核心观点
　　铜市场分析
　　期货行情：
　　10月10日，沪铜主力合约开于67,200元/吨，收于66,460元/吨，较前一交易日收盘下降1.31%。当日成交量为101,575手，持仓量为159,994手。
　　昨日夜盘沪铜主力合约开于66,270元/吨，收于67,730元/吨，较昨日午后收盘上涨0.25%。
　　现货情况：
　　据SMM讯，昨日内现货成交情绪较昨日好转，随着月差收窄现货成交重心亦上抬。早盘盘初，个别持货商报主流平水铜升水50-60元/吨，升水50元/吨价格被秒；好铜升水70-80元/吨；贵溪升水80-90元/吨，湿法铜报于平水附近。随着月差稳于BACK70-80元/吨，下游询价积极，持货商上抬报价，主流平水铜升水60-70元/吨，好铜升水80-90元/吨，贵溪升水90-100元/吨，湿法铜如ESOX升水20元/吨。需关注，日内ISA、紫金、麒麟等到货较多，升水30-50元/吨，norilsk到货大量且集中，贴水100元/吨附近。进入第二时段，随着盘面直线下跌，虽月差重心上移但现货升水依旧坚挺甚至上行。上午十一时后，现货成交重心进一步上抬，下游补货动作进一步转暖。
　　观点：
　　宏观方面，IMF将美国2023年的增长预测上调至2.1%，2024年上调至1.5%；下调2024年全球经济增速至2.9%。国内方面，融监督管理总局发文：风险可控前提下，适当放宽汽车消费信贷申请条件，降低汽车贷款首付比例；降低消费金融成本。
　　矿端方面，据Mysteel讯，据CSPT召开季度会议，敲定2023年第四季度铜精矿现货TC指导价为95美元/干吨，较第三季度持平。铜精矿现货TC维持偏弱局势，基本面维持稳定，现货TC的支撑和打压因素交织。10月船期货物TC也略有下行，谨慎观望11月-12月船期的货物。继续关注南美、非洲矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。
　　冶炼方面，在TC价格高企，而硫酸胀库情况对铜品种影响有限的情况下，9月产量突破100万吨，并且由于冶炼利润相对丰厚，预计电解铜产量将维持高位。进口方面，Codelco将出口至欧洲的铜溢价水平定在每吨234美元。
　　消费方面，据Mysteel讯，目前铜价延续偏弱震荡，但仍未触及下游企业备货心理价位，加之市场存看跌情绪，因此周内采购情绪仍受盘面走势引导明显，备货相对谨慎，随着铜价大幅跳空走低于68000元/吨下方，下游集中备货情绪高涨，需求有所释放。乘联会数据显示，9月新能源车市场零售74.3万辆，同比增长21%。
　　库存方面，上个交易日，LME库存收于17.15万吨，较前一交易日上涨0.11万吨，SHFE库存较前一交易日上涨0.08万至0.55万吨。SMM社会库存上涨4.12万吨至11.43万吨。
　　国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.35，上涨0.39%。
　　总体而言，目前美债收益率维持高位，这对于铜价存在一定抑制，不过此后又将会迎来“双十一”，因此短期内或将对需求形成一定提振，并使得旺季余温不熄，因此操作上仍建议以逢低买入为主。
　　■策略
　　铜：谨慎偏多
　　套利：暂缓
　　期权：卖出看跌@65,000元/吨
　　■风险
　　需求持续偏弱
　　美元持续走高

研究报告全文：期货研究报告铜日报2023-10-11铜价回落使得下游补库转暖研究院新能源有色组核心观点研究员铜市场分析陈思捷021-60827968期货行情chensijiehtfccom10月10日沪铜主力合约开于67200元吨收于66460元吨较前一交易日收盘从业资格号F3080232下降131当日成交量为101575手持仓量为159994手投资咨询号Z0016047师橙昨日夜盘沪铜主力合约开于66270元吨收于67730元吨较昨日午后收盘上涨021-60828513025shichenghtfccom现货情况从业资格号F3046665投资咨询号Z0014806据SMM讯昨日内现货成交情绪较昨日好转随着月差收窄现货成交重心亦上抬早盘盘初个别持货商报主流平水铜升水50-60元吨升水50元吨价格被秒好铜升穆浅若水70-80元吨贵溪升水80-90元吨湿法铜报于平水附近随着月差稳于BACK70-021-6082796980元吨下游询价积极持货商上抬报价主流平水铜升水60-70元吨好铜升水muqianruohtfccom80-90元吨贵溪升水90-100元吨湿法铜如ESOX升水20元吨需关注日内从业资格号F03087416ISA紫金麒麟等到货较多升水30-50元吨norilsk到货大量且集中贴水100元投资咨询号Z00149517吨附近进入第二时段随着盘面直线下跌虽月差重心上移但现货升水依旧坚挺甚至上行上午十一时后现货成交重心进一步上抬下游补货动作进一步转暖联系人观点王育武021-60827969宏观方面IMF将美国2023年的增长预测上调至212024年上调至15下调2024wangyuwuhtfccom年全球经济增速至29国内方面融监督管理总局发文风险可控前提下适当放从业资格号F03114162宽汽车消费信贷申请条件降低汽车贷款首付比例降低消费金融成本矿端方面据Mysteel讯据CSPT召开季度会议敲定2023年第四季度铜精矿现货投资咨询业务资格TC指导价为95美元干吨较第三季度持平铜精矿现货TC维持偏弱局势基本面维证监许可20111289号持稳定现货TC的支撑和打压因素交织10月船期货物TC也略有下行谨慎观望11月-12月船期的货物继续关注南美非洲矿山与港口的发运情况冶炼厂的检修及项目进展冶炼方面在TC价格高企而硫酸胀库情况对铜品种影响有限的情况下9月产量突破100万吨并且由于冶炼利润相对丰厚预计电解铜产量将维持高位进口方面Codelco将出口至欧洲的铜溢价水平定在每吨234美元消费方面据Mysteel讯目前铜价延续偏弱震荡但仍未触及下游企业备货心理价位请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜日报丨20231011加之市场存看跌情绪因此周内采购情绪仍受盘面走势引导明显备货相对谨慎随着铜价大幅跳空走低于68000元吨下方下游集中备货情绪高涨需求有所释放乘联会数据显示9月新能源车市场零售743万辆同比增长21库存方面上个交易日LME库存收于1715万吨较前一交易日上涨011万吨SHFE库存较前一交易日上涨008万至055万吨SMM社会库存上涨412万吨至1143万吨国际铜与伦铜方面昨日比价为735上涨039总体而言目前美债收益率维持高位这对于铜价存在一定抑制不过此后又将会迎来双十一因此短期内或将对需求形成一定提振并使得旺季余温不熄因此操作上仍建议以逢低买入为主策略铜谨慎偏多套利暂缓期权卖出看跌65000元吨风险需求持续偏弱美元持续走高请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜日报丨20231011目录核心观点1铜日度基本数据4其他相关数据5图表图1TC价格丨单位美元吨5图2沪铜价差结构丨单位元吨5图3平水铜升贴水丨单位元吨5图4精废价差丨单位元吨5图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨5图6WIND行业终端指数丨单位点5图7现货铜内外比值丨单位倍6图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨6图9COMEX交易所净多持仓丨单位张6图10沪铜持仓量与成交量丨单位手6图11全球显性库存含保税区丨单位万吨6图12全球注册仓单丨单位吨6图13LME铜库存丨单位万吨7图14SHFE铜库存丨单位万吨7图15COMEX铜库存丨单位万吨7图16上海保税区库存丨单位万吨7请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38铜日报丨20231011铜日度基本数据表1铜价格与基差数据今日昨日上周一个月项目20231010202310920239262023911SMM1铜755519525升水铜856521535现货升贴平水铜65501655水湿法铜1010110-45洋山溢价632572685625LME0-3-6475-5685-265SHFE66460674006719069080期货主力LMENA8111810658402LME170475166850134525SHFE389965416546591库存COMEX246052536227448合计195080246377208564SHFE仓单NA472587315448仓单LME注销仓单占150902比CU2311-CU2308连三-近-330-300-330-710月CU2310-CU2309主力-近-90-110-190-290月套利CU2310AL2310349352348361CU2310ZN2310310308308325进口盈利NA54889115-6860沪伦比主力831829822备注1洋山溢价LME期货铜和LME现货铜单位为美元吨其余价格单位以人民币计价2现货升贴水是相对于近月合约3进口盈利国内价格-进口成本国内价格现货价格进口成本LME现货价保税区到岸升水即期汇率1关税税率1增值税率港杂费4表格标一表示数据未更新或当日无交易数据数据来源WindSMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明48铜日报丨20231011其他相关数据图1TC价格丨单位美元吨图2沪铜价差结构丨单位元吨0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差100905008070600504030-50020202309142023092720231010010203040506070809101112数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图3平水铜升贴水丨单位元吨图4精废价差丨单位元吨精废价差价格优势电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价20192020202120222023精废价差目前价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价25002000精废价差合理价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价1500100001000500050000-500-5000010203040506070809101112201910102021101020231010数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨图6Wind行业终端指数丨单位点最低溢价上海电解铜CIF提单Wind地产指数左Wind电力指数左汽车指数右家电指数右最高溢价上海电解铜CIF提单WindWind150500034000100400028000220005030001600010000020191010202110102023101020004000201910102021101020231010数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明58铜日报丨20231011图7现货铜内外比值丨单位倍图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值进口盈亏右轴沪伦比值左轴99400020008807-20007-40006201910092021100920231009201910092021100920231009数据来源Wind华泰期货研究院数据来源WindSMM华泰期货研究院图9COMEX交易所净多持仓丨单位张图10沪铜持仓量与成交量丨单位手100000非商业净多头左轴5期货持仓量阴极铜期货成交量阴极铜80000COMEX收盘价右轴120000046000010000004000038000002000060000002-20000400000-400001200000-600000-800000201910102021101020231010201910092021100920231009数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图11全球显性库存含保税区丨单位万吨图12全球注册仓单丨单位吨20192020202120222023130铜价注销仓单占比11000100110901000080909000706070800050405070003060002030105000010201910092021100920231009123456789101112数据来源SMMWind华泰期货研究院数据来源上期所wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明68铜日报丨20231011图13LME铜库存丨单位万吨图14SHFE铜库存丨单位万吨20192020202120222023201920202021202220234543403835333028252320181513108531月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图15Comex铜库存丨单位万吨图16上海保税区库存丨单位万吨2019202020212022202312201920202021202220231070608506403042021000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明78铜日报丨20231011免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom