宏观与策略
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　　固定收益周报:资管机构产品配置观察（第9期）（20230918-20230924）-理财规模收缩，债基久期继续下降
　　行业与公司
　　海外市场专题:华夏恒生科技ETF(513180)投资价值分析-把握港股科技龙头配置机会
　　商贸零售行业双周报：迎接双节消费旺季，关注黄金珠宝板块投资机遇
　　通信行业快评:特斯拉超算网络结构解析，关注互联与效率
　　传媒互联网周报：OpenAI推出多模态应用，国庆/中秋档电影票房有望保持高增长
　　计算机行业专题:信息安全深度剖析6：海外巨头引领安全大模型，安全产业是AI价值洼地
　　金融工程
　　金融工程周报:私募基金周报-上周中证1000指增私募超额中位数0.76%，百亿私募调研聚焦机械板块

研究报告全文：证券研究报告2023年09月28日晨会纪要数据日期2023-09-27上证综指深证成指沪深300指数中小板综指创业板综指科创50市场走势收盘指数点3107311010432370049109475225881988017涨跌幅度016043020046060047成交金额亿元29342142311216479014608820125252175晨会主题常规内容宏观与策略资料来源Wind国信证券经济研究所整理固定收益专题研究固定收益专题报告-天津城投一揽子化债方案下的主要市场指数09月28日再定价收盘指数涨跌幅固定收益周报资管机构产品配置观察第9期20230918-20230924道琼斯33597920纳斯达克1096146-048-理财规模收缩债基久期继续下降SP500380178-044法国CAC40600024-072德国DAX1426119-057行业与公司日经2252757443-04恒生1761187082海外市场专题华夏恒生科技ETF513180投资价值分析-把握港股科技龙头配置机会基金指数09月28日商贸零售行业双周报迎接双节消费旺季关注黄金珠宝板块投资机遇收盘指数涨跌幅债券基金指数308120-002通信行业快评特斯拉超算网络结构解析关注互联与效率股票基金指数982966-038传媒互联网周报OpenAI推出多模态应用国庆中秋档电影票房有望混合基金指数904012-052保持高增长汇率09月28日计算机行业专题信息安全深度剖析6海外巨头引领安全大模型安全收盘指数价涨跌幅产业是AI价值洼地欧元兑美元105-065美元兑人民币73-001美元兑港币782-001金融工程美元兑日元14963038金融工程周报私募基金周报-上周中证1000指增私募超额中位数非流通股解禁09月28日076百亿私募调研聚焦机械板块解禁数量名称流通股增加解禁日期万股芯海科技450788100002023-09-28山科智能377932100002023-09-28伟时电子1245763100002023-09-28爱美客1122514100002023-09-28天臣医疗418680100002023-09-28上纬新材3195171100002023-09-28飞乐音响155279512272023-09-28新洁能402024100002023-09-27请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告常规内容宏观与策略固定收益专题研究固定收益专题报告-天津城投一揽子化债方案下的再定价天津城投现状天津城投经历了国企风险外溢理财赎回等事件后区域信用利差明显走阔融资成本居高不下虽然通过召开恳谈会运用各类化债手段短暂的降低过区域利差但事件冲击让区域利差很快回归高位2023年天津城投的经济财政土地等基本面明显改善叠加一揽子化债政策出台天津城投一级市场发行明显回暖2023年前8个月的城投债累计净融入进入8月后城投债认购倍数快速上升一揽子化债方案下的短期机会化债资源的分配将给弱资质区域的核心平台带来短期博弈机会天津市作为债务率相对较高但区位较好的地区有望在一揽子化债方案下获得资源倾斜叠加基本面改善天津城投将获得再定价的机会一揽子化债的方案主要思路仍然是时间换空间降低债务成本短期来看在中央协调地方政府及金融机构的支持下能够撬动更多的低成本资金降低城投短期还本附息的压力由中央统筹安排化债方案能够实现对于弱资质区域或主体的资源倾斜对于尾部城投平台来说信用风险能够改善尤其是对于弱资质区域的核心城投主体来说得到化债资源倾斜的概率更大未来发生实质信用风险的可能性大幅降低8月部分网红区域的核心平台如天津城建的估值已有明显改善下半年城投短久期下沉策略仍然适用在博弈网红平台化债资源倾斜及久期中获得增厚收益的机会但是长期来看风险只是被延后尚未根除因此对于弱资质区域中长期的投资机会仍需要谨慎风险提示产业转型风险城投债务尾部风险证券分析师董德志S0980513100001赵婧S0980513080004联系人陈笑楠固定收益周报资管机构产品配置观察第9期20230918-20230924-理财规模收缩债基久期继续下降主要结论本周理财子产品规模小幅下降除股份行理财子以外其他类型理财子产品规模均有收缩现金管理型固收类权益类和混合类产品规模整体下滑债券型基金久期继续下降保险资管固定收益产品净值环比微降本周理财子产品规模整体收缩截至2023年9月24日理财子公司理财产品存续总规模为2218万亿元环比下降031从不同类型理财子来看国有银行理财子股份行理财子城商行理财子农商行理财子合资理财子存续产品规模分别环比变化-082002-005-034-008封闭式理财产品规模持续增长从不同期限类型的理财产品存续规模来看截至9月24日本周1个月以内的理财产品存续规模环比下降088其中1个月-3个月3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化-0580276个月-1年1年-3年3年以上的理财产品存续规模分别环比变化-036-029006从不同运作模式来看本周开放式净值型产品存续规模为1809万亿元环比下降042封闭式净值型产品存续规模为409万亿元环比上升016现金管理型固收类权益类和混合类产品规模整体收缩从理财子公司存续理财产品的结构来看截至9月24日本周固定收益类理财产品存续规模环比下降031现金管理型产品权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化-024-064-135理财产品净值环比下滑从净值变化来看截至9月24日理财子产品单位净值为1036环比下降002累计净值为1040环比上升001从理财子固收类理财产品净值变化来看单位净值为1038环比下降029累计净值1041环比下降037从破净率来看截至9月24日理财子产品单位请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告净值破净率为452累计净值破净率为442债券型基金久期继续下降截至9月24日全市场债券型基金资产净值为851万亿元环比增长022其中中长期纯债型基金环比增长025为了高频跟踪全市场纯债基金久期我们选用资产组合法详细计算方法请见附录从近一周情况来看债券型公募基金久期均值有所回落本周久期均值为175年处在近一年50-75历史分位保险资管固定收益产品净值环比下滑从保险资管的固定收益产品净值来看截至9月24日单位净值为1052环比下降003累计净值为1150环比下降002从保险资管固定收益产品收益率来看截至9月24日本周回报率为004最近一个月三个月六个月一年两年三年五年回报率分别为-00401610022045110492565证券分析师戴丹苗S0980520040003董德志S0980513100001行业与公司海外市场专题华夏恒生科技ETF513180投资价值分析-把握港股科技龙头配置机会港股科技龙头历史表现优异对比2010-2020年港股十大科技股与恒生指数的相对表现数据显示绝大部分权重股均跑赢指数其中不少股票实现了十几倍乃至二十倍的增长监管政策回暖规范化利好互联网行业长期健康发展2022年以来互联网板块政策持续回暖监管以支持健康发展为导向市场情绪逐渐修复自今年7月中共中央政治局会议以来互联网行业政策面利好频出多部门发布促进民营经济和平台经济政策港股市场展望坚定信心收获在路上尽管美国的加息周期尚未正式结束但是鉴于经济周期在扩张期企业的盈利环比将逐步改善加之外资的预期很低加息对港股进一步压制的影响减弱企业盈利方面互联网企业ROE将加速回升恒生科技EPS在二季报期间呈现加速上修趋势恒指估值与风险溢价接近历史极值安全边际较高因此我们认为港股市场底部条件具备美联储加息结束之际极有可能就是港股新一轮上涨的开始恒生科技指数投资价值提升恒生科技指数从香港交易所主板上市的大中华公司股票中选取30只市值最大研发投入较高且营收增速较好的科技企业截至2023年9月指数中资讯科技业和非必需性消费的权重占比最高分别为7319行业分布较为集中前十大成份股以资讯科技业为主第一主营业务分布广泛涵盖智能手机收入增值服务中国商业零售客户管理等多个互联网行业细分领域指数成份行业科技创新属性突出技术要求较高且发展较快恒生科技指数成份股中研发营收比在10以上的成分股权重合计超过40显著高于市场整体水平指数成份公司高度重视研发工作重仓股公司逐年加大研发投入具有较高的创新成长潜力2015-2023年9月恒生科技指数年化收益为905年化夏普比为023均高于同期恒生中国企业恒生指数沪深300恒生综合指数业绩表现优秀从南向资金流入规模来看南向资金加仓科技股趋势明显2023年初至今南向资金净流入高达2553亿港元且近几个月净流入规模加大8月初以来尽管恒生科技指数有所回调但南向资金净流入规模却逆势扩张其中以互联网为代表的成长型科技龙头企业受到市场青睐恒生科技指数30只成分股今年南向资金合计净买入规模达到844亿港元占到全港股通净买入的三分之一贡献较为突出华夏恒生科技ETF把握港股科技龙头配置机会场内简称华夏恒生科技ETF基金主代码513180跟踪标的为恒生科技指数基金合同已于2021年5月18日正式生效基金经理为徐猛先生硕士具有20年证券基金行业从业经验其中有10年的基金管理经验截至目前在任管理基金数20只拥有丰富的产品管理经验风险提示市场环境变动风险政策风险宏观经济不达预期风险美联储货币政策的不确定性证券分析师王学恒S0980514030002徐祯霆S0980522060001请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告商贸零售行业双周报迎接双节消费旺季关注黄金珠宝板块投资机遇中秋国庆双节临近黄金珠宝终端消费景气度有望向好十一国庆黄金周作为传统婚嫁需求及消费旺季历史上当期黄金珠宝消费数据较好且今年中秋国企双节连假有望进一步释放消费需求同时去年疫情下基数相对较低据国家统计局数据2022年10月社会消费品零售总额同比下降05其中金银珠宝类同比下降27且从当前旅游消费数据看今年国庆节整体消费热度较高据携程发布的中秋国庆旅游预测报告国内旅游产品十一预订量环比前一周增长88同比去年增长超4倍金价持续上行进一步支撑保值避险需求提升2023年1-8月金银珠宝类零售同比增长128在可选品类中处于领先地位保持着优异的复苏趋势除了婚嫁需求释放外也有居民弱市保值避险需求带动今年以来金价的稳健强势表现也利好企业基本面提升SHFE黄金价格9月26日收盘价4706元克今年以来涨幅达到1495金价的持续上行一方面将带动居民购金升值心理的预期另一方面也将激发加盟商加大提前备货力度中长期把握黄金珠宝产品力提升及集中度提升机遇中长期看黄金珠宝的成长也需产品本身工艺的进步和设计感的提升以满足不断提升的年轻消费者悦己消费需求同时在竞争格局方面疫情后的客观出清及行业门店盈利门槛要求走高将推动行业集中度提升其中渠道扩张能力优异产品设计感更强的龙头有望持续抢占提升市场份额投资建议总体上中秋国庆假期来临之际随着婚庆需求的释放黄金珠宝短期动销数据有望进一步向好金价持续上行预期也将支撑保值需求中长期产品驱动也将助力行业持续成长我们综合考虑各企业的销售品类结构产品力及渠道能力推荐关注黄金品类品牌悠久且积极变革的龙头企业老凤祥积极加大黄金品类布局及下沉渠道拓展的周大生以及综合性龙头品牌周大福等风险提示终端黄金珠宝消费不及预期门店拓展不及预期金价大幅波动证券分析师张峻豪S0980517070001柳旭S0980522120001通信行业快评特斯拉超算网络结构解析关注互联与效率近期特斯拉Dojo超算系统正式上线早在2021年特斯拉的AIDAY会议上特斯拉就开始展示ProjectDojo经过2年的时间Dojo超级计算系统完成上线Dojo是特斯拉用于云端训练AI模型的超级计算机可服务于特斯拉的全自动驾驶FSD系统升级迭代根据TeslaAI公布的算力预期显示预计2024年2月特斯拉算力规模将进入全球前五2024年10月总规模将达到100Exa-Flops国信通信观点特斯拉Dojo超算是一套完全自研的系统在服务器层采用自研芯片并开创全新芯片互联模式提升芯片互联速率和存储规模更高效服务于内部应用的算力需求AI应用最大的特点在于需要大量并行计算对应到超算系统单卡算力网络互联可扩展性成为核心关注因素网络互联作为其中关键一环需要持续进行速率提升推动算力系统升级涉及到的硬件环节包括交换机光模块等投资建议网络互联作为后续超算系统升级的方向之一带来交换机光模块等环节持续迭代需求建议重点关注光模块及光器件光芯片环节中际旭创天孚通信新易盛源杰科技光库科技等国内ICT领先企业紫光股份锐捷网络中兴通讯菲菱科思等风险提示AI进展不及预期硬件环节服务器交换机光模块迭代不及预期证券分析师马成龙S0980518100002朱锟旭S0980523060003传媒互联网周OpenAI推出多模态应用国庆中秋档电影票房有望保持高增长传媒板块本周表现行业上涨137跑赢沪深300跑赢创业板指本周918-924传媒行业上涨137跑赢沪深300081跑赢创业板指053其中涨幅靠前的分别为昆仑万维果麦文化金财互联贵广网络等跌幅靠前的分别为ST美盛浙数文化光线传媒幸福蓝海等横向比较来看本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第6位重点关注OpenAI推出多模态应用国庆中秋档电影票房有望保持保持高增长19月25日OpenAI请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告宣布在ChatGPT中推出新的语音和图像功能通过全新更直观的多模态交互方式拓展ChatGPT在生活中的更多维应用场景OpenAI将在接下来的两周内向付费用户和企业用户推出ChatGPT中的语音和图像功能图像识别功能将在所有平台提供语音功能仅适用于iOS和安卓端语音功能上用户可以通过语音与ChatGPT进行来回对话随时与其交谈图像功能上ChatGPT能够理解图片内容与用户互动OpenAI推出语音和图像功能标志着多模态大模型进入新阶段底层技术进步有望带动应用端加速发展持续看好AIGC应用2中秋节与国庆节档期当前已有12部影片定档其中猫眼想看人数超10万人的影片数量超过6部优质内容带动下档期票房有望继续保持高增长本周重要数据跟踪8月全球手游AppStore和GooglePlay收入持平1本周电影票房电影票房401亿元环比减少2875票房前三名分别为第八个嫌疑人敢死队4最终章和孤注一掷2综艺节目方面舞台2023你好星期六2023和奔跑吧第七季排名居前3游戏方面根据SensorTower数据2023年8月全球手游玩家在AppStore和GooglePlay付费659亿美元同比基本持平美国依然是全球移动游戏收入最高的市场贡献了近19亿美元占全球总收入的285中国iOS市场排名第2占20日本市场排名第3占171国内手游出海收入方面8月中国手游产品在海外市场收入前三名分别为米哈游崩坏星穹铁道腾讯PUBGMOBILE和米哈游原神投资建议持续看好AIGC产业机遇景气度与长期空间兼备把握底部布局机遇游戏影视广告行业景气度持续复苏AIGC及VRAR等新业态逐步落地从两方面把握相关投资机会1持续看好低位估值修复近期建议重点关注超跌的游戏板块关注广告影视产业链近期关注国庆档催化可能以及整体估值较低且具备中特估与AIGC双重催化的国有传媒板块2AIGC持续看好IP数据要素等底层要素场景落地持续看好AI文学数字人营销服务电商视频游戏等领域3同时建议关注VRARMR脑机接口等新交互形态机会具体标的参见正文投资建议部分风险提示监管政策风险业绩风险商誉及资产减值风险等证券分析师张衡S0980517060002计算机行业专题信息安全深度剖析6海外巨头引领安全大模型安全产业是AI价值洼地生成式AI在网络安全里的应用成为业界共识根据IDC数据业界普遍认为在IT领域生成式AI对网络安全IT运维等领域影响最大尤其是大模型和安全知识库的结合对耗时耗人的安全运维将产生巨大变革AI对网络安全攻防两端均带来影响一方面降低了攻击者成本一方面也提供了安全检测和运维的有利工具从安全厂商角度来看当前AI主要带来三大类产品安全检测产品EDR防火墙等自动化智能运维CopilotXDRSOC等使用大模型的数据安全产品DLP等海外巨头厂商持续投入AI安全大模型将大幅提升运维能力微软谷歌这类大模型厂商也均推出安全领域里的AI大模型产品进一步验证大模型在安全领域的应用价值以PaloAltoNetworksCrowdstrike等厂商为代表海外龙头安全厂商一直保持高强度投入即使在早期的检测类模型应用背景Crowdstrike也凭借AI技术颠覆了端点安全的市场格局当前各大厂商的AI创新均以安全运维为核心如PaloAlto的XSIAM是面向AI重构的SOC平台Crowdstrike也推出了CharlotteAI运维助手Cloudflare推出了保护用户使用大模型的数据安全产品CloudflareOneforAI同时基于其向边缘云的持续拓展也在致力成为边缘端AI推理的工作负责国内安全厂商积极探索大模型应用已形成初步案例奇安信推出了Q-GPT和大模型卫士形成客户签约深信服快速迭代推出了安全GPT20已有50多家客户试用安恒信息推出了恒脑安全垂域大模型已经过大运会亚运会检验绿盟科技推出风云卫安全大模型进一步提升智慧安全30能力启明星辰天融信等厂商也推出相关产品与海外方向一致国内厂商也致力提升安全运维能力nbsp投资建议看好AI提升网络安全产业价值维持超配评级AI在安全运维里为甲乙双方节省的时间和人员成本是显而易见的且拓展了传统安全的能力边界不管是利用AI检测未知威胁还是处理海量事件均是AI带来的崭新价值因此我们持续看好网络安全产业维持超配评级重点关注在AI大模型积极投入的厂商奇安信深信服安恒信息绿盟科技启明星辰天融信等nbsp风险提示宏观经济下行风险行业竞争加剧风险AI大模型和算力等产业发展不及预期AI相关政请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告策推进不及预期证券分析师熊莉S0980519030002库宏垚S0980520010001金融工程金融工程周报私募基金周报-上周中证1000指增私募超额中位数076百亿私募调研聚焦机械板块私募证券投资基金市场动态截至2023年8月末存续私募证券投资基金98110只存续规模589万亿元存续私募证券投资基金管理人8561家较上月减少15家环比减少0172023年8月新备案私募证券投资基金共1121只占新备案私募基金数量的6450新备案规模26014亿元环比上升2257在基金业协会资产管理业务综合报送平台办理通过的私募证券投资基金管理人共5家私募基金数量分布截至2023年9月27日私募排排网数据库中共登记有68603只运行中且净值可见的私募证券投资产品按策略分类占比最高的为主观股票多头复合策略量化股票多头产品数量分别为3183565204220私募基金分策略周度收益上周2023年9月18日至9月22日股票多头股票多空股票市场中性策略周度收益率中位数分别为-004000000上周指数增强策略分类下各子策略表现统计如下沪深300指增中证500指增中证1000指增策略周度超额收益率中位数分别为-026042076上周主观CTA分类下各子策略表现统计如下主观趋势CTA主观套利CTA主观多策略CTA周度收益率中位数分别为-041-001-014上周量化CTA分类下各子策略表现统计如下量化趋势CTA量化套利CTA量化多策略CTA周度收益率中位数分别为-065004-065上周债券策略分类下各子策略表现统计如下纯债策略债券增强债券复合策略周度收益率中位数分别为015013013上周多资产策略分类下各子策略表现统计如下宏观策略套利策略复合策略周度收益率中位数分别为-021003000其他策略私募产品上周收益情况统计如下定增打新转债交易策略FOF策略周度收益率中位数分别为-020025000百亿私募管理人上市公司调研动向按中信一级行业上周2023年9月16日至9月22日百亿私募管理人调研最多的行业为机械医药电子周度调研机构家数分别达353027家从个股层面来看上周最受百亿私募管理人调研关注的个股为康泰生物伊之密小商品城周内分别受到665家百亿私募机构调研风险提示市场环境变动风险风格切换风险本报告整理自历史数据不构成投资建议产品历史业绩不代表未来收益证券分析师张欣慰S0980520060001邹璐S0980516080005请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告市场数据商品期货商品收盘价涨跌幅商品收盘价涨跌幅黄金46184-193ICE布伦特原油9396071白银583000-093铜6736000-050铝1957000020铅1678500-114豆一508200077锌2188000-097豆粕436700000镍15304000-312玉米260200-072锡21968000-048螺纹钢361800-052SR311701700019本月国内重要信息披露公布日期项目本期数据上期数据上年同期数据发布主体中国物流与采购联2022103110月PMI920923982合会2022103110月PPI-250641789PPI2022103110月CPI100110021021国家统计局2022103110月狭义货币M1同比005006002中国人民银行2022103110月狭义货币M2同比011012008中国人民银行2022103110月新增人民币贷款亿元4431025686077520中国人民银行2022103110月贸易顺差总额亿美元84940498404899848569国家商务部2022103110月固定资产投资累计同比005001006国家统计局2022103110月工业增加值005006003国家信息中心2022103110月社会消费品零售总额同比005005006国家统计局近期非流通股解禁明细代码简称本次解禁数量万股流通股股本万股流通股增加上市日期688595SH芯海科技4507881000000100002023-09-28300897SZ山科智能377932680000100002023-09-28605218SH伟时电子12457632128334100002023-09-28300896SZ爱美客11225142163600100002023-09-28688013SH天臣医疗418680800000100002023-09-28688585SH上纬新材31951714032000100002023-09-28600651SH飞乐音响15527951396864312272023-09-28605111SH新洁能4020241416800100002023-09-27600893SH航发动力19514492664890099642023-09-26600810SH神马股份2624117985486384912023-09-25003010SZ若羽臣4866701216998100002023-09-25605050SH福然德28350004350000100002023-09-25300895SZ铜牛信息581680111906192882023-09-25300893SZ松原股份11250001500000100002023-09-25300892SZ品渥食品52500083125075672023-09-25003008SZ开普检测405544800000100002023-09-25请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告003007SZ直真科技638829100774895192023-09-25603565SH中谷物流66522199587578100002023-09-25002998SZ优彩资源17438703263984100002023-09-25003009SZ中天火箭1113782155389899992023-09-25688127SH蓝特光学34080401580072922023-09-22688526SH科前生物3411549465000099962023-09-22688156SH路德环境21089291735699502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