【常规内容】
　　宏观与策略
　　宏观周报:宏观经济宏观周报-国信宏观扩散指数B小幅回升
　　宏观周报:货币政策与流动性观察-降息后资金利率有所上行
　　行业与公司
　　金属行业快评:金属行业周度市场观察（8.14-8.20）
　　非金属建材周报（23年第33周）：玻璃价格持续上行，水泥出货边际改善
　　商贸零售行业双周报（23年第34周）：润本股份IPO注册获批，驱蚊及婴童护理双轮驱动持续成长
　　医药生物周报（23年第33周）：重视医疗服务龙头业绩及估值修复机遇，“三明医改”带来哪些启示
　　互联网行业周报（23年第31周）：网信办就未成年人模式建设指南征求意见
　　建筑行业周观点：基建增速下行探底，增量政策可期
　　电子行业周报：晶圆代工下调报价，去库存尾声紧跟需求反转信号
　　传媒互联网周报：暑期档票房创新高，持续看好景气度复苏及新科技落地驱动下的板块机会
　　赤峰黄金(600988.SH)财报点评:落实降本增效，二季度业绩改善
　　北方稀土(600111.SH)财报点评:量增价降，成本压力有望缓解
　　中信特钢(000708.SZ)财报点评:积极调整产品结构，公司业绩保持稳健
　　金蝶国际(00268.HK)海外公司财报点评:年末ARR目标调整为30亿，云苍穹GPT有望促进大企业拓展
　　唯品会(VIPS.N)海外公司财报点评:退货率上升影响收入增速，利润持续表现亮眼
　　中国巨石(600176.SH)财报点评:销量逆势增长巩固龙头优势，业绩略超此前预告
　　北新建材(000786.SZ)财报点评:23Q2逆势增长提速，多品类成长性逐步兑现
　　迎驾贡酒(603198.SH)财报点评:二季度业绩高质量增长，洞藏系列高势能延续
　　舍得酒业(600702.SH)财报点评:二季度收入持续高增长，股份回购提振投资信心
　　香飘飘(603711.SH)财报点评:上半年收入增长36%，即饮新品快速放量
　　中兴通讯(000063.SZ)财报点评:2023年上半年归母净利润同比增长20%，正加快部署算力产品
　　汉钟精机(002158.SZ)财报点评:2023H1归母净利润同比+48.56%，真空泵业务高速增长
　　天娱数科(002354.SZ)财报点评:营收稳步向上，关注数字人进展
　　华策影视(300133.SZ)财报点评:电视剧预售创新高，关注科技驱动下的全业态升级
　　小鹏汽车-W(09868.HK)海外公司财报点评:产品周期过渡影响短期利润，看好未来技术车型全面发力
　　南微医学(688029.SH)财报点评:降本增效业绩高增，集中资源夯实第二增长曲线
　　欧林生物(688319.SH)财报点评:加大研发投入，金葡菌疫苗三期临床有序推进
　　普联软件(300996.SZ)财报点评:2023年半年报点评：业绩短期承压，信创ERP持续推进
　　龙湖集团(00960.HK)海外公司财报点评:经营性业务持续发力，利润结构优化
　　得邦照明(603303.SH)财报点评:车载业务收入增长99%，盈利维持向好态势
　　金融工程
　　金融工程专题报告:金融工程专题研究-万家基金乔亮：指数增强领域的手艺人
　　金融工程周报:ETF周报-上周军工主题ETF领涨0.21%，医药主题ETF净申购24.40亿元
　　金融工程日报:市场持续调整，两市成交金额不足7000亿元

研究报告全文：证券研究报告2023年08月22日晨会纪要数据日期2023-08-21上证综指深证成指沪深300指数中小板综指创业板综指科创50市场走势收盘指数点3092971032039372955111106126233889209涨跌幅度-124-132-143-105-096-134成交金额亿元29372138454117337912332518175944318晨会主题常规内容宏观与策略资料来源Wind国信证券经济研究所整理宏观周报宏观经济宏观周报-国信宏观扩散指数B小幅回升主要市场指数08月22日宏观周报货币政策与流动性观察-降息后资金利率有所上行收盘指数涨跌幅道琼斯33597920行业与公司纳斯达克1096146-048SP500380178-044金属行业快评金属行业周度市场观察814-820法国CAC40600024-072德国DAX1426119-057非金属建材周报23年第33周玻璃价格持续上行水泥出货边际日经2252757443-04恒生1762329-182改善商贸零售行业双周报23年第34周润本股份IPO注册获批驱蚊基金指数08月22日及婴童护理双轮驱动持续成长收盘指数涨跌幅债券基金指数308755000医药生物周报23年第33周重视医疗服务龙头业绩及估值修复机股票基金指数1003188-130遇三明医改带来哪些启示混合基金指数925618-146互联网行业周报23年第31周网信办就未成年人模式建设指南征汇率08月22日求意见收盘指数价涨跌幅建筑行业周观点基建增速下行探底增量政策可期欧元兑美元10800美元兑人民币728006电子行业周报晶圆代工下调报价去库存尾声紧跟需求反转信号美元兑港币783013传媒互联网周报暑期档票房创新高持续看好景气度复苏及新科技落美元兑日元1454-029地驱动下的板块机会非流通股解禁08月22日赤峰黄金600988SH财报点评落实降本增效二季度业绩改善解禁数量名称流通股增加解禁日期万股北方稀土600111SH财报点评量增价降成本压力有望缓解华光新材42130089952023-08-21中信特钢000708SZ财报点评积极调整产品结构公司业绩保持稳健格林达600398100002023-08-21正帆科技532887100002023-08-21金蝶国际00268HK海外公司财报点评年末ARR目标调整为30亿云安必平327684100002023-08-21长鸿高科4394900100002023-08-21苍穹GPT有望促进大企业拓展均瑶健康288466799762023-08-18唯品会VIPSN海外公司财报点评退货率上升影响收入增速利润持沪光股份3384300100002023-08-18芯原股份-U277599695862023-08-18续表现亮眼中国巨石600176SH财报点评销量逆势增长巩固龙头优势业绩略超此前预告北新建材000786SZ财报点评23Q2逆势增长提速多品类成长性逐步兑现迎驾贡酒603198SH财报点评二季度业绩高质量增长洞藏系列高势能延续舍得酒业600702SH财报点评二季度收入持续高增长股份回购提振投资信心香飘飘603711SH财报点评上半年收入增长36即饮新品快速放量中兴通讯000063SZ财报点评2023年上半年归母净利润同比增长请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告20正加快部署算力产品汉钟精机002158SZ财报点评2023H1归母净利润同比4856真空泵业务高速增长天娱数科002354SZ财报点评营收稳步向上关注数字人进展华策影视300133SZ财报点评电视剧预售创新高关注科技驱动下的全业态升级小鹏汽车-W09868HK海外公司财报点评产品周期过渡影响短期利润看好未来技术车型全面发力南微医学688029SH财报点评降本增效业绩高增集中资源夯实第二增长曲线欧林生物688319SH财报点评加大研发投入金葡菌疫苗三期临床有序推进普联软件300996SZ财报点评2023年半年报点评业绩短期承压信创ERP持续推进龙湖集团00960HK海外公司财报点评经营性业务持续发力利润结构优化得邦照明603303SH财报点评车载业务收入增长99盈利维持向好态势金融工程金融工程专题报告金融工程专题研究-万家基金乔亮指数增强领域的手艺人金融工程周报ETF周报-上周军工主题ETF领涨021医药主题ETF净申购2440亿元金融工程日报市场持续调整两市成交金额不足7000亿元请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告常规内容宏观与策略宏观周报宏观经济宏观周报-国信宏观扩散指数B小幅回升国信宏观扩散指数B小幅回升本周国信高频宏观扩散指数A转为正值指数B小幅回升从分项来看本周消费领域景气向好投资领域景气有所回落房地产领域景气变化不大从季节性比较来看本周指数B标准化后有所回升表现与历史平均水平相差不大国内经济景气或有所企稳2023年8月18日当周国信高频宏观扩散指数A为01指数B录得1037指数C录得-360pct消费相关分项中全钢胎开工率PTA产量均较上周上行本周国内消费景气向好投资相关分项中焦化企业开工率较上周上行螺纹钢产量水泥价格较上周下行本周国内投资景气有所回落房地产相关分项中30大中城市商品房成交面积较上周上行建材综合指数均较上周下行国内房地产领域景气变化不大周度价格高频跟踪方面1本周食品非食品价格均上涨2023年8月食品和非食品价格环比或均高于季节性水平预计8月CPI食品环比约为18非食品环比约为02CPI整体环比约为058月CPI同比或明显回升至032随着国内需求企稳回升国内生产资料价格持续上涨7月上旬中旬下旬国内流通领域生产资料价格持续上涨8月上旬继续明显上涨预计2023年8月国内PPI环比回升至正值PPI同比或明显回升至-27风险提示政策刺激力度减弱经济增速下滑证券分析师李智能S0980516060001董德志S0980513100001宏观周报货币政策与流动性观察-降息后资金利率有所上行降息后资金利率有所上行海外方面上周8月14日-8月18日全球货币政策无重大变化8月15日美联储票委卡什卡利表示现在说加息已经完成为时尚早而降息更加遥远美联储联邦资金利率期货隐含的9月FOMC加息25bp的可能性约1成95不加息的可能性约9成905国内流动性方面上周8月14日-8月18日狭义流动性有所宽松国信狭义流动性高频扩散指数较此前一周8月7日-8月11日边际上升053至10246其中价格指标贡献7233数量指标贡献2767价格指数上升宽松主要受上周7天逆回购利率调降支撑但上周全周标准化后的同业存单加权利率RDR加权利率偏离度7天14天利率减去同期限政策利率和R001总体环比上行构成拖累数量上央行上周MLF和逆回购超量续做对数量指数形成支撑本周需关注以下因素的扰动同业存单到期超过5000亿元央行公开市场操作上周8月14日-8月20日央行净投放流动性资金7570亿元其中7天逆回购净投放7570亿元到期180亿元投放7810亿元14天逆回购净投放0亿元到期0亿元投放0亿元本周8月21日-8月27日央行逆回购将到期7750亿元其中7天逆回购到期7750亿元14天逆回购到期0亿元截至本周一8月21日央行7天逆回购净投放亿340元14天逆回购净投放0亿元OMO存量为8030亿元银行间交易量上周8月14日-8月20日银行间市场质押回购平均日均成交729万亿较前一周8月7日-8月13日833万亿降低105万亿隔夜回购占比为903较前一周923降低2pct债券发行上周政府债净融资26845亿元本周计划发行70505亿元净融资额预计为38562亿元请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告上周同业存单净融资3440亿元本周计划发行14074亿元净融资额预计为-45160亿元上周政策银行债净融资-8116亿元本周计划发行2100亿元净融资额预计为-1000亿元上周商业银行次级债券净融资850亿元本周计划发行680亿元净融资额预计为610亿元上周企业债券净融资7603亿元其中城投债融资贡献约54本周计划发行11034亿元净融资额预计为-22087亿元上周五8月18日人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周8月11日下行028至9719同期美元指数上行057至103448月18日美元兑人民币在岸汇率较8月11日的723上行约556基点至729离岸汇率上行约635基点至731风险提示需求改善不及预期海外经济进入衰退证券分析师董德志S0980513100001联系人田地行业与公司金属行业快评金属行业周度市场观察814-820黄金目前通胀水平较美联储目标仍有距离随着劳动力市场降温市场普遍预期后续不会继续加息但高利率或持续更久预期短期黄金价格将随着经济数据变化不断调整铜国内7月经济数据公布美联储会议纪要鹰派周内10年期美债利率创2022年10月以来新高美元指数也在持续反弹铜在内的工业品价格承压铝今年7-8月份在云南复产的情况下库存持续回落明显强于往年铝型材需求在6月份走弱后迅速反弹但板带箔需求并未好转锌7月社融及国内经济数据公布后黑色系商品明显走弱LME锌不断交仓库存攀升锌成为价格走势最弱的品种锡短期来看缅甸佤邦停产事件利好出尽后锡价面临下行压力且近期费城半导体指数走跌也在一定程度上反应需求情绪较弱从而压制锡价长期来看今年3-6月全球半导体销售额均环比增长电子焊料需求有望提振锡价重新进入上行周期镍电解镍消费环比略提升不锈钢企业随着金九银十临近对下游后市需求看好排产环比逐步增加新能源车三元前驱体企业仍以去库存为主下游车市进入传统消费淡季总体市况仍表现平平锂锂电产业链受成本压力影响电池厂对正极材料压价意愿较强且锂价在向下运行过程当中正极材料采购意愿降低多观望市场仍在消耗原料库存且下游正极材料8月整体排产量有所下滑需求跟进较差锂价在上下游博弈中走弱钴国内市场下游需求仍略显平淡原料价格下跌过程中大部分企业多以消耗前期库存为主采购较为谨慎另外市场对远期供需格局信心不足预计钴价后市或仍会偏弱运行稀土上游生产成本支撑较为坚挺但终端新增订单有限需求表现一般价格偏强震荡短期需关注下半年指标情况钢材目前行业产量向上原料价格上涨钢厂盈利向下粗钢平控执行情况有待观测钨本周钨价继续上探主要由于原料端惜售另外需求端也有所恢复尤其是3C行业刀具订单需求明显升温钼本周钼价略有下行价格下移主要因为国际价格持续阴跌市场整体报价重心下移锑精矿出货量有限原料供应偏紧锑锭厂商捂货惜售对价格形成支撑国内市场情绪好转出口价格上涨也带动国际市场价格小幅上涨镁周内镁价稳定主流成交价变化不大主产地产能开工不足厂内库存走低在需求偏弱的情况下镁价走势仍然坚挺请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告证券分析师刘孟峦S0980520040001杨耀洪S0980520040005焦方冉S0980522080003冯思宇S0980519070001联系人马可远非金属建材周报23年第33周玻璃价格持续上行水泥出货边际改善基建地产景气仍有承压稳增长信号持续释放1-7月广义基建投资同增94增幅环比1-6月下降07pct细分行业中仅交运仓储和邮政业表现较好累计增速环比提高07pct至1171-7月房地产开发投资下降85降幅环比扩大06pct商品房销售面积同比减少65降幅继续扩大12pct房屋新开工面积同比下降245降幅环比扩大26pct房屋竣工面积同比增长205增速环比提高15pct整体基建地产景气表现仍有不同程度压力7月底政治局会议要求加强逆周期调节和政策储备后积极信号不断释放本周央行超预期降息将OMO和MLF利率分别下调10bp和15bp至18和25距离上次下调仅两个月释放明确稳增长信号有助于稳定和修复市场信心未来相关积极政策有望持续落地建议逢低配置优质地产链龙头企业当前子行业跟踪及投资建议如下其他建材政策持续出台带动市场信心恢复随着各地加快落实具体政策建材产业链需求回升的态势进一步明朗过去地产市场复苏进程反复使消费建材供给端持续出清竞争格局优化头部企业持续优化收入结构推进多渠道布局市占率逆势提升受益于上半年成本下降和市场份额提升部分消费建材龙头企业上半年业绩超预期修复近期政策预期提升有望使板块估值加速修复建议把握注优质地产链企业估值修复机会推荐东方雨虹三棵树坚朗五金伟星新材兔宝宝科顺股份铝模板行业水泥8月中旬由于下游市场资金短缺未缓解工程项目和搅拌站开工率依旧偏低但需求呈现缓慢恢复趋势出货率连续两周提升大部分地区价格保持稳定仅局部尚有回落空间的区域仍在走低河南地区通过错峰生产和行业自律成功推动价格上涨周边河北和山东地区陆续跟随复价全国PO425高标水泥平均价3588元吨环比下降074全国水泥库容比748环比上升11pct下半年水泥需求存改善预期目前板块基金持仓和估值水平均处于历史低位高股息支撑下具备良好的安全边际推荐关注海螺水泥华新水泥万年青塔牌集团冀东水泥天山股份玻璃浮法玻璃本周浮法玻璃刚需改善明显工程端需求增量较明显价格实现连续五周上涨生产线库存持续下行预计短期浮法厂产销仍具备一定支撑库存低位下价格有望偏稳运行中长期价格或仍有一定提涨空间推荐旗滨集团南玻A光伏玻璃近期组件厂开工尚可支撑短期需求库存持续下降随着纯碱供应趋紧价格上调玻璃厂家存推涨心理预计价格短期有望稳中偏强运行玻纤无碱粗纱本周无碱粗纱市场局部价格承压下滑深加工厂新单跟进量一般部分厂开工率不足需求延续弱势库存持续增加后期计划外冷修产线或将增加在终端需求短期难有明显回升下预计延续偏弱运行电子纱本周电子纱价格稳中有涨出货一般下游PCB市场需求变动不大而下半年部分池窑厂电子纱产线存冷修计划多数企业亏损下部分厂报价小幅调涨下半年基建风电景气度向好叠加低基数下出口同比改善龙头企业受益产品结构优势盈利有望率先回升推荐中国巨石中材科技风险提示政策落地低于预期成本上涨超预期供给超预期证券分析师陈颖S0980518090002冯梦琪S0980521040002商贸零售行业双周报23年第34周润本股份IPO注册获批驱蚊及婴童护理双轮驱动持续成长公司概况2023年8月3日证监会同意润本股份主板IPO注册公司主打品牌润本目前已经形成驱蚊产品婴童护理产品精油产品三大核心产品系列2022年合计占营业收入比重达9451公司2022年实现营业收入归母净利润856160亿元同比增长470632662020-2022年CAGR分别达39042999公司抓住了新零售时代的机遇发挥研产销一体化优势成功在驱蚊以及个人护理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告领域形成核心市场竞争力分品类看驱蚊产品是公司的核心品类2022年实现收入272亿元同增1954近三年来对公司主营业务收入的贡献均在30以上婴童护理系列则是公司近年增长的主要驱动力2022年实现营收390亿元同比增长约80占比4559已成为公司营收第一大占比系列分渠道看公司主要通过线上渠道进行快速扩张其中线上直销为公司的核心销售渠道2022年实现收入516亿元同比增长5520贡献主营业务收入6032财务数据2020-2022年公司毛利率分别为525353055419净利率为213920721869处于同行业中较高水平2022年公司销售管理研发费用率分别为2709295228费用整体管控良好同时公司整体周转情况良好经营活动产生的现金流量净额随公司销售规模稳步扩大市场概况驱蚊行业方面根据公司招股书数据目前中国是全球最大的杀虫驱蚊市场预计2024年市场规模将突破120亿元行业整体相对分散2022年公司驱蚊产品在在整个驱蚊市场的份额约为50但在线上市场的份额约为199公司线上渠道占据领先地位婴童护理行业方面根据欧睿咨询数据目前中国婴童护理市场规模已经超过300亿元预计未来五年将以8的增速保持增长行业格局相对分散2022年CR5约为89公司主要依靠大品牌小品类战略主营儿童面霜和儿童润唇膏两大单品占所处品类市场份额分别约为8695投资建议上半年消费行业复苏相对平缓随着近期政策利好预期不断强化相关促消费政策有望陆续落地但整体渐进式的复苏趋势预计在下半年仍将延续企业个体的经营韧性和长期成长性将更为值得重视美护板块整体有望下半年低基数下加速修复同时龙头公司前期估值消化已较为充分而此次驱蚊和婴童护理品牌稀缺龙头润本股份的有望上市也有助于提振板块整体关注度展望未来前期调整后部分美护板块龙头标的估值吸引力逐步显现具备精细化渠道运营能力以及优质产品储备的头部企业下半年有望实现业绩持续支撑继续推荐爱美客珀莱雅福瑞达贝泰妮水羊股份等风险提示消费力恢复不及预期新品推广不及预期渠道拓展不及预期证券分析师张峻豪S0980517070001联系人孙乔容若医药生物周报23年第33周重视医疗服务龙头业绩及估值修复机遇三明医改带来哪些启示本周医药板块表现弱于整体市场医疗服务板块领跌本周全部A股下跌203总市值加权平均沪深300下跌258中小板指下跌410创业板指下跌311生物医药板块整体下跌244生物医药板块表现弱于整体市场分子板块来看医疗器械下跌152化学制药下跌192医药商业下跌206生物制品下跌245中药下跌279医疗服务下跌368医药板块当前市盈率TTM为2544x处于近5年历史估值的2259分位数重视医疗服务的估值回归和业绩复苏机遇本周我们复盘医疗服务龙头公司业绩及估值受到宏观环境政策导向的影响分析发现1商业模式的优异是高估值的核心原因2疫情负面舆情等黑天鹅事件仅为阶段性影响3公司基本面持续向好但疫情后公司估值已回落至近5年中枢以下建议重视医疗服务的估值回归和业绩复苏机遇关注疫后复苏理想且商业模式优异的专科连锁公司如爱尔眼科华厦眼科通策医疗锦欣生殖海吉亚医疗固生堂金域医学等复盘三明医改的成功经验与启示三明医改有效控制了医疗费用的不合理增长院长医生年薪制的实行斩断了利益链条随着三明医改的推进升级需要医疗医保医药三医联动向纵深发展且对更大范围的医改具有启示作用1公立医院高质量发展要求下需要不断提升技术实力2公立医疗保基本之下需要社会办医的差异化服务3改革需要因地制宜建议关注1符合公立医院高质量发展优质医疗资源扩容和区域均衡布局大方向的创新药械企业恒瑞医药康方生物科伦博泰生物-B迈瑞医疗联影医疗澳华内镜开立医疗等2满足群众多样化差异化个性化健康需求的社会办医爱尔眼科华厦眼科通策医疗锦欣生殖海吉亚医疗3提升医院降本增效能力促进分级诊疗的商业模式第三方医学检验机构如金域医学迪安诊断请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告风险提示政策风险创新药研发失败风险商业化不及预期风险汇率风险证券分析师张佳博S0980523050001陈益凌S0980519010002陈曦炳S0980521120001周章庆S0980523040002彭思宇S0980521060003马千里S0980521070001张超S0980522080001互联网行业周报23年第31周网信办就未成年人模式建设指南征求意见指数情况8月第一周恒生科技指数录得上涨单周涨幅为069主要受到国家发展改革委发布关于恢复和扩大消费的措施通知和财新网发布7月财新中国制造业采购经理指数的综合影响截至2023年8月4日恒生科技指数PE-TTM为2796x处于恒生科技指数成立以来641分位点个股方面互联网板块股票涨跌不一港股方面快手金蝶国际微盟集团为本周表现前三美股方面仅亚马逊录得股价上涨年初至今Meta亚马逊网易为累计涨幅前三的股票累计涨幅分别为1582662523资金流向美团为南向净流入第一在恒生科技指数成分股中南向资金净流入前五的公司分别为美团-W哔哩哔哩-W快手-W金蝶国际海尔智家非南向资金净流入前五的公司分别为腾讯控股小鹏汽车-W小米集团-W理想汽车-W金山软件行业动态1国家网信办就移动互联网未成年人模式建设指南征求意见稿公开征求意见22023年上半年广告市场花费同比增长48公司动态1微信正在灰度测试看一看新图文板块2阿里云通义听悟新增自动提取PPT等三大功能3美团在港外卖平台KeeTa扩大服务范围4快手正式上线大牌大补频道投资建议自7月24日政治局会议以来互联网行业政策面利好频出基本面角度各公司二季度财报集中在8月发布我们预计大部分公司二季度业绩比此前预测更好交易类平台受消费复苏良好驱动广告类平台消费复苏带动广告主预算回归游戏行业下半年头部产品集中供应互联网板块近期持续反弹恒生科技指数距离2023年1月高点仍有一定上涨空间我们重点推荐基本面扎实确定性强个股增速与估值匹配的网易拼多多快手及腾讯控股风险提示政策风险疫情反复的风险短视频行业竞争格局恶化的风险宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险等证券分析师谢琦S0980520080008联系人王颖婕徐焘陈淑媛建筑行业周观点基建增速下行探底增量政策可期固定资产投资增长34增速持续下滑2023年1-7月全国固定资产投资不含农户完成额286万亿元同比增长34增速收窄04pct从投资主体看国有控股投资增速收窄幅度减小1-7月同比增长76增速收窄05pct民间投资1-7月同比减少05基建增速持续承压能源投资维持高增长2023年1-7月广义基建投资同比增长94增幅缩小074pct狭义基建即基础设施投资不含电力热力燃气及水生产和供应业同比增长68增幅收窄04pct从基建细分领域看电力热力燃气及水的生产和供应业投资同比增长254增幅收窄16pct交通运输仓储和邮政业投资同比增长117增幅扩大07pct水利环境和公共设施管理业投资同比增长16增幅收窄14pct7月开工低迷根据Mysteel数据2023年5-7月份全国开工项目总投资额分别为412321万亿元累计同比增长-66-84-1122根据四象科技的卫星观测数据7月三大城市群新开工地面建设面积土地平整打地基地面维护等阶段047平方公里单月同比-9300环比-72221-7月累计新开工地面建设面积799平方公里累计同比-90317月封顶面积整体仍然偏弱但相对而言好于新开工7月三大城市群新增封顶建筑面积780平方公里单月同比-3371环比-8931-7月累计封顶建筑面积5379平方公里累计同比-2852保交楼持续推进主体建设面积明显增加7月三大城市群在建建筑面积128368平方公里较上请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告月净增加-451平方公里较上年底净增加-3090平方公里7月新开工主体建造结束地面建造进入建筑主体施工阶段面积714平方公里1-7月累计新开工主体建造面积6711平方公里累计同比8094由于新开工乏力在建建筑面积持续下滑但随着保交楼政策推进较多建筑由地基阶段转入主体建造阶段投资建议基建增速下行探底增量政策可期整体上看基建投资增速下滑趋势仍在7月政治局会议提出加快地方政府专项债券发行和使用政府基建稳增长意愿强烈当前专项债发行相比去年严重滞后三季度有望迎来专项债发行高峰或将显著推动基建投资增速回升我们认为可以期待政府资金支持力度的持续加大和项目审批条件的适度宽松推荐中国中铁中国铁建中国交建中国建筑建科院中材国际风险提示宏观经济下行风险政策落地不及预期的风险国企改革推进不及预期的风险重大项目审批进度不及预期的风险一带一路项目签约不及预期的风险海外政局动荡的风险证券分析师任鹤S0980520040006联系人朱家琪卢思宇电子行业周报晶圆代工下调报价去库存尾声紧跟需求反转信号3Q23产业基本面复苏弱于预期去库存尾声紧跟需求反转信号过去一周上证下跌180电子下跌477子行业中半导体下跌687同期恒生科技费城半导体台湾资讯科技指数下跌622147032如之前周报所述由于618期间终端销售情况低于备货预期3Q23电子产业链复苏力度有所减弱另一方面由于产业链上游供应资源充裕此前疫情冲击下的安全备货需求同步下降叠加消费需求复苏节奏的放缓下游厂商的订单调整速度加快能见度缩短但也正因如此相较于去年同期行业的库存水平得到有效去化需求反转对行业景气的拉动将更加直接主动补库和销量增长有望同步发生短期建议关注基本面复苏力度领先的面板被动件封测中长期关注半导体周期反转产业兼并整合下集中度提升的IC设计龙头以及今年以来国产替代明显提速的半导体设备零部件产业链电视ODM出货量连续六个月同比增长LCD面板价格仍呈上涨趋势据洛图科技数据7月Top10电视ODM出货量同比增长96环比下降71前三位厂商分别为MOKA135万台TPV96万台AMTC90万台自今年2月起代工市场的出货量已连续六个月同比增长由于面板价格仍呈上行趋势市场买卖双方认知统一在传统相对弱势的7月电视ODM工厂订单量和提货量较去年仍有显著提升我们认为在经历了长时间陆资厂商大规模扩张全球产业重心的几度变迁之后LCD产业的高世代演进趋势停滞竞争格局洗牌充分推荐京东方ATCL科技等与此同时LCD产业的崛起增强了国产电视品牌及ODM厂商出海竞争力推荐兆驰股份康冠科技传音控股等半导体行业于2023年上半年末触底有望在2024年实现增长8月15日SEMI与TechInsights合作报告称根据市场指标半导体行业于23年上半年末触底此后开始复苏预计所有细分市场均将在2024年实现增长从3Q23来看预计存储芯片销售额将自2022年第三季度以来首次实现两位数环增逻辑芯片销售额预计将随着需求逐步恢复保持稳定改善根据SIA此前的月度数据全球半导体销售额同比降幅已连续2个月收窄且连续4个月实现环比增长我们认为本轮周期底部已确认继续推荐细分领域龙头长电科技中芯国际晶晨股份圣邦股份芯朋微国芯科技等传台积电等晶圆代工厂下调报价关注芯片设计公司成本端改善上周ICVIEWS报道台积电已同意与客户进行价格谈判如果晶圆数量达到一定水平2822nm和1612nm制造工艺的报价将减少1075nm先进工艺上大客户可获得优惠除台积电外联电世界先进也陆续调整报价韩国晶圆代工厂亦跟进调降晶圆代工价格随着半导体行业存货调整临近尾声加之晶圆代工价格回落芯片设计公司成本端有望逐季改善推荐关注晶晨股份韦尔股份恒玄科技乐鑫科技兆易创新北京君正国芯科技斯达半导圣邦股份芯朋微等小米发布新一代折叠屏MIXFold3中国折叠手机市场高速增长8月14日小米年度发布会推出了MIXFold3红米K60至尊版小米平板6Max小米手环8Pro其中MixFold3搭载晓龙8Gen2采用小米龙骨转轴关键部件使用全新的超级钢传动结构使用了碳陶钢折叠寿命更长空间占用更少12G256G配置售价8999据IDC数据2Q23中国市场折叠屏手机出货约126万台同比增长173半请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告年出货227万台同比增长102艾瑞咨询预计23年出货将超550万台Counterpoint预计27年全球折叠屏手机出货将逾1亿部作为在保持终端物理尺寸便携的同时延展手机显示面积的最优途径我们看好折叠屏解决方案在不断优化性价比的过程中加速渗透相关产业链推荐福蓉科技精研科技京东方A长信科技等新能源汽车加速出海打开汽车半导体成长空间根据中汽协数据2023年1-7月新能源汽车出口636万辆同比增长15倍2023年7月新能源汽车出口101万辆环比增长295同比增长87目前比亚迪7月海外销量达182万辆累计实现925万辆的海外销量上汽通用五菱第80万台出口车辆已下线长安拟于泰国建厂以进入东南亚市场随整车陆续出海汽车半导体需求同步增加推荐关注相关公司东微半导斯达半导时代电气扬杰科技及士兰微重点投资组合消费电子工业富联沪电股份传音控股海康威视京东方A兆驰股份景旺电子光弘科技康冠科技视源股份TCL科技东山精密闻泰科技创维数字永新光学鹏鼎控股福立旺环旭电子电连技术四川九洲世华科技三利谱歌尔股份易德龙半导体中芯国际长电科技晶晨股份国芯科技赛微电子圣邦股份芯朋微杰华特峰岹科技江波龙帝奥微裕太微-U力芯微斯达半导北京君正恒玄科技芯原股份东微半导通富微电紫光国微晶丰明源扬杰科技新洁能华虹半导体纳思达宏微科技士兰微华润微天岳先进时代电气兆易创新韦尔股份澜起科技艾为电子思瑞浦卓胜微纳芯微设备及材料中微公司英杰电气鼎龙股份北方华创金宏气体拓荆科技芯碁微装雅克科技路维光电安集科技富创精密广立微万业企业立昂微沪硅产业中晶科技被动元件洁美科技顺络电子江海股份三环集团风华高科风险提示下游需求不及预期产业发展不及预期行业竞争加剧证券分析师胡剑S0980521080001胡慧S0980521080002周靖翔S0980522100001叶子S0980522100003联系人詹浏洋李书颖连欣然传媒互联网周报暑期档票房创新高持续看好景气度复苏及新科技落地驱动下的板块机会传媒板块本周表现行业下跌384跑输沪深300跑输创业板指本周814-820传媒行业下跌384跑输沪深300-258跑输创业板指-311其中涨幅靠前的分别为人民网浙数文化龙韵股份博通股份等跌幅靠前的分别为国联股份佳云科技横店影视果麦文化等横向比较来看本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名倒数第6位重点关注国内AIGC产品端持续推进海外OpenAI收购游戏公司1字节跳动旗下AI对话产品Grace新版本更名为豆包并开启测试当前默认内置4个不同的聊天角色分别为AI助手豆包英语学习助手超爱聊天的小宁和全能写作助手2百度发布文心一言五个原生插件百度搜索览卷文档基于文档的交互E言易图数据洞察图表生成说图解画基于图片的交互和一镜流影文字转视频3魔珐科技发布三款超写实3D虚拟人AIGC消费级产品魔珐有言虚拟人视频AIGC平台魔珐有光虚拟人直播AIGC平台以及魔珐有灵虚拟人服务AIGC平台4OpenAI宣布收购游戏公司GlobalIllumination其上一款产品为专为网络端构建的开源沙盒式MMORPG游戏本周重要数据跟踪2023年暑期档票房创历史新高全球手游市场持续复苏1本周电影票房电影票房1952亿元环比减少1892票房前三名分别为孤注一掷封神第一部和巨齿鲨2深渊根据猫眼专业版数据截至8月18日2023年暑期档总票房含预售破180亿创历史新高2综艺节目方面中国好声音2023密室大逃脱第五季和心动的信号第六季排名居前3游戏方面根据SensorTower数据2023年7月全球手游玩家在AppStore和GooglePlay付费656亿美元同比基本持平美国仍是全球移动游戏收入最高的市场贡献了近19亿美元占全球总收入的287中国iOS市场排名第2占197日本市场排名第3占164国内方面2023年7月全请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告球热门移动游戏收入前三名分别为腾讯王者荣耀PUBGMobile和网易逆水寒投资建议持续看好短期景气复苏与中长期AIGC等新科技落地把握调整后的板块布局机会游戏影视广告行业景气度持续复苏AIGC及VRAR等新业态逐步落地从两方面把握相关投资机会1持续看好低位估值修复近期建议重点关注超跌的游戏板块关注广告影视产业链以及整体估值较低且具备中特估与AIGC双重催化的国有传媒板块2AIGC持续看好IP数据要素等底层要素场景落地持续看好AI文学数字人营销服务电商视频游戏等领域相关推荐标的参见正文投资观点风险提示监管政策风险业绩风险商誉及资产减值风险等证券分析师张衡S0980517060002赤峰黄金600988SH财报点评落实降本增效二季度业绩改善落实降本增效二季度业绩大幅改善上半年公司全面开展降本工作各项建设项目有序推进完成黄金产量688吨同比增长694黄金单位全维持成本26701元克同比下降489实现营业总收入3372亿元同比增长1068归属于上市公司股东的净利润312亿元同比下降2408二季度单季完成黄金产量359吨环比一季度增长921单位销售成本27318元克环比下降521实现实现营业收入1785亿元环比增长1249归属于上市公司股东的净利润237亿元环比增长21451战略重心转移降本控费效果明显过往公司相对更重视资源保障黄金增量制定了产量连年翻倍目标但去年成本波动对业绩造成较大扰动因此公司在坚定大型黄金矿业公司发展路线的基础上2023年重点关注降本控费万象矿业开展多项技术创新并进行管理升级供应量改革金星矿业纠正了运营管理方面的失误确定了50多项降本举措上半年公司国内矿山万象矿业金星瓦萨的全维持成本剔除汇率影响较去年同期分别下降16311015354挖掘现有资源保障产能扩张公司万象矿业Discovery采区地下开采项目7月已进入正式商业运营回收率有明显改善并发掘多个资源增长项目预计年末更新资源量报告金星瓦萨积极开拓242和B-Shoot南延区两个新的井下采区计划年内开始南延区第一个采场的生产国内吉隆矿业新增18万吨采选能力扩建项目预计2024年3月可进行试生产万象项目3000吨日选厂处理规模逐步提升持续开展项目投资丰富黄金布局公司先后通过认购增发股份竞标摘牌二级市场增持等方式投资澳大利亚上市公司铁拓矿业截至报告期末持有其已发行股份的1305为第一大股东铁拓矿业的主要资产是阿布贾Abujar金矿该项目位于西非科特迪瓦已于2023年7月正式商业运营上半年产出黄金781公斤预计下半年可产金326-33吨风险提示项目建设进度不及预期黄金价格大幅回调生产成本大幅上涨资产减值超预期投资建议公司坚定国际化发展步伐黄金产量持续增长且生产成本存在下降空间目前金价景气运行我们维持原业绩预测预计公司2023-2025年收入686769841亿元归属母公司净利润79100120亿元年增速分别为752261201摊薄EPS为047060072元当前股价对应PE为310246205x维持买入评级证券分析师刘孟峦S0980520040001冯思宇S0980519070001北方稀土600111SH财报点评量增价降成本压力有望缓解稀土价格回落公司业绩下滑2023年上半年稀土市场弱势运行价格震荡下行叠加成本端受制于精矿采购调价滞后公司业绩下滑实现营业收入16483亿元同比下降1811归属于上市公司股东的净利润1056亿元同比下降6624其中二季度单季实现营业收入7252亿元环比下降2144实现归属于上市公司股东的净利润134亿元环比下降8546产量随指标增长持续成长可期近年来随着稀土需求的高速增长稀土总量控制指标也在持续增长公司作为行业龙头依托白云鄂博矿资源配额保持较快增速2023年第一批稀土开采冶炼分离总量控制指标分别为120万吨和115万吨同比分别增长1918北方稀土指标同比增长34占比达请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告到67此外为加强产业链优势提高产品附加值公司继续加快推进产业增链补链强链工作2023上半年公司生产冶炼分离产品835万吨同比增长2744稀土金属131万吨同比增长1813磁性材料210万吨同比增长1244精矿交易价格趋于市场化三季度大幅回落包钢集团拥有的白云鄂博矿已探明的稀土折氧化物储量达3500万吨资源供应稳定过往公司稀土精矿采购价格较市场价格存在明显优势但从2022年四季度起公司改为每季度与包钢股份签订稀土精矿供应合同根据稀土市场产品价格变化情况按照计算公式经协商约定稀土精矿价格和交易总量2023年二季度稀土精矿交易价格为不含税31030元吨而此期间市场价格大幅回落因调价周期存在导致公司原料成本压力较大三季度公司稀土精矿交易价格调整为不含税20176元吨环比下降35成本压力有望得到有效缓解挂牌价坚挺积极引导行业健康发展近期稀土市场需求仍较为平淡但北方稀土集团产品挂牌价格保持坚挺8月氧化镨钕挂牌价为47万元吨对市场形成积极引导从中长期看稀土行业供给集中度高需求有望持续提升作为重要的战略金属中长期合理价格将充分反映资源的稀缺性风险提示磁材需求增长不及预期稀土价格大幅波动精矿价格大幅上涨公司开采配额增速不及预期投资建议公司是稀土行业龙头企业配额持续增长并积极拓展高附加值产品但因需求增长乏力我们下调原盈利预测预计公司2023-2025年营业收入350396438亿元同比增速-61133104归母净利润331393457亿元同比增速-448189164当前股价对应PE为256215185x维持买入评级证券分析师刘孟峦S0980520040001冯思宇S0980519070001中信特钢000708SZ财报点评积极调整产品结构公司业绩保持稳健公司业绩稳健受制行业需求低迷2023年上半年钢铁行业需求恢复不及预期公司凭借产品品种质量优势整体业绩保持平稳上半年公司取得天津钢管控股权实现营业收入58325亿元同比增长1255归母净利润3040亿元同比下降1952二季度单季公司实现营业收入30356亿元环比增长853归母净利润1559亿元环比增长535积极应对市场变化扩大能源用钢和出口销量公司产品主要应用领域包括能源行业汽车行业机械行业等随着市场需求变化公司积极调整品种结构弱化轴承钢以及汽车用钢市场需求下滑的不利影响2023年上半年公司完成产品销量94221万吨创历史新高其中能源用钢销量突破350万吨能源产品占比由2021年的20到2022年的27进一步提升至35同时公司积极拓展海外市场抓住海外供应链调整机遇实现出口1274万吨同比增长55国外营业收入占比提升至152对应毛利率达到1840三高一特产品稳步发展助力公司结构升级公司长期注重研发投入以解决卡脖子技术和强化拳头产品为目标在三高一特产品方面公司策划实施了30余个重点新产品预研项目均取得阶段性重大进展和阶段性成果航空轴承M50在金属所完成疲劳测试亚星锚链首个高等级大直径国产化项目圆满完成交付待特冶二期三期改造项目完成后公司产品附加值将进一步提升与客户共同发展成本转移能力强公司深耕特钢主业品类丰富与大量用户尤其是下游行业龙头客户保持了长期战略合作公司与客户采取年度商定定价协商产品基价后再根据季度或月度钢铁市场和原材料市场行情以及公司价格政策确定最终价格较高的客户黏性高端产品定位以及独特的定价模式使得公司成本传导能力强业绩稳定性远优于钢铁行业平均水平风险提示钢材需求大幅下滑市场竞争大幅加剧原辅料价格大幅上涨投资建议当下国内特钢市场发展空间巨大公司作为特钢龙头企业成长路径清晰市场地位突出经营业绩稳健属于特钢行业稀缺标的考虑到行业需求复苏进度不及预期公司产品结构变化小幅下调公司盈利预测预计公司2023-2025年收入118412451296亿元同比增速2045142归母净利润728598亿元同比增速08190148摊薄EPS为141719元当前股价对应PE为1099179x维持买入评级请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告证券分析师刘孟峦S0980520040001冯思宇S0980519070001金蝶国际00268HK海外公司财报点评年末ARR目标调整为30亿云苍穹GPT有望促进大企业拓展云服务收入增长22年末ARR目标调整为30亿2023年上半年公司实现营业收入2566亿元同比增长17其中云服务收入同比增长22云订阅ARR同比增长363ERP收入同比增长2公司将2023年ARR目标重新设定为30亿较原目标33亿有下调同比增速仍然在40以上公司仍然维持对未来经营性现金流净额年复合增速50的目标亏损率同比缩窄5pct经营费率优化较为明显2023上半年公司实现归母净亏损284亿元较去年同期显著缩窄净亏损率11同比降低5pct其中云服务经营亏损率约22同比降低9pct亏损缩窄主要得益于经营费率合计降低7pct销售费率管理费率研发费率分别同比降低3pct1pct3pct根据业绩会议公司将产品线聚焦在苍穹平台研发会更聚焦有助于提升人效比大企业云订阅ARR增长96发布云苍穹GPT2023上半年公司企业云服务小微财务云服务行业云服务分别实现收入1405亿元501亿元133亿元同比增速分别为2132-2其中苍穹和星瀚云服务合计实现收入约393亿元同比增长约383云订阅ARR同比增长约959净金额续费率1088月8日金蝶在2023全球创见者大会发布了金蝶云苍穹GPT大模型苍穹GPT是苍穹PaaS的一部分作为企业级大模型平台为企业利用大模型能力提供了完整工程技术方案广泛接入百度微软等通用大模型能力提供创意生成知识引擎分析洞察等能力投资建议公司将2023年云订阅ARR的目标调整为30亿受到宏观环境的变化和大企业交付进展的影响今年上半年金蝶云的收入增速有所放缓但是利润端趋势向好云服务的经营亏损率显著缩窄同时公司维持对未来经营性现金流净额年复合增速50的目标综合上述原因我们小幅上调盈利预测预计2023-2025年归母净利润为-218-123066亿元原为-298-178037亿元维持目标价184-197港币继续维持增持评级风险提示宏观经济不及预期企业信息化投资下滑疫情反复影响项目交付竞争格局恶化的风险证券分析师谢琦S0980520080008联系人徐焘唯品会VIPSN海外公司财报点评退货率上升影响收入增速利润持续表现亮眼收入端2023Q2公司营业收入279亿元yoy14两年收入CAGR为-3同比增长两位数主要受去年低基数影响由于竞争激烈等因素公司收入恢复至2021年水平仍需时间其中商品收入262亿yoy13其他收入170亿yoy25其他收入快速增长主要由杉杉奥莱拉动受疫情放开后线下消费反弹影响杉杉奥莱Q2收入增速近100运营数据公司本季度GMV同比增长25至506亿两年GMVCAGR约为26GMV与收入增速差距拉大主要受退货退款率上升影响疫情结束后消费者出行需求变多服饰类GMV占比显著提升尤其受大促影响二季度退换货率显著提高影响公司收入增长分拆看二季度活跃买家数4570万人yoy10据我们测算一季度用户购买次数同比提升17至56次单均价同比下降3值得一提的是公司会员SuperVIP规模实现同比23高速增长本季度SuperVIP成交金额占公司线上成交金额的44利润端本季度公司利润表现亮眼Non-GAAP净利润24亿元净利率从去年同期65增长至86主要原因是毛利提升受益于服饰等高毛利类目占比提升以及品牌商库存上升公司毛利率从2022Q2的205增长至222整体费用率基本持平由于本季度退货退款率提升公司履约费率从去年同期72升至78疫情后费用投放恢复正常销售费率从去年同期23恢复至32受去年同期部分一次性费用支出的高基数影响管理费率从49降至35此外管理层宣布Q2回购3485亿美金股票现有10亿美金回购计划还剩565亿美金有效期至2024年3月31日约占目前总市值的7投资建议维持增持评级受到服饰GMV占比提升消费者购物更加谨慎影响公司退货退款率提请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告升预计趋势仍将持续叠加消费疲软态势持续7月服装类社零增速3可能影响公司未来收入表现我们下调2023-2025年公司营业收入至112112011275亿元人民币调整幅度为-04-04-04目前公司股价对应2023年PE为7倍2023-2025年收入复合增速7维持目标价17-18美元上涨空间为14-21维持增持评级风险提示政策风险公司组织架构调整带来的经营不确定性宏观经济系统性风险等证券分析师谢琦S0980520080008联系人王颖婕中国巨石600176SH财报点评销量逆势增长巩固龙头优势业绩略超此前预告底部承压延续业绩略超此前预告2023H1实现营收783亿元同比-343归母净利润206亿元同比-510扣非归母净利润127亿元同比-551EPS为052元股略超此前业绩预告归母净利润同比-55扣非归母净利润同比-57其中Q2单季度营收416亿元同比-386归母净利润114亿元同比-518扣非归母净利润78亿元同比-441收入利润同比继续承压主要受行业需求转弱导致产品价格下行并持续低位影响销量逆势增长汇兑收益增厚业绩2023H1实现粗纱及制品销量1242万吨同比16电子布销量407亿米同比247玻纤及制品收入756亿元同比-187销量逆势增长且均创历史新高主要受益公司积极主动调结构风电纱等高端产品放量贡献电子布份额继续提升分地区来看国内收入469亿元同比-98海外收入301亿元同比-3452023H1实现综合毛利率294同比-77ppQ1Q2单季度毛利率分别为299289同比-147pp-24pp期间费用率87同比195pp其中销售管理财务研发费用率同比05pp16pp-12pp11pp财务费用率下降主因汇兑收益增加所致实现汇兑收益12亿元上年同期为026亿元产能稳步扩张产品结构持续优化2023年6月九江首条20万吨年智能制造产线点火投产实现当前行业单体最大池窑达产达标新纪录目前在建淮安项目共40万吨一期10万吨增强型玻璃纤维生产线规划2024年上半年投产并项目配套建设风力发电打造全球首个玻纤零碳智能制造基地有望进一步巩固提升成本优势同时公司新产品开发和推广成效显著新产品开发数量创历史新高并积极与下游客户共同开发玻纤复合材料光伏边框等目前已有客户获得了光伏组件用复合材料边框的相关认证证书未来有望贡献业绩风险提示经济复苏不及预期产能投放超预期原燃料价格上涨超预期投资建议玻纤龙头盈利筑底静待复苏维持买入评级目前玻纤行业持续底部盘整绝大部分企业已处于亏损状态随着后续基建风电等预期向好提供支撑以及出口需求改善行业供需平衡有望逐步修复看好公司作为玻纤龙头的竞争优势产能稳步扩张叠加产品结构持续优化盈利有望率先修复考虑到需求恢复低于预期玻纤价格持续磨底下调盈利预测预计23-25年EPS分别为101129158元股前值133169184元股对应PE为14211191x维持买入评级证券分析师陈颖S0980518090002冯梦琪S0980521040002北新建材000786SZ财报点评23Q2逆势增长提速多品类成长性逐步兑现Q2单季增长明显业绩表现超预期2023H1实现营收1140亿元调整后同比88归母净利190亿元调整后同比156扣非归母净利183亿元调整后同比192EPS为112元股其中Q2单季营收668亿元同比159归母净利130亿元同比211扣非归母净利127亿元同比273石膏板持续稳健其他品类修复及增长明显分产品看1石膏板收入702亿元同比-06占比616毛利率385同比30pp需求承压背景下呈现较强韧性定价权优势叠加原燃料价格回落盈利能力显著回升毛利率同比提升30pp至3842轻钢龙骨收入122亿元同比-87占比107毛利率197同比持平盈利保持相对稳定3防水业务工业及建筑涂料分别实现收入182请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告亿元21亿元同比98380其中防水卷材防水涂料防水工程收入1202825亿元同比9119738防水卷材毛利率208同比31pp两翼业务收入盈利均有明显恢复提升4其他产品收入113亿元同比3218受益渠道协同优势兑现石膏板产品快速增长盈利能力回升经营质量改善2023H1综合毛利率302同比02pp其中Q1Q2单季分别为269325同比-15pp12pp期间费用率122同比-14pp其中销售管理财务研发费用率同比02pp-11pp-01pp-04pp净利率167同比09pp其中Q1Q2单季分别为125197同比04pp09pp2023H1经营性现金流净额128亿元同比494其中轻质建材防水建材分部分别为11216亿元防水扣除归集至母公司资金影响后为-27亿元上年同期分别为70-54亿元截至2023H1应收票据及应收账款和应收款项融资其他应收款合计469亿元同比78略低于收入增速主因完善授信机制加强应收账款管控和清收提升经营质量风险提示地产需求不及预期原材料上涨超预期业务拓展整合不及预期投资建议主业聚焦消费转型两翼业务快速推进维持买入评级公司持续巩固石膏板规模成本优势基础上进一步丰富石膏板品类优化渠道定位加快向消费类建材制造服务商转型同时防水加速拓展涂料加快推进看好防水新规落地和成本下行带来利润弹性和成长空间考虑到地产竣工需求延续及防水涂料以及石膏板业务增长释放上调盈利预测预计23-25年EPS分别为232266302元股前值202237274元股对应PE为1149988x维持买入评级证券分析师陈颖S0980518090002冯梦琪S0980521040002迎驾贡酒603198SH财报点评二季度业绩高质量增长洞藏系列高势能延续事件公司公布2023年中报2023H1公司实现营业收入3143亿元同比2425实现归母净利润1064亿元同比增长3653其中2023Q2实现营收1227亿元同比2948归母净利润364亿元同比6094二季度公司业绩高增长洞藏系列势能延续受益于安徽宴席红利和低基数效应二季度延续一季度产品结构中高档普通档Q2实现营收637294亿元同比4012其中洞藏系列预计增长超过45占比接近50金银星系列预计同比20左右百年迎驾系列受到省外拖累预计营收增速10左右二季度产品结构进一步优化整体毛利率同比74pcts提升至706我们预计下半年产品结构优化仍将延续毛利率仍有提升空间分区域看Q2省内省外实现营收746404亿元同比3919省外增速略低于省内增速主要系公司增长主要来自省内洞藏升级红利省外增长以低价产品为主公司报表留有余力业绩增长质量可圈可点Q2销售费用率管理费用率同比01-09管理费用优化受益于规模效应及数字化赋能预计全年费用率保持稳健报表增长质量较好且留有余力二季度末公司合同负债505亿元同比34环比持平收现同比43快于营收增速洞藏系列验证增长高势能洞16amp20已有放量迹象今年公司对组织机制进行优化其中洞16amp20独立考核深度赋能产品升级此外经过多年消费者培育洞藏系列群众基础不断巩固消费氛围浓厚且已有洞藏6amp9升级至洞16amp20迹象增长高势能再次验证省外扩张上公司今年在省外有序开展销售管理组织下沉打造江苏管理中心进一步缩减决策流程风险提示消费升级不及预期中高端价位竞争加剧省外扩张不及预期投资建议维持此前盈利预测并引入2025年预计公司2023-2025年实现营收663079569388亿元同比增长204200180实现归母净利润212126133154亿元同比增长244232207对应PE257209173X考虑到洞藏系列省内已起势江苏等省外市场开拓潜力亦值得期待维持买入评级证券分析师李文华S0980523070002舍得酒业600702SH财报点评二季度收入持续高增长股份回购提振投资信心请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告事件公司发布2023年中报2023H1公司实现营业收入3529亿元同比1663实现归母净利润920亿元同比10072023Q2公司实现营收1508亿元同比321实现归母净利润350亿元同比148二季度公司收入继续高增长中高档价位产品表现亮眼上半年受到需求K型复苏影响宴席场景率先复苏公司继续加大宴席费用投放2023Q2中高档酒普通酒实现营收1087277亿元同比3134预计大单品品味舍得增速20舍之道陶醉等宴席类用酒预计增长超过502023Q2整体毛利率同比下滑19pcts除了宴席类用酒高增长之外夜郎古酒庄并表也有一定拖累从区域上看2023Q2省内省外实现营收449915亿元同比4838主要系电商渠道增长计入省内省内宴席复苏以及部分沱牌定制增长由于股权激励费用及夜郎古并表扰动二季度利润增速略慢于收入上半年公司净利率同比-18pcts除了价位段分化复苏影响毛利率外股权激励费用H1计提02亿和夜郎古H1亏损016亿元并表对业绩均有一定扰动若剔除夜郎古亏损及股权激励费用影响还原后H1收入利润同比增速为142140从收现比看Q2公司收现36略高于收入增速从合同负债看Q2末余额51亿元同比18环比-288亿元时间过半任务过半锚定全年增长目标目前公司回款进度基本实现时间过半任务过半全渠道库存仍在合理范围我们认为公司主动作为坚持长期主义多措并举加速终端动销预计中秋国庆双节附近渠道库存将有所下降另外随着下半年藏品平台公司搭建完毕预计也将逐步贡献业绩股份回购提振投资信心管理赋能护航老酒战略公司公告拟回购185-370亿元股份用于员工持股计划股价底部提振投资者信心此外有利于深度绑定管理层上轮股权激励覆盖面和激励力度略窄复星入驻后公司在机制组织人员等方面均有质的提升我们持续看好公司管理赋能股权激励后经营效能提升风险提示疫情反复动销不及预期竞争加剧投资建议考虑到行业需求复苏不确定性下修此前盈利预测我们预计2023-2025年实现营收约7616947411289亿元同比增长258244192归母净利润195124302903亿元同比增长157246195对应PE231186155X我们维持买入评级证券分析师李文华S0980523070002香飘飘603711SH财报点评上半年收入增长36即饮新品快速放量上半年公司收入增长36亏损同比收窄公司公布2023年中报上半年实现营业总收入1171亿元同比增长3626实现归母净利润-044亿元去年同期-129亿元实现扣非归母净利润-080亿元去年同期-151亿元其中二季度实现营业总收入492亿元同比增长3519实现归母净利润-050亿元去年同期-070亿元实现扣非归母净利润-073亿元去年同期-077亿元冲泡业务修复稳健即饮新品势能强劲分业务看二季度冲泡即饮分别实现收入167315亿元同比增长34243698冲泡业务围绕提心智扩市场拓品类策略推出健康化升级的牛乳茶新品新品类CC柠檬液在线上及线下大润发M会员店试销反馈积极淡季聚焦核心渠道实现较好修复增长二季度是公司即饮业务二次创业首个重点验证时间节点公司前期准备工作扎实稳健组织架构方面公司提前完成即饮销售团队的独立组建产品方面Meco果汁茶实现恢复性增长上半年同比增长1158新品冻柠茶势能更为强劲营销推广方面冻柠茶开展线上种草线下重点布局分众梯媒主流地铁广告校园首尝商圈快闪等多种传播活动期待后续持续放量经销商伴随公司组织架构有所调整上半年增加191个经销商减少104个经销商净增加87个经销商期末总计1419个经销商成本压力趋缓即饮规模效应显现毛利率持续提升上半年公司毛利率同比增长72pct至279其中二季度毛利率同比增长27pct至236主要系原材料植脂末包材PET等价格回落且即饮业务快速放量规模效应摊薄成本费用端上半年受益于收入快速增长销售管理费用率均有下降销售费用率管理费用率31291同比下降24pct30pct其中二季度销售费用率管理费用率373107同比增长20pct下降41pct主要系即饮旺季加大广宣费用投放配合推广新品上请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告半年归母净利率同比增长113pct至-38其中23Q2同比增长90pct至-102整体盈利能力显著提升扭亏为盈可期风险提示冲泡业务盈利恢复不及预期即饮新品推广不及预期投资建议盈利预测不变维持买入评级公司收入利润季节性较强下半年为旺季我们对下半年的业绩保持乐观预计公司2023-2025年实现营业收入387444834923亿元同比增长23841575981实现归母净利润250339427亿元同比增长169335562904当前股价对应PE分别为312318倍维持买入评级证券分析师刘显荣S0980523060005中兴通讯000063SZ财报点评2023年上半年归母净利润同比增长20正加快部署算力产品公司2023年上半年收入增长放缓归母净利润同比增长20公司2023年上半年实现收入607亿元同比增长15归母净利润为547亿元同比增长199扣非净利润为491亿元同比增长318其中二季度实现营收316亿元同比减少10归母净利润为283亿元同比增长205运营商业务保持稳健增长为公司利润做出主要贡献23年上半年公司运营商业务营收408亿元同比增长54该业务主要受益运营商持续加大5G及算力网络建设此外公司在芯片端自主可控能力持续增强驱动该业务毛利率同比提升89pct助公司综合毛利率提升62pct消费者业务营收1402亿元同比减少26全球经济增长放缓上半年全球手机出货量同比下滑超10公司该业务面临增长压力政企业务营收588亿元同比减少124主要原因是上半年国内政企市场投资承压坚持核心技术投入研发费用同比增长26公司继续在5G相关产品芯片服务器及存储创新业务等技术领域加大投入报告期内公司研发费用同比增长26研发费用率达211同比提升41pct管理费用同比基本持平销售费用同比增长44销售费用率达76公司仍然重视投入市场推广加快部署算力基础设施产品竞争力持续提升公司重视算力基础设施发展在服务器与存储方面发布G5系列服务器支持液冷散热具备高密度算力灵活扩展异构算力海量存储稳定可靠等特性服务器及存储市场规模国内前五电信行业持续保持第一今年底公司将发布支持大模型训练的最新AI服务器在数据中心交换机领域公司推出了新一代400GE800GE数据中心交换机支持单槽144T运营商今年持续加大5G建设投入公司有望在下半年受益今年中国移动和中国联通分别在5月6月和8月共进行3次5G基站集采超100万站总规模超900亿元近期工信部授权中国电信800MHz作为5G使用频段参考移动和联通部署规模预计电信或继续部署类似较大规模5G基站公司作为通信基站设备商龙头持续受益风险提示5G发展不及预期产业数字化需求趋缓算网部署不及预期投资建议维持盈利预测预计2023-2025年营收分别为138115441719亿元同比分别增长123118113归母净利润分别为99113128亿元同比分别增长222141134对应PE分别为171513x维持买入评级证券分析师马成龙S0980518100002联系人袁文翀汉钟精机002158SZ财报点评2023H1归母净利润同比4856真空泵业务高速增长2023年上半年收入同比增长2919归母净利润同比增长4856公司2023年上半年实现营收1769亿元同比增长2919归母净利润366亿元同比增长4856单季度来看2023年第二季度实现营收1079亿元同比增长3931归母净利润249亿元同比增长61022023年上半年公司毛利率净利率分别为38372070同比变动416271个pct2023年第二季度毛利率归母净利率为毛利率净利率分别为39342310同比变动417309个pct盈利能力提升主要系1高请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告毛利真空泵占比提升2原材料价格相较2022有所下降费用端2023年上半年销售管理研发财务费用率分别为505378540058同比变动-027-089029176个pct真空泵同比增长45压缩机同比增长22分业务看2023上半年压缩机真空泵铸件维保收入分别为898746028097亿元同比21764500-6131085毛利率分别为348443667773921同比变动506209-157249个pct压缩机业务中中央空调冷冻冷藏空气源人需求持续增长带动公司制冷压缩机增长空压机方面公司通过开发新产品满足细分市场的需求在空压机市场没有呈现过高的需求增长情况下仍然取得较好的业绩真空泵业务主要系光伏行业快速扩产公司市占率持续提升真空泵业务快速增长半导体领域持续取得突破光伏领域中公司光伏真空泵受益行业高景气进口替代过去4年加速成长已成为光伏真空泵龙头公司当前在单晶拉晶环节已占据绝大部分份额难度更大的电池片环节受益TOPCon扩产真空泵市占率提升正在加速放量整体有望持续较好增长半导体真空泵方面目前海外品牌占据90左右市场份额随着半导体领域国产化推进公司市占率持续提升目前已获得部分国内芯片制造商的认可并已开始批量供货未来国产替代空间广阔维保业务目前公司真空泵维保业务占比远低于Atlas的25随着公司在电池片和半导体真空泵市场保有率的上升维保业务有望持续增厚公司业绩风险提示经济复苏不及预期真空泵业务拓展不及预期原材料价格波动投资建议公司系国内螺杆压缩机真空泵龙头传统主业受益新产品新领域放量稳步向好真空泵受益TOPCon电池扩产及份额提升半导体设备国产替代加速考虑到上半年业绩较好兑现我们预计公司2023-25年归母净利润为8059731171亿元对应PE161311倍维持买入评级证券分析师吴双S0980519120001联系人年亚颂天娱数科002354SZ财报点评营收稳步向上关注数字人进展上半年收入增长177归母净利润回正12023上半年公司收入100亿元同比增长177主要由流量业务推动归母净利润01亿元同比增长177822023年第二季度公司收入53亿元同比增长491归母净利润002亿元同比增长1090增速环比加快971个百分点3第二季度公司的毛利率净利率分别为17206同比-0854个百分点销售管理财务研发费用率分别为68800022分别同比下降01070115个百分点数字效果流量业务收入增长20AI赋能下电竞收入和毛利率提升1数字效果流量方面天神互动旗下移动应用分发软件爱思助手的总注册用户数达299亿近半年增长013亿主要为抖音快手小红书等头部应用提供推广服务2023上半年天神互动收入净利润分别为1001亿元同比-64-765流量代理业务方面聚为科技主要在抖音快手平台为品牌商家提供全链路智能营销服务上半年收入净利润分别为78-02亿元同比270-4716数字效果流量业务净利率下降原因主要是人工及品牌孵化费用增加2品牌内容流量方面由于下游客户需求仍较疲弱上半年收入净利润分别为085003亿元分别同比-234-5543电竞平台上半年收入02亿同比增长178主要由于AI赋能用户洞察提升了新用户注册数留存率及付费率AIGC时代公司的数据算法场景优势有望放大2022年底至今国内外的多家企业陆续发布各自的大模型AIGC科技底座加强公司领先布局数字人天妤安思鹤等已有内容和人气积累并于2月接入百度文心一言推动与用户的互动在营销方面AI赋能内容创作和智能投放2023H1公司使用智能营销助手生产短视频近100万支还实现了品牌内容营销的千人千面此外AIGC还赋能游戏业务的美术素材制作场景生成开发测试等环节实现降本增效风险提示应用落地不及预期参股公司亏损或减值等投资建议公司前瞻布局数字人业务AIGC赋能有望打开成长新机遇维持增持评级我们维持盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为063177247亿元同比增速12218040摊薄EPS004011015元当前股价对应同期PE1495338x公司在数据场景等领域具备较好资源请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17证券研究报告储备AIGC赋能内容生产与数字人商业价值放大维持增持评级证券分析师张衡S0980517060002华策影视300133SZ财报点评电视剧预售创新高关注科技驱动下的全业态升级2023年上半年归母净利润稳中有升1公司发布半年报上半年实现营业总收入1137亿元同比减少422归母净利润240亿元同比增长023经营活动产生的现金流量净额189亿元比上年同期增长5112Q2单季度实现营业收入172亿元归母净利润093亿元同比分别下滑759258Q2营收和利润下滑主要受影视剧上线档期影响3上半年毛利率净利率分别为2822稳中有升继续保持较高水平项目周期影响影视剧业务表现中长期内容储备丰富预售创新高1电视剧制作与发行业务实现营收828亿元同比小幅增长增长151上半年公司首播电视剧5部分别为去有风的地方三分野春闺梦里人春日暖阳恩爱两不疑但受2022年电视剧项目开机数量低位影响上半年实现收入确认的项目仅为3部上半年公司实现新签约预售含流程中电视剧项目6部累计预售达15部下半年拟开机8部有望带动影视剧业务拐点向上2电影业务方面参投的都市爱情轻喜剧电影前任攻略4定档9月28日公司主控的误判亲爱的妈妈将于9月开机公司按1N的电影市场发展策略规划包括奇幻冒险外交现实悬疑等题材的多个商业电影项目3版权运营方面完成了对版权子公司的少数股权回购以及对森联影视的收购影视剧版权数量从3万多小时提升至超5万小时成立AIGC应用研究院向科技驱动下的全业态传媒集团蜕变1公司已成立AIGC应用研究院打造了AIGC体验平台集成有用工具提升公司全员AIGC工具使用能力推动小说剧本高效评估系统项目顶级编剧助手系统项目数字资产智能生成项目视频智能升级项目等重点项目落地2围绕IP开发效率的提高和IP价值的深化通过全产业布局公司已经初步形成了集聚支撑整合消化多产业协同发展的平台化能力将实现从内容生产平台向科技驱动下的全业态传媒集团转变风险提示影视剧销售风险监管政策风险票房低于预期风险等投资建议维持盈利预测预计2023-25年归母净利润521635717亿元同比增速292213摊薄EPS027033038元当前股价对应PE221816x公司影视剧行业龙头地位稳固经营质量持续改善电影及版权运营崭露头角AIGC及元宇宙时代IP价值有望持续重估继续维持买入评级证券分析师张衡S0980517060002小鹏汽车-W09868HK海外公司财报点评产品周期过渡影响短期利润看好未来技术车型全面发力G3库存叠加P7销售优惠影响短期毛利率2023年上半年总营业收入910亿元同比下降3892汽车销售收入794亿元同比下降430净利润-514亿元同比下降1681单二季度总营业收入506亿元同比下降319环比上升255汽车销售收入442亿元同比下降362环比上升259净利润-280亿元去年同期为-270亿元上季度为-234亿元上半年利润下滑主要原因是行业淡季国家新能源补贴退坡交付量减少二季度主要存在G3i库存减值和库存购买承诺亏损大约2亿元以及P7车型促销折扣活动研发投入持续加强加强成本管控降低销管费用率2023年上半年小鹏汽车的毛利率净利率分别为-143-5653分别同比下降12982697个百分点研发费用率销售行政及一般费用率分别为29233220同比变化1251-997个百分点单二季度毛利率净利率分别为-390-5540分别同比下降14781908个百分点环比变化-556254个百分点研发费用率销售行政及一般费用率分别为27003050同比上升999811个百分点环比下降513389个百分点费用率上升主要受营收下降影响管理费用下降成本控制初见成效G6引领本轮强势周期销量持续爬坡值得期待2023年上半年小鹏汽车总销量为41435万辆同比下请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18证券研究报告降399其中G3P7P5G9G6的销量分别为341120045105997136244辆单二季度销量为23205辆同比下降3256环比上升2729其中G3P7P5G9G6的销量分别为12281369950792955244辆基于F平台打造的智能纯电SUVG6于7月开启交付市场反应较好预计下半年销量有望持续爬坡技术降本增效助力业绩与大众合作打开盈利空间城市智能驾驶XNGP目前已落地北上广深四个一线城市有望在今年年底覆盖国内的50个城市并逐渐摆脱对高精地图的依赖进一步降低成本同时小鹏在上半年与大众达成深度合作获得7亿美元增资有望在技术与供应链方面相互补足未来将与大众共同研发两款车型打开技术盈利的想象空间展望2024年以后小鹏基于EFH三大平台以及扶摇架构深耕15-30万主流电动车市场通过技术降本增效实现销量与盈利双重增长风险提示新能源汽车补贴退坡原材料价格上涨汽车价格竞争持续激化投资建议维持盈利预测维持买入评级我们维持盈利预测预计202320242025年公司的销售收入分别为382505698亿元净利润分别为-67-56-31亿元维持买入评级证券分析师唐旭霞S0980519080002余晓飞S0980523060001南微医学688029SH财报点评降本增效业绩高增集中资源夯实第二增长曲线事件公司发布2023年中报上半年收入115亿元115归母净利润26亿元1117扣非归母净利润26亿元1169经营现金流净额24亿元5391注重发展质量降本增效实现业绩高增长考虑22H1股份支付费用为03亿元剔除此因素可比口径下23H1归母净利润增长7097分季度看2023Q1Q2单季度收入分别为556亿元243153单季度归母净利润分别101163亿元134998在国内外诊疗全面复苏的背景下公司积极推进战略转型更加注重发展质量降本增效实现业绩连续两个季度高增长从盈利能力看23H1年毛利率为63733pp主要因收入结构变化和汇率影响四费率为35-94pp其中销售费用率222pp主要因公司加强全球化销售队伍建设和疫后学术差旅费用恢复管理费用率133-45pp主要因22H1的股份支付费用影响基数研发费用率6-27pp公司更加聚焦关键项目的开发财务费用率-63-41pp主要因汇率影响最终公司23H1归母净利率2310pp国内外收入稳健增长可视化业务夯实基础分区域看23H1国内市场收入694亿元164其中国内内镜耗材收入55亿元增长333主要因国内春节后受疫情影响较大的择期手术快速复苏23H1国外收入447亿元2297其中美洲区收入202亿元21EMEA市场收入179亿元21分产品看传统内镜耗材产品方面预计止血闭合类活检类扩张类稳健增长而ERCP类EMRESD类EUSEBUS实现高速增长以肿瘤消融为主的康友医疗收入109亿元18可视化产品类收入约05亿元-5146主要因为新产品入院需要较长时间一次性支气管镜崭露头角一次性外科胆道镜上半年拿证并量产出货可视化业务作为第二增长曲线的基础正在夯实聚焦内镜诊疗和微波消融市场份额有待提升随着内镜手术和相关技术的不断普及和进步内镜诊疗器械需求亦不断增加据波士顿科学的统计和分析2022年全球内镜诊疗器械市场规模为60亿美元复合增速6公司在全球市场份额仅为低个位数未来份额具备提升空间其次相比传统的重复使用内镜一次性内镜具有结构简单无需消毒避免交叉感染方便使用等优点且随着技术进步和成本下降近年来在国内外呈现快速发展趋势根据FrostampSullivan数据2020年全球和国内一次性内镜规模分别为53亿美元和3680万元20202025年复合增速分别为451和1076公司重点加大可视化产品研发一次性使用胆道镜内科外科和一次性支气管镜已取得国内外注册证有望夯实公司第二增长曲线此外微波消融在肿瘤治疗中得到广泛运用近年来维持双位数增长2024年有望达到21亿美元子公司康友医疗作为国内龙头有望在全球份额逐渐提升投资建议预计公司2023-2025年归母净利润为496485亿元同比增长488303331参考可比公司给予公司2023年30-35倍PE对应每股股价区间为7856-9166元首次覆盖给予增持评级请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容19证券研究报告风险提示研发失败风险汇率风险政策控费风险新品放量不及预期证券分析师周章庆S0980523040002张佳博S0980523050001陈益凌S0980519010002欧林生物688319SH财报点评加大研发投入金葡菌疫苗三期临床有序推进营收同比持平研发加大投入公司2023H1实现营收233亿元同比02归母净利润2855万元同比-80扣非归母净利润2009万元同比-2272023Q1Q2单季度分别实现营收067亿元166亿元分别同比249-72分别实现归母净利润385万元2469万元分别同比1566-3482023H1公司研发投入合计达6007万元同比650其中费用化研发投入为4157万元同比318主要系四价流感裂解疫苗MDCK细胞项目推进所致资本化研发投入为1850万元同比2801主要系重组金葡菌疫苗Ph3临床试验的加快推进所致此外公司A群链球菌疫苗口服重组幽门螺杆菌疫苗大肠杆菌鲍曼不动杆菌重组亚单位疫苗等处于临床前阶段超级细菌疫苗进度领先有望填补全球空白耐药金葡菌是WHO认定的超级细菌可导致严重院内感染国内是高发区域近几年平均检出率30左右耐药性导致现有抗生素治疗方案效果不佳预防性疫苗是控制其传播的有效手段目前尚无商业化产品上市Pfizer和Merck等海外巨头都曾在临床后期失败公司与陆军军医大合作开发重组金葡菌疫苗总结海外临床失败经验采取多价多剂次佐剂的优化抗原和免疫程序设计目前已启动Ph3临床有望于2025年上市进度全球领先投资建议首次覆盖给予增持评级欧林生物是一家小而美的民营疫苗企业依托老产品破伤风疫苗开辟成人新市场随着国内政策不断完善成人破伤风疫苗市场有望进一步扩容AC-Hib三联苗报产丰富儿童疫苗产品管线未来贡献业绩增量长期布局超级细菌疫苗管线重组金葡菌启动Ph3临床全球进度领先有望填补业界空白预计公司2023-2025年收入分别为6308331114亿元归母净利润071134224亿元目前股价对应PE为924929x结合绝对估值和相对估值我们认为公司的合理股价区间为17881916元相对目前股价有1018的上涨空间首次覆盖给予增持评级风险提示估值风险盈利预测风险在研产品研发失败的风险政策发生重大变化的风险等证券分析师张佳博S0980523050001陈益凌S0980519010002马千里S0980521070001普联软件300996SZ财报点评业绩短期承压信创ERP持续推进利润短期承压销售费用上升影响利润率公司上半年实现收入152亿元同比下滑611实现归母净利润-3175万元同比下滑43667去年同期实现450万归母净利润仅占比去年全年利润体量29公司上半年毛利率为4289同比下降711百分点主要由于职工薪酬增加所致费用率方面三费较去年同期增长4608核心由销售费用同比48921驱动主要因为公司于报告期内未中标中国建筑数字建造项目第一期计提前期项目投入结转销售费用约2500万元在手订单充裕新兴行业增速较快分行业来看公司上半年在石油石化行业实现收入6757万元同比-1042建筑地产行业实现收入4161万元同比-1984金融保险行业实现收入1997万元同比3643在手订单方面公司已签订合同但尚未完成履约义务所对应的收入为343亿元注部分公司已投入但未签订合同的收入并不记录在该口径公司业务模式所致往年约70-80收入确认在四季度上半年公司持续加大新客户新领域的业务拓展优势领域业务不断拓展信创ERP持续推进公司2023年司库业务持续推进上半年新中标中国中化山东能源两家大型集团客户公司目前司库业务近三十家客户均为大型集团企业包括央企集团地方国企及行业龙头集团企业公司的产品方案和服务主要聚焦于集团财务管控集团司库管理全球资金管理智能共享服务XBRL数据应用服务数字建造以及信息系统集成等领域高度我国政策提出的在中央企业推进司库体系建设和建设世界一流的财务管理体系的有关要求市场空间广阔报告期内公司积极进行产品布局重点聚焦国务院国资委发布的关于中央企业加快世界一流财务体系建设的指请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20