事项：
　　公司发布9月产销快报，集团合计批发24.4万辆、同比+3%、环比+24%；三季度批发63.0万辆、同比-7%、环比+1%。
　　评论：
　　季末再迎冲量，埃安首破5万。广汽乘用车批发8.9万辆、同比+11%、环比-1%，结构持续改善，高价值MPV家族销量超1.6万辆，全新新能源SUV车型ES9推出，国庆累计订单超3000辆；广汽埃安5.2万辆、同比+72%、环比+15%，销量再创新高，批发首破5万辆，前三季度完成全年50万辆销量目标的70%，埃安高端品牌昊铂GT于7月正式上市并开启交付，7月、8月分别销售2011辆、2023辆。另外埃安S、Y延续强势表现，9月分别销售2.2万、2.7万辆。广汽本田批发6.1万辆、同比-11%、环比+45%，其中雅阁、皓影、型格分别批发1.5万、1.5万、1.4万辆；广汽丰田9.2万辆、同比-4%、环比+31%，其中凯美瑞、锋兰达、威兰达分别批发2.3万、2.3万、1.5万辆。
　　3Q自主、合资环比均略往上。广汽乘3Q批发10.6万辆、同比+12%、环比+2%；埃安14.2万辆、同比+73%、环比+8%；广本14.6万、同比-32%、环比+4%；广丰23.3万辆、同比-12%、环比+0.1%。
　　埃安高端化已拉开帷幕，合资品牌加快转型。1）自主传祺：“影系军团”矩阵扩充将带来增量，钜浪混动技术品牌推动电动化转型提速。2）纯电埃安：埃安S、Y双爆款上半年销量分别超11万、9万辆，全新昊铂系列将带动埃安往高端突破，目前已建成100家昊铂体验中心，首款车型昊铂GT于7月初正式交付上市，前两月分别交付2011、2023台，首款超跑昊铂SSR于10月9日完成上市和首批交付，高端化再进发；另外，埃安已完成股改和A轮融资，投后估值超千亿元。3）合资品牌：广本、广丰加快电动化转型，广本上半年上市雅阁、皓影PHEV版本，采用“油电同价”的定价策略；另外公司与丰田深度联合开发的首款车型已完成立项审批并按计划推进。
　　投资建议：自主产销持续往上，2023年各品牌新车有望支撑销量表现。我们维持公司2023-2025年归母净利预期67亿、79亿、83亿元，对应EPS 0.64、0.76、0.79元，对应A股PE 15.8倍、13.3倍、12.7倍，2023 PB 0.9倍，对应H股PE 5.4倍、4.6倍、4.4倍，2023 PB 0.3倍。下游市场竞争影响盈利预期，但我们预计公司能够在合资、自主燃油及混动、电动智能中端市场、高端昊铂产品等方面保持良好竞争力，根据市场相对竞争力及历史估值，我们维持公司A股2023年目标PE 20倍，目标价对应12.71元人民币，对应2023年PB 1.1倍；维持公司H股2023年目标PE 8倍，目标价对应为5.46港元、2023年PB0.45倍。维持A/H“强推”评级。
　　风险提示：终端价格竞争超预期、合资电动化转型不及预期、自主新车不及预期。
　　

研究报告全文：公司研究证券研究报告乘用车2023年10月11日广汽集团6012382023年9月销量点评强推维持目标价1271元546港元3Q销量环比微增埃安月销首超5万辆当前价元港元1007372事项华创证券研究所公司发布9月产销快报集团合计批发244万辆同比3环比24三证券分析师张程航季度批发630万辆同比-7环比1电话021-20572543评论邮箱zhangchenghanghcyjscom季末再迎冲量埃安首破5万广汽乘用车批发89万辆同比11环比-1执业编号S0360519070003结构持续改善高价值MPV家族销量超16万辆全新新能源SUV车型ES9证券分析师夏凉推出国庆累计订单超3000辆广汽埃安52万辆同比72环比15销量再创新高批发首破5万辆前三季度完成全年50万辆销量目标的70电话021-20572532埃安高端品牌昊铂GT于7月正式上市并开启交付7月8月分别销售2011邮箱xialianghcyjscom辆2023辆另外埃安SY延续强势表现9月分别销售22万27万辆执业编号S0360522030001广汽本田批发61万辆同比-11环比45其中雅阁皓影型格分别联系人李昊岚批发15万15万14万辆广汽丰田92万辆同比-4环比31其邮箱中凯美瑞锋兰达威兰达分别批发23万23万15万辆lihaolanhcyjscom3Q自主合资环比均略往上广汽乘3Q批发106万辆同比12环比2公司基本数据埃安142万辆同比73环比8广本146万同比-32环比4广丰233万辆同比-12环比01总股本万股104857007已上市流通股万股73307166埃安高端化已拉开帷幕合资品牌加快转型1自主传祺影系军团矩总市值亿元105591阵扩充将带来增量钜浪混动技术品牌推动电动化转型提速2纯电埃安流通市值亿元73820埃安SY双爆款上半年销量分别超11万9万辆全新昊铂系列将带动埃安资产负债率3907往高端突破目前已建成100家昊铂体验中心首款车型昊铂GT于7月初正每股净资产元1091式交付上市前两月分别交付20112023台首款超跑昊铂SSR于10月912个月内最高最低价1273992日完成上市和首批交付高端化再进发另外埃安已完成股改和A轮融资投后估值超千亿元3合资品牌广本广丰加快电动化转型广本上半年市场表现对比图近12个月上市雅阁皓影PHEV版本采用油电同价的定价策略另外公司与丰2022-10-102023-10-10田深度联合开发的首款车型已完成立项审批并按计划推进13投资建议自主产销持续往上2023年各品牌新车有望支撑销量表现我们4维持公司2023-2025年归母净利预期67亿79亿83亿元对应EPS064076079元对应A股PE158倍133倍127倍2023PB09倍对应-5股倍倍倍倍下游市场竞争影响盈利预期HPE5446442023PB03-14但我们预计公司能够在合资自主燃油及混动电动智能中端市场高端昊铂221022122303230523072310产品等方面保持良好竞争力根据市场相对竞争力及历史估值我们维持公司广汽集团沪深300A股2023年目标PE20倍目标价对应1271元人民币对应2023年PB11相关研究报告倍维持公司H股2023年目标PE8倍目标价对应为546港元2023年PB045倍维持AH强推评级广汽集团6012382023年中报点评2Q自主盈利环比改善显著合资略有压力风险提示终端价格竞争超预期合资电动化转型不及预期自主新车不及预2023-08-27期广汽集团6012382023年6月销量点评自主环比继续向上昊铂正式上市ReportFinancialIndex主要财务指标2023-07-062022A2023E2024E2025E广汽集团6012382023年3月销量点评产营业总收入百万110006136329148645164551销同环比增长埃安月销首破4万同比增速454239901072023-04-07归母净利润百万8068666579298300同比增速100-17419047每股盈利元077064076079市盈率倍13161313市净率倍09090908资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年10月10日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载广汽集团年月销量点评60123820239附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E货币资金39524361934018042121营业总收入110006136329148645164551应收票据98122133147营业成本101790124981133398146057应收账款8408114631111812311税金及附加2242278330373363预付账款1310160817171880销售费用4228524956286231存货12362155031654918121管理费用4168517454806067合同资产0000研发费用1707211923122560其他流动资产30090356323833541764财务费用-18102122流动资产合计91792100521108032116344信用减值损失-635-120-80-50其他长期投资5892706876208328资产减值损失-3023-700-630-400长期股权投资37788385443931540101公允价值变动收益-319200200150固定资产19284187191910821395投资收益143171035186197300在建工程1234177719231175其他收益1058639778847无形资产16122191022192224601营业利润7456639776628102其他非流动资产17909182511856118851营业外收入84878992非流动资产合计98229103461108449114451营业外支出77000资产合计190021203982216481230795利润总额7463648477518194短期借款6309640963596559所得税-535-194-194-123应付票据965118412641384净利润7998667879458317应付账款16894207442214324246少数股东损益-70131617预收款项0000归属母公司净利润8068666579298300合同负债1943241226322914NOPLAT7804667879668339其他应付款10178101781017810178EPS摊薄元077064076079一年内到期的非流动负债8149814981498149其他流动负债12138130871351313989主要财务比率流动负债合计565766216364238674192022A2023E2024E2025E长期借款485490431360318886成长能力应付债券0000营业收入增长率45423990107其他非流动负债6342634363436343EBIT增长率-17-11019957非流动负债合计11196153861994625229归母净利润增长率100-17419047负债合计67772775498418492648获利能力归属母公司所有者权益113235117486123422129352毛利率7080100110少数股东权益9014894788758795净利率73495451所有者权益合计122249126433132297138147ROE71576464负债和股东权益190021203982216481230795ROIC98818885偿债能力现金流量表资产负债率357380389401单位百万元2022A2023E2024E2025E债务权益比210237260289经营活动现金流-5349-606524572626流动比率16161717现金收益14252110781262913375速动比率14141415存货影响-4251-3142-1045-1572营运能力经营性应收影响2961-2678856-970总资产周转率06070707经营性应付影响2821407114782223应收账款周转天数26262726其他影响-21132-15395-11461-10430应付账款周转天数57545857投资活动现金流-3834-8313-8977-10251存货周转天数36404343资本支出-8454-7359-8018-9256每股指标元股权投资-884-756-771-786每股收益077064076079其他长期资产变化5504-198-188-209每股经营现金流-051-058023025融资活动现金流2427711047105079566每股净资产1080112011771234借款增加3299428945105483估值比率股利及利息支付-3388-2417-2816-2949PE13161313股东融资22324223242232422324PB1111其他影响2042-13149-13511-15292EVEBITDA10121110资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2广汽集团年月销量点评60123820239汽车组团队介绍组长首席分析师张程航美国哥伦比亚大学公共管理硕士曾任职于天风证券2019年加入华创证券研究所高级研究员夏凉华威大学商学院商业分析硕士曾任职于汽车产业私募股权基金2020年加入华创证券研究所研究员李昊岚伦敦大学学院金融硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员林栖宇上海财经大学金融硕士2023年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3广汽集团年月销量点评60123820239华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20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