贸零售行业2023年中期投资策略-聚焦复苏确定性龙头把握理性消费趋势2023-07-17来的双十一年终大促预计将进一步激发消费活力分别来看1美容护理前期调整后部分标的估值吸引力逐步显现双十一大促有望激发消费需求具备优质产品储备的龙头品牌有望加速业绩恢复推荐贝泰妮爱美客珀莱雅水羊股份等2跨境电商海外消费需求回暖趋势明显一带一路等政策催化行业扩容海外黑五等年终大促将推动国内卖家进一步实现销售放量推荐小商品城安克创新等3黄金珠宝国庆长假婚庆需求得到释放中长期金价预期重回增势品牌龙头开店有望提速推荐老凤祥周大生潮宏基等4百货商超客流在低基数实现加速恢复龙头企业积极应对消费环境变化开展奥特莱斯仓储会员店等业态转型从而实现盈利能力的稳步修复同时国企积极推动机制优化有望进一步释放经营活力推荐百联股份重庆百货家家悦等风险提示消费复苏不及预期行业竞争加剧政策变动等重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级元百万元2015E2016E2015E2016E600612SH老凤祥买入644025543251414911253300957SZ贝泰妮买入933139530439530692362002867SZ周大生买入177019413015813621120300896SZ爱美客买入39027844884125444153112资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录三季报业绩前瞻行业渐进式复苏头部企业表现相对优异4中秋国庆双节数据5近期行业数据跟踪7社零数据1-8月社零同比增长707板块行情及估值9个股行情10投资建议11请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图12021年各假期旅游人次恢复情况5图22021年各假期旅游收入恢复情况5图3社会消费品零售总额同比变化趋势7图4实物商品网上零售额累计同比及占社零比重7图5实物商品网上零售额分品类同比情况7图6限额以上单位商品零售必选品类当月同比情况8图7限额以上单位商品零售必选品类当月同比情况8图8限额以上单位商品零售可选品类当月同比情况8图9限额以上单位商品零售可选品类当月同比情况8图102023年9月SW商贸行业指数走势变化9图112023年9月SW商贸三级行业指数走势变化9图122023年9月SW美护行业指数走势变化9图132023年9月SW美护三级行业指数走势变化9图142023年9月申万一级行业指数涨跌幅对比10图152020年以来SW商贸零售与美容护理指数市盈率PETTM10表1零售板块相关公司2023年三季度业绩前瞻4表2SW商贸零售板块成分股2023年9月涨跌幅排行榜11表3SW美容护理板块成分股2023年9月涨跌幅排行榜11表4可比公司估值表12请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告三季报业绩前瞻行业渐进式复苏头部企业表现相对优异2023年前三季度消费行业总体复苏趋势较为平稳2023年1-8月份社零总额3023万亿元同比70其中商品零售同比56餐饮收入同比194整体商品消费有所回暖但居民消费能力和消费信心仍有进一步释放的潜力1百货业态受益线下消费场景复苏而有望实现恢复性增长刚性费用优化下利润率恢复预计更佳理性消费趋势下奥莱等业态表现更优2超市业态受疫情期间大量采购囤货的高基数影响而表现略有承压但头部企业通过自身调整实现降本增效预计利润端将持续好转3化妆品板块1-8月化妆品社零上升75Q3属于传统销售淡季公司间业绩仍有明显分化头部国货品牌表现更优4黄金珠宝1-8月社零增长128虽然进入三季度在高基数下较上半年放缓明显但龙头公司在拓店及产品结构优化预计仍有一定增长5跨境电商板块表现优异海外需求积极回暖和政策助推下上市企业业绩快速回温我们结合此前部分公司发布的业绩预告以及对相关上市公司的持续跟踪初步预计板块重点公司2023年二季度业绩前瞻情况如下表表1零售板块相关公司2023年三季度业绩前瞻营业收入亿元yoy归母净利润万元yoy证券简称下限上限下限上限下限上限下限上限珀莱雅16031670202523805247972025贝泰妮10401074232714671152832025爱美客786846304051356533622833科思股份579600354016631177045565丸美股份4244573040588735150200水羊股份119812555106508831680130上海家化15571721-55155541633205福瑞达9231293-75-65646410343扭亏扭亏华熙生物13161523-5101837920421-100朗姿股份10261069202566217862700850周大生4222460610203454538000010老凤祥197982177801051218605301030潮宏基126713885159306101521020永辉超市1995822175-100-46487-30991-40-60家家悦4584481305156217041020小商品城2536274720302783739767-300重庆百货4602506301036576390994555百联股份71977997-10071979596扭亏扭亏王府井285831315152004930074500800安克创新40144379102034348368923545资料来源公司公告国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告中秋国庆双节数据今年中秋国庆双节8天假期由于整体消费水平在不断回温同时叠加今年最长假期的加持整体表现良好具体来看旅游整体略超2019年同期水平客单价提速明显今年中秋国庆双节假期旅游人次及收入均略超2019年同期经文化和旅游部数据中心测算今年中秋国庆假期8天期间国内旅游出游人数826亿人次按可比口径同比增长713按可比口径较2019年增长41实现国内旅游收入75343亿元按可比口径同比增长1295按可比口径较2019年增长15创下2021年以来假期旅游人次和收入新高环比来看今年双节恢复情况也是较清明和五一不断改善预计可能与本次假期较长有一定关系同时据文旅部数据显示来看中秋国庆双节客单价已达9121元恢复至2019年同比口径98环比较清明的70和五一的85略有提速预计可能由于本次假期较长带动异地旅游占比增加导致整体客单价加速提升图12021年各假期旅游人次恢复情况图22021年各假期旅游收入恢复情况资料来源文旅部国信证券经济研究所整理资料来源文旅部国信证券经济研究所整理商圈客流重点商圈客流增速显著商务部数据显示假期前7天全国示范步行街客流量同比增长94736个大中城市重点商圈客流量同比增长164假期前5天全国36个大中城市重点商圈客流量较2022年同期增长1504其中天津金街商圈重庆解放碑商圈杭州湖滨商圈分别增长276217561373根据汇客云数据9月29日-10月7日全国购物中心场均日客流254万人次同比2022年上升24零售餐饮服务零售表现强劲商务部全国重点监测零售和餐饮企业销售额同比增长9其中重点监测零售企业粮油食品饮料金银珠宝通信器材销售额同比10以上汽车化妆品销售额同比7左右商务部重点监测餐饮企业销售额同比增长近两成重庆杭州武汉同比分别增长303193和163团圆家宴亲朋聚餐婚庆喜宴等成为餐饮消费热点服务零售来看美团发布的十一黄金周消费数据显示全国服务零售日均消费规模较2019年153迎五年来最旺十一上海北京成都重庆深请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告圳消费规模位居全国前五全国餐饮堂食消费规模较2019年同期增长254从省市来看根据商务部监测重庆湖南江苏北京天津四川重点监测零售企业零售额增速较19年同比7913812314691198重点公司相关情况重庆百货销售客流双增长根据公司官网百货重百新世纪百货于9月27-10月6日强势开启艺起热爱主题营销活动实现销售同比增长11进店客流近450万人次同比增长305重百云购O2O订单销售暴增完成销售700万元同比增长超过42超市抓住国货和旅游热的商机实现水果月饼礼盒销售同比增长超150土特产节庆商品销售同比分别增长99和243电器截止10月6日直营店销售同比增长近20多个品类实现大幅增长其中厨卫品和冰洗品类分别增幅29和20汽贸联动旗下多品牌多网点实现活动订单497台同比增长16实现销售近亿元百联股份百货奥莱销售均表现优异根据公司官网全国四十多家门店客流同比提升近三成运动女装男装皮具儿童等多个品类销售同比实现两位数增长第一百货永安百货时装商店客流几近翻番ZX创趣场假期日均客流超6万人在9月30日和10月2日连续两次刷新开业以来单日销售纪录奥莱表现同样优异长沙奥莱创单日销售历史业绩新高武汉无锡南京青岛以及奥莱板块整体也创造单日十一期间的历史最高业绩交通高铁和自驾游成为主要出行方式据交通运输部数据2023年双节8天期间全国铁路公路水路民航发送旅客总量日均5681万人次比2019年同期下降35比2022年同比提升56铁路民航公路水路日均客运量比2019年同期分别2313-48-40公路和水路交通方式的下滑主要由于今年大多出行者更多选择了高铁和自驾的方式今年中秋国庆假期全国高速公路日均流量达6050万辆较2019年同比增加22较2022年同比增加55请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告近期行业数据跟踪社零数据1-8月社零同比增长702023年1-8月份社零总额3023万亿元同比70其中除汽车以外的消费品零售额同比728月社零总额同比46其中除汽车以外的消费品零售额同比51按消费类型分1-8月份商品零售同比56餐饮收入同比1948月份商品零售同比37餐饮收入同比1241-8月服务零售额同比增长194图3社会消费品零售总额同比变化趋势资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理1-8月份全国网上零售额同比121其中实物商品网上零售额同比95占社会消费品零售总额的比重为264其中吃类穿类和用类商品分别同比8410992图4实物商品网上零售额累计同比及占社零比重图5实物商品网上零售额分品类同比情况资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理分品类来看必选品类整体表现较为稳健可选品类增速回升其中化妆品类8月同比增长97金银珠宝类8月同比增长72请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告图6限额以上单位商品零售必选品类当月同比情况图7限额以上单位商品零售必选品类当月同比情况资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理图8限额以上单位商品零售可选品类当月同比情况图9限额以上单位商品零售可选品类当月同比情况资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理资料来源国家统计局国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告板块行情及估值2023年9月SW商业贸易指数下跌016SW美容护理板块下跌656沪深300指数下跌201商贸板块跑赢大盘186pct美容护理板块跑输大盘455pct商贸板块分子行业看贸易上涨008一般零售上涨179专业连锁上涨059互联网电商下跌240三级子版块方面SW贸易百货超市多业态零售商业物业经营专业连锁跨境电商电商服务板块9月分别变动008289025037228059-103-147美容护理板块分子行业来看个护用品化妆品分别变动-263-537图102023年9月SW商贸行业指数走势变化图112023年9月SW商贸三级行业指数走势变化资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图122023年9月SW美护行业指数走势变化图132023年9月SW美护三级行业指数走势变化资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理横向对比来看2023年9月SW商业贸易板块指数涨跌幅在申万31个子行业中排名第12位SW美容护理板块指数涨跌幅排名第30位估值方面截至2023年9月28日商贸零售行业PETTM3268倍位于2017年以来7172的历史分位美容护理行业PETTM3819倍位于2017年以来3815的历史分位请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告图142023年9月申万一级行业指数涨跌幅对比资料来源Wind国信证券经济研究所整理图152020年以来SW商贸零售与美容护理指数市盈率PETTM资料来源Wind国信证券经济研究所整理个股行情2023年9月商贸板块涨幅排名前五的个股依次为翠微股份ST商城汇嘉时代中成股份小商品城美容护理板块涨幅前五的个股依次为百亚股份青岛金王依依股份延江股份诺邦股份请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告表2SW商贸零售板块成分股2023年9月涨跌幅排行榜涨幅前十跌幅前十证券代码证券简称8月收盘价9月收盘价涨跌幅证券代码证券简称8月收盘价9月收盘价涨跌幅603123SH翠微股份97515776174000007SZST全新508450-1142600306SHST商城7769602371600361SH创新新材575516-1026603101SH汇嘉时代6527441411300947SZ德必集团16811519-964000151SZ中成股份119013181076603613SH国联股份36113323-798600415SH小商品城822904998601828SH美凯龙476443-693000058SZ深赛格658712821603682SH锦和商管632589-680000679SZ大连友谊546590806601086SH国芳集团601564-616600814SH杭州解百788842685600280SH中央商场419394-597600785SH新华百货13701450584300892SZ品渥食品26592520-523600113SH浙江东日714755574600608SHST沪科440420-455资料来源Wind国信证券经济研究所整理表3SW美容护理板块成分股2023年9月涨跌幅排行榜涨幅前十跌幅前十证券代码证券简称8月收盘价9月收盘价涨跌幅证券代码证券简称8月收盘价9月收盘价涨跌幅003006SZ百亚股份13891475619002919SZ名臣健康37013086-1662002094SZ青岛金王376389346300896SZ爱美客4385039027-1100001206SZ依依股份15451591298603605SH珀莱雅1117510160-908300658SZ延江股份668683225300957SZ贝泰妮101799331-833603238SH诺邦股份12941315162603983SH丸美股份26712472-745002243SZ力合科创842853131688363SH华熙生物92568674-629300849SZ锦盛新材11511165122000615SZST美谷442428-317300740SZ水羊股份19341946062300955SZ嘉亨家化23892317-301000523SZ广州浪奇320321031300888SZ稳健医疗42304106-293605009SH豪悦护理42624275031301108SZ洁雅股份36393533-291资料来源Wind国信证券经济研究所整理投资建议维持板块超配评级今年以来消费行业复苏相对平缓近期政策利好预期不断强化同时中秋国庆双节释放四季度消费热情而即将到来的双十一年终大促预计将进一步激发消费活力分别来看1美容护理前期调整后部分标的估值吸引力逐步显现双十一大促有望激发消费需求具备优质产品储备的龙头品牌有望加速业绩恢复推荐贝泰妮爱美客珀莱雅水羊股份等2跨境电商海外消费需求回暖趋势明显一带一路等政策催化行业扩容海外黑五等年终大促将推动国内卖家进一步实现销售放量推荐小商品城安克创新等3黄金珠宝国庆长假婚庆需求得到释放中长期金价预期重回增势品牌龙头开店有望提速推荐老凤祥周大生潮宏基等4百货商超客流在低基数实现加速恢复龙头企业积极应对消费环境变化开展奥特莱斯仓储会员店等业态转型从而实现盈利能力的稳步修复同时国企积极推动机制优化有望进一步释放经营活力推荐百联股份重庆百货家家悦等请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告表4可比公司估值表股价总市值EPSPEROEPEG投资代码公司简称2023-09-28评级亿元22A23E24E25E22A23E24E25E22A23E300957SZ贝泰妮933139524830439550160143069236218621893136买入603605SH珀莱雅1016040328827835142758093652289723812319106买入300896SZ爱美客390278445848841254167696984415311223292161086买入002867SZ周大生17701941001301581831410136211209671805045买入600612SH老凤祥644025532543251458413171491125311031679045买入600223SH福瑞达8909000404005106323684222617581414122002买入600827SH百联股份11411900380390510643160289922181795389808增持600729SH重庆百货329313421734537942310889558687781713016增持资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032