宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数降幅扩大
　　国信周频高技术制造业扩散指数降幅扩大。截止2023年8月13日当周，国信周频高技术制造业扩散指数A录得-0.6，较上周指数A-0.2降幅扩大0.4，国信周频高技术制造业扩散指数B继续下滑至63.6，扩散指数C为-16.5%。从分项看，DRAM价格连续8周下降，半导体产业景气较上周继续下行；六氟磷酸锂价格连续6周下降，锂电池产业景气度继续下行，半导体和锂电池相关产业持向下，此外本周丙烯腈价格小幅下降，使得指数整体跌幅有所放大。
　　高技术产业跟踪方面：
　　高技术制造业高频数据跟踪上，6-氨基青霉烷酸价格380元/千克，价格与前次持平；丙烯腈价格8250元/吨，价格下行100元/吨；动态随机存储器（DRAM）价格0.9700美元，较前次下降0.003美元；晶圆（Wafer）价格最新一期报1.44美元/片，较前次上行0.02美元；六氟磷酸锂价格13.50万元/吨，较前次下降0.3万元；中关村电子产品价格指数:液晶显示器最新一期报91.04，与前次持平。总结来看，半导体产业当中，DRAM价格继续下降，同时晶圆价格小幅上行，半导体产业景气度阶段性见底；六氟磷酸锂价格则继续下行，锂电池相关产业景气度不佳。另外，丙烯腈价格可能是前次涨幅较高后正常回调。
　　高技术制造业政策动向上，8月8日，国家标准委等六部门联合印发《氢能产业标准体系建设指南（2023版）》，为国家层面首个氢能全产业链标准体系建设指南。《指南》提出，推动氢能相关新技术、新工艺、新方法、安全相关标准制修订。
　　高技术制造业前沿动态上，8月9日，英伟达发布一款更新的人工智能处理器，提升芯片容量和速度，以巩固该公司在新兴市场主导地位。这款名为GH200的超级芯片将于2024年第二季度投产。英伟达同时宣布，将人工智能功能添加到Omniverse软件服务中，推出AI模型可移植性的工作台软件。
　　风险提示：高技术制造业发展和结构调整带来指标失灵；经济政策和产业政策干预；经济增速下滑。
　　证券分析师：邵兴宇（S0980523070001）、董德志（S0980513100001）

研究报告全文：证券研究报告2023年08月21日晨会纪要数据日期2023-08-18上证综指深证成指沪深300指数中小板综指创业板综指科创50市场走势收盘指数点3131951045851378400112293726489090424涨跌幅度-100-174-122-179-167-067成交金额亿元32044942422416844513412520241554330晨会主题常规内容宏观与策略资料来源Wind国信证券经济研究所整理宏观周报高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数降幅主要市场指数08月21日扩大收盘指数涨跌幅固定收益快评可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪道琼斯33597920纳斯达克1096146-048固定收益周报转债市场周报-市场信心重塑中布局SP500380178-044策略专题策略专题研究-寻找A股市场的灯塔工厂法国CAC40600024-072德国DAX1426119-057策略专题蓄力向上系列一-A股回购数据的正确打开方式日经2252757443-04恒生1795084-205行业与公司基金指数08月21日纺织服装双周报2312期内外需温和复苏把握板块回调后投资机收盘指数涨跌幅债券基金指数308775003遇股票基金指数1016475068人工智能行业专题海外AI应用用户流量分析混合基金指数939345066AI行业专题海外云厂商加码AI算力租赁汇率08月21日基础化工周报天然气价格联动持续推进继续推荐钾肥投资方向收盘指数价涨跌幅互联网行业周报23年第32周宏观数据影响行业投资情绪关注欧元兑美元10800美元兑人民币728-012各公司业绩发布情况美元兑港币783013电新行业专题新型电力系统专题之电网设备框架梳理主网投资有望迎美元兑日元1454-029来上行周期特高压助力新能源大基地建设非流通股解禁08月21日电新行业周报锂电产业链周评8月第3周-宁德时代推出神行电池解禁数量名称流通股增加解禁日期万股电芯价格小幅下跌华光新材42130089952023-08-21电新行业周报光伏产业链周评8月第3周硅料硅片价格持续上涨格林达600398100002023-08-21正帆科技532887100002023-08-21组件价格缓降安必平327684100002023-08-21长鸿高科4394900100002023-08-21电新行业周报风电电网产业链周评8月第3周-海上风电项目密集均瑶健康288466799762023-08-18核准特高压第三批设备采购中标公示沪光股份3384300100002023-08-18芯原股份-U277599695862023-08-18电新行业周报储能产业链周评8月第3周海外光储公司陆续披露半年报国内多家发布回购预案证券行业2023年8月投资策略政策期权延续主题机会医药行业快评中药配方颗粒重大政策点评-十五省地区联盟集采文件发布行业短期或将承压海外市场专题海外市场速览-守望港股的估值黄金坑汽车行业专题汽车智能化月报系列六-6月L2级及以上渗透率达39广汽正式推出AI大模型平台煤炭行业周报8月第4周动力煤价格企稳重点关注高股息公司锌行业专题矿山增量低于预期供需格局边际向好公用环保202308第3期六部委发布风电光伏设备回收指导意见CCER请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告交易开户功能重启通信行业周报2023年第26期电信800MHz频谱资源重耕国内算力建设持续推进交通运输行业周报巴拿马枯水持续拉动小船运价高股息个股走强微盟集团02013HK海外公司财报点评广告复苏强劲盈利指引乐观腾讯控股00700HK海外公司财报点评视频号表现优秀广告份额持续扩大全年利润释放确定性强腾讯音乐TMEN海外公司财报点评社交娱乐业务主动调整生态预计利润侧保持健康发展SEASEN海外公司财报点评收入增速承压持续投入电商业务维持市场地位京东集团-SW09618HK海外公司财报点评非核心业务收入利润表现亮眼京东零售利润率承压百隆东方601339SH财报点评二季度收入同比降幅收窄盈利水平环比改善中国利郎01234HK海外公司财报点评上半年收入增长7经营稳健高分红华利集团300979SZ财报点评二季度收入降幅收窄产品单价显著提升报喜鸟002154SZ财报点评二季度收入增长41哈吉斯开店较积极鲁泰A000726SZ财报点评二季度收入下滑16毛利率环比小幅提升科思股份300856SZ财报点评上半年归母净利增长139多因素加码盈利能力持续提升森麒麟002984SZ公司快评反倾销初裁税率大幅下降盈利空间有望打开金宏气体688106SH财报点评受益于电子气体发展公司上半年业绩高速增长比亚迪002594SZ公司快评发布越野品牌方程豹产品矩阵个性化升级德赛西威002920SZ财报点评2023年二季度营收同比增加45智能驾驶业务快速发展华阳集团002906SZ财报点评二季度归母净利润同比增加11客户结构优化科博达603786SH财报点评单季度营收创新高打造域控制器平台型企业福耀玻璃600660SH财报点评二季度毛利率同环比提升汽车玻璃产品量价双升成都银行601838SH财报点评半年度业绩快报点评-增长动力显著业绩维持高增协鑫科技03800HK深度报告颗粒硅布局领先企业技术创新推动发展晶科能源688223SH财报点评二季度TOPCon电池量利齐升产能建设加速推进聚和材料688503SH财报点评N型浆料占比稳步提升二季度银浆业务量利双升佳电股份000922SZ财报点评归母净利润同比增长31有望受益三四代核电发展杭叉集团603298SH财报点评23H1业绩同比增长72电动化国际化拓展加速请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告芒果超媒300413SZ财报点评内容优势稳固广告业务边际改善浙数文化600633SH财报点评业绩高增长数据要素及AIGC打开长期向上空间海洋王002724SZ财报点评照明业务持续改善经营质量稳步提升拓邦股份002139SZ财报点评上半年净利润增长5盈利能力同比改善九丰能源605090SH财报点评顺价能力守护清洁能源收益能服及特气打开成长空间三峡水利600116SH财报点评来水偏枯致业绩承压综合能源业务快速发展牧原股份002714SZ财报点评养殖成本稳步下降屠宰板块发展向好兆驰股份002429SZ深度报告全球电视ODM龙头打通LED全产业链宝信软件600845SH财报点评Q2收入增速超27软件业务毛利率提升天融信002212SZ财报点评上半年收入增长14多细分领域呈现积极态势招商公路001965SZ深度报告中国收费高速公路投资运营龙头企业唐山港601000SH深度报告受益于渤海湾港口整合装卸主业有望迎量价齐升百诚医药301096SZ财报点评业绩高增长多业务线表现亮眼鑫铂股份003038SZ财报点评归母净利润同增41多措并举持续降本光峰科技688007SH财报点评B端业务恢复良好二季度业绩翻倍增长金融工程金融工程周报热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点第109期金融工程周报主动量化策略周报-微盘股领涨四大主动量化组合本周均战胜股基指数金融工程周报港股投资周报-港股精选组合本周相对恒生指数超额收益201金融工程周报多因子选股周报-估值因子表现出色本周三大指数增强组合均跑赢基准金融工程周报基金周报-交易所降低证券交易经手费多家公募申报信创主题ETF请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告常规内容宏观与策略宏观周报高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数降幅扩大国信周频高技术制造业扩散指数降幅扩大截止2023年8月13日当周国信周频高技术制造业扩散指数A录得-06较上周指数A-02降幅扩大04国信周频高技术制造业扩散指数B继续下滑至636扩散指数C为-165从分项看DRAM价格连续8周下降半导体产业景气较上周继续下行六氟磷酸锂价格连续6周下降锂电池产业景气度继续下行半导体和锂电池相关产业持向下此外本周丙烯腈价格小幅下降使得指数整体跌幅有所放大高技术产业跟踪方面高技术制造业高频数据跟踪上6-氨基青霉烷酸价格380元千克价格与前次持平丙烯腈价格8250元吨价格下行100元吨动态随机存储器DRAM价格09700美元较前次下降0003美元晶圆Wafer价格最新一期报144美元片较前次上行002美元六氟磷酸锂价格1350万元吨较前次下降03万元中关村电子产品价格指数液晶显示器最新一期报9104与前次持平总结来看半导体产业当中DRAM价格继续下降同时晶圆价格小幅上行半导体产业景气度阶段性见底六氟磷酸锂价格则继续下行锂电池相关产业景气度不佳另外丙烯腈价格可能是前次涨幅较高后正常回调高技术制造业政策动向上8月8日国家标准委等六部门联合印发氢能产业标准体系建设指南2023版为国家层面首个氢能全产业链标准体系建设指南指南提出推动氢能相关新技术新工艺新方法安全相关标准制修订高技术制造业前沿动态上8月9日英伟达发布一款更新的人工智能处理器提升芯片容量和速度以巩固该公司在新兴市场主导地位这款名为GH200的超级芯片将于2024年第二季度投产英伟达同时宣布将人工智能功能添加到Omniverse软件服务中推出AI模型可移植性的工作台软件风险提示高技术制造业发展和结构调整带来指标失灵经济政策和产业政策干预经济增速下滑证券分析师邵兴宇S0980523070001董德志S0980513100001固定收益快评可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债私募EB项目情况对私募可交换债项目做基本要素跟踪私募发行条款发行过程可能有更改请以最终募集说明书为准发行进度请与相关主承销商咨询nbsp本周新增项目信息部分项目因合规原因未予列示1nbsp江苏杰瑞科技集团有限责任公司2023年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所反馈拟发行规模改为35亿元正股为中国海防600764SH主承销商为中信证券交易所反馈日期为2023年8月14日2nbsp安徽全柴集团有限公司2023年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所受理拟发行规模为4亿元正股为全柴动力600218SH主承销商为国元证券交易所受理日期为2023年8月18日3nbsp山西潞安矿业集团有限责任公司2023年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所受理拟发行规模为40亿元正股为潞安环能凯赛生物601699SH688065SH主承销商为中信证券交易所受理日期为2023年8月18日证券分析师王艺熹S0980522100006董德志S0980513100001请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告联系人吴越固定收益周报转债市场周报-市场信心重塑中布局上周市场焦点8月14日-8月18日股市方面市场延续弱势成交持续低迷周一三大指数集体收跌传媒计算机和通信等TMT板块领涨汽车食品饮料和银行领跌周二上午公布的7月主要经济指标全面放缓市场延续下跌趋势传媒社服和电力设备领跌非银金融银行和纺服板块涨幅靠前周三大盘继续收跌市场成交额缩至7042亿元北向资金连续第8个交易日净卖出房地产板块逆市领涨TMT板块跌幅居前周四市场放量上涨军工板块强势反弹机械设备汽车商贸零售板块表现较好仅金融地产煤炭板块收跌周五三大指数震荡收跌跌幅均超1前日盘后大批个股公告回购未明显提振市场信心TMT商贸零售医药生物跌幅较大环保行业逆市走强北向资金连续第10个交易日净流出债市方面上周市场表现强劲7月经济数据全面回落央行超预期降息促使债市情绪高涨但资金面偏紧一定程度制约了债券做多情绪现券总体震荡偏强10年期国债利率较上周下行742BP收于256转债市场方面上周转债个券多数收跌中证转债指数全周-034价格中位数-039我们计算的转债平价指数全周-154全市场转股溢价率与上周相比214个券层面除上周上市新券外长久转债汽车物流运输受正股强势拉动涨幅靠前万顺电池铝箔横河精密塑料模具公告不强赎百洋医药品牌运营福蓉消费电子产品铝制结构件等个券背离正股实现上涨而近期上市的新券及次新券如大叶岱美上声冠中开能等调整幅度较大观点及策略8月21日-8月25日市场信心重塑中布局在债市强大的配置力量支持下相比权益市场而言近期转债防御性凸显在配置上应注意1当前转债估值依旧处于高位需重视短期内权益市场弱预期带来的调整风险配置时关注债底保护较强的个券2近期新券密集上市而从上市后的表现来看普遍定位偏高上市当周或次周回调风险较大择券时应警惕新券炒作风险3择券方向上关注化纤制造钢铁金属制品等顺周期板块中库存去化到位环节和电力运营商风光锂电等当前交易拥挤度较低的板块此外正股估值弹性较大的板块仍有机会建议关注数字经济机器人主线截至8月18日的公告来看未来一周2023821-2023825没有转债发行仅有星球科顺2只转债上市风险提示政策调整滞后经济增速下滑证券分析师王艺熹S0980522100006董德志S0980513100001联系人吴越策略专题策略专题研究-寻找A股市场的灯塔工厂灯塔工厂被称为世界先进工厂的典范是以数字化生产技术的大规模应用为标志积极推动工厂价值链和商业模式朝着先进制造方向转型升级的数字化工厂或企业代表灯塔工厂的概念最早是由世界经济论坛联合麦肯锡咨询公司于2018年9月的夏季达沃斯论坛上提出的旨在选出具有榜样标杆意义的数字化制造与全球工业40示范者截至2023年1月全球共有132座灯塔工厂其中50座位于中国国内数量位居全球第一近年来已有越来越多中国工厂入选灯塔工厂名单成为中国制造业占据高质量发展新高地的缩影灯塔工厂不仅包括了世界500强或世界制造业500强企业也涵盖了员工人数不足100名到超过1万名的企业这些企业共同致力于在全球范围内推广工业40技术驱动数字化转型加速智能化应用根据前十批灯塔工厂名单从行业分布看全球灯塔工厂主要分布在电子电器机械设备汽请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告车制造家居建材生物医药等行业领域从地区分布来看灯塔工厂集中在亚洲欧洲北美以及中东地区其中亚洲灯塔工厂行业分布全面重点集中在信息技术行业以及包括机械电气设备材料在内的工业领域欧洲灯塔工厂主要来自医疗保健和消费品行业而中东地区灯塔工厂则以能源与汽车行业为主从灯塔工厂所在地的国家来看中国美国和印度在灯塔工厂数量方面排名全球前三从灯塔工厂所属公司的国家分布来看数量排名前三的是美国中国和德国自2018年灯塔工厂评选启动以来无论是所在地位于中国的灯塔工厂数量还是中国企业的灯塔工厂数量都持续快速增长反映出中国正在加快推动制造业朝着高质量发展的方向转型升级从中国灯塔工厂基本情况来看具有如下共性趋势一是企业规模较大且集聚于东部城市群二是整合多种数智化模式且取得较好成效三是对数字化转型的投入力度大四是积极投身节能减排通过提升绿色生产力践行双碳目标其中区域分布方面灯塔工厂主要分布在中国16个省的27个城市中江苏广东山东和安徽四省的灯塔工厂总数占到全国的12行业分类方面灯塔工厂主要来自于3C电子家电汽车钢铁新能源等行业领域上述国内外灯塔工厂的发展实践表明经营方针企业数字化和自动化程度供应链韧性可持续和集约生产能力等是灯塔工厂评判的主要依据本文据此筛选出A股市场符合灯塔工厂理念的投资案例灯塔工厂评选关注的是企业利用工业40技术实践所取得的可持续发展成效或商业模式创新从现有国内外灯塔工厂的案例来看入围考量重点主要有三个方面效率的提升成本的下降以及对环境的友好性基于此可以从经营模式财务指标产业链定位可持续发展维度来寻找中国A股市场中的灯塔工厂根据上述维度进一步结合估值指标本文从A股市场中筛选出20个标的进行案例分析发现相关标的主要集中在工业信息技术医疗保健等行业领域其降本增效产业链定位和可持续发展方面表现更佳风险提示国际地缘冲突局势不明海外经济面临衰退风险等报告列举的公司个股仅为案例介绍不作为投资推荐的依据证券分析师张立超S0980519050002陈锐S0980516110001王开S0980521030001策略专题蓄力向上系列一-A股回购数据的正确打开方式股票回购是指上市公司从二级市场上购买发行在外的股票上市公司进行回购股份的主要原因包括以下三点1风险偏好端增强投资者信心提升风险偏好2财务绩效端优化现金流管理增厚财务绩效调整财务杠杆3企业运营端实施上市公司层面的计划回购股份将在未来适宜时机用于员工持股计划或股权激励或用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券从时间线上看回购股份重要法律法规最早可追溯至1993年经历近20年演化推进逐步成熟2018年和2022年是上市公司回购股份政策端的重要节点2018年10月公司法对回购股份的情形进行了具体的完善增加了三条回购股份的情形2022年1月证监会发布上市公司股份回购规则规则从回购条件方式实施期限回购程序回购与再融资交叉时间节点限制等方面对上市公司回购进行了明确同年10月在回购预案数量大幅上升的语境下证监会进一步放宽回购条件支持上市公司依法合规回购股份A股市场回购实施情况呈先上升后稳定TMT高端制造医药生物上市企业实施回购力度较强以股东提议董事会预案等预案实施口径对历年实施回购的上市企业进行统计其中2018年和2022年实施回购的上市公司占全A比重较高2019-2022年期间实施回购的上市企业占全部A股上市公司的比例始终稳定在20-23按月拆解上市公司实施回购具有明显的季节性特征分行业看A股上市公司回购数量占比较高的行业主要集中成长股较多的新兴产业包括TMT高端制造医药生物等从占比维度看下游消费及TMT行业实施回购的企业比例较高家电轻工计算机电子领先美容护理行业2021年后回购意愿较强2022年上市企业回购完成数量与金额到达相对高位预计今年完成回购上市公司家数或超2022年2022年内完成回购的上市公司家数达到1098家截至2023年8月20日2023年该项数值达到857家年底或超2022年2019年以来A股上市企业存在年中回购完成潮回购完成家数的最高点次高点多发于67月相比回购完成额回购完成家数更适合作为外推普适性规律的计算口径原因是请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告回购完成额的区间高点更易受个股超大额回购影响如格力电器正确打开回购数据1大额回购公告发布能否对股价形成支撑绝对收益和超收益上预案日当天预案日5个交易日内存在明显的短期绝对收益和超额收益预案日至完成日区间存在绝对收益但超额收益分化大额回购完成公告发布后绝对收益超额收益均不明显2不同目的下的回购对股价有怎么样的中短期影响整体上看回购本身对股价中短期没有很强的提振效应分目的看实施股权激励或员工持股计划类回购无论是预案发布后预案日至回购完成还是回购完成后的30个交易日内都能取得正超额收益风险提示统计口径存在误差历史复盘对未来指引有限文中个股仅为复盘举例用途不涉及策略观点及投资建议证券分析师王开S0980521030001联系人陈凯畅行业与公司纺织服装双周报2312期内外需温和复苏把握板块回调后投资机遇行情回顾8月至今上证指数下跌43A股纺织服装指数下跌29其中纺织制造品牌服饰下跌1937恒生指数下跌84纺织服装HK中信指数下跌66总体来看纺织制造gt品牌服饰gt大盘近期复盘和观点1品牌服饰1行业方面7月鞋服社零同增23同比2021年增长31从跟踪的品牌服饰公司看弱复苏背景下7月流水增速与6月大体相近宏观经济景气度较低影响大盘指数表现2个股方面运动品牌上半年弱复苏预期调整充分估值见底下半年逐月基数回落和运动赛事催化消费复苏贝塔强化的同时运动赛道alpha有望凸显男装品牌总体保持良好基本面8月中报披露经营指标的改善将进一步强化市场信心全年业绩仍有上修空间中长期品牌成长空间较大2纺织制造1行业方面7月出口延续5-6月疲软趋势但随着海外品牌收入增长和库存改善向好国内服装景气度回升工厂产成品和原材料库存回落纺织制造企业开始预期回暖近日披露的健盛伟星等中报的靓丽业绩体现了订单回暖及成本管控的成效进一步增强市场信心2个股方面在下游预期回暖叠加原材料补库驱动下上游纺织材料景气度环比向好代工龙头订单最差时候已经过去下半年有望实现同比增长风险提示1疫情反复2竞争恶化3原材料价格波动4系统性风险投资建议内外需复苏积极把握优质品牌服饰和纺织制造景气投资周期1品牌服饰港股中报后弱复苏预期充分调整估值见底重点推荐经营指标保持健康和下半年增长有望逐月提速的景气运动龙头安踏体育李宁特步国际滔搏以及下半年旺季催化的低估值功能性服饰龙头波司登A股重点推荐流水增速优异库存健康中长期成长空间大且估值性价比高的比音勒芬和报喜鸟2纺织制造国内外订单压力最大的时候已过去重点推荐基本面环比向上中期订单确定性高海外订单回暖后估值修复空间大的运动代工龙头申洲国际和华利集团同时推荐原材料补库带动产业链上游订单先行回暖中期成长空间大的优质制造台华新材和伟星股份证券分析师丁诗洁S0980520040004联系人关竣尹人工智能行业专题海外AI应用用户流量分析请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告ChatGPT的访问限制变动且APP端产品发布2023年OpenAI多次调整GPT-4访问限制从最初的150msg4hr调整到25msg3hr7月下旬又上调至50msg3hr5月中旬OpenAI发布了ChatGPT的APP版本整合了多项功能提供了更优质的用户体验并支持ApplePay付款7月下旬推出了安卓版APP导致日活大增并从8月1日开始覆盖了所有网页端支持的国家部分应用日活环比增长覆盖各个赛道具有不确定性根据SimilarWeb的数据23年7月31日以来CanvaAdobeShopify等多款应用的日活环比均有所上涨涉及办公电商搜索写作音频等多个领域但是流量增长的随机性高如在搜索引擎领域Perplexity日活达到新高但同赛道的YOUcomglean等下跌明星应用Bing保持稳定写作赛道多家接入AIWritesonic和Wordtune的活跃度显著增加但是HyperWrite自6月起环比下降音频生成图像生成领域流量增长情况也较随机投资建议建议重点关注AI应用端其在多个领域表现出色并具有巨大的市场潜力维持计算机行业超配评级建议关注科大讯飞和金山办公风险提示宏观经济波动下游需求不及预期AI伦理风险技术发展不及预期证券分析师熊莉S0980519030002AI行业专题海外云厂商加码AI算力租赁头部云厂商加码AI云租赁服务对AI云租赁完成定价其中微软23Q3国内FY23Q1和23Q4国内FY23Q2AI租赁收入在微软Azure占比从1提升至2环比翻倍增长关注国内AI算力租赁优质公司如云赛智联宝信软件世纪互联恒润股份证券分析师熊莉S0980519030002基础化工周报天然气价格联动持续推进继续推荐钾肥投资方向上半年化工产品价格大幅度下行根据卓创资讯统计的53个化工品中月均价处于近一年低位的占比64月均价处于近五年15以下分位数的占比28而6月月均价上涨产品仅2个下跌品种50个跌幅超过10的共9个亏损的化工品占比超过607月份以来化工产品价格在经历了1-2个季度的连续下行后行业经历了主动去库存至被动去库存的阶段后产品价格开始回暖上行像化肥MDITDI纯碱制冷剂等产品价格明显上涨CCPI价格指数从近1年低点开始明显反弹多数化工产品库存明显下降例如钾肥尿素TDI等产品库存已经下降至近年偏底水平下游行业需求有所回暖行业进入主动补库存周期同时考虑到汇率PPI等宏观经济数据的有望改善以及近期国际原油价格煤炭价格的上行的成本推动我们认为化工行业整体景气度下半年有望回暖特别是海外化肥等产品库存水平持续下降近期气候海外事件影响粮食价格上行有望推动钾肥磷肥等化肥产品价格的上行海外钾肥补库周期启动叠加国际钾肥寡头的价格诉求全球钾肥价格触底反弹中期价格低点显现重点推荐未来产能大幅扩张的亚钾国际沙特俄罗斯等主要产油国9月份将继续自愿减产同时美国原油库存超预期下降也支撑国际油价因此布伦特原油价格继续上涨超过85美元桶我们看好下半年国际油价的上行空间近期国内终端民用天然气价格开始密集调整天然气价格上下游联动持续推进多地市民用天然气价格调整利好上游供应商重点推荐中国石油和中国石化膳食纤维随着健康概念推广行业渗透率稳步增长百龙创园大幅扩展产能同时积极布局阿洛酮糖等其他高端甜味剂及益生元产品供给侧结构性改革不断深化配额管理将在立法层面落地行业竞争格局趋向集中而下游需求恢复平稳增长我们看好三代含氟制冷剂有望迎来景气复苏同时含氟聚合物氟化液国产化进程提速重点推荐巨化股份三美股份永和股份等国际海运费持续下行同时国内汽车产销量持续走高海外轮胎需求回暖未来中国轮胎的比较竞争力优势将持续扩大全球市场份额重点推荐森麒麟未来海外航空及海运领域有望长期拉动先进生物柴油需求同时海外因素促使国内小散乱产能出清行业格局进一步优化未来盈利能力有望恢复提升重点推荐卓越新能同时继续推荐国内综合化工行业龙头及全球异氰酸酯行业龙头万华化学及国内精细煤化工行业领先请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告者华鲁恒升推荐标的亚钾国际中国石油万华化学百龙创园巨化股份卓越新能重点数据跟踪价格涨跌幅本周化工产品价格涨幅前五的为硫酸2053醋酸1599二氯丙烷-白料1108丙烷1037磷酸氢钙987本周化工产品价格跌幅前五的为烟酰胺-2241液氯-1796乙腈-602WTI-595布伦特-468风险提示国际原油价格大幅波动国内外需求不及预期等证券分析师杨林S0980520120002薛聪S0980520120001刘子栋S0980521020002张玮航S0980522010001联系人余双雨王新航互联网行业周报23年第32周宏观数据影响行业投资情绪关注各公司业绩发布情况指数情况8月第二周恒生科技指数录得下跌单周跌幅为498主要受到美国限制对华技术投资7月我国进出口数据和CPI数据发布的影响同期纳斯达克指数录得下跌单周跌幅为190截至2023年8月11日恒生科技指数PE-TTM为2622x处于恒生科技指数成立以来652分位点个股方面互联网板块股票多数下跌港股方面阿里巴巴腾讯控股快手为本周表现前三跑赢恒生科技指数51pct28pct24pct美股方面Google为本周表现最佳单周涨幅为11跑赢纳斯达克指数30pct年初至今Meta亚马逊Google为累计涨幅前三的股票累计涨幅分别为1507648468资金流向华虹半导体为南向净流入第一在恒生科技指数成分股中南向资金净流入前五的公司分别为华虹半导体哔哩哔哩-W金蝶国际京东健康快手-W非南向资金净流入前五的公司分别为理想汽车-W商汤-W小鹏汽车-W美团-W腾讯控股行业动态1中央网信办印发网站平台受理处置涉企网络侵权信息举报工作规范2上海市网络直播营销活动合规指引等公开征求意见3杭州拟责令网约车平台取缔一口价优惠价公司动态1腾讯微信小程序须完成备案后上架2美团正式入股AI公司光年之外王慧文退出3快手理想家启动超级理想城计划4哔哩哔哩闪耀优俊少女定档8月30日公测投资建议自7月24日政治局会议以来互联网行业政策面利好频出基本面角度各公司二季度财报集中在8月发布已经公布财报的互联网龙头阿里巴巴腾讯表现好于此前分析师预测交易类平台受消费复苏良好驱动广告类平台消费复苏带动广告主预算回归游戏行业下半年头部产品集中供应互联网板块近期调整后恒生科技指数距离2023年1月高点仍有一定上涨空间我们重点推荐基本面扎实确定性强个股增速与估值匹配的网易拼多多快手及腾讯控股风险提示政策风险疫情反复的风险短视频行业竞争格局恶化的风险宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险等证券分析师谢琦S0980520080008联系人陈淑媛王颖婕徐焘电新行业专题新型电力系统专题之电网设备框架梳理主网投资有望迎来上行周期特高压助力新能源大基地建设电力系统概况一二次设备广泛应用于发输变配用各环节1电力系统是由发电厂送变电线路供配电所和用电等环节组成的电能生产与消费系统它的功能是将自然界的一次能源通过发电动力装置转化成电能再经输电变电和配电将电能供应到各用户为实现这一功能电力系统在各个环节和不同层次还具有相应的信息与控制系统对电能的生产过程进行测量调节控制保护通信和调度以保证用户获得安全优质的电能2电能的输电变电和配电功能所需要的设备统称为电网设备是电网投资建设的主要开支之一随请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告着我国电力系统的建设每年我国电网都需要进行5千亿以上的投资成为增加电力消纳能力优化基础设施逆向调节经济的重要抓手2020年以来随着新能源的发展我国电源投资额快速增长20-22年CAGR为14但同期电网投资缺滞后于电源投资20-22年CAGR为3输变电设备市场分析年均市场空间1400-1800亿元220kV及以上市场格局稳定1输变电一次设备包括开关变压器电抗器电容器绝缘子避雷器换流阀等二次设备包括控制与继电保护调度系统通信及远动配电终端等2我国110kV及以上电压等级输变电设备年均市场规模1400-1800亿元110kV以下电压等级市场规模45-65亿元从格局看220kV及以上电力设备市场格局集中且稳定110kV及以下市场格局较为分散特高压设备市场分析12017年以来我国特高压交流设备年均投资额在40-80亿元之间特高压直流设备投资额随当年投产条数存在较大波动2我们预计2023-2025年特高压设备市场空间分别达到184281417亿元其中特高压直流设备市场空间分别达到68204340亿元特高压交流设备在70-130亿之间波动3特高压设备研发投入大技术壁垒高可靠性要求极高市场格局集中且稳定相关产品盈利能力强上市公司包括平高电气中国西电特变电工保变电气国电南瑞许继电气四方股份等配电网市场分析1配电网负责从输电网取电并向各类电力用户供给和配送电力随着分布式电源储能充电桩的快速发展未来将同时肩负多类型电力单元接入的作用2配电网主要一次设备包括配电变压器开关柜柱上开关智能电表无功补偿装置等二次设备包括配电自动化系统监控系统等3配电网市场格局较为分散且具有区域属性上市公司包括宏力达智光电气特锐德安靠智电科林电气海兴电力炬华科技东方电子金盘科技江苏华辰望变电气南网科技泽宇智能亿嘉和等风险提示电网投资总量与节奏不及预期新能源装机增速不及预期电力市场相关政策推进节奏不及预期经济增速用电量增速不及预期行业竞争加剧盈利水平不及预期海外市场开拓进度不及预期证券分析师王蔚祺S0980520080003王晓声S0980523050002电新行业周报锂电产业链周评8月第3周-宁德时代推出神行电池电芯价格小幅下跌新能源车国内根据中汽协数据7月国内新能源车销量为780万辆同比32环比-37月国内新能源车渗透率达到327同比82pct环比19pct根据乘联会数据7月国内新能源乘用车批发销量为737万辆同比31环比-38月1-13日国内新能源乘用车批发销量为207万辆同比14环比1nbsp欧洲amp美国7月欧洲八国新能源车销量共计1691万辆同比37环比-267月欧洲八国新能源车渗透率为223同比37pct环比-21pct7月美国新能源车销量131万辆同比53环比1新能源车渗透率为100同比25pct环比06pct行业动态特斯拉再度下调产品售价8月14日特斯拉中国宣布ModelY长续航版起售价从3139万元调整为2999万元降幅为14万元ModelY高性能版从3639万元调整为3499万元降幅为14万元此外特斯拉Model3现车还推出8000元限时保险补贴8月14日至9月30日nbsp宁德时代发布神行电池8月16日公司发布神行超充电池该电池是全球首款4C磷酸铁锂电池充电10min可续航400km在-10低温下依旧能够做到充电30min至80该电池预计2023年底开始量产2024Q1正式上市锂电材料及锂电池价格锂盐价格报价持续下滑储能amp动力电芯报价下行根据鑫椤锂电数据本周末电池级碳酸锂价格请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告为223万元吨较上周下降28万元吨三元正极磷酸铁锂电解液报价下滑负极隔膜报价稳定本周动力amp储能电芯报价有小幅下滑方形三元动力电芯铁锂动力电芯家储用电芯电力储能用电芯报价达到0655056005850565元Wh较上周分别下降002003003003元Wh投资建议建议关注1原材料价格相对稳定产能利用率提升下盈利能力相对稳定的动力储能电池企业鹏辉能源中创新航宁德时代亿纬锂能2需求有望逐步回暖且PB处于低位的消费电池企业珠海冠宇蔚蓝锂芯3电池新技术磷酸锰铁锂德方纳米湖南裕能容百科技复合集流体产业链璞泰来等铅炭储能天能股份4产能加速出清电解液环节中的头部企业新宙邦天赐材料风险提示电动车销量不及预期行业竞争加剧原材料价格大幅波动政策变动风险证券分析师王蔚祺S0980520080003联系人李全徐文辉电新行业周报光伏产业链周评8月第3周硅料硅片价格持续上涨组件价格缓降主产业链价格本周P型硅料72元KG环比1元KGN型硅料81元KG环比1元KGNP硅料价差9元KG环比上周持平根据Solarzoom本周光伏主产业链成交均价M10PERCP型硅料72元KG约合0199元W环比1元KG约合0003元W硅片315元片约合0424元W环比015元片约合0020元W电池片075元W环比持平单玻组件126元W环比-001元W本周硅料硅片电池组件静态单瓦毛利分别为006800960161-0022元W环比变化分别为00020020-00170019元W辅材价格硅片端辅材环比变化石英坩埚环比持平电池端辅材环比变化正面银浆背面银浆环比持平其上游银粉17组件端辅材环比变化背板价格环比持平焊带价格环比-1元kg20mm玻璃32mm玻璃环比持平EVA胶膜环比持平POE胶膜价格环比持平部分辅材上游环比变化外层中层石英砂环比持平EVA粒子POE粒子环比持平投资建议本周硅料硅片价格继续小幅上涨组件价格持续下跌探底辅材方面焊带价格小幅下跌展望三季度我们认为光伏主产业链价格将完成探底企稳从而带来更多装机需求的释放三季度光伏行业有望呈现量增价稳的运行态势当前硅料价格已经出现小幅反弹显示出价格下跌后光伏行业供需关系的改善迹象在此趋势下我们更加看好供给扩张边际减速盈利能力有望提升的光伏玻璃环节以及受N型技术变革影响较大的电池银浆设备等环节此外价格见底的硅料硅片环节估值有望修复看好具备综合盈利能力优势的企业1硅片辅材环节建议关注不断拓展碳复合材料下游应用的相关热场企业推荐布局锂电负极碳碳热场材料碳陶刹车盘的金博股份2光伏玻璃环节双寡头格局稳固二三线企业盈利承压扩产意愿较低市场份额有望进一步向龙头聚集光伏玻璃盈利有望提升推荐福莱特信义光能3电池环节未来光伏行业技术变革的主要环节当前N型电池组件较P型存在显著溢价推荐钧达股份4一体化组件商环节组件硅料之间价差仍处在较高水平支撑中间环节整体盈利能力并且一体化厂商在新型电池技术领域具备更强的上下游协同优势推荐晶科能源晶澳科技天合光能东方日升隆基绿能和正在转型中的通威股份5其他辅材环节建议关注银浆环节聚和材料焊带环节宇邦新材和胶膜环节福斯特海优新材赛伍技术请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告6光伏设备环节提前布局HJT电池设备进行新型技术储备的相关企业将具有先发优势推荐迈为股份风险提示原材料价格下降不及预期全球贸易形势变化行业竞争加剧政策变动风险证券分析师李恒源S0980520080009陈抒扬S0980523010001电新行业周报风电电网产业链周评8月第3周-海上风电项目密集核准特高压第三批设备采购中标公示风电本周各类原材料价格环比持平截至目前2023年8月全国风机公开招标容量218GW其中海上风电120GW定标容量295GW其中海上风电080GW2023年上半年全国风机公开招标容量398GW同比-20其中陆上风电招标349GW同比-13海上风电招标49GW同比-50本周风电板块整体呈现下跌走势跌幅前三分别为塔筒-43整机-29和铸锻件-21个股方面本周跌幅前三分别为大金重工-96金雷股份-77和新强联-67风电零部件零配件企业一季度业绩表现亮眼后续季度量利齐增确定性夯实二季度陆上风电交付受多重因素影响略有延迟不改下半年放量趋势7月主机厂发货计划环比有所提升8月零部件发货情况有望显著好转2024年海外零部件订单开始洽谈海外需求有望迎来复苏国内海风开发稳步推进广东福建等地海风项目竞配快速推进浙江广东等地海风项目密集核准电网本周各类原材料价格整体保持平稳硅钢价格继续下行2022年全国电网工程投资完成额为5012亿元同比20全国电源工程投资完成额为7208亿元同比2282023年1-7月全国电源工程投资完成额4013亿元同比54全国电网工程投资完成额2473亿元同比102023年7月电源工程投资完成额694亿元同比57电网工程投资完成额419亿元同比252023年以来全国煤电新增核准4734GW其中7月核准容量734GW8月截止目前核准600GW2023年以来煤电项目开工3628GW其中7月开工容量332GW8月截止目前开工400GW煤电建设保持较高景气度本周电网板块股价整体呈现下跌走势跌幅前三分别为线缆部件-61电网自动化设备-48和输变电设备-35个股方面本周跌幅前三分别为国缆检测-137许继电气-105和平高电气-83投资建议风电4月以来黑色类原材料价格显著下行产业链盈利能力较2022年显著修复逐季度存在持续上升可能二季度陆上风电交付受多重因素影响略有延迟不改下半年放量趋势7月主机厂发货计划环比有所提升预计8月零部件发货情况有望显著好转广东福建海风竞配快速推进8月以来浙江广东海风项目密集核准下半年招标开工有望集中释放今年以来欧洲海风竞配招标快速推进23-24年有望迎来设备招标高峰期中国风电龙头有望充分受益2024年海外零部件年度框架订单开始洽谈海外需求有望迎来复苏建议关注四大方向1导管架产能占比较高远期出口空间较大的塔筒管桩龙头2大兆瓦轮毂底座产能弹性较大的铸件龙头3预期修复出口空间逐步打开的海缆龙头企业4出口迎来拐点盈利能力触底反弹的头部整机企业电网2023年国家电网投资有望超过5200亿元创历史新高2022年特高压开工进度不达预期2023年有望迎来集中放量2022年特高压仅开工4条2023年特高压开工条数有望达到8条今年以来已新增开工核准4条特高压直流线路已完成陇东-山东金上-湖北宁夏-湖南线路主设备招标8月哈密-重庆线路已开工中央全面深化改革委员会审议通过关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见国家能源局研究制定电力市场1N基础规则制度新型电力系统和全国统一电请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告力市场建设迫在眉睫20-22年电源与电网投资持续错配电网投资需求日益强化建议关注主网投资和用电侧改革两大主线风险提示原材料价格大幅上涨风电下游建设节奏不达预期特高压核准开工进度不达预期行业竞争加剧政策变动风险证券分析师王蔚祺S0980520080003王晓声S0980523050002电新行业周报储能产业链周评8月第3周海外光储公司陆续披露半年报国内多家发布回购预案储能指数本周储能指数下跌46跑输大盘市场-26-18其中消防-03跑赢市场温控-32系统-45电芯-47结构件-51PCS-70跑输市场行情报价储能电芯报价下跌003元Wh本周电力储能方型电芯报价0565元Wh较上周报价下跌003元Wh将年初下跌037元Wh本周户用储能方型电芯报价0585元Wh较上周报价下跌003元Wh较年初下跌0395元Wh储能电池报价存在滞后性从年初至今的跌价幅度基本符合原材料锂盐降价节奏行业动态SolarEdge2023H1公司实现营业收入1935亿美元同比40实现净利润258亿美元同比4352023Q2公司实现营业收入991亿美元同比36环比5毛利率320同比69pct环比02pct其中光伏板块逆变器优化器毛利率为347同比66pct环比-03pct2023Q2公司储能电池出货259MWh同比7环比22公司预计23Q3储能出货量将显著低于Q2主要系预期欧洲库存高位所致SMA2023H1公司实现营业收入779亿欧元同比65实现EBITDA103亿欧元扭亏为盈同比10762023Q2公司实现营业收入412亿欧元同比64环比12毛利率293同比93pct环比-18pct主要系原材料供应改善相关固定生产成本的下降以及持续的高利润产品组合增加所致公司上调全年收入指引为170-185亿欧元上调前为145-160亿欧元EBITDA指引230-270亿欧元上调前为135-175亿欧元并提出2024年销售额目标为同比增长20多家储能公司发布回购公告派能科技公司收到董事长韦在胜先生提议提议指出公司应利用自有资金08-12亿进行股份回购并在未来适宜时机用于股权激励或员工持股计划回购股份的价格不超过2597元股截止8月18日公司最新股价1522元普利特拟以不超过2063元股的价格出资075-15亿元回购股份截止8月18日公司最新股价1271元东方日升拟以不超过3450元股的价格出资15-3亿元回购股份截止8月18日公司最新股价2010元西安市氢能产业发展规划2023-2035年征求意见稿发布8月16日西安市发改委发布西安市氢能产业发展规划2023-2035年征求意见稿意见指出西安市氢能产业阶段性发展目标12023-2025年氢能相关企业总数超过50家力争产值突破100亿元22026-2030年氢能相关企业总数超过150家培育氢能装备制造链主企业2-3家力争产值突破300亿元32031-2035年氢能相关企业总数超过500家力争产值突破1000亿元投资建议国内招标持续放量同时市场进入交付与订单旺季2023年全球光储市场需求将逐季度加速提升中国企业将有望进一步提升在全球市场中的竞争力建议关注1光伏和储能逆变器领先供应商阳光电源上能电气锦浪科技固德威德业股份盛弘股份2前瞻性布局海内外大储系统业务的企业东方日升南网科技金盘科技智光电气3原材料价格下降后成本持续领先的电池企业宁德时代亿纬锂能鹏辉能源4抽水蓄能设备供应和建设头部企业东方电气中国电建中国能建中国能源建设请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告风险提示储能装机不及预期行业竞争加剧原材料价格大幅波动政策变动风险证券分析师李恒源S0980520080009陈抒扬S0980523010001联系人徐文辉非银行业月报证券行业2023年8月投资策略-政策期权延续主题机会主要内容本轮券商板块行情更符合政策创新驱动的主题机会结合8月18日最新证监会回复当前板块具备政策催化持续业绩不存在拖累同时板块换手充分等特点预计券商板块机会将持续资本市场创新政策仍在路上7月24日政治局会议作出活跃资本市场重要部署后证监会于8月18日收盘就贯彻落地情况进行回复并提出一篮子规划规划包括一是引入宽基指数基金权益类公募保险资金银行理财企业年金等机构资金入市二是降低包括证券交易经手费在内的交易成本三是扩大两融标的范围将ETF纳入转融通标的研究适度降低场内融资保证金比率等交易标的等政策投资者保护仍是核心要务证监会强调当前A股市场仍以中小投资者为主现阶段实行T0交易的时机不成熟政策正在路上持续性高于之前预期叠加地方政府隐性债务置换缓释风险板块风险偏好提升判断券商板块行情仍将持续降息周期下固收投资亮眼业绩不构成拖累因素1自营投资业务方面7月股债主要指数整体上涨上证综指上涨492沪深300指数上涨448创业板指数上涨098中证全债指数上涨0172经纪业务方面7月A股日均成交金额为8462亿元环比下降1180同比下降15763投行业务方面7月IPO数量为37家募集资金规模为382亿元环比下降18617月再融资规模为727亿元环比上涨260417月企业债和公司债承销规模为3559亿元环比下降16224从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看7月两融日均余额为15860亿元环比下降101投资建议当前券商PB估值为147倍处于十年来2150的历史分位安全边际较足我们对行业维持超配评级活跃资本市场背景下建议关注资本实力雄厚机构业务发力产品募集能力强的券商推荐龙头效应强的中信证券华泰证券东方财富同时推荐估值偏低且前期滞涨的招商证券风险提示政策创新推进不及预期等证券分析师孔祥S0980523060004医药行业快评中药配方颗粒重大政策点评-十五省地区联盟集采文件发布行业短期或将承压2023年8月17日山东省公共资源交易平台发布中药配方颗粒采购联盟集中采购文件征求意见稿由山东山西内蒙古辽宁吉林黑龙江安徽江西海南云南西藏陕西青海新疆新疆生产建设兵团组成省际联盟拟对中药配方颗粒进行集采共涉及具有中药配方颗粒国家药品标准的200个中药配方颗粒品种国信医药观点1本次集采所涉及区域的中药配方颗粒用量占比相对较小对企业实质影响有限本次集采范围包括15省地区从省份数量上来看集采涉及省份较多从用量上来看此次涉及区域除山东用量较大外其他省地区用量相对较小2中选规则降幅40即可获得拟中标资格规则相对温和价格是本次中药配方颗粒集采的重要考察因素以最高有效申报价作为参照基准进行价格申报我们预计此次最高有效申报价或将处于较高水平且降幅达到40的企业将全部获得拟中选资格的条款设置相对友好叠加中药配方颗粒的资源属性及生产成本较大的不可控性其集采降幅有望相较于化药品种更加温和3看短期相关企业或将承压当前新标品种入院工作尚在持续推进当中中药配方颗粒的处方量尚请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告未恢复此次集采文件的颁布或将导致医院经销商处于观望态度短期内将对集采区域内医院乃至全国范围内其他医院的入院产生一定消极影响相关企业2023年下半年业绩或将有所承压4观长期量价关系决定行业利润空间如若出现较大降幅则同样需要较大的处方量增加幅度才能有效弥补行业利润或将持续承压我们对行业的利润空间进行了测算并进行了弹性测试在我们的中性假设前提下即假设集采后销售费用率下降18个百分点预计在降幅为40的情况下处方量需增长160行业净利润才能恢复至集采前的水平在降幅为26的情况下处方量无需增长行业净利润也能恢复至集采前的水平投资建议短期维度地方型中药配方颗粒生产企业有望借助集采提高市场份额推荐关注具备国标生产能力的地方型优秀企业神威药业等长期维度集采使得企业之间竞争转向质量和价格的竞争有助于形成法制化市场化的良好营商环境也有助于推动行业高质量发展具备规模成本效应的优质企业或将形成相对优势中国中药华润三九红日药业风险提示集采降幅超预期产能建设不及预期研发进度不及预期行业竞争加剧风险证券分析师彭思宇S0980521060003张佳博S0980523050001陈益凌S0980519010002海外市场专题海外市场速览-守望港股的估值黄金坑全球美元流动性有钱只是还不在中国在分析港股的外资流动性时我们重点关注三个利率汇率指标10年美债收益率美元指数美元兑离岸人民币对比当前与2022年10月末的状态我们可以看到10年美债收益率已经回到了当时的高位10月末高位434本周高点433离岸人民币汇率也已经接近当时的位置10月末高位737本周高点735而美元指数却远远没有回到去年的高位9月末高位115本周高点104这说明全球的美元流动性优于去年10月只是美债市场和中国在岸离岸股票市场的流动性和去年10月一样紧那么这些多出来的美元去哪了呢以德法为代表的欧元区核心市场以日韩为代表的东亚发达市场以印度越南为代表的东南亚新兴市场以风险溢价衡量这些市场包括美股的估值基本上不是屡创新高就是处在历史最高位近期除越南外这些市场的趋势都出现了边际弱化这些市场中的美元需要找到一个能够进一步盈利的市场中国市场的基本面或有过度下修实际与去年10月有本质区别目前恒生指数的动态预期EPS比去年10月低点高28沪深300当前的动态预期EPS比去年10月低点高01但是中国的20232024年的市场一致预期GDP增速为5348历经近10个月这些中国竞争力最强的公司的EPS增长幅度远远不及宏观经济增速这是不合理的无论当前中国的经济复苏速度是否符合市场早先的期望经济周期从收缩到复苏的更替从疫情到常态化的转换对基本面构成本质性的区别即使是市场上部分最为悲观的声音对中国今年的GDP增速预期也远远高于当前中国股票市场大盘指数的动态EPS上行幅度因此我们相信市场对暂时的基本面压力存在过度反应港股技术与估值信号将再次平衡守望估值黄金坑进入下半年港股的技术面与估值面始终处于尴尬的长短腿状态技术信号始终提示港股短线将以固定或走高的斜率维持上涨但建立在估值层面的量化模型始终提示港股的估值处于短线中高位或者高位这意味着6-7月港股估值这根弦始终处在略紧绷与很紧绷之间但技术信号上却找不到这根弦松下来的契机近两周港股向下突破了所有技术短线支撑信号在新的技术信号形成前港股有望迎来估值压力的释放带来一个估值黄金坑当估值回到低估区间时我们相信港股对全球资本的吸引力将再次凸显具体而言我们用两种方式对这个黄金坑的位置做一个判断1风险溢价模型建议最早介入的位置是17200点75多头胜率参考5月底介入点位是16700-16800点85多头胜率量化模型绝对买入信号是16200-1650095多头胜率2参考恒指PB高胜率买入位置是1倍PB对应请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告约16500点风险提示经济周期下行的风险国际政治局势的不确定性国内货币政策的不确定性证券分析师王学恒S0980514030002张熙S0980522040001汽车行业专题汽车智能化月报系列六-6月L2级及以上渗透率达39广汽正式推出AI大模型平台从数据流的角度把握汽车智能化核心要素当前的汽车智能化围绕数据流进行演进数据流从获取储存输送计算再应用到车端实现智能驾驶应用到人端通过视听触等五感进行交互行业新闻1特斯拉已在中国建立数据中心所有中国大陆市场车辆数据存储在境内2小鹏汽车预计年底50座城市落地XNGP无图区域能力正在开发中3广汽正式推出AI大模型平台即将搭载于昊铂GT鹏4零跑汽车发布中央集成式电子电气架构5吉利将发布全栈自研的全场景AI大模型智能驾驶标配L2级及以上功能的乘用车渗透率6月同比8pct根据高工智能汽车数据2023年6月乘用车行业L2级及以上渗透率为39新势力品牌L2级及以上渗透率基本在70以上头部自主品牌比亚迪长城汽车广汽乘用车等L2级及以上渗透率在30以上领先合资品牌大多在30以下1传感器渗透率角度前视摄像头前向毫米波雷达激光雷达6月的渗透率分别为54851113同比分别变动861pct环比分别变动320pct竞争格局角度乘用车激光雷达代表性玩家有禾赛科技Innovusion华为速腾聚创等2域控制器2023年6月乘用车自动驾驶域控制器渗透率为88同比12pct环比17pct代表性供应商有德赛西威安波福等智能座舱大屏化产品HUD座舱域控制器等单品渗透率持续提升本土企业崛起从渗透率看10寸以上中控屏10寸以上液晶仪表HUD智能座舱域控制器4月渗透率分别为7345298147同比分别变动20925pct环比分别变动6202pct从竞争格局看中控屏和液晶仪表的代表性玩家为德赛西威华阳集团HUD方面华阳集团为自主龙头Tier1座舱域控制器方面本土代表性供应商含德赛西威华阳集团扬声器功放方面代表性玩家有上声电子智能网联和车身电子车身域控制器渗透率持续提升2023年6月乘用车标配车身域控制器渗透率为215同比79pct环比22pct投资建议整车核心推荐比亚迪小鹏汽车吉利汽车零部件基于数据流进行推荐数据获取环节推荐德赛西威数据处理环节推荐域控制器核心标的德赛西威科博达华阳集团均胜电子数据应用环节推荐星宇股份德赛西威华阳集团保隆科技伯特利上声电子风险提示汽车供应链紧张风险销量不及预期风险证券分析师唐旭霞S0980519080002联系人杨钐煤炭行业周报8月第4周动力煤价格企稳重点关注高股息公司1煤炭板块收跌跑赢沪深300指数中信煤炭行业收跌163沪深300指数下跌258跑赢沪深300指数095个百分点全板块整周2只股价上涨34只下跌1只持平淮河能源涨幅最高整周涨幅为3092重点煤矿周度数据中国煤炭运销协会数据8月11日-8月17日重点监测企业煤炭日均销量为729万吨比上周日均销量增加8万吨增加11比上月同期减少54万吨减少69其中动力煤周日均销量较上周增加05炼焦煤销量较上周增加67无烟煤销量较上周减少15截至8月17日重点监测企业煤炭库存总量含港存2178万吨比上周减少46比上月同期减少303万吨减少122nbspnbsp3动力煤产业链价格方面环渤海动力煤Q5500K指数716元吨周环比下跌028中国进口电煤采购价格指数963元吨周环比下跌062从港口看秦皇岛动力煤价格周环比下跌314黄骅港周环比下跌31广州港周环比下跌215从产地看大同动力煤车板价环比下跌145榆林环请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告比上涨014鄂尔多斯环比下跌31澳洲纽卡斯尔煤价周环比上涨216动力煤期货结算价格8014元吨周环比持平库存方面秦皇岛煤炭库存508万吨周环比减少19万吨北方港口库存合计2384万吨周环比减少91万吨4炼焦煤产业链价格方面京唐港主焦煤价格为2150元吨周环比持平产地柳林主焦煤出矿价周环比下跌10吕梁周环比下跌518六盘水周环比持平澳洲峰景煤价格周环比上涨498焦煤期货结算价格14055元吨周环比上涨064主要港口一级冶金焦价格2340元吨周环比持平二级冶金焦价格2140元吨周环比持平螺纹价格3730元吨周环比上涨081库存方面京唐港炼焦煤库存589万吨周环比增加38万吨69独立焦化厂总库存9235万吨周环比增加82万吨09可用天数10天周环比持平5煤化工产业链阳泉无烟煤价格小块1100元吨周环比持平华东地区甲醇市场价243667元吨周环比上涨1056元吨河南市场尿素出厂价小颗粒2580元吨周环比上涨90元吨纯碱重质纯碱均价226625元吨周环比上涨4125元吨华东地区电石到货价313333元吨周环比上涨16666元吨华东地区聚氯乙烯PVC市场价613714元吨上涨6169元吨华东地区乙二醇市场价主流价3960元吨周环比下跌40元吨上海石化聚乙烯PE出厂价9000元吨周环比上涨150元吨6投资建议动力煤价格有望企稳重点关注高股息动力煤公司日耗高位维持煤企港口电厂库存去化钢厂开工保持高位但利润承压对焦炭开始提降动力煤方面近期气温高位电厂日耗反弹长协供应充足进口煤高位社会整体库存整体下降预计短期煤价维持稳定待日耗下降后仍有下行压力焦炭开始提降短期双焦承压下半年上游焦煤供给维持高位焦炭毛利有望企稳回升化工品价格以涨为主用煤需求高位当前煤炭需求预期改善旺季需求仍支撑煤价高位维持行业超配评级地产政策边际支撑下布局长协煤为主的公司和焦炭公司关注动力煤公司中国神华中煤能源陕西煤业焦煤公司淮北矿业盘江股份金能科技以及转型新能源的华阳股份美锦能源关注煤机龙头天地科技7风险提示疫情的反复产能大量释放新能源的替代安全事故影响证券分析师樊金璐S0980522070002锌行业专题矿山增量低于预期供需格局边际向好锌的资源稀缺性全球锌资源静态可采年限为仅为20年铜可采年限40年铝可采年限80年在基本金属当中属于可采年限偏低的品种再生锌回收率低在所有基本金属中锌的废旧金属回收应用占比是最低的主要原因是锌金属60应用于钢材镀锌而镀锌层难以直接回收导致再生锌回收率偏低这也凸显了锌的稀缺性锌行业呈现周期性波动当前处于2017-2019年锌价高位后的锌精矿产能释放期但实际产量增长不及预期需求决定价格方向供给决定价格弹性2000年以来全球锌价有四次上涨行情分别是2003-2008年中国经济腾飞拉动的锌价上涨2009-2011年中国四万亿刺激美联储量化宽松拉动锌价上涨2016-2018年中国棚改货币化欧美经济同步复苏2020-2021年疫情暴发后美联储开启无限量宽松措施2019年之后普遍认为未来几年将处于2016-2018年锌价牛市带来的扩产周期导致锌预期走弱但此轮资本开支规模远小于2009-2013年对应的精矿扩张规模也将小于上一轮并且从实际产量来看产量增量远不及预期开发新矿山或现有矿山扩建需要价格激励当前锌价对矿山扩张激励有限参考2004-2007年那一波周期高点中国的重工业化和城镇化快速推进叠加欧美经济复苏引发的一轮长时间牛市全球锌矿山建设明显提速去年年底时普遍预期2023年全球锌精矿产量增加30万吨左右然而截至今年5月份全球锌精矿产量非但没有增量反而同比下降1尤其今年5-6月份锌价大跌时海外两个大型项目宣布停产一是Boliden旗下Tara项目由于亏损而停产进入维护阶段二是Newmont旗下Peasquito项目由于工会罢工而宣布不可抗力长周期来看全球锌市场没有大的过剩压力预计2022-2025年全球锌精矿产量年化增速25过去20年全球精炼锌需求年均复合增速为20因此即使所有新增项目按计划顺利投产也不会产生大的供应过剩以当前的开发项目推算到2025年前后新增项目的增量将无法弥补老旧矿山退出和品位下降带来的减量全球锌精矿产量将见顶回落看好国内稳增长政策及国外补库周期拉动锌的需求国内外锌消费结构类似有60以上用于钢材镀锌包括镀锌板带镀锌钢丝绳钢绞请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17证券研究报告线镀锌焊管及镀锌钢结构等从终端消费领域来看锌主要用于基础设施建设建筑汽车日用消费品等领域我们看好国家稳增长政策持续发力传统领域对锌需求有一定韧性推荐标的驰宏锌锗中金岭南西部矿业风险提示相关企业扩产进度低于预期的风险地产链后周期复苏偏弱对工业金属需求不及预期的风险受美联储货币政策影响加息时间更久终端利率更高对大宗商品价格的抑制风险证券分析师刘孟峦S0980520040001焦方冉S0980522080003公用环保202308第3期六部委发布风电光伏设备回收指导意见CCER交易开户功能重启市场回顾本周沪深300指数下跌258公用事业指数下跌012环保指数上涨127周相对收益率分别为247和385申万31个一级行业分类板块中公用事业及环保涨幅处于第6和第1名分板块看环保板块上涨127电力板块子板块中火电下跌013水电上涨133新能源发电下跌067水务板块上涨131燃气板块下跌003重要事件8月17日北京绿色交易所发布关于全国温室气体自愿减排交易系统账户开立的通知和关于全国温室气体自愿减排交易系统交易相关服务安排的公告全国温室气体自愿减排交易系统即日起开通开户功能接受市场参与主体对登记账户和交易账户的开户申请交易功能开通时间另行通知专题研究8月17日国家发改委等六部委发布关于促进退役风电光伏设备循环利用的指导意见积极构建覆盖绿色设计规范回收高值利用无害处置等环节的风电和光伏设备循环利用体系风电光伏机组将分别于20252030年迎来退役潮根据2022中国风电光伏设备循环利用产业发展报告到2030年退役风电设备累计可回收价值达240亿元退役光伏组件通过回收技术可获取的原材料累计价值达7683亿元投资策略公用事业能源问题凸显推荐工商业能源服务商龙头南网能源分布式光伏运营商芯能科技以配售电业务为基础发力综合能源的三峡水利推荐天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能推荐有较大抽水蓄能和新能源规划估值处于底部湖北能源电网侧抽水蓄能电化学储能运营龙头南网储能推荐核电与新能源双轮驱动中国核电推荐积极转型新能源现金流充沛的广东电力龙头粤电力A推荐有资金成本资源优势的新能源运营龙头三峡能源龙源电力环保1业绩高增估值较低2商业模式改善运营指标持续向好3稳增运营属性显现收益率现金流指标持续改善推荐积极布局动力电池回收的旺能环境伟明环保风险提示环保政策不及预期用电量增速下滑电价下调竞争加剧证券分析师黄秀杰S0980521060002郑汉林S0980522090003通信行业周报2023年第26期电信800MHz频谱资源重耕国内算力建设持续推进行业要闻追踪工信部批准电信800MHz频谱资源重耕此前中国移动和中国联通均已获得5GSub-1GHz低频频谱许可本次中国电信800MHz频谱资源重耕有助于补足此前的5G覆盖及基站价格竞争劣势今年以来移动联通相继发布3次5G基站集采合计规模超100万站金额超900亿元展望后续随着电信启动800MHz基站建设工作主设备商也有望同步受益建议关注中国电信中兴通讯中国算力大会召开算力基础设施建设持续推进目前我国在用数据中心机架总规模超过760万标准机架算力总规模达到197EFLOPS从基础设施层面算力新基建持续推进如中国电信上半年智算算力新增18EFLOPS从网络层面中国移动推进全调度以太网GSE技术架构提升智算中心网络规模和性能建议关注算力基础设施相关产业链行业重点数据追踪1运营商数据据工信部截至2023年6月5G移动电话用户达676亿户占移动电话用户的39525G基站截至2023年6月5G基站总数达2937万个3云计算及芯片厂商23Q1国内三大云厂商资本开支合计822亿元同比-55环比-3923Q2海外三大云厂商及Meta资本开支合计3350亿美元同比-9环比-12023年7月服务器芯片厂商信骅实现营收请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容18证券研究报告232亿新台币同比-552环比03行情回顾本周通信申万指数下跌518沪深300指数下跌186板块表现弱于大市相对收益-332在申万一级行业中排名第29名在我们构建的通信股票池里有163家公司不包含三大运营商本周平均涨跌幅为-30除专网外各细分板块普遍下跌投资建议关注低估值且基本面改善板块1运营商上半年三大运营商传统业务稳健创新业务保持高速增长下半年数据要素落地有望加速有望迎来收入和估值双提升2物联网23H2行业需求有望修复同时供给端进入稳定向好阶段结合端侧AI带来应用创新行业景气度有望进入上行区间3光纤光缆后续需求端有望受益东数西算FTTR双千兆AI基础设施等建设供给端行业价格竞争进入良性阶段头部厂商地位稳固考虑原材料成本下降背景行业整体盈利能力有望修复2023年8月份的重点推荐组合中国移动中兴通讯中天科技三旺通信威胜信息广和通风险提示AI发展不及预期资本开支不及预期宏观环境变化证券分析师马成龙S0980518100002朱锟旭S0980523060003联系人袁文翀钱嘉隆交通运输行业周报巴拿马枯水持续拉动小船运价高股息个股走强航运本周航运指数的变化主要来自于巴拿马运河枯水对供给格局产生的影响集运端来看美线受巴拿马运河的影响最大因此运价表现持续较为强劲如美线持续虹吸小船型澳新等使用小船型的航线有望持续受益油运端VLCC目前尚未走出淡季影响且中国经济恢复不及预期导致运价持续较为低迷TD3C航线本周较为稳定报25500美元天BCTI本周较为强劲上涨153我们仍看好年内油运供需较2022年更佳随着旺季逐步到来运价高点的高度及持续性均有望超过22年水平投资上当前我们仍看好集运和油运各自的旺季表现集运方面美线近期运价持续超出此前预期年内盈利能力得到保障且中远海控经过2020-2021超景气周期已完成了资产负债表的修复如后续维持高分红投资价值或已逐步体现油运方面行业供需改善逻辑从未改变2023年俄油禁令中国经济复苏均将带来行业需求提升而供给侧船舶老龄化及新订单缺失则保障了运价的向上弹性预计年内运价高点有望超过2022年高点继续重点推荐海能招轮南油航空机场7月暑运需求整体保持旺盛我国民航业单月旅客运输量62428万人次相比2019年同期增长53创单月客流新高我们坚定看好民航上市公司业绩反转的趋势三季度民航业有望实现全面盈利部分航司业绩可能创历史同期新高继续推荐春秋航空吉祥航空中国国航南方航空关注华夏航空中国东航随着出境团队游的恢复和洲际长航线的持续加班枢纽机场国际航线客流量有望持续走高拉动其业绩表现进一步回升当前枢纽机场股价均处于低位或迎来反弹机会推荐上海机场白云机场关注深圳机场快递本周上市公司披露7月经营数据业务量规模上圆通韵达申通顺丰业务量分别为16915714488亿票同比增速方面申通最快达到205其次圆通122顺丰77不含丰网韵达-08价格方面各家公司均有不同程度下滑其中顺丰较为稳健剔除丰网下滑幅度5通达系快递公司价格均同比下滑其中韵达最为显著达到123单票收入220元票圆通下滑90达到23元票申通单价下滑幅度11达到22元票我们认为价格的下滑与当前各家公司轻量化策略以及价格策略有关下半年继续关注公司网络能力提升以及鄂州机场投用进度投资方面看好估值处于历史低位下半年机场投用可能迎来网络结构升级的顺丰控股优势凸显的圆通速递关注改善中的申通快递韵达股份以及顺周期品种德邦股份物流密尔克卫23年的成长将由新投入仓库产能国际化进展支撑当前已过业绩压力最大的时间点公司目前市值对应23年业绩不足20倍维持买入评级另自下而上推荐一带一路跨境多式联运龙头嘉友国际公司H1预计实现净利润45-51亿元当前估值对应23年仅16X继续推荐请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容19证券研究报告投资建议我们继续看好中国经济复苏带来板块整体景气度的提升推荐密尔克卫春秋航空吉祥航空中国国航上海机场招商轮船中远海能招商南油嘉友国际顺丰控股圆通速递韵达股份京沪高铁关注华夏航空大秦铁路广深铁路风险提示宏观经济复苏不及预期疫情反复油价汇率剧烈波动证券分析师姜明S0980521010004黄盈S0980521010003罗丹S0980520060003曾凡喆S0980521030003高晟S0980522070001微盟集团02013HK海外公司财报点评广告复苏强劲盈利指引乐观收入随宏观环境而复苏尤其是广告反弹强劲2023上半年公司持续经营业务共实现收入121亿元同比增长34其中SaaS业务同比增长21主要得益于每商户平均收入的增长商家解决方案收入同比增长5主要因广告主需求复苏渠道间趋于良性竞争以及公司拓展视频号广告业务取得出色成效经营杠杆和人员成本优化带动亏损显著缩窄维持明年扭亏指引2023上半年公司调整后净亏损为278亿元调整后净亏损率为23去年同期为58亏损显著缩窄一方面由于公司收入端增速反弹经营杠杆作用带动毛利率增长另一方面也由于公司去年组织优化带来的人员成本缩减公司维持2023下半年基本盈亏平衡2024年实现整体盈利的指引订阅解决方案大客化进展顺利推进行业化策略2023上半年微盟实现SaaS收入705亿元同比增长21若剔除已于5月出售的智慧餐饮业务SaaS收入同比增长约24其中智慧零售收入为312亿元同比增长32同比内生增长45公司将行业化策略作为接下来的重点发展方向商家解决方案广告需求复苏强劲利润率环比显著回升2023上半年商家解决方案的收入为504亿元同比增长58精准营销毛收入为699亿元同比增长66体现了广告主投放需求的强劲复苏渠道间趋于良性竞争以及公司拓展视频号广告的成效公司将增长质量作为下半年广告业务的发展重点投资建议公司已经度过了最低谷时期收入和利润已经看到显著好转我们上调盈利预测预计2023-2025年实现经调整净利润-306141313亿元此前为-368125234亿元基于2023年盈利预测我们给予SaaS业务5-55倍PS商家解决方案业务15-18倍PE上调目标价至501-571港币上调幅度48维持增持评级风险提示私域模式发展不及预期的风险大客户流失的风险竞争格局变动的风险证券分析师谢琦S0980520080008联系人徐焘腾讯控股00700HK海外公司财报点评腾讯控股00700HK-视频号表现优秀广告份额持续扩大全年利润释放确定性强总览收入维持双位数增长利润率持续回升2023Q2腾讯实现营收1492亿元同比增长113Non-IFRS经营利润501亿元同比增长37Non-IFRS归母净利润375亿元同比增长33利润率提升主要系毛利率表现优秀经营费率同比优化环比回升系季节性因素降本增效仍在持续本季度末公司雇员总数为104503人自2022Q2以来累计减少11710人网络游戏收入增长5本土主动放缓商业化节奏海外保持双位数增长2023Q2本土市场游戏实现收入318亿元同比基本持平主要因头部游戏减少了商业化内容的发布根据公司公告手游和PC端游的MAU和DAU均同比增长根据公司公告Q3本土游戏有望恢复增长2023Q2海外市场游戏收入为127亿元同比增长19剔除汇率变动影响后同比增长12收入增长主要由VALORANTTripleMatch3D胜利女神NIKKE推动根据业绩会议PUBGMobile6月流水和DAU恢复同比增长网络广告视频号单季度创收超过30亿广告份额继续提升2023Q2公司网络广告收入为250亿元同比增长342视频号广告单季度收入超过30亿元根据公司公告视频号总时长同比几乎翻倍除视频号以外其他广告收入合计同比增长约18微信朋友圈小程序和公众号的广告收入均实现同比增长移动广告联盟增长也较为迅速请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20