总体配置：10年期美债快速飙升，创2007年以来新高。9月以来，美债、美元持续冲高并刷新金融危机以来的峰值，背后面临一系列推动因素：其一，沙特和俄罗斯意外延长供应限制，导致布油价格持续冲高；其二，英央行等非美央行有所偏鸽，助推收紧离岸美元；其三，美国经济韧性依旧超预期，美国非制造业PMI创六个月高位，且8月零售销售仍强；其四，美联储表态依旧偏鹰，9月FOMC点阵图与经济指引鹰派，也成为美债、美元的推动力；其五，期限溢价层面，美国“宽财政”导致长端国债供需错配加深，进一步提升期限溢价。
　　北上资金净流出放缓，配置盘延续减持，而交易盘转为净流入。截至9月28日，北上资金9月累计净流出约374.60亿元。根据我们的拆解和估算，9月交易盘单月净流入约30.92亿元，而配置盘资金单月净流出约399.71亿元。从板块仓位来看，9月主板、科创板仓位有所回升，创业板仓位有所回落。
　　风格结构：北上资金9月仅增持可选消费，中游制造遭减持居多。从资金拆分角度看，配置盘仅增持可选消费板块，而交易盘主要增持必需消费、其他服务、上游资源板块。结合来看，9月可选消费出现配置盘增持、交易盘减持分歧，而其他服务、上游资源、必需消费、中游制造出现配置盘减持、交易盘增持分歧，科技成长与金融地产遭一致减持。
　　行业流向：汽车和银行获增持居前，电力设备和非银金融遭减持居多。整体：9月净流入前三大行业依次为汽车、银行、家用电器；净流出前三大行业依次为电力设备、非银金融和食品饮料。交易盘：9月净流入前三大行业依次为银行、医药生物、煤炭；净流出前三大行业依次为非银金融、食品饮料、房地产。配置盘：9月净流入前三大行业依次为汽车、家用电器、轻工制造；净流出前三大行业依次为电力设备、非银金融、食品饮料。
　　仓位分布：医药生物仓位明显抬升，电力设备仓位回落居前。市值层面，9月银行、医药生物持仓市值提升居前，电力设备、食品饮料持仓市值回落居多。
　　个股配置：整体层面，9月北上净流入前五大个股依次为江苏银行、比亚迪、药明康德、格力电器、美的集团，净流出前五大个股依次为宁德时代、贵州茅台、五粮液、中国平安、隆基绿能。交易盘层面，9月北上交易盘流入前五大个股依次为江苏银行、工商银行、科大讯飞、农业银行、药明康德，净流出前五大个股依次为贵州茅台、中国石化、山西汾酒、宁德时代、中国平安。配置盘层面，9月北上配置盘流入前五大个股依次为格力电器、比亚迪、美的集团、宇通客车、工业富联，净流出前五大个股依次为宁德时代、贵州茅台、迈瑞医疗、五粮液、隆基绿能。
　　风险提示：1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险

研究报告全文：证券研究报告市场策略研究2023年10月10日投资策略配置盘主导流出交易盘止跌回流外资月报2023年9月总体配置10年期美债快速飙升创2007年以来新高9月以来美作者债美元持续冲高并刷新金融危机以来的峰值背后面临一系列推动因素分析师张峻晓其一沙特和俄罗斯意外延长供应限制导致布油价格持续冲高其二执业证书编号S0680518110001英央行等非美央行有所偏鸽助推收紧离岸美元其三美国经济韧性依邮箱zhangjunxiaogszqcom旧超预期美国非制造业PMI创六个月高位且8月零售销售仍强其分析师王程锦四美联储表态依旧偏鹰9月FOMC点阵图与经济指引鹰派也成为美执业证书编号S0680522070004邮箱债美元的推动力其五期限溢价层面美国宽财政导致长端国债wangchengjingszqcom相关研究供需错配加深进一步提升期限溢价1投资策略10月策略观点与金股推荐走出谷底北上资金净流出放缓配置盘延续减持而交易盘转为净流入截至9月2023-10-0928日北上资金9月累计净流出约37460亿元根据我们的拆解和估2海外市场关注AI应用推进智驾落地2023算9月交易盘单月净流入约3092亿元而配置盘资金单月净流出约年10月海外金股推荐2023-10-0939971亿元从板块仓位来看9月主板科创板仓位有所回升创业板3投资策略走出谷底2023年Q4策略展望仓位有所回落2023-10-08风格结构北上资金9月仅增持可选消费中游制造遭减持居多从资金4投资策略中秋国庆长假要闻全知道2023-10-07拆分角度看配置盘仅增持可选消费板块而交易盘主要增持必需消费5投资策略寻找真正的红利资产红利其他服务上游资源板块结合来看9月可选消费出现配置盘增持交攻略系列三2023-10-03易盘减持分歧而其他服务上游资源必需消费中游制造出现配置盘减持交易盘增持分歧科技成长与金融地产遭一致减持行业流向汽车和银行获增持居前电力设备和非银金融遭减持居多整体9月净流入前三大行业依次为汽车银行家用电器净流出前三大行业依次为电力设备非银金融和食品饮料交易盘9月净流入前三大行业依次为银行医药生物煤炭净流出前三大行业依次为非银金融食品饮料房地产配置盘9月净流入前三大行业依次为汽车家用电器轻工制造净流出前三大行业依次为电力设备非银金融食品饮料仓位分布医药生物仓位明显抬升电力设备仓位回落居前市值层面9月银行医药生物持仓市值提升居前电力设备食品饮料持仓市值回落居多个股配置整体层面9月北上净流入前五大个股依次为江苏银行比亚迪药明康德格力电器美的集团净流出前五大个股依次为宁德时代贵州茅台五粮液中国平安隆基绿能交易盘层面9月北上交易盘流入前五大个股依次为江苏银行工商银行科大讯飞农业银行药明康德净流出前五大个股依次为贵州茅台中国石化山西汾酒宁德时代中国平安配置盘层面9月北上配置盘流入前五大个股依次为格力电器比亚迪美的集团宇通客车工业富联净流出前五大个股依次为宁德时代贵州茅台迈瑞医疗五粮液隆基绿能风险提示1海外市场波动加剧2汇率贬值风险请仔细阅读本报告末页声明2023年10月10日内容目录一总体配置10年期美债新高北向延续流出3二风格结构可选消费获增持居首5三行业流向汽车净流入居前电力设备净流出居多7四仓位分布医药生物仓位抬升居前11五个股配置持股集中度小幅回落14风险提示16图表目录图表19月美国制造业PMI回升非制造业PMI仍高3图表29月以来10年期美债持续创新高3图表39月北上资金累计净流出约37460亿元3图表49月交易盘净流入约31亿元配置盘净流出约400亿元3图表5北上成交规模与占比4图表6北上成交规模与结构4图表7主板及创业板仓位4图表8创业板仓位及相对表现4图表9北上资金9月流入各风格金额统计5图表10北上资金流入风格结构走势亿元5图表11配置盘流入风格结构走势亿元6图表12交易盘流入风格结构走势亿元6图表139月汽车净流入居前电力设备净流出居多7图表149月北上交易盘流入银行居前流出非银金融居多7图表159月北上配置盘流入汽车居前流出电力设备居多7图表169月外资增减持共识与分歧对比8图表17近一个季度行业净流入趋势回顾9图表18食品饮料净流入MA20与行情走势9图表19家用电器净流入MA20与行情走势9图表20医药生物净流入MA20与行情走势10图表21非银金融净流入MA20与行情走势10图表22银行净流入MA20与行情走势10图表23电子净流入MA20与行情走势10图表24北上持仓市值行业分布截至2023年9月30日11图表259月银行医药生物持仓市值提升居前电力设备食品饮料持仓市值回落居多11图表269月医药生物银行仓位提升居前电力设备非银金融仓位回落居多12图表27北上资金流动与创业板相对表现12图表28北上资金流动与大盘股相对表现12图表29北上资金流动与低估值相对表现12图表30北上资金流动与绩优股相对表现12图表31北上流动与汇率波动13图表32北上流动与VIX指数13图表339月北上持仓持股集中度小幅回落14图表34北上资金前20大重仓股名单ROE截至2023年6月30日其余数据截至2023年9月30日14图表35北上资金整体净流入净流出前十大个股名单2023年9月15图表36北上交易盘整体净流入净流出前十大个股名单2023年9月15图表37北上配置盘整体净流入净流出前十大个股名单2023年9月16P2请仔细阅读本报告末页声明2023年10月10日一总体配置10年期美债新高配置盘主导流出延续10年期美债快速飙升创2007年以来新高9月以来美债美元持续冲高并刷新金融危机以来的峰值背后面临一系列推动因素其一沙特和俄罗斯意外延长供应限制导致布油价格持续冲高其二英央行等非美央行有所偏鸽助推收紧离岸美元其三美国经济韧性依旧超预期美国非制造业PMI创六个月高位且8月零售销售仍强其四美联储表态依旧偏鹰9月FOMC点阵图与经济指引鹰派也成为美债美元的推动力其五期限溢价层面美国宽财政导致长端国债供需错配加深进一步提升期限溢价图表19月美国制造业PMI回升非制造业PMI仍高图表29月以来10年期美债持续创新高美国供应管理协会ISM制造业PMI美元兑离岸人民币美国ISM非制造业PMI美国国债收益率10年右轴荣枯线7448704673654472604271405538507366945344068322020-012020-102021-072022-042023-012023-042023-052023-062023-072023-082023-09资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所北上资金净流出放缓配置盘延续减持而交易盘转为净流入截至9月28日北上资金9月累计净流出约37460亿元根据我们的拆解和估算9月交易盘单月净流入约3092亿元而配置盘资金单月净流出约39971亿元从板块仓位来看9月主板科创板仓位有所回升创业板仓位有所回落截至9月28日主板科创板和创业板仓位分别为8179275和1546图表39月北上资金累计净流出约37460亿元图表49月交易盘净流入约31亿元配置盘净流出约400亿元资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P3请仔细阅读本报告末页声明2023年10月10日图表5北上成交规模与占比图表6北上成交规模与结构资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表7主板及创业板仓位图表8创业板仓位及相对表现资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P4请仔细阅读本报告末页声明2023年10月10日二风格结构可选消费获增持居首北上资金9月仅增持可选消费中游制造遭减持居多从流入结构来看截至9月28日可选消费获北上资金增持居前获增持815亿元而中游制造金融地产必需消费遭减持居前分别遭减持12091亿元9882亿元6127亿元从20日均线走势看除科技成长外其余所有风格净流出趋势均放缓必需消费金融地产风格流出放缓最为明显从资金拆分角度看配置盘仅增持可选消费板块而交易盘主要增持必需消费其他服务上游资源板块9月北上配置盘仅增持可选消费板块当月增持1625亿元与此同时交易盘增持必需消费其他服务上游资源居前当月分别增持1944亿元1664亿元1552亿元结合来看9月可选消费出现配置盘增持交易盘减持分歧而其他服务上游资源必需消费中游制造出现配置盘减持交易盘增持分歧科技成长与金融地产遭一致减持图表9北上资金9月流入各风格金额统计资料来源wind国盛证券研究所图表10北上资金流入风格结构走势亿元资料来源wind国盛证券研究所P5请仔细阅读本报告末页声明2023年10月10日图表11配置盘流入风格结构走势亿元配置盘上游资源MA20配置盘中游制造MA20配置盘必需消费MA20配置盘可选消费MA20配置盘其他服务MA20配置盘科技成长MA2020配置盘金融地产MA20151050-5-10-15201912202005202010202103202108202201202206202211202304资料来源wind国盛证券研究所图表12交易盘流入风格结构走势亿元交易盘上游资源MA20交易盘中游制造MA20交易盘必需消费MA20交易盘可选消费MA20交易盘其他服务MA20交易盘科技成长MA2020交易盘金融地产MA20151050-5-10-15201912202005202010202103202108202201202206202211202304资料来源wind国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2023年10月10日三行业流向汽车净流入居前电力设备净流出居多汽车和银行获增持居前电力设备和非银金融遭减持居多行业层面出发北上资金9月集中流入汽车银行和家用电器行业分别净流入347亿元2568亿元和1595亿元同时电力设备非银金融和食品饮料行业流出居多分别净流出10695亿元10055亿元和776亿元图表139月汽车净流入居前电力设备净流出居多资料来源wind国盛证券研究所从资金拆分来看9月北上交易盘主要流入银行医药生物和煤炭行业分别净流入5332亿元4525亿元和1727亿元同时集中流出非银金融食品饮料和房地产行业分别净流出452亿元2744亿元和2177亿元9月北上配置盘主要流入汽车家用电器和轻工制造行业分别净流入2781亿元1973亿元和476亿元同时集中流出电力设备非银金融和食品饮料行业分别净流出11389亿元5536亿元和4945亿元图表149月北上交易盘流入银行居前流出非银金融居多图表159月北上配置盘流入汽车居前流出电力设备居多资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所对比而言交易盘与配置盘在9月增减持分歧仍存主动增减持视角下9月交易盘与配置盘增持共识主要体现在汽车纺织服饰家用电器轻工制造行业减持共识则主要体现在非银金融食品饮料房地产计算机等行业增减持分歧层面看农林牧渔综合行业出现交易盘减持配置盘增持分歧而银行医药生物煤炭交通运输等行业则出现配置盘减持交易盘增持的分歧P7请仔细阅读本报告末页声明2023年10月10日图表169月外资增减持共识与分歧对比资料来源wind国盛证券研究所从资金流动趋势看首先纺织服饰行业连续3个月趋势流入其次通信钢铁房地产等15个行业连续2个月净流出最后美容护理公共事业等4个行业连续3个月持续流出此外部分行业流动趋势较上期出现转向其中汽车家用电器等10个行业自9月开始转为流入而计算机行业则于9月开始转为流出P8请仔细阅读本报告末页声明2023年10月10日图表17近一个季度行业净流入趋势回顾近一个季度合计净2023年7月净流2023年8月净流2023年9月净流近一个季度净流证券代码申万一级流入亿元入亿元入亿元入亿元入趋势801130SI纺织服饰1428533181713801880SI汽车108288178-8193470801110SI家用电器39393662-13181595801140SI轻工制造575693-810692801950SI煤炭2581498-1808568801970SI环保-015719-816082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