【常规内容】
　　宏观与策略
　　固定收益专题研究:固定收益专题报告-构建资本市场风险偏好扩散指数
　　策略专题:资金跟踪与市场结构周观察(第四期)-赚钱效应有好转，情绪低位待改善
　　行业与公司
　　传媒行业10月投资策略:游戏行业保持高增长、AIGC/VRAR应用不断推进，把握底部布局机会
　　通信行业快评:《算力基础设施高质量发展行动计划》发布，国内AI建设加速
　　商贸零售行业10月投资策略暨三季度业绩前瞻：消费旺季加速需求释放，龙头彰显经营韧性
　　医药行业周报:从Moderna和BioNTech管线布局，看全球mRNA药物研发进展
　　房地产行业快评:2023年9月房地产数据点评-“金九”成色不足，期待更重磅政策
　　家电行业2023年10月投资策略：中秋国庆假期线下消费回暖，10月白电出口排产高景气
　　电子行业周报：鲶鱼效应体现，华为新机催化各终端品牌积极备货
　　比依股份(603215.SH)深度报告:空气炸锅出口代工龙头，咖啡机有望拉动二次增长

研究报告全文：证券研究报告2023年10月11日晨会纪要数据日期2023-10-10上证综指深证成指沪深300指数中小板综指创业板综指科创50市场走势收盘指数点3075231005003365712109558826024288204涨跌幅度-070-056-074-034-004-058成交金额亿元29365348101516193817067122606648711晨会主题常规内容宏观与策略资料来源Wind国信证券经济研究所整理固定收益专题研究固定收益专题报告-构建资本市场风险偏好扩散指数主要市场指数10月11日策略专题资金跟踪与市场结构周观察第四期-赚钱效应有好转情绪收盘指数涨跌幅低位待改善道琼斯33597920纳斯达克1096146-048SP500380178-044行业与公司法国CAC40600024-072德国DAX1426119-057传媒行业10月投资策略游戏行业保持高增长AIGCVRAR应用不断推日经2252757443-04恒生1766473084进把握底部布局机会通信行业快评算力基础设施高质量发展行动计划发布国内AI建基金指数10月11日设加速收盘指数涨跌幅债券基金指数308522005商贸零售行业10月投资策略暨三季度业绩前瞻消费旺季加速需求释股票基金指数984949-022放龙头彰显经营韧性混合基金指数906844-022医药行业周报从Moderna和BioNTech管线布局看全球mRNA药物研发汇率10月11日进展收盘指数价涨跌幅房地产行业快评2023年9月房地产数据点评-金九成色不足期待欧元兑美元106035美元兑人民币729005更重磅政策美元兑港币781-012家电行业2023年10月投资策略中秋国庆假期线下消费回暖10月白美元兑日元14871013电出口排产高景气非流通股解禁10月11日电子行业周报鲶鱼效应体现华为新机催化各终端品牌积极备货解禁数量名称流通股增加解禁日期万股比依股份603215SH深度报告空气炸锅出口代工龙头咖啡机有望拉中核钛白462427799962023-10-09动二次增长海象新材39359491622023-10-02共创草坪360000099322023-10-02世华科技1275810100002023-10-02中闽能源689837792122023-10-02泰和新材252141297862023-09-29丽人丽妆204357099022023-09-29长华股份3750000100002023-09-29请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告常规内容宏观与策略固定收益专题研究固定收益专题报告-构建资本市场风险偏好扩散指数构建资本市场风险偏好扩散指数我们综合中国资本市场中的四类主体资产股债商汇的变化情况以上证综指描述股票资产价格10年期国债利率描述债券市场价格南华工业品指数描述中国商品市场价格人民币对美元汇率描述汇率市场价格可以大致描述出中国资本市场的整体状态我们对每类资产不考虑资产价格的变化幅度只考虑其变化方向合成四类资产价格的扩散指数作为衡量资本市场的风险偏好方向指数风险偏好扩散指数与单一资产价格之间的关系风险偏好扩散指数VS股指2012年以来共发生四次背离背离时间均保持在4个月附近最终选择方向归一两次股指敏感优先两次风险偏好扩散指数敏感优先风险偏好扩散指数VS利率2012年以来共发生六次背离背离时间明显短于股指背离时期多数背离时期在1-2个月内最终选择方向归一这六次背离中有四次以风险偏好扩散指数敏感优先有两次是利率敏感优先风险偏好扩散指数VS人民币汇率风险偏好扩散指数与人民币对美元汇率的相关性强于股指和利率在历史中仅仅出现过的四次方向背离中有3次显现出风险偏好扩散指数更为敏感优先而只有1次体现为人民币汇率敏感优先风险偏好扩散指数与经济基本面之间的关系通过比较风险偏好扩散指数与各类经济基本面内涵指数的关系可以大致得出如下几个基本结论1无论是周度频率考察风险偏好扩散指数与国信宏观高频扩散指数定基同比增速的关系还是月度频率考察风险偏好扩散指数与国信宏观高频扩散指数定基同比两核扩散指数的关系均可以发现资本市场的风险偏好运行状态与宏观经济基本面具有明显的正相关性2从前瞻性而言可以观察到经济基本面变化在先其后会出现资本市场风险偏好运行状态的改变这符合一般性理解即宏观经济基本面因素是领先于资本市场运行的3从实用角度而言更加关注两类指标之间的领先周期周度频率的数据虽然能体现出领先性但是缺点在于波动较剧烈且领先周期不稳定仅适合于定性观察月度指标之间的稳定性要强且从几轮趋势拐点变化来看两核扩散指数对于风险偏好扩散指数的领先周期大致在2-3个月风险偏好扩散指数的技术性分析风险偏好扩散指数环比增减量的变化会领先于定基扩散指数的变化环比增减量的变化也代表着四类资产价格的运行方向在发生分歧波动而这些是构成定基总指数方向拐点变化的基础风险提示本报告为历史分析报告不构成任何对市场走势的判断或建议使用前请仔细阅读报告末页免责声明证券分析师董德志S0980513100001赵婧S0980513080004策略专题资金跟踪与市场结构周观察第四期-赚钱效应有好转情绪低位待改善全市场成交额或已触底上上周20230925-20230929全市场整体成交继续下行上深两市成交额回落至本年度55分位数水平前值为85节前避险情绪小幅提升美债利率走高驱动外资交易型资金流出两市成交额仍处低位成交额集中度全面上行涨跌幅分化度再度指向分歧行业层面集中度上升分化度下降个股层面集中度上升分化度上行指示市场成交向热门行业个股集中而涨跌幅差异在行业间弱化在个股间上升请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告赚钱效应上行全A涨跌中位数为012较前值上升012个百分点Top25分位数为168较前值上升029个百分点Top75分位数为-136较前值上升002个百分点个股涨跌家数比为109较前值上升009行业换手率较前值下行上上周换手率最高的三个一级行业为计算机1004通信840传媒708机构调研强度回落从行业层面的机构调研强度看机械设备686电子404计算机393三个行业的调研强度最高从宽基指数层面看沪深300的调研强度最大为037股市资金转为净流出上上周股市资金净流入为-32565亿元较前值减少58078亿元各分项资金为1北向资金净流入-17527亿元2融资余额增加5382亿元3重要股东增持2192亿元4ETF流入5860亿元5新发偏股基金3579亿元6IPO2081亿元7定向增发000亿元8重要股东减持3984亿元9ETF流出25985亿元从资金流入流出来看上上周ETF流入最多为5860亿元ETF流出最多为25985亿元较前值各分项的变化为1北向资金净流入减少17557亿元2融资余额增加增加630亿元3重要股东增持增加1199亿元4ETF流入减少26350亿元5新发偏股基金增加925亿元6IPO减少3723亿元7定向增发减少1599亿元8重要股东减持增加2915亿元9ETF流出增加19333亿元市场情绪再度回暖资金流出风险持续下行上上周公募基金申赎比平均数为110大于1代表基金申购多于赎回相比于前值平均数075有所上升代表市场情绪更为乐观上上周限售解禁家数为125家较前值增加4家限售解禁市值为163441亿元较前值增加458亿元预计本周限售解禁市值为为86147亿元从行业来看上上周限售解禁市值最多的三个行业为美容护理46406亿元交通运输18278亿元电子16262亿元有6个行业没有限售解禁出现风险提示数据更新滞后数据统计误差经济复苏不及预期证券分析师王开S0980521030001陈凯畅S0980523090002行业与公司传媒行业10月投资策略游戏行业保持高增长AIGCVRAR应用不断推进把握底部布局机会9月跑输市场表现19月份传媒申万传媒指数板块下跌763跑输沪深300指数562个百分点在申万一级31个行业中传媒板块排名第31位2个股表现上ST美盛贵广网络昆仑万维智度股份惠程科技等标的领涨八月份表现较好的数据要素及影视板块领跌荣信文化卓创资讯浙数文化南方传媒中原传媒的跌幅居前国庆档票房表现平淡8月手游行业继续保持高增长12023年国庆档共计实现电影票房273亿元同比22年增长820修复至2019年的61在暑期档平票房创历史新高之后国庆档整体表现较为平淡供给端来看国庆档影院放映场次达到354万次创历史新高渠道端显著修复观影人次达到6510万人次相比22年同比增长80但仅相当于2019年的55与之相应的是上座率仅为148远低于历史平均水平关注后续内容供给对票房市场的拉动效用22023年8月中国游戏市场实际销售收入29226亿元环比上升215同比上升4608同比持续保持高增长7月同比增长3749国内移动游戏市场实现营收22851亿元环比上升335同比上升6373继续保持高增长OpenAI推出多模态应用Meta发布Quest31OpenAI宣布在ChatGPT中推出新的语音和图像功能通过全新更直观的多模态交互方式拓展ChatGPT在生活中的更多维应用场景OpenAI将向付费用户和企业用户推出ChatGPT中的语音和图像功能语音功能上用户可以通过语音与ChatGPT进行来回对话随时与其交谈图像功能上ChatGPT能够理解图片内容与用户互动OpenAI推出语音和图像功能标志着多模态大模型进入新阶段底层技术进步有望带动应用端加速发展持续看好AIGC应用2Meta发布请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告首款MR头显Quest3性能提升显著价格相比VisonPro优势明显有望加速VRMR产业走向成熟投资观点持续看好景气度向上修复长期看好AIGCVRAR等新科技打开向上空间把握调整中的布局机遇游戏影视广告行业景气度持续复苏AIGC及VRAR等新业态逐步落地从两方面把握相关投资机会1持续看好低位估值修复近期建议重点关注超跌的游戏板块关注广告影视产业链以及整体估值较低且具备中特估与AIGC双重催化的国有传媒板块2AIGC持续看好IP数据要素等底层要素场景落地持续看好AI文学数字人营销服务电商视频游戏等领域3同时建议关注脑机接口VRARMR等新交互形态机会具体标的参见正文投资建议部分重点推荐组合9月组合为恺英网络浙数文化光线传媒分众传媒10月组合为恺英网络浙数文化分众传媒泡泡玛特风险提示业绩低于预期技术进步低于预期监管政策风险等证券分析师张衡S0980517060002通信行业快评算力基础设施高质量发展行动计划发布国内AI建设加速10月8日工业和信息化部中央网信办教育部国家卫生健康委中国人民银行国务院国资委等六部门联合印发算力基础设施高质量发展行动计划该计划给出了2023-2025年在算力基础设施方面的相关规划到2025年在计算力方面算力规模超过300EFLOPS智算算力占比达到35东西部算力平衡协调发展运载力方面国家枢纽节点数据中心集群间基本实现不高于理论时延15倍的直连网路传输重点应用场所光传送网OTN覆盖率达到80在应用赋能方面打造一批算力新业务新模式新业态国信通信观点算力基础设施高质量发展行动计划的发布在算力规模智算算力占比运算力应用侧等方面均给出了明显的定量计划有望加快国内AI产业的发展同时AI应用端的推动也有望带动以服务器-交换机-光模块为核心的算力硬件基础设施的长期需求智算算力投资规模测算根据智算算力规划和当前采用的两类较为常见的两类AI服务器英伟达H800和华为昇腾910B进行总硬件基础设施规模测算可得出1基于英伟达H800方案2023-2025年对应所需的硬件基础设施投资总额分别为202258312亿元2基于华为昇腾910B方案2023-2025年对应所需的硬件基础设施投资总额分别为311397481亿元投资建议算力基础设施高质量发展行动计划的发布有望加快国内AI硬件基础需求释放包括服务器交换机光模块等环节建议重点关注光模块及光器件光芯片环节中际旭创天孚通信新易盛源杰科技光库科技等国内ICT领先企业紫光股份锐捷网络中兴通讯菲菱科思等风险提示AI进展不及预期硬件环节服务器交换机光模块迭代不及预期证券分析师马成龙S0980518100002朱锟旭S0980523060003商贸零售行业10月投资策略暨三季度业绩前瞻消费旺季加速需求释放龙头彰显经营韧性主要公司2023年三季报业绩前瞻2023年前三季度消费行业总体复苏趋势较为平稳2023年1-8月份社零总额3023万亿元同比70其中商品零售同比56餐饮收入同比194整体商品消费有所回暖但居民消费能力和消费信心仍有进一步释放的潜力1化妆品板块1-8月化妆品社零上升75Q3属于传统销售淡季公司间业绩仍有明显分化头部国货品牌表现更优2黄金珠宝1-8月社零增长128虽然进入三季度在高基数下较上半年放缓明显但龙头公司在拓店及产品结构优化预计仍有一定增长3跨境电商板块表现优异海外需求积极回暖和政策助推下上市企业业绩快速回温4百货业态受益线下消费场景复苏而有望实现恢复性增长刚性费用优化下利润率恢复预计更佳理性消费趋势下奥莱等业态表现更优5超市业态受去年疫情期间大量采购囤货的高基数影响而表现略有请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告承压但头部企业通过自身调整实现降本增效预计利润端将持续好转中秋国庆8天假期整体消费稳步复苏商圈客流重点商圈客流增速显著商务部数据显示假期前7天全国36个大中城市重点商圈客流量同比增长164零售amp餐饮服务消费表现强劲商务部全国重点监测零售和餐饮企业销售额同比增长9其中金银珠宝和化妆品销售额分别同比107而美团数据显示全国服务零售日均消费规模较2019年153旅游整体略超2019年同期水平据文旅部数据旅游人次及收入同比2019年分别增长4115客单价环比较清明五一有所提速交通高铁和自驾游成为主要出行方式据交通运输部全国铁路公路水路民航发送旅客总量日均同比2019年下降35全国高速公路日均流量较2019年同比22投资建议维持板块超配评级今年以来消费行业复苏相对平缓近期政策利好预期不断强化同时中秋国庆双节释放四季度消费热情而即将到来的双十一年终大促预计将进一步激发消费活力分别来看1美容护理前期调整后部分标的估值吸引力逐步显现双十一大促有望激发消费需求具备优质产品储备的龙头品牌有望加速业绩恢复推荐贝泰妮爱美客珀莱雅水羊股份等2跨境电商海外消费需求回暖趋势明显一带一路等政策催化行业扩容海外黑五等年终大促将推动国内卖家进一步实现销售放量推荐小商品城安克创新等3黄金珠宝国庆长假婚庆需求得到释放中长期金价预期重回增势品牌龙头开店有望提速推荐老凤祥周大生潮宏基等4百货商超客流在低基数实现加速恢复龙头企业积极应对消费环境变化开展奥特莱斯仓储会员店等业态转型从而实现盈利能力的稳步修复同时国企积极推动机制优化有望进一步释放经营活力推荐百联股份重庆百货家家悦等风险提示消费复苏不及预期行业竞争加剧政策变动等证券分析师张峻豪S0980517070001孙乔容若S0980523090004医药行业周报从Moderna和BioNTech管线布局看全球mRNA药物研发进展9月最后一周925-929医药板块表现弱于整体市场医疗服务板块领涨9月最后一周925-929全部A股下跌054总市值加权平均沪深300下跌132中小板指下跌058创业板指下跌047生物医药板块整体上涨263生物医药板块表现强于整体市场分子板块来看化学制药上涨310生物制品上涨202医疗服务上涨442医疗器械上涨084医药商业上涨081中药上涨329医药生物市盈率TTM2750x处于近5年历史估值的331分位数mRNA技术获得2023年诺贝尔生理学或医学奖2023年10月5日瑞典卡罗琳医学院宣布将2023年诺贝尔生理学或医学奖授予KatalinKarik和DrewWeissman以表彰其在核苷碱基修饰方面的突破性发现这些发现助力疫苗开发达到前所未有的速度对于在2020年初开始的大流行期间开发出有效的mRNA疫苗来预防COVID-19至关重要传染病领域是短期突破重点布局方向现阶段mRNA修饰技术和递送系统没有完全解决mRNA自身免疫原性及长期大剂量使用的安全性难题传染病疫苗剂量小频次低以及需要激活自身免疫应答等特点恰好做到了扬长避短两款新冠mRNA疫苗充分验证成药性因此短期来看RSV和流感得到了海内外mRNA企业的密集布局10月医药行业投资策略上市公司三季报业绩陆续披露业务和院内诊疗需求相关度较大的标的我们预计短期Q3业绩受到影响但我们认为市场对于医药行业整顿对上市公司业绩的影响已较充分预期Q3业绩已经不是市场最核心关注的点行业整顿对于医药行业长期的影响积极正面在这个大前提下选择产品经营管理等各方面具有突出竞争优势的龙头企业大概率能在未来3年医药行业向上的周期中获得超额收益风险提示研发失败风险商业化不及预期风险地缘政治风险政策超预期风险证券分析师张佳博S0980523050001陈益凌S0980519010002陈曦炳S0980521120001彭思宇S0980521060003马千里S0980521070001张超S0980522080001联系人凌珑请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告房地产行业快评2023年9月房地产数据点评-金九成色不足期待更重磅政策2023年9月收官房企销售拿地百强榜单30城商品房成交300城住宅用地成交等数据均已出炉国信地产观点19月销售环比改善但同比低迷考虑政策基数双重支撑Q4销售同比将明显提振2土地市场持续冷淡拿地主力仍是国央企300城住宅用地成交规模仍在历史低位3投资建议在利好政策频频出台的背景下9月地产销售环比提升但基本面同比表现较为一般金九成色不足但考虑到当前高层扶持房地产的决心毋庸置疑仍可继续期待类似限购解除房贷利率下调税费减免普宅认定标准上调等组合拳出台我们坚持看好地产基本面在四季度政策基数双重支撑下迎来明显修复重点推荐布局一线城市的龙头房企贝壳-W华润置地中国海外发展越秀地产金地集团4风险提示政策推出强度及落地效果不及预期外部环境变化等因素致行业基本面超预期下行房企信用风险事件超预期冲击证券分析师任鹤S0980520040006王粤雷S0980520030001王静S0980522100002家电行业2023年10月投资策略中秋国庆假期线下消费回暖10月白电出口排产高景气本月跟踪与思考中秋国庆假期我国旅游出行快速恢复带动消费回暖9月家电线下零售延续向好趋势主要品类增长稳健线下迎来复苏家电出口景气度持续走高10月白电出口排产量增长24冰箱出口排产增长53中秋国庆旅游需求旺盛消费逐渐回暖中秋国庆假期我国旅游出行实现快速恢复消费市场需求逐渐改善根据文化和旅游部数据中心测算中秋国庆假期8天国内旅游出游人数826亿人次按可比口径同比增长713按可比口径较2019年增长41实现国内旅游收入75343亿元按可比口径同比增长1295按可比口径较2019年增长15在旅游市场快速恢复的同时消费需求出现积极回暖中秋国庆假期消费相关行业销售收入同比增长213其中服务消费和商品消费同比分别增长209和216苏宁易购数据显示中秋国庆假期全国门店客流比今年五一上涨家电家装局改焕新订单量同比增长122集成灶烟灶套装销量同比增长超100洗烘套装销量同比增长85洗地机扫地机等清洁机器人订单量同比增长839月家电线下零售回暖主要品类表现稳健前40周截至10月1日家电全品类线上线下累计销额同比分别12-05其中1-8月分别为26-06预计9月线下家电零售持续回暖实现小幅增长线上由于即将迎来双十一销售相对平淡分品类看9月大部分品类线下零售有所增长白电10月排产微增出口排产高景气产业在线数据显示10月白电合计排产量达到2238万台较去年同期生产实绩增长11其中内销排产有所下滑出口排产延续高增长分品类看空调冰箱出口排产增长较快10月空调内外销排产较去年同期内外销量分别-72190冰箱内外销排产较去年同期内外销量分别16532洗衣机内外销排产较去年同期内外销量分别-7739白电出口排产高景气持续走高国庆期间30大中城市商品房成交有所回暖随着各地地产政策持续出炉10月以来商品房成交出现回暖10月1日-8日30大中城市商品房成交套数同比下滑82降幅环比明显收窄分城市看二线城市商品房成交表现较好10月1日-8日二线城市商品房成交套数同比增长48率先实现增长重点数据跟踪市场表现9月家电板块月相对收益216原材料9月LME3个月铜铝价格分别月度环比-1262铜铝价格高位回落后维持震荡冷轧板价格月环比10集运指数美西美东欧洲线9月环比分别-381-490-1066资金流向重点公司陆股通持股比例有所分化9月美的格力海尔陆股通持股比例月环比018052-023核心投资组合建议白电推荐美的集团海尔智家奥马电器格力电器海信家电厨电推荐老板电器火星人亿田智能小家电推荐倍轻松光峰科技小熊电器新宝股份零部件板块推荐大元泵业风险提示市场竞争加剧需求不及预期原材料价格大幅上涨请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告证券分析师陈伟奇S0980520110004王兆康S0980520120004邹会阳S0980523020001电子行业周报鲶鱼效应体现华为新机催化各终端品牌积极备货补库存及本土创新共振华为新品催化各终端品牌积极备货节前一周上证下跌070电子下跌006子行业中消费电子上涨152电子化学品下跌123过去一周恒生科技下跌534费城半导体台湾资讯科技上涨166014据产业链跟踪反馈一方面基于华为高端机型自主可控进程的突破鲶鱼效应下各终端品牌积极备货以稳定自身市场份额一方面基于终端补库存需求的体现3Q23消费电子产业链延续2Q23以来的弱复苏趋势环比继续上扬4Q23出货展望则更加积极同时部分消费电子产业链在汽车电子能源电子等方向上的开拓逐步取得成效行业开启全面复苏周期推荐光弘科技顺络电子电连技术传音控股东山精密力芯微等上海国庆期间电子产品消费同比翻倍消费电子行业开启全面复苏10月6日工信部披露数据1-8月规模以上电子信息制造业增加值同比增长09增速较1-7月份提高08pct8月份规模以上电子信息制造业增加值同比增长581-8月份主要产品中手机产量935亿台同比下降09其中智能手机产量679亿台同比下降75微型计算机设备产量220亿台同比下降217中新社上海10月6日发布消费大数据监测显示中秋国庆节日期间上海线下消费支付金额4492亿元其中电子产品消费额涨幅居前较2022年同期销费额增长超一倍消费电子行业开启全面复苏产业链继续推荐光弘科技顺络电子电连技术传音控股东山精密力芯微等10月上旬各尺寸面板价格维持不变后续面板厂稳价能力是行情关键根据WitsView的数据10月上旬32435565英寸LCD电视面板价格为3866126169美金与9月下旬价格持平各尺寸电视面板价格自9月上旬至今均价维持不变各尺寸显示器自8月下旬至今均价维持不变各尺寸笔记本面板均价表现平稳面板厂的生产策略能否稳定面板价格是后续LCD面板行情的关键我们认为在经历了长时间陆资厂商大规模扩张全球产业重心的几度变迁之后LCD产业的高世代演进趋势停滞竞争格局洗牌充分推荐京东方ATCL科技等与此同时LCD产业的崛起增强了国产电视品牌及ODM厂商的出海竞争力推荐兆驰股份康冠科技传音控股等8月全球半导体月销售额同比降幅继续收窄且连续六个月环增根据SIA的数据2023年8月全球半导体销售额为4404亿美元YoY-68MoM19同比降幅相比7月收窄50pct已连续4个月收窄且连续6个月实现环比增长其中中国8月销售额为1299亿美元YoY-126MoM20连续6个月同比降幅收窄且环比增长从月度数据来看全球和中国8月半导体销售额均已恢复至去年年底的水平景气周期触底回升趋势明确叠加消费电子旺季的备货需求增加继续推荐有望率先复苏的芯片设计公司圣邦股份南芯科技艾为电子卓胜微唯捷创芯等预计2028年全球SiP市场规模将增至338亿美元2022-28年CAGR为81据Yole的预测2022年全球SiP市场规模为212亿美元其中移动和消费占比89电信和基础设施占比7工业占比25汽车占比14受异构集成芯粒封装尺寸和成本优化等趋势的推动预计2028年SiP市场规模将增至338亿美元2022-2028年CAGR为81其中电信和基础设施汽车工业增速较高CAGR分别为203153135在AI高性能计算自动驾驶等应用的带动下异构集成芯粒等方案日益盛行继续推荐产业链相关标的长电科技通富微电芯原股份等新能源汽车头部车企高速增长关注相关半导体供应链9月比亚迪销售286903辆新能源乘用车环比增长468同比增长6491自21年5月乘用车加速出海比亚迪新能源乘用车已覆盖日本德国澳大利亚巴西阿联酋等55个国家及地区9月海外销量达28039辆此外广汽埃安销量为51596辆YoY72QoQ15吉利汽车53692辆YoY37QoQ14长安汽车50990辆QoQ27销量均突破5万辆问界新M7推出后累计订单亦破5万辆头部品牌优势渐体现随着新能源汽车格局优化整车出海加速相关半导体供应链将同步保持增长且格局逐步分化推荐关注头部车企相关功率半导体公司时代电气斯达半导士兰微新洁能及东微半导重点投资组合消费电子工业富联沪电股份传音控股光弘科技电连技术景旺电子闻泰科技四川九洲海康威视鹏鼎控股京东方A康冠科技视源股份TCL科技东山精密创维数字永新光学请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告福立旺环旭电子世华科技歌尔股份易德龙三利谱半导体中芯国际长电科技国芯科技赛微电子圣邦股份晶晨股份芯朋微杰华特峰岹科技江波龙帝奥微裕太微-U力芯微斯达半导北京君正恒玄科技芯原股份东微半导通富微电紫光国微晶丰明源扬杰科技新洁能华虹半导体纳思达宏微科技士兰微华润微天岳先进时代电气兆易创新韦尔股份澜起科技艾为电子思瑞浦卓胜微纳芯微设备及材料中微公司英杰电气鼎龙股份北方华创金宏气体拓荆科技芯碁微装雅克科技路维光电安集科技富创精密广立微万业企业立昂微沪硅产业中晶科技被动元件顺络电子洁美科技江海股份三环集团风华高科风险提示下游需求不及预期产业发展不及预期行业竞争加剧证券分析师胡剑S0980521080001胡慧S0980521080002周靖翔S0980522100001叶子S0980522100003联系人詹浏洋李书颖连欣然比依股份603215SH深度报告空气炸锅出口代工龙头咖啡机有望拉动二次增长公司是我国空气炸锅出口代工龙头公司以油炸锅起家逐步成为全球空气炸锅代工龙头全球销量市占率超过82022年切入咖啡机品类开启多元化产品矩阵布局与扩张公司以ODMOEM业务模式为主产品主销欧美外销收入占比基本在90左右自主品牌比依BIYI尚处于培育阶段2022年公司收入为150亿归母净利润为18亿2018-2022年收入及利润的复合增速分别为248409空气炸锅行业全球保有率处于低位下游头部品牌格局稳固空气炸锅面世较晚与传统炸烤电器相比空气炸锅少油健康使用便捷逐渐在全球实现普及2022年全球空气炸锅规模接近50亿美元而保有率仍处于低位预计我国保有率仅13海外美国保有率30左右而欧洲地区更低行业格局来看自主品牌与代工格局均相对集中国内传统厨电龙头美九苏合计市占率超过50美国线上亚马逊空气炸锅CR3达到57代工领域国内空气炸锅代工CR3预计24比依股份空气炸锅技术扎实新老客户同步扩展1技术扎实保持高研发投入公司较早布局空气炸锅技术积累了丰富的技术储备和专利2022年研发费用率43保持行业领先2自动化高效生产快速响应公司产品线较为集中得以大规模应用自动化生产在注塑冲压喷涂和装配等核心生产环节基本实现智能化生产3客户优质稳定新老客户持续开拓公司已进入飞利浦纽威德龙等全球众多知名品牌的供应链体系2023H1与第一大客户飞利浦的新一轮合作周期确定未来多品类的客户协同可期4自有品牌再布局2022年公司对自主品牌进行全新定位与布局随着渠道覆盖率和运营能力的提升有望贡献增量咖啡机品类拓展顺利有望复制空气炸锅的成功经历全球咖啡机市场持续扩容规模接近120亿美元2022年公司切入咖啡机赛道2023H1已完成数款半自动产品研发生产并形成订单全自动咖啡机已进入立项阶段基于客户端研发端生产端的多重协同咖啡机有望成为公司二次增长的抓手盈利预测与估值预计2023-2025年公司归母净利润242633亿元利润增速为35927每股收益为128140178元综合绝对和相对估值我们认为合理市值区间为415-488亿元对应股价区间为2218-2610元股对应2023年PE为17-20倍首次覆盖给予买入评级风险提示海外需求恢复不及预期新品类开拓不及预期行业竞争加剧原材料价格大幅波动汇率大幅波动证券分析师陈伟奇S0980520110004王兆康S0980520120004邹会阳S0980523020001请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告市场数据商品期货商品收盘价涨跌幅商品收盘价涨跌幅黄金45198-064ICE布伦特原油8815422白银565300-017铜6700000-068铝1936500-048铅1655000-140豆一512300120锌2172000-189豆粕406300-293镍15239000222玉米259000003锡21186000-102螺纹钢356300-025SR311699300-072本月国内重要信息披露公布日期项目本期数据上期数据上年同期数据发布主体中国物流与采购联2022103110月PMI920923982合会2022103110月PPI-250641789PPI2022103110月CPI100110021021国家统计局2022103110月狭义货币M1同比005006002中国人民银行2022103110月狭义货币M2同比011012008中国人民银行2022103110月新增人民币贷款亿元4431025686077520中国人民银行2022103110月贸易顺差总额亿美元84940498404899848569国家商务部2022103110月固定资产投资累计同比005001006国家统计局2022103110月工业增加值005006003国家信息中心2022103110月社会消费品零售总额同比005005006国家统计局近期非流通股解禁明细代码简称本次解禁数量万股流通股股本万股流通股增加上市日期002145SZ中核钛白46242772053494199962023-10-09003011SZ海象新材39359499079591622023-10-02605099SH共创草坪3600000400090099322023-10-02688093SH世华科技12758101720000100002023-10-02600163SH中闽能源68983771843999092122023-10-02002254SZ泰和新材2521412678889997862023-09-29605136SH丽人丽妆2043570400010099022023-09-29605018SH长华股份37500004166800100002023-09-29300896SZ爱美客11225142163600100002023-09-28600651SH飞乐音响15527951396864312272023-09-28688585SH上纬新材31951714032000100002023-09-28688013SH天臣医疗418680800000100002023-09-28605218SH伟时电子12457632128334100002023-09-28300897SZ山科智能377932680000100002023-09-28688595SH芯海科技4507881000000100002023-09-28605111SH新洁能4020241416800100002023-09-27请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告600893SH航发动力19514492664890099642023-09-26003007SZ直真科技638829100774895192023-09-25600810SH神马股份2624117985486384912023-09-25003010SZ若羽臣4866701216998100002023-09-25605050SH福然德28350004350000100002023-09-25300895SZ铜牛信息581680111906192882023-09-25300893SZ松原股份11250001500000100002023-09-25003008SZ开普检测405544800000100002023-09-25603565SH中谷物流66522199587578100002023-09-25002998SZ优彩资源17438703263984100002023-09-25003009SZ中天火箭1113782155389899992023-09-25300892SZ品渥食品52500083125075672023-09-25688526SH科前生物3411549465000099962023-09-22688127SH蓝特光学34080401580072922023-09-22688156SH路德环境21089291735699502023-09-22003005SZ竞业达584000105810099672023-09-22003002SZ壶化股份1143500191769493282023-09-22600810SH神马股份01672307460002023-09-22688536SH思瑞浦366259800000100002023-09-21688127SH蓝特光学2271432398172097982023-09-21003003SZ天元股份8364051767200100002023-09-21003006SZ百亚股份21231004277778100002023-09-21605116SH奥锐特32366884010000100002023-09-21603112SH华翔股份2711350424999996072023-09-18全球证券市场统计股票市场指数1日1周1个月3个月12个月30天简称最新收盘价涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅波动率道琼斯工业平均指数3373929040068719181918191819183052德国DAX指数154235219527222109-201-15925673185法CAC40指数7162432008574236-10802622634198恒生指数17664730841049192-295-4412609282沪深300指数365712-0749100-087-221-486-1716286美国SP500指数4358240520797304-222-11620643502纳斯达克综合指数13562840582903385-144-08928654308日经225指数31746532425772162-263-1371707不适用沪深港通资金流入流出Top10A股资金流入流出前十流入资金流出资金排序代码简称价格RMB涨跌幅代码简称价格RMB涨跌幅RMB万元RMB万元1300750SZ宁德时代1947200-039909445982600519SH贵州茅台17700000-0393989311392600519SH贵州茅台17700000-039397996529300750SZ宁德时代1947200-0399087837313300308SZ中际旭创1094500-144973893318002230SZ科大讯飞5165000819868377064002466SZ天齐锂业558800317583729092601012SH隆基绿能267100-1439156644935300274SZ阳光电源881000-172893488441601888SH中国中免10087000468154593926300760SZ迈瑞医疗2715800-020943435640601318SH中国平安476000-097774694457请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告7601888SH中国中免1008700046813365195300274SZ阳光电源881000-1728945796828000625SZ长安汽车144300358943263414300308SZ中际旭创1094500-1449743293609002594SZ比亚迪2379100-002523242812603259SH药明康德844500-23587357887210603259SH药明康德844500-235873226106000568SZ泸州老窖2112900-170273531487港股资金流入流出前十流入资金流出资金排序代码简称价格HKD涨跌幅代码简称价格HKD涨跌幅HKD万元HKD万元10941HK中国移动650000-00023023820818510700HK腾讯控股30820000003908791693611021357HK美图公司3860001156069423026410883HK中国海洋石油135200000895522551703139868HK小鹏汽车-W644500-00458919329059693690HK美团-W1123000003122130472524242015HK理想汽车-W1328000-00082150930246530941HK中国移动650000-000230238428387050883HK中国海洋石油13520000089552242335251357HK美图公司38600011560694291997763033HK南方恒生科技无数据无数据42709632015HK理想汽车-W1328000-000821509214150172828HK恒生中国企业无数据无数据44575699868HK小鹏汽车-W644500-004589193160003080700HK腾讯控股308200000039087979082611810HK小米集团-W12280000284757195514393690HK美团-W1123000003122130131695141024HK快手-W639000002240000941916102800HK盈富基金无数据无数据439089112800HK盈富基金无数据无数据236075请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032