国际棉花市场分析
　　（1）2023/24年度全球紧平衡
　　根据USDA最新的9月的供需报告显示，环比调减了期初库存、产量、消费、贸易和期末库存。全球产量预计减少38万吨，主要减产来自于美国、印度。全球消费量调减23万吨，主因调减印度。全球期末库存调减36万吨，报告整体影响利多。
　　从产销缺口来看，USDA9月份预估2023/24年度全球产销缺口为-76万吨，环比扩大了15万吨。

研究报告全文：2023年9月26日抢收预期与终端弱需求研究员张伟邮箱zweiswfuturescom期货从业证书号F3011397投资咨询证书号Z00122891一国际棉花市场分析1202324年度全球紧平衡根据USDA最新的9月的供需报告显示环比调减了期初库存产量消费贸易和期末库存全球产量预计减少38万吨主要减产来自于美国印度全球消费量调减23万吨主因调减印度全球期末库存调减36万吨报告整体影响利多表1USDA全球棉花供需展望万吨202324202324202324202324202324202122202223变化5月6月7月8月9月产量2582253725222544254724882450-38消费2680239025342551253925492526-23库存1824201920122023206119971961-36产需差-98147-12-78-61-76-15库消比6818457947938127837760数据来源同花顺Ifind从产销缺口来看USDA9月份预估202324年度全球产销缺口为-76万吨环比扩大了15万吨2图1全球棉花产销差万吨数据来源同花顺Ifind2美国棉花种植面积和产量不及预期美国是全球第三大产棉国第一大棉花出口国USDA预计202324年度产量出口量和库存均同比调减美棉产量预测环比减少19万吨东主要原因是主产区持续干旱导致优良率下降调减产量符合预期整体期末库存调减3万吨整体影响偏多2023年6月30日美国农业部USDA发布202324年度作物实播面积报告数据低于市场预期美棉新年度实播面积在11087万英亩较3月种植意向报告的1130万英亩下调19较202223年度6月给出的实播面积1376万英亩下调194差距值较大棉花种植面积下降明显主因粮棉比收益差距值较大导致美国棉花种植意向降低3图2美国棉花产量万吨数据来源同花顺Ifind二国内棉花基本面1国内种植面积和产量下降中国棉花协会发布的报告称2023年8月中国棉花协会棉农分会对全国10个省市和新疆自治区2057个定点农户进行了棉花生长情况及预计产量调查调查结果显示2023年全国植棉面积为41489万亩同比下降76预计总产量约为6279万吨同比下降52根据各大机构的调研数据显示202324年度国内棉花减产幅度7-10之间总体产量预估在590-630万吨之间图3国内棉花产量单位万吨4数据来源西南期货研究所2上游棉花商业库存据棉花信息网发布的数据显示截至8月底棉花商业库存为16306万吨环比减少6969万吨同比减少935万吨是近五年最低水平图4国内棉花商业库存单位万吨数据来源西南期货研究所3下游纺织厂棉花工业库存据国家棉花市场监测系统对全国14个省市及自治区71家纺织企业的抽样调查显示截至2023年9月初被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为283天含到港进口棉数量环比增加32天同比减少21天比近五年即2017-2022年扣除2020年下同同期平均水平减少51天5图5全国纺企棉花工业库存单位万吨数据来源同花顺Ifind4下游棉纱与坯布库存当前国内下游纺织厂棉纱处于相对中性但织企布库存可用天数相对偏高终端在累库截止8月底国内纱线库存为23天同比减少12天环比持平截止8月底国内坯布库存为36天同比减少5天环比增加6天图6纱线库存天图7坯布库存天数据来源同花顺Ifind数据来源同花顺Ifind65国内抛储与增加进口配额储备棉销售工作将于2023年7月31日开始2023年储备棉销售通过全国棉花交易市场公开竞价挂牌销售每日上市数量和实际批次储备棉的销售底价届时以公布的上市数据为准当前国内正处于抛储阶段每日抛储量增加至2万吨拍卖成交率下滑抛储截止的时间仍然不确定预计抛储到11月左右7月21日国家发改委发放棉花非国营贸易进口滑准税配额75万吨9月份出棉花进口滑准税配额已下达预计从10月份开始进口棉开始陆续到港以缓解进口棉低库存状态据海关统计数据2023年8月我国棉花进口量18万吨环比增加7万吨延续7月份棉花进口量环比大幅增长的势头同比增加7万吨2023年我国累计进口棉花86万吨同比减少3712023年8月我国棉纱进口量19万吨同比增加12万吨增幅为15582023年1-8月累计进口棉纱102万吨同比增加183图8棉花进口量万吨7数据来源同花顺Ifind图9棉纱进口量万吨数据来源同花顺Ifind6国内终端需求恢复中性据国家统计局网站消息2023年8月份社会消费品零售总额37933亿元同比增长46环比增长3192023年1-8月份社会消费品零售总额302281亿元同比增长78月份服装鞋帽针纺织品类商品零售额为982亿元同比增长45环比增长2191-8月累计零售额为8760亿元同比增长106国内消费已经恢复至正常水平附近图10服装鞋帽针纺织品类商品累计零售额8数据来源同花顺Ifind7纺织服装出口消费仍然低迷但边际有所改善根据海关总署统计数据显示今年1-8月中国纺织品服装出口总额为19721亿美元同比下降10其中纺织品出口额为9032亿美元同比下降112服装出口额为10689亿美元同比减少89在8月份中国纺织品服装对全球出口额为2786亿美元同比下降84这一降幅较上个月收窄了92个百分点数据显示纺织品出口情况相较前几个月有明显改善图11纺织品服装出口金额亿美元数据来源同花顺Ifind8抢收仍然是10月份的热点2023年新疆轧花厂总产能达1800万吨远高于新疆的550万吨产量农民预期籽棉收购价在8元公斤以上抢收情绪依然强烈202324年度国内棉花成本可能达到17500-18500元吨之间9但由于2022年轧花厂亏损严重预计今年抢收意愿较2021年抢收意愿要弱一些但囚徒困境导致抢收依然成为大概率事件图12籽棉收购价及对应成本数据来源西南期货研究所整理9下游纺织利润即期利润较差9月底国内即期纺织利润在-1000元吨左右自今年5月份以来即期纺织利润持续走弱且亏损幅度较大亏损时间较长图13纺企即期的生产利润情况单位元吨数据来源西南期货研究所整理10三交易逻辑1从全球来看全球棉花供需从宽松向紧平衡转变全球产量下降消费恢复中长期棉花价格下方支撑较强2当前国内商业库存较低国内供给阶段性偏紧张但抛储量增加和进口配额发放完毕有利于缓解阶段性供给紧张的压力3考虑到新年度国内减产产能过剩等因素抢收预期依然强烈预计10月价格存在冲高可能性4当前国内消费恢复但出口消费仍然较差考虑到下游纱线高库存和长期亏损的情况下预计收购季结束后价格或面临回调风险点抢收情况抛储情况11免责声明西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格许可证号91500000202897127J本报告仅供西南期货有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研尽管我们相信报告中资料来源的可靠性但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用不作为客户的直接投资依据本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西南期货且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任地址上海市浦东新区向城路288号1101A电话021-61101856地址重庆市江北区金沙门路32号23层不含23102311室电话023-67070250邮箱xnqhyfswfuturescom12