晨会主题
　　【常规内容】
　　宏观与策略
　　宏观专题:宏观经济专题研究-多措并举，高质量建设北交所
　　宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数继续保持扩张
　　策略深度:先行指数在资产配置中如何应用
　　行业与公司
　　互联网行业周报（23年第37周）：8月社零总额同比增长4.6%，快手本地生活与同程旅行达成合作
　　山西汾酒(600809.SH)公司快评:低度复兴版开始贡献增量，内部精细化管控持续提升

研究报告全文：证券研究报告2023年09月22日晨会纪要数据日期2023-09-21上证综指深证成指沪深300指数中小板综指创业板综指科创50市场走势收盘指数点308470998167367244108045825283886039涨跌幅度-076-090-089-081-070-064成交金额亿元24353633549013501111670814874634167晨会主题常规内容宏观与策略资料来源Wind国信证券经济研究所整理宏观专题宏观经济专题研究-多措并举高质量建设北交所主要市场指数09月22日宏观周报高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数继续收盘指数涨跌幅保持扩张道琼斯33597920纳斯达克1096146-048策略深度先行指数在资产配置中如何应用SP500380178-044法国CAC40600024-072德国DAX1426119-057行业与公司日经2252757443-04恒生1765541-128互联网行业周报23年第37周8月社零总额同比增长46快手本地生活与同程旅行达成合作基金指数09月22日山西汾酒600809SH公司快评低度复兴版开始贡献增量内部精细化收盘指数涨跌幅债券基金指数308168000管控持续提升股票基金指数984182-057混合基金指数905299-061汇率09月22日收盘指数价涨跌幅欧元兑美元10600美元兑人民币73031美元兑港币782-003美元兑日元14758-05非流通股解禁09月22日解禁数量名称流通股增加解禁日期万股神马股份0160002023-09-22壶化股份114350093282023-09-22竞业达58400099672023-09-22路德环境21089299502023-09-22科前生物341154999962023-09-22蓝特光学3408072922023-09-22思瑞浦366259100002023-09-21蓝特光学227143297982023-09-21请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告常规内容宏观与策略宏观专题宏观经济专题研究-多措并举高质量建设北交所系列政策推动北交所高质量发展9月1日中国证监会发布关于高质量建设北京证券交易所的意见从加快高质量上市公司供给推进市场改革创新优化市场发展环境等方面提出了19条政策措施同时北京证券交易所发布了北京证券交易所投资者适当性管理办法等文件进一步优化投资者适当性上市条件执行标准转板做市交易融资融券等投资者管理进一步优化对接科创板北交所新增了对于已开通科创板交易权限的个人投资者申请开通北交所交易权限时无需符合申请权限开通前20个交易日证券账户和资金账户内的资产日均不低于人民币50万元不包括该投资者通过融资融券融入的资金和证券的规定同时放松对私募股权基金的投资限制引导公募基金扩大北交所投资转板制度进一步完善便利中小企业上市北交所将允许公司直接在北交所上市并优化连续挂牌满12个月的执行标准提高公司上市效率在转板方面北交所删除了前一版挂牌公司进入创新层需同时符合的条件中对发行融资金额累计不低于1000万元的规定部分删除了申请挂牌同时进入创新层的公司需同时符合的条件便利了公司转板通过做市及两融制度改革激发市场活力北交所在做市交易方面放松了对做市商参与战略配售的限制放松了做市交易的账户限制在对做市商的评价中将旧规定的加权成交金额改为做市成交金额在融资融券方面将融资融券标的扩展至几乎全部已上市股票北交所改革创造了新一轮的投资机会首先我们梳理了适合长期投资的绩优股根据净资产收益率ROE和扣除非经常性损益后的净利率归纳出在这两种指标中表现较好的投资标的绩优股在长期表现出较好的财务属性和投资价值在新一轮估值修复中值得关注其次我们还梳理了潜在转板概念股或将受益于新一轮的转板政策修订主要梳理依据为净利润规模及增速并考虑其上市时间和转板可能性在政策红利释放下上述两类标的或将迎来新一轮投资机会风险提示政策调整不及预期证券分析师董德志S0980513100001王开S0980521030001陈凯畅S0980523090002联系人薛冰宏观周报高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数继续保持扩张国信周频高技术制造业扩散指数继续保持扩张截止2023年9月17日当周国信周频高技术制造业扩散指数A录得02连续三周保持扩张国信周频高技术制造业扩散指数B继续反弹至632扩散指数C为-1750从分项看本周DRAM价格继续上升半导体产业链景气度见底回升的迹象越发明显丙烯腈价格继续上升航空航天产业链景气度继续保持上行趋势六氟磷酸锂价格连续11周下行锂电相关产业仍处于下行过程其余分项则与上周持平高技术产业跟踪方面高技术制造业高频数据跟踪上6-氨基青霉烷酸价格380元千克价格与前次持平丙烯腈价格9300元吨价格上行50元吨动态随机存储器DRAM价格09940美元较前次上升002晶圆Wafer价格最新一期报162美元片较前次上行003美元片六氟磷酸锂价格1085万元吨较前次下降045万元中关村电子产品价格指数液晶显示器最新一期报9104与前次持平总结来看本周锂电池等相关产业景气度延续下行半导体产业链和航空航天产业景气度均有所上行其余则与前次持平高技术制造业政策动向上9月14日工信部发布通知组织开展2023年未来产业创新任务揭榜挂帅工作揭榜任务内容为面向元宇宙人形机器人脑机接口通用人工智能4个重点方向聚焦核心基请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告础重点产品公共支撑示范应用等创新任务高技术制造业前沿动态上9月19日马斯克旗下脑机接口初创公司NeuralinkCorp开始为临床试验招募病人风险提示高技术制造业发展和结构调整带来指标失灵经济政策和产业政策干预经济增速下滑证券分析师邵兴宇S0980523070001董德志S0980513100001策略深度先行指数在资产配置中如何应用静态来看各类领先指标对经济增长有很好的领先效果但实战中要注意动态跟踪的过拟合问题动态来看新一期宏观领先指数一致指数在发布会对之前的指数进行修正有时不仅对数值进行轻微调整甚至连拐点都会有错位这本是数据初值与终值间的正常现象但是在投资研判的历史复盘中容易导致过度拟合以宏观先行指标为例我们搜集了历史上首次发布数据的宏观景气月度数据将其与披露的全样本数据进行对比发现前后数值的差异会对当期样本外投资的研判带来一定困扰如果将首次发布的先行景气数据和工业增加值对比也会发现资产配置实战中的提示效果会打些折扣我们在实现找好工业增加值对应的几次标志性拐点后再来观看景气月报中发布的先行指数也仅有一半左右的概率能捕捉到拐点因此全样本修订后的数据存在偏差各类先行指数都是通过不断对前述指标的修订来与真实情况匹配的在实战中应用时而受限在应用方面市场上流传较广的先行指数资产配置的实际意义在于底层指标可以作为借鉴参考相比之下企业家信心民间投资预期等指标在资产配置实战中效果更佳上述指标发布频率较低多为季度值但数据本身具有可证伪不可修改性因此在资产配置中应用意义更强对8月份经济数据复苏也起到前瞻效果其一企业利润前瞻指数和企业投资前瞻指数在今年6月触底反弹其二中国人民银行发布的2023年第二季度城镇储户问卷调查报告显示倾向于更多消费的居民占245比上季增加12个百分点消费信心和民间投资信心的回暖有助于在政策底基础上进行盈利的巩固与强化疏通货币到信用的传导格局进而扭转股市颓势如果要克服掉先行指标在发布过程中过往数据的口径调整或者数据重置现象可以采用如下方法1以三年为一个窗口期进行动态的分段拟合2采用正交因子的方法来回溯避免使用OLS回归和主成分分析3用比较简单的打分卡构造扩散指数进行宏观预警监测和景气追踪风险提示数据发布时间较晚导致对资产价格拐点的指引滞后数据口径调整导致初值和终值间形成误差等证券分析师王开S0980521030001行业与公司互联网行业周报23年第37周8月社零总额同比增长46快手本地生活与同程旅行达成合作指数情况9月第二周恒生科技指数录得下跌单周跌幅为034本周市场分歧较大主要受到美国CPI数据和中国8月宏观数据发布的影响同期纳斯达克指数录得下跌单周跌幅为039截至2023年9月15日恒生科技指数PE-TTM为2373x处于恒生科技指数成立以来最低点个股方面互联网板块股票涨跌不一港股方面阿里健康网易云音乐为本周表现前三单周涨幅为493519美股方面亚马逊METASEA为本周表现前三单周涨幅为474643年初至今英伟达META亚马逊为累计涨幅前三的股票累计涨幅分别为21215972资金流向美团为南向净流入第一在恒生科技指数成分股中南向资金净流入前五的公司分别为美团-W小米集团-W快手-W小鹏汽车-W中芯国际非南向资金净流入前五的公司分别为金山软件腾请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告讯控股比亚迪电子理想汽车-W华虹半导体行业动态12023年8月社会消费品零售总额增长462工信部工业文化发展中心成立AI应用工作组公司动态1腾讯混元大模型9月15日通过备案将陆续对公众开放2阿里云通义千问向全社会开放3美团预计今年即时零售行业规模将超5000亿4快手本地生活与同程旅行达成合作5其他Unity宣布将根据游戏的安装量引入新收费投资建议进入9月以来恒生科技指数呈现震荡走势9月初利好经济政策不断出台美团快手腾讯等顺周期资产明显反弹此后股价呈现行情2023Q2财报发布后多数互联网公司对下半年业绩指引较为乐观横向对比其他行业互联网板块股票性价比凸显在政策呵护的大背景下我们认为公司质地较好基本面坚挺的顺周期资产有较强的上涨空间我们的推荐顺序为一梯队产品周期较强老产品表现稳健的网易释放利润确定性强估值合理偏低的短视频龙头快手外卖壁垒优质到店业务份额企稳回升的互联网龙头美团二梯队主业壁垒优质估值合理且利润确定性强的顺周期互联网龙头腾讯估值较低竞争格局缓和的电商龙头阿里巴巴风险提示政策风险宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险等证券分析师谢琦S0980520080008联系人陈淑媛王颖婕徐焘山西汾酒600809SH公司快评低度复兴版开始贡献增量内部精细化管控持续提升事件2023年9月19日敬天爱人传承2023汾酒封藏大典在汾酒老作坊博物馆圆满礼成国信食饮观点1公司有序备战中秋旺季预计全年业绩目标达成无虞2低度青花30复兴版开始在环山西推广青花20切入婚宴市场3推动营销从量化管理往质化管理持续看好内部管理提质增效4投资建议维持此前盈利预测我们预计公司2023-2025年实现营收323638854481亿元同比增长235200153预计实现归母净利润103412991542亿元同比增长278255188对应PE293233196X考虑到公司经营势能延续复兴版培育有序推进维持买入评级证券分析师张向伟S0980523090001李文华S0980523070002请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告市场数据商品期货商品收盘价涨跌幅商品收盘价涨跌幅黄金47130005ICE布伦特原油9353-085白银589000032铜6870000-008铝1941500088铅1710000-104豆一511900029锌2180500073豆粕436900-079镍15986000-224玉米265000-015锡22090000-043螺纹钢373000-079SR311701400-090本月国内重要信息披露公布日期项目本期数据上期数据上年同期数据发布主体中国物流与采购联2022103110月PMI920923982合会2022103110月PPI-250641789PPI2022103110月CPI100110021021国家统计局2022103110月狭义货币M1同比005006002中国人民银行2022103110月狭义货币M2同比011012008中国人民银行2022103110月新增人民币贷款亿元4431025686077520中国人民银行2022103110月贸易顺差总额亿美元84940498404899848569国家商务部2022103110月固定资产投资累计同比005001006国家统计局2022103110月工业增加值005006003国家信息中心2022103110月社会消费品零售总额同比005005006国家统计局近期非流通股解禁明细代码简称本次解禁数量万股流通股股本万股流通股增加上市日期600810SH神马股份01672307460002023-09-22003002SZ壶化股份1143500191769493282023-09-22003005SZ竞业达584000105810099672023-09-22688156SH路德环境21089291735699502023-09-22688526SH科前生物3411549465000099962023-09-22688127SH蓝特光学34080401580072922023-09-22605116SH奥锐特32366884010000100002023-09-21003006SZ百亚股份21231004277778100002023-09-21003003SZ天元股份8364051767200100002023-09-21688127SH蓝特光学2271432398172097982023-09-21688536SH思瑞浦366259800000100002023-09-21600803SH新奥股份137062662827513598672023-09-18688701SH卓锦股份167846730772442023-09-18688521SH芯原股份-U18215485014415212023-09-18600370SH三房巷2731225638963396100002023-09-18688272SH富吉瑞82832667861652023-09-18请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告688697SH纽威数控408338166671632023-09-18605198SH德利股份1667899250536089292023-09-18300888SZ稳健医疗29043884264923100002023-09-18300890SZ翔丰华2206041000000100002023-09-18300891SZ惠云钛业16928004000000100002023-09-18605369SH拱东医疗840000112000099282023-09-18688577SH浙海德曼350000539717100002023-09-18300887SZ谱尼测试1026000136780599762023-09-18300886SZ华业香料252434745550100002023-09-18300889SZ爱克股份453375126964560952023-09-18688301SH奕瑞科技315260725478100002023-09-18603112SH华翔股份2711350424999996072023-09-18002671SZ龙泉股份944883549257384552023-09-15605128SH上海沿浦382900800000100002023-09-15688707SH振华新材-U4429328316792692023-09-14003000SZ劲仔食品1606366400009998052023-09-14688622SH禾信仪器87503884242732023-09-13688103SH国力股份119456295213552023-09-11002984SZ森麒麟3265410615939790632023-09-11605358SH立昂微11782214573299100002023-09-11605009SH豪悦护理1027611158938399132023-09-11300885SZ海昌新材9690001520000100002023-09-11300882SZ万胜智能1468220204428199992023-09-11688559SH海目星680212197000095772023-09-11全球证券市场统计股票市场指数1日1周1个月3个月12个月30天简称最新收盘价涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅波动率道琼斯工业平均指数3444088-02226342440193-50918112990德国DAX指数157815907476151834133-20424553113法CAC40指数733079066834914923205022594102恒生指数1765541-1287013-217018-813-4279287沪深300指数367244-0897100-163-153-495-5926260美国SP500指数440220-0939480-14607403014163467纳斯达克综合指数1346913-1528419-249134-14417894338日经225指数3257103-1370982-180318-2991925不适用沪深港通资金流入流出Top10A股资金流入流出前十流入资金流出资金排序代码简称价格RMB涨跌幅代码简称价格RMB涨跌幅RMB万元RMB万元1300750SZ宁德时代2067300-151025958227300750SZ宁德时代2067300-15102103864142600519SH贵州茅台17983900-140414542938600519SH贵州茅台17983900-1404192188233002594SZ比亚迪2396800-177054079541002594SZ比亚迪2396800-1770561644244000063SZ中兴通讯332100240523681374601318SH中国平安484900-0818250945395000333SZ美的集团563200-100193358216300059SZ东方财富149500-1967241997576603259SH药明康德785500-204513193408601888SH中国中免1059500-333034089525请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告7600900SH长江电力223800-079793057648000858SZ五粮液1576600-1363939752688002230SZ科大讯飞466000021512964057601899SH紫金矿业130900-1207538455489300059SZ东方财富149500-196722955339600900SH长江电力223800-07979379653310000568SZ泸州老窖2206800-284832878219300760SZ迈瑞医疗2731900-106113307365港股资金流入流出前十流入资金流出资金排序代码简称价格HKD涨跌幅代码简称价格HKD涨跌幅HKD万元HKD万元11024HK快手-W604000-00242326319335720700HK腾讯控股3030000-0020051751185430322318HK中国平安454000-00173160221415103690HK美团-W1163000-002432886797954331398HK工商银行37600-00105263223336289868HK小鹏汽车-W634000-006901615382039340939HK建设银行44100-00067567624223631024HK快手-W604000-002423263357167851918HK融创中国25700-00265151525674800883HK中国海洋石油137000-001011561274690760883HK中国海洋石油137000-00101156137717161918HK融创中国25700-002651515270800479868HK小鹏汽车-W634000-00690161554401370941HK中国移动680500000516987191545383690HK美团-W1163000-00243288672968772331HK李宁340000-0017341041789564友联国际教育90941HK中国移动680500000516987107843311563HK20700-0054794521343897租赁100700HK腾讯控股3030000-002005175108765102269HK药明生物407500-0028605481269658请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032