策略摘要
　　锌市场供给压力仍存，但低库存或限制锌价下方空间，建议以逢低买入套保的思路对待，重点关注后续消费的进一步表现，以及国内外经济数据对市场情绪的影响。
　　核心观点
　　■市场分析
　　现货方面：LME锌现货升水为-30.00美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降450元/吨至21840元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至380元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降430元/吨至21740元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日持平为280元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降470元/吨至21920元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至460元/吨。
　　期货方面：10月10日沪锌主力合约开于21750元/吨，收于21200元/吨，较前一交易日跌665元/吨，全天交易日成交227883手，较前一交易日增加112094手，全天交易日持仓108667手，较前一交易日减少11153手，日内偏弱震荡，最高点达到21770元/吨，最低点达到21180元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于21220元/吨，收于21295元/吨，较昨日午后涨95元/吨，夜间价格震荡。
　　近日锌价承压下行，主要受到节内炼厂检修陆续结束、供应压力仍存、市场担忧情绪再起、以及多头资金离场等因素影响。此外，国际铅锌研究组织近日表示，2023年全球精炼锌将出现24.8万吨的过剩。从现货端来看，临近交割贸易商出货增多，而虽然锌锭价格下挫，但下游仍以刚需采买为主，成交氛围好转不明显，市场现货氛围较为清淡。从供需层面来看，国内大型矿山基本维持正常生产，考虑到北方冶炼企业着手准备冬储的原料采购以及此前检修冶炼厂生产的恢复，预计国内锌精矿的需求将有所增加，国内冶炼厂的原料库存将逐步消耗。冶炼方面，节内甘肃、湖南、内蒙、安徽等地前期检修炼厂多已恢复正常生产，预计锌锭产量小幅回升。此外，在进口锌锭的补充下，短期供应保持偏宽松。需求方面，随着银“十”的到来，下游需求复苏不及预期，对于锌锭采买刚需为主，重点关注后续地产、基建等方面政策对实际消费的刺激情况。
　　库存方面：截至10月9日，SMM七地锌锭库存总量为10.15万吨，较上周同期增加2.12万吨。截止10月10日，LME锌库存为90900吨，较上一交易日减少1525吨。
　　■策略
　　单边：谨慎偏多。套利：中性。
　　风险
　　1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。

研究报告全文：期货研究报告锌日报2023-10-11炼厂检修陆续结束锌价偏弱震荡研究院新能源有色组策略摘要研究员陈思捷锌市场供给压力仍存但低库存或限制锌价下方空间建议以逢低买入套保的思路对待重点关注后续消费的进一步表现以及国内外经济数据对市场情绪的影响021-60827968chensijiehtfccom核心观点从业资格号F3080232投资咨询号Z0016047市场分析师橙现货方面LME锌现货升水为-3000美元吨SMM上海锌现货价较前一交易日下降021-60828513450元吨至21840元吨SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降20元吨至380shichenghtfccom元吨SMM广东锌现货价较前一交易日下降430元吨至21740元吨SMM广东锌从业资格号F3046665现货升贴水较前一交易日持平为280元吨SMM天津锌现货价较前一交易日下降470投资咨询号Z0014806元吨至21920元吨SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降40元吨至460元穆浅若吨021-60827969期货方面10月10日沪锌主力合约开于21750元吨收于21200元吨较前一交muqianruohtfccom易日跌665元吨全天交易日成交227883手较前一交易日增加112094手全天交从业资格号F03087416易日持仓108667手较前一交易日减少11153手日内偏弱震荡最高点达到21770投资咨询号Z0019517元吨最低点达到21180元吨夜盘方面沪锌主力合约开于21220元吨收于联系人21295元吨较昨日午后涨95元吨夜间价格震荡王育武近日锌价承压下行主要受到节内炼厂检修陆续结束供应压力仍存市场担忧情绪021-60827969再起以及多头资金离场等因素影响此外国际铅锌研究组织近日表示2023年全wangyuwuhtfccom球精炼锌将出现248万吨的过剩从现货端来看临近交割贸易商出货增多而虽然从业资格号F03114162锌锭价格下挫但下游仍以刚需采买为主成交氛围好转不明显市场现货氛围较为清淡从供需层面来看国内大型矿山基本维持正常生产考虑到北方冶炼企业着手投资咨询业务资格准备冬储的原料采购以及此前检修冶炼厂生产的恢复预计国内锌精矿的需求将有所证监许可20111289号增加国内冶炼厂的原料库存将逐步消耗冶炼方面节内甘肃湖南内蒙安徽等地前期检修炼厂多已恢复正常生产预计锌锭产量小幅回升此外在进口锌锭的补充下短期供应保持偏宽松需求方面随着银十的到来下游需求复苏不及预期对于锌锭采买刚需为主重点关注后续地产基建等方面政策对实际消费的刺激情况库存方面截至10月9日SMM七地锌锭库存总量为1015万吨较上周同期增加212万吨截止10月10日LME锌库存为90900吨较上一交易日减少1525吨策略请仔细阅读本报告最后一页的免责声明锌日报丨20231011单边谨慎偏多套利中性风险1海外冶炼产能大面积复产2国内消费不及预期3流动性变化超预期请仔细阅读本报告最后一页的免责声明锌日报丨20231011目录策略摘要1核心观点1图表图1SHFE锌升贴水丨单位元吨4图2LME锌升贴水丨单位美元吨4图3国产进口矿TC丨单位元金属吨美元干吨4图4锌矿生产利润丨单位元吨4图5精炼锌生产利润丨单位元吨4图6副产品硫酸丨单位元吨4图7国内库存与沪锌主力丨单位万吨元吨5图8LME锌季节性库存丨单位吨5图9上期所锌库存丨单位吨5图10上海锌锭保税库丨单位万吨5图11锌社会库存季节性丨单位万吨5图12锌进口盈亏丨单位元吨5请仔细阅读本报告最后一页的免责声明36锌日报丨20231011图1SHFE锌升贴水丨单位元吨图2LME锌升贴水丨单位美元吨沪锌主力1030左轴上海-沪锌升贴水右轴LME升贴水左轴LME锌价右轴3500015002505000450030000100020040002500015035002000050030001002500150000200050100001500-5001000500005000-1000-500201806302020063020220630201806302020063020220630数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图3国产进口矿TC丨单位元金属吨美元干吨图4锌矿生产利润丨单位元吨SMM国产锌精矿周度加工费12000SMM100007000进口锌精矿周度加工费3508000600030060005000250400040002003000150200020001000100050-200000-40002020022120210221202202212023022120200624202106242022062420230624数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图5精炼锌生产利润丨单位元吨图6副产品硫酸丨单位元吨201820192020硫酸98冶炼酸西北地区硫酸98冶炼酸华北地区202120222023硫酸98冶炼酸东北地区硫酸98冶炼酸华东地区350015003000250020001000150010005005000-500-100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20200522202105222022052220230522数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院锌日报丨20231011图7国内库存与LME锌价丨单位万吨美元吨图8LME锌季节性库存丨单位吨三地锌锭库存左轴LME锌价右轴2022201820213550002019202020234500303500004000253500300000203000250000250020000015200015000010150010001000005500500000002018063020200630202206301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图9上期所锌库存丨单位吨图10上海锌锭保税库丨单位万吨3000001513250000112000009150000751000003500001-102020021820210218202202182023021820200527202105272022052720230527数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院图11锌社会库存季节性丨单位万吨图12锌进口盈亏丨单位元吨2020202120222023锌进口盈亏左轴锌沪伦比值右轴403000953520009100030850825-10007520-2000715-3000-40006510-500065-6000550-700051月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20200610202106102022061020230610数据来源SMM华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院锌日报丨20231011免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom