【策略观点】
　　今年三季度，宏观经济数据前低后高。8月数据大超市场预期，随着近期政策逐渐取得成效，投资者可期待四季度经济逐步复苏。但目前市场信心依旧未修复，投资者对于经济恢复的可持续性有较大顾虑。目前指数估值，两市成交量，北向资金净流入都处在低位。市场阶段底部信号较为明显，但短期可能仍会低位震荡。建议投资者在四季度继续以逢低做多为主，目前投资者可考虑继续半仓做多股指期货。期现套利方面，周一IF2310合约升水幅度一度大幅缩小。投资者应已在周一获利平仓。若投资者未平仓，可继续持有该套利策略，待价差缩小到10以内可获利平仓。IM/IH以及IC/IH都处在相对低点。投资者可考虑开仓跨品种套利：做多IM10月合约，做空IH10月合约。
　　

研究报告全文：股指期货季报国元期货研究咨询部2023年9月26日期指低位震荡四季度逢低布局策略观点投资咨询业务资格今年三季度宏观经济数据前低后高8月数据大超市场预期京证监许可201276号随着近期政策逐渐取得成效投资者可期待四季度经济逐步复苏但目前市场信心依旧未修复投资者对于经济恢复的可持续性有较大顾虑目前指数估值两市成交量北向资金净流入都处在低位市场吴菁琛阶段底部信号较为明显但短期可能仍会低位震荡建议投资者在四电话010-84555056季度继续以逢低做多为主目前投资者可考虑继续半仓做多股指期邮箱货期现套利方面周一IF2310合约升水幅度一度大幅缩小投资wujingchenguoyuanq者应已在周一获利平仓若投资者未平仓可继续持有该套利策略hcom期货从业资格号待价差缩小到10以内可获利平仓IMIH以及ICIH都处在相对低F3051432点投资者可考虑开仓跨品种套利做多IM10月合约做空IH10月投资咨询资格号合约Z0013764王兆玮电话010-84555101邮箱wangzhaoweiguoyuanqhcom期货从业资格号F03113608股指期货季报目录一上半年市场行情回顾111市场行情数据112板块涨跌幅3二基本面分析421PMI走势422上半年宏观经济数据623上半年市场流动性数据8三股指期货数据分析1031股指期货基差1032股指期货年化升贴水率1333主力股指期货价格比值15四后市展望15股指期货季报一上半年市场行情回顾11市场行情数据2023年三季度两市整体呈现弱势震荡走势沪指跌幅小于深指上证50指数和沪深300指数走势强于中证500以及中证1000指数上证50指数逆势上涨241两市日均成交额在8200亿元左右较上半年年的9400亿元有所回落6-7月市场呈现箱体震荡走势指数波动较小8月份受到7月份经济数据不及预期以及房地产债券违约等负面消息影响市场单边下行深指8月份跌近7沪指亦跌逾59月随着房地产税收优惠等政策接连出台市场逐渐企稳9月份市场整体呈现震荡走势图表1股指期货主力合约走势股指期货主力合约走势70006000500040003000200010000IHCFEIFCFEICCFEIMCFE数据来源WIND国元期货第1页共17页股指期货季报图表2指数上半年涨跌幅截止9月22日9月22日收盘6月30日收盘价期间涨跌幅期间日均成交量亿价元上证综指3132431632020623-157347888深证成指101787361110265855-675470911创业板指2013344222150012-765211910上证50指数25509827249210224151247沪深300指数3738932738424516-217199790中证500指数5698816859987293-407125873中证1000指数6054927966020372-713161654科创50指数882878110051498-118456591数据来源WIND国元期货图表3股指市盈率股指市盈率4540353025201510502022-09-192023-03-202023-09-112022-09-072022-09-282022-10-142022-10-252022-11-032022-11-142022-11-232022-12-022022-12-132022-12-222023-01-032023-01-122023-01-302023-02-082023-02-172023-02-282023-03-092023-03-292023-04-102023-04-192023-04-282023-05-122023-05-232023-06-012023-06-122023-06-212023-07-042023-07-132023-07-242023-08-022023-08-112023-08-222023-08-312023-09-20上证综指深证成指上证50指数沪深300指数中证500指数中证1000指数数据来源WIND国元期货第2页共17页股指期货季报图表4指数市盈率近十年分位点上证综深证成创业板上证50沪深300中证500中证1000指指指数指数指数指数指数市盈率TTM1316223629531030116823483787市盈率分位点424724092475895280626074242近十年数据来源WIND国元期货图表5北向资金净流入额北向资金净流入亿元250200150100755002023-04-182023-05-182023-06-182023-07-182023-08-182023-09-18-50-100-150北向资金净流入亿元数据来源WIND国元期货12板块涨跌幅三季度中特估以及AI概念股熄火计算机板块跌超10新能源概念股跌幅较大电力设备板块跌近15传媒国防军工板块跌幅靠前非银金融煤炭以及石油石化等传统板块走势较为强势非银金融板块三季度涨超10第3页共17页股指期货季报图表6三季度A股行业涨跌幅A股行业三季度涨跌幅15001000500000-500-1000-1500-2000煤炭钢铁银行汽车综合环保电子通信传媒房地产计算机社会服务石油石化建筑材料食品饮料纺织服饰轻工制造商贸零售基础化工有色金属交通运输农林牧渔医药生物家用电器建筑装饰美容护理机械设备公用事业国防军工电力设备非银金融数据来源WIND国元期货二基本面分析21PMI走势采购经理指数PMI是通过对企业采购经理的月度调查结果统计汇总编制而成的指数它涵盖了企业采购生产流通等各个环节包括制造业和非制造业领域是国际上通用的监测宏观经济走势的先行性指数之一具有较强的预测预警作用6月7月以及8月我国PMI指数分别为49493以及497显示我国制造业景气度逐月改善其中8月份生产指数为519比上月上升17个百分点表明制造业生产扩张力度有所增强新订单指数为502比上月上升07个百分点表明制造业市场需求有所改善从业人员指数为480比上月略降01个百分点表明制造业企业用工景气度基本稳定非制造业商务活动指数三季度逐月下降表明非制造业商务活动扩张速度有所减缓第4页共17页股指期货季报图表7中国制造业采购经理人指数中国制造业采购经理人指数54005300520051005000490048004700460045004400中国PMI非官方中国PMI数据来源Wind国元期货图表8中国非制造业采购经理人指数非制造业PMI60005800560054005200500048004600440042004000中国非制造业PMI服务业非官方中国服务业PMI经营活动指数数据来源Wind国元期货美国欧元区以及日本PMI皆低于50其中欧元区PMI仅为435处在多年来的低位欧元区受加息影响较为严重经济严重放缓第5页共17页股指期货季报图表9美国欧洲以及日本制造业采购经理人指数美国欧洲以及日本制造业采购经理人指数5800560054005200500048004600440042004000美国供应管理协会ISM制造业PMI欧元区制造业PMI日本制造业PMI数据来源Wind国元期货22三季度宏观经济数据今年6月以及7月宏观经济数据普遍不及市场预期但8月份经济数据有所改善其中消费以及社融大超预期表面我国经济韧性较强8月份全国规模以上工业增加值同比增长45比上月加快08个百分点环比增长0508月份社会消费品零售总额37933亿元同比增长46比上月加快21个百分点环比增长031按消费类型分商品零售33721亿元增长37餐饮收入4212亿元增长1241-8月份全国固定资产投资不含农户327042亿元同比增长32比1-7月份回落02个百分点8月份全国城镇调查失业率为52比上月下降01个百分点海外方面美国劳工统计局公布的数据显示美国8月CPI同比涨幅从7月的32反弹至37连续两个月走高超过预期的368月CPI环比增速升至06创下14个月来最高美国通胀问题较为顽固美联储在9月货币政策会议上维持联邦基金利率不变但在接下来的两次会议中再次加息的可能性仍然存在政策方面8月27日证监会财政部等部门为活跃资本市场提振投资者信心推出重磅举措首先是自2023年8月28日起证券交易印花税实施减半征收其次是根据近期市场情况阶段性收紧IPO节奏三是进一步规范股份减持行为上市公司存在破发破净或三年未进行现金分红等情况不得减持股份最后是将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100降低至80第6页共17页股指期货季报图表10三季度宏观经济数据数据5月6月7月8月工业增加值同比350440370450固定资产投资累计同比400380340320社会消费品零售总额同比1270310250460失业率520520530520数据来源Wind国元期货图表11中国与美国CPI以及PPI数据中国与美国CPI以及PPI数据12001000800600400200000-200-400-600-800中国CPI当月同比美国CPI同比中国PPI全部工业品当月同比美国PPI最终需求同比季调数据来源Wind国元期货第7页共17页股指期货季报23上半年市场流动性数据8月21日8月贷款市场报价利率LPR出炉1年期LPR调降10BP至3455年期LPR维持42不动9月份LPR保持不变根据政策需要LPR依旧有小幅下调的空间图表12中国LPR数据LPR460440420400380360340320300中国贷款市场报价利率LPR1年中国贷款市场报价利率LPR5年数据来源Wind国元期货8月份社会融资规模增量为312万亿元人民币下同比上年同期多6316亿元其中对实体经济发放的人民币贷款增加134万亿元同比少增102亿元社融数据超预期反弹主要受地方政府债券发行加快和债券市场融资回暖带动M2同比增速小幅下降但依旧在10以上截止6月30日A股两融余额报16100亿元较今年二季度末小幅上升受到融资利好政策影响融资规模在9月份触底回升第8页共17页股指期货季报图表13中国M0M1以及M2数据货币供应量18001600140012001000800600400200000中国M0同比中国M1同比中国M2同比数据来源Wind国元期货图表14两融余额亿元两融余额16000001200001000001550000800001500000600001450000400001400000200001350000000Wind融资余额Wind融券余额数据来源Wind国元期货今年三季度欧美国家延续货币紧缩政策美国基准利率升至55欧元区基差利率升第9页共17页股指期货季报至45由于目前中国和欧美国家的利差人民币目前贬值压力较大年底前美联储可能还会进行1次加息美联储降息大概率还需要等待半年以上图表15欧美利率基准调整利率基加息幅利率水时间国家准度平2023年7基准利美国25bp55月率2023年8基准利欧元区25bp425月率2023年9基准利欧元区25bp450月率数据来源Wind国元期货三股指期货数据分析31股指期货基差随着分红季结束三季度股指期货基差逐渐上升目前IHIF以及IC四个季月合约都处在升水状态其中IH以及IF远月合约升水幅度处在历史高位目前股指期货远月合约升贴水幅度显示市场对未来走势较为乐观期现套利方面周一IF2310合约升水幅度一度大幅缩小投资者应已在周一获利平仓若投资者未平仓可继续持有该套利策略待价差缩小到10以内可获利平仓跨期套利方面目前套利空间较小投资者可暂时观望第10页共17页股指期货季报图表16IH期货合约基差IH期货合约基差6040200-202023-06-132023-08-082023-06-052023-06-072023-06-092023-06-152023-06-192023-06-212023-06-272023-06-292023-07-032023-07-052023-07-072023-07-112023-07-132023-07-172023-07-192023-07-212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