【常规内容】
　　行业与公司
　　电子行业专题:半导体二季报业绩综述暨9月投资策略：基金重仓股变化显著，业绩触底好转
　　电子行业周报：订单调整高频化，主动补库和销量增长有望同步发生
　　农林牧渔2023年9月投资策略：看好生猪与黄鸡布局，期待种业新技术发展
　　互联网行业周报（23年第35周）：多家大模型通过备案，今年第二批进口游戏版号下发
　　江海股份(002484.SZ)财报点评:2Q23单季度营收、净利润均创历史新高
　　华润微(688396.SH)财报点评:2Q23营收同环比增加，产品结构持续优化
　　长江电力(600900.SH)财报点评:来水偏枯拖累23H1业绩，装机规模及现金流大幅增长
　　中国银行(601988.SH)财报点评:业绩稳健，资产负债结构持续优化
　　渝农商行(601077.SH)财报点评:规模持续扩张，负债成本改善
　　九阳股份(002242.SZ)财报点评:二季度外销高增，期待业绩改善
　　南玻A(000012.SZ)财报点评:上半年收入稳健增长，稳步推进业务布局
　　中国化学(601117.SH)财报点评:业绩增长持续向好，经营现金流改善
　　恒立液压(601100.SH)财报点评:业绩稳健增长，新产品、海外业务持续取得突破

研究报告全文：证券研究报告2023年09月08日晨会纪要数据日期2023-09-07上证综指深证成指沪深300指数中小板综指创业板综指科创50市场走势收盘指数点3122351032143375847111246926344089982涨跌幅度-113-184-140-181-200-372成交金额亿元31718644964716440513906222819163522晨会主题常规内容行业与公司资料来源Wind国信证券经济研究所整理电子行业专题半导体二季报业绩综述暨9月投资策略基金重仓股变化主要市场指数09月08日显著业绩触底好转收盘指数涨跌幅电子行业周报订单调整高频化主动补库和销量增长有望同步发生道琼斯33597920纳斯达克1096146-048农林牧渔2023年9月投资策略看好生猪与黄鸡布局期待种业新技术SP500380178-044发展法国CAC40600024-072德国DAX1426119-057互联网行业周报23年第35周多家大模型通过备案今年第二批日经2252757443-04恒生1820207-134进口游戏版号下发江海股份002484SZ财报点评2Q23单季度营收净利润均创历史新基金指数09月08日高收盘指数涨跌幅债券基金指数308578-005华润微688396SH财报点评2Q23营收同环比增加产品结构持续优股票基金指数1013497-003化混合基金指数934518-007长江电力600900SH财报点评来水偏枯拖累23H1业绩装机规模及汇率09月08日现金流大幅增长收盘指数价涨跌幅中国银行601988SH财报点评业绩稳健资产负债结构持续优化欧元兑美元106-028美元兑人民币732019渝农商行601077SH财报点评规模持续扩张负债成本改善美元兑港币784-003九阳股份002242SZ财报点评二季度外销高增期待业绩改善美元兑日元14729-025南玻A000012SZ财报点评上半年收入稳健增长稳步推进业务布局非流通股解禁09月08日中国化学601117SH财报点评业绩增长持续向好经营现金流改善解禁数量名称流通股增加解禁日期万股恒立液压601100SH财报点评业绩稳健增长新产品海外业务持续博拓生物115771712023-09-08取得突破福昕软件188000100002023-09-08众望布艺825000100002023-09-08华峰铝业7206006100002023-09-07时代电气5009657602023-09-07卓然股份220263482023-09-06苑东生物593000100002023-09-04莱伯泰科407950100002023-09-04请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告常规内容行业与公司电子行业专题半导体二季报业绩综述暨9月投资策略基金重仓股变化显著业绩触底好转行情回顾持仓分析2023年初至8月31日半导体申万指数下跌5382Q23半导体重仓持股比例为74行情回顾2023年年初至至8月31日半导体申万指数下跌538跑输沪深300指数263pct跑输电子行业998pct子行业中集成电路封测2296半导体设备974半导体材料-299涨幅居前分立器件-2176模拟芯片设计-1014数字芯片设计-882涨幅居后估值方面截至8月31日半导体申万指数的PETTM为5178x处于2019年以来的2851分位持仓分析2Q23基金重仓持股中电子公司市值为3108亿元持股比例为110半导体公司市值为2094亿元持股比例为74环比提高12pct相比于半导体流通市值占比39超配了35pct2Q23前二十大重仓股变化明显拓荆科技华海清科卓胜微晶晨股份雅克科技芯原股份进入前二十大重仓股取代华润微安路科技瑞芯微士兰微海光信息闻泰科技二季度财务数据分析收入和归母净利润同比降幅收窄且环比增长收入2Q23半导体收入同比减少44降幅收窄62pct环比增长134其中半导体设备26分立器件64同比增速较高模拟芯片设计315半导体设备187数字芯片设计173集成电路封测145环比增速较高归母净利润2Q23半导体归母净利润同比减少55降幅收窄70pct环比增长49其中半导体设备48是唯一同比增长的板块集成电路封测307数字芯片设计153半导体设备90模拟芯片设计56环比增速较高盈利能力2Q23半导体毛利率262环比持平净利率77环比提高17pct营运能力2Q23半导体存货周转天数为182天环比下降8天应收账款周转天数为63天环比基本持平行业季度数据2Q23全球半导体销售额同比降幅收窄环比增长半导体销售额2Q23全球半导体销售额为1245亿美元同比减少17环比增长4同比降幅较上季收窄40pc中国半导体销售额为368亿美元占全球的2787同比减少296环比增长105同比降幅较上季收窄96pct半导体设备销售额1Q23全球半导体设备销售额为268亿美元同比增长86环比减少35同比增速较上季提高72pct半导体硅片出货面积2Q23全球半导体硅片出货面积为33亿平方英寸同比减少101环比增长20同比降幅较上季收窄12pct产能利用率2Q23中芯国际产能利用率为783较上季提高102pct华虹半导体产能利用率为1027较上季下降08pct投资策略半导体行业触底好转看好AI带来的长期成长性从行业季度数据及A股半导体公司2Q23业绩来看半导体行业已触底好转其中全球和中国半导体销售额均在二季度实现了自1Q22以来的首次环比转正和首次同比降幅收窄A股半导体公司整体收入和归母净利润也同步实现了环比增长和同比降幅收窄另外根据SIA的数据7月全球半导体销售额同比减少118环比增长23同比降幅连续三个月收窄虽然半导体具有周期性但作为电子基础也具有长期成长性我们认为AI有望成为继PC手机后半导体行业的主要推力建议关注有能力圈拓展能力有望在新一轮上行周期中扩大市场份额的各细分领域龙头长电科技中芯国际圣邦股请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告份晶晨股份南芯科技芯朋微卓胜微唯捷创芯兆易创新闻泰科技等另一方面在当前国际形势下国产替代仍是半导体设备和材料的核心逻辑建议关注中微公司拓荆科技鼎龙股份等风险提示国产替代进程不及预期下游需求不及预期行业竞争加剧的风险国际关系发生不利变化的风险证券分析师胡剑S0980521080001胡慧S0980521080002周靖翔S0980522100001叶子S0980522100003联系人李书颖电子行业周报订单调整高频化主动补库和销量增长有望同步发生主动补库和销量增长有望同步发生乐观看待电子复苏行情过去一周上证上涨226受华为Mate60Pro发布催化电子上涨706同期恒生科技费城半导体上涨297535由于618期间终端销售低于备货预期3Q电子产业链复苏力度有所减弱另一方面由于上游资源充裕此前疫情冲击下的安全备货需求同步下降叠加消费需求复苏节奏的放缓下游厂商的订单调整速度加快能见度缩短但也正因如此相较于去年同期行业的库存水平得到有效去化需求反转对行业景气的拉动将更加直接主动补库和销量增长有望同步发生短期建议关注基本面复苏力度领先的面板被动件封测中长期关注半导体周期反转产业兼并整合下集中度提升的IC设计龙头以及今年以来国产替代明显提速的半导体设备零部件产业链LCD价格涨幅收窄稳价能力成为后续板块行情关键据CINNO数据7月中国除港澳台地区G85G86G105面板厂稼动率达到今年来最高位G105产线平均稼动率一度逼近958月稼动率持续上涨态势出现逆转G85G105产线平均稼动率出现下降G86保持7月水平表明面板厂已经开始降低稼动率预计9月后控产力度进一步加强与此同时面板价格涨幅呈现逐月收窄走势我们认为在经历了长时间陆资厂商大规模扩张全球产业重心的几度变迁之后LCD产业的高世代演进趋势停滞竞争格局洗牌充分推荐京东方ATCL科技等与此同时LCD产业的崛起增强了国产电视品牌及ODM厂商的出海竞争力推荐兆驰股份康冠科技传音控股等华为Mate60Pro发布IC产业链国产化能力进阶8月29日华为突然推出Mate60Pro先锋计划当天1208上线开售是全球首款卫星通信电话采用第二代昆仑玻璃接入盘古人工智能大模型12GB512GB售价6999元尽管该款产品是否为5G手机没有官方口径但经过后续多个平台实机测试Mate60Pro的上传下载速度不输5G旗舰机型自19年美国对华为实施制裁以来华为终端已度过最危险的时刻Mate60Pro的推出显示了产业链国产化的阶段性成果也强化了高端主芯片自主可控的产业信心基于半导体周期筑底回升的景气现状以及不断提速的国产替代进程建议关注各细分龙头中芯国际长电科技卓胜微赛微电子中微公司北方华创等传ASML获准向中国客户交付先进DUV光刻机至年底9月1日据环球时报报道荷兰光刻机巨头ASML向中国日报确认荷兰政府已颁发截至9月1日所需的许可证今年年底前仍能履行客户签订的合同继续发运TWINSCANNXT2000i及后续推出的浸润式光刻系统至中国客户自2024年1月1日起ASML将基本不会获得向中国客户发运这些设备的许可证荷兰针对先进半导体设备出口新规于9月1日正式生效我们认为ASML获准继续交付先进DUV光刻机至年底有望一定程度上缓解国内先进芯片制造项目扩产的光刻机瓶颈重点推荐中芯国际中微公司拓荆科技北方华创等NANDFlash出现涨价预计2024年需求位元将恢复至两位数增长根据TrendForce的报告8月下旬NANDFlash原厂与部分中国指标模组厂议定了新一笔Wafer订单并成功提高512Gbwafer合约价涨幅约10其他原厂也跟进将同级产品价格提升受此影响近期NANDFlash现货市场颗粒报价出现涨价趋势由于2023年基数较低加上部分存储器产品价格已到相对低点TrendForce预计明年DRAMNANDFlash需求位元年增长率分别为130160我们认为存储需求位元和价格均有望在明年好转建议关注存储产业链标的江波龙兆易创新北京君正雅克科技等新能源汽车8月持续增长关注头部车企对半导体需求拉动8月新能源车加速渗透比亚迪销量2744万辆YoY569QoQ5埃安销量52万辆YoY927QoQ15理想销量349万辆请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告YoY6638QoQ2长城销量263万辆YoY1195QoQ-9蔚来销量193万辆YoY81QoQ-6其中新能源汽车出海加速比亚迪8月出口乘用车25万辆环比增长77在此基础上头部车企销量提升将带动汽车半导体用量同步增加在IGBT主驱功率模块方面其销量与定点车型销量正相关建议关注时代电气斯达半导士兰微宏微科技等公司随定点车型的同步渗透在汽车MOSFET方面由于其单个价值量不高但单车用量大且分布广建议关注进入头部车企及Tier1且料号丰富的相关公司闻泰科技新洁能东微半导及扬杰科技重点投资组合消费电子工业富联沪电股份景旺电子传音控股海康威视京东方A光弘科技康冠科技视源股份TCL科技东山精密闻泰科技创维数字永新光学鹏鼎控股福立旺环旭电子电连技术四川九洲世华科技三利谱歌尔股份易德龙半导体中芯国际国芯科技长电科技晶晨股份赛微电子圣邦股份芯朋微杰华特峰岹科技江波龙帝奥微裕太微-U力芯微斯达半导北京君正恒玄科技芯原股份东微半导通富微电紫光国微晶丰明源扬杰科技新洁能华虹半导体纳思达宏微科技士兰微华润微天岳先进时代电气兆易创新韦尔股份澜起科技艾为电子思瑞浦卓胜微纳芯微设备及材料中微公司英杰电气鼎龙股份北方华创金宏气体拓荆科技芯碁微装雅克科技路维光电安集科技富创精密广立微万业企业立昂微沪硅产业中晶科技被动元件洁美科技顺络电子江海股份三环集团风华高科风险提示下游需求不及预期产业发展不及预期行业竞争加剧证券分析师胡剑S0980521080001胡慧S0980521080002周靖翔S0980522100001叶子S0980522100003联系人詹浏洋李书颖连欣然农林牧渔2023年9月投资策略看好生猪与黄鸡布局期待种业新技术发展畜禽链生猪蓄力反转黄鸡产能回落1生猪行业资金紧张周期底部信号明显考虑到今年下半年的猪价预期依然偏保守母猪产能有望加速去化或进一步催化板块我们认为板块估值处于历史底部后续伴随产能去化预期好转有望开启估值修复标的推荐上左侧关注高质量成长核心推荐养殖三小龙华统股份巨星农牧唐人神其次看好养殖四小虎新五丰天康生物京基智农神农集团右侧配置白马牧原股份温氏股份等2禽黄鸡行业上半年持续亏损产能回落考虑到Q3是黄鸡消费旺季看好季节性价格回暖白鸡景气一方面受2022年祖代引种收缩影响外近年白鸡进入家庭消费消费提振开启独立周期2023年白鸡有望开启高景气禽板块核心推荐立华股份益生股份圣农发展等动保看好龙头集中度提升行业贝塔机会凸显兽药行业更分散头部企业成长更确定尤其优质公司更能享受养殖规模化的行业红利疫苗赛道核心关注非瘟疫苗临床进展及商业化落地情况股票短期更偏主题综合看动保核心推荐科前生物回盛生物国邦医药中牧股份普莱柯等种植链厄尔尼诺扰动加强看好种业新技术发展近期厄尔尼诺天气对全球带来的高温影响预期持续加强利多粮价转基因商业化落地临近看好技术领先种企成长重点推荐丰乐种业大北农隆平高科登海种业8月市场行情种植养殖领涨整体跑赢大盘2023年8月SW农林牧渔指数下跌82沪深300指数下跌62板块跑输大盘20涨幅排名前五的个股依次为大湖股份国联水产ST正邦新赛股份ST天山涨幅分别4135228112081103851农产品价格跟踪1生猪8月31日全国仔猪外三元生猪均价分别为28351713元千克较7月末分别涨1048涨4322家禽8月25日主产区白羽肉鸡均价为853元公斤较7月末涨0123大豆国内大豆现货价8月31日为497632元吨较上月末涨4344玉米国内玉米现货价8月25日为2913元吨较上月末涨200投资建议推荐养殖后周期种子1生猪推荐华统股份巨星农牧唐人神新五丰天康生请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告物京基智农神农集团温氏股份牧原股份等2禽推荐立华股份益生股份圣农发展等建议关注春雪食品等3动保推荐科前生物回盛生物国邦医药中牧股份普莱柯等4种业推荐丰乐种业大北农隆平高科登海种业荃银高科等风险提示恶劣天气带来的风险不可控动物疫情引发的潜在风险证券分析师鲁家瑞S0980520110002李瑞楠S0980523030001联系人江海航互联网行业周报23年第35周多家大模型通过备案今年第二批进口游戏版号下发指数情况8月第五周恒生科技指数录得上涨单周涨幅为2978月27日财政部税务总局发布公告自2023年8月28日起证券交易印花税实施减半征收尽管对港股市场没有直接影响但活跃资本市场的政策信号让市场信心得到增强同期纳斯达克指数录得上涨单周涨幅为325截至2023年8月31日恒生科技指数PE-TTM为2439x处于恒生科技指数成立以来124分位点个股方面互联网板块股票涨跌不一港股方面云音乐网易百度集团为本周表现前三单周涨幅为1346757美股方面拼多多贝壳知乎为本周表现前三单周涨幅为293292116年初至今英伟达META亚马逊为累计涨幅前三累计涨幅分别为23214664资金流向美团为南向净流入第一在恒生科技指数成分股中南向资金净流入前五的公司分别为美团-W小鹏汽车-W快手-W比亚迪电子小米集团-W非南向资金净流入前五的公司分别为快手-W腾讯控股联想集团金山软件京东健康行业动态1中国香港特区政府宣布成立促进股票市场流动性专责小组2今年第2批进口游戏版号发放腾讯网易均有1款获批3多家大模型首批通过备案向公众开放公司动态1QQ音乐上线机器人作歌功能2夸克扫描王APP独立上线3美团优选下午达变中午达美团外卖与UU跑腿顺丰同城和闪送达成合作打造配送网络投资建议进入9月以来恒生科技指数呈现震荡走势9月初利好经济政策不断出台美团快手腾讯等顺周期资产明显反弹此后股价呈现行情2023Q2财报发布后多数互联网公司对下半年业绩指引较为乐观横向对比其他行业互联网板块股票性价比凸显在政策呵护的大背景下我们认为公司质地较好基本面坚挺的顺周期资产有较强的上涨空间我们的推荐顺序为一梯队产品周期较强老产品表现稳健的网易释放利润确定性强估值合理偏低的短视频龙头快手外卖壁垒优质到店业务份额企稳回升的互联网龙头美团二梯队主业壁垒优质估值合理且利润确定性强的顺周期互联网龙头腾讯估值较低竞争格局缓和的电商龙头阿里巴巴风险提示政策风险宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险等证券分析师谢琦S0980520080008联系人陈淑媛王颖婕徐焘江海股份002484SZ财报点评2Q23单季度营收净利润均创历史新高公司单季度营收净利润均创历史新高体现出较强的经营韧性公司1H23营收2473亿元YoY1397归母净利润362亿元YoY21012Q23营收1291亿元YoY858QoQ913归母净利润207亿元YoY1431QoQ3442从盈利能力看1H22毛利率同比上升097pct至2625净利率同比上升083pct至1461其中2Q22毛利率2668YoY124pctQoQ089pct净利率1603YoY074pctQoQ297pct铝电解电容继续在三大主要应用市场开拓创新巩固优势地位公司铝电解电容1H23营收2004亿元YoY1211占整体营收812毛利率2757YoY156pct盈利能力上升主要得益于1公司内蒙古山西等地产线的电价下调2公司化成箔节能改造效果突出3老旧产线翻新效率显请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告著提升从而在激烈的竞争环境中实现成本改善上半年公司MLPC技术性能取得突破其他高端产品也稳步推进产品结构持续高端化不断巩固加强公司在工控和新能源领域的领先地位新能源电动汽车等行业的高速发展推高薄膜电容器的旺盛需求公司薄膜电容1H23营收197亿元YoY3895毛利率2056YoY-069pct是增速最快的产品薄膜电容器发展按照镀膜安规针式DCLinkAC箱式模组不同产品方向专业化布局加快资源投入和整合实现了快速增长我们看好新能源的快速发展持续推高薄膜电容需求超级电容夯实基础打造一强多专格局公司超级电容1H23营收1亿元YoY-518毛利率2364YoY-547pct公司借鉴铝电解电容器的经验和教训夯实基础培育核心技术拳头产品努力形成超级电容产品一强多专的格局投资建议维持买入评级我们看好公司在高端铝电解电容薄膜电容超级电容的战略布局随着新产品的放量我们预计公司2023-2025年的归母净利润为78710061243亿元当前市值对应PE分别为191512倍维持买入评级风险提示产能释放不及预期客户验证不及预期下游需求不及预期证券分析师胡剑S0980521080001胡慧S0980521080002周靖翔S0980522100001叶子S0980522100003联系人詹浏洋李书颖连欣然华润微688396SH财报点评2Q23营收同环比增加产品结构持续优化公司2Q23营收同比增长136551H23公司实现营收503亿元YoY-2257归母净利润778亿元YoY-4257扣非归母净利润732亿元YoY-4397毛利率343YoY-317pct2Q23单季度实现营收2683亿元YoY197QoQ144归母净利润398亿元YoY-459QoQ45扣非归母净利润396亿元YoY-439QoQ178毛利率3385YoY-454pctQoQ-095pct产品与方案业务结构优化IGBT等产品加速成长公司产品与方案实现收入2395亿元其中新能源占比20车类占比19工业设备占比17其中IGBT收入约4亿元同比增长127工控类和汽车电子应用占比超85大功率模块加速推进MOS工艺平台不断升级高压超结MOS在新能源汽车光伏储能UPS通信设备快速拓展1H23同比增长100功率IC智能传感器及智能控制产品同比增长125其中IPM产品收入同比增长208特种器件TMBS模块销售额同比增超55倍在碳化硅功率器件销售中MOS占比逐步提升至50以上制造与服务技术平台不断升级掩膜业务同比增长271H23制造与服务实现收入2545亿元制造工艺平台方面公司011微米BCD技术平台获客户产品验证015微米数字BCD技术平台开始推向市场018微米模拟BCD技术平台达国际先进水平超高压电容技术平台进入量产600V高压驱动IC工艺平台持续放量封装方面公司智能功率模块封装满产LFPAKTOLLTO247等面向光伏储能领域的大功率器件封装批量生产面板级封装营收同比增长9232掩模业务销售额同比增长267新品良率高达990412英寸产能逐步释放技术开发多维发展目前公司6英寸线23万片月8英寸线约14万片月在建一条12英寸线4万片月重庆12英寸产线正在爬坡在此基础上公司技术开发取得多项进展注入公司长期发展动力基于8英寸平台开发650V第五代微沟槽IGBT性能国内领先1200V成熟量产重庆12英寸2颗超结产品已进入送样部分进入小批量阶段36V高精度双极型模拟IC工艺平台打破国际公司在国内市垄断DrMOS开发送样投资建议我们看好公司特色工艺平台的制造能力及产品多维发展空间预计23-25年公司有望实现归母净利润188228268亿元YoY-282118对应23-25年PE分别为413429倍维持增持评级风险提示下游需求不及预期产线建设不及预期等证券分析师胡剑S0980521080001胡慧S0980521080002叶子S0980522100003周靖翔S0980522100001请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告长江电力600900SH财报点评来水偏枯拖累23H1业绩装机规模及现金流大幅增长来水偏枯拖累业绩乌白电站注入致装机容量大幅增长2023H1公司实现营业收入30975亿元-154实现归母净利润8882亿元-2285主要系二季度水电发电量大幅降低财务费用同比大幅增加所致得益于乌白电站的注入公司总装机容量由45595万千瓦增长至71795万千瓦涨幅5746上半年六座梯级电站总发电量约1032亿千瓦时852创历史新高其中Q1发电量55598亿千瓦时1840Q2发电量476亿千瓦时-3833上半年来水情况偏枯下半年有望修复截至2023年月30日长江上游乌东德水库来水总量约32907亿立方米较上年同期偏枯2289三峡水库来水总量约123623亿立方米较上年同期偏枯3027下半年降水情况转好来水有望改善根据中国气象局数据8月全国平均降水量1113毫米较常年同期偏多39长江水利委员会下发调度令自8月22日起增加三峡水库出库流量按日均22000立方米每秒控制乌白电站完成注入为公司业务发展带来新动能1月10日公司以发行股份及支付现金方式购买云川公司100股权完成乌东德白鹤滩两座水电站合计262GW装机注入占公司总装机的365公司装机量达历史新高上半年公司乌白电站发电量32968亿千瓦时占总发电量的32得益于乌白电站注入带来的增量公司总发电量在来水偏枯情况下仍实现85的增幅若来水进一步修复公司业绩有望实现明显增长布局和推进新能源和抽水蓄能业务推进智慧综合能源开发公司发挥大水电运维的核心能力推进金沙江下游水风光储一体化可再生能源开发推进智慧综合能源业务布局源网荷储一体化发展抽水蓄能方面报告期内奉节县菜籽坝120万千瓦项目已于6月28日开工甘肃张掖140万千瓦项目于6月30日转入工程建设阶段风险提示来水不及预期电价大幅下降政策变化投资建议下调盈利预测维持买入评级考虑来水偏枯下半年来水或有望转好的综合影响预计2023-2025年公司归母净利润分别为292533203515亿元原为346335273563亿元同比增速37146每股收益120126134元对应当前PE为181716x给予22-24倍PE对应每股合理价值为2640-2880元股较目前股价有21-32的溢价空间维持买入评级证券分析师黄秀杰S0980521060002郑汉林S0980522090003中国银行601988SH财报点评业绩稳健资产负债结构持续优化上半年营收同比增长892023年上半年中国银行实现营收319207亿元同比增长888实现归母净利润120095亿元同比增长078其中二季度单季实现营收153394亿元同比增长611实现归母净利润62432亿元同比增长104公司2023年上半年加权ROE为1060较上年同期下降096pct盈利能力小幅下滑资产负债结构持续优化截止6月末全集团总资产3109万亿元较年初增长759全集团总负债2842万亿元较年初增长7952023年上半年新增贷款171万亿元同比多增047万亿元上半年新增存款225万亿元同比多增084万亿元2023年上半年中国银行境内人民币存贷款增量再创历史新高此外贷款在资产中比重也得到提升2023年上半年客户贷款净额占比提升124pct客户存款占比提升226pct资产负债结构改善净息差小幅收窄外币息差支撑资产收益率全行上半年净息差为167较去年同期下降9bps在同业中保持合理水平我们估计压力主要源于负债成本上行其中生息资产平均收益率为361同比上升32bps可能主要受益于美元加息2023年上半年全行外币贷款收益率同比上升284bps同时人民币贷款中长期贷款占比同比提升013pct至7484一定程度缓解人民币贷款收益率下行趋势上半年盈利效率保持合理非利息收入占比2681同比提升291pct成本收入比2577同比下降057pct资产质量总体稳定我们测算的公司2023年上半年不良生成率同比上升16bps至070全行6月末不请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告良贷款率128较上年末下降004pct期末关注率123较上年末降低12bps期末逾期率097较上年末降低13bps6月末公司拨备覆盖率18839资产质量保持稳定投资建议我们预计2023-2025年归母净利润235134255579271523亿元同比增速348762摊薄EPS为075082088元当前股价对应PE为454138xPB为045041038x维持买入评级风险提示宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响证券分析师王剑S0980518070002陈俊良S0980519010001渝农商行601077SH财报点评规模持续扩张负债成本改善营收同比小幅收缩盈利能力增强2023年上半年渝农商行实现营收14865亿元同比下降303实现归母净利润6986亿元同比增长952其中二季度单季实现营收7526亿元同比减少279实现归母净利润3035亿元同比增长996公司2023年上半年加权ROE为1259较上年同期上升016pct盈利能力增强规模持续扩张存款增长较快截止6月末全行总资产144万亿元较年初增长640其中发放贷款和垫款总额067万亿元较年初增长649占资产总额的比重为4684全行总负债132万亿元较年初增长661客户存款作为最核心的负债来源公司上半年吸收存款余额090万亿元较年初增长940目前公司资产存款贷款规模均居重庆第一净息差收窄负债成本改善全行上半年净息差为179较去年同期收窄24bps较2022年收窄15bps我们估计主要来源于LPR持续下调公司减费让利等带来的资产端收益率下行从资产端看上半年全行生息资产平均收益率为375同比减少37bps其中贷款平均收益率450同比减少52bps从负债端看上半年全行计息负债平均成本率为205同比减少16bps其中存款平均成本率为191同比减少9bps说明公司加强了存款成本管控有效降低了负债融资成本资产质量保持稳定我们测算的公司2023年上半年不良生成率同比上升6bps至074全行6月末不良贷款率121较上年末微降1bps期末关注率114较上年末降低15bps期末逾期率140较上年末上升7bps6月末公司拨备覆盖率为35087较上年末下降687pct拨备仍然较为充足资产质量保持稳定投资建议渝农商行深耕重庆零售优势显著未来有望持续受益于成渝地区双城经济圈建设我们预计公司2023-2025年归母净利润112981252313967亿元同比增速99108115摊薄EPS为181192204元当前股价对应PE为201917xPB为036031027x维持增持评级风险提示宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响证券分析师王剑S0980518070002陈俊良S0980519010001九阳股份002242SZ财报点评二季度外销高增期待业绩改善二季度收入改善盈利受业务结构影响承压公司2023H1实现营收4318亿-834归母净利润247亿-2866扣非归母净利润226亿-2438其中Q2实现营收2425亿183归母净利润126亿-3021扣非归母净利润109亿-2298Q2公司收入同比增速转正预计外销为主要增长驱动低毛利的外销占比提升结构性影响盈利能力内销相对疲软关联外销增长亮眼1内销据奥维云网全渠道推总数据2023H1厨房小家电零售额同比-85至2755亿其中线上线下分别同比-82-95行业增长乏力规模大幅缺失主要系西式空气炸锅品类下滑所致2023H1公司内销收入同比下滑1702至3396亿预计二季度内销降幅有所收窄呈逐季改善态势2外销2023H1公司外销同比4921至921亿其中与JS及其下属子公司的关联交易同比6425至843亿公司2023年度关联交易额度从209亿美元上调至350亿美元预计下半年外销将依然呈现较为强劲的增长势头营养煲收入稳健增长其他品类双位数下滑公司2023H1食品加工机收入-1697至1255亿西式电请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告器类收入-1712至941亿炊具系列收入-3162至190亿营养煲系列收入同比734至1760亿上半年公司主打太空系列20产品重点布局高终端产品线重磅推出0涂层不粘电饭煲N1S速嫩烤空气炸锅V1Fast及变频轻音破壁机BI等新品在渠道端积极布局和拓展新兴渠道协调发展货架电商与内容电商新零售与下沉市场加强零售终端与导购队伍建设随着产品与渠道发力内销有望逐步回暖费用控制良好毛利率受外销ODM占比提升下滑Q2公司毛利率同比-440至2646预计主要系受低毛利率的外销业务占比提升影响2023H1公司境外业务毛利率1021境外收入占比823pct至2134Q2公司期间费用率同比-287pct至2172其中销售管理研发财务费用率分别为1582365360-135同比-349pct075pct013pct-026pct销售费用率下降主要系受益于规模摊薄以及运营优化财务费用率下滑则主要系受汇兑收益上浮较大Q2公司净利率-223pct至519后续随着内销回暖预计盈利端有望迎来结构性改善风险提示新品推进不及预期行业竞争加剧期原材料价格大幅上涨投资建议调整盈利预测维持买入评级考虑到当前内外销恢复情况调整盈利预测预计2023-2025年归母净利润596773亿前值为7292105亿同比增速111410摊薄EPS076087095元对应PE191715x维持买入评级证券分析师陈伟奇S0980520110004王兆康S0980520120004邹会阳S0980523020001南玻A000012SZ财报点评上半年收入稳健增长稳步推进业务布局收入同增2869净利润同减11162023年上半年实现营收8389亿同增2869归母净利润889亿同减1116扣非归母净利润838亿同减556EPS为029元股其中Q2单季度营收4319亿同增157归母净利润493亿同减201光伏玻璃拉动玻璃板块收入增长电子玻璃竞争加剧上半年玻璃业务板块光伏工程浮法实现收入6335亿同比4304毛利率为2258同比-628pct主因光伏玻璃产线投产收入增加带动成本增加太阳能业务板块收入1585亿同比1053净利润356亿同比2624电子玻璃和显示器件板块收入720亿同比-111净利润015亿同比-8661主因行业竞争加剧国内电子玻璃产能扩张致供过于求以及全球电子产品需求萎缩和内嵌式触控技术普及致显示器销量下滑费用管控继续优化现金流有所承压上半年综合毛利率2258同比-629净利率1051同比-496受益于降本增效持续推进费用端继续优化期间费用率1080同比-118pct其中销售管理财务研发费用率分别为175406087413分别同比-030-083-010005pct上半年经营性净现金流为518亿同比-4228主因购买商品接受劳务支付的现金等增加稳步推进业务布局进一步巩固核心竞争力光伏玻璃方面今年5月凤阳四号窑炉成功点火目前7座窑炉可年产约272万吨光伏压延玻璃原片北海2条1200td生产线正按计划有序建设中电子玻璃方面公司已完成高中低端电子玻璃产品领域全覆盖河北视窗新建100td超薄生产线已进入商业化前的准备阶段工程玻璃方面正在加快西安节能基地项目建设太阳能业务方面公司规划在青海新建5万吨高纯晶硅项目建成后将进一步扩大太阳能业务风险提示需求释放低于预期成本上涨超预期供给增加超预期投资建议竞争实力突出维持买入评级公司是国内节能玻璃领先品牌和太阳能光伏产品及显示器著名品牌行业优势地位明显近年来持续调整产品结构加快发展新能源新材料板块随着光伏玻璃产能持续投产产能跻身行业前列电子玻璃保持国内技术领先优势太阳能板块在细分市场保持企业竞争力预计2023-25年EPS为062074082元股对应PE937971x维持买入评级证券分析师陈颖S0980518090002冯梦琪S0980521040002请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告中国化学601117SH财报点评业绩增长持续向好经营现金流改善上半年经营持续向好主因项目开发力度加大落地加快2023上半年公司实现营业收入9093亿元同比增长216归母净利润295亿元同比增长112分业务看化学工程基础设施环境治理实业现代服务业分别实现营收70861269145417159亿元同比23539882105-476新签订单稳步增长化学工程主业新签高增2023上半年公司新签合同额18498亿元同比增长139化学工程基础设施环境治理分别新签合同137563184614亿元同比226-129543分地区看境内新签合同额1672亿元同比增长163占新签合同总额904境外新签合同额1778亿元同比减少48占新签合同总额96财务指标稳健经营现金流改善2023上半年公司资产负债率712085pct净资产收益率546007pct净利率351-03pct毛利率836016pct经营投资筹资活动产生的现金流量净额分别为226-152156亿元经营性现金流净额由负转正显著改善主因公司紧抓现金流管控按月开展现金流滚动测试取得一定成效实业项目稳步推进2023年上半年天辰耀隆己内酰胺项目满负荷生产上半年生产己内酰胺1687万吨天辰齐翔丙烯腈装置满负荷运行己二腈技术升级改造顺利推进东华天业完成两步法质量升级技术改造6月中旬投料试车6月17日顺利生产出合格PBAT产品天辰泉州60万吨年环氧丙烷赛鼎科创3万吨年相变储能材料等项目建设工作有序推进投资建议维持盈利预测维持买入评级公司上半年加大项目开发力度和落地速度经营持续向好新签订单稳步增长紧抓现金流管控经营现金流显著改善预计公司2023-2025年归母净利润70377863亿元每股收益115126141元对应当前股价PE为67962554X公司合理估值88-106元较当前股价有121-357溢价维持买入评级风险提示宏观经济波动风险项目投资风险国际投资经营风险应收账款风险实业板块投产风险盈利预测与估值风险等证券分析师任鹤S0980520040006联系人朱家琪卢思宇恒立液压601100SH财报点评业绩稳健增长新产品海外业务持续取得突破2023年上半年收入同比增长1455归母净利润同比增长2097公司2023年上半年实现营收4452亿元同比增长1455归母净利润1279亿元同比增长2097单季度来看2023年第二季度实现营收2025亿元同比增长2010归母净利润653亿元同比增长23502023年上半年公司毛利率净利率分别为39022877同比变动-011152个pct2023年第二季度公司毛利率净利率分别为36823232同比变动-397088个pct费用端2023H1销售管理研发财务费用率分别为171375756-667同比变动061075-015-248个pct非标油缸保持高速增长公司业绩表现优于行业行业方面工程机械行业延续下行趋势国内需求继续下行出口增长进一步收缩据中国工程机械工业协会挖掘机分会的统计2023年1-6月我国挖掘机销量为1088万台同比下降24其中国内销售510万台同比下降44出口销量578万台同比增长11公司方面20223H1公司挖掘机专用油缸销量3228万只同比增长5重型装备用非标准油缸1143万只同比增长18整体表现好于行业此外海工海事高空作业平台用摆动缸工业类非标油缸快速增长中大挖挖机泵阀份额持续提升高空作业平台及农业机械的国内外市场份额继续大幅提升滑移装载机配套主控泵阀径向柱塞马达手柄阀等新产品也实现了在各主机厂的批量供货紧凑液压事业部在投入使用目前开发螺纹插装阀近600款平衡阀集成阀组400余款且陆续实现了批量供货海外业务收入高增重大项目持续推进公司积极拓展国产主机厂出口机型份额及外资海外市场份额2023H1公司海外市场销售收入增长4298此外公司墨西哥项目目前处于建设之中预计2023Q4投产恒立国际研发中心预计2024Q4完工并投入使用线性驱动器项目预计于2024Q2投产项目达产请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告后将形成年产104万根标准滚珠丝杆电动缸4500根重载滚珠丝杆电动缸750根行星滚柱丝杆电动缸10万米标准滚珠丝杆和10万米重载滚珠丝杆的生产能力风险提示下游需求不及预期原材料价格波动新领域拓展不及预期投资建议公司系液压件龙头海外业务拓展顺利我们预计公司2023-25年归母净利润为262930923724亿元对应PE342924倍维持买入评级证券分析师吴双S0980519120001联系人年亚颂请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告市场数据商品期货商品收盘价涨跌幅商品收盘价涨跌幅黄金46536001ICE布伦特原油9060062白银576600-089铜6944000-050铝1939500051铅1716500180豆一526900043锌2158500037豆粕487800-020镍16804000-208玉米283800-021锡22164000-010螺纹钢361900066SR309732000-005本月国内重要信息披露公布日期项目本期数据上期数据上年同期数据发布主体中国物流与采购联2022103110月PMI920923982合会2022103110月PPI-250641789PPI2022103110月CPI10019981021国家统计局2022103110月狭义货币M1同比005006002中国人民银行2022103110月狭义货币M2同比011012008中国人民银行2022103110月新增人民币贷款亿元4431025686077520中国人民银行2022103110月贸易顺差总额亿美元84940498404899848569国家商务部2022103110月固定资产投资累计同比005001006国家统计局2022103110月工业增加值005006003国家信息中心2022103110月社会消费品零售总额同比005005006国家统计局近期非流通股解禁明细代码简称本次解禁数量万股流通股股本万股流通股增加上市日期688767SH博拓生物115774026661712023-09-08688095SH福昕软件188000481400100002023-09-08605003SH众望布艺8250001100000100002023-09-08601702SH华峰铝业72060069985306100002023-09-07688187SH时代电气50096525994107602023-09-07688121SH卓然股份2202614157863482023-09-06601016SH节能风电50623034986672095042023-09-04000803SZ北清环能271028227293763432023-09-04688378SH奥来德58934808252292023-09-04688390SH固德威303300880000100002023-09-04002999SZ天禾股份12334003475920100002023-09-04605006SH山东玻纤26370135000000100002023-09-04002997SZ瑞鹄模具6915001836000100002023-09-04688056SH莱伯泰科407950670000100002023-09-04688513SH苑东生物5930001200900100002023-09-04603155SH新亚强11667001555600100002023-09-01请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告300879SZ大叶股份10500001600000100002023-09-01300880SZ迦南智能9001801600320100002023-09-01300881SZ盛德鑫泰7350001000000100002023-09-01688711SH宏微科技123118041876372023-09-01002260SZST德奥1113840376584038182023-08-31688776SH国光电气77762462461452023-08-31600821SH金开新能255780815363565100002023-08-28688356SH键凯科技240124600000100002023-08-28002996SZ顺博合金31293534390000100002023-08-28688408SH中信博6267271357154100002023-08-28688215SH瑞晟智能241085400400100002023-08-28688289SH圣湘生物16164484000000100002023-08-28688017SH绿的谐波5356251204167100002023-08-28688786SH悦安新材106805338453222023-08-28605123SH派克新材6655001080000100002023-08-25601018SH宁波港26345695158074173100002023-08-25300864SZ南大环境684000912000100002023-08-24300872SZ天阳科技8230882246820100002023-08-24300871SZ回盛生物828000165760599412023-08-24300870SZ欧陆通6210321012000100002023-08-24300873SZ海晨股份6614981333333100002023-08-24300876SZ蒙泰高新676800960000100002023-08-24300877SZ金春股份632000119998999992023-08-24300878SZ维康药业576965804390100002023-08-24全球证券市场统计股票市场指数1日1周1个月3个月12个月30天简称最新收盘价涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅波动率道琼斯工业平均指数345007201670501196-21451417012984德国DAX指数1571866-01442702531-145-15121693125法CAC40指数7196100027940-164-168-00917854179恒生指数1820207-1343687-097-683-545-4429008沪深300指数375847-1404900-018-580-081-7316116美国SP500指数445114-0321130-125-14843011843429纳斯达克综合指数1374883-0891262-203-17549116594250日经225指数3299108-07519021132283372027不适用沪深港通资金流入流出Top10A股资金流入流出前十流入资金流出资金排序代码简称价格RMB涨跌幅代码简称价格RMB涨跌幅RMB万元RMB万元1300750SZ宁德时代2265100-337439139523600519SH贵州茅台18380000-1235983204232002594SZ比亚迪2484000-081855015007002475SZ立讯精密299400-4161365342753300760SZ迈瑞医疗2576800-276234356009300750SZ宁德时代2265100-3374351595954002475SZ立讯精密299400-416134178729601012SH隆基绿能267400-4054540934725600519SH贵州茅台18380000-123593625848300059SZ东方财富156400-0572236498366601138SH工业富联192000-504453487762300760SZ迈瑞医疗2576800-276233527457请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告7300059SZ东方财富156400-057223379135601318SH中国平安502200-1587332009088300308SZ中际旭创1063100-309023195307002371SZ北方华创2645000-5670531753809601127SH赛力斯422500-378053142259600030SH中信证券221200-00452278624410300274SZ阳光电源959500-160992719738600036SH招商银行331400-065952593847港股资金流入流出前十流入资金流出资金排序代码简称价格HKD涨跌幅代码简称价格HKD涨跌幅HKD万元HKD万元11398HK工商银行3770000080213932936701918HK融创中国24800-0067669171632522020857HK中国石油股份6020000290598341342720700HK腾讯控股3216000-0018315021133887932828HK恒生中国企业无数据无数据44426330981HK中芯国际198200-007599068944166943690HK美团-W1250000-00257209768797520883HK中国海洋石油134800000521999854240950883HK中国海洋石油13480000052199996329902007HK碧桂园10700-012295082790420860700HK腾讯控股3216000-001831502103823713690HK美团-W1250000-002572097730736670981HK中芯国际198200-007599068104219330857HK中国石油股份60200002905983317940782007HK碧桂园10700-012295082113063621797HK东方甄选370000002068966105707491918HK融创中国24800-006766917202005051398HK工商银行37700000802139621903102800HK盈富基金无数据无数据213432142828HK恒生中国企业无数据无数据324219请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032