【常规内容】
宏观与策略 固定收益周报:资管机构产品配置观察（第4期）（20230814-20230820）-理财子规模微降，债基久期回落 行业与公司 银行行业快评:2023年二季度监管数据点评-财务数据筑底，等待估值反弹 交运行业快评:7月快递数据点评-增速稳健价格微调，关注市占率变化 吉祥航空(603885.SH)财报点评:上半年经营迅速恢复，二季度扣汇利润进一步增长 新宙邦(300037.SZ)财报点评:电解液出货量稳步增长，有机氟化工打开成长空间 中国东方教育(00667.HK)财报点评:长训业务疫后恢复尚需时间，新生报名显示积极信号 同庆楼(605108.SH)财报点评:二季度业绩高增长，三轮驱动中线盈利释放 台华新材(603055.SH)财报点评:经营环境回暖，二季度扣非净利润增长16% 汇川技术(300124.SZ)财报点评:2023年第二季度收入同比增长36%，彰显较强经营韧性 东华测试(300354.SZ)财报点评:2023年上半年收入同比增长43%，PHM业务快速发展 光库科技(300620.SZ)财报点评:2023年上半年营业收入增长7.5%，加大研发投入 洲明科技(300232.SZ)深度报告:全球领军的LED光显产品及解决方案服务商 海康威视(002415.SZ)财报点评:海2Q23单季度营收与归母净利润均实现同环比增长 士兰微(600460.SH)财报点评:2Q23单季度营收创新高，利润端仍短期承压 南芯科技(688484.SH)财报点评:二季度收入环比增长31%，毛利率环比微增 艾为电子(688798.SH)财报点评:二季度收入环比增长62%，多款新产品实现量产 金融工程 金融工程日报:市场探底反弹，北向资金连续12日净卖出 研究报告全文：证券研究报告2023年08月23日晨会纪要数据日期2023-08-22上证综指深证成指沪深300指数中小板综指创业板综指科创50市场走势收盘指数点3120331037472375822111737726380590112涨跌幅度088052076056055101成交金额亿元34863746974120346315378422136653800晨会主题常规内容宏观与策略资料来源Wind国信证券经济研究所整理固定收益周报资管机构产品配置观察第4期20230814-20230820主要市场指数08月23日-理财子规模微降债基久期回落收盘指数涨跌幅道琼斯33597920行业与公司纳斯达克1096146-048SP500380178-044银行行业快评2023年二季度监管数据点评-财务数据筑底等待估值反法国CAC40600024-072德国DAX1426119-057弹日经2252757443-04恒生17791095交运行业快评7月快递数据点评-增速稳健价格微调关注市占率变化吉祥航空603885SH财报点评上半年经营迅速恢复二季度扣汇利润基金指数08月23日进一步增长收盘指数涨跌幅债券基金指数308757000新宙邦300037SZ财报点评电解液出货量稳步增长有机氟化工打开股票基金指数993905-092成长空间混合基金指数914981-114中国东方教育00667HK财报点评长训业务疫后恢复尚需时间新生汇率08月23日报名显示积极信号收盘指数价涨跌幅同庆楼605108SH财报点评二季度业绩高增长三轮驱动中线盈利释欧元兑美元10802美元兑人民币728006放美元兑港币78300台华新材603055SH财报点评经营环境回暖二季度扣非净利润增长美元兑日元1462205616非流通股解禁08月23日汇川技术300124SZ财报点评2023年第二季度收入同比增长36彰解禁数量名称流通股增加解禁日期万股显较强经营韧性大宏立675133100002023-08-23东华测试300354SZ财报点评2023年上半年收入同比增长43PHM普冉股份36222322023-08-23华光新材42130089952023-08-21业务快速发展格林达600398100002023-08-21正帆科技532887100002023-08-21光库科技300620SZ财报点评2023年上半年营业收入增长75加安必平327684100002023-08-21大研发投入长鸿高科4394900100002023-08-21均瑶健康288466799762023-08-18洲明科技300232SZ深度报告全球领军的LED光显产品及解决方案服务商海康威视002415SZ财报点评海2Q23单季度营收与归母净利润均实现同环比增长士兰微600460SH财报点评2Q23单季度营收创新高利润端仍短期承压南芯科技688484SH财报点评二季度收入环比增长31毛利率环比微增艾为电子688798SH财报点评二季度收入环比增长62多款新产品实现量产请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告金融工程金融工程日报市场探底反弹北向资金连续12日净卖出请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告常规内容宏观与策略固定收益周报资管机构产品配置观察第4期20230814-20230820-理财子规模微降债基久期回落主要结论本周理财子产品总体规模小幅下降固收类产品持续增长现金管理型权益类混合类产品规模收缩债券型基金规模继续增长久期回落保险资管固收类产品周回报率下滑预计8月降息会引发后续存款利率调降理财收益率优势凸显理财规模将企稳回升本周理财子产品规模整体小幅下降截至2023年8月20日理财子公司理财产品存续总规模为2236万亿元环比下降002从不同类型理财子来看国有银行理财子股份行理财子城商行理财子农商行理财子合资理财子存续产品规模分别环比变化003-009008-055022短期限理财产品增速更快从不同期限类型的理财产品存续规模来看截至8月20日本周1个月以内的理财产品存续规模环比增长0871个月-3个月的理财产品环比增长0093个月-6个月的理财产品环比增长1036个月-1年1年-3年的理财产品存续规模分别环比下降0400083年以上的理财产品环比增长003从不同运作模式来看本周开放式净值型产品存续规模为1838万亿元环比下降006封闭式净值型产品存续规模为398万亿元环比上升016固收类产品持续增长现金管理型权益类和混合类产品收缩从理财子公司存续理财产品的结构来看截至8月20日本周固定收益类理财产品存续规模环比增长045现金管理型产品权益类产品和混合类产品存续规模分别环比下降082045091理财产品净值环比提升从净值变化来看截至8月20日理财子产品单位净值为1038环比上升019累计净值为1042环比上升029从理财子固收类理财产品净值变化来看单位净值为1044环比上升038累计净值1049环比上升058债券型基金久期小幅回落截至8月20日全市场债券型基金资产净值为843万亿元环比增长017其中中长期纯债型基金环比增长017为了高频跟踪全市场纯债基金久期我们选用资产组合法详细计算方法请见附录从近一周情况来看债券型公募基金久期均值有所回落本周久期均值为202年处在近一年75-99历史分位保险资管固定收益产品净值和周回报率下滑从保险资管的固定收益产品净值来看截至8月20日单位净值为1055环比下降018累计净值为1157环比下降036从保险资管固定收益产品收益率来看截至8月20日本周回报率为-011最近一个月三个月六个月一年两年三年五年回报率分别为-00305214318953710772690证券分析师戴丹苗S0980520040003董德志S0980513100001行业与公司银行行业快评2023年二季度监管数据点评-财务数据筑底等待估值反弹金融监管总局披露商业银行2023年二季度监管数据行业2023年上半年净利润同比增长26增速保持平稳其中净息差及资产质量相关的不良率关注率拨备覆盖率等均保持稳定也符合我们中报前瞻的预期我们认为目前银行基本面虽然没有明显改善但整体上业绩增长仍能保持平稳而估值处于低位意味着未来下行空间有限若后续经济复苏有望推动估值修复我们将此视为银行板块的期权价值维持行业超配评级个股方面一是建议在估值底部布局基本面长期前景优秀的标的推荐宁波银行招商银行成都银行等二是随着实体经济复苏建议关注以中小微客群为主的小农商行包括常熟银行瑞丰银行张家港行苏农银行等请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告证券分析师陈俊良S0980519010001王剑S0980518070002交运行业快评7月快递数据点评-增速稳健价格微调关注市占率变化国家邮政局与上市公司分别披露2023年7月经营数据A股快递公司披露6月经营数据公司方面增速由高到低依次为申通282圆通140顺丰-03韵达-20国家邮政局披露7月快递数据行业方面7月全行业实现业务量1077亿件同比增长117较6月增速提升03个百分点业务收入完成952亿元同比增长60截止2023年7月行业业务量累计完成703亿件同比增长155国信交运观点1业务量去年疫情导致3-5月快递业务基数较低今年6月起行业基数回复正常但快递行业业务量仍有单月117增长累计增速155全年预计双位数增长2竞争格局A股4家公司市占率合计518较为稳定申通市占率同比显著提升3单价行业单价有所下降但异地件较为稳定国际件跌幅明显公司方面各家公司均有不同程度下滑我们认为价格的下滑与当前各家公司轻量化策略以及价格策略有关投资建议展望疫情后时代的2023年宏观经济和商务活动恢复居民消费复苏快递经营效率提升叠加22年快递需求低基数我们预测2023年快递需求增长有望明显高于10首推顺丰控股公司2023年有三大看点一是时效快递增速回暖二是资本开支继续下降经营成本继续优化三是鄂州机场航空转运中心投入运营公司估值处于历史相对低位给予重点推荐其次看好圆通速递目前行业价格竞争仍然可控且圆通管理改善的逻辑仍然持续其2023年市场份额有望继续提升利润有望实现较快增长此外建议紧密关注韵达股份和中通快递证券分析师黄盈S0980521010003姜明S0980521010004罗丹S0980520060003吉祥航空603885SH财报点评上半年经营迅速恢复二季度扣汇利润进一步增长吉祥航空披露2023年中报2023上半年公司营业收入933亿元同比增长1736实现归母净利润062亿元同比扭亏二季度公司营业收入489亿元同比增长4287实现归母净利润-103亿元民航需求持续复苏公司上半年经营迅速恢复2023年上半年民航需求持续复苏公司运力投放旅客周转量均实现翻倍以上增长客座率达到8068同比提高1445pct二季度低基数下公司旅客周转量同比提高5985客座率恢复至814同比增长1528pct上半年公司单位运价同比小幅提升相比2019年同期亦有提高量价齐升提振营收营业收入达到933亿上半年成本表现平稳扣汇业绩逐季度改善上半年公司营业成本8082亿元同比增长339其中航油成本2947亿同比增长687非油成本5135亿元同比增长197公司费用水平基本稳定但由于汇率波动导致二季度汇兑损失达到43亿单季度业绩环比下滑如扣除汇兑损益二季度公司扣汇利润达到31亿环比显著提升风险提示宏观经济恢复不及预期油价汇率剧烈波动安全事故投资建议维持买入评级上半年公司经营恢复迅猛盈利持续改善三季度暑运旺季公司继续实现量价齐升业绩有望进一步增长经营韧性和业绩弹性均有望进一步强化中期来看我们继续看好民航需求持续复苏公司业绩有望持续兑现维持盈利预测预计2023-2025年公司盈利151315418亿维持买入评级证券分析师姜明S0980521010004曾凡喆S0980521030003新宙邦300037SZ财报点评电解液出货量稳步增长有机氟化工打开成长空间2023Q2公司实现盈利271亿元同比下降452023H1公司实现营收3433亿元同比-31归母净利润517亿元同比-4852023H1公司毛利率3095同比-3pct净利率1521同比-59pct对应2023年Q2实现营收1786亿元同比-216环比84归母净利润271亿元同比-45环比105Q2公司毛利率304同比-37pct环比-11pct净利率1537同比-71pct环比03pct请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告电解液销量稳步提升单位盈利承压我们估计公司2023H1实现电解液出货5万吨其中Q2出货28万吨环比27单吨净利约1000元环比-50贡献利润约028亿元单吨净利环比下降主要受到二季度电解液产品调价影响根据鑫椤锂电数据截至Q2末电解液产品市场报价为323万元吨较Q1末375万元吨下跌约14公司有机氟化工保持高盈利水平公司氟化学品主要用于半导体氢能消防电镀医药等领域2023H1实现营收747亿元同比38毛利率724同比11pct我们估算该业务Q2为公司贡献接近21亿净利润展望2023全年电解液行业加速洗牌有机氟化工业务打开成长空间电解液方面我们预计行业加速洗牌公司有望实现单位盈利筑底我们预计公司全年电解液出货13万吨以上单吨盈利1000元以上有机氟化工业务全年有望为公司贡献利润超8亿元电容化学品与半导体化学品合计将贡献17亿以上利润风险提示下游需求不及预期投产进度不及预期行业竞争加剧投资建议下调盈利预测维持增持评级考虑到电解液行业报价和产品盈利持续下行基于当前行业状况我们下调公司盈利预测预计2023-2025年实现归母净利润分别为114415161988亿元原预测12381747217亿元同比增速分别为-349325312摊薄EPS分别为154204268元当前股价对应PE分别为324245187倍维持增持评级证券分析师王蔚祺S0980520080003联系人徐文辉中国东方教育00667HK财报点评长训业务疫后恢复尚需时间新生报名显示积极信号2023H1经调净利润18亿元同比下降32023H1公司实现营收1953亿元39系培训人数26amp生均学费15增长带动归母净利润204亿元-157经调净利润176亿元期内汇兑收益4407万元-28期末学习中心数量合计244个与2022年底持平分业务看受过往年份长训生招生缺口影响期内烹饪大类业务收入1112亿元-19其中新东方收入919亿元-30培训人次结构方面短期1-2年2-3年3年期课程培训人次同比42-22-3624短训amp3年期学生增势亮眼欧米奇收入161亿元27美味学院收入032亿元94信息技术大类稳步复苏期内实现收入395亿元25其中新华电脑收入380亿元42汽车服务万通汽车受益于下游行业高景气度实现收入404亿元245增速势头强劲新东方毛利率承压走低营销投放致销售费率提升2023H1公司毛利率为511-18pct其中新东方毛利率下滑50pct承压系业务收入端尚未完全复苏而教职工薪资相对刚性所致2023年3月公司给集团教师提薪2023H1期间费用率为43419pct其中销售行政财务研发分别同比270-01-24pct公司为招收新生加大广告投放力度但表示2023下半年会控制营销投放力度经调净利率90-06pct新招生释放积极信号短训amp3年制培训强势复苏2023H1公司新生人数同比增长200较2019年同期增长109整体展现出良好的复苏态势短期课程同增28及三年期课程同增214新培训人次显著增长而1-2年期和2-3年期课程新培训人次则同比下降伴随长期课程占比增长公司招生成本有望优化进而释放利润空间风险提示招生与新校拓展不及预期教师流失风险行业竞争加剧投资建议疫情三年所产生的长期课程招生缺口影响下短期经营业绩筑底但公司上半年新招增速亮眼释放出积极信号未来随区域中心建设完成长期学历制课程及高景气度技能课程占比提升利润具备优化空间考虑到长训招生爬坡节奏以及2023H1营销投放力度超预期下调公司2023-2025年经调净利润至436612814亿元原为5027181012亿元同比增速为640403329EPS为020028037对应PE估值为1297x维持买入评级请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告证券分析师曾光S0980511040003钟潇S0980513100003张鲁S0980521120002联系人白晓琦同庆楼605108SH财报点评二季度业绩高增长三轮驱动中线盈利释放2023年中报业绩符合预期单Q2收入与扣非净利润较疫前增幅均超602023年上半年公司收入1082亿元45较2019H1增47归母和扣非净利润分别146105亿元较2019H1增长308处业绩预告中值其中非经主要来自拆迁补偿款单Q2公司收入542亿元较2019Q2增长70归母和扣非净利润分别073044亿元较2019Q2增长78621月尚有扰动兼有新店爬坡影响但过去三年门店扩容仍支撑业绩大超疫前酒楼同店预计平稳新店贡献增量富茂持续验证委托管理扩张开启1酒楼同店收入稳健成熟店通过精细管理预计效率提升2酒楼富茂餐饮客房扩张成长上半年新开5家其中3家核心店酒楼婚礼会馆富茂各1家共52万季末门店89家同庆楼婚礼会馆富茂新餐饮品牌系列各418337家总面积446万估算较疫前增长约5-7成餐饮收入较疫前增长442023H1滨湖富茂净利润1843万190盈利持续验证3上半年意向签约1家富茂委托管理项目轻资产扩张有望开启食品业务上半年收入快速增长全年有望迎来盈利拐点2023年上半年食品业务实现8124万元同比增长1139接近去年全年水平增长强劲但前期投入期仍有拖累上半年亏损586万元公司预计全年有望略盈利展望未来三轮驱动业绩快速增长同庆楼以传统优势餐饮为基础不断深化产业链布局宾馆及食品业务三轮驱动成长餐饮amp宾馆业务1Q2末其他应付款主要系餐饮押金贡献同比31创历史新高有望支撑下半年业绩增长2公司维持年初扩张规划季末筹备门店中酒楼婚礼会馆富茂直营店各424家其中422家拟于下半年开业剩余2家富茂直营店拟明年初开业保持快速直营开店节奏3公司以输出富茂宾馆委托管理和同庆楼鲜肉大包加盟为代表的轻资产连锁经营的规模化复制开启有望加速成长食品业务随供应链及渠道建设季末直营商超店达133家鲜肉大包店15家开业51家筹备预计明后年业绩有望放量投资建议暂维持公司2023-2025年归母净利润275378491亿元对应动态PE312217x随着疫后市场企稳上半年公司经营季度性环比提速上半年末预订押金创新高彰显公司下半年经营动能强劲过去三年新开门店持续处于业绩释放期且全国扩张持续推进公司目前正处于业绩较快增长与扩张提速的良性发展期公司宴会餐饮业态具有较好的差异化竞争力富茂酒店业务也已初获验证且未来轻重模式并举加快复制食品业务正在迎来经营拐点我们看好公司持续的经营表现维持买入评级证券分析师曾光S0980511040003钟潇S0980513100003张鲁S0980521120002联系人杨玉莹台华新材603055SH财报点评经营环境回暖二季度扣非净利润增长16二季度收入增长11扣非净利润增长16环比大幅改善公司是锦纶一体化龙头生产商2023上半年公司收入增长7至220亿元扣非净利润下滑28至123亿元业绩下滑主要受一季度国内外订单需求疲软影响单二季度实现环比大幅改善Q2公司收入增长11至123亿元扣非净利润同比增长16至9437万元扭转了连续五个季度的下滑趋势在同行中呈现一定阿尔法二季度扣非净利增长主要由销量增长及良好的费用管控贡献实际上价格和毛利率仍有一定压力二季度毛利率216同比下跌13百分点环比改善1百分点另外由于公允价值变动损失及政府补贴同比减少二季度归母净利润下降13上半年锦纶丝坯布业务均有较快增长预计PA66业务盈利水平提升1分业务看公司上半年实现收入增长7其中锦纶丝和坯布收入分别有14和29增长主要由销量拉动预计价格仍有小幅下跌面料收入同比减少17主要是去年同期价格高基数引起价格下滑另外PA66预计受益于新客户开发销量和盈利有所增长2从子公司业绩拆分看负责纱线业务的子公司继续贡献上半年绝大部分的净请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告利润约16亿元坯布和面料子公司合计净利润约2000万元从库存价格开机率看行业景气度向好从近期情况看一方面服装终端零售趋势向好另一方面服装产成品库存下降上游纱线低库存进一步推动本轮补库需求目前公司产销呈现淡季不淡趋势且锦纶丝行业均价小幅环比上升有望带动价格和毛利率的修复风险提示疫情反复原料价格大幅波动订单不及预期市场系统性风险投资建议关注短期景气度回升机遇中长期继续看好新材料增长前景二季度业绩表明经营拐点显现景气度将有望延续环比改善趋势中长期继续看好锦纶66和再生锦纶的行业前景以及公司显著的先发优势产品竞争壁垒和积极扩张的步伐维持盈利预测预计20232025年净利润分别为467086亿元同比增长725123维持目标价150-157元对应2024年PE1920x维持买入评级证券分析师丁诗洁S0980520040004联系人关竣尹汇川技术300124SZ财报点评2023年第二季度收入同比增长36彰显较强经营韧性2023年上半年营业收入同比增长1976归母净利润同比增长517公司2023年上半年实现营收12451亿元同比增长1976归母净利润2077亿元同比增长517单季度来看2023年第二季度公司实现营收7669亿元同比增长3650归母净利润1330亿元同比增长5752023年上半年工业自动化行业需求承压电梯行业需求平稳新能源汽车行业较快增长公司积极把握结构性市场机会凭借多产品解决方案优势持续提升市场份额2023年上半年公司毛利率净利率分别为36271679同比变动-010-240个pct盈利能力基本稳定2023年上半年销售管理研发财务费用率分别为6044831040-012同比变动096-062074-060个pct持续落实精细化管理费用管控有效通用自动化行业需求承压逆势增长彰显经营韧性新能源车业务快速增长分业务板块来看1通用自动化含工业机器人2023年上半年实现收入6855亿元同比增长1552毛利率4645同比提升038个pct其中2023年上半年公司通用变频器通用伺服系统PLCampHMI工业机器人实现收入22212897785346亿元上半年工业自动化行业需求较弱公司加强与各行业头部客户的深度合作低压变频器伺服系统PLC等产品在行业需求下行的形势下仍保持稳健增长持续提升市场份额2智慧电梯业务2023年上半年实现收入2368亿元同比增长733毛利率2938同比提升407个pct上半年电梯行业需求略有回暖公司积极拓展空白市场和收复份额国内大配套业务同比增长超过203新能源车业务2023年上半年实现收入2967亿元同比增长4771主要系定点车型SOP放量带动收入快速增长公司客户结构优化新势力与传统车企客户订单均快速增长多个海外车企定点项目SOP放量此外产品结构进一步优化电控和总成产品持续较好增长电源产品加速放量4轨道交通业务2023年上半年实现收入207亿元同比增长1301新增中标订单总额183亿上半年部分城市轨交项目建设进度延迟公司持续优化大项目运作机制加快推广新产品新业务风险提示下游需求不及预期新业务拓展不及预期行业竞争加剧投资建议公司是国内工控龙头增长韧性较强长期受益于智能制造及产业升级大趋势发展空间广阔我们维持盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润为515364248068亿元对应PE为342722倍维持买入评级证券分析师吴双S0980519120001田丰S0980522100005东华测试300354SZ财报点评2023年上半年收入同比增长43PHM业务快速发展2023年上半年营业收入同比增长4272归母净利润同比增长6659公司2023年上半年实现营收200亿元同比增长4272归母净利润045亿元同比增长6659单季度来看2023年第二季请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告度公司实现营收128亿元同比增长3687归母净利润035亿元同比增长5598收入利润快速增长主要系下游国产化需求旺盛公司凭借产品技术领先优势不断提升市场份额2023年上半年公司毛利率净利率分别为66032247同比变动-013322个pct盈利能力稳定2023年上半年销售管理研发财务费用率分别为134913451107-010同比变动-092-482-007011个pct主要系加强费用管控且汇兑收益和利息收入减少2023年上半年经营性现金流净额-035亿元主要系前期享受税收缓交政策的税款到期缴纳税款增加所致结构力学测试业务稳健增长PHM业务快速发展分业务板块来看1结构力学性能测试分析系统2023年上半年实现收入135亿元同比增长2600毛利率6619同比提升003个pct持续稳健增长巩固行业领先地位2结构安全在线监测及防务装备PHM系统2023年上半年实现收入035亿元同比增长11565毛利率6615同比降低001个pct3基于PHM的设备智能维保管理平台2023年上半年实现收入010亿元同比增长7250毛利率6508同比降低108个pct公司是国内少数兼具软硬件技术研发和生产能力的PHM解决方案供应商下游军用PHM和民用PHM市场需求高景气自主可控趋势下国产替代需求旺盛公司业务实现快速增长4电化学工作站2023年上半年实现收入011亿元同比增长4188毛利率6558同比降低058个pct公司积极拓展高校及科研机构和新能源电池行业客户随着电化学工作站下游应用场景逐渐向国内转移国产厂商发展空间广阔5自定义测控分析系统2023年上半年实现收入005亿元同比增长21234毛利率6500同比降低116个pct目前测控系统市场主要被国际厂商占据国产化率低公司积极推进自定义测控分析系统与实验仿真融合分析平台两大新产品的研发和落地有望贡献新的增长动力风险提示市场竞争加剧新业务拓展不及预期盈利能力下滑投资建议公司是国内结构力学测试龙头主业结构力学测试系统稳健增长积极拓展PHM设备故障预测与健康管理系统电化学工作站业务打开更大成长空间我们维持盈利预测预计2023-2025年归母净利润为193284369亿元对应PE为292015倍维持买入评级证券分析师吴双S0980519120001田丰S0980522100005光库科技300620SZ财报点评2023年上半年营业收入增长75加大研发投入2023年上半年营收稳健增长盈利能力明显下降公司发布2023年半年报2023年上半年实现营收339亿元同比751实现归母净利润032亿元同比-4522单二季度公司实现营收184亿元同比554实现归母净利润016亿元同比-5360整体看公司上半年营收实现稳健增长但利润端增速出现明显下降盈利能力下降与外部宏观环境波动行业需求变化与内部加大研发投入有关2023年上半年公司在经营上的主要不利影响因素为1宏观经营环境复杂宏观经济波动对公司的客户需求供应链物流生产运营等方面产生不利影响俄乌战争持续影响公司海外业务2上半年光通讯数据中心市场需求下降3报告期工业激光器行业需求不足国内市场竞争激烈光纤激光器件价格同比下降对应业务的毛利率水平继续承压此外费用端上半年公司加大薄膜铌酸锂高速调制器芯片与器件公司正在重点开发800Gbps及以上的薄膜铌酸锂相干和非相干调制器产品自动驾驶汽车激光雷达光源模块等新产品新工艺研发投入力度2023年上半年度研发费用较上年同期增加1794万元同比增加3973拟发布定增优化产品结构强化海外布局关注长期竞争力2023年6月公司发布公告拟定增募投不超过28亿元用于泰国光库生产基地项目的建设和补充流动资金此次募投重点在于公司泰国生产基地项目一方面因为公司部分重要境外客户已经在泰国设立工厂公司泰国项目能够更好服务战略客户的配套需求另一方面此次定增能够帮助公司加快布局激光雷达激光光源模块产品产线优化产品结构风险提示新产品进展不及预期竞争加剧盈利能力不及预期投资建议下调2023-2025年盈利预测维持增持评级考虑到2023年工业需求恢复缓慢光通信市场需求放缓影响公司营收下游价格战叠加研发投入加大等因素影响公司盈利能力我们下调2023-2025年公司盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润为101216亿元下调前为131620亿元对应PE分别为1088767倍看好公司工业端器件请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告后续需求修复及芯片等新业务落地维持增持评级证券分析师马成龙S0980518100002朱锟旭S0980523060003洲明科技300232SZ深度报告全球领军的LED光显产品及解决方案服务商聚焦LED光显领域提供一站式光显场景解决方案公司成立于2004年是一家以光显技术为核心的LED显示与照明产品及光显解决方案供应商主要产品包括LED显示屏与专业照明产品公司销售模式以经销为主准直销为辅客户包括海内外众多世界500强企业政府部门顶尖品牌等公司2022年收入7076亿元YoY-2121H23为3299亿元YoY4212022年归母净利润064亿元YoY-65091H23为221亿元YoY81332022年及1H23公司智慧显示收入占比超过90境外收入占比超过50LED市场规模持续提升显示与照明市场需求回暖LED产品主要应用于LED显示屏LED景观照明LED专业照明等领域据TrendForce数据预计到2026年全球LED显示屏市场规模为12955亿美元对应2021-2026年CAGR约1378今年以来受线下商演火爆消费场景复苏影响LED显示需求持续回暖公司光显场景应用广泛智慧显示提供专业显示商业显示租赁显示等直显产品满足商业文旅演出等需求智能照明发力户内户外照明场景文创灯光为城市照明文旅照明提供全方位一站式解决方案MiniMicroLED发展提速公司UMiniUMicro产品持续布局MiniMicroLED作为新一代显示技术具有亮度更高发光效率更好功耗更低显示效果更细腻的优点呈现蓬勃发展态势据TrendForce数据2022年全球LED小间距显示屏市场规模为4469亿美元对应2020-2022年CAGR约2776GGII预计到2025年全球MiniMicroLED市场规模将分别达到5335亿美元公司在MiniMicroLED方面持续布局UMini系列P04-P12像素间距产品已实现规模量产UMicro04产品已全球发布并具备量产能力LED应用不断丰富公司重点布局数字虚拟人等内容端前沿领域LED前沿应用包括XR虚拟拍摄裸眼3D数字虚拟人等公司旗下雷迪奥品牌以LED巨幕XR虚拟技术稳居XR虚拟拍摄领域市占率全球第一公司在全球数字影棚市占率近80公司裸眼3D业务内容创意与LED显示销售形成联动效应形成了集LED显示硬件显控运维软件创意视频内容交互内容为一体的裸眼3D创意视显解决方案公司将裸眼3D与数字虚拟人结合创造了LED光显行业首个裸眼3D数字虚拟人祁小蓦公司成为微软ISV合作伙伴将在AIGC数字虚拟人XR虚拟拍摄裸眼3DVRAR等领域不断协作估值及投资建议目标价955-1061元给予买入评级预计2023-2025年公司归母净利润为580727943亿元YoY8118625352965根据相对估值给予目标价955-1061元给予买入评级风险提示估值的风险盈利预测的风险技术革新风险经营管理风险主要原材料价格波动及供应风险应收账款的风险商誉减值风险全球经济社会波动风险汇率波动风险市场竞争的风险证券分析师胡剑S0980521080001胡慧S0980521080002周靖翔S0980522100001叶子S0980522100003联系人詹浏洋李书颖连欣然海康威视002415SZ财报点评2Q23单季度营收与归母净利润均实现同环比增长2Q23单季度营收与归母净利润均实现同环比增长1H23公司实现营收37521亿元YoY084归母净利润5338亿元YoY-731扣非归母净利润5036亿元YoY-1079毛利率4518YoY204pct2Q23单季度公司实现营收21370亿元YoY306QoQ3190归母净利润3527亿元YoY149QoQ9471扣非归母净利润3482亿元YoY135QoQ12406毛利率4520YoY252pctQoQ003pct在一季度毛利率修复后二季度营收与利润端均实现同环比增长盈利能力逐季改善1H23EBG同比增长242下半年PBGSMBG有望随经济复苏逐步修复1H23公共服务事业群PBG实现请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告营收6273亿元YoY-1006企事业事业群EBG营收6996亿元YoY242中小企业事业群SMBG营收5752亿元YoY-850其中企业数字化提升运营效率需求强劲1H23EBG中能源冶金智慧建筑工商企业教育教学领域业务均有所增长餐饮文旅等消费领域复苏较为明显展望下半年PBG延期项目部分有望逐步落地EBG将随企业数字化持续保持增加随公司线上线下拓展产品品类丰富SMBG有望逐步恢复增长1H23创新业务同比增长1685业务占比近22存储与智能家居逐步复苏1H23公司创新业务收入8188亿元各项业务均实现较好增长与消费相关的存储和智能家居业务逐步复苏存储业务收入3916亿元YoY843智能家居收入2183亿元YoY1139此外机器人汽车电子等业务继续保持快速增长机器人收入2278亿元YoY2900汽车电子1001亿元YoY2157海外客户结构逐步调整降本增效费用端持续优化1H23海外业务实现收入9909亿元同比增长230二季度增速好于一季度毛利率4486YoY072pct其中发展中国家保持增长拉美亚洲南欧非洲等区域增长较快且市场空间广阔预计未来发展中国家业务占比将逐步提升此外公司降本增效持续推进一方面加大研发投入聚焦创新业务与新产品开发以抓住市场机会点另一方面控制人员规模优化人员结构预计费用端优化成效有望逐季体现投资建议我们看好公司智能物联综合解决方案能力及创新业务的成长空间预计23-25年营收8893984810953亿元归母净利润150617021933亿元当前股价对应PE分别为211917x维持买入评级风险提示国内需求不及预期创新业务拓展不及预期证券分析师胡剑S0980521080001胡慧S0980521080002叶子S0980522100003周靖翔S0980522100001联系人詹浏洋李书颖连欣然士兰微600460SH财报点评2Q23单季度营收创新高利润端仍短期承压2Q23单季度营收创历史新高利润端仍短期承压1H23公司实现营收4475亿元YoY695归母净利润-041亿元YoY-1069扣非归母净利润163亿元YoY-68毛利率242YoY-692pct2Q23单季度随公司产能增长营收实现2409亿元YoY1033QoQ3190创历史新高而56寸线稼动率不足LED业务下滑导致公司利润端承压归母净利润-255亿元YoY-17701QoQ-2193扣非归母净利润049亿元YoY-797QoQ-507毛利率2251YoY-833pctQoQ-366pct1H23集成电路业务同比增长1649IPM模块同比增长超421H23集成电路实现营1527亿元YoY1649其中IPM营收94亿元同比增长超42白电应用出货量达5300万颗工业与汽车总量超620万颗MEMS收入127亿元主要产品加速度传感器为国内领先市占率超20高附加值六轴惯性传感器IMU已批量出货并通过了国内头部品牌手机厂商验证预计出货量将实现较快增长此外公司PoE芯片快速增长在安防等多领域国内领先32位MCU较快增长未来将配合功率器件应用加速上量1H23分立器件同比增长1685IGBT收入同比增超3001H23公司IGBT业务收入59亿元其中汽车应用IGBT模块已在比亚迪吉利零跑汇川等多家客户批量供货并具备17万只月汽车模块的封装能力汽车IGBT单管MOSFET已实现大批量出货光伏应用IGBT器件SiCMOS器件已批量出货下半年随12英寸IGBT产能提升将逐季增长此外1H23士兰明镓碳化硅产能已达3000片月年底有望增至6000片月SiCMOSFET汽车主驱模块已通过部分客户测试有望在今年实现批量生产和交付56英寸产线盈利承压拖累业绩812英寸高附加值产品矩阵逐步完善1H23受消费电子疲软影响士兰集成总计产出56英寸芯片10647万片同比下降1660LED收入同比下滑136拖累整体业绩1H23公司812英寸产线得益于集成电路汽车与工业应用等高附加值产品比例提升均实现增长士兰集昕产出8英寸芯片3467万片同比增加1133亏损大幅收窄至-47万元士兰集科产出12英寸芯片2362万片同比增加654ASP提升近12投资建议我们看好公司从分立器件到集成电路的综合解决方案能力硅基到碳化硅基产品的全面布局预计23-25年归母净利润5478121176亿元当前股价对应PE分别为956444x维持买入评请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告级风险提示国内需求不及预期汽车与工业应用拓展不及预期证券分析师胡剑S0980521080001胡慧S0980521080002叶子S0980522100003周靖翔S0980522100001南芯科技688484SH财报点评二季度收入环比增长31毛利率环比微增二季度收入同比环比增长毛利率环比微增公司1H23实现收入660亿元YoY-1484归母净利润101亿元YoY-5034扣非归母净利润097亿元YoY-5174其中2Q23营收375亿元YoY56QoQ312归母净利润070亿元YoY-63QoQ125扣非归母净利润066亿元YoY-67QoQ116从盈利能力看上半年毛利率同比下降24pct至4141净利率下降109pct至1524研发费用同比增长78至125亿元研发费率同比提高98pct至18882Q23毛利率为4155YoY-15pctQoQ03pct净利率为1859YoY-24pctQoQ78pct夯实电荷泵产品线优势积极推进新产品线导入手机客户二季度公司电荷泵产品线经营趋势持续改善收入和毛利率环比均实现增长电荷泵新品方面公司推出的超高功率62架构的电荷泵芯片能够实现300W快充功率目前已在客户端进行产品验证推出的超高集成度电荷泵芯片集成了协议屏闪正向充电反向放电MasterCharger等多种功能已在客户端量产出货公司通过电荷泵芯片和国内主流手机厂商达成合作关系并以此为基础积极推进新的产品线导入提高公司产品在手机中的单机价值量其中锂电保护芯片Amoled供电芯片实现量产出货无线充电产品处在客户验证阶段积极布局汽车电子和工业领域上半年新增20个车规级芯片公司高度重视汽车电子业务上半年产品已导入多家业内头部客户汽车电子收入同比增长超100上半年新增的80个产品型号中车规级芯片有20个公司从车载无线有线充切入汽车头部厂商在汽车仪表智能座舱ADAS和BMS等领域开展产品布局规划上半年USB及无线充电方案在客户端实现大规模量产高性能DC-DC电源芯片高边开关等新产品在客户端实现规模送样部分客户已进入项目定点设计阶段工业领域公司上半年推出高功率密度高集成度AC-DC电源管理芯片高压下最高效率可实现95投资建议公司专注于电源及电池管理领域给予买入评级我们预计公司2023-2025年归母净利润234361485亿元同比增速-55534EPS为055085115元对应2023年8月21日股价的PE分别为694533x公司专注于电源及电池管理领域为客户提供端到端的完整解决方案给予买入评级风险提示新产品研发不及预期客户验证不及预期需求不及预期证券分析师胡剑S0980521080001胡慧S0980521080002周靖翔S0980522100001叶子S0980522100003联系人詹浏洋李书颖连欣然艾为电子688798SH财报点评二季度收入环比增长62多款新产品实现量产二季度收入环比增长62产品价格承压致毛利率下降公司1H23实现收入1009亿元YoY-2234归母净利润-070亿元YoY-15355扣非归母净利润-186亿元YoY-26971其中2Q23营收624亿元YoY-113QoQ624归母净利润90万元YoY-99QoQ101其中含出售通富微电股票的投资收益084亿元税前扣非归母净利润-055亿元YoY-194QoQ58从盈利能力看上半年毛利率同比下降165pct至2731净利率下降169pct至-691研发费率同比提高91pct至32512Q23毛利率为2639YoY-152pctQoQ-24pct净利率为014YoY-102pctQoQ185pct高性能数模混合芯片营收占比49车规级触觉反馈产品实现量产上半年公司高性能数模混合芯片实现收入494亿元营收占比49公司推出带有声场自校准技术的第一代车载音频算法完善了以算法硬件系统解决方案三位一体的体系式发展在触觉反馈方面公司新一代旗舰产品占板面积减小35效果提升30同时车规级触觉反馈产品在客户端实现批量量产作为国内第一家突破OIS技术并实现规模量产的公司规划了光学防抖和对焦驱动芯片全系列产品上半年基于已量产的集成式OIS产品请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告研发完成分立式OIS控制驱动芯片产品公司OIS光学防抖系统解决方案和闭环AF产品在多家主流品牌客户实现大批量量产电源管理芯片和信号链芯片营收占比分别为36和14多款新产品取得突破上半年公司电源管理芯片实现收入361亿元营收占比36推出了PSRR90dBLDOBuck等多款电源管理芯片信号链芯片实现收入139亿元营收占比14运放方面低压通用运算放大器形成了多通道不同带宽和封装规格的系列化在手机及AIoT领域取得突破模拟开关方面发布单通道模拟切换开关并在音箱安防等客户取得突破磁性传感器芯片方面继续丰富55v开关系列产品线性Hall产品实现客户项目量产投资建议新产品推出顺利且需求逐渐恢复维持买入评级我们预计公司2023-2025年归母净利润003174313亿元EPS为001075135元对应23年8月21日股价的PE分别为54098447x公司新产品推出顺利且需求逐渐恢复维持买入评级风险提示新产品研发不及预期客户验证不及预期需求不及预期证券分析师胡剑S0980521080001胡慧S0980521080002周靖翔S0980522100001叶子S0980522100003联系人詹浏洋李书颖连欣然金融工程金融工程日报市场探底反弹北向资金连续12日净卖出市场表现今日20230822市场全线上涨规模指数中沪深300指数表现较好板块指数中科创50指数表现较好风格指数中沪深300价值指数表现较好通信计算机传媒综合金融电子行业表现较好纺织服装医药电新基础化工综合行业表现较差中文语料库数字资产ChatGPTAIGC东数西算等概念表现较好PVC地板SPD宠物经济近端次新股机场精选等概念表现较差市场情绪今日收盘时有45只股票涨停有15只股票跌停昨日涨停股票今日收盘收益为116昨日跌停股票今日收盘收益为-318今日封板率78较前日提升9连板率16较前日下降18市场资金流向截止20230821两融余额为15717亿元其中融资余额14840亿元融券余额877亿元两融余额占流通市值比重为23两融交易占市场成交额比重为7120230822北向合计净流出638亿元折溢价20230821当日ETF溢价较多的是碳中和ETF基金ETF折价较多的是保险证券ETF近半年以来大宗交易日均成交金额达到28亿元20230821当日大宗交易成交金额为22亿元近半年以来平均折价率505当日折价率为469近一年以来上证50股指期货主力合约年化升水率中位数为211近一年以来沪深300股指期货主力合约年化升水率中位数为171近一年以来中证500股指期货主力合约年化贴水率中位数为-153近一年以来中证1000股指期货主力合约年化贴水率中位数为-264当日上证50股指期货主力合约年化升水率为158处于近一年来44分位点当日沪深300股指期货主力合约年化升水率为102处于近一年来42分位点当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为239处于近一年来42分位点当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率为346处于近一年来43分位点机构关注与龙虎榜近一周内调研机构较多的股票是博实股份劲仔食品拓斯达特宝生物万润股份芒果超媒硅宝科技天润工业等博实股份被422家机构调研20230822披露龙虎榜数据中机构专用席位净流入较多的股票是国泰环保卓创资讯东方园林大业股份南矿集团上海钢联美丽生态龙迅股份宏裕包材等机构专用席位净流出较多的股票是恩捷股份广联达久远银海慧博云通中远海科哈焊华通箭牌家居爱玛科技浙数文化C恒达等陆股通净流入较多的股票是浙数文化长久物流上海钢联恩捷股份东方园林启迪环境中远海科爱玛科技久远银海等陆股通净流出较多的股票是广联达慧博云通瑞茂通箭牌家居等风险提示市场环境变动风险本报告基于历史客观数据统计不构成投资建议请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告证券分析师张欣慰S0980520060001刘璐S0980523070004请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告市场数据商品期货商品收盘价涨跌幅商品收盘价涨跌幅黄金45696003ICE布伦特原油8446-040白银566000105铜6854000016铝1860500081铅1623500071豆一522300-032锌2024000064豆粕485800-041镍16821000068玉米277500036锡21806000196螺纹钢359300039SR309702300-005本月国内重要信息披露公布日期项目本期数据上期数据上年同期数据发布主体中国物流与采购联2022103110月PMI920923982合会2022103110月PPI-250641789PPI2022103110月CPI10019981021国家统计局2022103110月狭义货币M1同比005006002中国人民银行2022103110月狭义货币M2同比011012008中国人民银行2022103110月新增人民币贷款亿元4431025686077520中国人民银行2022103110月贸易顺差总额亿美元84940498404899848569国家商务部2022103110月固定资产投资累计同比005001006国家统计局2022103110月工业增加值005006003国家信息中心2022103110月社会消费品零售总额同比005005006国家统计局近期非流通股解禁明细代码简称本次解禁数量万股流通股股本万股流通股增加上市日期300865SZ大宏立675133956800100002023-08-23688766SH普冉股份36222103252322023-08-23688379SH华光新材42130083297589952023-08-21603931SH格林达6003981425417100002023-08-21688596SH正帆科技5328872565000100002023-08-21688393SH安必平327684933400100002023-08-21605008SH长鸿高科43949006423804100002023-08-21688728SH格科微6954176408520392023-08-18688521SH芯原股份-U2775996483192895862023-08-18605333SH沪光股份33843004010000100002023-08-18605388SH均瑶健康2884667429324999762023-08-18688055SH龙腾光电1530000033333334100002023-08-17002993SZ奥海科技1716000231530097992023-08-17605088SH冠盛股份854000160000093502023-08-17688229SH博睿数据233371444000100002023-08-17688733SH壹石通2277012657263932023-08-17请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告688798SH艾为电子125409643901772023-08-16002736SZ国信证券31172319138841839692023-08-14688185SH康希诺-U4746621147789100002023-08-14605366SH宏柏新材17022683320000100002023-08-14688313SH仕佳光子13407084588023100002023-08-14688787SH海天瑞声53502917613772023-08-14688065SH凯赛生物999512288269943762023-08-14688779SH长远锂科289380104254503162023-08-11605100SH华丰股份6650001213800100002023-08-11688155SH先惠技术434204759880100002023-08-11688339SH亿华通-U132644713509100002023-08-10688286SH敏芯股份179655534298100002023-08-10688778SH厦钨新能244899685531552023-08-07600158SH中体产业511926773273021562023-08-07688148SH芳源股份4000038523603062023-08-07605158SH华达新材36710705114200100002023-08-07002995SZ天地在线49283289856297012023-08-07300859SZST西域5928751550000100002023-08-07605066SH天正电气1727385401000098272023-08-07688556SH高测股份4148591618514100002023-08-07688385SH复旦微电6000031382202692023-08-0460539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