【策略观点】 
　　在经历了8月指数较大幅度的下跌后，9月市场有所企稳。8月消费以及社融数据大超市场预期，今年经济底部极有可能为7月份。随着近期政策逐渐取得成效，四季度经济逐步复苏可期。目前市场阶段性底部特征较为明显，市场下跌空间有限。但目前两市交易量依旧处在低位，投资者交易风格依旧偏谨慎。市场对于经济复苏进程是否可持续以及房地产债务违约风险仍有较大顾虑。市场短期大概率继续处在震荡行情中。四季度，随着经济复苏以及信心修复，恢复性行情可期。投资者可考虑继续轻仓持有10月牛市价差组合。由于十一假期时间较长，节后第一个交易日市场可能波动较大，目前期权加权平均隐含波动率处在较高水平。若节后创业板期权隐含波动率仍处在高位，投资者可考虑开仓双卖策略，投资者可卖出开仓创业板ETF 10月认购以及认沽虚值合约。
　　

研究报告全文：金融期权季报国元期货研究咨询部2023年9月28日市场9月企稳当前隐波偏高策略观点投资咨询业务资格在经历了8月指数较大幅度的下跌后9月市场有所企稳8月京证监许可201276号消费以及社融数据大超市场预期今年经济底部极有可能为7月份随着近期政策逐渐取得成效四季度经济逐步复苏可期目前市场阶段性底部特征较为明显市场下跌空间有限但目前两市交易量依旧吴菁琛处在低位投资者交易风格依旧偏谨慎市场对于经济复苏进程是否电话010-84555056可持续以及房地产债务违约风险仍有较大顾虑市场短期大概率继邮箱续处在震荡行情中四季度随着经济复苏以及信心修复恢复性行wujingchenguoyuanq情可期投资者可考虑继续轻仓持有10月牛市价差组合由于十一假hcom期货从业资格号期时间较长节后第一个交易日市场可能波动较大目前期权加权平F3051432均隐含波动率处在较高水平若节后创业板期权隐含波动率仍处在投资咨询资格号高位投资者可考虑开仓双卖策略投资者可卖出开仓创业板ETF10月认购以及认沽虚值合约Z0013764王兆玮电话010-84555101邮箱wangzhaoweiguoyuanqhcom期货从业资格号F03113608金融期权季报目录一市场行情回顾111指数走势经济数据112市场行情数据2二期权数据分析321期权成交及持仓概况322期权波动率分析9三后市展望18金融期权季报一市场行情回顾11指数走势经济数据2023年三季度两市整体呈现弱势震荡走势沪指跌幅小于深指上证50指数和沪深300指数走势强于中证500以及中证1000指数上证50指数逆势小幅上涨两市日均成交额在8100亿元左右较上半年的9400亿元有所回落6-7月市场呈现箱体震荡走势指数波动较小8月份受到7月份经济数据不及预期以及房地产债券违约等负面消息影响市场单边下行深指8月份跌近7沪指亦跌逾59月随着房地产税收优惠等政策接连出台市场逐渐企稳9月份市场整体呈现震荡走势今年6月以及7月宏观经济数据普遍不及市场预期但8月份经济数据有所改善其中消费以及社融大超预期表面我国经济韧性较强8月份全国规模以上工业增加值同比增长45比上月加快08个百分点环比增长0508月份社会消费品零售总额37933亿元同比增长46比上月加快21个百分点环比增长031按消费类型分商品零售33721亿元增长37餐饮收入4212亿元增长1241-8月份全国固定资产投资不含农户327042亿元同比增长32比1-7月份回落02个百分点8月份全国城镇调查失业率为52比上月下降01个百分点海外方面美国劳工统计局公布的数据显示美国8月CPI同比涨幅从7月的32反弹至37连续两个月走高超过预期的368月CPI环比增速升至06创下14个月来最高美国通胀问题较为顽固美联储在9月货币政策会议上维持联邦基金利率不变但在接下来的两次会议中再次加息的可能性仍然存在政策方面8月27日证监会财政部等部门为活跃资本市场提振投资者信心推出重磅举措首先是自2023年8月28日起证券交易印花税实施减半征收其次是根据近期市场情况阶段性收紧IPO节奏三是进一步规范股份减持行为上市公司存在破发破净或三年未进行现金分红等情况不得减持股份最后是将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100降低至80图表1三季度重要经济数据数据5月6月7月8月工业增加值同比350440370450固定资产投资累计同比400380340320社会消费品零售总额同比1270310250460失业率520520530520数据来源WIND国元期货第1页共20页金融期权季报12市场行情数据图表2指数三季度涨跌幅截止9月28日三季度日均成交量20239282023630三季度涨跌幅亿元上证综指3110475332020623-226344058深证成指101095275110265855-738467585创业板指200390822150012-808211071上证50指数25070857249210206550589沪深300指1968643689517238424516-346数中证500指1245415690769759987293-421数中证1000指1602916078944966020372-677数科创50指数887799710051498-113556177数据来源WIND国元期货图表3股指市盈率股指市盈率4540353025201510502022-09-212023-03-222023-09-132022-09-092022-09-302022-10-182022-10-272022-11-072022-11-162022-11-252022-12-062022-12-152022-12-262023-01-052023-01-162023-02-012023-02-102023-02-212023-03-022023-03-132023-03-312023-04-122023-04-212023-05-052023-05-162023-05-252023-06-052023-06-142023-06-272023-07-062023-07-172023-07-262023-08-042023-08-152023-08-242023-09-042023-09-22上证综指深证成指上证50指数沪深300指数中证500指数中证1000指数数据来源WIND国元期货第2页共20页金融期权季报图表4指数市盈率近十年分位点上证综深证成创业板上证50沪深300中证500中证1000指指指数指数指数指数指数市盈率TTM1304221029191017115523263753市盈率分位点383424322125485252424564124近十年数据来源WIND国元期货图表5北向资金净流入额北向资金净流入亿元2502001501005002023-04-242023-05-242023-06-242023-07-242023-08-242023-09-24-50-100-150北向资金净流入亿元数据来源Wind国元期货三季度中特估以及AI概念股熄火计算机板块跌超10新能源概念股跌幅较大电力设备板块跌近15传媒国防军工板块跌幅靠前非银金融煤炭以及石油石化等传统板块走势较为强势非银金融板块三季度涨超5第3页共20页金融期权季报图表6三季度A股行业涨跌幅A股行业三季度涨跌幅1000500000-500-1000-1500-2000煤炭钢铁银行汽车环保综合电子通信传媒房地产计算机公用事业石油石化纺织服饰建筑材料轻工制造食品饮料商贸零售医药生物基础化工有色金属交通运输家用电器农林牧渔机械设备建筑装饰美容护理社会服务国防军工电力设备非银金融数据来源Wind国元期货第4页共20页金融期权季报二期权数据分析21期权成交及持仓概况期权方面三季度期权成交量整体保持稳定由于8月份市场波动较大期权8月成交量创今年新高9月期权成交PCR整体处在历史中等水平9月期权持仓PCR处在低位反映期权卖方看空情绪较强图表750ETF期权成交50ETF期权近十月成交概况60001405000113400087173000852000成交量万张581000030202212202301202302202303202304202305202306202307202308202309认购成交量认沽成交量成交PC数据来源Wind国元期货图表850ETF期权持仓50ETF期权近十月持仓概况3009825086200150746985100持仓量万张6250050202212202301202302202303202304202305202306202307202308202309认购持仓量认沽持仓量持仓PC数据来源Wind国元期货第5页共20页金融期权季报图表9沪深300ETF期权成交沪300ETF期权近十月成交概况400014035003000113250087312000851500成交量万张100058500030202212202301202302202303202304202305202306202307202308202309认购成交量认沽成交量成交PC数据来源Wind国元期货图表10沪深300ETF期权持仓沪300ETF期权近十月持仓概况20012018016010814012096100808460持仓量万张6548407220060202212202301202302202303202304202305202306202307202308202309认购持仓量认沽持仓量持仓PC数据来源Wind国元期货第6页共20页金融期权季报图表11中证500ETF期权成交500ETF期权近十月成交概况16001401400120010564113100080085600成交量万张40058200030202212202301202302202303202304202305202306202307202308202309认购成交量认沽成交量成交PC数据来源Wind国元期货图表12中证500ETF期权持仓500ETF期权近十月持仓概况10014213011850984310694持仓量万张82070202212202301202302202303202304202305202306202307202308202309认购持仓量认沽持仓量持仓PC数据来源Wind国元期货第7页共20页金融期权季报图表13创业板ETF期权成交创业板ETF期权近十月成交概况2500140200011315008156851000成交量万张58500030202212202301202302202303202304202305202306202307202308202309认购成交量认沽成交量成交PC数据来源Wind国元期货图表14创业板ETF期权持仓创业板ETF期权近十月持仓概况100150887610064持仓量万张50483852040202212202301202302202303202304202305202306202307202308202309认购持仓量认沽持仓量持仓PC数据来源Wind国元期货第8页共20页金融期权季报22期权波动率分析近期市场波动上升9月最后一周期权隐含波动率有所上升目前各标的期权加权平均隐含波动率集中在20附近创业板期权加权平均隐含波动率在周一下跌后周三再度上升目前为234目前期权加权平均隐含波动率处在偏高水平其中创业板ETF期权隐含波动率较历史波动率高出较多若节后创业板期权隐含波动率仍处在高位投资者可考虑开仓双卖策略投资者可卖出开仓创业板ETF10月认购以及认沽虚值合约图表1550ETF期权隐含波动率50ETF10月期权合约OTM隐含波动率20隐含波动率08595105115行权价标的收盘价50ETF9月第五周50ETF9月第四周数据来源Wind国元期货第9页共20页金融期权季报图表16沪深300ETF期权隐含波动率300ETF10月期权合约OTM隐含波动率20隐含波动率08595105115125行权价标的收盘价沪300ETF9月第五周沪300ETF9月第四周数据来源Wind国元期货图表17中证500ETF期权隐含波动率500ETF10月期权合约OTM隐含波动率20隐含波动率08090100110行权价标的收盘价500ETF9月第五周500ETF9月第四周数据来源Wind国元期货第10页共20页金融期权季报图表18创业板ETF期权隐含波动率创业板ETF10月期权合约OTM隐含波动率4020隐含波动率090100110行权价标的收盘价创业板ETF9月第五周创业板ETF9月第四周数据来源Wind国元期货图表19上证50指数期权隐含波动率上证5010月期权合约OTM隐含波动率3020隐含波动率108090100110120行权价标的收盘价上证509月第五周上证509月第四周数据来源Wind国元期货第11页共20页金融期权季报图表20沪深300指数期权隐含波动率沪深3007月期权合约OTM隐含波动率20隐含波动率08595105115行权价标的收盘价沪深3009月第五周沪深3009月第四周数据来源Wind国元期货图表21中证1000指数期权隐含波动率中证100010月期权合约OTM隐含波动率30隐含波动率1095105115行权价标的收盘价中证10009月第五周中证10009月第四周数据来源Wind国元期货第12页共20页金融期权季报图表22上证50ETF波动率锥上证50ETF近一年波动率锥04035030250201501005010日20日30日40日60日90日120日240日最大值75中位数25最小值数据来源Wind国元期货图表23沪深300ETF波动率锥沪深300ETF近一年波动率锥04035030250201501005010日20日30日40日60日90日120日240日最大值75中位数25最小值数据来源Wind国元期货第13页共20页金融期权季报图表24中证500ETF波动率锥500ETF近一年波动率锥030250201501005010日20日30日40日60日90日120日240日最大值75中位数25最小值数据来源Wind国元期货图表25创业板ETF波动率锥创业板ETF近一年波动率锥04035030250201501005010日20日30日40日60日90日120日240日最大值75中位数25最小值数据来源Wind国元期货第14页共20页金融期权季报图表26上证50指数波动率锥上证50指数近一年波动率锥04504035030250201501005010日20日30日40日60日90日120日240日最大值75中位数25最小值数据来源Wind国元期货图表27沪深300指数波动率锥沪深300指数近一年波动率锥04035030250201501005010日20日30日40日60日90日120日240日最大值75中位数25最小值数据来源Wind国元期货第15页共20页金融期权季报图表28中证1000指数波动率中证1000指数近一年波动率锥035030250201501005010日20日30日40日60日90日120日240日最大值75中位数25最小值数据来源Wind国元期货图表29期权加权平均隐含波动率走势近期各期权IV走势37003200270022001700120050ETF期权IV300ETF期权IV500ETF期权IV创业板ETF期权IV上证50指数期权IV沪市300指数期权IV中证1000指数期权IV数据来源Wind国元期货第16页共20页金融期权季报三后市展望在经历了8月指数较大幅度的下跌后9月市场有所企稳8月消费以及社融数据大超市场预期今年经济底部极有可能为7月份随着近期政策逐渐取得成效四季度经济逐步复苏可期目前市场阶段性底部特征较为明显市场下跌空间有限但目前两市交易量依旧处在低位投资者交易风格依旧偏谨慎市场对于经济复苏进程是否可持续以及房地产债务违约风险仍有较大顾虑市场短期大概率继续处在震荡行情中四季度随着经济复苏以及信心修复恢复性行情可期投资者可考虑继续轻仓持有10月牛市价差组合由于十一假期时间较长节后第一个交易日市场可能波动较大目前期权加权平均隐含波动率处在较高水平若节后创业板期权隐含波动率仍处在高位投资者可考虑开仓双卖策略投资者可卖出开仓创业板ETF10月认购以及认沽虚值合约第17页共20页金融期权季报免责声明本报告的著作权和或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司未经国元期货许可任何单位或个人都不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行链接修改翻译本报告的全部或部分内容如引用转载刊发链接需要注明出处为国元期货违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的国元期货将保留追究其相关法律责任的权利本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料我们力求分析及建议内容的客观公正研究方法专业审慎分析结论合理但国元期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想见解及分析方法为免生疑本报告所载的观点并不代表国元期货立场本报告所载全部内容仅作参考之用不构成对任何人的投资法律会计或税务的操作建议国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户请交易者务必独立进行投资决策第18页共20页