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　　宏观与策略
　　宏观周报:货币政策与流动性观察-跨月后资金面趋稳
　　跨月后资金面趋稳
　　海外方面，上周（8月28日-9月1日）全球货币政策无重大变化。9月1日，美国劳工统计局公布数据显示，美国8月季调后非农就业人数增18.7万人，虽然小幅高于增17万人的预期，但失业率意外上升至3.8%，创去年3月加息以来新高。此外，6月与7月新增非农就业人数均被大幅下调。就业增长走弱为美国暂停加息提供基础，美联储联邦资金利率期货隐含的9月FOMC加息25bp的可能性下滑至不到1成（7.0%），不加息的可能性约9成（93.0%）。
　　国内流动性方面，上周（8月28日-9月1日）狭义流动性总体延续收紧态势，但跨月后资金面趋稳。国信狭义流动性高频扩散指数较此前一周（8月21日-8月25日）下降0.23至102.18。其中价格指标贡献-133.73%，数量指标贡献33.73%，呈明显的跨月特征。价格指数下降（紧缩）主要由上周全周标准化后的同业存单加权利率和R/DR加权利率偏离度（7天/14天利率减去同期限政策利率）和R001总体环比上行拖累。数量上，央行上周逆回购超量续做对数量指数形成支撑。本周需关注以下因素的扰动：同业存单到期超过5000亿元。
　　央行公开市场操作：上周（8月28日-9月3日），央行净投放流动性资金6810亿元。其中：7天逆回购净投放6810亿元（到期7280亿元，投放14090亿元）；14天逆回购净投放0亿元（到期0亿元，投放0亿元）。本周（9月4日-9月10日），央行逆回购将到期14090亿元，其中7天逆回购到期14090亿元，14天逆回购到期0亿元。截至本周一（9月4日）央行7天逆回购净投放亿-3200元，14天逆回购净投放0亿元，OMO存量为10890亿元。
　　银行间交易量：上周（8月28日-9月1日），银行间市场质押回购平均日均成交6.03万亿，较前一周（8月21日-8月25日，7.05万亿）降低1.02万亿。隔夜回购占比为86.2%，较前一周（89.3%）降低3.1pct。
　　债券发行：上周政府债净融资198.2亿元，本周计划发行2694.1亿元，净融资额预计为627.3亿元；上周同业存单净融资-25.4亿元，本周计划发行107.0亿元，净融资额预计为-5869.6亿元；上周政策银行债净融资1020.0亿元，本周计划发行220.0亿元，净融资额预计为-2111.8亿元；上周商业银行次级债券净融资606.0亿元，本周计划发行0.0亿元，净融资额预计为-600.0亿元；上周企业债券净融资-517.9亿元（其中城投债融资贡献约38%），本周计划发行959.2亿元，净融资额预计为-1333.5亿元。
　　上周五（9月1日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周（8月25日）下行0.12至97.21，同期美元指数上行0.08至104.28。9月1日，美元兑人民币在岸汇率较8月25日的7.29下行约251基点至7.26；离岸汇率上行约42基点至7.29。
　　风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。
　　证券分析师：董德志（S0980513100001）
　　联系人：田地