股市方面，市场全周先抑后扬，成交金额连续下探。周一三大指数集体收涨，汽车板块领涨市场，细分看汽车人配件、一体化压铸和新能源整车均涨超3个点，零售、旅游、医疗保健板块涨幅靠前，半导体、通信服务、房地产板块跌幅较大；周二三大指数低开低走，近4000股下跌，成交量创年内新低仅为6359亿，公路铁路板块领涨，能源、钢铁板块表现较好，旅游、化妆品、半导体板块表现较差；周三各宽基指数延续下跌趋势，成交量继续萎缩至5740亿，仅农林牧渔、家用电器、银行和建筑材料行业收涨，社会服务、电力设备、汽车行业跌幅较大；美联储释放鹰派信号下，周四大盘继续下跌，北向资金净卖出43亿元，全天成交5798亿，仅通信、军工板块收涨，零售、农林牧渔、食品饮料板块表现落后；周五市场放量反弹，北向资金净买入近75亿元，创8月以来新高，三大指数大幅收涨，通信、传媒、计算机等TMT板块领涨市场，仅煤炭和钢铁板块收跌。
　　债市方面，税期走款结束后资金面边际转松，但在国债巨量供给、市场担忧政策加码的情绪影响下，现券总体延续弱势，10年期国债利率较上周上行3.76BP收于2.68%。
　　转债市场方面，上周转债个券多数收涨，中证转债指数全周+0.14%，价格中位数+0.02%，我们计算的转债平价指数全周+0.51%，全市场转股溢价率与上周相比-0.35%。个券层面，除上周上市新券外，涨幅靠前的行业分布广泛，天康（猪肉&养鸡&兽药）、亚康（AI算力租赁）、宏昌（传感器&家电零配件）、尚荣（医疗专业工程）涨幅较大，多为双高券；跌幅方面，百洋（医药品牌运营）、华钰（小金属）、兴瑞（精密电子零部件）跌幅靠前。
　　观点及策略（9月25日-9月28日）
　　市场成交额创近两年新低，配置建议增加防御性品种：上周权益市场成交金额连续下探，周二至周四连续三个交易日创今年以来新低；转债市场交投情绪同样疲弱，周四、周五成交额不足300亿元，上一次成交额在此水平需追溯到2021年4月份，而彼时全市场转债仅300多只。
　　尽管周五市场交投情绪明显回暖，转债市场也跟随权益实现了上涨，但从全周涨幅靠前的转债来看，行业的选择显得尤为困难。后续随着各项稳增长政策逐步落地、中美成立经济领域工作组推动外部关系缓和，市场信心有望重筑。但由于双节来临，短期市场避险情绪或升温，仍建议配置时增加防御性品种，布局景气度回升、确定性较高的方向。
　　风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年09月25日转债市场周报市场成交额创近两年新低核心观点固定收益周报上周市场焦点9月18日-9月22日证券分析师王艺熹证券分析师董德志021-60893204021-60933158股市方面市场全周先抑后扬成交金额连续下探周一三大指数集体收涨wangyixiguosencomcndongdzguosencomcn汽车板块领涨市场细分看汽车人配件一体化压铸和新能源整车均涨超3S0980522100006S0980513100001联系人吴越个点零售旅游医疗保健板块涨幅靠前半导体通信服务房地产板块跌幅较大周二三大指数低开低走近4000股下跌成交量创年内新低wuyue8guosencomcn仅为6359亿公路铁路板块领涨能源钢铁板块表现较好旅游化妆基础数据品半导体板块表现较差周三各宽基指数延续下跌趋势成交量继续萎缩中债综合指数2324759中债长中短期指数24537362090595至5740亿仅农林牧渔家用电器银行和建筑材料行业收涨社会服务银行间国债收益10Y26802电力设备汽车行业跌幅较大美联储释放鹰派信号下周四大盘继续下跌企业公司转债规模千亿66035528491888060北向资金净卖出43亿元全天成交5798亿仅通信军工板块收涨零售市场走势农林牧渔食品饮料板块表现落后周五市场放量反弹北向资金净买入近75亿元创8月以来新高三大指数大幅收涨通信传媒计算机等TMT板块领涨市场仅煤炭和钢铁板块收跌债市方面税期走款结束后资金面边际转松但在国债巨量供给市场担忧政策加码的情绪影响下现券总体延续弱势10年期国债利率较上周上行376BP收于268转债市场方面上周转债个券多数收涨中证转债指数全周014价格中位数002我们计算的转债平价指数全周051全市场转股溢价率与上周相比-035个券层面除上周上市新券外涨幅靠前的行业分布广泛资料来源Wind国信证券经济研究所整理天康猪肉养鸡兽药亚康AI算力租赁宏昌传感器家电零配相关研究报告资管机构产品配置观察第8期20230911-20230917-理件尚荣医疗专业工程涨幅较大多为双高券跌幅方面百洋医财规模微降债基久期回落2023-09-20药品牌运营华钰小金属兴瑞精密电子零部件跌幅靠前超长债周报-交投活跃度继续下降超长债涨跌互现2023-09-17转债市场周报2023-09-17资管机构产品配置观察第7期20230904-20230910-需要担忧理财赎回潮吗2023-09-13观点及策略9月25日-9月28日超长债周报-交投活跃度继续下降收益率大幅上行2023-09-10市场成交额创近两年新低配置建议增加防御性品种上周权益市场成交金额连续下探周二至周四连续三个交易日创今年以来新低转债市场交投情绪同样疲弱周四周五成交额不足300亿元上一次成交额在此水平需追溯到2021年4月份而彼时全市场转债仅300多只尽管周五市场交投情绪明显回暖转债市场也跟随权益实现了上涨但从全周涨幅靠前的转债来看行业的选择显得尤为困难后续随着各项稳增长政策逐步落地中美成立经济领域工作组推动外部关系缓和市场信心有望重筑但由于双节来临短期市场避险情绪或升温仍建议配置时增加防御性品种布局景气度回升确定性较高的方向风险提示政策调整滞后经济增速下滑请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告市场成交额创近两年新低上周市场焦点2023918-2023922股市方面市场全周先抑后扬成交金额连续下探周一三大指数集体收涨汽车板块领涨市场细分看汽车人配件一体化压铸和新能源整车均涨超3个点零售旅游医疗保健板块涨幅靠前半导体通信服务房地产板块跌幅较大周二三大指数低开低走近4000股下跌成交量创年内新低仅为6359亿公路铁路板块领涨能源钢铁板块表现较好旅游化妆品半导体板块表现较差周三各宽基指数延续下跌趋势成交量继续萎缩至5740亿仅农林牧渔家用电器银行和建筑材料行业收涨社会服务电力设备汽车行业跌幅较大美联储释放鹰派信号下周四大盘继续下跌北向资金净卖出43亿元全天成交5798亿仅通信军工板块收涨零售农林牧渔食品饮料板块表现落后周五市场放量反弹北向资金净买入近75亿元创8月以来新高三大指数大幅收涨通信传媒计算机等TMT板块领涨市场仅煤炭和钢铁板块收跌分板块看上周申万一级行业涨跌参半其中通信297非银金融194传媒149银行149家用电器148涨幅靠前美容护理-322社会服务-282休闲服务-282有色金属-194国防军工-154表现较差债市方面税期走款结束后资金面边际转松但在国债巨量供给市场担忧政策加码的情绪影响下现券总体延续弱势10年期国债利率较上周上行376BP收于268转债市场方面上周转债个券多数收涨中证转债指数全周014价格中位数002我们计算的转债平价指数全周051全市场转股溢价率与上周相比-035平价90100100110110120的转债算数平均转股溢价率分别变动149089-081目前处于历史908379分位数图1个券溢价率分布截至2023922资料来源Wind国信证券经济研究所整理上周转债市场农林牧渔281传媒174非银金融136家用电器118计算机102表现较好社会服务-112医药生物-030电子-026交通运输-023有色金属-023表现较差请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图2申万一级行业转债行情2023918-2023922资料来源Wind国信证券经济研究所整理个券层面除上周上市新券外涨幅靠前的行业分布广泛天康猪肉养鸡兽药亚康AI算力租赁宏昌传感器家电零配件尚荣医疗专业工程涨幅较大多为双高券跌幅方面百洋医药品牌运营华钰小金属兴瑞精密电子零部件跌幅靠前图3转债涨幅前十个券2023918-2023922图4转债跌幅前十个券2023918-2023922资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理上周转债市场总成交额为163597亿元日均成交额为32719亿元较上周明显下降请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告观点及策略2023925-2023928市场成交额创近两年新低配置建议增加防御性品种上周权益市场成交金额连续下探周二至周四连续三个交易日创今年以来新低转债市场交投情绪同样疲弱周四周五成交额不足300亿元上一次成交额在此水平需追溯到2021年4月份而彼时全市场转债仅300多只尽管周五市场交投情绪明显回暖转债市场也跟随权益实现了上涨但从全周涨幅靠前的转债来看行业的选择显得尤为困难后续随着各项稳增长政策逐步落地中美成立经济领域工作组推动外部关系缓和市场信心有望重筑但由于双节来临短期市场避险情绪或升温仍建议配置时增加防御性品种布局景气度回升确定性较高的方向需注意1全市场转债估值压缩但依旧处于高位需重视短期内权益市场弱预期带来的调整风险配置时关注债底保护较强的个券2择券方向上防御类建议关注稳定类的公用事业交运及金融行业规模偏大且绝对价格不高正股估值及转债价格相对稳定的必选消费板块以及近期正股调整较多具备较好安全边际的消费类行业龙头此外正股估值弹性较大的板块仍有机会建议关注消费电子机器人数据资产入表等主线请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告估值一览截至上周五2023922偏股型转债中平价在80-90元90-100元100-110元110-120120-130元130元以上区间的转债平均转股溢价率为42303342230316021339958位于2003年以来2010年以来888890928382797683828582分位数偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为162位于2003年以来2010年以来的3735分位值全部转债的平均隐含波动率为4276位于2003年以来2010年以来的8284分位值转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为720位于2003年以来2010年以来的9694分位值图5偏股型转债平均转股溢价率资料来源Wind国信证券经济研究所整理图6偏债型转债平均YTM资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告图7转债平均隐含波动率与正股实际波动率资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告一级市场跟踪截至9月22日的公告来看未来一周2023925-2023928无转债发行上市上周2023918-2023922证监会核准的有芯能科技丽岛新材2家股东大会通过的有东亚机械1家无发审委通过董事会预案企业截至目前待发可转债共计213只合计规模34342亿其中已获核准26只获核准规模合计1728亿已过会16只规模合计2171亿表1可转债发行进度截至20230922公司名称发行规模亿元方案进度主承销商证监会核准公告日芯能科技880证监会核准招商证券股份有限公司2023922丽岛新材300证监会核准国泰君安证券股份有限公司2023922浙江建投1000证监会核准财通证券股份有限公司2023916三羊马210证监会核准申港证券股份有限公司202397翔丰华800证监会核准国泰君安证券股份有限公司202397豪鹏科技1100证监会核准世纪证券有限责任公司202397中富电路520证监会核准平安证券股份有限公司202396震裕科技1195证监会核准民生证券股份有限公司202396威海广泰700证监会核准中航证券有限公司202392雅创电子363证监会核准国信证券股份有限公司202392红墙股份316证监会核准中泰证券股份有限公司202391金现代203证监会核准中泰证券股份有限公司202391上海艾录500证监会核准中信证券股份有限公司2023830山东章鼓243证监会核准光大证券股份有限公司2023830凯盛新材650证监会核准西南证券股份有限公司2023830金钟股份350证监会核准南京证券股份有限公司2023830信测标准545证监会核准五矿证券有限公司2023830东南网架2000证监会核准开源证券股份有限公司2023828中贝通信517证监会核准海通证券股份有限公司2023826高新发展691证监会核准中信建投证券股份有限公司2023726奥瑞金940证监会核准中信建投证券股份有限公司2023712姚记科技583证监会核准中信建投证券股份有限公司2023525华纳药厂691证监会核准安信证券股份有限公司2023426维康药业680证监会核准民生证券股份有限公司202344佳禾智能1004证监会核准招商证券股份有限公司2023214泰坦股份296证监会核准民生证券股份有限公司20221121盛航股份740发审委通过中国国际金融股份有限公司神州数码1339发审委通过华泰联合证券有限责任公司集智股份255发审委通过长江证券承销保荐有限公司博威合金1700发审委通过国信证券股份有限公司松原股份410发审委通过中信建投证券股份有限公司湘油泵577发审委通过国金证券股份有限公司家联科技750发审委通过兴业证券股份有限公司华康股份1325发审委通过东方证券承销保荐有限公司万凯新材2700发审委通过中国国际金融股份有限公司镇洋发展660发审委通过国盛证券有限责任公司浙商证券股份有限公司欧晶科技470发审委通过国信证券股份有限公司中能电气400发审委通过华创证券有限责任公司旭升集团2800发审委通过中信建投证券股份有限公司诺泰生物434发审委通过南京证券股份有限公司协鑫能科2551发审委通过中国国际金融股份有限公司华泰联合证券有限责任公司和邦生物4600发审委通过华西证券股份有限公司东亚机械600股东大会通过江波龙3000股东大会通过睿昂基因450股东大会通过请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告湘潭电化580股东大会通过中大力德500股东大会通过益丰药房2547股东大会通过中信证券股份有限公司中信证券股份有限公司国泰君安证券股份有限公司中国国际金长沙银行11000股东大会通过融股份有限公司华泰联合证券有限责任公司纳微科技640股东大会通过中信证券股份有限公司香山股份700股东大会通过鼎通科技795股东大会通过瑞可达950股东大会通过浩瀚深度500股东大会通过航亚科技500股东大会通过光华股份680股东大会通过和胜股份750股东大会通过力星股份600股东大会通过蒙草生态837股东大会通过汇绿生态334股东大会通过鼎捷软件848股东大会通过路德环境439股东大会通过致远互联704股东大会通过玉马遮阳550股东大会通过松井股份620股东大会通过泰瑞机器380股东大会通过陕建股份3500股东大会通过银邦股份785股东大会通过金达威1824股东大会通过志邦家居700股东大会通过太阳能6300股东大会通过安集科技880股东大会通过国检集团800股东大会通过中国国际金融股份有限公司南京医药1081股东大会通过迅捷兴340股东大会通过美联新材1000股东大会通过兴业股份750股东大会通过苏州固锝1122股东大会通过捷佳伟创961股东大会通过瑞泰科技519股东大会通过伟时电子590股东大会通过恒辉安防500股东大会通过汇成股份1200股东大会通过京北方1130股东大会通过小商品城4000股东大会通过威尔药业306股东大会通过精达股份1126股东大会通过复旦微电2000股东大会通过天宇股份1400股东大会通过航宇科技667股东大会通过安克创新1105股东大会通过安必平300股东大会通过德才股份850股东大会通过金富科技600股东大会通过东山精密4800股东大会通过领益智造3696股东大会通过横店东磁3200股东大会通过楚天科技1100股东大会通过恒锋工具620股东大会通过保隆科技1432股东大会通过清源股份550股东大会通过华泰联合证券有限责任公司海南矿业1800股东大会通过一心堂1500股东大会通过传化智联4144股东大会通过请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告重庆水务2000股东大会通过博菲电气390股东大会通过正帆科技1150股东大会通过德生科技420股东大会通过紫金矿业10000股东大会通过嘉益股份400股东大会通过浙商证券股份有限公司湖北能源6000股东大会通过神马电力710股东大会通过西安银行8000股东大会通过晶丰明源709股东大会通过隆扬电子1107股东大会通过康德莱500股东大会通过长城科技1000股东大会通过莱尔科技500股东大会通过派克新材1950股东大会通过卡倍亿529股东大会通过日科化学700股东大会通过禾川科技750股东大会通过思进智能400股东大会通过保立佳400股东大会通过华康医疗800股东大会通过久吾高科600股东大会通过葫芦娃500股东大会通过豪能股份550股东大会通过一品红1080股东大会通过智明达411股东大会通过筑博设计600股东大会通过南方精工520股东大会通过亿田智能520股东大会通过英搏尔817股东大会通过拓山重工370股东大会通过龙星化工794股东大会通过石英股份1500股东大会通过振华股份621股东大会通过青龙管业400股东大会通过恒帅股份430股东大会通过皓元医药1161股东大会通过新益昌520股东大会通过祥明智能358股东大会通过华侨城A8800股东大会通过瑞丰银行5000股东大会通过中信建投证券股份有限公司盛弘股份402股东大会通过奥锐特812股东大会通过TCL中环13800股东大会通过确成股份550股东大会通过宏柏新材1000股东大会通过方大特钢3100股东大会通过聚赛龙250股东大会通过南华期货1200股东大会通过联环药业450股东大会通过天润乳业990股东大会通过洛凯股份495股东大会通过读客文化300股东大会通过欧陆通788股东大会通过显盈科技420股东大会通过严牌股份468股东大会通过传智教育500股东大会通过合兴股份610股东大会通过远信工业286股东大会通过双林股份600股东大会通过请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告城发环境2300股东大会通过伟隆股份290股东大会通过健友股份940股东大会通过必创科技295股东大会通过腾龙股份600股东大会通过吉宏股份802股东大会通过利扬芯片520股东大会通过平治信息741股东大会通过亿纬锂能7000股东大会通过信隆健康400股东大会通过聚合顺410股东大会通过华通线缆800股东大会通过龙建股份1000股东大会通过神驰机电600股东大会通过天山股份10000股东大会通过华泰股份1500股东大会通过值得买550股东大会通过瑞联新材1000股东大会通过海力风电2800股东大会通过伟明环保2350股东大会通过华铁应急1800股东大会通过美邦股份410股东大会通过深桑达A2150股东大会通过禾信仪器268股东大会通过东兴证券股份有限公司龙蟠科技2100股东大会通过中邮证券有限责任公司九洲集团600股东大会通过浙商中拓1038股东大会通过天下秀1400股东大会通过银都股份970股东大会通过沃森生物1235股东大会通过豫光金铅1470股东大会通过深水规院410股东大会通过南玻A2800股东大会通过宏辉果蔬231股东大会通过超越科技450股东大会通过金田铜业1450股东大会通过安诺其400股东大会通过力源科技330股东大会通过民生银行50000股东大会通过建设机械1900股东大会通过厦门银行5000股东大会通过南兴股份797股东大会通过天顺风能2990股东大会通过药康生物250董事会预案万祥科技600董事会预案麒盛科技1515董事会预案陕西建工3500董事会预案德方纳米3500董事会预案建科机械300董事会预案资料来源上交所深交所国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032