事件：东航增订100架C919，商飞斩获迄今最大单笔C919订单。2023年9月28日据中国商飞官网，东方航空与中国商飞在沪签署购机协议：1）东航在2021年签订首批5架的基础上，再增订100架C919大型客机。2）此次订单将于2024-2031年分批交付，其中，2024年计划交付5架，2025-2027年每年交付10架，2028-2030年每年交付15架，2031年交付20架。
　　点评：
　　大订单标志着C919大规模、大机队商业运营有望全面开启，也再次印证我们此前的判断，国产大飞机产业链从1到100迈入发展黄金期：1）东航是C919全球首发用户，此次再增订100架C919，将成为全球最大用户。我们认为，这标志着C919大规模、大机队的商业采购、交付和运营全面开启。2）国产大飞机订单饱满：据经济日报，2023年9月10日在浦江创新论坛全体大会上，中国商飞党委书记、董事长贺东风透露，C919、ARJ21订单数量分别达到1061架、775架。3）C919已走出国门：据陕西天驹投资集团消息，9月15日在第20届中国-东盟博览会上，中国商飞与文莱骐骥航空达成30架C919和ARJ21的采购协议，金额高达20亿美元。骐骥航空将采用全中国国产大飞机机队，计划首批开航城市包含南宁与桂林。
　　C919商业运营稳步推进，产业化、规模化发展有望提速：1）C919已实现研发、制造、取证、投运“全面贯通”：2022年9-12月分别取得TC、PC、AC适航三证并交付中国东航；2023年5月28日，东航圆满完成C919首个商业航班；7月16日东航又接收第二架C919大型客机。2）C919商业运营表现亮眼：截至2023年9月26日，东航2架C919飞机累计安全飞行1140.15小时，其中商业运行867.19小时，累计执行商业航班296班，平均客座率超73%，承运旅客超3.5万人次。3）C919有望提速扩产，由全面研制向产业化阶段转型：2023年1月12日据科创板日报，中国商飞副总经理张玉金透露，C919规划未来五年的年产能将达到150架。
　　C919市场空间广阔，国产大飞机产业长期发展空间大：1）中国民机市场空间超万亿美元：据《中国商飞市场预测年报（2022-2041）》预测，未来20年我国航空市场将接收9284架客机（占全球21.9%），交付价值达1.47万亿美元（占全球23%）。2）C919对应座级的飞机或将占据一半以上市场空间：据中国商飞预测，2022-2041年中国市场C919对应座级的飞机或将交付6288架（占比67.7%），对应价值量约7493亿美元（占比51%）。3）我们认为，C919与竞品飞机空客A320、波音B737飞机相比具备性能优势和价格优势，随着商业运营的常态化进行和产能的持续爬坡，C919有望进一步扩大影响力，市场渗透率有望逐步提升。
　　“探路者”ARJ21规模化、系列化发展提速，C919有望更上一层楼：1）ARJ21商业运营成果丰硕：据经济日报数据，截至2023年9月10日，ARJ21已投放市场112架，累计安全载客860万人次，其首家海外用户印尼翎亚航空开通了印尼国内航线之外，也开通了印尼到马来西亚、新加坡等国际航线。2）ARJ21已拥有多种衍生型号：据中国新闻网，2023年9月26日，中国商飞7架ARJ21和2架C919齐聚新疆乌鲁木齐地窝堡国际机场进行静态展示，其中包括ARJ21公务机、医疗机、货机和应急救援指挥机。3）C919未来有望迎来系列化发展：据南方都市报，中国商飞党委书记、董事长贺东风在2023浦江创新论坛全体大会上表示，后续C919的发展包括缩短型到加长型，覆盖的座级有望从130座到240座。
　　受益标的：1）机体结构产业链：大部段（中航西飞/洪都航空/中直股份/中航电测）、零部件加工（中航重机/三角防务/爱乐达）、钛合金（西部超导/宝钛股份）、碳纤维（中航高科/光威复材/楚江新材）。2）机载系统产业链：系统供应商（中航机载）、元器件（中航光电/航天电器）、刹车盘/系统（北摩高科/博云新材）。3）航空发动机产业链：主机厂（航发动力）、核心配套（航发控制、航发科技）、高温合金（抚顺特钢、钢研高纳）等。
　　催化剂：C919飞机再获新订单、国产化进程超预期等。
　　风险提示：国际贸易形势动荡；C919生产交付不及预期

研究报告全文：证券研究报告C919斩获最大单笔订单开启规模化发展新篇章行业研究2023年10月10日行业事项点评事件东航增订架商飞斩获迄今最大单笔订单年100C919C9192023月日据中国商飞官网东方航空与中国商飞在沪签署购机协议东大飞机9281航在2021年签订首批5架的基础上再增订100架C919大型客机2此次订单将于年分批交付其中年计划交付架投资评级看好2024-2031202452025-2027年每年交付10架2028-2030年每年交付15架2031年交付20架上次评级看好点评大订单标志着C919大规模大机队商业运营有望全面开启也再次印证我张润毅军工行业首席分析师们此前的判断国产大飞机产业链从1到100迈入发展黄金期1东航是执业编号S1500520050003C919全球首发用户此次再增订100架C919将成为全球最大用户我们认为这标志着大规模大机队的商业采购交付和运营全面开启联系电话15121025863C9192国产大飞机订单饱满据经济日报2023年9月10日在浦江创新论坛邮箱zhangrunyicindasccom全体大会上中国商飞党委书记董事长贺东风透露C919ARJ21订单数量分别达到1061架775架3C919已走出国门据陕西天驹投资集团消息9月15日在第20届中国-东盟博览会上中国商飞与文莱骐骥航空达成架和的采购协议金额高达亿美元骐骥航空任旭欢军工行业研究助理30C919ARJ2120将采用全中国国产大飞机机队计划首批开航城市包含南宁与桂林联系电话18701785446C919商业运营稳步推进产业化规模化发展有望提速1C919已实现邮箱renxuhuancindasccom研发制造取证投运全面贯通2022年9-12月分别取得TCPCAC适航三证并交付中国东航2023年5月28日东航圆满完成C919首个商业航班7月16日东航又接收第二架C919大型客机2C919商业运营表现亮眼截至2023年9月26日东航2架C919飞机累计安全飞行114015小时其中商业运行86719小时累计执行商业航班296班平均客座率超73承运旅客超35万人次3C919有望提速扩产由全面研制向产业化阶段转型2023年1月12日据科创板日报中国商飞副总经理张玉金透露C919规划未来五年的年产能将达到150架C919市场空间广阔国产大飞机产业长期发展空间大1中国民机市场空间超万亿美元据中国商飞市场预测年报2022-2041预测未来20年我国航空市场将接收9284架客机占全球219交付价值达147万亿美元占全球232C919对应座级的飞机或将占据一半以上市场空间据中国商飞预测2022-2041年中国市场C919对应座级的飞机或将相关研究交付6288架占比677对应价值量约7493亿美元占比51大飞机展大国翱翔翼圆百年飞天3我们认为C919与竞品飞机空客A320波音B737飞机相比具备性能梦202209优势和价格优势随着商业运营的常态化进行和产能的持续爬坡C919有望进一步扩大影响力市场渗透率有望逐步提升C919珠海航展斩获大订单大飞机商探路者规模化系列化发展提速有望更上一层楼业化提速202211ARJ21C9191ARJ21商业运营成果丰硕据经济日报数据截至2023年9月10日C919取证超预期大飞机万亿产业链ARJ21已投放市场112架累计安全载客860万人次其首家海外用户印即将启航202211尼翎亚航空开通了印尼国内航线之外也开通了印尼到马来西亚新加坡等国际航线已拥有多种衍生型号据中国新闻网年月全球首架C919交付东航金钥匙2ARJ212023926日中国商飞7架ARJ21和2架C919齐聚新疆乌鲁木齐地窝堡国际机撬动万亿产业链202212场进行静态展示其中包括ARJ21公务机医疗机货机和应急救援指挥C919商业首航成功从0到1撬动万机3C919未来有望迎来系列化发展据南方都市报中国商飞党委书记董事长贺东风在浦江创新论坛全体大会上表示后续的发亿产业链202352023C919展包括缩短型到加长型覆盖的座级有望从130座到240座受益标的1机体结构产业链大部段中航西飞洪都航空中直股份中航电测零部件加工中航重机三角防务爱乐达钛合金西部超导信达证券股份有限公司宝钛股份碳纤维中航高科光威复材楚江新材2机载系统产业链系统供应商中航机载元器件中航光电航天电器刹车盘系统北CINDASECURITIESCOLTD摩高科博云新材3航空发动机产业链主机厂航发动力核心配北京市西城区闹市口大街9号院1号楼套航发控制航发科技高温合金抚顺特钢钢研高纳等邮编100031催化剂C919飞机再获新订单国产化进程超预期等风险提示国际贸易形势动荡C919生产交付不及预期图表1中国东航与中国商飞签署100架C919购机协议图表2C919大型客机资料来源中国商飞官网信达证券研发中心资料来源中国商飞官网信达证券研发中心图表3中国商飞与文莱骐骥航空达成30架飞机采购协议图表4C929飞机系统综合试验室奠基资料来源陕西天驹投资集团有限公司微信公众号信达证券研发中心资料来源中国商飞官网信达证券研发中心图表5中国商飞9架飞机齐聚新疆衍生机型首次同台亮相图表6C919大型客机航线运行资料来源中国商飞官网信达证券研发中心资料来源中国商飞官网信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2图表7C919大型客机发展大事记资料来源中国商飞官网陕西天驹投资集团有限公司微信公众号经济日报信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3图表8大飞机自主化商业化产业化必须齐头并进资料来源中国商飞官网信达证券研发中心图表9大飞机产业链龙头企业全景图资料来源航空产业网信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4图表10A股受益标的梳理年营业年归母当前股价总市值20222022EPSPE证券代码证券简称总收入净利润元亿元亿元亿元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E000768中航西飞22906370237660523019038053071121604332600316洪都航空2138153327251141020024030037109917159600038中直股份3834226011947338706609613016158403024300114中航电测4282252961905193033056065070130766661600765中航重机24673631510570120208211315621230221612300775三角防务317717481187662512615520024825201613300696爱乐达2082610356121307308111012629261917688122西部超导4693304894227108023321627535020221713600456宝钛股份331715848663555711716620725728201613600862中航高科248034548444676505507309411945342621300699光威复材273222713251193418012915518215211815002171楚江新材702936840596134009072086076781089600372中航机载1433693411118687204504906407332292220002179中航光电42869086515838271717216220525625262117002025航天电器583426654602055512317323130347342519002985北摩高科37731252199831409514418622940262016002297博云新材7474281557024004004004005179187187149600893航发动力37239924037097126804805807309278645141000738航发控制214028145494268805206307709641342822600391航发科技201466493801047014020029041144997050600399抚顺特钢91117966781519701002904405491312117300034钢研高纳244018921287933707006609112335372720资料来源iFinD信达证券研发中心注当前股价取2023年10月9日收盘价标的盈利预测系信达证券研发中心预测其余取iFinD一致预期请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5研究团队简介张润毅S1500520050003信达证券军工中小盘首席分析师上海交通大学硕士证券从业经验10年2020年4月加盟信达证券2013-2020年先后供职于国泰君安证券国盛证券担任军工首席分析师曾荣获2014年新财富最佳分析师第4名金牛奖第1名2015年新财富第2名金牛奖第3名2016年新财富第4名金牛奖第1名第一财经最佳分析师第1名多次入围新财富水晶球等奖项具备扎实的航空航天金融数学复合专业背景机械能源军工等行业研究经验善于把握行业发展趋势和重大拐点任旭欢S1500121120018信达证券军工中小盘研究助理同济大学硕士西北工业大学学士CMA中级会计师COMAC注册系统工程师曾供职中国商飞公司从事成本工程工作5年产业工作经验2021年11月加入信达证券研究开发中心从事军工中小盘行业研究工作祝小茜S1500122080010信达证券军工中小盘研究助理本硕均就读于中央财经大学经济学硕士具备扎实的国防军工经济学基础曾在国家财政部有关军人事务财政支持的委托性课题中承担重要角色2022年7月加入信达证券研究开发中心侧重军工电子研究冯钰博S1500123010012信达证券军工中小盘团队成员美国伊利诺伊大学香槟分校硕士西南财经大学学士2023年1月加入信达证券研究开发中心从事军工中小盘行业研究工作请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业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