宏观周报:货币政策与流动性观察-多重因素挤压流动性
　　多重因素挤压流动性
　　海外方面，上周（9月18日-9月22日）美联储9月FOMC决定暂停加息，其两大管理利率——存款准备金利率（IORB）与隔夜逆回购利率（ONRRP）分别保持在5.40%和5.30%。当前美联储联邦资金利率期货隐含的11月FOMC加息25bp的可能性约三成（25.5%），不加息的可能性约七成（74.5%）。
　　国内流动性方面，上周（9月18日-9月22日）狭义流动性小幅收紧。国信狭义流动性高频扩散指数较此前一周（9月11日-9月15日）下降0.33至101.02。其中价格指标贡献-125.65%，数量指标贡献+25.65%。价格指数下降（紧缩）主要由上周全周标准化后的同业存单加权利率、R/DR加权利率偏离度（7天/14天利率减去同期限政策利率）和R001总体环比上行拖累。数量上，央行上周逆回购超量续做对数量指标形成支撑，但国债集中发行下流动性压力依然凸显。除跨季因素外，本周需关注以下因素的扰动：同业存单到期超过4000亿元，季末政府支出力度加大有助于对冲资金缺口。
　　央行公开市场操作：上周（9月18日-9月24日），央行净投放流动性资金5520亿元。其中：7天逆回购净投放620亿元（到期7040亿元，投放7660亿元）；14天逆回购净投放4900亿元（到期0亿元，投放4900亿元）。本周（9月25日-10月1日），央行逆回购将到期8000亿元，其中7天逆回购到期7660亿元，14天逆回购到期340亿元。截至本周一（9月25日）央行7天逆回购净投放-1840亿元，14天逆回购净投放3190亿元，OMO存量为14250亿元。
　　银行间交易量：上周（9月18日-9月22日），银行间市场质押回购平均日均成交6.94万亿，较前一周（9月11日-9月15日，7.08万亿）降低0.14万亿。隔夜回购占比为88.7%，较前一周（90.2%）降低1.5pct。
　　债券发行：上周政府债净融资5410.9亿元，对流动性构成较大压力；本周计划发行2029.0亿元，净融资额预计为-6.0亿元；上周同业存单净融资1523.2亿元，本周计划发行1782.9亿元，净融资额预计为-3171.9亿元；上周政策银行债净融资1060.0亿元，本周计划发行270.0亿元，净融资额预计为170.0亿元；上周商业银行次级债券净融资655.0亿元，本周计划发行21.0亿元，净融资额预计为-531.0亿元；上周企业债券净融资1055.0亿元（其中城投债融资贡献约77%），本周计划发行878.5亿元，净融资额预计为-3034.3亿元。
　　上周五（9月22日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周（9月15日）上行0.32至98.83，同期美元指数上行0.27至105.61。9月22日，美元兑人民币在岸汇率较9月15日的7.27上行约311基点至7.30；离岸汇率上行约311基点至7.30。
　　风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。
　　证券分析师：董德志（S0980513100001）
　　联系人：田地
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年09月26日晨会纪要数据日期2023-09-25上证综指深证成指沪深300指数中小板综指创业板综指科创50市场走势收盘指数点3115601012062371460109504925857287455涨跌幅度-053-057-065-044-026-094成交金额亿元29463542327515579314375419936048847晨会主题常规内容宏观与策略资料来源Wind国信证券经济研究所整理宏观周报货币政策与流动性观察-多重因素挤压流动性主要市场指数09月26日宏观周报宏观经济宏观周报-国信高频宏观扩散指数B止跌回升收盘指数涨跌幅固定收益专题研究固定收益专题报告-探索金融债证券公司债的前道琼斯33597920纳斯达克1096146-048世今生SP500380178-044固定收益专题研究固定收益专题报告-不同股债行情组合下转债表现法国CAC40600024-072德国DAX1426119-057如何日经2252757443-04恒生1772929-181固定收益快评可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪固定收益周报转债市场周报-市场成交额创近两年新低基金指数09月26日固定收益周报超长债周报-成交热度连续三周下滑超长债普跌收盘指数涨跌幅债券基金指数308261001策略快评2023年10月各行业金股推荐汇总股票基金指数990605139策略周报关注黄金和中小成长混合基金指数912645171行业与公司汇率09月26日收盘指数价涨跌幅公用环保行业周报公用环保202309第4期-电力现货市场基本规则试欧元兑美元106-004美元兑人民币729-012行发布国常会通过清理拖欠企业账款专项行动方案美元兑港币782002证券行业2023年9月投资策略缩量交易政策博弈美元兑日元14837053非金属建材周报23年第38周水泥价格企稳改善地产链仍可积非流通股解禁09月26日极做多解禁数量名称流通股增加解禁日期万股房地产行业专题长三角区域研究二上海分区域楼市解析航发动力195144999642023-09-26通信行业周报2023年第30期微软个人应用助手即将上线工业互联中天火箭111378299992023-09-25优彩资源1743870100002023-09-25网助力新型工业化中谷物流6652219100002023-09-25直真科技63882995192023-09-25医药生物周报23年第38周三季度末配方颗粒备案数据更新头开普检测405544100002023-09-25部企业省均备案数已接近超过400个品渥食品52500075672023-09-25松原股份1125000100002023-09-25天然气行业专题天然气市场快速发展看好龙头企业量价弹性家电行业周报23年第38周8月冰洗出口高景气美国多州推动热泵部署轻工制造行业周报23年第38周CCER管理办法审议通过欧盟CBAM即将试运行社会服务行业双周报第65期国庆长假有望迎出游高峰杭州亚运会顺利开幕机械行业2023H1财报总结行业子板块分化明显积极布局通用装备及绩优隐形冠军金融工程请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告金融工程专题报告海外资管机构月报-8月美国大盘成长基金表现出色开放式基金发行冷清金融工程周报ETF周报-上周5G主题ETF领涨338中证500指数ETF净申购73亿元金融工程日报医药逆势反弹华为概念强势请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告常规内容宏观与策略宏观周报货币政策与流动性观察-多重因素挤压流动性多重因素挤压流动性海外方面上周9月18日-9月22日美联储9月FOMC决定暂停加息其两大管理利率存款准备金利率IORB与隔夜逆回购利率ONRRP分别保持在540和530当前美联储联邦资金利率期货隐含的11月FOMC加息25bp的可能性约三成255不加息的可能性约七成745国内流动性方面上周9月18日-9月22日狭义流动性小幅收紧国信狭义流动性高频扩散指数较此前一周9月11日-9月15日下降033至10102其中价格指标贡献-12565数量指标贡献2565价格指数下降紧缩主要由上周全周标准化后的同业存单加权利率RDR加权利率偏离度7天14天利率减去同期限政策利率和R001总体环比上行拖累数量上央行上周逆回购超量续做对数量指标形成支撑但国债集中发行下流动性压力依然凸显除跨季因素外本周需关注以下因素的扰动同业存单到期超过4000亿元季末政府支出力度加大有助于对冲资金缺口央行公开市场操作上周9月18日-9月24日央行净投放流动性资金5520亿元其中7天逆回购净投放620亿元到期7040亿元投放7660亿元14天逆回购净投放4900亿元到期0亿元投放4900亿元本周9月25日-10月1日央行逆回购将到期8000亿元其中7天逆回购到期7660亿元14天逆回购到期340亿元截至本周一9月25日央行7天逆回购净投放-1840亿元14天逆回购净投放3190亿元OMO存量为14250亿元银行间交易量上周9月18日-9月22日银行间市场质押回购平均日均成交694万亿较前一周9月11日-9月15日708万亿降低014万亿隔夜回购占比为887较前一周902降低15pct债券发行上周政府债净融资54109亿元对流动性构成较大压力本周计划发行20290亿元净融资额预计为-60亿元上周同业存单净融资15232亿元本周计划发行17829亿元净融资额预计为-31719亿元上周政策银行债净融资10600亿元本周计划发行2700亿元净融资额预计为1700亿元上周商业银行次级债券净融资6550亿元本周计划发行210亿元净融资额预计为-5310亿元上周企业债券净融资10550亿元其中城投债融资贡献约77本周计划发行8785亿元净融资额预计为-30343亿元上周五9月22日人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周9月15日上行032至9883同期美元指数上行027至105619月22日美元兑人民币在岸汇率较9月15日的727上行约311基点至730离岸汇率上行约311基点至730风险提示需求改善不及预期海外经济进入衰退证券分析师董德志S0980513100001联系人田地宏观周报宏观经济宏观周报-国信高频宏观扩散指数B止跌回升国信高频宏观扩散指数B止跌回升本周国信高频宏观扩散指数A转正指数B有所回升从分项来看本周消费领域景气变化不大投资房地产领域景气上升从季节性比较来看本周指数B标准化后明显回升表现优于历史平均水平国内经济景气有所提振2023年9月22日当周国信高频宏观扩散指数A为04指数B录得1033指数C录得-5100pct消费相关分项中全钢胎开工率较上周下行PTA产量较上周上行本周国内消费景气变化不大投资相关分项中焦化企业开工率较上周下行螺纹钢产量水泥价格较上周上行本周国内投资景气有所回升房地产相关分项中30大中城市商品房成交面积建材综合指数较上周上行国内房地产领域景请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告气有所回升周度价格高频跟踪方面1本周食品价格下跌非食品价格上涨2023年9月食品非食品价格环比或均低于季节性预计9月CPI食品环比约为05非食品环比约为02CPI整体环比约为039月CPI同比或持平上月的0127月以来国内流通领域的生产资料价格持续上涨或表明国内需求处于企稳回升过程中8月上旬中旬下旬国内流通领域生产资料价格持续上涨9月上旬中旬继续明显上涨预计2023年9月国内PPI环比继续上升至05PPI同比继续上升至-24风险提示政策刺激力度减弱经济增速下滑证券分析师李智能S0980516060001董德志S0980513100001固定收益专题研究固定收益专题报告-探索金融债证券公司债的前世今生资本实力成为影响券商转型发展的关键因素之一重资本经营是当前证券行业的发展方向近年来我们一方面看到重资本业务资本中介交易中介占比不断提升另一方面行业总资产与净资本规模不断扩张对证券公司而言资本水平不仅应当与业务发展相匹配还应当与风险偏好风险管理水平和外部环境相适应能够充分覆盖主要风险债券融资逐渐成为证券公司重要的融资渠道今年以来在利率下行的背景下证券公司发债行为更加踊跃截止到8月末证券公司债券发行规模为9313亿元发行债券数量达到505只分别比去年同期增长1826证券公司债券包括普通债券次级债和短期融资券从当前存量规模来看证券公司普通债券数量和余额最大截至2023年9月21日证券公司普通债券次级债券短期融资券数量分别为825只265只135只余额分别为17235亿元5998亿元2105亿元在所有存量债券里占比分别为285099035证券公司债资质优良发债主体风控能力较强证监会建立了以净资本和流动性为核心的风险控制指标体系加强证券公司风险监管2020年证监会发布修改证券公司分类监管规定的决定强化了风险管理能力加分指标的导向性证券公司发行的债券评级普遍较高主体信用评级90以上为AAA级普通债券中84的债券评级为AAA级次级债中65的债券评级为AAA级从中债隐含评级来看证券公司普通债和次级债中隐含评级为AAAAAA-的占比之和均为72发债主体以国企央企为主发债规模分化较大证券公司发债主体主要以地方国有企业为主普通债和次级债分别占比5550其次为中央企业分别占比2931从当前主要证券公司的风控能力指标来看净资本均能达到开展相关业务的监管要求行业平均风险覆盖率资本杠杆率流动性覆盖率净稳定资金率分别为2555521233061415937也都能达到监管对风险管理的要求从存量债券规模来看当前证券行业发行债券的存量债券规模分化较大龙头券商发债规模排名靠前投资建议3年期证券公司债流动性较高且信用利差处于高位从信用利差来看当前AAA级证券公司1年期3年期5年期债券信用利差分别处于18年以来91511分位AA级证券公司1年期3年期5年期债券信用利差分别处于03318分位AA级证券公司次级债1年期3年期5年期信用利差分别处于107071分位从一级市场发行量来看今年以来3年期证券公司普通债券发行量达到2384亿元3年期证券公司次级债发行量达到590亿元均高于其他期限的债券品种证券公司债券品种成熟度高信用风险较低建议增加3年期证券公司债配置风险提示监管趋严证券行业竞争加剧等证券分析师戴丹苗S0980520040003董德志S0980513100001固定收益专题研究固定收益专题报告-不同股债行情组合下转债表现如何近期伴随多项稳增长政策落地市场风险偏好有所回升纯债市场发生一定调整转债市场则出现了各平价区间估值明显压缩的现象鉴于转债兼具股债属性我们通过复盘2018年以来不同股票市场和债请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告券市场行情组合下转债市场的表现总结各情形下转债所适用的应对策略在分析中按照股票债券市场的不同行情组合我们分为股牛债熊股熊债牛股债双牛和股债双熊4种主要情况展开讨论以过往典型时期的史为鉴股债双牛在股债市均表现较好时转债往往迎来平价和估值戴维斯双击是可遇不可求的情形我们梳理了201912-202001中旬202110下旬-12上旬202204底-05底几个时期的情况加以说明股债双牛行情下转债通常强势跟涨建议跟踪转债隐含波动率-正股实际波动率指标来判断市场是否过热及时止盈股债双熊和股债双牛的情形正好相反当股市和债市均表现不佳时转债会面临平价和估值的双重压力易出现戴维斯双杀效应我们梳理了201807下旬-201809下旬202208下旬-202209几个时期的情况加以说明从历史回溯来看股债双熊时转债也无法幸免部分交易日内甚至出现超9成转债下跌的现象在此行情组合下建议增加底仓品种的配置股牛债熊股牛债熊时期转债面临较大估值压缩压力但也曾出现转股溢价率不降反升的情况我们梳理了201904上中旬202005-202007中旬202301上中旬几个时期的情况加以说明总结来看当股牛债熊的债熊仍为初期时应增加高平价高债底转债仓位的比例抵抗估值压缩风险而当债熊已经演绎到末期则为积极入场配置转债的良好时机股熊债牛转债易跟涨而不易跟跌在权益下跌时估值能够为转债价格提供一定保护因此在股熊债牛时期转债通常能够表现出较强的抗跌属性我们梳理了202112下旬-202201下旬202302-08下旬几个时期的情况加以说明股熊债牛时应避免配置偏股型高价转债平衡型转债进可攻退可守可适当增配银行公用事业等底仓品种尽管央行降准MLF超额续作呵护流动性8月进出口通胀经济数据改善预计仍对债市产生较大压力而全市场转债的转股溢价率也已连续几周出现压缩参考历史上股牛债熊债熊为初期时期的情况来看权益市场情绪明显回落或者10年期国债利率转向下行时转债估值压缩将明显缓解因此我们预计本轮转债估值仍有一定压缩空间择券时建议增加债底保护高绝对价格低回撤空间有限的转债仓位风险提示政策调整滞后经济增速下滑证券分析师王艺熹S0980522100006董德志S0980513100001联系人吴越固定收益快评可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债私募EB项目情况对私募可交换债项目做基本要素跟踪私募发行条款发行过程可能有更改请以最终募集说明书为准发行进度请与相关主承销商咨询本周新增项目信息部分项目因合规原因未予列示1天津其辰投资管理有限公司2023年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所受理拟发行规模为10亿元正股为协鑫能科002015SZ主承销商为东吴证券交易所更新日期为2023年9月22日风险提示项目获批进度不及预期经济增速下滑证券分析师王艺熹S0980522100006董德志S0980513100001联系人吴越固定收益周报转债市场周报-市场成交额创近两年新低上周市场焦点9月18日-9月22日股市方面市场全周先抑后扬成交金额连续下探周一三大指数集体收涨汽车板块领涨市场细分请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告看汽车人配件一体化压铸和新能源整车均涨超3个点零售旅游医疗保健板块涨幅靠前半导体通信服务房地产板块跌幅较大周二三大指数低开低走近4000股下跌成交量创年内新低仅为6359亿公路铁路板块领涨能源钢铁板块表现较好旅游化妆品半导体板块表现较差周三各宽基指数延续下跌趋势成交量继续萎缩至5740亿仅农林牧渔家用电器银行和建筑材料行业收涨社会服务电力设备汽车行业跌幅较大美联储释放鹰派信号下周四大盘继续下跌北向资金净卖出43亿元全天成交5798亿仅通信军工板块收涨零售农林牧渔食品饮料板块表现落后周五市场放量反弹北向资金净买入近75亿元创8月以来新高三大指数大幅收涨通信传媒计算机等TMT板块领涨市场仅煤炭和钢铁板块收跌债市方面税期走款结束后资金面边际转松但在国债巨量供给市场担忧政策加码的情绪影响下现券总体延续弱势10年期国债利率较上周上行376BP收于268转债市场方面上周转债个券多数收涨中证转债指数全周014价格中位数002我们计算的转债平价指数全周051全市场转股溢价率与上周相比-035个券层面除上周上市新券外涨幅靠前的行业分布广泛天康猪肉养鸡兽药亚康AI算力租赁宏昌传感器amp家电零配件尚荣医疗专业工程涨幅较大多为双高券跌幅方面百洋医药品牌运营华钰小金属兴瑞精密电子零部件跌幅靠前观点及策略9月25日-9月28日市场成交额创近两年新低配置建议增加防御性品种上周权益市场成交金额连续下探周二至周四连续三个交易日创今年以来新低转债市场交投情绪同样疲弱周四周五成交额不足300亿元上一次成交额在此水平需追溯到2021年4月份而彼时全市场转债仅300多只尽管周五市场交投情绪明显回暖转债市场也跟随权益实现了上涨但从全周涨幅靠前的转债来看行业的选择显得尤为困难后续随着各项稳增长政策逐步落地中美成立经济领域工作组推动外部关系缓和市场信心有望重筑但由于双节来临短期市场避险情绪或升温仍建议配置时增加防御性品种布局景气度回升确定性较高的方向风险提示政策调整滞后经济增速下滑证券分析师王艺熹S0980522100006董德志S0980513100001联系人吴越固定收益周报超长债周报-成交热度连续三周下滑超长债普跌超长债复盘本周国债发行放量周五A股触底反弹大涨债市先涨后跌全周超长债收益率小幅上行绝对水平回升至三季度高位成交方面本周超长债交投活跃度较上周继续下降超长债成交热度连续3周下滑利差方面本周超长债期限利差继续压缩品种利差小幅走阔超长债投资展望30年国债截至9月22日30年国债和10年国债利差为32BP处于历史偏低位置考虑到政策底已经出现经济探底过程也基本结束8月以来资金面边际收紧我们认为10年期国债利率将继续上行短周期介入30年国债品种需谨慎20年国开债截至9月22日20年国开债和20年国债利差为21BP处于历史偏低位置考虑到政策底已经出现经济探底过程也基本结束8月以来资金面边际收紧我们认为10年期国债利率将继续上行20年国开债回调压力更大一级发行本周超长债发行量处于中等水平和上周相比超长债总发行量小幅下降成交量本周超长债交投活跃度一般和上周相比超长债交投活跃度继续小幅下降收益率国债发行放量A股触底反弹本周超长债小幅下跌利差分析本周超长债期限利差小幅缩窄绝对水平依然较低本周超长债品种利差小幅走阔绝对水平也依然较低风险提示政策调整滞后经济增速下滑请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告证券分析师董德志S0980513100001赵婧S0980513080004联系人陈笑楠策略周报策略周报-关注黄金和中小成长策略观点从短中长周期三重属性看黄金上涨的时间与空间黄金作为不生息的实物资产在其他资产回报不佳时往往迎来上涨机会近期黄金价格走高持续引发市场关注我们从黄金的三大属性出发研判后续走势1避险属性全球经济政策不确定中枢走高为金价高企提供空间2金融属性本轮金价与全球负利率债券规模脱钩与发达国家的货币化率脱钩在全球信用收缩过程中的金价上涨并非全部来自黄金的金融属性3商品属性上涨逻辑与其他的基本金属无异即交易本轮库存周期见底反弹目前黄金多头势力整体偏强综合上述金融属性避险属性和商品属性以及短中长期视角贵金属角度和相关行业股票可与予以关注向后看风格偏均衡小盘不落下风1投资范式长期大级别风格优势确立源于估值体系调整或修正当前并非长期估值体系颠覆的变盘点后续仍看ROE触底反弹小盘增速修复的确定性2微观流动性新成立基金份额仍处于中枢下行区间未见明确拐点3估值PB口径下大小盘估值并未行至大级别风格切换阈值区间当前大盘性价比处于近5年高位但大盘小盘PB仍处于三轮大级别切换周期中的相对高位4产业浪潮参考专精特新2019年以来持续占优的市场表现符合新型工业化定义的产业内企业大多市值偏小成长性偏强后续关注两类方向行业维度战略层面关注新材料电子信息等战略新兴产业的左侧布局机遇人工智能机器人关注核心业务收入端的积极变化自下而上去伪存真2宽基维度关注中证2000科创50科创100等指数行情概况全球市场涨跌分化海外普跌国内市场涨多跌少9月18日至9月22日海外市场宽基指数除英国富时100恒生指数外其余跌幅均超过1国内市场方面各宽基指数涨多跌少中证100上涨102通信非银传媒分别上涨297194149主题方面光模块领涨光刻胶调整幅度较大估值宽基指数估值分化科创50创业板指估值位于历史5分位数以下可选消费板块本周估值降幅靠前社会服务美容护理估值分别下降181183倍新兴产业方面航天装备集成电路估值降幅较大市场情绪消费近期热度小幅上升计算机热度下降较多资金融资净买入44亿北上资金流入029亿医药生物汽车传媒通信农林牧渔净流入排名靠前风险提示海外二次通胀失控风险海外交易型资金流出证券分析师王开S0980521030001陈凯畅S0980523090002行业与公司公用环保行业周报公用环保202309第4期-电力现货市场基本规则试行发布国常会通过清理拖欠企业账款专项行动方案市场回顾本周沪深300指数上涨081公用事业指数下跌133环保指数下跌111周相对收益率分别为-214和-192申万31个一级行业分类板块中公用事业及环保涨幅处于第27和第26名分板块看环保板块下跌111电力板块子板块中火电下跌205水电下跌054新能源发电下跌154水务板块下跌060燃气板块下跌078检测服务板块下跌032重要事件国务院常务会议审议通过清理拖欠企业账款专项行动方案会议指出解决好企业账款拖欠问题事关企业生产经营和投资预期事关经济持续回升向好必须高度重视省级政府要对本地区清欠工作负总责抓紧解决政府拖欠企业账款问题解开企业之间相互拖欠的连环套央企国企请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告要带头偿还要突出实质性清偿加强政策支持统筹调度和监督考核努力做到应清尽清着力构建长效机制专题研究国家发改委国家能源局联合印发电力现货市场基本规则试行指出建立健全日前日内实时市场加强中长期市场与现货市场的衔接推动现货市场与辅助服务市场联合出清推动电力零售市场建设畅通批发零售市场价格传导设计适应新能源特性的市场机制推动分布式发电负荷聚合商储能和虚拟电厂等新型经营主体参与交易省间市场逐步引入其他经营主体加强经济责任价格形成机制等方面的动态衔接投资策略公用事业能源问题凸显推荐工商业能源服务商龙头南网能源分布式光伏运营商芯能科技以配售电业务为基础发力综合能源的三峡水利推荐天然气贸易商转型能源服务及氦气氢气业务的成长属性标的九丰能源推荐存量风光资产优质且未来成长路径清晰的绿电弹性标的金开新能推荐有较大抽水蓄能和新能源规划估值处于底部湖北能源电网侧抽水蓄能电化学储能运营龙头南网储能推荐核电与新能源双轮驱动中国核电推荐积极转型新能源现金流充沛的广东电力龙头粤电力A推荐有资金成本资源优势的新能源运营龙头三峡能源龙源电力环保1业绩高增估值较低2商业模式改善运营指标持续向好3稳增运营属性显现收益率现金流指标持续改善推荐积极布局动力电池回收的旺能环境伟明环保风险提示环保政策不及预期用电量增速下滑电价下调竞争加剧证券分析师黄秀杰S0980521060002郑汉林S0980522090003证券行业2023年9月投资策略缩量交易政策博弈l近期券商交易缩量业绩环比下滑活跃资本市场任重道远1经纪业务方面8月A股日均成交金额为8238亿元环比下降265同比下降18092投行业务方面8月IPO数量为33家募集资金规模为576亿元环比上涨50928月再融资规模为969亿元环比上涨33238月企业债和公司债承销规模为4248亿元环比上涨19363自营业务方面8月股债主要指数走势分化上证综指下跌488沪深300指数下跌621创业板指数下跌600中证全债指数上涨0484从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看8月两融日均余额为15783亿元环比下降049l地缘风险趋缓风险偏好上升关注三个政策想象空间1资本市场政策创新持续8月以来财政部税务总局证监会等部门多箭齐发证券交易印花税实施减半征收调降融资保证金比例规范股份减持行为阶段性收紧IPO节奏随着投资端融资端和交易端改革协同发力政策底部已探明2近期海外地缘风险趋于缓和反而赋予更大政策联动的想象力这表现在第一一线城市房地产政策松绑历史经验表明宽信用政策下有利于居民财富多元化配置财富销售景气提升第二地方化债一揽子方案推出这有利于市场对地方隐性债务系统性风险缓释降低平台类资产违约风险券商资管也将受益最后市场关注平准基金设立的可能性从日本美国经验看平准基金阶段性起到稳定市场作用资本市场创新政策仍在路上l投资建议当前券商PB估值为134倍处于十年来1207的历史分位安全边际较足我们对行业维持超配评级考虑到活跃资本市场政策指向建议关注资本实力雄厚机构业务发力产品募集能力强的券商推荐中信证券华泰证券东方财富l风险提示经济复苏不及预期市场竞争加剧创新推进不及预期等证券分析师孔祥S0980523060004非金属建材周报23年第38周水泥价格企稳改善地产链仍可积极做多多地放松限购政策持续宽松9月中旬在一线城市部分二线城市执行认房不认贷后其他落请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告地执行的城市越来越多据财联社不完全统计目前有超35城官宣执行认房不认贷政策本周广州多区放开住房限购并且个人销售住房增值税征免年限从5年调整为2年打响一线城市放松限购第一枪同时二线城市加速出台宽松政策约30城放松限购近期积极政策密集出台落地有助于提振市场信心促进预期修复助力未来地产需求改善本周行情回顾本周申万建筑材料指数上涨066跑输沪深300指数015pct位居所有行业中第9位细分板块涨跌幅前3位为水泥管52塑料管16防水材料08后3位为玻璃-14木材-10耐火材料-05个股涨跌幅前3位为韩建河山144ST三圣74华立股份43后5位为永和智控-39福莱特-37ST金圆-33重点板块数据跟踪1水泥需求恢复缓慢企业出货率环比持平受原燃材料价格上涨影响水泥价格上行全国PO425高标水泥均价3567元吨环比04库容比756环比-01pct2玻璃浮法玻璃维持刚需采购库存增加现货主流均价21180元吨环比004重点省份库存4032万重量箱环比25光伏玻璃32mm镀膜主流价格275-28元平米环比持平库存天数178天环比-313玻纤截至9月21日2400tex无碱缠绕直接纱全国均价35205元吨环比持平电子纱主流报价7800-8800元吨个别厂报价略有松动电子布32-38元米投资建议近期政策力度及落地节奏超预期有助于提振市场信心改善地产销售预期地产链相关建材有望持续受益同时从中报情况看消费建材龙头企业整体表现出较强经营韧性收入结构优化经营质量提升盈利改善趋势有望持续叠加供给出清带来格局优化效果显现市占率也有望加速提升细分龙头中长期成长逻辑依旧建议加大地产链配置关注各细分领域龙头标的推荐东方雨虹三棵树坚朗五金北新建材伟星新材兔宝宝科顺股份等同时关注政策预期向好和淡旺季切换背景下周期建材估值修复机会推荐高股息支撑下具备有良好安全边际的海螺水泥华新水泥关注旗滨集团南玻A中国巨石其他领域建议关注铝模板细分赛道头部企业志特新材风险提示政策落地低于预期成本上涨超预期供给超预期证券分析师陈颖S0980518090002冯梦琪S0980521040002房地产行业专题长三角区域研究二上海分区域楼市解析上海16区基础划分市区7区黄浦静安徐汇长宁普陀虹口杨浦基本全域在中心城区近郊4区浦东宝山闵行嘉定有部分区域在外环内远郊5区松江青浦奉贤金山崇明全域在外环外上海各区人口对比从总量看浦东常住人口近600万遥遥领先郊区人口数量普遍高于市区从增量看2016-2021年上海近半区域常住人口负增长大部分增量人口流入郊区考虑到各区面积差异巨大市区人口密度远高于郊区更为客观从结构看市区除黄浦外常住人口大学及以上学历占比均超40闵行浦东紧随其后均有优势高科技产业园区虹吸高素质人才而崇明仅为13此外市区户籍人口占比普遍高于郊区崇明除外上海各区经济发展对比2022年浦东GDP16万亿元领跑而崇明400亿元排名最末对比各区近5年和近10年GDP增速均是嘉定最高浦东前三而崇明杨浦闵行始终倒数前三从人均GDP看黄浦遥居第一市区除普陀外表现均明显好于郊区而宝山崇明甚至低于全国平均水平考虑到公共财政收入水平更能体现区域投入社会保障和民生改善的资金实力对比各区人均财政收入黄浦静安优势明显而宝山普陀杨浦倒数前三这与日常我们观察到的各区城市界面观感及楼市热度情况也较为相符上海各区房地产市场对比从量的角度2022年各区域新房销售面积与常住人口呈很明显的正相关性也与供应量有关郊区历年住宅用地出让量较大而市区可供土地稀缺但市区并不缺少需求外环内楼盘的平均认筹率远高于郊区项目从价的角度2022年市区新房价格均超10万元近郊房价在5-7万元区间而奉贤崇明金山房价3万元左右除价格差异外郊区有小户型而市区面积段基本100起步导致市区上车门槛均超千万元近郊套均总价500-900万元奉贤崇明金山250-400万元上海圈层划分最直观的圈层划分是四条环线由内而外分别是内中外郊环1内环线全长48公里请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告内环内面积接近120平方公里占全市面积约22中环线全长70公里中环内面积大约390平方公里占全市面积约63外环线全长99公里外环内面积大约660平方公里占全市面积约104郊环线全长189公里郊环内面积约3000平方公里占全市面积约50上海板块规划上海主城区包括中心城外环线内及周边虹桥川沙宝山闵行4个主城片区规划面积1161平方公里在环线圈层的基础上上的重要板块由内向外辐射城市主中心-城市副中心-地区中心-社区中心城市主中心即中央活动区CAZ属于城市第一层级是上海重点发展区域代表未来上海的主要形象承担全球城市核心功能规划范围75平方公里占全市总面积的12城市副中心则是由中央活动区向周边辐射的城市第二层级主要包括9个主城副中心5个新城中心以及2个核心镇中心投资建议上海各区人口经济房地产市场差异明显因区施策空间较大但考虑到上海各区合理的发展规划新房总价上车门槛刚性约束以及整体较便捷的轨道交通各板块都拥有一定客群基础我们坚定看好上海新房市场个股端建议关注重仓上海的房企如保利发展金地集团华发股份风险提示上海房地产基本面超预期下行房企信用风险事件超预期冲击证券分析师任鹤S0980520040006王粤雷S0980520030001王静S0980522100002通信行业周报2023年第30期微软个人应用助手即将上线工业互联网助力新型工业化行业要闻追踪微软个人应用助手即将上线华为提出全面智能化战略AI模型和应用持续发展此前AI应用端相对缺少杀手级应用随着微软Copilot后续上线AI应用的落地和发展有望迎来拐点同时国内视角来看华为等科技巨头走向智能化一方面需求端智算中心建设不断推进另一方面供给端国产化的AI算力基础设施方案不断发展建议关注华为等国内产业链综合来看持续推荐算力基础设施包括光器件光模块服务器交换机以及液冷温控等细分环节全国新型工业化推进大会召开习总书记会上就推进新型工业化作出重要指示工业互联网是推进新型工业化的重要一环在政策支持技术创新及产业供需两端发展迅速背景下正加速落地发展建议关注工业通信设备产业链如三旺通信等行业重点数据追踪1运营商数据据工信部截至2023年8月5G移动电话用户达714亿户占移动电话用户的41725G基站截至2023年8月5G基站总数达3138万个3云计算及芯片厂商23Q2国内三大云厂商资本开支合计1265亿元同比-22环比5423Q2海外三大云厂商及Meta资本开支合计3350亿美元同比-9环比-12023年8月服务器芯片厂商信骅实现营收243亿新台币同比-395环比51行情回顾本周通信申万指数上涨414沪深300指数上涨030板块表现强于大市相对收益384在申万一级行业中排名第1名在我们构建的通信股票池里有163家公司不包含三大运营商本周平均涨跌幅为168其中光器件光模块和可视化板块领涨涨幅分别为7966投资建议关注上半年高增与估值触底板块1增长视角上半年部分板块仍实现显著增长随着外部环境向好H2业绩有望进一步加速相关板块和标的包括北斗华测导航电网信息化威胜信息力合微工业互联网三旺通信网络可视化恒为科技等IDC润泽科技等2估值角度当前部分板块估值水平已达历史底部水平优质公司的长期投资价值凸显如物联网移远通信广和通拓邦股份光纤光缆中天科技亨通光电2023年9月份的重点推荐组合中国移动中天科技三旺通信华测导航润泽科技移远通信力合微风险提示AI发展不及预期资本开支不及预期宏观环境变化证券分析师马成龙S0980518100002朱锟旭S0980523060003联系人袁文翀钱嘉隆请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告医药生物周报23年第38周三季度末配方颗粒备案数据更新头部企业省均备案数已接近超过400个本周医药板块表现弱于整体市场医疗服务板块领涨本周全部A股上涨039总市值加权平均沪深300上涨081中小板指上涨029创业板指上涨053生物医药板块整体上涨035生物医药板块表现弱于整体市场分子板块来看化学制药下跌004生物制品上涨174医疗服务上涨058医疗器械上涨007医药商业下跌039中药上涨017医药生物市盈率TTM2684x处于近5年历史估值的2976分位数三季度末配方颗粒备案数据更新头部企业省均备案数已接近超过400个国标备案数已接近饱和截至2023年9月23日天江一方华润三九红日药业的省均备案数分别为419451403383个相较于2023年6月初新增省均备案数分别为31526316个取得较大进展其中省标的省均备案数分别为188204184135个国标的省均备案数分别为231247219248个随着备案工作的稳步推进我们认为当前备案数对于入院工作的限制已经逐步淡化取而代之的是集采等政策的落地节奏及医院方渠道方对于政策的预期及态度中药配方颗粒十五省地区联盟集采文件发布配方颗粒行业短期或将承压2023年8月17日山东省公共资源交易平台发布中药配方颗粒采购联盟集中采购文件征求意见稿由山东等14省市自治区及新疆生产建设兵团组成省际联盟拟对中药配方颗粒进行集采共涉及具有中药配方颗粒国家药品标准的200个中药配方颗粒品种短期维度地方型中药配方颗粒生产企业有望借助集采提高市场份额推荐关注具备国标生产能力的地方型优秀企业长期维度一方面行业利润或将持续承压但另一方面集采使得企业之间竞争转向质量和价格的竞争有助于形成法制化市场化的良好营商环境也有助于推动行业高质量发展具备规模成本效应的优质企业或将形成相对优势中国中药华润三九红日药业风险提示研发及商业化不及预期行业竞争加剧集采超预期风险证券分析师张佳博S0980523050001陈益凌S0980519010002陈曦炳S0980521120001彭思宇S0980521060003马千里S0980521070001张超S0980522080001天然气行业专题天然气市场快速发展看好龙头企业量价弹性中国天然气市场仍将维持较快增长回顾典型国家历史天然气市场发展历程基本都包含启动期发展期和成熟期从典型国家天然气发展历程可以发现积极的政策丰富的资源完善的基础设施及合理的价格是天然气快速增长的主要驱动力典型国家从启动期到成熟期通常要半个世纪以上快速发展期一般经历30年左右目前中国天然气市场仍处在快速发展期未来仍将维持较快增长中国天然气需求维持较快增速结构有所分化预计2023年我国天然气需求将呈现恢复性增长全年天然气消费量预计为3865亿立方米按照十四五现代能源体系规划2025年天然气消费量将达到4200-4600亿立方米复合增速达到7左右天然气的消费峰值预计出现在2040年约为7000亿立方米消费结构中城市燃气和工业燃料为当前主要需求但是未来增长过程中天然气发电和城市燃气增长较快中国天然气供给自产气保持较高增速进口能力持续扩张我国天然气资源较为丰富但资源探明率较低随着勘探的不断深入未来国产气产量有望不断上行进口管道气方面中俄天然气管道东线供应量稳定增加且正在积极推动远东管道及西伯利亚力量2号天然气管道进口LNG方面近年我国LNG接收站建设加快进行LNG接收能力也在快速提升因此我们判断中国天然气供应未来也将维持较高的增长天然气定价机制未来推动天然气顺价机制将是主旋律今年以来天然气上下游价格联动工作正在积极推动之中目前包括内蒙湖南河北等多地已经开始启动顺价方案预期随着顺价机制的推动国内天然气价格仍然存在上涨的可能性投资建议看好龙头企业的量价弹性我们认为受益于国内天然气的大发展龙头企业有望受益一方面国内上游资源主要掌握在三桶油手中是未来增储上产和进口的主力另一方面随着天然气顺价机制的推动龙头企业的价格弹性也将逐步显现推荐天然气龙头企业中国石油中国海油中国请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告石化以及具有进口LNG能力的广汇能源此外国内城燃公司受益于天然气需求的增长销气规模有望持续增长并且随着天然气顺价机制的推动其销气价差有望维持稳定建议关注昆仑能源华润燃气中国燃气港华智慧能源风险提示中国天然气需求增长不达预期风险中国天然气供给增长不达预期风险中国天然气顺价机制推动不达预期风险国际天然气价格大幅波动风险证券分析师杨林S0980520120002刘子栋S0980521020002家电行业周报23年第38周8月冰洗出口高景气美国多州推动热泵部署本周研究跟踪与投资思考8月我国家电出口额同比增长20其中冰洗电视机吸尘器等品类外销表现均较为强劲从海外需求看家电零售库存走低及地产数据的好转均有望对我国家电出口形成良好支撑8月家电出口增长20冰洗等品类维持高景气根据海关总署发布的数据8月我国家电出口额达到577亿元同比增长196分品类看洗衣机8月出口增长311在统计的主要家电品类中增速保持领先冰箱出口增长280自年初以来冰箱出口持续好转空调出口增长190电视机出口增长194吸尘器出口增长262增速环比均明显提升微波炉出口增长44风扇出口增长09洗衣机冰箱电视机吸尘器及空调等8月出口实现同比高增长外销表现强劲7月美国家电零售库存持续降低库存销售比回归正常水平根据美国商务部普查局的数据7月美国家具家电店的零售库存持续走低同比环比分别下降118和18库存销售比为159达到2022年以来第二低的水平而2019年正常情况下库存销售比为153-165预计美国家电家具零售店库存销售比逐渐进入正常区间美国住房数据持续回暖有望支撑家电需求美国住房市场实现持续好转7月新建住房销售套数同比增长31环比持续改善8月成屋销售套数同比下滑153降幅环比继续收窄同时美国新房待售数量及成屋销售库存同比持续降低7月新房代售套数下滑488月成屋库存下降141美国住房数据实现持续回暖有望为家电需求的改善提供良好的基础美国多州推动热泵安装2030年前计划部署2000万台9月21日美国气候联盟宣布将在美国多州推动安装更多的热泵目标是在2030年之前部署2000万台新热泵根据产业在线的数据2022年全球热泵产量接近500万台2018-2022年复合增速达到151其中我国生产规模最大2022年产量占全球的5242022年我国空气源热泵出口规模达到669亿元同比增长4882018-2022年复合增速高达498预计随着美国开始推动热泵大规模安装我国空气源热泵出口有望保持较高景气度重点数据跟踪市场表现本周家电周相对收益067原材料LME3个月铜铝价格分别周度环比-2020至825452239美元吨上周冷轧价格周环比009至4703元吨集运指数美西美东欧洲线周环比分别-063-155-118海外天然气价格周环比-47资金流向美的格力海尔陆股通持股比例周环比变化015019-014核心投资组合建议白电推荐美的集团海尔智家奥马电器格力电器海信家电厨电推荐老板电器火星人亿田智能小家电推荐倍轻松光峰科技小熊电器新宝股份零部件板块推荐大元泵业风险提示市场竞争加剧需求不及预期原材料价格大幅上涨证券分析师陈伟奇S0980520110004王兆康S0980520120004邹会阳S0980523020001轻工制造行业周报23年第38周CCER管理办法审议通过欧盟CBAM即将试运行本周研究跟踪与投资思考9月15日CCER管理办法获生态环境部审议并原则通过预示CCER重启进程加速欧盟CBAM机制将于10月1日起试运行将有望助推我国碳市场加速健全完善管理办法获审议通过CCER重启进入倒计时9月15日生态环境部召开部务会议温室气体自愿减排交易管理办法试行获审议并原则通过与原暂行办法相比新规更强调规范性与时效性请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告在充分借鉴国际通行做法基础上对方法学管理项目审计与登记减排量核查与登记审定和核准机构等管理方面进行了优化作为规定自愿减排交易市场基本框架的统领性文件管理办法通过预示CCER重启进程加快近期第二履约周期配额发放和履约工作已经启动履约及配额清缴时间均截至2023年年底而碳市场供需缺口巨大CCER重启需求迫切生态环境部正在审核并将于近期通过第一批CCER方法学或开放造林碳汇红树林修复并网海上风电并网光热发电等四类项目兼具生态与经济效益的林业碳汇有望成为首批CCER重启项目之一建议关注积极布局林业碳汇的相关标的欧盟CBAM试运行将有望助推我国碳市场加速健全完善全球首个碳关税机制欧盟CBAM将于10月1日起试运行并进入过渡期到2026年CBAM正式生效届时进口商需为其进口产品的直接碳排放支付费用价格挂钩欧盟ETS初期主要涵盖钢铁水泥肥料铝氢和电力产业CBAM清缴设置了出口产品在生产地碳履约成本的抵扣机制或将有望推动我国碳市场扩大覆盖行业范围适时启动钢铁铝水泥等CBAM首批覆盖行业纳入当前我国与欧盟碳价水平差距较大欧洲基准碳合约价格约80100欧元吨而我国碳市场碳排放配额最新价97欧元吨意味着即使出口商品已在国内支付碳价成本仍需支付高昂的碳价差额因此若后续CBAM机制正式落地实施或将有望推升我国碳市场价格逐步缩小与欧盟的碳价差距重点数据跟踪市场回顾上周轻工板块-024周相对收益-105家居板块8月家具类零售额同比48建材家居卖场销售额同比460上周TDI国内现货价上涨150元吨纯MDI现货价下跌900元吨软泡聚醚市场价下跌50元吨浆价纸价上周原料与成品纸价格均上涨外盘阔叶浆持平针叶浆价格上涨40美元吨内盘针叶浆阔叶浆分别上涨400元吨250元吨内盘溶解浆环比上涨100元吨废纸现货价上涨24元吨上周白卡纸市场价持平双胶纸上涨100元吨箱板纸价格持平瓦楞纸上涨25元吨地产数据8月住宅竣工同比10530大中城市商品房成交面积同比-228十城二手房成交面积同比23出口数据8月家具及纸制品出口额降幅均环比有所收窄投资建议促消费及地产利好政策密集出台浆价持续下行看好家居及造纸企业的业绩弹性家居板块当前估值位于低位地产利好及促消费政策加码有望推动楼市和消费持续回暖家居板块龙头估值有望先行修复重点推荐欧派家居顾家家居箭牌家居志邦家居索菲亚公牛集团浆价持续下行关注造纸链盈利弹性重点推荐太阳纸业以及特种纸龙头仙鹤股份建议关注低基数即将到来的出口链板块匠心家居顾家家居致欧科技风险提示消费复苏不及预期地产销售竣工不及预期行业竞争格局恶化证券分析师陈伟奇S0980520110004王兆康S0980520120004社会服务行业双周报第65期国庆长假有望迎出游高峰杭州亚运会顺利开幕板块复盘消费者服务板块报告期内下跌316跑输大盘313pct国信报告期内9月11日-9月22日国信社服板块涨幅居前的股票为百胜中国954美高梅中国870粉笔永利澳门长白山BOSS直聘银河娱乐华住集团-SST豆神同程旅行国信社服板块跌幅居前的股票为海伦司-1345君亭酒店-1293九毛九宇华教育丽江股份奈雪的茶三特索道天目湖九华旅游行业新闻9月15日中秋国庆假期首日火车票正式开售中秋国庆8天超级黄金周即将创造新的旅游高峰机票景区酒店跟团游等产品已进入预订高峰期9月23日杭州亚运会开幕带动文体旅产业链流量高增杭州有望迎来近年最为密集的游客潮外地游客数量将超过2000万人次9月22日中美双方商定成立经济领域工作组将定期不定期举行会议就经济金融领域相关问题加强沟通和交流9月14日2023美团即时零售产业大会举办会上指出即时零售保持50以上的CAGR预计2025年将达到2022年市场规模的3倍沪深港通A股核心标的均遭边际减持港股海底捞九毛九遭减持报告期内9月11日-9月22日A股核心标的中国中免持股比例降023pct至844锦江酒店持股比例降021pct至442宋城演艺持股比例降030pct至275首旅酒店持股比例降026pct至155港股核心标的呷哺持股比例增083pct至3618奈雪的茶持股比例增011pct至3291九毛九持股比例降011pct至2625海底捞持股比例降029pct至1376请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告风险提示自然灾害疫情等系统风险政策风险收购低于预期等投资建议暑期出游继续验证行业景气度渐进复苏上市公司中报呈现积极信号且有不少惊喜目前板块整体估值也已逐渐反映悲观预期维持板块超配评级我们建议三条主线选股1产品迭代领先且经营效能提升的公司2国企改革背景下有业绩释放能力的公司3顺势而为静待经济企稳属性强的公司立足未来3-6个月兼顾业绩确定性复苏次序政策预期主题投资估值水平等优选中国中免北京人力王府井海底捞东方甄选携程集团-S华住集团-S峨眉山A同庆楼学大教育行动教育同程旅行海南机场中教控股宋城演艺米奥会展三特索道君亭酒店黄山旅游广州酒家海伦司天目湖九毛九锦江酒店首旅酒店科锐国际BOSS直聘传智教育中青旅奈雪的茶等证券分析师曾光S0980511040003钟潇S0980513100003张鲁S0980521120002机械行业2023H1财报总结行业子板块分化明显积极布局通用装备及绩优隐形冠军经营回顾2023年上半年行业收入业绩稳健增长盈利能力边际改善2023年上半年机械行业整体收入业绩稳健增长2023年上半年机械行业营业收入为1076490亿元同比增长835归母净利润为80571亿元同比增长857上半年收入业绩实现稳健增长主要系疫后经济复苏行业需求回暖具体来看2023年上半年机械行业盈利能力边际改善经营效率承压2023年上半年机械行业毛利率水平2421同比提升133个pct净利率水平748同比提升002个pct主要系原材料价格回落疫后经济逐步复苏存货应收账款周转率同比变动-712-066经营性现金流占营收比重同比下跌064个pct经营效率及现金创造能力有所下降分板块来看光伏半导体电梯等专用装备景气向好通用装备边际改善2023年上半年光伏装备半导体电梯装备营收同比增速391325541102归母净利润增速350555014990景气向好工程机械行业边际改善营收增速变动4293个pct利润增速变动8094个pct基础零部件工业自动化机床及刀具等通用装备2023H1需求略有承压营收增速分别变动856-273378个pct行业重点推荐组合9月投资观点重点组合华测检测杭氧股份奥普特柏楚电子奕瑞科技怡合达汇川技术恒立液压晶盛机电捷佳伟创奥特维杭叉集团安徽合力9月金股推荐佳电股份汉钟精机鼎阳科技伊之密汇川技术2023年8月制造业PMI指数4970制造业复苏态势疲软建议把握长期有基本面短期估值已大幅消化回落至较低水平业绩有支撑的优质龙头公司9月重点推荐通用自动化通用装备包括机床及刀具工业机器人及工业自动化注塑机激光装备叉车等通用制造库存周期一般3-4年自2021年7月行业下行至今已有两年我们认为即使在需求疲软的背景下当前库存已处于底部磨底阶段今年下半年有望触底反弹明年迎来库存上行周期不过反弹力度仍需评估建议积极关注行业内同时叠加自主可控出口替代逻辑的优质龙头公司重点推荐汇川技术伊之密核电装备三代核电已批量化建设四代核电可期第三代核电2019-22年新批44510台核电机组确定性向好趋势第4代核电示范首堆22年成功并网发电后多个项目已启动招投标工作批量化建设未来可期重点推荐佳电股份中密控股其他重点推荐光伏领域已证明自身能力半导体领域已完成从0到1突破的真空泵龙头汉钟精机加速受益国产替代的鼎阳科技长坡厚雪工业气体赛道的服务型公司杭氧股份风险提示宏观经济下行原材料涨价汇率大幅波动疫情反复冲击证券分析师吴双S0980519120001王鼎S0980520110003请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容14证券研究报告金融工程金融工程专题报告海外资管机构月报-8月美国大盘成长基金表现出色开放式基金发行冷清美国公募基金市场月度收益2023年8月美国股票型基金优于国际股票型基金但弱于债券基金具体来看8月美国股票型基金国际股票型基金债券型基金资产配置型基金收益中位数分别为-231-358-051-190美国非货币公募基金资金流向按管理方式2023年8月美国市场公募基金延续了2023年初以来资金流出主动基金并流入被动基金的趋势主动管理型基金整体净流出397亿美元被动基金整体净流入68亿美元2023年前8个月主动管理型基金整体净流出2396亿美元被动基金净流入2762亿美元按资产类型2023年8月美国市场开放式基金中股票型资产配置型基金资金净流出较多分别达380亿73亿美元债券型基金资金净流入较多达11亿美元2023年8月美国市场ETF中债券型股票型ETF资金净流入较多分别达93亿40亿美元商品型ETF资金净流出较多达27亿美元头部资管机构资金净流入统计美国市场在管基金规模Top10资管机构旗下开放式基金2023年8月资金净流入其中FidelityJPMorganPIMCO获一定资金净流入VanguardAmericanFunds资金净流出较多分别流出165亿75亿美元ETF方面2023年8月Vanguard获较大规模净流入达158亿美元StateStreet净流出规模较大达151亿美元美国公募基金市场新发产品2023年8月美国基金市场新成立基金共40只其中包括34只ETF和6只开放式基金产品共有4只股票型基金1只债券型基金和1只资产配置基金截至8月底规模超过5000万美元海外资管机构观点梳理我们围绕海外头部资管机构近期较为关注的主题从资管机构公开发布的报告及文章中整理海外头部资管机构的市场观点及配置建议摘要本月热点主题包括外资对国内市场看法欧美政策走势股票市场观点等风险提示市场环境变动风险本报告基于客观数据不构成投资建议证券分析师张欣慰S0980520060001杨丽华S0980521030002邹璐S0980516080005金融工程周报ETF周报-上周5G主题ETF领涨338中证500指数ETF净申购73亿元ETF业绩表现上周2023年09月18日至2023年09月22日下同股票型ETF周度收益率中位数为041宽基ETF中上证50ETF涨跌幅中位数为144收益最高按板块划分大金融ETF涨跌幅中位数为177收益最高按主题进行分类5GETF涨跌幅中位数为338收益最高ETF规模变动及净申赎上周股票型ETF净申购24312亿元总体规模增加28277亿元在宽基ETF中上周中证500ETF净申购最多为7339亿元按板块来看科技ETF净申购最多为262亿元按热点主题来看芯片ETF净申购最多为921亿元ETF基准指数估值情况在宽基ETF中创业板类科创板ETF的估值分位数相对较低按板块来看周期消费ETF的估值分位数相对温和按照细分主题来看军工新能车银行ETF的估值分位数相对较低与前周相比ESG请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容15证券研究报告ETF的估值分位数明显提升ETF融资融券情况上周一至周四股票型ETF融资余额由前周的44584亿元上升至45648亿元融券余量由前周的6078亿份下降至5795亿份在日均融资买入额融券卖出量最高的前10只ETF中科创板ETF和沪深300ETF的日均融资买入额较高科创板ETF和芯片ETF的日均融券卖出量较高ETF管理人截至上周五华夏易方达华泰柏瑞三家基金公司的已上市非货币ETF总规模排名前三本周将有1只ETF开始发行为嘉实标普生物科技精选行业ETF风险提示市场环境变动风险风格切换风险本报告整理自历史数据不构成投资建议产品历史业绩不代表未来收益证券分析师张欣慰S0980520060001杨丽华S0980521030002邹璐S0980516080005金融工程日报医药逆势反弹华为概念强势市场表现今日20230925市场全线下跌规模指数中中证1000指数表现较好板块指数中创业板指表现较好风格指数中沪深300成长指数表现较好医药汽车煤炭银行农林牧渔行业表现较好房地产非银综合金融消费者服务建筑行业表现较差肝素钠减肥药多肽药抗生素化学制药精选等概念表现较好炒股软件服务器电动车城中村改造保障性住房等概念表现较差市场情绪今日收盘时有31只股票涨停有33只股票跌停昨日涨停股票今日高开高走收盘收益为423昨日跌停股票今日收盘收益为-510今日封板率66较前日提升6连板率31较前日提升5市场资金流向截止20230922两融余额为16101亿元其中融资余额15212亿元融券余额889亿元两融余额占流通市值比重为23两融交易占市场成交额比重为8920230925北向合计净流出804亿元折溢价20230922当日ETF溢价较多的是ESG300ETFETF折价较多的是180ESGETF近半年以来大宗交易日均成交金额达到26亿元20230922当日大宗交易成交金额为29亿元近半年以来平均折价率475当日折价率为636近一年以来上证50股指期货主力合约年化升水率中位数为246近一年以来沪深300股指期货主力合约年化升水率中位数为234近一年以来中证500股指期货主力合约年化贴水率中位数为-057近一年以来中证1000股指期货主力合约年化贴水率中位数为-172当日上证50股指期货主力合约年化升水率为855处于近一年来89分位点当日沪深300股指期货主力合约年化升水率为870处于近一年来89分位点当日中证500股指期货主力合约年化升水率为697处于近一年来92分位点当日中证1000股指期货主力合约年化升水率为128处于近一年来73分位点机构关注与龙虎榜近一周内调研机构较多的股票是台华新材泰胜风能罗莱生活国芯科技奥普特海伦哲聚辰股份埃夫特-U等台华新材被76家机构调研20230925披露龙虎榜数据中机构专用席位净流入较多的股票是菲菱科思石英股份通化金马斯菱股份亚威股份金凯生科德迈仕铭科精技捷荣技术联合精密等机构专用席位净流出较多的股票是博瑞医药C恒兴日久光电C万邦医固高科技嘉环科技高斯贝尔丰华股份卓翼科技等陆股通净流入较多的股票是石英股份通化金马固高科技嘉环科技金凯生科中路股份鸿达兴业等陆股通净流出较多的股票是荣联科技博瑞医药杭州解百等风险提示市场环境变动风险本报告基于历史客观数据统计不构成投资建议证券分析师张欣慰S0980520060001刘璐S0980523070004请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容16证券研究报告市场数据商品期货商品收盘价涨跌幅商品收盘价涨跌幅黄金47060014ICE布伦特原油9327-003白银593300102铜6804000010铝1956000028铅1708000058豆一506300-033锌2195500050豆粕434500013镍15822000087玉米263500-049锡22346000276螺纹钢368200-062SR311704200049本月国内重要信息披露公布日期项目本期数据上期数据上年同期数据发布主体中国物流与采购联2022103110月PMI920923982合会2022103110月PPI-250641789PPI2022103110月CPI100110021021国家统计局2022103110月狭义货币M1同比005006002中国人民银行2022103110月狭义货币M2同比011012008中国人民银行2022103110月新增人民币贷款亿元4431025686077520中国人民银行2022103110月贸易顺差总额亿美元84940498404899848569国家商务部2022103110月固定资产投资累计同比005001006国家统计局2022103110月工业增加值005006003国家信息中心2022103110月社会消费品零售总额同比005005006国家统计局近期非流通股解禁明细代码简称本次解禁数量万股流通股股本万股流通股增加上市日期600893SH航发动力19514492664890099642023-09-26600810SH神马股份2624117985486384912023-09-25003010SZ若羽臣4866701216998100002023-09-25605050SH福然德28350004350000100002023-09-25300895SZ铜牛信息581680111906192882023-09-25300893SZ松原股份11250001500000100002023-09-25300892SZ品渥食品52500083125075672023-09-25003008SZ开普检测405544800000100002023-09-25003007SZ直真科技638829100774895192023-09-25603565SH中谷物流66522199587578100002023-09-25002998SZ优彩资源17438703263984100002023-09-25003009SZ中天火箭1113782155389899992023-09-25600810SH神马股份01672307460002023-09-22003002SZ壶化股份1143500191769493282023-09-22003005SZ竞业达584000105810099672023-09-22688156SH路德环境21089291735699502023-09-22请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容17证券研究报告688526SH科前生物3411549465000099962023-09-22688127SH蓝特光学34080401580072922023-09-22605116SH奥锐特32366884010000100002023-09-21003006SZ百亚股份21231004277778100002023-09-21003003SZ天元股份8364051767200100002023-09-21688127SH蓝特光学2271432398172097982023-09-21688536SH思瑞浦366259800000100002023-09-21600803SH新奥股份137062662827513598672023-09-18688701SH卓锦股份167846730772442023-09-18688521SH芯原股份-U18215485014415212023-09-18600370SH三房巷2731225638963396100002023-09-18688272SH富吉瑞82832667861652023-09-18688697SH纽威数控408338166671632023-09-18605198SH德利股份1667899250536089292023-09-18300888SZ稳健医疗29043884264923100002023-09-18300890SZ翔丰华2206041000000100002023-09-18300891SZ惠云钛业16928004000000100002023-09-18605369SH拱东医疗840000112000099282023-09-18688577SH浙海德曼350000539717100002023-09-18300887SZ谱尼测试1026000136780599762023-09-18300886SZ华业香料252434745550100002023-09-18300889SZ爱克股份453375126964560952023-09-18688301SH奕瑞科技315260725478100002023-09-18603112SH华翔股份2711350424999996072023-09-18全球证券市场统计股票市场指数1日1周1个月3个月12个月30天简称最新收盘价涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅波动率道琼斯工业平均指数34006880126716153414181535-0153028德国DAX指数1540549-09757482002-144-26825403189法CAC40指数712388-0848177-209-146-05523174221恒生指数1772929-1817311-112-126-614-1139249沪深300指数371460-0650700-035014-386-3666189美国SP500指数4337440402309-260-154-02517443519纳斯达克综合指数13271320450430-320-234-16322114403日经225指数32678620852437-254333-0312034不适用沪深港通资金流入流出Top10A股资金流入流出前十流入资金流出资金排序代码简称价格RMB涨跌幅代码简称价格RMB涨跌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