生猪期货上市后对产业产生的变革性影响
　　生猪产业端发展现状及期货上市背景
　　生猪期货于2021年1月8日在大连商品交易所挂牌上市，至此，畜牧期货版图在鸡蛋期货之后再填重要一域。猪肉消费在国内肉类消费中占据大半壁江山，其价格的波动不仅与产业生产发展息息相关，更是关乎民生大计，将生猪期货纳入大宗商品进行市场化交易的意义不言而喻。
　　生猪期货上市首年（2021年），正逢产业从“非瘟+新冠”的双重打击中砥砺恢复，产业供给侧的格局也伴随这轮艰难产能恢复之战悄然转变。原本农村散养、点状分布、地域分化的行业格局，开始快步走向规模化、集中化、智能化、和区域平衡化。供给侧“一超多强”局面逐渐清晰，以牧原股份为龙头，其后盘踞温氏股份、新希望、正大、双胞胎、正邦等全国性头部集团，2022年上述6家巨头集团年出栏量皆达到800万头以上，当年合计出栏12250万头，较2019年增长180.96%；2022年6家巨头集团市占份额高达17.41%，较2019年末增加9.4%。各地方性养殖龙头亦实现不同程度的养殖布局扩张，如福建傲农、四川德康、广西杨翔、北京大北农、宁波天邦等，其年出栏量皆突破400万头，稳扎行业肩部。截止2022年，生猪养殖企业CR20占比为24.17%，其合计出栏量高达16918万头，年出栏量皆超100万头。而2019年生猪养殖企业CR20占比仅为11.41%，2018年CR20占比约为9.87%。产能快速集聚，原养殖“金字塔”结构已然演变成“类倒金字塔”结构。
　　扩张地域方面，北方出栏大省河南、山东、安徽、吉林等地继续发挥地域规模优势，加速扩张；南方消费大省湖北、广东、广西、江西等地亦依托行业政策、资本资金等支持加速提升各自省内自给率。从2020-2022年期间国内各省出栏量变动来看，恢复期间，湖北省以62.9%的出栏增长率居全国首位；海南、广西、江西、广东等南方省份出栏增长率皆超过30%，产能布局逐步南移。四川深处西南腹地，非瘟期间产能受损较小，故而上述期间全省出栏增长率以16.64%垫底。供给侧恢复期间，国内主要养殖省份出栏情况及出栏规模增长率情况如表2所示
　　除此以外，产业链的纵向扩张也在同步推进。养殖企业向上游发展饲料加工、种猪繁育，向下游开拓屠宰工厂、肉食加工等，生猪产业链企业的商业版图逐步走向日渐清晰的现实。将视角从企业战略调整切换至行业规划发展，产业链的纵向延伸与完善是整个行业的不断优化整合和行业效率提升、资源优化配置的呈现。
　　以头部企业为代表的产业集体发力，助力生猪产业的快速恢复。但伴随生猪出栏增量进度快速推进，供给高速恢复，不可避免的生猪价格开始演绎下行周期。产业企业陷入“保规模”还是“保利润”的两难困境，亟待可行且有效的价格风险转移途径与机制，以实现价格下行背景下的稳产保供。也迫切需要透明有效的行业变化信息予以指引，从而更合理的控制扩张速度，维持企业的长足发展。而此时生猪期货的上市，不仅让养殖企业面临的两难困境有了解题答案（风险管理），也将产业相关的更多宏观、中观、微观信息流通变得更加便利透明（价格发现、资源优化配置），基于价格发现与风险管理功能的有效发挥，产业物流、资金流、信息流的流转效率快速增强，企业优胜劣汰，淘沙留金，期货的资源优化配置功能最终显现

研究报告全文：生猪期货对产业发展的影响与意义2023年9月28日研究员刘雪婷邮箱lxtswfuturescom期货从业证书号F03089171投资咨询证书号Z00196111一生猪期货上市后对产业产生的变革性影响一生猪产业端发展现状及期货上市背景生猪期货于2021年1月8日在大连商品交易所挂牌上市至此畜牧期货版图在鸡蛋期货之后再填重要一域猪肉消费在国内肉类消费中占据大半壁江山其价格的波动不仅与产业生产发展息息相关更是关乎民生大计将生猪期货纳入大宗商品进行市场化交易的意义不言而喻生猪期货上市首年2021年正逢产业从非瘟新冠的双重打击中砥砺恢复产业供给侧的格局也伴随这轮艰难产能恢复之战悄然转变原本农村散养点状分布地域分化的行业格局开始快步走向规模化集中化智能化和区域平衡化供给侧一超多强局面逐渐清晰以牧原股份为龙头其后盘踞温氏股份新希望正大双胞胎正邦等全国性头部集团2022年上述6家巨头集团年出栏量皆达到800万头以上当年合计出栏12250万头较2019年增长180962022年6家巨头集团市占份额高达1741较2019年末增加94各地方性养殖龙头亦实现不同程度的养殖布局扩张如福建傲农四川德康广西杨翔北京大北农宁波天邦等其年出栏量皆突破400万头稳扎行业肩部截止2022年生猪养殖企业CR20占比为2417其合计出栏量高达16918万头年出栏量皆超100万头而2019年生猪养殖企业CR20占比仅为11412018年CR20占比约为987产能快速集聚原养殖金字塔结构已然演变成类倒金字塔结构2表12018-2022年生猪出栏行业集中度2018年2019年2020年2021年2022年行业CR564576496213411629行业CR10806940122617312028行业CR209871141148120312417年出栏量6938254419527046712869995万头数据来源公开资料整理国家统计局等图12019-2023年样本养殖企业规模结构变动数据来源涌益咨询扩张地域方面北方出栏大省河南山东安徽吉林等地继续发挥地域规模优势加速扩张南方消费大省湖北广东广西江西等地亦依托行业政策资本资金等支持加速提升各自省内自给率从2020-2022年期间国内各省出栏量变动来看恢复期间湖北省以629的出栏增长率居全国首位海南广西江西广东等南方省份出栏增长率皆超过30产能布局逐步南移四川深处西南腹地非瘟期间产能受损较小故而上述期间全省出栏增长率以31664垫底供给侧恢复期间国内主要养殖省份出栏情况及出栏规模增长率情况如表2所示表22020-2022年非瘟产能恢复周期国内主要养殖省份年出栏量变动万头2022年较省份2022年2021年2020年2020年出栏增长率河南5918835802431123729河北3700003410642907622725山东4528404404743344793539山西118590113054797614868内蒙古8129074208辽宁2894302851772175233306吉林1839431750171321593918黑龙江2317302228131790012946安徽2920902797762150473583江苏2258702210111825702372浙江8505077391665422781福建1614131547591299862418广东34967933372537363781广西3347443113892281244674湖北4286154115082631126290湖南62482061218465893411重庆1904401806861434533275四川65484063148561441664贵州1984731849701661771943云南4531784192223453233123江西30646029103822182838154海南4102238228262255642陕西127810122960984782979甘肃8957084498664293484新疆7347466531503354597数据来源国家统计局各省统计局其中河北省2022年年出栏量为河北省农业农村厅的预估值除此以外产业链的纵向扩张也在同步推进养殖企业向上游发展饲料加工种猪繁育向下游开拓屠宰工厂肉食加工等生猪产业链企业的商业版图逐步走向日渐清晰的现实将视角从企业战略调整切换至行业规划发展产业链的纵向延伸与完善是整个行业的不断优化整合和行业效率提升资源优化配置的呈现以头部企业为代表的产业集体发力助力生猪产业的快速恢复但伴随生猪出栏增量进度快速推进供给高速恢复不可避免的生猪价格开始演绎下行周期产业企业陷入保规模还是保利润的两难困境亟待可行且有效的价格风险转移途径与机制以实现价格下行背景下的稳产保供也迫切需要透明有效的行业变化信息予以指引从而更合理的控制扩张速度维持企业的长足发展而此时生猪期货的上市不仅让养殖企业面临的两难困境有了解题答案风险管理也将产业相关的更多宏观中观微观信息流通变得更加便利透明价格发现资源优化配置基于价格发现与风险管理功能的有效发挥产业物流资金流信息流的流转效率快速增强企业优胜劣汰淘沙留金期货的资源优化配置功能最终显现二上市近三年生猪期货发挥价格发现功能期货价格成为生产指导旗帜5生猪期货的合约分布由1月至11月隔月而立覆盖一年周期行业企业可于当下了解未来一年的生猪价格预期走势而预期的价格是市场对于未来生猪供给需求等信息的集合反映这为行业企业的短期出栏采购规划中期生产安排等提供了极其重要的价格先行指导影响生猪行业定价模式的转变进而促进行业的高质量发展图22021-2023年生猪期货各合约月度均价走势数据来源大连商品交易所期货各合约定价与价格走势与现货类似存在大周期3-4年的猪周期与小周期年内季节性周期的双重循环自生猪期货上市以后预期的远月公开市场价格随之产生如图2所示生猪期货上市后经历了几个阶段第一阶段生猪期货上市2021年1月8日起至2022年3月上一轮完整的猪周期画上句点该阶段期货合约整体完成价格下行-反复探底-触底确认的过程产业链2021年二三季度开始快速去产能以应对周期供应过剩局面第二阶段2022年4月新一轮猪周期开启远月合约以高升水引领现货上涨现货上涨则持续为期货远月合约定价提供新的基础新的周期上行阶段持续至2022年10月期间生猪期货价格不断上涨向产业释放供给短缺的信号养殖企业于7-9月期间增加外购6保留母猪以提升自身中短期供应能力第三阶段2022年11月至2023年9月则处于新周期的下行震荡阶段产能增加叠加集中出栏致使现货承压预期亦更加悲观期货价格带领现货价格实现快速的下行期货大周期的下行指引虽然让产业端已开始2023年上半年调减产能过程但由于远期合约仍给出养殖利润故而行业整体对于减产的力度及速度均有所放缓期货远期价格的发现作用使得养殖端提前布局周期规划及产能调整大周期轮动下期货远期价格多呈升水状态仅在现货价格达到上行期高点时期货合约呈现贴水结构该期货结构蕴含期货对于现货价格波动稳定器的功效下跌周期中提拉现货上涨高峰时拖拽现货从而平抑市场的过度情绪其使得产业链快速调整产能但又不至于过度调整产能季节性周期来看期货高价合约一般分布在111月等季节性旺季月份低价合约则产生于35月等季节性淡季月份这样的远期价格排列与结构指引着养殖企业在年内将出栏量尽量多分配至消费需求旺季而适当减少需求淡季的出栏水平实现季节性小周期内的供需结构均衡其是企业期货价格发现功能运用的结果亦是期货资源配置功能的微观体现生猪期货上市以后养殖企业积极利用期货的价格发现功能如新希望六和利用远期价格帮助企业调整一段时间内外购仔猪的数量以此来帮助企业获得更丰厚的利润期货价格已成为养殖企业日常经营关注的关键指标三风险管理爆发式体现产业风险自担向风险分散转变生猪期货这项工具吸引各类参与者来交易预期形成一致性的预期价格企业再利用期货价格对未来一段时间的生产安排做提前规划使得期货的价格发现功能得以体现但是受限于自身发展战略及实际情况等产业客户还7必须要有切实有效的避险行为来规避超出可调控范围的超额风险2021年生猪期货套保和生猪保险期货模式并行而生多种基于生猪期货的创新模式亦纷纷推行头部企业在信息资金等优势加持下通过组建自有套保团队外聘专业团队等方式寻机参与期货套保并带动上下游合作方参与创新模式交易而中小规模企业及散养户则在中央一号文件部署大连商品交易所指引及各地方财政支持下找到了适合的价格风险管理模式--保险期货模式1企业利用套保情况及效果分析截止目前发布公布参与生猪期货套保的上市养殖企业共计14家占上市猪企约6087大商所数据显示截至目前全国共有400余家生猪产业链相关企业申请了生猪期货套期保值资格3000多家单位客户参与生猪期货交易和交割中粮家佳康牧原股份新希望六和德康农牧唐人神集团巨星农牧等龙头企业均已参与生猪期货套保且依托大商所的产融培育基地带动了更多产业链企业参与期货市场最先参与生猪期货卖出套保的企业是中粮家佳康食品有限公司其在国内生猪期货上市后便开始参与企业通过公司设立专业的期货交易团队搭建研究框架体系建立完善的套保制度和流程并按事先确认的制度和流程结合现货生产部门的各批次养殖成本等针对生猪期货各合约制定套保策略确定不同成本线可以套保的数量待期货价格触发策略并执行策略以中粮在生猪期货刚上市时就参与的LH2109合约为例上市价格30680元吨至交割月下跌至12650元吨跌幅5877生猪现货价格也从当时的高点3610元公斤下跌至1374元公斤跌幅6194中粮逐步把90的产能卖出去到98月之前做了平仓按照中粮家佳康公布的2021年生猪累计出栏约3437万头推算企业单月套保量约2578万头309312吨约折合1933手生猪期货结合企业2021年年报来看企业2021年生物资产公允价值调整前毛利约3519亿元调整前净利润2354亿元其中已变现及未变现的商品期货合约的公允价值变动损益为1423亿元占调整前毛利水平的4044净利润的6045粗略估算期货套期保值收益约为企业被套保的生猪锁定了1500-1800元每头的收入通过生猪期货套保转移价格风险中粮实现了企业收入与利润的稳定运行在全行业价格下行周期的大背景下逆势扩张产能在原本顺周期波动大的行业采用期货工具发挥价格管理功能进行逆周期经营为产业健康持续发展奠定坚实基础中粮仅是生猪养殖行业中运用期货助力实体经营取得良好效果的一枚缩影牧原股份新希望六和德康农牧等也积极参与了衍生品的探索和灵活使用牧原股份近两年公司生猪期货套保规模逐步上升新希望六和将现货套保比例提升至目前的5到202关于生猪期货套保应用的进一步探索和创新整个产业链包括中下游屠宰加工环节亦在套期保值应用中积极探索创新模式多样化差异化个性化的贸易模式应运而生组合套保期现结合基差交易含权贸易等模式快速落地推行组合套保产业链纵向衍生最上游饲料加工环节早已开始利用玉米豆粕等期货进行饲料及其原料的套保经过近10年的结合发展也取得了期现深度融合随着生猪期货上市这条产业链中下游的期现结合环节得以补齐全产业链覆盖可对冲工具后让产业的风险管理活力骤然增强结合玉米豆9粕生猪期货品种同时锁定饲料价格的上涨风险与生猪价格的下行风险设计出锁定生猪养殖利润的套保方式亦快速步入实践阶段期现结合期货实物交割的特点决定了交割阶段期货与现货价格总会趋于一致因此在期货交割成本与现货持有成本出现较大差异时可进行相应的期货现货交易获利基差交易是一种将期货定价模式引入现货贸易的方式企业与上下游合作方签订远期协议最终合同的成交价由约定的期货合约在一定时期内的价格增减一定的固定成本确定实现产业企业定价公开透明的市场化经营环境含权贸易利用生猪场外期权以及与期现公司签订远期合同等方式帮助上下游合作方锁定利润新希望六合目前已经与合作客户建立了含权贸易的合作途径开始探索扩大该合作模式的应用场景3保险期货模式的风险管理效果与意义保险期货模式是中央一号文件自2016年起连续8年提及的利用市场化机制化解农业市场风险的金融支农创新模式指农业保险与农产品期货结合形成的农产品期货价格保险农户企业向保险公司购买农产品期货价格保险保险公司再向期货公司风险管理子公司购买对应的期货期权最终期货公司风险管理子公司在期货市场中复制期货期权以实现反向对冲该模式下现货价格风险通过农户企业-保险保险-期货公司风险管理子公司期货公司风险管理子公司-期货市场的三重转移实现分散由于场外期货期权的结构设计与保险赔付条款一致当保险条款约定的与期货价格挂钩的赔付条件触发与其一致的场外期货期权也将产生相等的期权赔付收益因此保险公司行权并从期货公司风险管理子公司处获得场外期货期权收益并将该收益转赔付给投10保客户履行保险赔付义务该模式中保险公司和投保农户企业利用农险与金融衍生品的优势将二者融合通过期货市场的套期保值功能来进行自身风险的分散基于我国生猪中小养殖多而分散农户为主的特点缺乏投研法则不熟悉期货规则操作风险不可控等因素皆成为其采用生猪期货直接对冲现货价格风险的阻碍而这一模式的运用帮助农户突破诸多局限性为其提供了一种操作性较强的避险工具从而有效的应对市场价格波动带来的风险同时作为风险管理的创新应用产物之一也扩大了生猪产业端对期货套期保值的参与范围进一步发挥了生猪期货的风险管理功能根据中期协公布数据最近一个业务年度2022年5月1日至2023年4月30日67家期货公司开展保险期货项目2357个同比增长2360覆盖832个县同比增长1835为大豆玉米生猪等18个同比增加3个品种农业产业品种提供价格风险保障累计承保货值55985亿元同比增长3267惠及农户17856万户次同比增长903其中商业性项目无期货交易所支持项目规模为29045亿元同比增长363期货交易所支持项目规模2694亿元增速为2897商业项目规模与增速皆超越交易所项目保险期货项目市场自发主动参与风险管理的活力持续增强保费来源方面资金多元共担的结构快速完善报告期内项目累计投入保费资金2343亿元其中财政补贴资金875亿元占比达3735期货交易所和期货公司支持保费655亿元占比达2796参保主体自缴保费755亿元占比达3222其他外部支持资金058亿元占比达248财政补11贴交易所及期货公司参保主体自缴三大资金来源三足鼎立体现了各级政府和参保主体利用期货和衍生品市场管理农业价格收入风险的意识不断提升保险期货模式服务三农成效显著在2022-2023年项目覆盖的832个县域中涉及原国家级贫困县中的245个包括42个国家乡村振兴重点帮扶县43个国家乡村振兴示范县参保主体实际赔付率总赔付金额自缴保费金额为19828保险期货项目作为传统农业补贴的补充巩固了脱贫攻坚成果亦为乡村振兴战略贡献了金融创新力量四期货资源配置作用的体现与期货的价格发现风险管理作用相辅相成深度融合的资源配置作用直接或间接体现在物流资金流信息流等各个方面它与前两者相伴共生无法拆分具体表现为通过期货功能的实现促进产业企业的效率提升从而让资源劳动力资本等要素从低效率向高效率转移实现资源的优化配置如1期货合约标准化对产业形成指引引导产业养殖效率提升由于生猪期货对应的标的物是活体生猪标准交割品为均重范围在100-120kg的瘦肉型活猪在该体重区间出栏能保证粮食转化率较高是养殖企业户经济效益最优的选择同时也能满足下游屠宰企业对于出肉率和背膘厚度的要求该出栏均重和标准品类的设计源自于实体交易又在后续产业周期变化中指引和规范实体企业如2021年据涌益咨询统计样本规模企业全年出栏均重约为12885kg均重超越期货合约标准品的设定区间且高出上限7382022年这一数值降为12348kg约高出标准品上限2912但均重范围已实现向期货标准品靠拢2023年1-8月前述均重落回至12143kg进一步回归标准品均重范围而这一出栏均重的变化是期货发挥引导作用的间接体现促进产业走向标准化规模化经济效益化同样除出栏均重以外现货端逐步向期货标准品靠拢的瘦肉型猪的品质要求也让产业端主动选择优化母猪群体结构涌益咨询统计的样本中二元优质母猪占比由2020年末的55提升至2023年年中的93以此为母本繁殖的商品代活猪的品质也得到不断优化均重的标准化品质主动追求使得行业企业的繁殖效率得以提高都最终作用于产业降本增效上虽说上述两因素本身就是产业追求利润最大化过程中的主动选择但生猪期货合约设计也从一定程度上推动了产业在这方面的进程毕竟越接近期货标准品的要求意味着更多样的流通市场与渠道而在此之前产业端很难形成较为一致的品质及均重标准图32021-2023年样本企业生猪出栏均重kg数据来源涌益咨询13图42020年2023年6月样本企业母猪存栏结构数据来源涌益咨询2期货风险管理作用下产业专注于产能提升提高管理效率在借助期货市场实现价格风险的转移或对冲实现企业的稳定经营后企业可一定程度摒除猪周期带来的规模发展限制将重心及资源更多的配置到育种研发和提升管理效率上来站在更长远更可持续的战略定位去进一步提升公司的竞争力实现正向循环3期货交割方式多样灵活降低交易成本提高贸易效率交割期限来看期转现滚动交割一次性交割的组合方式保证合约交易全周期皆可实现交割满足实体企业全面需求亦保证期货向现货转换的通道顺畅交割方式上标准仓单交割车板交割的设计使得期货交易参与方更灵活的参与现货交割另外交割集团库厂库的设置涵盖国内13个省份含主要出栏大省17大养猪集团和企业含头部前8共计41个交割库且其分布的规模还在扩容进程中便利灵活且有供货能力保障的交割制度安排为实现期现价格回归清除大部分的阻碍14图5生猪期货交割库分布地图数据来源大连商品交易所从期货价格和现货价格的走势相关性来看现货价采用基准地河南地区的外三元生猪日出栏均价和全国外三元猪出栏均价统计数据显示生猪期货上市至今期货主力合约收盘价与河南地区外三元猪出栏均价相关系数085与全国外三元猪出栏均价相关系数085呈现中高度相关性随着样本的序列的周期增长期现价格线性相关性逐步提高进一步为期现价格回归奠定基础图6生猪期货主力合约收盘价与河南地区生猪市场价散点图数据来源大连商品交易所生猪交易市场生猪期货各合约最后交割价格与现货价格价格的回归趋同保证了交割行15为的顺利实现自生猪期货上市至今12个已摘牌合约实现累计交割848手折合生猪13568吨交割金额2111594万元除车辆洗消及运费以外交割几乎不含其它费用质量和地区升贴水等除外极大地降低了生猪流通成本拓展了现货的交易渠道与贸易对手方提升了生猪行业的贸易效率4期货风险分散作用下信用风险降低提高融资效率同样产业企业通过期货市场实现价格风险分散继而保证稳定盈利后面对不确定的宏观及行业环境已套保的企业相比起未参与套保的企业来说利润及现金波动更小且更不容易受到极端情况影响因此在信贷融资方面更有途径优势和低融资成本优势提高了产业的融资效率保险期货银行等综合金融创新模式下保险期货模式对投保农户收入或利润进行锁定银行基于此对农户直接批放优惠贷款解决农业经营者抵押品不足引起的融资难问题亦吸引了社会资源帮扶生猪产业发展大幅提升了企业的融资效率而保险期货订单农业模式可以解决农业经营者销售难的问题也从一定程度上提升了企业的回款效率二生猪产业期现结合发展的建议与展望经过两年半的产业与生猪期货的磨合期生猪期货的价格发现风险管理资源配置功能皆得以体现且为生猪产业的发展贡献了不可替代的力量但部分期现融合方面仍有继续改进优化的空间一从期货交割的参与双方结构不均衡可适当优化买方交割程序从期货风险管理的参与方来看期货套保卖方结构呈现与其行业结构类似的规模化集中化的特点期货市场套保买方主要为屠宰企业食品加工场等相对主要且集中的卖方来说行业买方显得分散且小规模在参与结构上来看16仍处于不均衡状态从交割数据上看12个已摘牌生猪合约实现累计交割848手折合生猪13568吨约1130万头生猪仅占全国年出栏量的0016占前20家养殖企业合计出栏量的0067期货交割量占现货市场比重仍微乎其微全国41个生猪交割库设计的标准仓单最大量合计约54960吨而生猪合约交割月当月须注销因此理论交割库全年可供交割库容约为329760吨6个合约此外还有车板交割作为补充就2022年全年交割量来看全年累计交割593手9488吨仅占交割库可供交割库容的288库容利用率极低交割库层面的供需极度失衡交割买方需求仍有较大的提升空间通过优化买方的交割程序等可适当提升交割需求方的参与广度与深度均衡发展交割参与方的结构如出库验收等环节增加信息化自动识别机制确认交收等环节适当简化流程等提高交割的效率二从交割库地域分布覆盖不全面考虑因地制宜适当提升交割库的地域分散度自2021年4月为防止疫病无序传播农业农村部印发非洲猪瘟等重大动物疫病分区防控工作方案试行以下简称分区防控方案将国内划分北部东部中南西南和西北五大防疫大区实施分区防控明确除种猪仔猪以及非洲猪瘟等重大动物疫病无疫区无疫小区生猪外原则上其他生猪不向大区外调运同时明确分步完善实施生猪跨区跨省点对点调运政策必要时可允许检疫合格的生猪在大区间点对点调运分区防控方案的发布改变了传统的北猪南调的流转模式让大区之间的活猪调运受限于规范包括跨省点对点调运也相对约束而目前交易所的41个生猪交割库遍布全国13个省份其中北部区5个东部区1617个中南区3个西南区12个西北区2个交割库主要集中在东部区和西南区从大区间分布结构来看消费大区如中南区交割库仍有继续丰富空间从区内分布来看西南区主要集中在四川湖北两大省份其余片区不设交割库但西南区山地居多调运成本比北方地区更贵交割库设置应更加分散以满足交割成本的效率化等建议可以考虑各地区的地理特性和交割成本等适当的放宽部分地区的交割库设立条件因地制宜逐步增加生猪交割库在各大区内的分散度提高期现货交易的融合程度发展衍生更多期现结合创新模式三期货容量承载能力尚不充足建立完善的公开信息机制等增加合约基本面的透明度活跃生猪期货交易生猪期货上市不足3年期货对于现货套保需求的容量不足是多数合约在初期阶段都会面临的问题上市至今主力合约日均持仓量为42702万手日均成交量23754万手截止2023年8月生猪全合约持仓量为132796万手当月全合约交易量为1350893万手以行业前20家养殖企业年出栏16918万头为例若取50的套保比例行业前20需年套保生猪634425万手约是当前市场持仓的近5倍且套保成交量也会对市场交易造成一定的冲击目前交易所通过不断完善修订生猪期货的保证金持仓限额等交易制度激活套保投机交易者对生猪期货的参与热情提供参与便利等方式提升期货市场容量同时建立完善的公开信息机制等增加合约基本面的透明度也可促进期货交易的活跃度扩容市场四未来展望随着各方面各层次的期货现货持续融合发展生猪产业行业日趋完备期18货的价格发现风险管理资源配置三大功能影响着产业端的定价模式贸易模式及发展规划等规范引导平衡优化产业的各种制约现状和弊端亦为产业端带来更多极具活力极具创新度的新模式为我国生猪行业发展提供了重要力量同时产业企业在利用好期货工具帮助企业实现稳定经营后进一步深化加强参与期货市场的力度从而逐步促进金融市场建设的日趋完善期现相互融合相互促进共同发展多方共赢的正向循环正在逐步构建19免责声明西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格许可证号91500000202897127J本报告仅供西南期货有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研尽管我们相信报告中资料来源的可靠性但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用不作为客户的直接投资依据本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西南期货且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公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