【常规内容】
　　宏观与策略
　　宏观快评:宏观经济数据前瞻-2023年8月宏观经济指标预期一览
　　固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪
　　固定收益周报:转债市场周报-政策呵护下市场回暖
　　策略月报:利好政策频出助力市场回暖
　　行业与公司
　　房地产重大政策点评：一线城市无差别落地“认房不认贷”，放松持续加码更可期待
　　房地产行业快评:2023年8月房地产数据点评-基本面虽低迷但曙光已现，政策支持下回暖可期
　　汽车行业专题:造车新势力系列二十四-小鹏与滴滴达成战略合作，极氪发布猎装超跑001FR
　　金属行业快评:金属行业周度市场观察（8.28-9.3）
　　银行业2023年9月投资策略：潜在利空减少，关注期权价值
　　非金属建材周报（23年第35周）：积极政策密集落地，重申把握地产链配置机会
　　交通运输行业2023年9月投资策略：交运中报披露完毕，海控中期分红超预期
　　中国铁建(601186.SH)财报点评:业绩平稳，订单新签放缓但在手量仍充足
　　索通发展(603612.SH)财报点评:阳极产品底部信号明确，负极产品开始贡献业绩
　　鼎胜新材(603876.SH)财报点评:二季度业绩环比改善，市场份额保持稳定
　　金田股份(601609.SH)财报点评:产销量稳步提升，推出新一期员工持股计划
　　泡泡玛特(09992.HK)海外公司财报点评:营收及利润同比向上，IP打造及海外市场值得持续期待
　　迈瑞医疗(300760.SZ)财报点评:业绩稳健增长，“国际化+平台化”成果显著
　　贝壳-W(02423.HK)海外公司财报点评:Q2业绩同比高增，新房业务稳健增长
　　旭升集团(603305.SH)财报点评:二季度净利润同比增长30%，全球化进程提速
　　长城汽车(601633.SH)财报点评:二季度出口销量同比增长115%，新能源战略转型持续推进
　　浙商银行(601916.SH)财报点评:业绩稳定增长，资产质量改善
　　杰华特(688141.SH)财报点评:二季度收入环比增长15%，高研发投入致盈利承压
　　晶丰明源(688368.SH)财报点评:二季度收入环比增长32%，1颗DrMOS通过客户测试
　　兆驰股份(002429.SZ)财报点评:上半年收入同比增长8.80%，持续布局LED全产业链
　　永新光学(603297.SH)财报点评:二季度收入环比增长7.66%，激光雷达、医疗光学持续拓展
　　洁美科技(002859.SZ)财报点评:收入环比增长31%，离型膜稳步推进静待花开
　　361度(01361.HK)海外公司深度报告:经营回归正轨，品类和渠道驱动新一轮成长
　　金融工程
　　金融工程周报:基金周报-推动程序化交易监管，公募基金投教指引发布

研究报告全文：证券研究报告2023年09月05日晨会纪要数据日期2023-09-04上证综指深证成指沪深300指数中小板综指创业板综指科创50市场走势收盘指数点3177061061173384895113989026903794242涨跌幅度139141151141116081成交金额亿元40450048036123793416413720037762949晨会主题常规内容宏观与策略资料来源Wind国信证券经济研究所整理宏观快评宏观经济数据前瞻-2023年8月宏观经济指标预期一览主要市场指数09月05日固定收益快评可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪收盘指数涨跌幅固定收益周报转债市场周报-政策呵护下市场回暖道琼斯33597920纳斯达克1096146-048策略月报利好政策频出助力市场回暖SP500380178-044法国CAC40600024-072德国DAX1426119-057行业与公司日经2252757443-04恒生1884416251房地产重大政策点评一线城市无差别落地认房不认贷放松持续加码更可期待基金指数09月05日房地产行业快评2023年8月房地产数据点评-基本面虽低迷但曙光已收盘指数涨跌幅债券基金指数308793000现政策支持下回暖可期股票基金指数1010819023汽车行业专题造车新势力系列二十四-小鹏与滴滴达成战略合作极氪混合基金指数930217028发布猎装超跑001FR汇率09月05日金属行业快评金属行业周度市场观察828-93收盘指数价涨跌幅银行业2023年9月投资策略潜在利空减少关注期权价值欧元兑美元107-06美元兑人民币726003非金属建材周报23年第35周积极政策密集落地重申把握地产美元兑港币784004链配置机会美元兑日元14622047交通运输行业2023年9月投资策略交运中报披露完毕海控中期分红非流通股解禁09月05日超预期解禁数量名称流通股增加解禁日期万股中国铁建601186SH财报点评业绩平稳订单新签放缓但在手量仍充苑东生物593000100002023-09-04足莱伯泰科407950100002023-09-04瑞鹄模具691500100002023-09-04索通发展603612SH财报点评阳极产品底部信号明确负极产品开始山东玻纤2637013100002023-09-04天禾股份1233400100002023-09-04贡献业绩固德威303300100002023-09-04鼎胜新材603876SH财报点评二季度业绩环比改善市场份额保持稳奥来德58932292023-09-04北清环能27102863432023-09-04定金田股份601609SH财报点评产销量稳步提升推出新一期员工持股计划泡泡玛特09992HK海外公司财报点评营收及利润同比向上IP打造及海外市场值得持续期待迈瑞医疗300760SZ财报点评业绩稳健增长国际化平台化成果显著贝壳-W02423HK海外公司财报点评Q2业绩同比高增新房业务稳健增长旭升集团603305SH财报点评二季度净利润同比增长30全球化进程提速请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告长城汽车601633SH财报点评二季度出口销量同比增长115新能源战略转型持续推进浙商银行601916SH财报点评业绩稳定增长资产质量改善杰华特688141SH财报点评二季度收入环比增长15高研发投入致盈利承压晶丰明源688368SH财报点评二季度收入环比增长321颗DrMOS通过客户测试兆驰股份002429SZ财报点评上半年收入同比增长880持续布局LED全产业链永新光学603297SH财报点评二季度收入环比增长766激光雷达医疗光学持续拓展洁美科技002859SZ财报点评收入环比增长31离型膜稳步推进静待花开361度01361HK海外公司深度报告经营回归正轨品类和渠道驱动新一轮成长金融工程金融工程周报基金周报-推动程序化交易监管公募基金投教指引发布请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告常规内容宏观与策略宏观快评宏观经济数据前瞻-2023年8月宏观经济指标预期一览8月国内宏观经济数据将在9月陆续公布国信证券经济研究所提前给出2023年8月主要经济数据预测结论8月国内经济出现企稳回升的迹象预计8月国内CPI环比约为05CPI同比上升至038月PPI环比或抬升至05PPI同比大幅上行至-28预计8月工业增加值当月同比小幅回升至40国内社会消费品零售总额当月同比增速上升至40固定资产投资当月同比或维持在10左右累计同比回落至30海外经济增长仍处于回落过程中但三季度起进入年底节日的备货季海外去库存压力或有所缓解预计8月国内美元计价的出口同比上行至-85左右证券分析师李智能S0980516060001董德志S0980513100001联系人田地固定收益快评可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债私募EB项目情况对私募可交换债项目做基本要素跟踪私募发行条款发行过程可能有更改请以最终募集说明书为准发行进度请与相关主承销商咨询本周新增项目信息部分项目因合规原因未予列示1山西潞安矿业集团有限责任公司2023年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所通过拟发行规模为40亿元正股为潞安环能凯赛生物601699SH688065SH主承销商为中信证券国泰君安证券中信建投证券海通证券交易所更新日期为2023年8月29日2中国航天科技集团有限公司2023年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所通过拟发行规模为61亿元正股为航天软件中国卫通688562SH601698SH主承销商为中金公司交易所更新日期为2023年8月29日3安徽全柴集团有限公司2023年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所反馈拟发行规模为4亿元正股为全柴动力600218SH主承销商为国元证券交易所更新日期为2023年9月1日4中国航发资产管理有限公司2023年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所受理拟发行规模为9亿元正股为中航沈飞600760SH主承销商为中信证券交易所更新日期为2023年8月29日5深圳华强集团有限公司2023年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所受理拟发行规模为20亿元正股为深圳华强000062SZ主承销商为金圆统一证券交易所更新日期为2023年8月28日6湘潭振湘国有资产经营投资有限公司2023年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目被交易所终止拟发行规模为4亿元正股为湘潭电化002125SZ主承销商为财信证券交易所更新日期为2023年8月30日证券分析师王艺熹S0980522100006董德志S0980513100001联系人吴越固定收益周报转债市场周报-政策呵护下市场回暖上周市场焦点8月28日-9月1日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告股市方面刺激政策频出市场明显回暖周一在印花税减半IPO暂缓大股东减持受限等多项政策措施下三大指数集体收涨地产煤炭券商板块领涨食品饮料公用事业板块表现较差周二三大指数延续涨势拓普集团中报业绩亮眼下汽车类股全链走强受华为Mate60Pro开售影响计算机电子传媒板块表现较好而银行和非银金融调整幅度较大周三大盘整体震荡华为概念相关个股集体高开科技板块表现较好环保非银金融板块跌幅居前周四三大指数集体收跌或受前日广深地区认房不认贷政策出台后利好出尽的影响地产板块大幅调整周五三大指数高开回落成交量继周一后持续萎缩至7453亿元煤炭板块领涨市场央行金融监管总局发布消息称将降低现房抵押贷款利率和首付比例带动钢铁家电建材等地产链相关板块强势走强科技股整体表现较弱债市方面本周在多项资本市场刺激政策存量房贷调整政策8月PMI数据公布外汇存款准备金率下调等事件综合影响下现券总体震荡走弱资金面整体偏紧10年期国债利率较上周上行148BP收于259转债市场方面上周转债个券多数收涨中证转债指数全周106价格中位数277我们计算的转债平价指数全周121全市场转股溢价率与上周相比-307个券层面除上周上市新券外百洋医药品牌运营惠城废催化剂处理兴瑞精密电子零部件纽泰汽车铝铸零部件涨幅靠前万顺电池铝箔天铁轨道工程橡胶制品盛路天线及射频产品调整幅度较大涨跌幅度较大的仍以双高券和次新券为主观点及策略9月4日-9月8日政策呵护下市场回暖近期政策驱动叠加基本面改善下权益市场情绪明显好转转债跟随权益市场也出现明显回暖建议关注正股风格的演绎近两周新券发行节奏明显放缓但通过证监会核准的家数依旧较多合理定价的新券机会仍不容错过但估值方面当前全市场平均转股溢价率仍位于历史94分位数水平转债隐含波动率和正股实际波动率的差值更是位于今年以来最高点指示当前转债的估值脆弱性仍较强配置时建议增加防御类标的仓位比例控制绝对价格具体建议防御类及蓄力反弹进攻主线的5个方向风险提示政策调整滞后经济增速下滑证券分析师王艺熹S0980522100006董德志S0980513100001联系人吴越策略月报利好政策频出助力市场回暖1宽货币信用短紧长宽叠加逆周期政策集中释放信用方面7月我国新增社融5282亿元低于预期11221亿元其中新增人民币贷款3459亿元低于预期8446亿元狭义货币条件指数提示Shibor3M利率将延续下行态势但下行幅度有所放缓广义货币指数提示信用脉冲继续在底部徘徊预计四季度重回扩张区间在货币-信用风火轮20版本中宽货币紧信用格局下债市胜率较高在主要资产中表现最好股市胜率偏低符合近期市场表现随着股市和地产市场逆周期政策逐步落地叠加企业家信心和消费者预期回暖信用环境有望由紧入松带动股市回暖22023年9月大类资产价格展望股票方面信用紧缩叠加股市和房地产市场等利好市场蓄力向上8月股市下行从基本面看信用状况的超预期下行是主要原因从资金面看北向资金净流出加大破环了资金面的平衡向后看我们认为信用状况的改善节奏偏慢预计8月信用环境承压后有望回暖而逆周期政策北上广深认房不认贷政策存量房贷利率降低首付比例下调等一列稳增长政策有望引领A股阶段性行情债券方面政策底已现利率有回调风险7月社融和CPI的走低为降息政策提供空间央行二度降息展望9月份债券利率存在下调空间但政策底部已现中长阶段来看利率回调风险同样也在增加汇率方面人民币将在波动中上行人民币汇率预计呈上行趋势美国通胀放缓劳动力市场职位空缺数降低加息的条件和空间缩窄或将迎来暂停加息对人民币价格形成有效支撑商品方面对商品前景继续持谨慎态度商品价格与需求息息相关近期地产政策放松带动上游周期品请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告需求预期回暖对商品行情构成助力而海外经济衰退风险仍存商品价格缺乏持续的上行空间32023年8月总量指数最新信号基于自上而下的思维出发我们对于国内外的货币财政等政策进行量化观测以此为基础落实到多资产配置最为重要的两个领域A股市场和债券市场通过成交价格等因素对市场的风险水位情绪等进行刻画三大类别共计八个分支指数其中8月政策脉冲指数下行全球央行分歧指数和整体走势指数显著回落全球央行整体呈现降息趋势8月A股情绪指数较7月改善情绪指数未发出积极或者谨慎信号A股行业轮动指数开始下行8月债市谨慎情绪下行债市预警指数下行代表债市利率下行概率增加42023年8月中观指数最新信号医疗非银锂电景气修复景气上行的行业有医药生物非银金融石油石化商贸零售建筑材料有色金属社会服务机械设备轻工制造景气上行的产业链有血制品锂电等风险提示逆全球化对产业链重塑的影响美联储通胀超预期证券分析师王开S0980521030001行业与公司房地产行业快评房地产重大政策点评-一线城市无差别落地认房不认贷放松持续加码更可期待近期房地产行业针对需求端的政策频出包括认房不认贷降低首付比例降低存量贷款利率等国信地产观点1截至目前四大一线城市均已全域无差别落地认房不认贷政策标志着一线城市政策态度的实质性转暖同时也意味着该政策已由因城施策变成实质性的自上而下2首付比例下限的调整突破了2016年至今的限制对预期扭转至关重要3结合已出台和落地的政策体现了高层扶持房地产毋庸置疑的决心预计未来政策格局会更高或可以继续期待类似限购限售税费减免普宅非普宅线调整等组合拳出台4从基本面复苏的角度看多项重磅政策的频繁落地将提振提升中短期的市场热度预计Q4将迎来销售数据的明显修复5坚定看好地产板块维持超配评级重点推荐布局一线城市的龙头房企贝壳-W越秀地产金地集团等证券分析师任鹤S0980520040006王粤雷S0980520030001王静S0980522100002房地产行业快评2023年8月房地产数据点评-基本面虽低迷但曙光已现政策支持下回暖可期2023年8月收官房企销售拿地百强榜单30城商品房成交300城住宅用地成交等数据均已出炉国信地产观点1地产销售仍低迷但重磅政策接连出台销售改善效果应会在金九银十逐步显现2房企拿地意愿普遍较弱拿地主力仍是国央企300城住宅用地成交规模仍在历史低位3投资建议8月地产基本面虽然低迷但曙光已现政策支持下回暖可期当前高层扶持房地产的决心毋庸置疑或可以继续期待类似限购税费减免普宅认定标准调整等组合拳出台多项重磅政策落地将明显提振中短期市场热度预计Q4将迎来基本面的明显修复我们坚定看好地产板块重点推荐布局一线城市的龙头房企贝壳-W越秀地产金地集团4风险提示政策推出强度及落地效果不及预期外部环境变化等因素致行业基本面超预期下行房企信用风险事件超预期冲击证券分析师任鹤S0980520040006王粤雷S0980520030001王静S0980522100002汽车行业专题造车新势力系列二十四-小鹏与滴滴达成战略合作极氪发布猎装超跑001FR埃安理想蔚来位列月交付量前三名2023年8月埃安小鹏理想零跑极氪蔚来哪吒问界的请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告销量分别为450291369034914141901230319329121035018辆分别同比67436641317281-24-50分别环比0242-12-62118年度累计销量分别为299390661332081657302766975943528455935019年度累计同比97-27176-511532-9-7埃安8月交付量位列第一8月多款新能源汽车推出了优惠政策迎接即将到来的销售旺季政府出台汽车消费利好政策消费者购车情绪逐渐高涨蔚来新款ES6小鹏G6等重磅新车销量爬坡消费者换车周期叠加优质供给周期造车新势力销量整体同环比增长看好三四季度的市场需求行业端2020-2022年新能源汽车行业的上一轮竞争告一段落比亚迪凭借垂直整合的供应链体系三电技术的积累插混市场的开拓三大优势市占率领跑行业2023年起市场竞争进入耐力赛阶段绝大部分细分空白市场都已被挖掘各赛道的竞争激烈程度都有所提升同时供应链环境趋于稳定传统车企与造车新势力等发力追赶行业格局仍存变数当前时点各车企起跑降本增效赛道扩大盈利水平零跑全域自研推出四叶草中央集成式电子电气架构小鹏将基于扶摇架构推出改款车型实现技术降本销售渠道方面蔚来理想坚持直营体系建设小鹏零跑扩大经销商规模推进渠道下沉或带来新势力全新格局洗牌公司端小鹏与滴滴达成战略合作将共同开发一款A级智能电动汽车代号MONA预计2024年开始量产同时小鹏将发行占总325的股票收购滴滴旗下电动汽车项目相关资产和研发能力小鹏G68月交付突破7000台零跑发布四叶草中央集成式电子电气架构并积极开拓对外技术授权等商业模式2023年上半年已实现经营活动现金流转正极氪发布001FR搭载800V高压平台宁德时代麒麟电池动力性能比肩顶级赛车埃安正式推出广汽AI大模型平台实现全场景智能体验的跃迁将于近期搭载于昊铂GT亮相埃安8月实现交付倒挂生产销售45029辆终端交付52057首次突破5w交付量风险提示宏观经济增速放缓影响居民消费力新能源汽车补贴政策退坡行业竞争加剧影响整车厂的盈利能力投资建议整车厂重点推荐比亚迪吉利汽车蔚来-SW小鹏汽车-W零部件重点推荐自主崛起及造车新势力产业链星宇股份德赛西威拓普集团新泉股份科博达保隆科技等证券分析师唐旭霞S0980519080002余晓飞S0980523060001金属行业快评金属行业周度市场观察828-93黄金就业市场变化让市场对于11月再有一次加息的预期降温预期短期黄金价格将随着经济数据变化不断调整铜稳地产政策发力房企再融资松绑广州深圳上海北京先后落实认房不认贷措施有色金属普遍上涨铝云南电解铝除一家外其余全部完成复产国内电解铝开工率达到95行业基本面偏强期货仓单处于低位沪铝2309合约挤仓风险增加锌本周国内库存777万吨058万吨在稳地产政策带动下锌价自底部继续反弹锡本周锡价整体较为稳定上涨主要因为国内地产相关政策的出台宏观预期升温刺激金属价格抬升镍电解镍消费环比略提升不锈钢产量提升新能源车三元前驱体企业仍以去库存为主供大于求格局下需求不及市场预期总体市况仍表现平平锂锂电产业链受成本压力影响电池厂对正极材料压价意愿较强且锂价在向下运行过程当中正极材料为把控风险采购意愿降低多观望市场仍在消耗原料库存下游排产不及预期钴国内市场临近金九银十下游需求无明显改善原料价格下跌过程中大部分企业多以消耗前期库存为主采购也较为谨慎另外市场对远期供需格局信心不足预计钴价后市或仍会偏弱运行稀土需求表现平淡但预期向好叠加缅甸封关影响稀土价格持续回升钢材地产政策的优化提振钢材市场情绪且目前行业单季库存尚未明显累库旺季临近需求有望请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告边际提升铁矿石目前钢厂盈利恶化减产预期提升对铁矿石需求形成压制价格或有所调整钨本周钨价保持稳定主要由于矿山供应仍然偏紧但除3C刀具需求大幅增长外整体硬质合金需求尚未出现明显复苏钼本周钼市维持稳定钢厂集中进场招标截至目前钢招总量约12万吨但钢招价格跟进缓慢采购商多刚需补库加之中后期海外价格企稳回落原料端实质性成交重心偏低位锑国内市场情绪好转库存有所下降后续价格走势仍需观察需求情况镁府谷县一批金属镁配气工段升级改造项目和兰炭技改项目获批备案但据悉仅为立项复产时间不确定工厂库存继续消耗已处于偏低位置挺价惜售证券分析师刘孟峦S0980520040001杨耀洪S0980520040005焦方冉S0980522080003冯思宇S0980519070001联系人马可远银行业2023年9月投资策略潜在利空减少关注期权价值市场表现回顾8月份中信银行指数下跌64跑输沪深300指数01个百分点月末银行板块平均PBMRQ收于053x平均PETTM收于45x首推组合月算术平均收益率-59行业重要动态1上市银行完成中报披露上半年收入利润小幅增长其中净息差下降拖累营收增速银行资产质量保持稳定2存量房贷利率调整靴子落地对银行影响有限主要盈利驱动因素跟踪1行业总资产规模同比增速维持平稳商业银行2023年7月份总资产同比增长107其中大行股份行城商行总资产增速分别为129601122利率有所降低1上月十年期国债收益率月均值260环比下降4bpsShibor3M月均值205环比下降7bps2上月LPR报价下行最新LPR一年期报价345五年期4203工业企业偿债能力持续降低2023年7月份全国规模以上工业企业利息保障倍数12个月移动平均环比小幅回落至832工业企业亏损面略则继续上升我们认为银行整体不良生成率仍将处于较高水平投资建议行业方面目前银行基本面虽然没有明显改善但整体上业绩增长仍能保持平稳而估值处于低位尤其是经历过房地产风险暴露存量房贷利率调整以及今年上半年城投风险担忧发酵等板块潜在利空减少意味着未来下行空间有限若后续经济复苏有望推动估值修复我们将此视为银行板块的期权价值维持行业超配评级个股方面一是建议在估值底部布局基本面长期前景优秀的标的推荐宁波银行招商银行成都银行等二是随着实体经济复苏建议关注以中小微客群为主的小农商行包括常熟银行瑞丰银行张家港行苏农银行等风险提示若宏观经济大幅下行可能从净息差资产质量等多方面影响银行业证券分析师陈俊良S0980519010001王剑S0980518070002非金属建材周报23年第35周积极政策密集落地重申把握地产链配置机会重磅政策加速出台落地建材需求有望逐步改善释放8月30日广州深圳率先全面执行认房不认贷随后北京上海快速跟进武汉成都厦门中山惠州东莞等城市也宣布政策落地有助于降低购房置换成本促进改善性住房需求释放8月31日央行和金融监管总局发布关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知和关于调整优化差别化住房信贷政策的通知明确符合条件的借款人可申请新发放贷款置换存量贷款统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限下调请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告二套房贷款利率政策下限至LPR加20个基点引导个人房贷利率和首付比例下行目前已有多家银行跟进回应近期重磅政策加速出台落地持续释放积极信号有助于市场预期修复推动房地产市场企稳改善在政策底部逐渐明朗政策加速落地背景下建材相关需求有望逐步改善释放细分领域头部企业有望更加受益建议逢低配置优质地产链龙头企业当前子行业跟踪及投资建议如下其他建材政策持续出台带动市场信心恢复随着各地加快落实具体政策建材产业链需求回升的态势进一步明朗受益于上半年成本下降和市场份额提升部分消费建材龙头企业上半年业绩超预期修复近期政策预期提升有望使板块估值加速修复建议把握注优质地产链企业估值修复机会推荐东方雨虹三棵树坚朗五金伟星新材兔宝宝科顺股份铝模板行业水泥8月底9月初国内水泥市场需求表现依旧疲软由于市场供需关系改善不明显水泥库存持续高位运行全国重点地区水泥企业出货率为57价格震荡调整全国PO425高标水泥平均价为3545元吨环比下降121全国水泥库容比为753环比下降05pct下半年水泥需求存改善预期同时板块基金持仓和估值水平均处于历史低位高股息支撑下具备良好的安全边际推荐关注海螺水泥华新水泥塔牌集团冀东水泥天山股份玻璃浮法玻璃本周浮法玻璃市场价格由跌转涨周内多数时间仍处于社会库存消化阶段30日起受期货上涨提振库存由增转降主产区价格走高目前下游加工厂订单相对平稳浮法厂9月去库存需求偏强叠加下游资金仍较紧张存小幅涨价预期中长期价格或仍有一定提涨空间推荐旗滨集团光伏玻璃近期玻璃生产成本增加厂家推涨积极而组件厂利润微薄新价接受度一般随着生产推进部分刚需采购需求端存支撑9月新单报价有上调预期玻纤无碱粗纱本周无碱粗纱市场价格稳中偏弱运行深加工厂受资金压力影响需求持续低迷库存延续增长走势后期终端需求短期难有明显好转加之部分池窑厂存去库意向短期价格或将小幅下调电子纱本周电子纱价格维持平稳出货一般下游PCB厂家开工率未见明显好转下半年部分池窑线在冷修计划下缩减外售加之当前成本端仍处高位价格或将稳中提涨下半年基建风电景气度向好叠加低基数下出口同比改善龙头企业受益产品结构优势盈利有望率先回升推荐中国巨石中材科技风险提示政策落地低于预期成本上涨超预期供给增加超预期证券分析师陈颖S0980518090002冯梦琪S0980521040002交通运输行业2023年9月投资策略交运中报披露完毕海控中期分红超预期航运本周中远海控中远海能招商轮船披露中报其中中远海控作为集运一梯队船东展现出较行业平均更强的盈利能力并通过接近投资者回报计划上限的中期特别股息回报股东此外公司拟于3个月内回购3000-6000万股回购价格上限高达1229元股彰显信心我们将盈利预测从222921522464亿元上调至332827653135亿元并将投资评级由增持上调至买入即期市场方面集运美线持续表现强劲带动运价指数强势上涨叠加行业旺季效应集运整体下半年有望超预期油运目前仍处于钟摆状态中东减产对原油运输需求的影响仍在延续但是随着旺季逐步到来成品油的需求提升有望带动原油运价明显回升继续推荐航空机场三大航上半年仍亏损但2Q国航南航均实现扣汇盈利东航扣汇亏损同样大幅收窄春秋吉祥2Q扣汇业绩环比继续改善民营航司的经营韧性再度凸显民航暑运实现量价齐升复苏趋势持续向好继续看好民航业供需反转大方向2020-2023年民航机队增速放缓预计2024年大航客机增速约为48保持较低增速水平随着国际航线的进一步恢复民航市场供给结构将持续改善民航需求具备充足韧性伴随着需求复苏民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡继续推荐春秋吉祥国航南航关注华夏航东航二季度上海机场白云机场均实现小幅盈利当前机场免税业态在免税品价格优势高扣点运营商合理利润率之间需要达成新的平衡2022-2023年部分机场免税招标机场端仍可获得25左右的提成比例议价能力并没有被大幅削弱随着出境团队游的恢复和洲际长航线的持续加班枢纽机场国际航线客流量有望持续走高拉动其业绩表现进一步回升阶段性显著调整后的机场股或迎配置机会推荐上海机请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告场白云机场关注深圳机场快递上市公司披露7月经营数据各家公司价格均有不同程度下滑我们认为价格的下滑与当前各家公司轻量化策略以及价格策略有关下半年继续关注公司网络能力提升以及鄂州机场投用进度投资方面看好估值处于历史低位下半年机场投用可能迎来网络结构升级的顺丰控股优势凸显的圆通速递关注改善中的申通韵达物流密尔克卫23年的成长将由新投入仓库产能国际化进展支撑当前已过业绩压力最大的时间点公司目前市值对应23年业绩不足20倍维持买入评级另自下而上推荐一带一路跨境多式联运龙头嘉友国际公司H1实现净利润50亿元当前估值对应23年不足15X继续推荐投资建议我们继续看好中国经济复苏带来板块整体景气度的提升推荐密尔克卫春秋航空吉祥航空中国国航上海机场招商轮船中远海能招商南油嘉友国际顺丰控股圆通速递韵达股份京沪高铁关注华夏航空招商公路大秦铁路广深铁路风险提示宏观经济复苏不及预期疫情反复油价汇率剧烈波动证券分析师姜明S0980521010004黄盈S0980521010003罗丹S0980520060003曾凡喆S0980521030003高晟S0980522070001中国铁建601186SH财报点评业绩平稳订单新签放缓但在手量仍充足上半年营收及净利同比持平二季度同比减少2023上半年公司实现营业收入54106亿元同比持平增幅收窄105pct归母净利润1365亿元同比增长12增幅收窄83pct扣非归母净利润1290亿元同比持平其中一二季度单季营收2735426752亿元同比34-31归母净利润591774亿元同比51-14新签订单增速放缓在手订单充足工程增长略超预期投资运营业务新签大幅减少公司2023上半年新签合同额135907亿元同比增长21占年度新签计划的411分业务看工程承包新签96091亿元同比增长285投资运营新签13733亿元同比减少539主因受市场影响PPP项目等招标总量减少绿色环保新签6992亿元同比减少168分地区看境内新签合同额127642亿元占总新签合同总额939同比增长43境外业务新签合同额8265亿元占新签合同总额的61同比下降23现金流平稳资产收益率小幅下滑2023上半年公司加权净资产收益率为523同比下降048pct销售毛利率891同比提升024pct销售净利率305同比提升011pct资产周转率034次同比下降004次上半年经营性现金流净流出193亿元同比少流出26亿元投资性现金流净流出284亿元同比少流出101亿元投资建议下调盈利预测维持买入评级公司上半年营收及净利持稳新签增速放缓在手订单充足工程新签订单增长略超预期现金流平稳预计公司2023-2025年归母净利润282304329亿元每股收益208224242元对应当前股价PE为429398369X公司合理估值104-123元较当前股价有166-379溢价维持买入评级风险提示基建投资力度不及预期项目投资风险国际投资经营风险等证券分析师任鹤S0980520040006联系人朱家琪卢思宇索通发展603612SH财报点评阳极产品底部信号明确负极产品开始贡献业绩公司发布半年报23H1实现营收8130亿元同比209实现归母净利润-409亿元同比-17197其中23Q1Q2分别实现营收42223908亿元Q2环比-744实现归母净利润-273-136亿元Q2亏损幅度收窄预焙阳极产销量23H1公司预焙阳极产能保持满负荷运行自产产量14559万吨同比1002销量14209万吨同比1228其中出口销售2948万吨同比-1176国内销售11261万吨同比2090预焙阳极行业底部信号明确公司作为国内预焙阳极行业的龙头企业出现亏损的情况意味着行业普请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告遍都是处在深度亏损的状态阳极行业底部信号明确另外进入到三季度之后国内石油焦价格有所反弹预焙阳极价格也止跌企稳预计从今年下半年开始存货跌价损失的影响会逐步消除公司预焙阳极单位利润将回归正常水平预焙阳极新建产能稳步推进截至目前陇西索通30万吨预焙阳极项目湖北枝江100万吨煅烧焦项目山东创新34万吨预焙阳极和30万吨煅后焦项目正在稳步推进中预计公司2025年总产能有望达到500万吨另外公司今年上半年正式开启海外布局之路与阿联酋环球铝业EGA签署投资谅解备忘录拟在阿联酋境内合资建设一处预焙阳极生产基地锂电负极产品开始贡献利润公司目前锂电负极领域有两个生产基地布局1内蒙古乌兰察布原有15万吨锂电负极产能另有新建4万吨石墨化项目于今年上半年投产2甘肃嘉峪关首期5万吨一步25万吨石墨化工序于今年上半年建成投产今年上半年公司锂电负极产品产量129万吨销量094万吨实现营收149亿元毛利率约为125公司新产能仍在爬产的过程当中预计毛利率水平仍有较大的提升空间风险提示项目建设进度不达预期项目产品产销量不达预期投资建议维持买入评级考虑到公司23H1计提了较多的资产减值损失下调公司的盈利预测预计公司2023-2025年营收分别为160991963628031原预测206452604433662亿元同比增速-170220428归母净利润分别为10312021631原预测77716041997亿元同比增速-88610625358摊薄EPS分别为019222302元当前股价对应PE为8567454X我们认为公司在预焙阳极领域已取得非常明显的竞争优势有望抓住国内北铝南移战略机遇期实现产能的快速扩张公司战略延伸发力新型碳材料领域有望凭借石油焦领域的采购优势及低成本电价优势实现人造石墨负极材料产能的突破和快速扩张具有极大的成长空间维持买入评级证券分析师刘孟峦S0980520040001杨耀洪S0980520040005鼎胜新材603876SH财报点评二季度业绩环比改善市场份额保持稳定公司2023H1营收同比增速-1946归母净利润同比增速-4128公司2023年上半年实现营业收入9219亿元同比-1946归母净利润350亿元同比-4128扣非归母净利润304亿元同比-4869其中二季度单季营收4710亿元环比447归母净利润196亿元环比2653扣非归母净利润162亿元环比1363公司产品的定价模式为铝基价加工费上半年营业收入的同比下滑主要由电解铝跌价所致23H1电解铝均价为18489元吨同比下降1359利润同比回落是由于下游需求增速不及预期但电池铝箔行业却有多家企业有新建产能扩产规划因此产品加工费有所下调二季度电池箔销量改善增速基本符合预期2023年上半年公司铝箔产品实现营收7736亿元同比-2190铝板带产品实现营收841亿元同比-2109对于主要贡献利润的电池铝箔产品根据我们的拆分与推测1量公司22H122H223H1分别实现电池铝箔销量446456万吨其中23Q1销量25万吨23Q2销量31万吨2价公司电池铝箔产品今年共下调两次加工费年初第一次下降1000元吨左右年中再度小幅下降目前电池箔单吨净利润4000元吨以上加工费基本稳定看好公司海外基地的布局今年公司的一大重点发力方向为欧洲意大利基地该基地原本生产包装箔拥有3万吨年产能若转产为电池箔产能可达到2万吨年预计公司海外基地今年能够开始放量单吨利润比国内有所增加建成后将成为目前国内唯一在海外建厂的电池铝箔企业在布局海外市场方面具有绝对的先发优势据GGII预测到2025年全球动力电池出货量将达到1550GWh2030年有望达到3000GWh对应电池铝箔需求量为54105万吨国内现有电池铝箔产能扩产增速仍无法满足新能源产业的扩张需求风险提示需求不及预期的风险行业竞争加剧产能过剩导致加工费下滑的风险投资建议下调盈利预测给予增持评级由于下游需求恢复较差我们下调公司2023-2025年营业收入至199992234824297亿元原值为230792545027821亿元同比增速请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告-7431175872归母净利润至90412311505亿元原值为149119482328亿元同比增速-345436172218摊薄EPS分别为102139170当前股价对应PE分别为15111191x下调至增持评级证券分析师刘孟峦S0980520040001联系人马可远金田股份601609SH财报点评产销量稳步提升推出新一期员工持股计划2023H1公司归母净利润同比下降242023H1实现营收534亿元58归母净利润295亿元-242扣非归母净利润206亿元-150经营性净现金流-305亿元2023Q2营业收入293亿元11归母净利润211亿元-175扣非归母净利润191亿元421上半年经营性净现金流下滑与进口废铜改为预付款以及上半年公司产销量逆势增长收现比略微下降有关上半年汇兑收益143亿元去年同期为4760万元销量逆势增长2023年上半年公司实现铜及铜合金材料总产量9119万吨同比增长775对外销量8754万吨同比增长16742023年上半年公司应用于新能源汽车光伏风电等领域的铜产品销量865万吨同比增长10稀土永磁版块盈利下滑科田磁业上半年净利润3590万元净利率58去年同期净利润为103亿元净利润157与稀土永磁同行业公司类似盈利能力明显下滑推出2023年员工持股计划本次持股计划的参加对象不超过474人与2021年员工持股计划26人相比体现了普惠性参加对象包括公司监事中层管理人员及核心骨干对该部分人员的有效激励可以真正提升参加对象的工作积极性将参加对象和公司及公司股东的利益统一从而推动公司整体目标的实现风险提示新能源汽车等增量市场需求不及预期风险铜价或稀土原材料价格大幅波动风险市场竞争激烈导致产品毛利率下滑风险投资建议下调盈利预测维持增持评级根据年初以来市场情况我们下调了公司出货量预测值及盈利预测参照年初以来主要有色金属价格走势假设2023-2025年铜价均为68500元吨预计202320242025年公司的营业收入分别为115012501384亿元同比增速13687108归母净利润分别为6959031158亿元原值7349661237亿元同比增速655299282EPS分别为047061078元当前股价对应PE倍数分别为14210985公司铜加工及稀土永磁两大业务均处于快速扩张期产品持续升级并具备再生铜回收利用优势充分受益于新能源市场对铜材及稀土永磁材料的增量需求维持增持评级证券分析师刘孟峦S0980520040001焦方冉S0980522080003泡泡玛特09992HK海外公司财报点评营收及利润同比向上IP打造及海外市场值得持续期待上半年营收及业绩同比向上1公司披露2023年半年报上半年实现营业收入2814亿元归母净利润477亿元经调整净利润535亿元同比分别增长193432423在2022年受外部因素影响导致利润大幅下滑之后23年上半年营收与净利润实现触底向上2分区域来看中国除港澳台实现营业收入2438亿元同比增长107港澳台及海外实现营业收入376亿元同比增长1398收入占比达到134头部艺术家IP表现稳健内部设计师团队PDC小野IP增长迅猛IP打造运营能力持续得到验证1上半年SKULLPANDAMOLLYDIMOO分别实现收入526411362亿元同比分别增长14018213继续表现稳健其中SKULLPANDA2022年11月份推出的第八个系列温度截至2023年6月30日单系列销售收入达到255亿元22年下半年推出的全新IPHACIPUPU上半年实现收入人民币069亿元2内部设计师团队PDCPopDesignCenter推出的小野及小甜豆分别实现收入109同比增长1913075亿元同比下降72请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告中国除港澳台线下渠道复苏港澳台及海外渠道快速扩张1上半年中国除港澳台线下渠道实现营收145亿元同比增长324其中零售店实现营收118亿元同比增长323机器人商店实现营收27亿元同比增长329线上渠道则同比下滑164至82亿元其中抽盒机及天猫旗舰店分别下滑314366抖音平台同比增长569至11亿元2港澳台及海外零售店数量增长27家门店至38家带动营收同比增长3742至165亿元机器人商店达到106家同比增长81家营收同比增长5565至025亿元风险提示门店扩张不及预期潮玩材料成本上行IP运营打造低于预期等投资建议维持盈利预测预计2023-2025年经调整后归母净利润分别为112156192亿元同比增速1354023摊薄EPS083115142元当前股价对应PE292117x公司头部IP表现靓眼新品推出稳定IP打造与运营能力得到持续验证海外市场持续推进渠道持续扩张成为公司新增长极同时IP乐园有望9月份落地运营游戏产品梦想家园亦在持续推进中长线IP打造与运营商业化变现能力有望持续增强继续维持买入评级证券分析师张衡S0980517060002迈瑞医疗300760SZ财报点评业绩稳健增长国际化平台化成果显著2023年上半年收入和归母净利稳健增长2023年上半年实现营收18476亿203归母净利润6442亿218扣非归母净利润6341亿208其中单二季度营收10111亿202归母净利润3871亿216从去年底至今年2月国内ICU病房建设显著提速3月以来随着国内医院常规诊疗活动加速恢复体外诊断试剂消耗和超声采购等常规业务呈现迅速复苏的趋势且常规产品的产能情况自3月以来也已回归常态使得体外诊断和医学影像业务以及国际市场增速在二季度实现反弹生命信息与支持业务持续受益医疗新基建体外诊断业务于海外成批量突破高端客户2023年上半年生命信息与支持业务实现营收8667亿元2799从可及市场角度看截至2023H1国内医疗新基建待释放的市场空间仍超过230亿元预计未来两年对该业务线增长会带来显著贡献体外诊断业务实现营收5975亿元1618国内各重磅仪器装机表现持续亮眼同时海外中大样本量客户突破仍在加快带动二季度增长超过35BC-7500系列装机超过1000台进一步巩固公司国内血球第一的行业地位有望成为首款在上市第三年实现收入突破10亿的新品海外仅上半年就成功突破超过70家海外第三方连锁实验室数量超过去年全年医学影像业务实现营收3701亿元1340国内超声采购自3月以来逐步复苏全新高端及中高端系列迅速上量驱动二季度收入增长超过35毛利率进一步提升销售费用率略有增长2023年上半年销售毛利率6560147pp销售费用率1534133pp主要由于公司持续加强全球营销及服务网络建设管理费用率431028pp研发费用率1002123pp保持高强度研发投入财务费用率-309-164pp主要由于汇兑损益变化销售净利率3487042pp盈利能力稳定投资建议公司在国内受益于医疗新基建和产品迭代升级并同步在海外加快高端医院拓展体外诊断业务领衔增长生命信息与支持业务及医学影像业务稳健成长微创外科AED等种子业务高速放量规模效应逐步体现及高端产品占比提升促进盈利水平稳中有升略下调盈利预测预计2023-25年归母净利润115921396616821亿原为116381401216826亿同比增速207205204当前股价对应PE282234194x公司作为国产医疗器械领袖研发和销售实力强劲国际化布局成果显著将逐步成长为全球医械龙头维持买入评级风险提示集采政策风险汇率波动风险医疗设备招采进度不及预期证券分析师张佳博S0980523050001张超S0980522080001贝壳-W02423HK海外公司财报点评Q2业绩同比高增新房业务稳健增长Q2业绩环比承压但同比高增2023Q2公司实现GTV交易总额7806亿元同比22环比-20营业收入195亿元同比41环比-4综合货币化率为250较2023Q1提升41bp主要因为高货币化请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告率的新房交易占比提升从盈利水平看2023Q2公司贡献利润率334较2023Q1下降了34个百分点毛利率274较2023Q1下降了39个百分点归母净利润131亿元经调整归母净利润236亿元虽环比下降但均较去年同期扭亏为盈经调整归母净利率122较2023Q1下降了54个百分点存量房业务收入环比收窄2023Q2公司存量房业务GTV为4565亿元同比16环比-31存量房业务收入64亿元同比16环比-30货币化率141环比略升而贡献利润率为46环比略降2023Q2非链家主导的交易占比为61较2023Q1提升了4个百分点由此产生的平台费加盟费收入为13亿元同比44环比-7有效平滑收入波动新房业务收入稳健增长2023Q2新房业务GTV为2950亿元同比32环比6公司新房市占率为102与2023Q1持平新房业务收入87亿元同比30环比3与GTV保持一致链家系交易占比18与2023Q1持平货币化率295维持较高水平贡献利润率为27与2023Q1持平门店经纪人活跃度环比微降截至2023Q2末公司门店数量43万家与上年同期持平环比4经纪人数量436万人同比5环比持平其中活跃门店和活跃经纪人数量占比分别为96和94均环比微降2023Q2公司APP移动月活用户4800万人同比12购房者关注度仍在提升投资建议公司Q2业绩环比承压但同比高增其中存量房业务收入环比收窄而新房业务收入稳健增长预计公司2023-2025年经调整净利润分别为808283亿元每股收益分别为213218221元对应当前股价PE分别为168164162倍维持买入评级风险提示公司业务与中国房产市场同频共振若经济增速放缓居民收入预期下降政策放松不及预期房企信用风险事件冲击等因素导致居住行业波动可能对公司的经营业绩造成重大不利影响此外政府有关部门如果进一步加强对房产中介服务的管控可能会引发佣金费率被动压降证券分析师任鹤S0980520040006王粤雷S0980520030001王静S0980522100002旭升集团603305SH财报点评二季度净利润同比增长30全球化进程提速单二季度归母净利润同比增长302023H1旭升集团实现营收236亿元同比180实现归母净利润39亿元同比430实现扣非净利润37亿元同比490拆季度来看23Q2旭升实现营收119亿元同比185单二季度特斯拉汽车销量466万辆同比83比亚迪汽车销量704万辆同比98环比12实现归母净利润20亿元同比299环比43扣非净利润19亿元同比343环比30利润同比增速高于营收增速整体来看得益于核心客户稳定放量以及新能源产品的持续量产叠加规模效益的边际催化公司业绩持续释放整体费用管控成效明显盈利能力同环比提升盈利能力来看23Q2旭升毛利率为243同比17pct环比-15pct预计系在手订单爬坡阶段影响规模规模效益释放目前公司在手新能源订单充裕且报告期内新获多个知名车企的集成化项目定点预计随订单持续交付旭升毛利率有望提升23Q2旭升集团四费费率为34同比-14pct环比-31pct整体费用管控成效明显23Q2公司实现净利率169同比15pct环比05pct盈利能力同环提升品类扩张客户突破产能释放工艺打磨并驾齐驱开启全球化新征程品类扩张公司掌握压铸锻造挤压等铝合金三大工艺横向拓展至储能领域纵向完成零部件集成化布局提升产品附加值客户突破公司继续依托全球整车客户体系优势成功开拓并构建全球客户资源体系重点覆盖亚洲北美及欧洲三大全球新能源汽车消费的潜力市场产能方面现有1-9号工厂全部达产预计产值达80亿元十号工厂已获74亩土地使用权湖州南浔工厂总占地面积542亩预计25年开始逐步放量同时墨西哥生产基地持续推进有望带来营收新增量工艺打磨公司具备铝合金配方自主研发能力模具自主研发能力产品开发能力铸造工艺机加工工艺焊接工艺等全产业链环节能力保障全生命周期良品率盈利能力稳健风险提示汽车销量不及预期原材料涨价风险同业竞争风险投资建议轻量化领域先锋维持买入评级考虑到终端客户销售具有一定波动性下调盈利预测预计公司232425年净利润90117155亿元原101132169亿元EPS为096126166元原108141181元PE为241814倍随新能源客户放量品类扩张叠加墨西哥工厂后续放请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告量旭升成长性和确定性强维持买入评级证券分析师唐旭霞S0980519080002长城汽车601633SH财报点评二季度出口销量同比增长115新能源战略转型持续推进新能源与出口齐放量单二季度营收环比增长362023H1长城汽车实现营收6997亿元同比126实现归母净利润136亿元同比-757实现扣非净利润75亿元同比-636单季度看长城23Q2汽车销量299万辆同比273环比36其中出口与新能源汽车销量亮眼Q2出口销量72万辆同比1148环比384新能源车销量65万辆同比1321环比1352助力长城Q2实现营收4093亿元同比4355环比4096归母净利润119亿元同比-701环比5822扣非净利润97亿元同比279环比扭亏单车营收与利润环比提升分品牌看长城汽车23Q2哈弗品牌销量167万辆同比366WEY品牌销量15万辆同比915皮卡销量54万辆同比45欧拉品牌销量30万辆同比164坦克品牌销量24万辆同比204产品线全面发力公司23Q2的单车营收为137万元环比05万元预计主要系新能源出口中高端品牌魏牌坦克占比提升所致23Q2长城汽车23Q2四费费率为111同比82pct同比提升预计主要系去年汇兑收益较高影响环比-29pct彰显公司费用管控成效23Q2长城汽车单车利润为04万元环比04万元盈利情况边际持续改善新能源战略持续推进看好新车型放量带来销量推动力1产品维度Q2哈弗枭龙MAX与哈弗枭龙形成大单品组合魏牌蓝山DHT-PHEV坦克500Hi4-T热度持续哈弗猛龙坦克400Hi4-T开启预售魏牌高山DHT-PHEV开始接受预订新技术赋能新产品爆发助推智能新能源向上突破2技术维度混动纯电氢能三大领域精准投入推出各项战略及先进技术发布智能四驱电混技术Hi4将首搭近期上市的全新哈弗新能源车型3组织变革维度通过强后台大中台小前台建立30版组织架构长城已经构建一整套贯穿整车到核心零部件的森林生态体系正持续赋能长城汽车新能源转型及向上发展风险提示行业销量下滑风险新车型销售不达预期风险投资建议考虑到2023年新能源汽车补贴退坡多家车企陆续推出降价措施保障销量行业终端销量增速放缓且价格竞争激烈下调盈利预测预计23-25年归母净利润5288241029亿元原59182411146亿元EPS为060094117元原067094127元对应PE为442823x继续看好长城新能源战略转型带来的业绩上行动力维持买入评级证券分析师唐旭霞S0980519080002浙商银行601916SH财报点评业绩稳定增长资产质量改善营收利润业绩增速均较快2023年上半年浙商银行实现营收33227亿元同比增长468实现归母净利润7743亿元同比增长1103其中二季度单季实现营收17447亿元同比增长672实现归母净利润2118亿元同比增长1412公司2023年上半年加权ROE为1096较上年同期上升067pct盈利能力保持较强中收增速回暖2023年上半年全行非息收入9258亿元同比增长888占营业收入的2786同比上升107pct其中手续费及佣金净收入同比增长1216总体增速回暖其中结算与清算业务承销及咨询业务托管及受托业务增势较为明显扩表速度较快主要由对公贡献截至6月末全行总资产291万亿元较年初增长1107其中发放贷款和垫款总额165万亿元较年初增长840全行总负债273万亿元较年初增长1127其中吸收存款余额182万亿元比上年末增长8422023年上半年对公贷款对全行新增信贷规模占比达70对贷款增量贡献较大净息差收窄趋势减缓负债端收益率改善全行上半年净息差为214较2022全年收窄7bps较2022年上半年收窄14bps下行趋势有一定减缓从资产端看上半年全行生息资产平均收益率为430请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告同比减少14bps其中贷款平均收益率495同比减少30bps从负债端看上半年全行计息负债平均付息率为235同比减少1bp其中存款平均付息率224同比减少4bp存款成本压降公司负债端降本成效显现资产质量总体稳定前瞻性指标改善我们测算的公司2023年上半年不良生成率同比上升10bps至092全行6月末不良贷款率145较3月末小幅上升1bps期末关注率208较3月末大幅降低32bps期末逾期率177较3月末大幅降低19bps两个前瞻性指标有所改善6月末公司拨备覆盖率为18242较3月末微降05bp资产质量保持股份行中等水平投资建议我们预计2023-2025年归母净利润150381709819339亿元同比增速104137131摊薄EPS为062072082元当前股价对应PE为514438xPB为046043040x维持增持评级风险提示宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响证券分析师王剑S0980518070002陈俊良S0980519010001杰华特688141SH财报点评二季度收入环比增长15高研发投入致盈利承压二季度收入环比增长15毛利率下降公司1H23实现收入649亿元YoY-747归母净利润-191亿元YoY-303扣非归母净利润-206亿元YoY-398其中2Q23营收348亿元YoY-46QoQ153归母净利润-134亿元YoY-415QoQ-134扣非归母净利润-149亿元YoY-316QoQ-162从盈利能力看上半年毛利率同比下降106pct至3163净利率下降429pct至-2951研发费率同比提高171pct至37572Q23毛利率为3060YoY-94pctQoQ-22pct净利率为-3865YoY-502pctQoQ-197pct上半年DC-DC芯片AC-DC芯片电池管理芯片收入同比增长上半年公司电源管理芯片收入626亿元YoY-924占比96其中DC-DC芯片收入367亿元YoY937占比56AC-DC芯片收入166亿元YoY1374占比26线性电源芯片收入084亿元YoY-5872占比13电池管理芯片收入953万元YoY6600占比1信号链芯片收入605万元YoY-4854占比1新增时钟产品和线性产品其中已量产的数款时钟芯片主要用于无线基础设施OTN设备服务器计算领域和测试测量设备等已量产的放大器比较器模拟开关等多款线性产品可应用于新能源工业控制通信设备消费电子等领域发布多款可应用于汽车电子的降压产品推出IntelIMVP919VRM整体解决方案上半年公司在DC-DC产品方向上发布了多款可应用于汽车电子的降压产品覆盖5V36V60V应用在计算应用上深化与英特尔的合作推出IntelIMVP919VRM整体解决方案该方案通过严苛的测试具备多重故障保护具有高可靠高效率高精度特点同时向市场推出多款DrMOS和多款多相控制器产品线性电源产品方面开发多款可应用于智能座舱辅助驾驶等领域的汽车级LDO推出多款可应用于通信和服务器的超低噪声高性能大电流LDO推出一款18V50A功率管集成产品具有导通功耗小启动电流能力大恶劣情况下保护性能强等优点投资建议自有工艺平台助力高端模拟芯片的推出维持买入评级我们预计公司2023-2025年收入162024亿元归母净利润-318-167079亿元对应2023年8月31日股价的PS分别为907259x公司采用虚拟IDM经营模式看好其自有工艺平台在高端模拟芯片领域的助力维持买入评级风险提示需求不及预期产品研发不及预期客户导入不及预期证券分析师胡剑S0980521080001胡慧S0980521080002周靖翔S0980522100001叶子S0980522100003联系人詹浏洋李书颖连欣然晶丰明源688368SH财报点评二季度收入环比增长321颗DrMOS通过客户测试二季度收入同比环比均增长毛利率环比提高公司1H23实现收入615亿元YoY403归母净利请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告润-089亿元YoY-4424扣非归母净利润-140亿元YoY-3529其中2Q23营收350亿元YoY209QoQ321归母净利润-2924万元YoY42QoQ51扣非归母净利润-6245万元YoY67QoQ194从盈利能力看上半年毛利率同比下降43pct至2467净利率下降37pct至-1422Q23毛利率为2579YoY-23pctQoQ26pct净利率为-774YoY97pctQoQ149pct上半年LED照明管理芯片销量同比增长41毛利率回归常态水平上半年公司LED照明电源管理芯片的销量同比增长4095但由于去年同期价格较高收入同比下降689至478亿元占公司总收入的78二季度公司该产品线各项财务指标基本回到常态化水平销量环比增加2293收入环比增加2107毛利率环比增加253pct毛利率提高部分得益于批量导入第五代BCD-700V高压工艺平台带来的成本优化ACDC电源管理芯片进入市场拓展阶段上半年收入同比增长60上半年公司ACDC电源管理芯片产品共推出25款新品实现收入7944万元同比增长6029其中应用于大家电的产品已进入格力海尔美的等头部客户合格供应商名单在视源麦格米特等板卡厂实现量产小家电领域以集成VCC电容的方案实现客户突破在九阳小熊等厂商实现部分产品量产同时完成美的苏泊尔等客户导入在瑞德智能朗科智能等板卡厂实现批量出货外置ACDC产品已经在联想传音倍思等手机客户中实现量产16相多相控制器已完成客户送样1颗DrMOS通过客户测试上半年公司DCDC电源管理芯片产品线共27款产品进入研发阶段14款产品完成研发其中16相多相控制器产品已完成客户送样应用于个人电脑和服务器的40A50A70A及90A等多款DrMOS产品均已完成内部评估进入客户送样阶段1颗DrMOS已经通过客户测试投资建议原业务逐渐恢复新产品拓展顺利维持买入评级我们预计公司2023-2025年归母净利润-120101180亿元同比增速4218578EPS为-190160285元对应2023年8月31日股价的PE2024为71x公司原业务逐渐恢复新产品拓展顺利维持买入评级风险提示新产品研发不及预期客户验证不及预期需求不及预期证券分析师胡剑S0980521080001胡慧S0980521080002周靖翔S0980522100001叶子S0980522100003联系人詹浏洋李书颖连欣然兆驰股份002429SZ财报点评上半年收入同比增长880持续布局LED全产业链上半年收入同比增长880归母净利润同比增长3945公司发布中报1H23营业收入7736亿元YoY880归母净利润734亿元YoY3945扣非归母净利润628亿元YoY4199其中2Q23营业收入4041亿元YoY1966QoQ937归母净利润351亿元YoY9416QoQ-828扣非归母净利润293亿元YoY9063QoQ-1244公司1H23毛利率1790YoY216pct2Q23毛利率1750YoY001pctQoQ-083pct上半年电视ODM出货同比增长357智慧显示业务增长强劲公司1H23电视ODM出货量532万台较去年同期增长357公司一方面持续开拓北美市场新客户另一方面绑定核心客户助力客户抢占北美区域的市场份额同时公司在面板价格快速上涨的背景下提升运营效率锁定交易价格以液晶电视为核心产品的智慧显示板块利润同比增长强劲持续深化LED业务板块垂直整合LED产业链经营环比改善LED芯片方面1H23兆驰半导体实现营业收入872亿元净利润107亿元LED氮化镓芯片扩产项目如期完成满产目标于6月底已经实现月产量100万片4寸片扩产项目满产后产品良率稳定性能较高产能开始投向中高毛利率产品及市场中LED封装方面1H23兆驰光元实现营业收入1222亿元净利润051亿元公司高毛利的大功率照明已量产全光谱健康照明产品批量出货以SMD技术路径的RGB显示器件进入三星等高端显示客户供应链体系MiniLED背光产品布局完整量产稳定并推出更具性价比的MPOB技术方案将随请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告着MiniLED终端产品占比扩大迎来新的机会COB技术加速渗透兆驰晶显目标成为全球MiniLED龙头企业1H23公司拥有600条COB封装生产线已实现P065-P187点间距全覆盖下半年随着后续扩产的1100条COB封装生产线逐步投产公司产能将大幅提升同时公司将推出一系列MiniLEDCOB高端电视推动MiniLED显示走进C端家庭场景未来COB直显将成为公司LED产业链中重要的业绩增长点投资建议我们看好1公司电视ODM业务多年来保持行业第一梯队带来稳定的收入及智慧家庭组网业务向AIIoT转型带来的新的利润增长点2公司LED产业链全工序布局MiniMicroLED产业链垂直一体化抢占先机LED产能逐步释放带来的业绩增长预计公司2023-2025年归母净利润分别同比增长446220253至165720222533亿元对应PE分别为14211693倍维持买入评级风险提示需求不及预期市场竞争加剧原材料价格波动汇率波动风险证券分析师胡剑S0980521080001胡慧S0980521080002周靖翔S0980522100001叶子S0980522100003联系人詹浏洋李书颖连欣然永新光学603297SH财报点评二季度收入环比增长766激光雷达医疗光学持续拓展二季度收入环比增长766归母净利润环比增长4458公司发布中报1H23营业收入391亿元YoY-512归母净利润116亿元YoY-1522扣非归母净利润084亿元YoY-2288其中2Q23营业收入203亿元YoY-014QoQ766归母净利润069亿元YoY-1715QoQ4458扣非归母净利润052亿元YoY-2267QoQ6186公司归母净利润亦受汇兑收益较同期下降影响公司1H23毛利率4029YoY-082pct其中2Q23毛利率4178YoY-015pctQoQ309pct高端显微镜推进顺利条码扫描受终端需求影响有所下滑公司1H23光学显微镜收入187亿元YoY1649毛利率提升195pct至4087光学元组件收入194亿元YoY-2047主要受条码扫描相关产品下滑影响公司高端显微镜产品持续发力盈利能力持续增强1H23高端光学显微镜品牌NEXCOPE系列产品营收近6000万元新品超分辨显微镜NSR950成功发布由于全球经济尚在恢复阶段导致终端需求仍处于逐步修复过程条码扫描产品同比下滑公司积极应对使得环比降幅收窄预计下半年开始加速回升激光雷达医疗光学两大新兴业务持续拓展激光雷达方面公司积极把握激光雷达车载应用的行业机遇与禾赛InnovizInnovusion北醒光子麦格纳等激光雷达领域国内外知名企业继续保持深度合作关系不断提高市场占有率保持在该领域的优势地位医疗光学方面公司医用光学元组件保持稳健增长研发生产的内窥镜镜头实现批量出货此外公司加速切入手术显微镜市场在体外诊断方面多款高端医用生物显微镜快速投入市场进一步拓展嵌入式显微系统新兴市场未来将不断差异化开拓医疗光学事业发布2023年限制性股票激励计划首次授予激励对象98人7月22日公司发布2023年限制性股票激励计划拟授予激励对象限制性股票7280万股约占总股本的066其中首次授予6180万股涉及98人授予价格为4248元股投资建议我们看好1光学显微镜高端替代进一步推进所带来的增长动力2条码机器视觉业务受下游客户相关不利因素影响有所缓解需求逐步回暖3激光雷达及医疗光学等新兴业务带来新的增长点预计公司2023-2025年归母净利润分别同比增长78198269至301360457亿元对应PE分别为317265209倍维持买入评级风险提示需求不及预期市场拓展风险汇率波动风险市场竞争加剧证券分析师胡剑S0980521080001胡慧S0980521080002周靖翔S0980522100001叶子S0980522100003联系人詹浏洋李书颖连欣然请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17证券研究报告洁美科技002859SZ财报点评收入环比增长31离型膜稳步推进静待花开上半年业绩亮眼毛利率持续改善公司发布2023年中报1H23年公司营业收入713亿元YoY009归母净利润1亿元YoY-844扣非归母净利润099亿元YoY-709公司毛利率为332YoY102pct对应单二季度公司营业收入405亿元YoY533QoQ3127归母净利润069亿元YoY-1122QoQ11838扣非归母净利润068亿元YoY-845QoQ11838毛利率338YoY188pctQoQ139pct纸质载带营收和毛利率均环比回升受益于下游逐步复苏公司纸质载带1H23实现营收478亿元YoY204毛利率3794YoY203pct结合行业需求恢复情况公司第五条电子专用原纸产线已进入设备安装阶段预计四季度开始试生产配套的年产420万卷电子元器件封装专用胶带扩产项目按计划顺利推进新增生产线已陆续投产目前年产能已达325万卷此外为更好的服务战略客户村田三星太阳诱电等公司已在马来西亚设厂并于23年7月在菲律宾设立全资子公司塑料载带1H23实现营收045亿元YoY-2162公司实现了精密模具和原材料黑色塑料粒子及片材的自主生产部分客户已经切换使用公司自产的黑色PC粒子及自制片材1H23公司加强了半导体封测领域客户的开拓并取得了突破性进展业务发展势头良好新增了精密小尺寸产品生产设备和滚轮机生产线目前公司拥有各类塑料载带生产线80余条公司离型膜稳步推进膜材料1H23实现营收061亿元同比增长3005公司已成功开发出MLCC离型膜低粗糙度产品及中高端偏光片离型膜持续向国巨华新科风华高科三环集团等客户批量供货在韩日系大客户处验证及小批量试用也在有序推进后续有望在日韩客户的中高端MLCC应用领域实现国产替代公司用于偏光片制程等其他用途的中高端离型膜产品出货量稳定增加产能方面公司将广东肇庆生产基地离型膜产能由原计划的年产能1亿平米提升至年产能2亿平米其中一期产能1亿平米包含两条线第一条线将于今年底前进入试生产第二条线将于明年上半年试生产投资建议维持买入评级我们预计2023-2025年归母净利润274352亿元同比增速606221当前股价对应PE432722x公司离型膜验证通过将驱动未来三年业绩快速增长叠加纸质载带下游复苏公司进入快速成长通道维持买入评级风险提示离型膜验证进度低于预期下游MLCC复苏不及预期证券分析师胡剑S0980521080001胡慧S0980521080002周靖翔S0980522100001叶子S0980522100003联系人詹浏洋李书颖连欣然361度01361HK海外公司深度报告经营回归正轨品类和渠道驱动新一轮成长行业趋势运动行业快速成长国产品牌迎来新机遇发达国家历史证明运动鞋服行业长期成长性出色当下中国经济稳步发展政策大力支持体育户外产业发展居民运动参与率提升运动鞋服市场规模约3600亿元双位数成长而渗透率比起发达国家仍有数倍空间近两年消费者对本土品牌的关注热度提升本土运动品牌成长势头反超国际品牌公司概况第四大本土运动品牌重启成长361度品牌创立于2003年定位大众运动2022年收入70亿元国内大货门店5480个成立至今经历早期高速增长深陷库存危机危机后重塑调整2021年至今产品渠道调整初见成效叠加国潮助力业绩逆势成长存货周转天数下降至90天内从财务状况看2021年6月完成赎回4亿美元利率725五年期债券短期债务压力解除2023年恢复中期派息派息率176重塑成效初显品牌势能提升驱动份额增长在品牌和产品方面2018-2019年确立品牌重塑计划加快中底科技迭代创新成功塑造专业跑步和篮球拳头IP系列专业系列的快速发展推动品牌势能向上电商价格带上移专业认知度提升展望未来跑鞋科技下沉支线扩张篮球系列发力专业品类有持续增长潜力在渠道方面电商运营策略优化通过铺设高功能和高颜值尖货提升品牌形象打开快速成长空间线下则通过产品系列做强和拓宽拉动门店数量和单店面积扩张对比同行公司渠道扩请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18证券研究报告张潜力大综上所述我们预计公司未来5年收入复合增速有望达到15左右市场份额从37提升至47风险提示新品推广风险恶性竞争疫情多轮反复成本大幅上升品牌形象受损投资建议看好改革效益释放重启快速成长运动鞋服是景气长青赛道本土品牌迎来黄金发展期公司启动品牌重塑计划以来产品和渠道调整初见起色品牌产品势能向上财务经营状况改善2023年在行业弱复苏背景下公司保持较快成长中长期专业产品IP矩阵丰富度提升带动量价齐升开店店效电商均有较大成长空间我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为94111131亿元同比增长251818首次覆盖给予目标价60-65港元对应2023年PE12-13x给予买入评级证券分析师丁诗洁S0980520040004联系人关竣尹金融工程金融工程周报基金周报-推动程序化交易监管公募基金投教指引发布上周市场回顾上周A股市场主要宽基指数全线上涨科创50中证1000中小板指收益靠前收益分别为740388340沪深300上证综指创业板指收益靠后收益分别为222226293从成交额来看上周主要宽基指数成交额均有所增加行业方面上周电子煤炭家电收益靠前收益分别为803623575电力及公用事业综合金融银行收益靠后收益分别为-127-120-042截至上周五央行逆回购净投放资金6810亿元逆回购到期7280亿元净公开市场投放14090亿元不同期限的国债利率有所上行利差缩窄479BP上周中证转债指数上涨106累计成交2270亿元较前一周增加330亿元上周共上报31只基金较上上周申报数量有所减少申报的产品包括2只FOF3只QDII华夏中证全指ETF广发国证新能源电池ETF海富通中证2000增强策略ETF等9月1日中国证券投资基金业协会根据证券投资基金法等法律法规制定了公开募集证券投资基金投资者教育工作指引试行9月1日为落实证券法有关规定推动程序化交易规范发展证监会指导上海深圳北京证券交易所制定发布了关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知关于加强程序化交易管理有关事项的通知开放式公募基金表现上周主动权益灵活配置型平衡混合型基金收益分别为313269165今年以来另类基金业绩表现最优中位数收益为1061主动权益型灵活配置型和平衡混合型基金的中位数收益分别为-694-353-247上周指数增强基金超额收益中位数为014量化对冲型基金收益中位数为042今年以来指数增强基金超额中位数为153量化对冲型基金收益中位数为025截至上周末开放式公募基金中共有普通FOF基金210只目标日期基金114只目标风险基金139只今年以来目标风险基金中位数业绩表现最优累计收益率为-024基金产品发行情况上周新成立基金18只合计发行规模为8870亿元较前一周有所减少此外上周有45只基金首次进入发行阶段本周将有37只基金开始发行风险提示市场环境变动风险风格切换风险证券分析师张欣慰S0980520060001联系人陈梦琪请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容19证券研究报告市场数据商品期货商品收盘价涨跌幅商品收盘价涨跌幅黄金46210053ICE布伦特原油8855194白银588700-038铜6998000022铝1943000-015铅1702500091豆一528200-024锌2140500042豆粕489900-020镍17081000239玉米283500-024锡21767000073螺纹钢368000079SR309728100-049本月国内重要信息披露公布日期项目本期数据上期数据上年同期数据发布主体中国物流与采购联2022103110月PMI920923982合会2022103110月PPI-250641789PPI2022103110月CPI10019981021国家统计局2022103110月狭义货币M1同比005006002中国人民银行2022103110月狭义货币M2同比011012008中国人民银行2022103110月新增人民币贷款亿元4431025686077520中国人民银行2022103110月贸易顺差总额亿美元84940498404899848569国家商务部2022103110月固定资产投资累计同比005001006国家统计局2022103110月工业增加值005006003国家信息中心2022103110月社会消费品零售总额同比005005006国家统计局近期非流通股解禁明细代码简称本次解禁数量万股流通股股本万股流通股增加上市日期688513SH苑东生物5930001200900100002023-09-04688056SH莱伯泰科407950670000100002023-09-04002997SZ瑞鹄模具6915001836000100002023-09-04605006SH山东玻纤26370135000000100002023-09-04002999SZ天禾股份12334003475920100002023-09-04688390SH固德威303300880000100002023-09-04688378SH奥来德58934808252292023-09-04000803SZ北清环能271028227293763432023-09-04601016SH节能风电50623034986672095042023-09-04688711SH宏微科技123118041876372023-09-01300881SZ盛德鑫泰7350001000000100002023-09-01300880SZ迦南智能9001801600320100002023-09-01300879SZ大叶股份10500001600000100002023-09-01603155SH新亚强11667001555600100002023-09-01688776SH国光电气77762462461452023-08-31002260SZST德奥1113840376584038182023-08-31请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20