研究报告全文：黑色季报国元期货研究咨询部2023年09月25日供需预期走弱四季度钢价先跌后涨策略观点投资咨询业务资格京证监许可201276号宏观预期仍会在一定程度上利好钢价8月份主要指标边际改善国民经济恢复向好信贷社融物价PMI及进口等数据边际好转各地地产政策逐步放松经济表现有所改善展望四季度一线杨慧丹城市仍有进一步放松地产的预期基建投资仍会处于相对高位随着电话010-84555063政策的逐步落地10月宏观对钢价仍会有一定程度的利好邮箱基本面我们认为供应和需求都会呈现由强走弱的趋势目前粗yanghuidanguoyuanqh钢供应处于相对高位四季度很难维持当前产量主要由于三个因com素一是平控影响虽然没有正式文件但是有钢厂收到口头通知1-8月粗钢累计产量713亿吨同比增长285到达年末部分钢期货从业资格号厂可能会在政策性的影响下有所限产二是钢厂利润走低四季度F03090153可能会出现主动性减产随着煤炭价格走强钢厂利润进一步压缩目前盈利率降至4286建筑钢材利润进入亏损状态三是淡季消费投资咨询资格号与秋冬季环保四季度下游消费处于淡季而且在秋冬季天气影响Z0019719下也会面临限产的问题需求方面地产新开工和施工面积还处于下降趋势中冬季北方施工条件也会恶化对于冬储今年相较去年难有增量贸易商资金链偏紧下游压价采购都使得冬储量很难有超预期的表现供给的下降将在一定程度上平衡国内粗钢消费的疲软钢价会呈现出先跌后涨的趋势操作建议螺纹2401合约关注区间3500-3900元吨热卷2401合约关注区间3600-4000元吨套利方面关注钢厂利润逢高做空方向比较稳妥政策黑色月报目录一九月钢价靠成本而上3二经济恢复向好基础仍待巩固4三九月铁水创本年新高6四需求维持外强内弱9五地产复苏偏弱12六基建增速放缓14七九月钢材库存延续去库15八展望及小结16218黑色月报一九月钢价靠成本而上金九的钢材消费并没有超预期的表现但是受到成本的影响钢价偏强震荡由于铁水产量居于高位炉料走势强于成材铁矿双焦价格走强受到成本支撑和宏观的利好九月钢价偏强图表1螺纹2401合约走势数据来源钢联数据国元期货图表2热卷2401合约走势数据来源钢联数据国元期货318黑色月报图表3螺纹基差图元吨数据来源钢联数据国元期货图表4热卷基差图数据来源钢联数据国元期货二经济恢复向好基础仍待巩固八月主要经济数据环比改善国民经济恢复向好信贷社融物价PMI及进口等数据边际好转家电及汽车累计产量同比延续增长九月政策逐步落地北上广深一线城市已全面落地认房不认贷政策降低存量贷款利率也逐步落实稳地产政策进入密集兑现期市场情绪有所提振当下进入高频与宏观数据验证初期截418黑色月报至9月21日30大中城市商品日均成交面积2926万平方米环比下降444同比下降3332政策出台节奏走一步看一步后期不排除出现一线城市会进一步放开限购条件从先行指标PMI来看制造业景气水平小幅回升市场需求开始有回暖8月份制造业PMI指数497非制造业PMI指数510综合PMI产出指数513非制造业商务活动继续保持扩张态势企业生产经营活动总体稳定扩张图表5制造业PMI综合指数数据来源钢联数据wind国元期货图表6我的钢铁网统计的钢铁业PMI数据来源钢联数据wind国元期货518黑色月报三九月铁水创本年新高目前粗钢产量和铁水产量依然相对高位唐山地区也没有明确的限产要求仅有部分烧结受限钢厂普遍认为在保GDP保供暖的大环境下采暖季的常规限产会存在短期会受到影响要达到此前所传的限产力度有难度据中国钢铁工业协会数据显示九月上旬和中旬粗钢日均产量为29317万吨天27785万吨天较上月产量略有下滑九月247家样本钢厂日均铁水产量为24796万吨天环比上升165图表71-7月各省粗钢累计同比数据来源钢联数据wind国元期货非五大材产量上升五大品种钢材产量下降具体来看九月螺纹钢周均产量25384万吨环比下降409线材周均产量10928万吨环比下降202中厚板周均产量15772万吨环比下降195热卷周均产量31507万吨环比上升085冷轧周均产量8229万吨环比上升145618黑色月报钢材成本上升利润收缩从唐山钢坯成本和出厂价来看九月钢坯利润6193元吨环比下降7527元吨铁水利润在263元吨环比下降9521元吨9月底247家钢厂盈利率在4286连续两个下降目前非唐山区域的钢厂亏损面比较大焦炭一轮提张基本落地亏损面或继续扩大四季度可能开始引发亏损限产图表8247家钢铁企业开工率数据来源钢联数据wind国元期货图表9247家钢铁企业日均铁水产量数据来源钢联数据wind国元期货图表1024家钢厂高炉开工率及盈利率718黑色月报数据来源钢联数据wind国元期货图表1187家独立电弧厂开工率数据来源钢联数据wind国元期货图表12电炉利润及开工率818黑色月报数据来源钢联数据wind国元期货四需求维持外强内弱九月需求存在季节性好转表现未超预期从表需数据来看九月五大品种钢材周均表需量在94168万吨环比上升196其中热卷与中厚板消费量表现好于螺纹线材建筑钢材主流贸易商成交量略有上升9月日均成交1461万吨环比增加014万吨受俄乌战争及人民币贬值因素钢材出口表现亮眼海关总署数据显示2023年8月中国出口钢铁板材561万吨同比增长4931-8月累计出口3819万吨同比增长2608月中国出口钢铁棒材100万吨同比增长5621-8月累计出口736万吨同比增长500制造业逐渐恢复表现优于地产细分行业上除了汽车家电造船订单支撑外新能源是重要的需求增量板块特别是光伏支架今年下游冷轧管类中厚板开工率都比较高图表13137家样本钢厂螺纹产量及表需图数据来源钢联数据wind国元期货918黑色月报图表1437家钢厂热卷产量及表需图数据来源钢联数据wind国元期货图表15汽车车辆数据来源钢联数据wind国元期货图表16钢材出口量1018黑色月报数据来源钢联数据wind国元期货图表17主要用钢指标检测数据来源钢联数据wind国元期货1118黑色月报五地产复苏偏弱从地产政策层面来看无论是降印花税降息还是一系列促进房地产稳定发展的政策实际落地都需要一个较长的过程带来的更多是强预期下市场信心的好转很难在短期内推动实际需求的回暖地产融资继续面临下滑压力1-8月份全国房地产开发投资76900亿元同比下降88房地产开发企业到位资金87116亿元同比下降1291-8月份房地产开发企业房屋施工面积806415万平方米同比下降71房屋新开工面积63891万平方米下降244房屋竣工面积43726万平方米增长192水泥出库量及混凝土环比有所上升表现不及去年同期根据钢联数据8月250家水泥企业水泥出库量为57445万吨环比上升4338万吨同比下降3144506个混凝土样本搅拌站周均混凝土发运量22022万平方米环比上升956万平方米同比下降2775图表18房地产开工投资额及到位资金数据来源钢联数据wind国元期货图表19房地产新开工施工及竣工累计同比1218黑色月报数据来源钢联数据wind国元期货图表20商品房待售面积累计值数据来源钢联数据wind国元期货图表21506个混凝土搅拌站发运量1318黑色月报数据来源钢联数据wind国元期货六基建增速放缓目前全国累计发行新增专项债已占全年新增专项债券限额近九成同时近期部分地区已经下发通知要求报送2024年专项债券储备项目9月或为年内新增专项债单月发行最高峰10月可能基本发完剩余新增专项债此外四季度特殊再融资债券重启发行的概率加大预计额度在1万亿元以上基建不含电力投资增速有所放缓仍处于相对高位基建不含电力投资1-8月同比增长64较1-7月份下降04个百分点其中铁路运输业和水利管理业依然保持较高增速图表22地方政府新增专项债券数据来源钢联数据wind国元期货1418黑色月报图表23250家样本企业水泥出库量数据来源钢联数据wind国元期货七九月钢材库存延续去库截至9月22日五大品种总库存为154934万吨较上月底下降9392万吨其中社会库存为111995万吨较上月底下降7853万吨厂内库存42939万吨较上月底下降1539万吨分品种看螺纹总库存69042万吨环比下降122热卷总库存38507万吨环比增加225图表24五大品种钢材库存数据来源钢联数据wind国元期货1518黑色月报图表25螺纹厂内及社会总库存数据来源钢联数据wind国元期货图表26热卷厂内及社会总库存数据来源钢联数据wind国元期货八展望及小结进入四季度钢材市场预计会进入供需双弱格局供给的下降将在一定程度上平衡国内粗钢消费的疲软钢价会呈现出先跌后涨的趋势操作建议螺纹2401合约关注区间3500-3900元吨热卷2401合约关注区间3600-4000元吨套利方面关注钢厂利润逢高做空方向比较稳妥图表27钢材月度平衡表数据来源钢联数据wind国元期货1618黑色月报免责声明本报告的著作权和或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司未经国元期货许可任何单位或个人都不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行链接修改翻译本报告的全部或部分内容如引用转载刊发链接需要注明出处为国元期货违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的国元期货将保留追究其相关法律责任的权利本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料我们力求分析及建议内容的客观公正研究方法专业审慎分析结论合理但国元期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想见解及分析方法为免生疑本报告所载的观点并不代表国元期货立场本报告所载全部内容仅作参考之用不构成对任何人的投资法律会计或税务的操作建议国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户请交易者务必独立进行投资决策1718黑色月报联系我们全国统一客服电话400-8888-218国元期货总部合肥营业部地址北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层地址安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层19019层906908B电话0551-68115888电话010-84555000郑州营业部合肥分公司地址河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室地址安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼电话0371-53386809601-607青岛营业部电话0551-62895515地址山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户福建分公司电话0532-66728681地址福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室即深圳营业部磐基商务楼2501室地址广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道电话0592-53129222008号中国凤凰大厦1号楼10B大连分公司电话0755-82891269地址辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A杭州营业部座期货大厦24072406B地址浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4电话0411-84807840幢2201-3室西安分公司电话0571-87686300地址陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西通辽营业部塔6层06室地址内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦电话029-8860408812层西侧上海分公司电话0475-6380818地址中国上海自由贸易试验区浦电路577号16层实际上海中山北路营业部楼层13层04室地址上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话021-50872756电话021-52650802021-52650801广州分公司北京分公司地址广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A地址北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B单元室电话020-89816681电话010-845550501818