充分发挥央企在科技创新中的引领作用：近20年来，我国研发支出不断增加，且研发支出占GDP的比重也在不断上升，与央企科技创新企业相关的政策也在不断增加。根据国资委数据，2023年上半年，中央企业战略性新兴产业完成投资额同比增长超过40%，在全部投资中的占比超过四分之一，而中央企业研发经费投入同比增长11.2%，央企科技创新能力不断提升。无论是集成电路、国产大飞机还是人工智能等科技创新领域，都离不开央企的积极参与，我国的科技发展需要充分发挥央企的引领作用。
　　中证诚通央企科技创新指数：指数由中国诚通控股集团有限公司定制，该指数以2019年12月31日为基日，以1000点为基点。指数从国务院国资委下属央企上市公司中选取业务涉及半导体、电子、电力设备、非金属材料、机械制造等行业的50只上市公司证券作为指数样本，以反映该类上市央企公司证券的整体表现。
　　成分股特色：将研发支出、专利和股权激励结合。从指数的编制方案中我们看到，在选股过程中，除了我们衡量科技股常用的研发支出占比数据来筛选股票池，指数还创新地使用了专利、股权激励数据进行打分选股，进一步增加了指数的创新属性。专利数量对企业的创新能力具有不错的代表性，而在过去的学术研究中，不少学者验证了股权激励对企业创新的积极影响，中证诚通央企科技创新指数在选股中巧妙地将股权激励作为专利的叠加项来使用，使得代表企业科技创新能力的不同指标能够形成共振。
　　指数成分股容量大，计算机、通信自由流通市值占比超过50%。截止2023年9月28日中证诚通央企科技创新指数总市值超过5万亿人民币，市值容量大、代表性强，指数的50只成分股覆盖了10个申万一级行业，其中计算机类数量最多、自由流通市值占比最高，通信类总市值占比最大，计算机、通信合计的自由流通市值超过50%，对“卡脖子”涉及的5G通信、软件等领域覆盖度高，这些领域的央企将在解决“卡脖子”问题中起到关键的引领作用。
　　成分股估值低、研发支出占比高，指数历史表现出色。指数成分股中，PE处于近3年以来50%分位以下共有31只，大多成分股的当前估值水平中等偏低，而该指数PE中位数明显低于同类指数，成份股低估值属性更突出；从企业研发支出占比的角度，成分股的平均2022年研发支出占营业收入比例达到7.63%，其中研发支出占比前十的股票的研发支出占比均达到10%以上，创新能力强。2020年以来，中证诚通央企科技创新指数累计收益32%，跑赢沪深300、中证科技龙头指数超过40%，指数表现出色。
　　风险提示：本报告对于指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐

研究报告全文：权益量化研究2023年10月10日中证诚通央企科技创新指数投资价权益值分析量化指数投资价值分析系列之十三研究相关研究本期投资提示证充分发挥央企在科技创新中的引领作用近20年来我国研发支出不断增加且研发支券出占GDP的比重也在不断上升与央企科技创新企业相关的政策也在不断增加根据国研资委数据2023年上半年中央企业战略性新兴产业完成投资额同比增长超过40在究证券分析师报全部投资中的占比超过四分之一而中央企业研发经费投入同比增长112央企科技创沈思逸A0230521070001告shensyswsresearchcom新能力不断提升无论是集成电路国产大飞机还是人工智能等科技创新领域都离不开邓虎A0230520070003央企的积极参与我国的科技发展需要充分发挥央企的引领作用denghuswsresearchcom联系人中证诚通央企科技创新指数指数由中国诚通控股集团有限公司定制该指数以2019年沈思逸12月31日为基日以1000点为基点指数从国务院国资委下属央企上市公司中选取业8621232978187458务涉及半导体电子电力设备非金属材料机械制造等行业的50只上市公司证券作shensyswsresearchcom为指数样本以反映该类上市央企公司证券的整体表现成分股特色将研发支出专利和股权激励结合从指数的编制方案中我们看到在选股过程中除了我们衡量科技股常用的研发支出占比数据来筛选股票池指数还创新地使用了专利股权激励数据进行打分选股进一步增加了指数的创新属性专利数量对企业的创新能力具有不错的代表性而在过去的学术研究中不少学者验证了股权激励对企业创新的积极影响中证诚通央企科技创新指数在选股中巧妙地将股权激励作为专利的叠加项来使用使得代表企业科技创新能力的不同指标能够形成共振指数成分股容量大计算机通信自由流通市值占比超过50截止2023年9月28日中证诚通央企科技创新指数总市值超过5万亿人民币市值容量大代表性强指数的50只成分股覆盖了10个申万一级行业其中计算机类数量最多自由流通市值占比最高通信类总市值占比最大计算机通信合计的自由流通市值超过50对卡脖子涉及的5G通信软件等领域覆盖度高这些领域的央企将在解决卡脖子问题中起到关键的引领作用成分股估值低研发支出占比高指数历史表现出色指数成分股中PE处于近3年以来50分位以下共有31只大多成分股的当前估值水平中等偏低而该指数PE中位数明显低于同类指数成份股低估值属性更突出从企业研发支出占比的角度成分股的平均2022年研发支出占营业收入比例达到763其中研发支出占比前十的股票的研发支出占比均达到10以上创新能力强2020年以来中证诚通央企科技创新指数累计收益32跑赢沪深300中证科技龙头指数超过40指数表现出色风险提示本报告对于指数的研究分析均基于历史公开信息可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差指数未来表现受宏观环境市场波动风格转换等多重因素影响存在一定波动风险本报告不涉及证券投资基金评价业务不涉及对基金产品的推荐亦不涉及对任何指数样本股的推荐请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明权益量化研究目录1中证诚通央企科技创新指数基本情况411充分发挥央企在科技创新中的引领作用412指数概况52指数成分股特点621成分股市值分布容量大代表性强622成分股行业分布计算机通信自由流通市值超过50723成分股特色将研发支出专利和股权激励结合73指数投资价值分析931中证诚通央企科技创新指数成分股估值水平较低932成分股研发支出占比高1033中证诚通央企科技创新指数表现出色104风险提示11请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共12页简单金融成就梦想权益量化研究图表目录图11996-2020年我国研发支出情况4图2中证诚通央企科技创新指数成分股总市值分布亿元6图3中证诚通央企科技创新指数成分股总市值分布范围统计只6图4中证诚通央企科技创新指数成分股自由流通市值分布亿元6图5中证诚通央企科技创新指数成分股自由流通市值分布范围统计只6图6中证诚通央企科技创新指数成分股行业数量分布申万一级行业7图7中证诚通央企科技创新指数成分股行业自由流通市值分布亿元申万一级行业7图82012-2022年我国专利授权情况8图92016年以来全市场和央企股票池股权激励数量和占比9图10中证诚通央企科技创新指数净值11表1指数成分股当前估值在近3年的分位数分布情况9表2中证诚通央企科技创新指数PE中位数10表3中证诚通央企科技创新指数部分研发支出占比前十股票10表4中证诚通央企科技创新指数表现11请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共12页简单金融成就梦想权益量化研究1中证诚通央企科技创新指数基本情况11充分发挥央企在科技创新中的引领作用习近平总书记强调中国式现代化关键在科技现代化加快实现高水平科技自立自强是推动高质量发展的必由之路我国始终坚持创新在现代化建设全局中的核心地位推动科技同经济深度融合近20年来我国研发支出不断增加且研发支出占GDP的比重也在不断上升图11996-2020年我国研发支出情况资料来源Wind申万宏源研究近年来我国关于央企科技创新的政策也在持续增加央企在科技创新中的地位不断提升2018年4月19日科技部国资委印发关于进一步推进中央企业创新发展的意见的通知通知指出建立特色鲜明要素集聚活力迸发的中央企业创新体系突破一批核心关键技术在若干重点产业领域形成一批具有国际影响力和竞争力的创新型中央企业深化科技体制改革和国企改革健全中央企业技术创新经营业绩考核制度激发中央企业创新发展的内在动力充分发挥在技术创新决策研发投入科研组织和成果转化应用方面的主体作用2022年3月国务院国资委成立科技创新局更好推动中央企业科技创新工作高标准高质量开展2023年2月国务院国资委党委书记主任张玉卓强调中央企业在破解卡脖子技术难题方面还有很大的潜力未来国资委将准确把握中央企业在我国科技创新全局中的战略地位巩固优势补上短板紧跟前沿强化企业科技创新主体地位着力打造创新型国有企业在卡脖子关键核心技术攻关提高科技研发投入产出效率和增强创新体系效能上不断实现新突破根据国资委数据2023年上半年中央企业战略性新兴产业完成投资额同比增长超过40在全部投资中的占比超过四分之一而中央企业研发经费投入同比增长112央企科技创新能力不断提升无论是集成电路国产大飞机还是人工智请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共12页简单金融成就梦想权益量化研究能等科技创新领域都离不开央企的积极参与我国的科技发展需要充分发挥央企的引领作用12指数概况中证诚通央企科技创新指数由中国诚通控股集团有限公司定制该指数以2019年12月31日为基日以1000点为基点指数从国务院国资委下属央企上市公司中选取业务涉及半导体电子电力设备非金属材料机械制造等行业的50只上市公司证券作为指数样本以反映该类上市央企公司证券的整体表现中证诚通央企科技创新指数的选样空间同中证全指指数的样本空间然后按以下步骤筛选股票1对于样本空间内符合可投资性筛选条件的证券在属于国资委央企名录以及实际控制权或第一大股东归属于国务院国资委的上市公司证券中选取半导体电子电力设备非金属材料机械制造航空航天软件开发电信服务通信设备等行业的上市公司证券作为央企科技创新主题证券2在央企科技创新主题证券中选取过去一年研发支出占营业收入比例不低于3或者过去一年研发支出在全市场排名前50的证券作为待选样本3对上述待选样本分别将过去五年新增专利数量和专利质量评价标准化后求和计算得到专利得分并结合股权激励实施情况进一步计算得到综合得分其中对未实施股权激励的待选样本综合得分为其专利得分对实施了股权激励的待选样本综合得分为其专利得分的两倍4将待选样本按照综合得分由高到低进行排名选取排名前50的上市公司证券作为指数样本指数计算公式为报告期样本的调整市值报告期指数1000除数指数样本每半年调整一次样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日权重因子随样本定期调整而调整调整时间与指数样本定期调整实施时间相同在下一个定期调整日前权重因子一般固定不变权重因子介于0和1之间以使样本采用自由流通市值加权单个样本权重不超过10其中非国务院国资委或国资委下属中央企业实际控制的上市公司证券单个样本权重不超过3请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共12页简单金融成就梦想权益量化研究2指数成分股特点21成分股市值分布容量大代表性强截止2023年9月28日中证诚通央企科技创新指数的50只成分股平均总市值约为102627亿元平均自由流通市值为23619亿元其中中国移动的总市值最高为207036亿元自由流通市值最高的包括中芯国际科大讯飞中国联通等成分股总市值大部分位于500亿元以下自由流通市值主要集中在25亿至300亿元的区间图2中证诚通央企科技创新指数成分股总市值分布亿图3中证诚通央企科技创新指数成分股总市值分布范围元统计只资料来源Wind申万宏源研究数据截至2023928资料来源Wind申万宏源研究数据截至2023928图4中证诚通央企科技创新指数成分股自由流通市值图5中证诚通央企科技创新指数成分股自由流通市值分分布亿元布范围统计只资料来源Wind申万宏源研究数据截至2023928资料来源Wind申万宏源研究数据截至2023928请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共12页简单金融成就梦想权益量化研究中证诚通央企科技创新指数的总市值超过5万亿人民币市值容量大代表性强22成分股行业分布计算机通信自由流通市值超过50中证诚通央企科技创新指数的50只成分股覆盖了10个申万一级行业其中计算机类数量最多自由流通市值占比最高通信类总市值占比最大计算机通信合计的自由流通市值超过50图6中证诚通央企科技创新指数成分股行业数量分布申图7中证诚通央企科技创新指数成分股行业自由流通市万一级行业值分布亿元申万一级行业资料来源Wind申万宏源研究数据截至2023928资料来源Wind申万宏源研究数据截至2023928中证诚通央企科技创新指数的成分股中计算机通信电力设备的占比高对卡脖子涉及的5G通信软件等领域覆盖度高这些领域的央企将在解决卡脖子问题中起到关键的引领作用23成分股特色将研发支出专利和股权激励结合从指数的编制方案中我们看到在选股过程中除了我们衡量科技股常用的研发支出占比数据来筛选股票池指数还创新地使用了专利股权激励数据进行打分选股进一步增加了指数的创新属性2022年根据中国美国日本韩国欧洲五大知识产权局的数据全年发明专利申请达到290万件较2021年同期上升14发明专利授权150万件其中中国发明专利申请162万件授权80万件都超过一半我国发明专利数量不断增长请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共12页简单金融成就梦想权益量化研究图82012-2022年我国专利授权情况资料来源国家指数产权局申万宏源研究2022年发明专利授权量前五的企业包括华为腾讯OPPO京东方等专利数量对企业的创新能力具有不错的代表性在过去的学术研究中不少学者验证了股权激励对企业创新的积极影响如Jensen和Meckling在委托代理理论的框架下指出股权激励作为缓解企业经营者与所有者代理冲突的激励机制设计能有效提高管理层对科技创新的支持力度同时也会提高管理者的风险偏好从而引导其选择包括科技创新在内的更高风险的投资2016年10月31日国资委发布关于做好中央科技型企业股权和分红激励工作的通知通知从分红激励的实施条件激励岗位及激励对象的选择考核指标目标水平设置等方面进行了详细规定以加快实施创新驱动发展战略建立国有科技型企业自主创新和科技成果转化的激励分配机制2021年8月16日国资委发布中央科技型企业实施分红激励工作指引旨在推动央企改革薪酬制度集聚高层次创新人才助力国有科技型企业全面深化改革进一步激发技术和管理人员的积极性和创造性促进国有科技型企业健康可持续发展2016年以来全市场股权激励的占比高于央企股票池但随着近年来针对央企股权激励的政策出台央企股票池股权激励占比呈现快速提升的趋势请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共12页简单金融成就梦想权益量化研究图92016年以来全市场和央企股票池股权激励数量和占比资料来源Wind申万宏源研究2022年股权激励全市场占比是2016年的2倍而在央企股票池中的占比2016年的3倍央企股票池中股权激励数量占比的增速更快对央企科技创新的带动作用也将更明显中证诚通央企科技创新指数在选股中巧妙地将股权激励作为专利的叠加项来使用对于有股权激励的企业将其专利得分乘以2使得代表企业科技创新能力的不同指标能够形成共振3指数投资价值分析31中证诚通央企科技创新指数成分股估值水平较低截至2023年9月28日中证诚通央企科技创新指数的50只成分股中多数成分股PE为正其中PE处于近3年以来50分位以下共有31只大多成分股的当前估值水平中等偏低表1指数成分股当前估值在近3年的分位数分布情况分位个股数量PE10以下1510-501650-75775以上12资料来源Wind申万宏源研究数据截至2023928而若将中证诚通央企科技创新指数的成份股PE与中证科技龙头指数比较该指数PE中位数明显更低央企科技企业低估值属性更突出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共12页简单金融成就梦想权益量化研究表2中证诚通央企科技创新指数PE中位数指数名称PE中位数中证科技龙头指数353中证诚通央企科技创新指数2714资料来源Wind申万宏源研究数据截至202392832成分股研发支出占比高从企业研发支出占比的角度中证诚通央企科技创新指数成分股的平均2022年研发支出占营业收入比例达到763其中研发支出占比前十的股票的研发支出占比均达到10以上而其中有一半以上属于计算机行业这也说明央企科技企业重视研发上的投入表3中证诚通央企科技创新指数部分研发支出占比前十股票证券代码证券简称行业总市值亿元流通市值亿元2022年研发支出占营业收入比例002063远光软件计算机1173582322625600536中国软件计算机32593200191968002230科大讯飞计算机117312834021783600498烽火通信通信23197124621421002046国机精工机械设备597929591201002268电科网安计算机20112129381158600845宝信软件计算机108549253011089000066中国长城计算机3383920259107600372中航电子国防军工68519264451065资料来源Wind申万宏源研究截至2023928该指数研发支出占比前十的个股在行业内也属于研发支出占比较高的公司以上企业中远光软件主要为能源行业企业提供信息化管理产品与服务中国软件主要从事自主软件产品行业解决方案等业务而科大讯飞从事智能语音人工智能产品研发和应用落地等33中证诚通央企科技创新指数表现出色2020年以来中证诚通央企科技创新指数累计收益32跑赢沪深300中证科技龙头指数超过40指数表现出色2020年指数表现与沪深300接近2021年以来则明显跑赢沪深300与科技龙头指数请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共12页简单金融成就梦想权益量化研究图10中证诚通央企科技创新指数净值资料来源Wind申万宏源研究数据截至2023928表4中证诚通央企科技创新指数表现年化收益年化波动最大回撤夏普率央企科技创新7982484-3637032科技龙头-2152615-4945-沪深300-2831941-3959-资料来源Wind申万宏源研究数据截至2023928中证诚通央企科技创新指数的回撤小于中证科技龙头沪深300年化超额收益都超过104风险提示本报告对于基金产品指数的研究分析均基于历史公开信息可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差指数未来表现受宏观环境市场波动风格转换等多重因素影响存在一定波动风险本报告不涉及证券投资基金评价业务不涉及对基金产品的推荐亦不涉及对任何指数样本股的推荐请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共12页简单金融成就梦想权益量化研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共12页简单金融成就梦想