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>> 国信证券-转债市场周报:警惕双高券风险,增加防御类仓位比例-230917
上传日期:   2023/9/17 大小:   912KB
格式:   pdf  共13页 来源:   国信证券
评级:   -- 作者:   董德志,王艺熹
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上周市场焦点(9月11日-9月15日)
  股市方面,三大指数震荡调整,板块轮动涨跌交替。周一受外汇市场自律机制专题会议召开、社融数据提前公布等利好因素影响,三大指数集体收涨,医药生物、汽车、传媒行业领涨,国防军工、房地产板块表现较差;周二大盘缩量调整,减肥药类股表现较好,液冷概念逆势走强,保险、游戏板块跌幅靠前;周三市场大幅调整,约80%个股下跌,市场成交额仅为6991亿元,由于政府拟将福建建设为两岸融合发展区,福建板块大涨,能源、钢铁、公用事业板块领涨市场,计算机、通信、电子表现落后;周四大盘延续弱势,上海黄金交易所金价创新高,黄金类股表现强劲,煤炭、银行、公用事业板块表现较好,汽车、商贸零售和电力设备领跌;在前日盘后央行宣布降准、上午经济数据明显改善下,周五各宽基指数仍集体收跌,医药、纺服和商贸零售领涨,通信、食品饮料和计算机领跌。
  债市方面,本周现券由强转弱,受央行出手稳汇率、资金面整体宽松影响,现券收益率震荡下行,但周五公布的8月经济数据明显好转下,市场止盈情绪较强,现券收益率快速上行3.25BP,10年期国债利率较上周上行0.25BP收于2.64%。
  转债市场方面,上周转债个券多数收跌,中证转债指数全周-0.33%,价格中位数-0.41%,我们计算的转债平价指数全周+0.08%,全市场转股溢价率与上周相比-0.37%。个券层面,除上周上市新券外,本周涨幅靠前的个券多为受正股拉动,集中于医药生物(科伦、溢利、普利等)和汽车及其零部件行业(冠盛、文灿、立中等);跌幅方面,前周涨幅较大的兴瑞转债本周-39.13%,其中周一当日盘中-32%,此外晶瑞、聚隆、精测、海泰、福蓉等双高券和次新券跌幅靠前。
  观点及策略(9月18日-9月22日)
  警惕双高券风险,增加防御类仓位比例:近期债市表现相对疲弱,经历去年年底的理财赎回风波后,当前市场再一次引发对于理财赎回的担忧。尽管央行降准、MLF超额续作呵护流动性,8月进出口、通胀、经济数据改善预计仍对债市产生较大压力,而全市场转债的转股溢价率也已连续两周出现压缩。参考历史上股牛债熊(债熊为初期)时期的情况来看,择券时建议增加高平价、高债底转债的仓位,配置时建议关注:
  (1)警惕类似兴瑞、福蓉等双高券的炒作风险;
  (2)密切关注合理定价的新券;
  (3)择券方向上,防御类建议关注稳定类的公用事业、交运及金融行业,规模偏大且绝对价格不高、正股估值及转债价格相对稳定的必选消费板块,以及近期正股调整较多、具备较好安全边际的消费类行业龙头;此外,正股估值弹性较大的板块仍有机会,建议关注消费电子、机器人、数据资产入表等主线;
  风险提示:政策调整滞后,经济增速下滑
  
研究报告全文:证券研究报告2023年09月17日转债市场周报警惕双高券风险增加防御类仓位比例核心观点固定收益周报上周市场焦点9月11日-9月15日证券分析师王艺熹证券分析师董德志021-60893204021-60933158股市方面三大指数震荡调整板块轮动涨跌交替周一受外汇市场自律机wangyixiguosencomcndongdzguosencomcn制专题会议召开社融数据提前公布等利好因素影响三大指数集体收涨S0980522100006S0980513100001联系人吴越医药生物汽车传媒行业领涨国防军工房地产板块表现较差周二大盘缩量调整减肥药类股表现较好液冷概念逆势走强保险游戏板块跌wuyue8guosencomcn幅靠前周三市场大幅调整约80个股下跌市场成交额仅为6991亿元基础数据由于政府拟将福建建设为两岸融合发展区福建板块大涨能源钢铁公中债综合指数2325994中债长中短期指数24537362090595用事业板块领涨市场计算机通信电子表现落后周四大盘延续弱势银行间国债收益10Y26405上海黄金交易所金价创新高黄金类股表现强劲煤炭银行公用事业板企业公司转债规模千亿66210228485287929块表现较好汽车商贸零售和电力设备领跌在前日盘后央行宣布降准市场走势上午经济数据明显改善下周五各宽基指数仍集体收跌医药纺服和商贸零售领涨通信食品饮料和计算机领跌债市方面本周现券由强转弱受央行出手稳汇率资金面整体宽松影响现券收益率震荡下行但周五公布的8月经济数据明显好转下市场止盈情绪较强现券收益率快速上行325BP10年期国债利率较上周上行025BP收于264转债市场方面上周转债个券多数收跌中证转债指数全周-033价格中位数-041我们计算的转债平价指数全周008全市场转股溢价率与上周相比-037个券层面除上周上市新券外本周涨幅靠前的个券多为受资料来源Wind国信证券经济研究所整理正股拉动集中于医药生物科伦溢利普利等和汽车及其零部件行业相关研究报告资管机构产品配置观察第7期20230904-20230910-需冠盛文灿立中等跌幅方面前周涨幅较大的兴瑞转债本周-3913要担忧理财赎回潮吗2023-09-13其中周一当日盘中-32此外晶瑞聚隆精测海泰福蓉等双高券和次超长债周报-交投活跃度继续下降收益率大幅上行2023-09-10新券跌幅靠前转债市场周报-转债表现弱于正股估值压缩或将持续2023-09-10观点及策略9月18日-9月22日资管机构产品配置观察第6期20230828-20230903-理财规模收缩债基久期回落2023-09-06警惕双高券风险增加防御类仓位比例近期债市表现相对疲弱经历去年转债市场周报-政策呵护下市场回暖2023-09-04年底的理财赎回风波后当前市场再一次引发对于理财赎回的担忧尽管央行降准MLF超额续作呵护流动性8月进出口通胀经济数据改善预计仍对债市产生较大压力而全市场转债的转股溢价率也已连续两周出现压缩参考历史上股牛债熊债熊为初期时期的情况来看择券时建议增加高平价高债底转债的仓位配置时建议关注1警惕类似兴瑞福蓉等双高券的炒作风险2密切关注合理定价的新券3择券方向上防御类建议关注稳定类的公用事业交运及金融行业规模偏大且绝对价格不高正股估值及转债价格相对稳定的必选消费板块以及近期正股调整较多具备较好安全边际的消费类行业龙头此外正股估值弹性较大的板块仍有机会建议关注消费电子机器人数据资产入表等主线风险提示政策调整滞后经济增速下滑请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告警惕双高券风险增加防御类仓位比例上周市场焦点2023911-2023915股市方面三大指数震荡调整板块轮动涨跌交替周一受外汇市场自律机制专题会议召开社融数据提前公布等利好因素影响三大指数集体收涨医药生物汽车传媒行业领涨国防军工房地产板块表现较差周二大盘缩量调整减肥药类股表现较好液冷概念逆势走强保险游戏板块跌幅靠前周三市场大幅调整约80个股下跌市场成交额仅为6991亿元由于政府拟将福建建设为两岸融合发展区福建板块大涨能源钢铁公用事业板块领涨市场计算机通信电子表现落后周四大盘延续弱势上海黄金交易所金价创新高黄金类股表现强劲煤炭银行公用事业板块表现较好汽车商贸零售和电力设备领跌在前日盘后央行宣布降准上午经济数据明显改善下周五各宽基指数仍集体收跌医药纺服和商贸零售领涨通信食品饮料和计算机领跌分板块看上周申万一级行业多数收跌其中煤炭434医药生物425钢铁180纺织服饰167有色金属116涨幅靠前计算机-391国防军工-351电力设备-314电子-232传媒-209机械设备-205跌幅较大债市方面本周现券由强转弱受央行出手稳汇率资金面整体宽松影响现券收益率震荡下行但周五公布的8月经济数据明显好转下市场止盈情绪较强现券收益率快速上行325BP10年期国债利率较上周上行025BP收于264转债市场方面上周转债个券多数收跌中证转债指数全周-033价格中位数-041我们计算的转债平价指数全周008全市场转股溢价率与上周相比-037平价90100100110110120的转债算数平均转股溢价率分别变动-120-170-092目前处于历史878182分位数图1个券溢价率分布截至2023915资料来源Wind国信证券经济研究所整理上周转债市场煤炭110医药生物061交通运输034商贸零售033银行028表现较好国防军工-250电子-244美容护理-190计算机-160机械设备-124表现较差请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图2申万一级行业转债行情2023911-2023915资料来源Wind国信证券经济研究所整理个券层面除上周上市新券外本周涨幅靠前的个券多为受正股拉动集中于医药生物科伦溢利普利等和汽车及其零部件行业冠盛文灿立中等跌幅方面前周涨幅较大的兴瑞转债本周-3913其中周一当日盘中-32此外晶瑞聚隆精测海泰福蓉等双高券和次新券跌幅靠前图3转债涨幅前十个券2023911-2023915图4转债跌幅前十个券2023911-2023915资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理上周转债市场总成交额为193962亿元日均成交额为38792亿元较上周明显下降请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告观点及策略2023918-2023922警惕双高券风险增加防御类仓位比例近期债市表现相对疲弱经历去年年底的理财赎回风波后当前市场再一次引发对于理财赎回的担忧尽管央行降准MLF超额续作呵护流动性8月进出口通胀经济数据改善预计仍对债市产生较大压力而全市场转债的转股溢价率也已连续两周出现压缩参考历史上股牛债熊债熊为初期时期的情况来看择券时建议增加高平价高债底转债的仓位配置时建议关注1上周一兴瑞转债于盘中快速上涨177之后又立马回落直至跌停全部历时仅23分钟引发市场关注而在此前福蓉神通等个券也曾出现类似情形需警惕此类双高券的炒作风险2新券由于流动性好筹码结构简单定价因素相对单纯建议密切关注合理定价的新券3择券方向上防御类建议关注稳定类的公用事业交运及金融行业规模偏大且绝对价格不高正股估值及转债价格相对稳定的必选消费板块以及近期正股调整较多具备较好安全边际的消费类行业龙头此外正股估值弹性较大的板块仍有机会建议关注消费电子机器人数据资产入表等主线请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告估值一览截至上周五2023915偏股型转债中平价在80-90元90-100元100-110元110-120120-130元130元以上区间的转债平均转股溢价率为4357319322141683987846位于2003年以来2010年以来919287888179827970648378分位数偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为162位于2003年以来2010年以来的3736分位值全部转债的平均隐含波动率为4224位于2003年以来2010年以来的8081分位值转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为642位于2003年以来2010年以来的9592分位值图5偏股型转债平均转股溢价率资料来源Wind国信证券经济研究所整理图6偏债型转债平均YTM资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告图7转债平均隐含波动率与正股实际波动率资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告一级市场跟踪截至9月15日的公告来看未来一周2023918-2023922宇邦转债发行无转债上市宇邦转债123224SZ正股宇邦新材301266SZ隶属于电力设备行业截至9月15日市值5427亿元公司致力于光伏焊带的研发生产与销售经过十多年的努力现已发展成为我国光伏焊带行业的标杆企业之一是国内光伏焊带产品最主要的供应商之一在研发实力工艺技术方面处于国内先进地位拥有较高的市场占有率2022年公司实现营业收入2011亿元同比6229实现归母净利润100亿元同比29952023年H1公司实现营业收入1291亿元同比3311实现归母净利润073亿元同比49472022年度公司产能情况为光伏焊带产品183万吨本次发行的可转债规模为500亿元信用评级为A拟于9月19日网上发行其中拟投入357亿元用于安徽宇邦新型材料有限公司年产光伏焊带20000吨生产项目143亿元用于补充流动资金上周2023911-2023915无证监会核准发审委通过董事会预案企业股东大会通过的有江波龙睿昂基因湘潭电化中大力德益丰药房长沙银行纳微科技7家截至目前待发可转债共计215只合计规模34480亿其中已获核准25只获核准规模合计1648亿已过会18只规模合计2289亿表1可转债发行进度截至20230915公司名称发行规模亿元方案进度主承销商证监会核准公告日运机集团730证监会核准招商证券股份有限公司202397三羊马210证监会核准申港证券股份有限公司202397翔丰华800证监会核准国泰君安证券股份有限公司202397豪鹏科技1100证监会核准世纪证券有限责任公司202397中富电路520证监会核准平安证券股份有限公司202396震裕科技1195证监会核准民生证券股份有限公司202396威海广泰700证监会核准中航证券有限公司202392雅创电子363证监会核准国信证券股份有限公司202392红墙股份316证监会核准中泰证券股份有限公司202391金现代203证监会核准中泰证券股份有限公司202391上海艾录500证监会核准中信证券股份有限公司2023830山东章鼓243证监会核准光大证券股份有限公司2023830凯盛新材650证监会核准西南证券股份有限公司2023830金钟股份350证监会核准南京证券股份有限公司2023830信测标准545证监会核准五矿证券有限公司2023830东南网架2000证监会核准开源证券股份有限公司2023828中贝通信517证监会核准海通证券股份有限公司2023826高新发展691证监会核准中信建投证券股份有限公司2023726奥瑞金940证监会核准中信建投证券股份有限公司2023712姚记科技583证监会核准中信建投证券股份有限公司2023525华纳药厂691证监会核准安信证券股份有限公司2023426维康药业680证监会核准民生证券股份有限公司202344佳禾智能1004证监会核准招商证券股份有限公司2023214泰坦股份296证监会核准民生证券股份有限公司20221121昆药集团653证监会核准东海证券股份有限公司2020630盛航股份740发审委通过中国国际金融股份有限公司请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告神州数码1339发审委通过华泰联合证券有限责任公司集智股份255发审委通过长江证券承销保荐有限公司博威合金1700发审委通过国信证券股份有限公司松原股份410发审委通过中信建投证券股份有限公司湘油泵577发审委通过国金证券股份有限公司家联科技750发审委通过兴业证券股份有限公司华康股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