【策略观点】
　　宏观预期仍会在一定程度上利好矿价。8月份，主要指标边际改善，国民经济恢复向好。信贷社融、物价、PMI及进口等数据边际好转，各地地产政策逐步放松，经济表现有所改善。展望四季度，一线城市仍有进一步放松地产的预期，基建投资仍会处于相对高位。随着政策的逐步落地，10月宏观对矿价仍会有一定程度的利好。
　　目前铁矿基本面处于供需双强局面，四季度格局有望转变为供强需弱。供应方面，九月45港口到港量大概在9217.4万吨，较上月下降555.4万吨；澳巴发运与上月基本持平。从四大矿山发运目标来看，四季度巴西矿山发运仍有增量。需求方面，九月铁水持续走强，创年内新高，港口疏港量处于近三年新高，45港口库存连续去库。进入四季度，我们认为铁矿供应基本平稳，但需求面临见顶回落。在平控、秋冬季限产、钢厂利润走低和终端需求淡季的影响下，铁水产量预计见顶回落。进入供强需弱格局后，我们认为在前期去库下，整体库存偏低以及一季度发运偏低的因素下，铁矿底部会有抬升。
　　操作上建议，关注铁矿2401合约750-900元/吨。单边建议逢低做多，比较稳妥。
　　后续关注高炉复产情况、粗钢压减相关文件、海外发运情况。
　　

研究报告全文：黑色季报国元期货研究咨询部2023年10月09日需求面临见顶回落矿价震荡走弱投资咨询业务资格策略观点京证监许可201276号宏观预期仍会在一定程度上利好矿价8月份主要指标边际改杨慧丹善国民经济恢复向好信贷社融物价PMI及进口等数据边际好电话010-84555063转各地地产政策逐步放松经济表现有所改善展望四季度一线城市仍有进一步放松地产的预期基建投资仍会处于相对高位随着邮箱政策的逐步落地10月宏观对矿价仍会有一定程度的利好yanghuidanguoyuanqhcom目前铁矿基本面处于供需双强局面四季度格局有望转变为供强需弱供应方面九月45港口到港量大概在92174万吨较上月下期货从业资格号降5554万吨澳巴发运与上月基本持平从四大矿山发运目标来F03090153看四季度巴西矿山发运仍有增量需求方面九月铁水持续走强创年内新高港口疏港量处于近三年新高45港口库存连续去库进投资咨询资格号入四季度我们认为铁矿供应基本平稳但需求面临见顶回落在平Z0019719控秋冬季限产钢厂利润走低和终端需求淡季的影响下铁水产量预计见顶回落进入供强需弱格局后我们认为在前期去库下整体库存偏低以及一季度发运偏低的因素下铁矿底部会有抬升操作上建议关注铁矿2401合约750-900元吨单边建议逢低做多比较稳妥后续关注高炉复产情况粗钢压减相关文件海外发运情况黑色季报目录一九月需求强势拉升铁矿3二进口供应有所回落5三国产矿产量维持高位7四九月铁水创本年新高8五四大矿山总发运下降10六港口库存连续降库12七展望及小结14216黑色季报一九月需求强势拉升铁矿铁矿从交易预期转向交易现实后价格连续上涨九月涨幅回落价格上方压力加大据中国钢铁工业协会数据显示九月上旬和中旬粗钢日均产量为29317万吨天27785万吨天较上月产量略有下滑九月247家样本钢厂日均铁水产量为24796万吨天环比上升165铁水产量创年内高位铁矿价格易涨难跌图表1铁矿石主连走势数据来源钢联数据文华财经国元期货图表2铁矿基差数据来源钢联数据文华财经国元期货图表3625PB块-615PB粉价差316黑色季报数据来源钢联数据文华财经国元期货图表4615PB粉-565超特粉价差数据来源钢联数据文华财经国元期货图表5废钢-铁矿价差416黑色季报数据来源钢联数据文华财经国元期货二进口供应有所回落九月到港量有所下降后期铁矿进口稳中有增截至9月22日月内45港口到港量92174万吨环比下降5584万吨从发运量来看九月澳大利亚19港口周均发运179935万吨环比增加20万吨巴西19港口周均发运78655环比基本持平进入四季度前期巴西矿发运会有回落供应呈前低后高的趋势图表6铁矿进口量数据来源钢联数据国元期货图表7铁矿非主流进口量除澳巴外516黑色季报数据来源钢联数据国元期货图表8澳洲19港口铁矿发运数据来源钢联数据国元期货图表9巴西19港口铁矿发运616黑色季报数据来源钢联数据国元期货图表10铁矿45港口到港量数据来源钢联数据国元期货三国产矿产量维持高位九月铁矿价格走高矿端利润可观国产矿生产持续走高根据钢联数据126家矿山企业九月铁精粉产量在4373万吨天较上月增加09万吨天图表11332家矿山企业铁精粉产量716黑色季报数据来源钢联数据国元期货图表12126家矿山企业铁精粉日均产量数据来源钢联数据国元期货四九月铁水创本年新高截至9月26日Mysteel统计247家钢厂样本预计9月铁水产量总量环比上月减少149万吨至7452万吨日均铁水产量环比上升32万吨天至2484万吨天增幅13从高炉停复产情况来看247家钢厂9月共新增复产高炉12座涉及日均铁水产能511万吨天共检修12座高炉涉及日均铁水产能453万吨天其中7座高炉尚未复产涉及产能约224万吨天九月复产主要集中于河北和江苏地区检修同样集中于河北地区据Mysteel调研了解10月有5座高炉计划复产涉及产能约31万吨天有9座高炉计划检修涉及产能约43万吨天若按照目前统计到的停复产计划生产预计10月日均铁水产量2457万吨天10月份对于生产端来说下行压力或将逐步增加具体原因在钢材季报中已有说明我们预计10月钢厂高炉铁水日均产量会降至244万吨天附近816黑色季报图表13粗钢日均产量数据来源钢联数据国元期货图表14247家钢铁企业日均铁水数据来源钢联数据国元期货图表15贸易商港口成交量916黑色季报数据来源钢联数据国元期货图表16247家钢厂高炉开工及盈利率数据来源钢联数据国元期货五四大矿山总发运下降九月四大矿山总发运量642324万吨环比下降105887万吨FMG周均发运环比上升1135万吨至35902万吨必和必拓周均发运环比下降2088万吨至52152万吨力拓周均发运环比上升600万吨至64938万吨淡水河谷周均发运量环比上升3844万吨至61116万吨图表17四大矿山近五年目标产量及发运量1016黑色季报数据来源网站整理国元期货图表18BHP铁矿发货量数据来源钢联数据国元期货图表19力拓铁矿石发运量S数据来源钢联数据国元期货图表20FMG发运量1116黑色季报数据来源钢联数据国元期货图表21淡水河谷铁矿石发运量数据来源钢联数据国元期货六港口库存连续降库截至9月底45港口库存缓慢下降74134万吨至1138542万吨库存处于近五年低位其中非贸易矿库存下降11218万吨至453873万吨贸易矿库存下降62916万吨至684669万吨钢厂库存上升127213万吨至984482万吨在双节影响下钢厂对铁矿大幅补库图表2245港口铁矿库存情况1216黑色季报数据来源钢联数据国元期货图表2345港口铁矿库存总量数据来源钢联数据国元期货图表2445港口非贸易矿库存数据来源钢联数据国元期货图表25247家钢厂进口铁矿库存数据来源钢联数据国元期货1316黑色季报七展望及小结图表26铁矿月度平衡表数据来源钢联数据国元期货展望四季度中国铁矿石供需面或将转变为供强需弱的局面供应端来看我们认为不论是进口矿还是国内矿在四季度都会表现出稳定的增量其中巴西进口矿的供应或将明显增加整个供应端表现宽松而铁矿石需求方面钢厂亏损或将逐步扩大其发生自主性减产的可能性逐步增加另外秋冬季的环保限产或将频发需求端将面临下行的压力价格走势方面预计四季度铁矿石价格表现先跌后涨1416黑色季报免责声明本报告的著作权和或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司未经国元期货许可任何单位或个人都不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行链接修改翻译本报告的全部或部分内容如引用转载刊发链接需要注明出处为国元期货违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的国元期货将保留追究其相关法律责任的权利本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料我们力求分析及建议内容的客观公正研究方法专业审慎分析结论合理但国元期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想见解及分析方法为免生疑本报告所载的观点并不代表国元期货立场本报告所载全部内容仅作参考之用不构成对任何人的投资法律会计或税务的操作建议国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户请交易者务必独立进行投资决策1516黑色季报联系我们全国统一客服电话400-8888-218国元期货总部合肥营业部地址北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层地址安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层19019层906908B电话0551-68115888电话010-84555000郑州营业部合肥分公司地址河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室地址安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼电话0371-53386809601-607青岛营业部电话0551-62895515地址山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户福建分公司电话0532-66728681地址福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室即深圳营业部磐基商务楼2501室地址广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道电话0592-53129222008号中国凤凰大厦1号楼10B大连分公司电话0755-82891269地址辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A杭州营业部座期货大厦24072406B地址浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4电话0411-84807840幢2201-3室西安分公司电话0571-87686300地址陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西通辽营业部塔6层06室地址内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦电话029-8860408812层西侧上海分公司电话0475-6380818地址中国上海自由贸易试验区浦电路577号16层实际上海中山北路营业部楼层13层04室地址上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话021-50872756电话021-52650802021-52650801广州分公司北京分公司地址广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A地址北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B单元室电话020-89816681电话010-845550501616