上周市场焦点（9月25日-9月28日）
　　股市方面，节前市场延续震荡，北向资金持续流出。周一三大指数集体收跌，北向资金净卖出超80亿，医疗保健、机器人板块领涨市场，证券、房地产、建筑装饰板块表现落后；周二三大指数低开低走，北向资金延续净卖出状态，传媒、计算机软件、机械设备板块表现较好，汽车、化工、军工板块表现落后；周二盘后沪深交易所出台股份减持细则，周三三大指数最终收涨，医疗保健、电力设备、建筑装饰板块涨幅靠前，煤炭、银行、钢铁、房地产板块跌幅靠前；周四大盘高开后窄幅震荡回落，华为概念股持续活跃，消费电子、通讯、计算机板块涨幅靠前，医疗保健、证券板块跌幅较大。
　　债市方面，或受货币政策委员会“货币政策放宽空间很小”消息影响，周一现券收益率明显上行至2.70%，但随着跨季资金面由紧转松，现券震荡走强，10年期国债利率收于2.68%，与前周基本持平。
　　转债市场方面，上周转债个券多数收涨，中证转债指数全周+0.41%，价格中位数+1.10%，我们计算的转债平价指数全周-0.34%，全市场转股溢价率与上周相比+0.12%。个券层面，除上周上市新券外，溢利（医药生物）、联得（电子）、远东（汽车）、惠城（环保）、新天（医药生物）转债涨幅靠前；跌幅方面，宏昌（家用电器）、天康（农林牧渔）、亚康（计算机）转债跌幅较大。
　　观点及策略（10月9日-10月13日）
　　后续来看股牛债熊仍是基准假设，债市企稳后转债估值有支撑：本轮估值压缩始于9月5日股债双熊形成，之后权益指数继续震荡下跌，十年期国债利率震荡上行至最高2.7%，转债面临平价估值双杀，至9月20日方有所企稳回升；后续来看，随着经济复苏盈利企稳，股牛债熊仍是基准假设情形，以史为鉴，若债市利率再次大幅上行则转债仍可能面临较大估值压缩压力，“债熊”后期则为积极入场配置转债的良好时机；
　　择券方面，综合我们梳理的不同选券思路（参见我们的报告《固定收益投资策略：2023年10月转债配置策略及“十强转债”组合》）以及各行业转债及正股的估值、溢价率、2024年增速弹性等，我们建议聚焦两大思路：
　　 （1）业绩主线：优选上半年净利润增速较高或近期相关高频数据表现较好的工程机械、银行、轮胎、部分汽车零部件、电源设备等板块；
　　 （2）主题方面：建议延“新质”生产力指引方向，布局人形/工业机器人、CCER、工业互联网、智能电网、半导体材料国产替代、创新药等主题相关个券；。
　　风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年10月08日转债市场周报股牛债熊仍是基准假设延业绩主线布局顺周期及新质生产力核心观点固定收益周报上周市场焦点9月25日-9月28日证券分析师王艺熹证券分析师董德志021-60893204021-60933158股市方面节前市场延续震荡北向资金持续流出周一三大指数集体收跌wangyixiguosencomcndongdzguosencomcn北向资金净卖出超80亿医疗保健机器人板块领涨市场证券房地产S0980522100006S0980513100001联系人吴越建筑装饰板块表现落后周二三大指数低开低走北向资金延续净卖出状态传媒计算机软件机械设备板块表现较好汽车化工军工板块表现落wuyue8guosencomcn后周二盘后沪深交易所出台股份减持细则周三三大指数最终收涨医疗基础数据保健电力设备建筑装饰板块涨幅靠前煤炭银行钢铁房地产板块中债综合指数2326970中债长中短期指数24537362090595跌幅靠前周四大盘高开后窄幅震荡回落华为概念股持续活跃消费电子银行间国债收益10Y26753通讯计算机板块涨幅靠前医疗保健证券板块跌幅较大企业公司转债规模千亿65961528687588030市场走势债市方面或受货币政策委员会货币政策放宽空间很小消息影响周一现券收益率明显上行至270但随着跨季资金面由紧转松现券震荡走强10年期国债利率收于268与前周基本持平转债市场方面上周转债个券多数收涨中证转债指数全周041价格中位数110我们计算的转债平价指数全周-034全市场转股溢价率与上周相比012个券层面除上周上市新券外溢利医药生物联得电子远东汽车惠城环保新天医药生物转债涨幅靠前跌幅方面宏昌家用电器天康农林牧渔亚康计算机转债跌幅较大资料来源Wind国信证券经济研究所整理相关研究报告观点及策略10月9日-10月13日资管机构产品配置观察第3期20230807-20230813-理财子规模微增债基久期回升2023-08-16后续来看股牛债熊仍是基准假设债市企稳后转债估值有支撑本轮估值压转债市场周报-新券上市步入高峰2023-08-13资管机构产品配置观察第2期20230731-20230806-理缩始于9月5日股债双熊形成之后权益指数继续震荡下跌十年期国债利财规模增长债券基金久期继续回落2023-08-08转债市场周报-市场交投情绪提升关注政策层面影响率震荡上行至最高27转债面临平价估值双杀至9月20日方有所企稳2023-08-06回升后续来看随着经济复苏盈利企稳股牛债熊仍是基准假设情形以资管机构产品配置观察第1期20230724-20230730-固收类理财规模持续增长债券基金久期回落2023-08-01史为鉴若债市利率再次大幅上行则转债仍可能面临较大估值压缩压力债熊后期则为积极入场配置转债的良好时机择券方面综合我们梳理的不同选券思路参见我们的报告固定收益投资策略2023年10月转债配置策略及十强转债组合以及各行业转债及正股的估值溢价率2024年增速弹性等我们建议聚焦两大思路1业绩主线优选上半年净利润增速较高或近期相关高频数据表现较好的工程机械银行轮胎部分汽车零部件电源设备等板块2主题方面建议延新质生产力指引方向布局人形工业机器人CCER工业互联网智能电网半导体材料国产替代创新药等主题相关个券风险提示政策调整滞后经济增速下滑请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告股牛债熊仍是基准假设延业绩主线布局顺周期及新质生产力上周市场焦点2023925-2023928股市方面节前市场延续震荡北向资金持续流出周一三大指数集体收跌北向资金净卖出超80亿医疗保健机器人板块领涨市场证券房地产建筑装饰板块表现落后周二三大指数低开低走北向资金延续净卖出状态传媒计算机软件机械设备板块表现较好汽车化工军工板块表现落后周二盘后沪深交易所出台股份减持细则周三三大指数最终收涨医疗保健电力设备建筑装饰板块涨幅靠前煤炭银行钢铁房地产板块跌幅靠前周四大盘高开后窄幅震荡回落华为概念股持续活跃消费电子通讯计算机板块涨幅靠前医疗保健证券板块跌幅较大分板块看上周申万一级行业多数收跌其中医药生物263机械设备111电力设备087环保069传媒050涨幅靠前非银金融-314房地产-277食品饮料-245有色金属-218农林牧渔-187跌幅靠前债市方面或受货币政策委员会货币政策放宽空间很小消息影响周一现券收益率明显上行至270但随着跨季资金面由紧转松现券震荡走强10年期国债利率收于268与前周基本持平转债市场方面上周转债个券多数收涨中证转债指数全周041价格中位数110我们计算的转债平价指数全周-034全市场转股溢价率与上周相比012平价90100100110110120的转债算数平均转股溢价率分别变动-347306012目前处于历史818979分位数图1个券溢价率分布截至2023928资料来源Wind国信证券经济研究所整理上周转债市场美容护理391计算机267通信254机械设备235医药生物235表现较好仅家用电器-147农林牧渔-034行业收跌请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图2申万一级行业转债行情2023925-2023928资料来源Wind国信证券经济研究所整理个券层面除上周上市新券外溢利医药生物联得电子远东汽车惠城环保新天医药生物转债涨幅靠前跌幅方面宏昌家用电器天康农林牧渔亚康计算机转债跌幅较大图3转债涨幅前十个券2023925-2023928图4转债跌幅前十个券2023925-2023928资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理上周转债市场总成交额为154384亿元日均成交额为38596亿元较上周明显上升请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告观点及策略2023109-20231013后续来看股牛债熊仍是基准假设债市企稳后转债估值有支撑本轮估值压缩始于9月5日股债双熊形成之后权益指数继续震荡下跌十年期国债利率震荡上行至最高27转债面临平价估值双杀至9月20日方有所企稳回升后续来看随着经济复苏盈利企稳股牛债熊仍是基准假设情形以史为鉴若债市利率再次大幅上行则转债仍可能面临较大估值压缩压力债熊后期则为积极入场配置转债的良好时机择券方面综合我们梳理的不同选券思路参见我们的报告固定收益投资策略2023年10月转债配置策略及十强转债组合以及各行业转债及正股的估值溢价率2024年增速弹性等我们建议聚焦两大思路1业绩主线优选上半年净利润增速较高或近期相关高频数据表现较好的工程机械银行轮胎部分汽车零部件电源设备等板块2主题方面建议延新质生产力指引方向布局人形工业机器人CCER工业互联网智能电网半导体材料国产替代创新药等主题相关个券请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告估值一览截至上周四2023928偏股型转债中平价在80-90元90-100元100-110元110-120120-130元130元以上区间的转债平均转股溢价率为44382994260916141474809位于2003年以来2010年以来929481808990797787878276分位数偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为155位于2003年以来2010年以来的3533分位值全部转债的平均隐含波动率为4385位于2003年以来2010年以来的8588分位值转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为853位于2003年以来2010年以来的9796分位值图5偏股型转债平均转股溢价率资料来源Wind国信证券经济研究所整理图6偏债型转债平均YTM资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告图7转债平均隐含波动率与正股实际波动率资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告一级市场跟踪截至9月28日的公告来看未来一周2023109-20231013翔丰转债转债发行无转债上市翔丰转债123225SZ正股翔丰华300890SZ隶属于电力设备行业截至9月28日市值3760亿元公司是一家从事锂离子电池负极材料的研发生产和销售的高新技术企业是国内先进的锂电池负极材料供应商主要产品分为天然石墨和人造石墨两大类产品应用于包括动力电动交通工具如新能源汽车电动自行车等3C消费电子和工业储能等锂离子电池领域2022年公司实现营业收入2357亿元同比11077实现归母净利润161亿元同比60892023年H1公司实现营业收入993亿元同比537实现归母净利润069亿元同比-25252022年度公司产能情况为石墨负极材料670亿吨本次发行的可转债规模为800亿元信用评级为AA-拟于10月10日网上发行其中拟投入525亿元用于6万吨人造石墨负极材料一体化生成基地建设项目050亿元用于研发中心建设项目225亿元用于补充流动资金上周2023925-2023928股东大会通过的有伟明环保豫光金铅麒盛科技3家无证监会核准发审委通过董事会预案企业截至目前待发可转债共计212只合计规模34051亿其中已获核准25只获核准规模合计1648亿已过会16只规模合计2171亿表1可转债发行进度截至20230928公司名称发行规模亿元方案进度主承销商证监会核准公告日芯能科技880证监会核准招商证券股份有限公司2023922丽岛新材300证监会核准国泰君安证券股份有限公司2023922浙江建投1000证监会核准财通证券股份有限公司2023916三羊马210证监会核准申港证券股份有限公司202397豪鹏科技1100证监会核准世纪证券有限责任公司202397中富电路520证监会核准平安证券股份有限公司202396震裕科技1195证监会核准民生证券股份有限公司202396威海广泰700证监会核准中航证券有限公司202392雅创电子363证监会核准国信证券股份有限公司202392红墙股份316证监会核准中泰证券股份有限公司202391金现代203证监会核准中泰证券股份有限公司202391上海艾录500证监会核准中信证券股份有限公司2023830山东章鼓243证监会核准光大证券股份有限公司2023830凯盛新材650证监会核准西南证券股份有限公司2023830金钟股份350证监会核准南京证券股份有限公司2023830信测标准545证监会核准五矿证券有限公司2023830东南网架2000证监会核准开源证券股份有限公司2023828中贝通信517证监会核准海通证券股份有限公司2023826高新发展691证监会核准中信建投证券股份有限公司2023726奥瑞金940证监会核准中信建投证券股份有限公司2023712姚记科技583证监会核准中信建投证券股份有限公司2023525华纳药厂691证监会核准安信证券股份有限公司2023426维康药业680证监会核准民生证券股份有限公司202344佳禾智能1004证监会核准招商证券股份有限公司2023214泰坦股份296证监会核准民生证券股份有限公司20221121盛航股份740发审委通过中国国际金融股份有限公司请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告神州数码1339发审委通过华泰联合证券有限责任公司集智股份255发审委通过长江证券承销保荐有限公司博威合金1700发审委通过国信证券股份有限公司松原股份410发审委通过中信建投证券股份有限公司湘油泵577发审委通过国金证券股份有限公司家联科技750发审委通过兴业证券股份有限公司华康股份1325发审委通过东方证券承销保荐有限公司万凯新材2700发审委通过中国国际金融股份有限公司镇洋发展660发审委通过国盛证券有限责任公司浙商证券股份有限公司欧晶科技470发审委通过国信证券股份有限公司中能电气400发审委通过华创证券有限责任公司旭升集团2800发审委通过中信建投证券股份有限公司诺泰生物434发审委通过南京证券股份有限公司协鑫能科2551发审委通过中国国际金融股份有限公司华泰联合证券有限责任公司和邦生物4600发审委通过华西证券股份有限公司伟明环保285股东大会通过中信建投证券股份有限公司豫光金铅1470股东大会通过华英证券有限责任公司麒盛科技1467股东大会通过东亚机械600股东大会通过江波龙3000股东大会通过睿昂基因450股东大会通过湘潭电化580股东大会通过中大力德500股东大会通过益丰药房2547股东大会通过中信证券股份有限公司中信证券股份有限公司国泰君安证券股份有限公司中国长沙银行11000股东大会通过国际金融股份有限公司华泰联合证券有限责任公司纳微科技640股东大会通过中信证券股份有限公司香山股份700股东大会通过鼎通科技795股东大会通过瑞可达950股东大会通过浩瀚深度500股东大会通过航亚科技500股东大会通过光华股份680股东大会通过和胜股份750股东大会通过力星股份600股东大会通过蒙草生态837股东大会通过汇绿生态334股东大会通过鼎捷软件848股东大会通过路德环境439股东大会通过致远互联704股东大会通过玉马遮阳550股东大会通过松井股份620股东大会通过泰瑞机器380股东大会通过陕建股份3500股东大会通过银邦股份785股东大会通过金达威1824股东大会通过志邦家居700股东大会通过太阳能6300股东大会通过安集科技880股东大会通过国检集团800股东大会通过中国国际金融股份有限公司南京医药1081股东大会通过迅捷兴340股东大会通过美联新材1000股东大会通过兴业股份750股东大会通过苏州固锝1122股东大会通过捷佳伟创961股东大会通过瑞泰科技519股东大会通过伟时电子590股东大会通过恒辉安防500股东大会通过汇成股份1200股东大会通过请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告京北方1130股东大会通过小商品城4000股东大会通过威尔药业306股东大会通过精达股份1126股东大会通过复旦微电2000股东大会通过天宇股份1400股东大会通过航宇科技667股东大会通过安克创新1105股东大会通过安必平300股东大会通过德才股份850股东大会通过金富科技600股东大会通过东山精密4800股东大会通过领益智造3696股东大会通过横店东磁3200股东大会通过楚天科技1100股东大会通过恒锋工具620股东大会通过保隆科技1432股东大会通过清源股份550股东大会通过华泰联合证券有限责任公司海南矿业1800股东大会通过一心堂1500股东大会通过传化智联4144股东大会通过重庆水务2000股东大会通过博菲电气390股东大会通过正帆科技1150股东大会通过德生科技420股东大会通过紫金矿业10000股东大会通过嘉益股份400股东大会通过浙商证券股份有限公司湖北能源6000股东大会通过神马电力710股东大会通过西安银行8000股东大会通过晶丰明源709股东大会通过隆扬电子1107股东大会通过康德莱500股东大会通过长城科技1000股东大会通过莱尔科技500股东大会通过派克新材1950股东大会通过卡倍亿529股东大会通过日科化学700股东大会通过禾川科技750股东大会通过思进智能400股东大会通过保立佳400股东大会通过华康医疗800股东大会通过久吾高科600股东大会通过葫芦娃500股东大会通过豪能股份550股东大会通过一品红1080股东大会通过智明达411股东大会通过筑博设计600股东大会通过南方精工520股东大会通过亿田智能520股东大会通过英搏尔817股东大会通过拓山重工370股东大会通过龙星化工794股东大会通过石英股份1500股东大会通过振华股份621股东大会通过青龙管业400股东大会通过恒帅股份430股东大会通过皓元医药1161股东大会通过新益昌520股东大会通过祥明智能358股东大会通过请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告华侨城A8800股东大会通过瑞丰银行5000股东大会通过中信建投证券股份有限公司盛弘股份402股东大会通过奥锐特812股东大会通过TCL中环13800股东大会通过确成股份550股东大会通过宏柏新材1000股东大会通过方大特钢3100股东大会通过聚赛龙250股东大会通过南华期货1200股东大会通过联环药业450股东大会通过天润乳业990股东大会通过洛凯股份495股东大会通过读客文化300股东大会通过欧陆通788股东大会通过显盈科技420股东大会通过严牌股份468股东大会通过传智教育500股东大会通过合兴股份610股东大会通过远信工业286股东大会通过双林股份600股东大会通过城发环境2300股东大会通过伟隆股份290股东大会通过健友股份940股东大会通过必创科技295股东大会通过腾龙股份600股东大会通过吉宏股份802股东大会通过利扬芯片520股东大会通过平治信息741股东大会通过亿纬锂能7000股东大会通过信隆健康400股东大会通过聚合顺410股东大会通过华通线缆800股东大会通过龙建股份1000股东大会通过神驰机电600股东大会通过天山股份10000股东大会通过华泰股份1500股东大会通过值得买550股东大会通过瑞联新材1000股东大会通过海力风电2800股东大会通过华铁应急1800股东大会通过美邦股份410股东大会通过深桑达A2150股东大会通过禾信仪器268股东大会通过东兴证券股份有限公司龙蟠科技2100股东大会通过中邮证券有限责任公司九洲集团600股东大会通过浙商中拓1038股东大会通过天下秀1400股东大会通过银都股份970股东大会通过沃森生物1235股东大会通过深水规院410股东大会通过南玻A2800股东大会通过宏辉果蔬231股东大会通过超越科技450股东大会通过金田铜业1450股东大会通过安诺其400股东大会通过力源科技330股东大会通过民生银行50000股东大会通过建设机械1900股东大会通过厦门银行5000股东大会通过请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告南兴股份797股东大会通过天顺风能2990股东大会通过药康生物250董事会预案万祥科技600董事会预案陕西建工3500董事会预案德方纳米3500董事会预案建科机械300董事会预案资料来源上交所深交所国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032