市场回顾
　　截止周四收盘，TL2312环比上涨0.27%，T2312环比上涨0.17%，TF2312环比上涨0.12%，TS2312环比上涨0.03%。TL2312基差为0.47，较上周下跌0.21，净基差为0.31，较上周下跌0.07；T2312基差为0.59，较上周上涨0.27，净基差为0.52，较上周上涨0.34。
　　★套保策略
　　12月合约基差T2312（0.59）与TL2312（0.47），均小于T的季节性中枢（0.62），历史季节性中枢可能下周下行至0.55；12月合约净基差T2312（0.51）与TL2312（0.31），分别大于和小于T的季节性中枢（0.49），历史季节性中枢可能下周震荡下行至0.39水平。基于活跃可交割券测算12月合约的上行防御空间，TL2312为4.64bp，T2312为8.96bp，TF2312为2.06bp，TS2312为-2.51bp。
　　★期现套利策略
　　测算基于DR007/DR1M 12月合约的正套空间TS2312（0.52/0.35）；反套空间TL2312（0.07/0.24）与T2312（1.05/1.22）。
　　★跨期价差策略
　　T的12-03合约跨期价差0.36略高于季节性均值0.25，TF的12-03合约跨期价差0.22与季节性均值0.18差别不大，TS的12-03合约跨期价差0.06低于季节性均值0.13。
　　★跨品种策略
　　根据跨品种carry套利交易策略，推荐关注12月合约做多10Y-2Y久期中性组合（测算carry为0.97元）以及12月合约做空久期中性组合30-10Y（测算carry为0.85元）。
　　

研究报告全文：周度报告金融工程TableTitle国债期货策略周报TableRank报告日期2023年10月08日王冬黎金融工程首席分析师TableSummary从业资格号F3032817市场回顾投资咨询号Z0014348截止周四收盘TL2312环比上涨027T2312环比上涨017Tel8621-63325888-3975TF2312环比上涨012TS2312环比上涨003TL2312基差Emailonglewangorientfuturescom为047较上周下跌021净基差为031较上周下跌007T2312基差为059较上周上涨027净基差为052较上周联系人上涨034范沁璇金融工程助理分析师从业资格号F03111965套保策略Emailqinxuanfanorientfuturescom12月合约基差T2312059与TL2312047均小于T的国季节性中枢062历史季节性中枢可能下周下行至05512月合约净基差T2312051与TL2312031分别大于债和小于T的季节性中枢049历史季节性中枢可能下周震期荡下行至039水平基于活跃可交割券测算12月合约的上行货防御空间TL2312为464bpT2312为896bpTF2312为206bpTS2312为-251bp期现套利策略测算基于DR007DR1M12月合约的正套空间TS2312052035反套空间TL2312007024与T2312105122跨期价差策略T的12-03合约跨期价差036略高于季节性均值025TF的12-03合约跨期价差022与季节性均值018差别不大TS的12-03合约跨期价差006低于季节性均值013跨品种策略根据跨品种carry套利交易策略推荐关注12月合约做多10Y-2Y久期中性组合测算carry为097元以及12月合约做空久期中性组合30-10Y测算carry为085元重要事项本报告版权归上海东证期货有限公司所有未获得东证期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成交易建议投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关有关分析师承诺见本报告最后部分并请阅读报告最后一页的免责声明金融工程-周度报告2023-10-08目录1市场回顾42套保策略73期现套利策略94跨期价差策略105跨品种策略126风险提示14行业研究2期货研究报告金融工程-周度报告2023-10-08图表目录图表1本周国债期货市场概览4图表2各合约主要期货公司多头持仓存量和持仓变动5图表3各合约主要期货公司空头持仓存量和持仓变动5图表4TL2309合约分时走势6图表5T2309合约分时走势6图表6TF2309合约分时走势7图表7TS2309合约分时走势7图表8套保预期收益及成本7图表9T及TL基差走势与季节性中枢预期8图表10T及TL净基差走势与季节性中枢预期8图表11T国债期货走势与现券走势复盘8图表12TL国债期货走势与现券走势复盘9图表13期现套利策略空间9图表14跨期价差策略10图表15TL国债期货跨期价差10图表16T国债期货跨期价差与季节性水平预期11图表17TF国债期货跨期价差与季节性水平预期11图表18固定比例跨品种价差12图表19TL-T价差走势12图表20TTFTS跨品种价差走势13图表21T-2TFTS蝶式价差走势13图表22TL-2TTF蝶式价差走势14图表23跨品种久期中性组合Carry测算143期货研究报告金融工程-周度报告2023-10-081市场回顾图表1本周国债期货市场概览合约收盘价环比日均成交量环比日均持仓量环比活跃CTD周度周度券TL2312988202721638-1193464819220008IBTL240398440281241181489659220008IBTL24069810029107516279161220008IBT23121017901772526-0718728507230004IBT2403101440162099-921086547230004IBT240610112015158-330125667230004IBTF23121019101251338-9611116402230002IBTF2403101700131473-615988-01230008IBTF240610152011148-3761060220220006IBTS23121011900334073-326704305230013IBTS240310113004796153191725220026IBTS24061010800245-53544637230011IB合约活跃CTD基差前值周变动净基差前值周变动券久期TL23121839047068-021031038-007TL24031839090115-025053049004TL24061839127151-023069047022T2312819059032027052017034T2403819091057034074025049T2406819123143-020096072024TF2312395010017-007008002006TF2403419023034-012018001016TF2406496039058-019018-008025TS2312166-008-010003002-012015TS2403205-001-007006009-024033TS2406250019012006033-017050资料来源东证衍生品研究院4期货研究报告金融工程-周度报告2023-10-08图表2各合约主要期货公司多头持仓存量和持仓变动主要合约持仓排名期货公司多头持仓量周变动1中信期货16061-6322东证期货5932-1590TL23123国泰君安42619394华泰期货283712875海通期货23303681中信期货1566-5422东证期货36025T24033国泰君安304-2374银河期货140-1375华西期货138291中信期货42999-28552东证期货28365-3071T23123国泰君安9366-314海通期货7772-13425平安期货34921711东证期货449979772国泰君安13684-2577TF23123中信期货12204-34524银河期货50884795海通期货50393941东证期货29962-34682国泰君安95163947TS23123华泰期货5117174中信期货4604-5765中信建投3215-2674资料来源东证衍生品研究院周变动为NA即该会员单位不在合约上周末公布的前二十大持仓会员名单图表3各合约主要期货公司空头持仓存量和持仓变动主要合约持仓排名期货公司空头持仓量周变动1中信期货16061-6322东证期货5932-1590TL23123国泰君安42619394华泰期货283712875海通期货23303681中信期货1566-542T24032东证期货360253国泰君安304-2375期货研究报告金融工程-周度报告2023-10-084银河期货140-1375华西期货138291中信期货42999-28552东证期货28365-3071T23123国泰君安9366-314海通期货7772-13425平安期货34921711东证期货449979772国泰君安13684-2577TF23123中信期货12204-34524银河期货50884795海通期货50393941东证期货29962-34682国泰君安95163947TS23123华泰期货5117174中信期货4604-5765中信建投3215-2674资料来源东证衍生品研究院周变动为NA即该会员单位不在合约上周末公布的前二十大持仓会员名单图表4TL2312合约分时走势图表5T2312合约分时走势资料来源Wind东证衍生品研究院资料来源Wind东证衍生品研究院6期货研究报告金融工程-周度报告2023-10-08图表6TF2312合约分时走势图表7TS2312合约分时走势资料来源Wind东证衍生品研究院资料来源Wind东证衍生品研究院2套保策略图表8套保预期收益及成本日均成交量期货隐含回购利国债期货隐含到期上行防御空间合约基差年化基差率周度率IRR收益率YTMbpTL23122163804725096309464TL2403124109020128311672TL240610712718150313859T23127252605930-002280896T24032099091200852841285T2406158123171162881692TF23125133801005208251206TF2403147302305208256492TF240614803905227266602TS231234073-008-04235218-251TS2403796-00100232230-019TS240645019032072421078资料来源东证衍生品研究院7期货研究报告金融工程-周度报告2023-10-08图表9T及TL基差走势与季节性中枢预期图表10T及TL净基差走势与季节性中枢预期资料来源Wind东证衍生品研究院季节性中枢自1509资料来源Wind东证衍生品研究院季节性中枢自1509至2306所有合约计算至2306所有合约计算图表11T2312日内高频基差走势复盘资料来源东证衍生品研究院8期货研究报告金融工程-周度报告2023-10-08图表12TL2312日内高频基差走势复盘资料来源东证衍生品研究院3期现套利策略图表13期现套利策略空间合约IRRDR007DR1M正套空间正套空间反套空间反套空间DR007DR1MDR007DR1MTL2312096183200-087-104007024TL2403128183200-055-072-025-008TL2406150183200-033-050-047-030T2312-002183200-185-202105122T2403085183200-098-115018035T2406116183200-067-084-013004TF2312208183200025008-105-088TF2403208183200025008-105-088TF2406227183200044027-124-107TS2312235183200052035-132-115TS2403232183200049032-129-112TS2406207183200024007-104-087资料来源东证衍生品研究院测算反套空间假设债券借贷成本为80bpDR007与DR1M为10月7日数据9期货研究报告金融工程-周度报告2023-10-084跨期价差策略图表14跨期价差策略合约当前价差前值周变动季节性均值TL1203036040-004NATL0306033031002NAT1203036034002025T0306034033002022TF1203022021000018TF0306019019000020TS1203006006000013TS0306005003002012资料来源东证衍生品研究院T及TF跨期价差季节性均值自2016年所有合约测算TS跨期价差季节性均值自2018年所有合约测算图表15TL国债期货跨期价差资料来源东证衍生品研究院10期货研究报告金融工程-周度报告2023-10-08图表16T国债期货跨期价差与季节性水平资料来源东证衍生品研究院T跨期价差季节性均值自2016年所有合约测算图表17TF国债期货跨期价差与季节性水平资料来源东证衍生品研究院TF跨期价差季节性均值自2016年所有合约测算11期货研究报告金融工程-周度报告2023-10-085跨品种策略图表18固定比例跨品种价差合约价差前值环比价差分位前值周变动次近月近月Carry数CarryTL-T-30-30001NANANA-002-012TL-3T-2066-2063-029NANANA-184-130T-TF-01-02003792752004068049T-2TF-1020-1019-009436504-007046038T-TS0605011780704008092067T-4TF-3059-3055-034372480-011000018TF-TS0706008744608014024018TF-2TS-1006-1007008812760005025026TL-2TTF-29-28-002NANANA-070-060T-2TFTS-08-08-006588756-017044031资料来源东证衍生品研究院价差分位数为前250日分位数合约移仓换月对齐T主力合约图表19TL-T价差走势资料来源东证衍生品研究院12期货研究报告金融工程-周度报告2023-10-08图表20TTFTS跨品种价差走势资料来源东证衍生品研究院图表21T-2TFTS蝶式价差走势资料来源东证衍生品研究院13期货研究报告金融工程-周度报告2023-10-08图表22TL-2TTF蝶式价差走势资料来源东证衍生品研究院图表23跨品种久期中性组合Carry测算跨品种组合久期基差比率基差比率CarryT231281905922513312月TL23121839047100047-085做平30Y-10YT24038190912252053月TL24031839090100090-115TF231239501020702212月T2312819059100059038做平10Y-5YTF24034190231950453月T2403819091100091047TS2312166-008494-03812月T2312819059100059097做平10Y-2YTS2403205-001400-0053月T2403819091100091096TS2312166-008239-01812月TF2312395010100010029做平5Y-2YTS2403205-001205-0023月TF2403419023100023025资料来源东证衍生品研究院6风险提示量化模型失效风险指标的有效性基于历史数据得出不排除失效的可能14期货研究报告金融工程-周度报告2023-10-08期货走势评级体系以收盘价的变动幅度为判断标准走势评级短期1-3个月中期3-6个月长期6-12个月强烈看涨上涨15以上上涨15以上上涨15以上看涨上涨5-15上涨5-15上涨5-15震荡振幅-5-5振幅-5-5振幅-5-5看跌下跌5-15下跌5-15下跌5-15强烈看跌下跌15以上下跌15以上下跌15以上上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司成立于2008年是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司公司主要从事商品期货经纪金融期货经纪期货交易咨询资产管理基金销售等业务拥有上海期货交易所大连商品交易所郑州商品交易所上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格是中国金融期货交易所全面结算会员公司拥有东证润和资本管理有限公司上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际新加坡私人有限公司三家全资子公司自成立以来东证期货秉承稳健经营创新发展的宗旨坚持以金融科技助力衍生品发展为主线通过大数据云计算人工智能区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力坚持市场化国际化集团化发展方向朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行行业研究15期货研究报告金融工程-周度报告2023-10-08免责声明本报告由上海东证期货有限公司以下简称本公司制作及发布本公司已取得期货投资咨询业务资格投资咨询业务资格证监许可20111454号本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东证衍生品研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改东证衍生品研究院地址上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人梁爽电话8621-63325888-1592传真8621-33315862网址wwworientfuturescomEmailresearchorientfuturescom16期货研究报告