【常规内容】
　　宏观与策略
　　固定收益专题研究:资金观察，货币瞭望——二次降息后经济修复继续改善，8月市场利率预计季节性上行
　　海外货币市场指标跟踪：美联储间隔加息，短期美债上行速度放缓；
　　国内货币市场指标跟踪——价：7月度过季末资金面宽松，银行间和交易所回购利率均值多数下行。R001、GC001、R007和GC007月均值分别变化-10BP、-50BP、-21BP和-34BP，多数期限品种短期债券收益率下行；
　　国内货币市场指标跟踪——量：7月银行间和交易所隔夜成交量的占比均小幅上升；交易所待购回债券余额同比月均值较上月小幅回升；预估7月和8月超额存款准备金率分别为1.0%和0.5%；8月资金瞭望：政策刺激经济修复，7月市场利率预计季节性下行；
　　证券分析师：董德志（S0980513100001）、李智能（S0980516060001）、季家辉（S0980522010002）
　　联系人：陈笑楠

研究报告全文：证券研究报告2023年08月18日晨会纪要数据日期2023-08-17上证综指深证成指沪深300指数中小板综指创业板综指科创50市场走势收盘指数点3163731064452383110114345626940891037涨跌幅度043061033077107095成交金额亿元32078541903317409313543919830146633晨会主题常规内容宏观与策略资料来源Wind国信证券经济研究所整理固定收益专题研究资金观察货币瞭望二次降息后经济修复继续改主要市场指数08月18日善8月市场利率预计季节性上行收盘指数涨跌幅道琼斯33597920行业与公司纳斯达克1096146-048SP500380178-044交运行业快评航空7月数据点评-7月民航客流创历史同期新高继续法国CAC40600024-072德国DAX1426119-057看好复苏趋势日经2252757443-04恒生1832663-001海外市场专题中资美元债双周报23年第32周-美债供给冲击与通胀反弹带动美债收益率持续走高基金指数08月18日商贸零售行业专题百货专题系列二国改激发企业活力REITs助推价收盘指数涨跌幅债券基金指数308680000值释放股票基金指数1009529-088晶晨股份688099SH财报点评第三季度营收望进一步环比提升混合基金指数933100-086天赐材料002709SZ财报点评电解液出货量稳步增长拟发行GDR汇率08月18日助力主业拓展收盘指数价涨跌幅星源材质300568SZ财报点评隔膜出货量稳步增长公司积极拓展新欧元兑美元108-005美元兑人民币729-007产品新技术美元兑港币782-003吉比特603444SH财报点评第二季度净利润增长9下半年新品储美元兑日元14583-035备丰富非流通股解禁08月18日安恒信息688023SH财报点评23H1收入增速超30数据安全等新产解禁数量名称流通股增加解禁日期万股品需求强劲均瑶健康288466799762023-08-18稳健医疗300888SZ财报点评上半年收入减少17消费品盈利水平沪光股份3384300100002023-08-18芯原股份-U277599695862023-08-18明显改善格科微695410392023-08-18龙腾光电15300000100002023-08-17柏楚电子688188SH财报点评23H1收入同比增长62总线系统及智奥海科技171600097992023-08-17能切割头业务大幅放量冠盛股份85400093502023-08-17博睿数据233371100002023-08-17请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告常规内容宏观与策略固定收益专题研究资金观察货币瞭望二次降息后经济修复继续改善8月市场利率预计季节性上行海外货币市场指标跟踪美联储间隔加息短期美债上行速度放缓国内货币市场指标跟踪价7月度过季末资金面宽松银行间和交易所回购利率均值多数下行R001GC001R007和GC007月均值分别变化-10BP-50BP-21BP和-34BP多数期限品种短期债券收益率下行nbsp国内货币市场指标跟踪量7月银行间和交易所隔夜成交量的占比均小幅上升交易所待购回债券余额同比月均值较上月小幅回升预估7月和8月超额存款准备金率分别为10和058月资金瞭望政策刺激经济修复7月市场利率预计季节性下行证券分析师董德志S0980513100001李智能S0980516060001季家辉S0980522010002联系人陈笑楠行业与公司交运行业快评航空7月数据点评-7月民航客流创历史同期新高继续看好复苏趋势民航局公布7月民航运营情况7月暑运需求整体保持旺盛我国民航业单月旅客运输量62428万人次同比增长837相比2019年同期增长53创单月客流新高其中国内地区航线旅客运输量59075万人次同比增长746相比2019年同期提高121国际航线旅客运输量3353万人次恢复到2019年同期水平的509各航空公司披露7月运营数据大航方面尽管当前国际航线航班量仍为2019年同期水平的50左右各大航飞机利用率相比2019年同期有一定差距但整体运力投放量已经接近2019年同期水平客运周转量旅客运输量和2019年同期相比差距不大客座率降幅进一步收窄其中国内航线运投已经显著超越2019年同期运量相比2019年同期数据同样实现增长客座率全面恢复至75以上国际市场仍在稳步恢复运投运量均恢复至2019年同期的50左右民营航司7月运营表现优异整体业务量实现了对2019年同期的全面超越春秋吉祥国内线客运量相比2019年同期分别增长484359客座率达到历史较高位置相比2019年同期实现提升7月民航业实现量价齐升基本印证了我们的前期判断国信交运观点继续看好民航业供需反转大方向2020-2022年民航机队增速大幅放缓2023年三大航预计飞机增速仅为36海航未来几年机队扩张计划更为保守年初至今各国内航司机队扩张速度仍较慢预计全年机队扩张仍有望保持低速供给持续收紧的趋势不改且随着国际航线的进一步放松供给结构将持续改善三年以来的疫情间歇期以及2023年旺季民航运营表现说明在没有外部不可抗力的扰动时民航需求具备充足韧性伴随着需求持续复苏民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡运价水平有望持续强势我们坚定看好民航上市公司业绩反转的趋势三季度民航业有望实现全面盈利部分航司业绩可能创历史同期新高继续推荐春秋航空吉祥航空中国国航南方航空关注华夏航空中国东航随着出境团队游的恢复和洲际长航线的持续加班枢纽机场国际航线客流量有望持续走高拉动其业绩表现进一步回升当前枢纽机场股价均处于低位或迎来反弹机会推荐上海机场白云机场关注深圳机场证券分析师姜明S0980521010004曾凡喆S0980521030003请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告海外市场专题中资美元债双周报23年第32周-美债供给冲击与通胀反弹带动美债收益率持续走高美国7月CPI反弹非农就业数据喜忧参半在去年6月见顶并经历一年缓慢下降之后美国7月通胀数据出现反弹CPI同比上升32高于前值30低于预期值33值得关注的是核心CPI进一步回落至47但除住房租金以外的核心服务CPI由6月的32反弹至33往后来看由于基数效应减弱美国通胀继续快速下行难度较大而从就业数据来看持续加息已开始对强劲的就业市场产生压力7月非农新增就业187万人低于预期的19万人6月数据从209万下调至185万人但失业率却再度下降至35从美联储加息预期来看尽管市场当前仍预期美联储9月不再加息概率超过90但11月和12月是否加息仍存在分歧在通胀依然距离美联储目标水平较远的情况下现在判断加息已结束为时尚早美债迎来发行高峰惠誉下调美国主权评级美债收益率持续走高根据美国财政部近日公布的发债融资计划三季度的发债规模将高达1007万亿美元远超五月市场预测的7330亿美元主要是由于财政存款账户TGA上现金余额较低且财政部预计未来财政收入较低但支出较高而在近期惠誉将美国主权评级由AAA下调至AA-的影响下市场对美国债务问题的担忧增加引发美债收益率进一步上行美国财政部增加国债发行主要是由于财政压力加大而往后来看伴随经济的边际下行财政收入预计将进一步减少而利息支出压力仍在增加债务问题将长期存在尽管违约可能性极低但会放大市场波动在美债供给大幅增加而需求较弱的情况下预计美债收益率短期仍将保持在高位人民币被动贬值压力加大汇率方面随着10年期美债利率持续走高至42以上美元指数再度走强至103以上非美货币出现均不同幅度贬值本周中国央行宣布降息中国10年期国债利率下降至26以下中美利差进一步拉大至160bp以上6月末为117bp伴随最新出台的国内经济数据均较为疲软美元兑人民币汇率快速上行已接近去年10月底的前高737短期来看仍有被动贬值压力二级市场继续走弱收益率方面投资级收益率跟随美债上行信用利差较上期持平高收益债收益率和利差则明显扩大回报率方面中资美元债二级市场在美债收益率持续上升的情况下再度下探近两周录得-10的跌幅投资级美元债表现稳健两周下跌04而高收益美元债在基本面数据较弱的影响下近两周快速下跌以双周计共下跌53地产拿地销售依旧疲软融资端和到期债压力较大目前房地产销售同环比均回落竣工面积在保交楼的支持下保持20左右的增速但投资开工施工端持续走弱同比增速持续下探而从房企近期到位资金的变化来看房企融资端压力依然较大叠加销售回款趋弱到位资金同比明显回落考虑到三季度地产债到期规模较大民营房企资金链压力将处于高位需警惕负面舆情对市场进一步造成扰动风险提示美国通胀和经济下行节奏的不确定性个券发行人的信用风险房地产行业复苏的不确定性金融稳定性及潜在系统性危机的风险证券分析师王学恒S0980514030002徐祯霆S0980522060001商贸零售行业专题百货专题系列二国改激发企业活力REITs助推价值释放2023年上半年线下百货业态社零增长98好于社零数据整体水平线下百货实体店铺随着防控解除后消费场景的恢复实际经营加快恢复行业竞争格局相对分散2022年CR3CR5分别仅为6492区域性特征显著近年来百货经营面临着宏观经济下行居民消费习惯变迁等多方压力但一定程度上也倒逼企业积极转型升级疫情冲击下出清了百货业态的低效产能行业有望在大破大立中迎来新生也将凸显头部百货业态核心价值环节国企改革激发企业活力百货板块国企占比较高国企公司通常资源优势相对突出但也存在机制市场化不足等不利因素因此国企改革对释放百货零售国企管理效能提高管理层积极性并通过强化与资本市场沟通提升市场认知等具有重要意义1激励机制改善通过股权激励市场化薪酬水平员工持股计划有效激发员工积极性实现长效稳定发展2混合所有制改革引入具备丰富产业资源和管理经验的战略投资者补充企业业务短板并推进新管理机制改革3资源整合将大股东旗下优质资产注入或是引入社会资本开发或收购资产资源促进公司业务规模的提效扩张请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告REITs等资产证券化工具助力企业释放资产价值百货企业多数具有一定自有物业且大多地理位置优越资产价值较高同时部分企业本身近年来由于疫情等内外部因素导致经营业绩表现较弱导致当前的公司市值和潜在资产价值形成了较大的不对等且在对外扩张中也受限于资金储备不足今年3月证监会REITs试点资产类型拓宽至百货商场购物中心等城乡商业网点项目消费基础设施公募REITs应时而生因此未来相关公司有望将自身商业资产聚焦资本化围绕自有存量资产盘活实现价值提升并丰富资金来源助力企业持续实现业务扩张投资建议我们建议积极关注线下百货零售企业龙头在后疫情时代积极把脉消费趋势变化顺应需求调整经营模式并推进业态转型实现收入端的破局并通过强化自身国企机制改革实现精细化运营提效达到盈利能力优化同时积极运用资本工具实现存量资产盘活并借势实现竞争格局优化下的市占率提升我们重点推荐百联股份王府井重庆百货等并建议关注天虹股份杭州解百等风险提示消费复苏不及预期业务转型不及预期竞争加剧影响企业盈利能力等证券分析师张峻豪S0980517070001联系人孙乔容若晶晨股份688099SH财报点评第三季度营收望进一步环比提升2Q23营收环比增长273Q23营收望继续环比提升公司2Q23实现营收1315亿元YoY-191QoQ272归母净利润154亿元YoY-509QoQ4069扣非归母净利润134亿元YoY-559QoQ4627公司1H23实现营收2350亿元YoY-244归母净利润5185亿元YoY-684其中股份支付费用077亿元对归母净利润影响071亿元剔除股份支付费用影响后1H23归母净利润为256亿元公司预计3Q23营收有望进一步环比提升但具体业绩存在一定不确定性产品结构变动导致2Q23综合毛利率下降存货继续保持健康水位2Q23综合毛利率为331YoY-52pctQoQ-43pct报告期内A系列T系列W系列产品线均呈现不同程度的环比增长其中毛利率较低的T系列销售占比提升以及主要晶圆代工厂年初涨价为2Q23综合毛利率环比下滑的主因公司各产品线毛利率和价格均稳定截至2Q23末公司存货1143亿元YoY-52QoQ-129继续保持健康存货水位随着营收恢复公司存货周转天数下降至1567天QoQ-203研发投入持续增强携优质客户继续提升全球市场占比1H23公司研发费用608亿元YoY57研发人员较1H22增加170人新一代面向智能影像智能显示智能机顶盒机器人等领域的芯片开发项目顺利推进随着消费电子行业逐步复苏公司依托自身的全球化稳定优质客户群和SoC的平台优势进一步加大优势产品的拓展加快新产品的导入与新市场机会的开拓公司A系列SoC芯片适应丰富多元AI智能应用场景在AIGC推广浪潮中被国内外大客户采用Wi-Fi62T2R芯片即将进入商用量产和全球主流电视系统生态及知名客户合作深入T系列芯片有望继续实现显著成长投资建议国内领先智能终端SoC设计公司维持买入评级我们预计公司2023-2025年营收6371801510127亿元归母净利润84212731848亿元当前股价对应2023-2025年411272187倍PE维持买入评级风险提示需求不及预期新品研发导入不及预期等证券分析师胡剑S0980521080001胡慧S0980521080002周靖翔S0980522100001叶子S0980522100003天赐材料002709SZ财报点评电解液出货量稳步增长拟发行GDR助力主业拓展2023Q2公司实现归母净利润59亿元同比-5792023H1公司实现营业收入799亿元同比-229实现归母净利润129亿同比-5572023H1公司毛利率304同比-126pct公司净利率154同比-133pct对应Q2公司实现营业收入367亿元同比-296环比-149实现归母净利润59亿元同比-579环比-145Q2公司毛利率303同比-117pct环比-02pctQ2公司净利率145同比-133pct环比-17pct电解液销量稳步提升单位盈利承压我们估计公司2023H1实现电解液出货169万吨其中Q2出货89万吨环比11单吨净利约6500元环比-13贡献利润约58亿元单吨净利环比下降主请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告要受到二季度电解液产品调价影响根据鑫椤锂电数据截至Q2末电解液产品市场报价为323万元吨较Q1末375万元吨下跌约14同时碳酸锂库存减值亦影响盈利展望2023全年我们预计公司电解液出货45-50万吨单吨盈利保持在6000元以上磷酸铁业务盈利承压我们估计公司2023H1实现磷酸铁出货19万吨其中Q2出货1万吨盈利方面我们估算公司Q2磷酸铁业务亏损主要受到磷酸铁产品价格下行影响根据鑫椤锂电数据截至Q2末磷酸铁产品市场报价为123万元吨较Q1末151万元吨下跌约19同时磷酸铁库存减值亦影响盈利拟发行GDR募资598亿元助力主业拓展公司拟发行GDR计划募集资金598亿元主要用于1摩洛哥天赐30万吨锂电材料项目投资金额1988亿元2美国德州天赐年产20万吨电解液项目投资金额142亿元3四川眉山天赐30万吨电解液项目投资金额1027亿元4广东江门天赐20万吨电解液项目投资金额98亿元5补流资金179亿元同时公司调整欧洲市场规划终止捷克天赐年产10万吨电解液一期项目风险提示下游需求不及预期投产进度不及预期原料价格上涨超预期投资建议下调盈利预测维持买入评级基于电解液行业供需格局扰动电解液产品价格下行我们下调原有盈利预测预计2023-2025年实现归母净利润分别为300840234793亿元原预测411960386906亿元同比增速分别为-474338191摊薄EPS分别为156209249元当前股价对应PE分别为229171144倍维持买入评级证券分析师王蔚祺S0980520080003联系人徐文辉星源材质300568SZ财报点评隔膜出货量稳步增长公司积极拓展新产品新技术2023Q2公司实现归母净利润196亿元同比-2公司2023H1实现营收1356亿元同比17实现归母净利润379亿元同比32023H1公司毛利率459同比-14pct净利率284同比-02pct对应2023年Q2公司实现营收692亿元同比3环比4实现归母净利润196亿元同比-2环比72023Q2公司毛利率454同比-46pct环比-09pct净利率2863同比-23pct环比04pct隔膜出货量稳步提升单位盈利下降我们估计公司2023H1实现隔膜产品出货10亿平其中Q2出货6亿平环比50考虑剔除Q2约4500万诉讼费用和5000万政府补助影响公司隔膜单平净利约031元环比-26单平盈利下调主要原因为1产品结构调整我们估计公司Q2干法隔膜出货比例约50环比上升10pct2产品单价下调根据鑫椤锂电数据截至Q2末9um湿法隔膜市场报价为135元平环比-3512um干法隔膜市场报价为08元平环比-6展望2023全年我们预计公司隔膜出货26-30亿平单平净利保持在03元以上公司积极拓展新产品新技术公司第五代湿法产线将于年内投产相较于第四代湿法产线车速提升一倍左右设备幅宽8米以上有效膜宽提升至62米单线产能从第四代产线1亿平米提升至2亿平米公司针对半固态电池市场开展聚合物固态电解质隔膜等半固态电池隔膜的设计开发为半固态电池技术产业化提供技术支持在新领域中公司持续开展新型水处理膜等功能膜开发增强自身技术储备风险提示下游需求不及预期投产进度不及预期成本下降不及预期投资建议下调盈利预测维持增持评级考虑公司已公布业绩情况隔膜行业竞争变化及下游需求的不确定性我们下调原有盈利预测预计2023-2025年实现归母净利润分别为91211381297亿元原预测10231226137亿元同比增速分别为26824814摊薄EPS分别为071089101元当前股价对应PE分别为212170149倍维持增持评级证券分析师王蔚祺S0980520080003联系人徐文辉请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告吉比特603444SH财报点评第二季度净利润增长9下半年新品储备丰富上半年营收及净利润表现稳健第二季度净利润同比正增长1公司发布2023年半年报上半年公司实现营业收入235亿元同比下降64归母净利润68亿元同比下降18主要在于核心产品问道一念逍遥收入有所下降2第二季度营收120亿元同比下降60降幅环比收窄09个百分点归母净利润37亿元同比提升91增速环比加快214个百分点3公司上半年拟向全体股东每10股派发现金红利70元含税毛利率维持高水平费用率整体下降48个百分点2023年第二季度毛利率和净利率分别为888426分别同比-0582个百分点费用率整体下降48个百分点至384销售管理财务研发费用率分别为24087-105162分别同比-36-01-11-00个百分点主要由于一念逍遥等产品宣传费和运营服务费同比减少根据经营业绩预提的奖金同比减少汇兑收益近7000万元核心老游戏运营稳健奥比岛贡献增量下半年新一轮产品周期启航1问道手游延续往年新年服周年服夏日服和国庆服四大版本计划并配合版本计划投入相应的推广资源进行多样化的宣传推广活动2023年4月开启7周年庆并延续每年的新时装周年宠明星道友和主题曲陆续举办烟花大会助造天灯新服盛典福满中洲等周年庆活动一念逍遥保持稳定的迭代更新计划不断丰富游戏内容并完善社交机制本年4月开放金仙境界开启仙官授位新玩法2023年6月开启遮天主题服预热活动2游戏代理方面奥比岛梦想国度于2022年7月上线2023上半年贡献增量收入和利润摩尔庄园的合作于2023年5月到期递延余额确认为营业收入3新产品方面自研游戏勇者与装备代号BUG和不朽家族M66预计于下半年上线OutpostInfinitySiege超喵星计划青瓷运营M88预计于2024年上线代理产品新庄园时代预计于8月24日上线皮卡堂拟于2023下半年上线风险提示新品上线进度或流水不及预期产品竞争激烈行业监管风险投资建议下半年新品上线带动业绩持续增长维持买入评级考虑到产品上线节奏影响我们略下调23年归母净利润预计23-25年净利润分别为154181208亿前值分别为168190212亿EPS分别为214825222896元对应PE为21x25x29x公司产品研发及长线运营能力优秀下半年新品上线即将开启新一轮产品周期同时海外持续发力维持买入评级证券分析师张衡S0980517060002安恒信息688023SH财报点评23H1收入增速超30数据安全等新产品需求强劲23年上半年公司保持较快增长公司发布23H1中报上半年公司实现收入696亿元3010归母净利润-409亿元-999扣非净利润-422亿元-974单Q2来看公司实现收入359亿元1934归母净利润-219亿元-2084扣非净利润-227亿元-2047公司上半年在行业内仍保持较快增速亏损略有扩大主要是季节性影响整体毛利率逐步恢复费用管控趋严公司23Q2毛利率有所下降但23H1为5392同比略有提升公司加大了预算管理供应链管理资源配置等方式不断提效降本三费整体费用增速相比去年同期大幅下降23H1公司销售管理研发费用同比增长29941028936均低于收入增速水平23H1公司研发人员达到1493人551整体也控制了人员增长电信等突破行业增长明显态势感知仍保持较高增长行业层面运营商同比增长近90公司入围电信11省态势感知及一城一池电信合同额增速超200网信行业同比增长超70教育医疗同比增长超50政府及交通行业增长近30产品层面安全平台同比增长近40其中态势感知增长超40部委级省级以及合同额超千万的项目数量和比重显著增加安全服务同比增长超46顺利完成大运会安保工作即将开展的亚运会也有望进一步提升公司实战化常态化的重保体系数据安全等创新产品需求强劲数据安全新产品收入增速超60公司是业内少有的具有完备的数据安全产品体系的厂商打造了安恒数盾专业品牌赢得了多个省部级与行业标杆项目信创安全产品收入增长超过300其中平台类信创产品信创云安全资源池信创态势感知等增速更高MSS增长请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告超100上半年收入规模已远超2022年全年收入规模MSS推出一年已覆盖了全国近1000家客户广泛应用于政务企业医疗教育金融等多个行业终端安全收入增长近40终端装机量超过370万EDR份额提升至5排名市场前三随着商密条例于7月1日正式执行信创产业订单逐步释放数据要素政策不断落地网络和数据安全产业有望下半年逐步回暖公司各业务线有望受益风险提示宏观经济影响IT支出行业竞争加剧新业务拓展不及预期投资建议维持买入评级预计2023-2025年营业收入266835064501亿元增速分别为353128归母净利润为089293492亿元对应当前PE为1534628倍维持买入评级证券分析师熊莉S0980519030002库宏垚S0980520010001稳健医疗300888SZ财报点评上半年收入减少17消费品盈利水平明显改善防疫用品高基数影响上半年收入增速但对比2019年增长1倍以上2023上半年公司收入同比下降17至43亿元归母净利润同比下降24至68亿元净利率小幅下降至160剔除基数影响上半年收入净利润对比2019年分别增长1031961医疗板块上半年收入同比减少33至22亿元其中高端伤口敷料和手术室耗材均同比增长70以上但防疫用品收入受疫情放开后防疫需求大幅下降影响收入大幅下降拖累业绩表现上半年医疗板块营业利润同比减少43营业利润率下降至2032消费品板块上半年收入增长11至21亿元其中门店的小幅净增店效双位数增长推动线下增长18线上在较高基数上增长10上半年盈利水平明显回升营业利润同比增长29营业利润率回升至129接近疫情前水平单二季度公司收入下降33至19亿元归母净利润下降43至30亿元业绩降幅的扩大主要由于Q2防疫产品收入大幅萎缩9成医疗业务重视研发发挥并购协同优势消费品业务品类和渠道改善1医疗板块重视产品研发投入截至期末共持有相关研发专利732项医疗产品注册证332项三类注册证25项同时去年并购的3家公司为公司完善准入证件布局医疗低值耗材领域奠定基础2消费品板块通过积极推进降本增效举措新品迭代发挥优势品类打造多个小爆款会员数双位数提升复购率保持较高水平门店坪效店效和电商均有双位数增长盈利水平明显回升未来店铺数和店效利润率提升潜力仍较大风险提示疫情反复消费需求下行国际政治经济风险市场竞争激烈投资建议防疫需求回归常态中长期看好医疗并购协同效益及消费品利润率提升医疗板块方面短期疾控防护产品需求随疫情稳定收缩拖累业绩表现目前已回归常态中长期来看外延并购有望实现产品渠道协同互补医疗耗材产品完善与多渠道并进显现充足成长动力消费品业务上半年品类和渠道运营优化降本增效发挥优势品类盈利增长提升潜力较大维持盈利预测预计2023-2025年归母净利润分别为267146173亿元同比变动62-4518维持目标价58-62元对应2024年PE17-18x维持买入评级证券分析师丁诗洁S0980520040004联系人关竣尹柏楚电子688188SH财报点评23H1收入同比增长62总线系统及智能切割头业务大幅放量2023年上半年收入同比增长6169归母净利润同比增长4608公司2023年上半年实现营收661亿元同比增长6169归母净利润362亿元同比增长4608单季度看二季度实现营收390亿元同比增长7890归母净利润245亿元同比增长6450业绩增长主要系12022Q2受上海疫情影响业绩基数略低2总线系统和智能切割头产品大幅放量毛利率稳中有升净利率有所下滑2023年上半年毛利率净利率分别为80365810同比变动140-408个pct销售管理研发财务费用率分别为3545701058-615同比变动093112206-388个pct净利率下滑主要系期间费用中计提股份支付费用增长较多合计达请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告039亿元同比增加031亿元总线系统智能切割头的王牌组合协同效应显著产品销售显著放量分业务看2023年上半年公司随动系统板卡系统总线系统等收入分别为101168146亿元同比变动-24654239147毛利率分别865081488501同比提升105163821个pct另公司智能切割头业务实现收入153亿元毛利率约为7427收入占比约2315参考从事智能传感器设备及配件业务的波刺自动化子公司上半年实现收入154亿元同比增长11852实现净利润076亿元同比增长14031我们判断公司智能切割头业务实现了大幅增长在激光行业整体有所放缓的背景下公司仍充分受益于国内高功率厚板切割需求的持续增长及国外应用场景的持续拓展1中低功率方面公司板卡系统国内市场占有率仍稳居第一2高功率方面公司总线系统智能切割头的王牌组合不仅通过协同效应将高功率场景下的技术优势持续放大还进一步带动了国内市场占有率的持续提升以五大核心技术为基础智能焊接产品有望打开第二成长曲线公司横向布局智能焊接领域通过智能焊接离线编程软件智能焊缝跟踪系统智能焊接控制系统的成套解决方案以期解决小批量多种类非标工件的柔性加工场景下较难实现高度自动化的痛点现状当前已解决大规模模型焊缝快速提取和参数批量生成技术及针对场景优化了多种相应算法及工艺随着方案的逐步成熟公司智能焊接新业务成长可期风险提示新产品进展不及预期下游需求不及预期市场竞争加剧投资建议我们预计公司2023-2025年归母净利润为7149501237亿元对应PE值493729x维持买入评级证券分析师吴双S0980519120001王鼎S0980520110003请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告市场数据商品期货商品收盘价涨跌幅商品收盘价涨跌幅黄金45652-004ICE布伦特原油8345-169白银561800-001铜6781000-008铝1848000002铅1601500-003豆一513700130锌1993000-084豆粕463500200镍16408000089玉米272700-058锡21105000-049螺纹钢361800000SR309698100024本月国内重要信息披露公布日期项目本期数据上期数据上年同期数据发布主体中国物流与采购联2022103110月PMI920923982合会2022103110月PPI-250641789PPI2022103110月CPI10019981021国家统计局2022103110月狭义货币M1同比005006002中国人民银行2022103110月狭义货币M2同比011012008中国人民银行2022103110月新增人民币贷款亿元4431025686077520中国人民银行2022103110月贸易顺差总额亿美元84940498404899848569国家商务部2022103110月固定资产投资累计同比005001006国家统计局2022103110月工业增加值005006003国家信息中心2022103110月社会消费品零售总额同比005005006国家统计局近期非流通股解禁明细代码简称本次解禁数量万股流通股股本万股流通股增加上市日期605388SH均瑶健康2884667429324999762023-08-18605333SH沪光股份33843004010000100002023-08-18688521SH芯原股份-U2775996483192895862023-08-18688728SH格科微6954176408520392023-08-18688055SH龙腾光电1530000033333334100002023-08-17002993SZ奥海科技1716000231530097992023-08-17605088SH冠盛股份854000160000093502023-08-17688229SH博睿数据233371444000100002023-08-17688733SH壹石通2277012657263932023-08-17688798SH艾为电子125409643901772023-08-16002736SZ国信证券31172319138841839692023-08-14688185SH康希诺-U4746621147789100002023-08-14605366SH宏柏新材17022683320000100002023-08-14688313SH仕佳光子13407084588023100002023-08-14688787SH海天瑞声53502917613772023-08-14688065SH凯赛生物999512288269943762023-08-14请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告688779SH长远锂科289380104254503162023-08-11605100SH华丰股份6650001213800100002023-08-11688155SH先惠技术434204759880100002023-08-11688286SH敏芯股份179655534298100002023-08-10688339SH亿华通-U132644713509100002023-08-10688556SH高测股份4148591618514100002023-08-07605066SH天正电气1727385401000098272023-08-07300859SZST西域5928751550000100002023-08-07002995SZ天地在线49283289856297012023-08-07605158SH华达新材36710705114200100002023-08-07688148SH芳源股份4000038523603062023-08-07600158SH中体产业511926773273021562023-08-07688778SH厦钨新能244899685531552023-08-07301038SZ深水规院495003795005002023-08-04605399SH晨光新材1189221184000099322023-08-04688385SH复旦微电6000031382202692023-08-04605318SH法狮龙9000001291711100002023-08-03002992SZ宝明科技11093789953011032023-08-03300406SZ九强生物872093420257734072023-08-03688670SH金迪克88003152541532023-08-02688511SH天微电子100004179222552023-07-31688586SH江航装备22280834037444100002023-07-31002991SZ甘源食品524269932158100002023-07-31601456SH国联证券1400158823891331100002023-07-31全球证券市场统计股票市场指数1日1周1个月3个月12个月30天简称最新收盘价涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅波动率道琼斯工业平均指数3447482-083679029992452215421782987德国DAX指数1567690-07128182473-243-17215043062法CAC40指数719174-0943631-325-137-28010164181恒生指数1832663-0014567-478-559-630-8018947沪深300指数3831100334400-363-093-325-9156000美国SP500指数437036-0771286-220-3375082253493纳斯达克综合指数1331693-1170348-306-6516532924388日经225指数3162600-0443293-261-236509822不适用沪深港通资金流入流出Top10A股资金流入流出前十流入资金流出资金排序代码简称价格RMB涨跌幅代码简称价格RMB涨跌幅RMB万元RMB万元1300750SZ宁德时代2352500113937344993300750SZ宁德时代235250011393102525832002594SZ比亚迪2460100074125610561600519SH贵州茅台1828050004423101014193601138SH工业富联209100009575594865000858SZ五粮液16844001043889725344300059SZ东方财富162300-018454697992600036SH招商银行317900-0563055031915600030SH中信证券239500-024994524581300059SZ东方财富162300-0184552543706603259SH药明康德797300233604438972601318SH中国平安479100-091004892688请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告7000858SZ五粮液1684400104384052362000625SZ长安汽车1363001944744292958688111SH金山办公3815000165203611211002594SZ比亚迪24601000741239650209300760SZ迈瑞医疗2735000064403610071300760SZ迈瑞医疗273500006440387359610600519SH贵州茅台18280500044233596358601888SH中国中免1200300275663521874港股资金流入流出前十流入资金流出资金排序代码简称价格HKD涨跌幅代码简称价格HKD涨跌幅HKD万元HKD万元12318HK中国平安465500-00189673327928830700HK腾讯控股3328000001216545904279122828HK恒生中国企业无数据无数据30575832015HK理想汽车-W1640000003600758280638331024HK快手-W644000002141158328974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