事件概述
　　公司发布2023年9月产销快报，9月公司汽车批发销售23.7万辆，同比+2.1%，环比+23.8%。1-9月累计批发179.4万辆，同比-1.7%；
　　广汽本田9月批发6.1万辆，同比-11.0%，环比+44.7%。1-9月累计批发43.6万辆，同比-23.9%；
　　广汽丰田9月批发9.2万辆，同比-3.75%，环比+30.9%。1-9月累计批发68.6万辆，同比-10.3%；
　　广汽乘用车9月批发3.7万辆，同比+11.32%，环比-0.8%。1-9月累计批发29.6万辆，同比+10.7%；
　　广汽埃安9月批发5.2万辆，同比+71.89%，环比+14.6%。1-9月累计批发35.1万辆，同比+92.5%。
　　分析判断:
　　9月新能源表现强势广汽新能源再创新高
　　9月行业表现强势，广汽新能源再创新高。根据乘联会预测，新能源乘用车批发83万辆，同比+23%，环比+4%，新能源渗透率有望达到36%。考虑到有竞争力产品的不断推出，价格促销力度不断加大，9月的消费者购买热情持续释放。广汽新能源表现亮眼，整体新能源批发销售5.8万辆，同比+70.4%，再创新高。政策层面，商务部将推动出台支持汽车后市场发展等一批政策举措，促进汽车消费。
　　自主销量稳健埃安热度再增
　　传祺9月销量稳健，持续智能电动产品布局。广汽乘用车9月批发3.7万辆，同比+11.32%，环比-0.80%；1-9月合计批发29.6万辆，同比+10.7%。据广汽传祺微博，传祺9月MPV销量1.6万辆，连续8个月销量破万，1-9月传祺MPV销量累计近12万辆。新车型方面，传祺新能源全尺寸SUVES9于10月1日开启预售，ES9分为ES9和ES9旅行者两款，分别售价为22.98w24.98w、25.98w-26.98w，目前在国庆期间累计订单已突破3000台。
　　下半年，广汽国际规划于11月中旬将在墨西哥进行品牌上市，目前首批30家销售展厅正在全速推进建设中，将引入全新二代GS8和影速等车型，进一步拓展美洲市场，塑造中国中高端汽车品牌。我们看好广汽集团的国际化战略，覆盖更多海外消费者需求，驱动集团销量上升。
　　埃安再创新高，连续7月销量破4万。广汽埃安9月批发5.2万辆，同比+71.9%，环比+14.6%，销量再创新高。1-9月累计批发35.1万辆，同比+92.5%。根据Hyper昊铂公众号，昊铂SSR于2023年10月9日开启交付，这也标志着中国首辆量产超跑的正式上市。我们认为，Hyper SSR有望帮助昊铂建设品牌形象，展现昊铂品牌定位，开拓高端化全新市场。
　　合资销量环比上升  持续推进电动化布局
　　合资销量环比上升，持续推动电动化布局。广汽丰田9月批发9.2万辆，同比-3.75%，环比+30.88%。1-9月合计批发68.6万辆，同比-10.33%。根据广汽丰田公众号，9月三大旗舰车型凯美瑞、塞纳、汉兰达销量总计达3.5w台占总销量的43%，此外锋兰达月销量突破2万辆，同比增长113%。根据丰田全球官网显示，丰田已与LG签署电池供给协议，2025年开始，LG将向丰田每年供应20GWh的电池产能。根据财联社消息，丰田计划在2025年将丰田和雷克萨斯品牌的电动汽车年产量提高到60万辆。广汽本田9月批发6.1万辆，同比-11.0%，环比+44.67%。1-9月累计批发43.6万辆，同比-23.9%。
　　投资建议
　　公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证，混改激发国企活力，有望借助资本市场迎来腾飞。我们看好公司自主及合资品牌中长期成长，维持公司2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年营收为1,234.1/1,469.1/1781.7亿元，2023-2025年归母净利润为66.5/81.1/96.2亿元，对应EPS为0.63/0.77/0.91元，对应2023年10日10日10.07元/股的收盘价，PE为16/13/11倍，维持公司A股“买入”评级。
　　风险提示
　　合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年10月10日自主再创新高TableTitle新能源持续向上TableTitle2广汽集团601238系列点评四十一评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级买入上次评级买入公司发布年月产销快报月公司汽车批发销售万202399237目标价格辆同比环比月累计批发万辆同212381-91794最新收盘价1007比-17广汽本田9月批发61万辆同比-110环比4471-9月股票代码TableBasedata601238累计批发436万辆同比-23952周最高价最低价131988广汽丰田月批发万辆同比环比月992-3753091-9总市值亿105591累计批发686万辆同比-103自由流通市值亿105591广汽乘用车9月批发37万辆同比1132环比-081-9自由流通股数百万1048570月累计批发296万辆同比107广汽埃安9月批发52万辆同比7189环比1461-9TablePic月累计批发351万辆同比925广汽集团沪深300137分析判断2-39月新能源表现强势广汽新能源再创新高相对股价-9-142022102023012023042023072023109月行业表现强势广汽新能源再创新高根据乘联会预测新能源乘用车批发83万辆同比23环比4新能源渗透率TableAuthor分析师崔琰有望达到36考虑到有竞争力产品的不断推出价格促销力度邮箱cuiyanhx168comcn不断加大9月的消费者购买热情持续释放广汽新能源表现亮SACNOS1120519080006眼整体新能源批发销售58万辆同比704再创新高政策层面商务部将推动出台支持汽车后市场发展等一批政策举相关研究措促进汽车消费TableReport1华西汽车广汽集团601238SH8月销量点评8月自主同比向上电动化转型持续发力20230918自主销量稳健埃安热度再增2华西汽车广汽集团601238SH2023H1电动化转型加速自主高端化向上传祺9月销量稳健持续智能电动产品布局广汽乘用车9月批20230828发37万辆同比1132环比-0801-9月合计批发2963华西汽车广汽集团601238SH7月销量万辆同比107据广汽传祺微博传祺9月MPV销量16点评7月自主表现亮眼新能源持续发力万辆连续个月销量破万月传祺销量累计近万2023081081-9MPV12辆新车型方面传祺新能源全尺寸SUVES9于10月1日开启预售ES9分为ES9和ES9旅行者两款分别售价为2298w-2498w2598w-2698w目前在国庆期间累计订单已突破3000台下半年广汽国际规划于11月中旬将在墨西哥进行品牌上市目前首批30家销售展厅正在全速推进建设中将引入全新二代GS8和影速等车型进一步拓展美洲市场塑造中国中高端汽车138393品牌我们看好广汽集团的国际化战略覆盖更多海外消费者需求驱动集团销量上升埃安再创新高连续7月销量破4万广汽埃安952月批发万辆同比719环比146销量再创新高1-9月累计批请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司点评报告发351万辆同比925根据Hyper昊铂公众号昊铂SSR于2023年10月9日开启交付这也标志着中国首辆量产超跑的正式上市我们认为HyperSSR有望帮助昊铂建设品牌形象展现昊铂品牌定位开拓高端化全新市场合资销量环比上升持续推进电动化布局合资销量环比上升持续推动电动化布局广汽丰田9月批发92万辆同比-375环比30881-9月合计批发686万辆同比-1033根据广汽丰田公众号9月三大旗舰车型凯美瑞塞纳汉兰达销量总计达35w台占总销量的43此外锋兰达月销量突破2万辆同比增长113根据丰田全球官网显示丰田已与LG签署电池供给协议2025年开始LG将向丰田每年供应20GWh的电池产能根据财联社消息丰田计划在2025年将丰田和雷克萨斯品牌的电动汽车年产量提高到60万辆广汽本田9月批发61万辆同比-110环比44671-9月累计批发436万辆同比-239投资建议公司作为一线日系合资品牌龙头有望持续受益于换购增购需求增长自主竞争力不断提升在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代埃安产品力持续验证混改激发国企活力有望借助资本市场迎来腾飞我们看好公司自主及合资品牌中长期成长维持公司2023-2025年盈利预测预计公司2023-2025年营收为123411469117817亿元2023-2025年归母净利润为665811962亿元对应EPS为063077091元对应2023年10日10日1007元股的收盘价PE为161311倍维持公司A股买入评级风险提示合资车型销量不及预期自主品牌盈利不及预期盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元75676110006123408146908178171YoY198454122190213归母净利润百万元73358068665281069618YoY229100-176219186毛利率8575637085每股收益元072078063077091ROE8171556370市盈率13991291160213141108资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告图1广汽本田月度批发销量辆图2广汽丰田月度批发销量辆资料来源公司公告华西证券研究所资料来源公司公告华西证券研究所图3广汽乘用车月度批发销量辆图4广汽埃安月度批发销量辆资料来源公司公告华西证券研究所资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入110006123408146908178171净利润7998671981889715YoY454122190213折旧和摊销6760619074558809营业成本101790115653136668163039营运资金变动-9232715311791665营业税金及附加2242258832053810经营活动现金流-5349895352739138销售费用4228503052176350资本开支-7873-8200-9200-9700管理费用4168529959926568投资-5388-3470-3475-4475财务费用-181-183-182-106投资活动现金流-3834780425-1705研发费用1707194923442650股权募资223249300资产减值损失-3023-843-1051-1010债务募资35391-3023-403投资收益14317124001305012420筹资活动现金流24277-458-3578-868营业利润7456677783799969现金净流量15139927521206565营业外收支7150150150主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润总额74636927852910119成长能力所得税-536208341405营业收入增长率454122190213净利润7998671981889715净利润增长率100-176219186归属于母公司净利润8068665281069618盈利能力YoY100-176219186毛利率75637085每股收益078063077091净利润率73545655资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA42313639货币资金39524488005092057485净资产收益率ROE71556370预付款项1310231327333261偿债能力存货12362132881570618741流动比率162150150149其他流动资产38596462955135157747速动比率130123122120流动资产合计91792110696120710137234现金比率070066063062长期股权投资37788407884378847788资产负债率357395397408固定资产19284197242012220425经营效率无形资产16122175751851518674总资产周转率058058065072非流动资产合计98229102780106864111135每股指标元资产合计190021213476227574248369每股收益078063077091短期借款6309694045474774每股净资产1080113412111302应付账款及票据17858259823070336628每股经营现金流-051085050086其他流动负债32409409164511950667每股股利000000000000流动负债合计56576738398036992070估值分析长期借款4854515454545754PE1291160213141108其他长期负债6343541344833553PB102089083077非流动负债合计111961056699369306负债合计677728440590305101376股本10487105811058110581少数股东权益9014908191639260股东权益合计122248129071137269146993负债和股东权益合计190021213476227574248369资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告TableAuthorInfo分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工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