公司公告：广汽集团9月乘用车产量为242,136辆，同环比分别+6.19%/+25.75%；销量为243,599辆，同环比分别+2.72%/+23.82%。其中，1）广汽本田9月产量为60,971辆，同环比分别为+0.53%/+45.25%；销量为61,442辆，同环比分别为-11.01%/+44.67%。2）广汽丰田9月产量为86,279辆，同环比分别为-5.86%/+33.73%；销量为92,400辆，同环比分别为-3.75%/+30.88%。3）广汽传祺9月产量为38,327辆，同环比分别为+2.97%/-4.91%；销量为37,286辆，同环比为+11.32%/-0.80%。4）广汽埃安9月产量56,248辆，同环比分别为+85.56%/+24.60%；销量为51,596辆，同环比分别为+71.89%/+14.59%。
　　集团产批环比上升，埃安再创新高。1）分品牌来看，广本9月产量同比上升，批发同比下降，环比均上升，雅阁9月月销过万，为15,338辆。广丰9月产批同比下滑，环比均上升，3款重点车型系列月销过万，威兰达系列9月月销14,625辆，凯美瑞月销23,340辆，锋兰达系列月销22,628辆。传祺9月产批同比上升，环比差于集团整体，全系9月销量37,286辆，其中皓影系列销量为14,622辆。埃安连续七个月销量突破4万台，再创历史新高，其中两款车型月销过万，AIONS 9月月销21,546辆，AIONY月销27,496辆。2）分车辆类型来看，轿车9月产量为97,631辆，同环比分别-9.29%/+27.25%；销量为95,180辆，同环比分别11.16%/+23.82%。SUV 9月产量为115,310辆，同环比分别+17.85%/+30.34%；销量为119,190辆，同环比分别+9.32%/+27.73%。MPV 9月产量为29,193辆，同环比分别+29.46%/+6.71%；销量为29,209辆，同环比分别+39.28%/+10.03%。
　　 9月集团整体去库。根据我们自建库存体系显示，9月广汽集团整体去库，企业当月库存-1,463辆（较2023年8月），广本/广丰/传祺/埃安9月企业端库存分别-471/-6121/+1041/+4652辆（较2023年8月）。
　　盈利预测与投资评级：自主能源生态产业链实现闭环布局，合资品牌电动转型加速。我们维持2023-2025年广汽集团归母净利润预期分别为65.2/71.7/86.4亿元，对应PE为16/15/12倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：乘用车终端价格战超出预期；需求复苏低于预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告乘用车广汽集团601238集团整体月批发环比埃安再创新高9242023年10月10日买入维持证券分析师黄细里执业证书S0600520010001盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E021-60199793huangxldwzqcomcn营业总收入百万元110006132969154360163011证券分析师杨惠冰同比4521166执业证书S0600523070004归属母公司净利润百万元8068652271738641yanghbdwzqcomcn同比10-191020研究助理孟璐每股收益-最新股本摊薄元股077062068082执业证书S0600122080033PE现价最新股本摊薄1309161914721222mengldwzqcomcn关键词TableTag新产品新技术新客户股价走势广汽集团沪深30013TableSummary10投资要点741公司公告广汽集团9月乘用车产量为242136辆同环比分别-2-56192575销量为243599辆同环比分别2722382其-8-11中1广汽本田9月产量为60971辆同环比分别为0534525-14202210102023282023692023108销量为61442辆同环比分别为-110144672广汽丰田9月产量为86279辆同环比分别为-5863373销量为92400辆同环比分别为-37530883广汽传祺9月产量为38327辆同环比市场数据分别为297-491销量为37286辆同环比为1132-0804广汽埃安9月产量56248辆同环比分别为85562460销收盘价元1009量为51596辆同环比分别为71891459一年最低最高价9881310集团产批环比上升埃安再创新高1分品牌来看广本9月产量同市净率倍092比上升批发同比下降环比均上升雅阁月月销过万为辆流通A股市值百9153387396693广丰9月产批同比下滑环比均上升3款重点车型系列月销过万威万元兰达系列9月月销14625辆凯美瑞月销23340辆锋兰达系列月销总市值百万元10580072辆传祺月产批同比上升环比差于集团整体全系月销量226289937286辆其中皓影系列销量为14622辆埃安连续七个月销量突破4基础数据万台再创历史新高其中两款车型月销过万AIONS9月月销21546辆AIONY月销27496辆2分车辆类型来看轿车9月产量为97631每股净资产元LF1091辆同环比分别-9292725销量为95180辆同环比分别-资产负债率LF390711162382SUV9月产量为115310辆同环比分别总股本百万股104857017853034销量为119190辆同环比分别9322773流通A股百万股733072月产量为辆同环比分别销量为MPV929193294667129209辆同环比分别39281003相关研究9月集团整体去库根据我们自建库存体系显示9月广汽集团整体去广汽集团601238集团整体8库企业当月库存-1463辆较2023年8月广本广丰传祺埃安9月批发环比埃安再创新月企业端库存分别-471-612110414652辆较2023年8月4高盈利预测与投资评级自主能源生态产业链实现闭环布局合资品牌电2023-09-10动转型加速我们维持2023-2025年广汽集团归母净利润预期分别为652717864亿元对应PE为161512倍维持买入评级广汽集团6012382023年半年报点评Q2业绩符合预期看风险提示乘用车终端价格战超出预期需求复苏低于预期好自主新能源转型2023-08-2913东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告广汽集团三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产91792119067131319139749营业总收入110006132969154360163011货币资金及交易性金融资产43744529565198652782营业成本含金融类101790124455140536145740经营性应收款项10448161381895019674税金及附加2242271331493285存货12362146571666616954销售费用4228529256345705合同资产0000管理费用4168492052485379其他流动资产25238353174371850338研发费用1707186220222038非流动资产98229101738105667109210财务费用181133201214长期股权投资37788391874058641985加其他收益1058106410811223固定资产及使用权资产20763204601988019009投资净收益143171247088667018在建工程1234138914791479公允价值变动319382267294无形资产16122169151872320529减值损失365899110221042商誉103103103103资产处置收益5333长期待摊费用544619724814营业利润7456602566327986其他非流动资产21674230652417225291营业外净收支710510资产总计190021220806236986248958利润总额7463603566377996流动负债56576797958715289119减所得税536507557672短期借款及一年内到期的非流动负债14458144581445814458净利润7998654171948667经营性应付款项17858277713196132533减少数股东损益70202226合同负债1943315136713733归属母公司净利润8068652271738641其他流动负债22317344163706338396非流动负债11196121841375315031每股收益-最新股本摊薄元077062068082长期借款4854584174108689应付债券0000EBIT396062722230864租赁负债1297129712971297EBITDA2800108843237658其他非流动负债5045504550455045负债合计6777291979100905104150毛利率7476408961060归属母公司股东权益113235119793127026135727归母净利率733490465530少数股东权益9014903390559081所有者权益合计122248128827136081144808收入增长率453720871609560负债和股东权益190021220806236986248958归母净利润增长率100019179982048现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流534985079344691每股净资产元1080114212111294投资活动现金流383465337225521最新发行在外股份百万股10486104861048610486筹资活动现金流24277427932687ROIC336464156057现金净增加额1513982811856143ROE-摊薄713544565637折旧和摊销6760735965526794资产负债率3567416642584183资本开支7873859484558399PE现价最新股本摊薄1309161914721222营运资本变动92323136111380PB现价093088083078数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn